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創業投資論文范文1
當前研究文獻中的指標體系還存在不少問題，比如過分強調財務指標、結合我國創業投資實際不夠等，鑒于此，本文運用徐緒松[15]提出的探索圖工具，把復雜科學管理的系統思維模式運用到創業投資項目風險測評中來，吸收其系統化、模塊化和視覺思考的思維方法，找到影響創業投資項目風險測評的因素，構建了創業投資項目風險測評初步系統模型，然后通過大樣本問卷調查，基于因子分析的結果，得到修正的創業投資項目風險測評系統模型，以期為推行創業投資項目風險管理提供支持。
探索圖是利用CSM系統思維模式，由研究者通過對整體環境的考察，依據自身的經驗、擁有的知識和信息以及創造想象力，使用更大環境考慮問題的觀點來創造出的一張圖。這張圖的形成是一個集體創造的過程，它展示了所有會影響或可能會影響研究主題的因素[16]。創業投資項目風險測評探索圖的形成步驟如下：（一）初始：按決策問題需要，召集風險投資家、創業管理者、研發人員、外部專家等有關專業人員對決策問題進行探討。（二）提問：會議主持人提問，請各專家根據自身背景進行思考，影響創業投資項目風險測評的因素有哪些。（三）各抒己見：每個專家成員充分發揮其想象力，發表看法，主持人根據每個專家的觀點和提議，畫出諸多影響主題的因素，用橢圓表示，形成創業投資項目風險測評的初始探索圖。（四）綜合分類：待各人充分發表意見后，針對橢圓表示區，在主持人的引導下對所有的提議進行視覺分析，從整體出發，剔除多余的、綜合相同的，將同一類的因素用連線連接，然后再用無規則的圈圈起各類因素，對刪去的因素的橢圓加個標示。（五）命名：深入進行視覺思考，結合其他因素，對閉合曲線命名。該類別的命名并非定名，只表示為初始名，最終名由互動分析決定。（六）互動分析：互動分析使用雙向箭頭表示因素之間的互動關系。探索圖的創造過程是將主觀意識的形象思維與客觀意識的邏輯思維相結合形成辯證新思維的過程。經過以上步驟得到的分類互動探索圖如圖1所示。經過整理，形成了創業投資項目風險測評的探索圖，也即創業投資項目風險測評初步系統模型，如圖2所示三、系統模型修正：因子分析實證研究本研究中，應用大樣本問卷調查的方式，將探索圖中19個橢圓因素構建19個問卷調查題項，對創業投資項目風險測評初步系統模型進行調查。首先通過專家評判和采用克隆巴赫系數及Item-to-TotalCorrelation值計算問卷的信度和效度，結合相關閾值剔除不合格的題項，達到精簡量表的目的，然后使用因子分析降維數據，提取關鍵屬性因子，信度效度分析得到修正的創業投資項目風險測評系統模型。
本次大樣本問卷調查通過各種創業投資機構渠道共發放了120份出去，回收102份，統計整理得到有效問卷84份，計算可知問卷回收率為85%，問卷有效率為82.4%，從而保證了因子分析數據基礎。通過專家評判和計算克隆巴赫系數及Item-to-TotalCorrelation值，將初步模型中的19個橢圓因素題項精簡為16項，其中將項目毛收益和項目凈收益合并為“項目收益”，技術可靠性和適用性合并為“可替代技術”，刪除了“售后服務”。接下來對剩余的16個題項數據進行充分性檢驗，KMO的值為0.902，巴特利特球體實驗的卡方值為565.486，顯著性概率為0.000表明該調查數據適合做因子分析。使用SPSS軟件對16個題項的數據進行標準化處理（為簡化操作，將16個橢圓因素分別用x1-x16表示），再使用因子分析，得到的解釋總方差結果，選取特征值大于1.0以上的共同因子，為前6個主成分，這6個主成分可以解釋16個指標的85.842%的信息量。旋轉后的成分矩陣如表1所示：接下來對問卷的效度和信度進行分析。SPSS工具分析結果表明，提取的6個公因子對變異的解釋能力是85.842%，且各指標的公因子方差均大于0.4，說明該問卷的設計符合特征有效性。數據的內部一致性由Cronbach'sAlpha系數測定為0.867，說明所使用數據具有較好的信度。根據之前的結果，得到修正的創業投資項目風險測評的系統模型如圖3。
創業投資項目的特點是風險高同時收益也高，但是投資的成敗難以把握，因此首先要對導致風險產生的因素加以識別和分析，將這些因素作為創業投資項目風險測評指標，其目的是為了減少或者避免盲目投資或經營不善帶來的損失。在模型的初步構建過程中，復雜科學管理的探索圖工具在面對決策問題中的大量復雜因素時，能有效地梳理影響因子間的因果關聯關系，從而為后續的大樣本問卷調查的實證研究工作提供堅實的研究基礎。本研究首先運用探索圖工具，充分利用專家的智慧，構建了創業投資項目風險測評初步系統模型；然后，采用大樣本問卷調查，結合專家評判及因子分析方法，得到修正的創業投資項目風險測評系統模型，為推行創業投資項目風險管理提供了支持。
作者：石黎 單位：湖北經濟學院信息管理學院 湖北金融發展與金融安全研究中心
創業投資論文范文2
科技銀行是專為高科技企業提供融資服務的金融機構，針對高科技中小企業融資需求，可以進行直接投資和信用貸款，具有非常高的靈活性和專業性，在支持中小高科技企業發展方面具有無與倫比的優勢。硅谷銀行是全球最大的科技銀行，該銀行主要為硅谷的創新型高科技企業及風險投資提供金融服務。得益于個美國高度發達的金融體系，硅谷銀行在高科技企業融資方面取得了輝煌的成績，目前該銀行擁有11000家客戶，90％以上是高科技企業和生物類企業，其中不乏思科、甲骨文公司等高科技行業巨頭。受限于金融體系發育程度和行業監管條例，國內科技銀行業務的開展面臨重重困難，高科技中小企業融資困局沒有質的改變。創業投資基金作為未來科技銀行的一部分，承擔了科技銀行中面向高科技中小企業投資的職能，具有先行先試的意義，其主要作用有如下兩點：（1）積累融資經驗。對于金融機構來說，高科技中小企業具有非常強的專業性，投資方和企業管理者對企業信息掌握極不對稱，存在較高的投資風險。創業投資基金面向高科技中小企業的投資業務是未來科技銀行的核心業務之一，通過一系列實踐活動，創業投資基金將為未來的科技銀行積累寶貴的投資操作經驗，奠定完善的制度基礎。（2）隔離融資風險。面向高科技中小企業投資在具有高收益率的同時，也存在著較高的風險。為隔離投資風險，充分保證資本的運營安全，未來科技銀行對外投資業務將由創業投資基金單獨執行，確保投資的專業性和風險的可控性。
2創業投資基金的融資方式
為更好促進區內高科技中小企業發展，創業投資基金采用以投資為主，投資與貸款相結合的融資方式對企業提供資金支持，其中投資是指對企業進行直接權益性投資，為不影響企業的正常運行，創業投資基金的持股比例一般不超過企業股權的30％。貸款則主要為解決高科技中小企業的流動資金缺口，但貸款利率會適當上浮3~5個百分點。
3創業投資基金的風險分類
風險投資基金選擇項目時主要關注項目的發展前景和管理者的個人能力，因而投資風險的甄別也和這兩項指標相關，這些風險主要有：（1）項目價值評估風險。科技型中小企業具有創新活動不確定性和專業性特點，在沒有獲得商業成功之前，很難評估科技項目的貨幣價值和企業的風險特性，這些因素的存在使得項目價值評估時存在風險。（2）管理者道德風險。風險投資由于本身的運作特點，運作過程中存在著高度的信息不對稱性，這種不對稱易導致被投資企業出現道德風險問題。
4創業投資基金的風險控制
根據主要運行風險，目前所采取的風險控制措施如下：（1）限制投資方向。按照成熟投資公司的成功經驗，創業投資基金的投資方向限定為比較熟悉的支柱性產業。把投資方向限定在較為熟悉的產業，可以有效管控風險，同時也能使創業投資基金更好地發揮推動經濟發展的杠桿作用。（2）專家客觀評審。為判定項目的發展前景，評估創新的潛在價值，以區內現有人才為基礎，分門別類建立評審專家庫，制定適當的評審標準，對擬投資項目進行客觀評價，并將評價結果作為項目取舍的重要依據。（3）持續信息獲取。企業信息包括財務信息和經營信息，這些信息的獲得可以通過派駐顧問，指定財務公司管理賬務等方式解決。對企業財務信息和經營信息的充分掌握，可以有效控制經營者道德風險。（4）組成投資聯盟。創業投資基金可以和風險投資公司、商業銀行組成投資聯盟共同投資，在分擔投資風險的同時，也可以充分掌握被投資企業信息，降低信息掌握的不對稱性。
5投資以后的后續管理
風險投資完成后，創業投資基金的主要任務是幫助企業盡快成長，早日完成投資目標，主要工作有以下兩點：（1）積極參與企業運行管理，對于沒有建立起財務管理系統的企業，要幫助企業建立完善的財務管理體系，做好財務預算與資產管控。（2）協助企業積極對外宣傳，擴大市場影響，參與項目申報，爭取國家資金政策支持。
6創業投資基金的退出機制
創業投資論文范文3
關鍵詞創業投資保險制度創業投資企業
1引言
一般意義上講，保險是指投保人根據合同的約定向保險公司支付保費，保險公司對于合同約定的可能發生的事故因其發生而造成的財產損失承擔賠償保險金的責任，或當被保險人死亡、傷殘和達到合同約定的年齡、期限時承擔給付保險金責任的商業保險行為。保險作為一種補償措施，旨在使被保險人能以確定的小額成本(保險費)來補償大額不確定的損失，最高補償金額以保險金額為限。創業投資保險制度是專門為創業投資機構和創業企業而開辦的保險制度，它相對于一般商業保險具有專業性強、技術要求高、風險大的特點。創業項目的承擔主體不發生變化，仍是原來的企業，但風險損失的承擔主體發生了變化，當技術創新項目失敗時，保險公司將承擔部分損失，即保險公司成了技術創新的財務風險的承擔主體之一。
2創業投資保險的可行性分析
這里討論創業投資基金的保險情況。我們假定風險規避性的創業投資基金對每個創業企業的投資額均相等，為W；投資發生失敗的可能性為p，面臨損失L的可能性；保險費率為r，即需要支付rk的保險費來購買最高賠償額為k的保險單。
對于創業投資基金參加保險后，當投資成功時的狀態下，其投資額變化為：
U1＝W-rk
當投資失敗時的狀態下，保險公司將支付金額為k的賠償給創業投資基金，其投資額變化為：
U2＝W-L-rk+k
對于一個作為風險規避型的創業投資基金而言，其重要的特征就是，在相同的期望值或預期收益下，風險越小，效用水平越高。作為投保人的創業投資基金的預期效用為：
E(U)=(1-p)×U1+pU2
=(1-p)×(W-rk)+p×(W-L-rk+k)
＝W-pL+k(p-r)
若p＝r，則E(U)＝W-pL，因此，在這種情形下，期望值是既定的，與投保金額k的大小無關。而且作為風險規避的創業投資機構來說希望把風險降低到最低程度，即創業投資機構在任何一種狀態下都擁有相同的投資額，也就是沒有任何風險或不確定性。即：U1=U2或
W-rk=W-L-rk+k
可得出k=L，即使說在公平費率的情況下，規避型的創業投資機構會對失敗時所遭受的損失進行全額保險。對于保險公司來說，假定參加創業投資保險的創業企業足夠多，為N且相互獨立，則保險公司的期望利潤：
P=N[p（rk-k）＋（1－p）rk]
=N(r－p)k
當r=p時，保險公司的利潤為0，這個假設與現實并不矛盾，對于完全競爭的保險市場來說，保險公司的經濟利潤降低到最低限度，即為0。世界上規模發達、業務廣、跨地區多的保險公司所提供的保險費率都十分接近“公平”費率，因為大公司更容易做到分散風險，收取“公平”費率就足以應付賠償支出。
當r=p時，創業投資企業和保險公司的預期效用都達到均衡，這說明設立創業投資保險在實際操作中是完全可行的。當然在上述討論中，是以許多參加保險的創業投資基金和創業企業基礎、投保人與保險公司的風險分擔是相互獨立的，而且創業投資保險市場的有效運行是以不存在道德風險為前提的。
3創業投資保險的意義
創業投資保險制度是專門為創業投資企業和創業企業而開辦的保險制度，對于創業投資業還處于起步階段的我國來說，建立創業投資保險制度具有重要的意義和作用。
3.1創業投資保險是創業投資風險分擔的重要手段之一
每個創業企業或創業投資基金通過保險公司將自己的風險分散到相關投資人的身上，從而將自己的風險降低到最低限度，即通過支付一定的保險費用，創業投資基金和創業企業的風險可以在某種程度上進行轉嫁。當某個創業投資經營機構的破產確實無法挽回時，創業投資保險機構可對其資產、債務進行清理，并對其投資者按有關規定給予補償，保險的經濟補償職能可承擔投資者的部分損失。
3.2有利于引導民間創業資本的進入，擴大資金的來源渠道，給予必要的金融支持
創業投資保險可以在一定程度上承擔創業投資機構和創業企業的部分風險，保護了投資者的利益，增加了投資者的預期。這樣不僅僅可以吸引民間創業資本加入到創業投資領域，而且創業投資保險的正常經營和對創業投資機構的評價、監督等作用可以為將來保險資金大舉進入創業投資做好準備。
3.3監督作用
創業投資保險基金作為專業化的保險機構，監督作用包括兩方面：一是在事前一般要對創業投資企業和創業企業這些投保人所提供的各種資料進行詳細且認真的風險評價，從而做出合理的預期，減少投保人和保險公司之間的信息不對稱。二是一般要求各創業投資經營機構定期向創業投資保險機構提交各種財務報表和經營報告，隨時接受創業投資保險機構對其經營風險和經營狀況的調查和評估。以便創業投資保險機構及時了解投保人的經營管理狀況，及時發現問題，從而更好地實施監督和管理，減少投保人的道德風險。其監督作用可以扶持創業投資機構和創業企業走上正軌，促進創業投資健康、快速、穩步地發展。
4關于我國建立創業投資保險制度的一些思考
4.1加強創業投資保險制度方面政策引導與法律規范的構建
目前國家有關部門雖對創業投資比較重視，但宏觀扶植和引導缺位；中國人民保險公司雖制定有“技術交易保險條例”，但框架過粗、內容不系統，基層部門無法具體操作，而且屬于引導性質的，具體操作條款還很缺乏；同時缺乏激勵性、扶植性的政策，保險部門的積極性并不強，大多是迫于地方政府的要求而不得已為之，因而缺乏主動性；地方上的創業投資保險主要還處于摸索狀態，缺乏理論指導、操作標準和科學合理的計算方法。所以應對創業投資保險問題進行深入調研論證，制訂創業投資保險業發展規劃、制訂有關激勵措施和具體操作條例級法律、法規，使創業投資保險向有序、有效的方向發展。
4.2在設立專門創業投資保險機構方面，應遵循風險合理分擔原則
創業投資保險機構的設立不外乎有：一是在保險公司內部設立創業投資保險部門；二是國家出資設立政策性的保險機構；三是由各個創業投資主體通過創業投資協會設立的保險機構，帶有民營性質。對創業投資保險基金而言，要妥善地管理、注意安全性，備好合理的準備金，以滿足保險公司支出的隨時性。也就是說，該基金的管理應當以安全性、流動性為首要目標，不允許進行任何形式的高風險、低流動性的投資。創業投資保險機構可以考慮用以下兩種保險資金的運作方式：一是存款于國有銀行；二是可將部分資金投資于風險程度低、流動性強的國家債券。一般不允許基金被用于股票、公司債券、房地產或者期貨、期權、互換等衍生金融工具的投資。
4.3在保險基金運作管理方面
（1）明確創業投資保險公司的可保種類、投保額及清償標準。保險業作為經營風險的特殊行業，必須不斷調整、更新和充實自己以面對科技發展所帶來的各種新的風險，提供相應的保險險種以滿足社會及公眾的需求。所以對于創業投資保險的特殊性和復雜性，保險業在計劃設計相關保險產品時應充分考慮各方面因素，謹慎從事。特別是要對風險進行分類，確定何種風險可以承保，何種風險在現階段應當剔除，何種風險根本不屬于保險范疇。
（2）加強對創業投資保險的宣傳，使創業投資企業充分認識科技保險的重要性，而且保險并不是萬能的，有些風險將只能由風險單位自己去承擔，各企業和相關單位都應將自己所承擔的風險進行嚴格管理，并確定一旦發生事故以后的應急措施和備用方案。這樣使得各個主體積極參與創業投資保險，主動防范風險。
（3）大力培養高素質的創業投資保險業務人才。
4.4擴展創業投資保險的險種
除了已進行的創業投資保險險種外，保險公司應積極探索新的創業投資保險領域。如科技人員的待業保險；科技人員專門的特種人身保險和社會保險等；對有突出貢獻的專家提供特種人壽保險；對歸國留學人員提供專門保險等。
4.5建立科技風險分攤機制
由于創業投資保險業務涉及到保險部門、創業投資企業、創業企業和科技管理部門，因此，政府應進行協調組織，使這些部門相互配合、相互支持，形成良性的科技風險分攤機制，促進科技保險業務的發展，提供一個信息交流的平臺，實現信息共享，減少信息不對稱現象。
4.6積極開展有關創業投資與創業投資保險方面的理論方法研究
創業投資協會作為一個交流的平臺，不僅僅可以科學合理地確定有關保險費率、賠償標準、責任認定、技術鑒別、風險評估的標準與辦法，而且可以培訓創業投資及創業投資保險從業人員，向社會宣傳創業投資及創業投資保險知識，使更多高素質的人投入創業投資隊伍，促進創業投資業的發展。
5結論
通過以上分析，創業投資通過利益均沾、風險共擔機制而實現創業投資高風險再一次風險的分擔，因此，創業投資保險是保險向深度發展的一種模式。保險公司參與創業投資有著得天獨厚的條件，并可實現創業企業或項目的普通保險與創業投資的結合。當然，創業企業所帶來的某些風險具有廣泛的社會性，單純依靠保險的經濟補償職能則有些杯水車薪，而且也會嚴重影響保險人的償付能力及經營的穩定性。隨著我國創業投資業的發展，創業投資和高新技術領域的經營將更加規范，與之相關的創業投資保險制度將隨之建立并不斷完善，其經濟補償職能和社會穩定器的作用將得到充分發揮，進而促進創業投資業和高新技術產業化的穩步發展。
參考文獻
1黃亞均，郁義鴻.微觀經濟學[M].北京：高等教育出版社，2002
創業投資論文范文4
1.1影響因素邏輯分析法(LogisticAnalysis)是以現代數理邏輯為工具，對文獻語言進行分析的一種方法。本文采用邏輯分析法對影響互聯網項目創投決策的因素進行篩選分析。通過搜集、整理大量文獻資料，結合邏輯分析法，對每項因素與互聯網項目的邏輯關系進行分析(見表1)，共計28項。
1.2數據來源根據表1設計調查問卷，針對有互聯網項目投資經驗的投資機構或投資經理人進行發放。問卷采用五級李克特量表，A表示非常不重要B表示不重要C表示一般D表示重要E表示非常重要”，共計28道客觀題，非常重要=5，重要=4，一般=3，不重要=2，非常不重要=1。第29題設計為開放題:“除上述因素外，您認為哪些因素對互聯網項目創業成功還非常重要?”作為互聯網項目創業投資評價指標的補充。本文根據《中國創業風險投資發展報告2012》附錄五提供的中國創業風險投資機構名錄，對信息完整、有成功投資互聯網項目案例的機構郵寄或E－mail調查問卷，共計發放326份，收回且有效問卷121份。
2互聯網項目創業投資決策影響因素實證分析
因子分析法(FactorAnalysis)是從原始數據矩陣內部關系出發，把眾多的具有復雜關系的觀測變量進行結構化處理，并最終將其歸結為少數幾個主因子的統計分析技術。本文采用因子分析的方法，篩選出對互聯網項目創投影響最大的因子，并將其進行歸類。
2.1KMO檢驗和Bartlett球型度檢驗研究以收回的有效問卷為樣本，利用SPSS17.0對數據進行因子分析。為了檢驗因子分析是否適用，首先對數據進行Bartlett球型度檢驗(BartlettTestofSphericity)和KMO(Kaiser－Meyer－Olkin)檢驗，結果顯示KMO值大于0.7，Sig值為0.000，表明數據適合做因子分析。
2.2提取主因子在確定主因子個數時，根據特征值準則，選擇特征值大于1的主因子，當累積方差貢獻率大于80%，即只損失20%的信息，這時認為因子數可以解釋原目標值。本文根據該原則提取主因子如表2所示。從表3可知，有六個因子的特征值大于1且累計貢獻率為81.972%，說明這六個主因子基本包括了全部指標的信息，因此，互聯網項目創投評價指標可以分為六級。
2.3因子旋轉為了使每個主因子和再分配更清晰，采用方差最大化正交旋轉方法(VarimaxRotation)進行旋轉，得到因子荷載矩陣。因子荷載值高的指標對相應主因子解釋能力強，由于每個主因子只在少數幾個指標上因子荷載值較大，因此按照高荷載指標定義主因子。綜合考慮，為每個主因子選擇荷載大于0.75的指標作為二級指標?！爸饕蜃右弧卑齻€解釋指標:創業者人格特質、創業者動機和創業者決策水平，因此可命名這個主因子為創業者因素;“主因子二”包含三個解釋指標:市場規模、市場增長潛力和市場需求，因此可命名這個主因子為市場因素;“主因子三”包含產品被接受程度一個指標，命名這個主因子為產品因素;“主因子四”包含三個解釋指標:技術知識產權保護、技術先進性和技術成熟度，因此可命名這個主因子為技術因素;“主因子五”包含商業模式和營銷策略兩個指標，命名這個主因子為商業因素;“主因子六”包含社會人文環境指標，命名該主因子為環境因素。
2.4結果分析通過以上實證分析得出，影響互聯網項目創業投資決策的因素主要有:創業者因素、市場因素、產品因素、技術因素、商業因素和環境因素。如圖1，每個因素又可以用具體的指標進行衡量。(1)創業者因素:創業者是項目的的發起人，企業的打造都以創業者卓越的點子為出發點，加上堅忍不拔、持之以恒的精神，以及在面臨市場假設改變或者其他突發狀況時優秀的決策水平，以此為基礎成長起來的。創業者的人格特質、動機以及決策水平共同決定了影響創投決策的創業者因素。圖1(2)市場因素:互聯網項目不論是對潛在市場的發掘還是對既有市場的顛覆，其必須有市場，即存在市場需求;其次，目標市場的規模決定了創業公司日后的發展規模，市場規模越大，創業公司發展潛力越大，反之創業公司即使擁有卓越的產品也會很快達到市場飽和;最后，目標市場隨著科技的進步要存在增長的空間，這種市場增長潛力是企業保持生命力的需要。(3)產品因素:互聯網項目衡量產品是否契合市場的的方式為用戶參與度，即產品被接受程度。互聯網項目在線上運行，用戶起初點擊體驗，且一旦體驗愉快便會經常使。由于互聯網項目具有網絡效應，即如果有人在使用，那么會影響周圍人都使用，因此互聯網產品被接受程度一項指標足以影響投資決策。(4)技術因素:互聯網行業是高科技行業，技術是行業發展基礎因素，具有領先的技術水平可以保持企業的先進水平。技術因素主要從技術的先進性、成熟度以及技術是否受知識產權保護三方面來考量。(5)商業因素:商業模式是企業盈利的關鍵點，做為新興行業的互聯網，商業模式創新有著先天的便利條件，卓越的商業模式將為企業帶來意想不到的收獲;營銷手段是將產品推向大眾的方式，對產品受眾面具有極大的影響。商業模式和營銷手段反映了商業因素。(6)環境因素:互聯網項目是新興產業，其發展受到環境因素的影響，因此投資決策時對互聯網項目所處的社會人文環境考量很重要。目前我國政策鼓勵發展互聯網行業，“十二五”規劃明確要求加快中國“大互聯網”的時代進程，互聯網技術普及越來越廣。
3案例驗證
創業投資論文范文5
一國際投資銀行在風險投資領域的經驗
從國外成熟的經驗來看，投資銀行家扮演著創業投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業務，在融資、公司購并、企業包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創業投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業務和技術緊密相關，證券公司從事這一業務，有著其他機構難以相比的優勢。
創業投資為證券公司業務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統的業務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉變，服務方法從相對簡單向多樣化轉變，技術含量從較低向較高轉變，服務周期從相對較短向孵化型轉變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業務：（1）設立專業部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發起設立風險投資基金公司。由證券公司發起設立風險投資基金公司，積極實現風險投資組織革新，通過組織資產運作和管理投資直接投入到系統性專業化的風險投資之中去。
從機構組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經驗宗旨，并借此規避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構的成功經驗，并充分利用自身的獨特優勢，不斷進行業務創新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業務競爭和創新中壯大成長。
二為風險投資服務的投資銀行業務創新
在現階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業務及其創新和現有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業務的優勢之一是證券公司是金融市場工具創新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創新的金融工具，才能使與風險投資相關的新業務不斷拓展。
1、可轉換優先股
根據美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業的投資一般是通過優先股的形式進行的。這種優先股具有如下特性：
（1）優先清償。以優先股形式入股可使風險投資在企業破產后對企業資產和技術享有優先索取權，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風險企業能夠支付優先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業的發展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業購回這些優先股。
（4）有限的決策參與權。參與風險企業的優先股不同之處在于：一般優先股并不享受表決權，但風險投資的股份一般對企業的重大事務，如企業出售，生產安排等享有與所占股份不成比例的表決權，對經理層的決策甚至享有凍結權。根據美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數據進行的分析，這種優先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
（5）可轉換性。這是此種優先股最具適用性的地方。當風險企業進展順利時，風險投資者有權將優先股轉換成普通股，從而擁有風險企業的部分股權，甚至實現對風險企業的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業用低價發行新股票籌資時，風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發行而改變。這樣，當風險企業因經營不善被迫以較低價格發行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。
3、再投資期權
根據不同的情況和契約的約定，再投資期權有以下三種情況：
第一，追加投資。當企業經營較好，發展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業內的股份，從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業進行再投資權利的期權而已?！?/p>
第二，轉換貸款。風險投資者向風險企業提供貸款，在風險企業業務發展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉換成普通股。如果貸款已經由風險企業歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優惠的轉換比例，購買公司普通股。
第三，可轉換債券。風險企業發行可轉換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業經營不佳時，債券甚至低于面值發行，當風險企業上市或經營狀況轉好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉換成股份。
以上三種形式的本質是：風險資本憑借其較早進入風險企業的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業經營狀況轉好時增加股份、獲得較高收益的金融創新品種，成功實現了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國內證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。
第二，引進戰略投資者或中小投資人共同投資。戰略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰略發展的利益，在戰略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業未來產品或技術的使用權、產品市場分享權、產品經銷權、未來產品或技術的共同開發權以及最終購買風險企業其余部分股權的期權。因此引進戰略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業的一個渠道，但引進戰略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業的重大決策干預較少，除了關心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業成功實現業務的拓展，從而為風險企業首次公募發行和投資銀行常規業務的開發創造條件。
三為風險企業提供全方位創新服務
1、培育和儲備風險企業的管理者
證券公司內部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產業評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創業投資業務發展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業提供管理增值服務
風險企業的管理與傳統意義上的企業有較大的不同。風險企業的管理是根據風險企業本身高科技或市場化的特性，順應現代科學技術的發展和經濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內容、以人本管理為核心、以戰略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經營管理和決策，選擇企業最佳的經營方案，實現最大的經濟效益，達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協助公司加強管理，通過管理創造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業人員必須揉合不同的技巧和專業能力，才可能協助風險企業通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業知識、技術遠見、服務方法、行業關系、全球業務、為顧客專門設計的建議、交易經驗、新穎的財務結構、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業的財務和戰略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發行、股本設計、可轉換債券、投資級別債券和高收益債務融資等方面的財務與融資服務，以及購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面的戰略建議與業務指導。
3、為風險企業提供全新的售后服務
在支持風險企業公開發行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰略咨詢服務三大塊業務來保持與風險企業或高科技公司的持續伙伴關系。
首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風險企業二級市場形象、保證公司后續融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協助高科技公司建立合適的資金結構方面提供長期專業服務，即利用各種各樣的融資工具如增發新股、可轉換證券、債券發行和合資等，以確保業務已上軌道的公司能實現最低的融資成本。第三，在戰略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規模日漸壯大，證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發展戰略，比如在購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面給風險企業一些戰略建議與業務指導，為企業爭取最高的價值。
四利用業務創新進行風險控制
對于中國的投資銀行來講，風險投資是對投資銀行業務外延的拓展，是重大的業務創新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業優勢才有能力篩選成功的創業企業，良好的監控風險、規避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。
1、通過對客戶的遴選規避風險
證券公司的投資銀行部門應對風險企業進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業的有形資產、企業合同等進行檢查，根據種種跡象判斷和識別風險的類型，并對風險發生的概率和風險發生后預期的投資損失進行計算，運用數學方法和模型，計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益，從而作出對風險企業的投資取舍。
2、通過契約的合理設計規避風險
風險投資是通過明確的合約設計，將其權利和義務明確化和制度化來規避風險的。比如前述，設計可轉讓的優先股參與風險企業，既可為今后增資有前景的風險企業設計購股選擇權，從而實現高收益，又可以在企業經營不佳時要求優先債務清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中，證券公司通過設計種種參股的選擇權，使得參與的風險大大降低，投資的效率得到了提高。
3、通過有效監控來規避風險
通過建立嚴格的風險評估體系，對各種風險進行識別，運用數學方法和模型，評估風險發生的概率及風險發生后預期的損失，填寫的潛在損失估計表，進行風險分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財務比率分析，判定可能的損失，并對風險資本分階段投入，實施全過程的風險監控，規避風險。
創業投資論文范文6
論文摘要：通過中國政策性創業投資比重的國際比較、歷年創業資本的構成比較以及各類創業資本的規模比較來說明政策性創業投資在我國創業投資發展中舉足輕重的地位。
中國大陸是在2O世紀8O年代中期從模仿西方發達國家的創業投資開始研究和發展自己的創業投資業的，受到傳統計劃經濟模式的影響，創業投資的每一步發展都與決策層的政策變化息息相關，大陸創業投資業的“自上而下、先政府后民間、先計劃后市場”的發展特色十分鮮明，政策性創業資本在大陸地位舉足輕重，影響深遠。研究大陸政策性創業資本的地位對正確認識大陸政策性創業投資的作用和功能，對政策性創業投資的準確定位有著重要的指導意義。
政策性創業投資是指政府、國有控股和國有獨資公司提供的資本，是相對于國內企業(簡稱 民間資本)、外資機構創業資本、金融機構創業資本和其他類型的商業性創業資本而言的。政策性創業投資公司是指具有政策性創業資本背景的投資公司，按行政級別可分為中央政府和地方政府創業投資公司；按控股與非控股可分為國有控股類投資公司和非國有控股類投資公司；按組織形式可分為有限責任公司和股份有限公司等等。
一、 從國際比較看中國大陸政策性創業投資的地位
與其它國家及地區相比．在創業資本構成中，中國大陸政策性創業資本占的份額最高。如表 l所示，以創業投資最發達的美國為例，美國創業投資資本結構為：富有個人占13％、公司企業占30％、養老金占40％、保險公司占9％、其他投資者占7％、政府部門及銀行部門沒有創業資本投資，養老金為美國創業投資最大的資金來源，政府部門為零。僅從政府部門比較，美、歐、英、德、亞、中、全球在創業資本結構中所 占份額分別為 O％、5％、8％ 、8％、4％、39％、O％，中國大陸所占比例最高高達39％。
二、從歷年大陸各類創業資本構成比重來看政策性創業投資的地位
經過多年發展，政策性創業投資公司一枝獨秀、一股獨大的局面已得到改觀，出現政策性創業資本、國內企業創業資本、外資機構創業資本、金融機構創業資本等多元并存的創業資本格局。政策性創業資本所占比重呈現不斷下降的趨勢，但政策性創業資本的總量卻在逐年增加，且較其他類型的創業資本穩定，如圖 1及表2所示。
2002年是全球創業投資的冬天，受全球性高科技股下挫的影響，國內創業資本也受到波及：2001年民間資本的比重由37％下降到2002年的23％，到 2003年略有回升，達到27％，但增長乏力；而政策性資本的比重 2001年為 34％ ，2002、2003年分別為35％、62％，比重不降反升，一方面是由于國際上網絡股神話破滅引起 NASDQ市場高科技股狂跌，商業性創業投資也隨之陷入低谷；另一方面是由于國內創業板停開，大大超出了國內創業投資界期盼已久的預期，使國內民問創業資本頗感失望，有的停止了創投活動，有的直接退出了創投領域，正是由于政策性創業資本在穩步增長，而民問創投熱情大減或退出，才使得政策性創業資本的比重趨高，但并非是政策性創業資本在此期間有了大幅增長。如圖1及表2所示 。
為充分證明大陸政策性資本在大陸創投業發展中所占的地位及影響力，表 4與圖 2將 1998—2003年除政 策性創業資本外的創業資本簡化為境內商業資本，并與政策性創業資本的增量進行 比較 ，從圖中可以看出兩者似乎呈現此消彼長的負相關關系，實際上結合 1994—2002年中國創業資本總量、增量及變化(見表 3及表4)，可計算出政府資本總量逐年增加，并沒有減少過 ，而之所 以會出現圖 2所示“此消彼長”是由于兩者增長的速度不同，當商業性創業投資的增長速度超過政府性創業投資的增長速度時，在圖上反映出政府性創業投資減少商業性創業投資增加，而其實它反映的是政府性創業投資增長的速度小于商業性創業投資的增長速度；而當商業性創業投資增長的速度低于政府資本增加的速度時，在圖上反映出政府資本在增加，其實它反映的是政策性創業投資增長的速度大于商業性創業投資。但無論兩者的速度怎樣變化，政府性創業投資的總量一直在增加，而商業性創業投資的總量卻時增時減。
三、從政策性創業投資資本規模來看政策性創業投資的地位
政策性創業資本在總量上占有優勢，在規模上也 占有優勢 。按注冊 資本金比較如表 5所示 ：國有控股創業投資機構的注冊資本最大，然后依次為國有獨資民營控股、外資控股 ；按平均注冊資本量來 比較情況略有不同，如表 5所示 ：外資占有優勢，其次才是國有獨資、國有控股和民營控股，若將國有獨資與國有控股加起來等同于政策性創業資本，則政策性創業資本的規模仍然占有優勢。
綜上，不論是從政策性創業 資本 的國際比較 、從政策性創業資本所占的權重比較，還是從它的資本規模比較看，政策性創業資本在中國國內創業發展中都占有舉足輕重的地位，政策性創業資本對國內創業投資業的影響可謂重大而深遠，政策性創業資本的功能和定位是否準確和適當直接影響到國內創業投資事業的未來發展。
參考文獻
