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國際證券投資理論范文1
關鍵詞:投資 基金 風險 管理
截至2004年末,國內規范化發行并實際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場投資力量。因此,基金的風險管理引起人們關注。隨著我國證券市場規范化、市場化程度的加深,以及資本市場監管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機構風險管理的背景和環境發生巨大變遷,從而對基金管理公司的風險管理提出更高要求。
我國證券投資基金業風險管理中存在的問題
基金業風險管理根基不穩
證券市場市場化發育程度先天不足、后天失調,使基金管理機構的風險管理處于根基不穩的不利處境。我國現有的基金產品多為股票型基金,投資對象結構布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限,導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預期極不穩定,助長了市場投機風盛行,投資者的權益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。
證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務,證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞,又要面對大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場價格的波動頻率和幅度,增加了基金管理機構風險管理的成本和難度。
投資者普遍缺乏專業素養和監管滯后,眾多不規范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應,疊加并放大了市場風險,而監督層并未細分市場風險源而采取有針對性的監管措施,結果是嚴重犧牲了市場的效率和功能,限制了市場競爭和活力,造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局,對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產風險管理。
市場交易制度不夠完善,風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構建多元化資產組合分散非系統風險存在困難,而同時指數期貨、無風險套利等規避系統風險的交易手段尚不具備,基金管理機構既不能根據市場趨勢在做多與做空之間順勢轉化,又不能運用其他金融工具進行風險對沖,這降低了基金抵御風險能力,加劇了股市的波動。
市場對證券投資基金的評價集中在收益性上,忽視了從收益性、風險性和流動性的綜合角度展開評價,使基金出現了單一片面追逐凈值的傾向,從而產生過度投機行為。
基金業風險監管效能不高
對證券投資基金業的監管生態不佳,監管效能不高,致使基金業運作中存在一些不規范現象和問題,不利于基金管理機構建設有足夠功效和長效的風險管理機制。
相關法律法規的配套不完備,基金在實際運作中存在風險生存的制度漏洞。盡管作為綱領性大法的《證券投資基金法》業已頒布,還缺乏相應的配套實施細則和管理辦法,特別是證券市場發展和變革快速,更需要對基金業的監管動作向前移位,加大事前監督力度。
相關的投資比例限制模糊,可操作性不強,如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下,通過幕后的默契和聯手可以操控單只股票絕大多數的流通籌碼,在短期利益驅使下個別基金投資在個股上過度集中極易誘發流動性風險。
在證券投資基金運作實踐中,缺乏獨立、公正和權威的第三方責任審計和問責制度,而基金管理人掌握著基金的實際控制權,僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴格遵守基金契約。
雖然基金資產的所有權、經營權、監督權基本分離,但基金持有人沒有適當和相應的訴訟、追償權利,持有人大會功能形同虛設,基金持有人對基金管理人不擁有實質性話語權,而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產托管協議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯位導致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監督和委托管理責任,形成基金管理人和托管人事實上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在最優先位置,極易誘發基金管理人的道德風險。
基金管理機構市場準入退出機制不盡完善,管理費計提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產運行效率,降低資產風險水平。
基金業風險管理制度存在風險
內部治理存在缺陷,形成制度性風險源,損傷了基金的風險管理制度優勢?；鸸芾砉竟蓹嘟Y構普遍存在“一股獨大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現 “內部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下,實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設計初衷。
基金管理公司董事、獨立董事和監事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會決定,這種利益關聯格局很難保證其獨立性。
基金經理權限過大而缺乏有效制衡。有的基金經理甚至將投資建議、評估投資建議、構建投資組合、下達投資指令與執行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風險寄托于對基金經理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規則和機制的約束更有效、更先進。
加強我國證券投資基金業風險管理的建議
針對目前我國基金管理機構風險管理過程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監管方式、市場結構等若干方面進一步深化改革,增強證券投資基金業加強風險管理的動力和壓力,全面提升基金管理機構風險管理能力和水平,以促進證券投資基金業穩健發展。
構建有效的風險管理機制
進一步推動證券市場市場化改革,營造市場運行新生態,建立有效的風險管理機制的市場大環境。認真落實“國九條”,積極實施“全流通”戰略,解決股權分置問題,促進上市公司法人治理結構建設,改變上市公司“重上市、輕轉制;重籌資、輕回報”狀況,以有利于基金管理機構堅持崇尚充分研究和清晰價值判斷以及“穩定持倉、長期投資”的理性投資理念,引導市場投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機構風險管理的成本和難度。
國際證券投資理論范文2
摘 要： 當前，隨著經濟全球化與金融自由化的進一步深化，使得國際資本流動越發的顯現出了證券化的趨勢。國際證券投資的流入對發展中國家有著怎樣的影響，如何在現代繁雜的投資環境下充分利用境外資本，這已經成為了當前所要研究的核心問題。本文首先論述了外國證券投資給我國經濟帶來的風險，其次，提出了相關策略建議。以供參考
關鍵詞： 外國證券投資； 經濟增長； 風險； 策略
0引言
當前，多數發展中國家正在積極的實施金融自由化與金融開放，開放了本國的資本項目。在私人資本的融資渠道基礎上，以國際證券投資方式為核心的國際間接融資在規模上遠超國際直接投資，國際資本流動逐漸的形成了證券化的勢態。國際證券投資的流入對發展中國家有著怎樣的影響，如何在現代繁雜的投資環境下充分利用境外資本，這已經成為了當前所要研究的核心問題。
1.一、外國證券投資給我國經濟帶來的風險
我國在利用外國證券投資過程中，由于證券市場自身的屬性和中國市場特有的國情，證券投資的利用還存在著這樣那樣的問題。雖然利用外國證券投資對于東道國的經濟發展十分有利，然而，其所蘊含的風險問題是不容忽視的。具體有以下幾方面的風險。
1.1（一）宏觀調控政策效率降低的風險
首先，致使貨幣政策喪失了自主性；當前，我國的資本和金融項目還處在一個管制的狀態下，外匯儲備基本上都是來源于經常項目服務與商品出口以及外國直接投資，但是從國際趨勢角度上來看，國際資本流動正逐漸的與實物經濟相脫離，轉變為以證券方式、衍生工具方式為核心的環節階段。隨著資本和金融項目的全面開放，進一步加快了國際資金的進出率，規模也隨之不斷放大。所以，國際資本的流動將會限制國內貨幣供應量，從而使得我國的貨幣政策調控效果萌生了新的不確定因素。
其次，使得利率政策調控效果不確定性增加；在宏觀經濟政策中，利率政策至關重要，對于調節總需求的核心變量十分有利。如果宏觀經濟中的總供給比總需求大，那么，降低利率能夠使得總需求增加；相反，如果總供給比總需求小，調高利率能夠不同程度上抑制總需求，最終確保宏觀經濟處于平衡狀態下。實際上，在開放條件下，利率同樣是調節國際資本流向的最佳工具，利率的上升能夠吸引資本流入，降低利率會使得資本流出。隨著外國證券投資的流入，一定呈上會增加利率政策的效果不確定性。當我國處于通貨膨脹時期時，中央銀行希望通過提高利率、回籠資金，有效抑制通貨膨脹；然而，一旦利率提高，就會導致國際資本流入。為了確保匯率的穩定性，中央銀行還要買進外幣、賣出本幣，這樣一來，就難以全面實現緊縮貨幣政策目標。
1.2（二）引發了經濟失衡的風險
證券資本屬于一項流動性強的資本，投資資本的流動方向會不同程度上受到各種預期心理等因素的影響，往往會發生“羊群效應”以及盲目的投資。隨著資本大規模的流動，進一步加劇了國際收支平衡調節困難性，同時，還會導致國內經濟失衡。新興證券市場開放后，外國資本的大量流入使得金融資產不斷擴張。而由于新興市場國家和地區金融市場發育不夠成熟，有關法律體系缺乏完善性，金融監督管理的薄弱，銀行面臨大量“熱錢”流入造成流動性增加，往往會發生過度貸款傾向，與謹慎性原則背道而馳進行放貸。其中，有很大一部分貸款會流入到增值快的證券市場等領域中。如果經濟形勢發生逆轉，那么，這些有著較高流動性和交易成本低等特征的國際證券投資將呈現出反轉流出，使得銀行由于缺乏足夠的流動性而產生了一定的危機?？梢姡S著大量的證券資本流入將會導致國內經濟失衡情況的發生。
1.3（三）證券市場波動風險
這里所說的市場波動風險，主要指的是在不斷引進外國證券投資后，投資人員的進入或者退出會使得本國證券市場價格波動風險的進一步加劇。市場波動風險的產生主要由證券市場的關聯效應和國際游資流動的不穩定性所致。任何一國的市場波動都會迅速的傳遞到其他市場中，特別是現階段有著大量國際游資的市場，該波動效應不同程度上會被放大。當國際游資流入到一個國家時，假如此國的證券市場不具備較大的容量，那么，資產價格會很快出現膨脹現象；而隨著游資的撤離，資產價格就會迅速的縮水；再加上證券市場上存在著“羊群效應”，使得市場波動效應越發的顯著。
1.4（四）證券市場參與主體面臨的風險
首先，投資人員面臨的風險；通過外國證券投資，使得投資者除了能夠在本國市場上投資，同時還能夠在國際市場上投資，十分有助于我國投資人員采用較為分散的投資策略，降低投資風險。然而，由于實際受到了信息獲取成本和知識水平的限制，我國投資人員并未充分了解國際市場動向，無法在完善、準確的信息基礎上開展投資操作，通常會選擇跟風操作；具有一定實力的國際投資機構除了具備良好的信息獲取能力之外，同時，采用的是先進的信息分析處理技術，和國內中小投資者相較，其有著明顯的信息優勢，所以，在和中小投資者博弈時占據主動，很大程度上使得我國中小投資者風險進一步加劇。
2.二、策略建議
2.1（一）將證券投資作為核心的引資增長點，不斷創造和擴大利用渠道
現階段，雖然我國還未達到大規模利用外國證券投資的條件，但是為了能夠更好的利用外國證券投資、全面發揮外國證券投資的優勢以及有效抵制外國證券投資所帶來的負面影響，我們應不斷創造和擴大利用渠道以及將制度上的條件進一步優化。
2.2（二）營造良好的投資軟環境，提升引資綜合競爭優勢
具體有以下兩方面：
一方面，加快我國利率市場化與匯率彈性化改革步伐；當前，隨著我國經濟快速發展以及市場機制的不斷成熟，我國應致力于構建一套完善的利率市場形成機制，以推動利率市場化持續健康發展。同時，人民幣匯率改革呈現市場化趨勢，人民幣匯率是參考諸多調節，所以，新匯率安排與之前相較更具彈性化。不難看出，人民幣匯率改革逐漸的朝著市場化與彈性化方向發展，這完全符合證券市場國際化要求。
另一方面，明確合理的外匯儲備規模；在外匯儲備中最為核心的功能是調控外匯市場供求，確保匯率的穩定性，避免投資成本所帶來的沖擊。當前，我國正處于經濟轉型期，抵制短期資本沖擊仍需保有相應數量的外匯儲備。實際操作過程中，應適當的借鑒西方國家通行的外匯平準基金制度。加快利率市場化與匯率彈性化改革以及明確合理的外匯儲備規模，營造良好的投資軟環境，不斷提升引資綜合競爭優勢，確保外國證券投資的合理利用。
2.3（三）健全監管手段及監管體系，增強對外國證券投資的監管能力
第一，以市場手段為核心開展監管工作；要想將國際資本的積極作用全面發揮，就必須嚴格監督國際資本的進出，通過財政政策、貿易政策、產業政策、結構政策等諸多的市場手段確保國際資本的出入與我國宏觀經濟穩定的需求相一致。并且，還應運用先進的信息技術，構建一套完善的全國聯網的外資交易監控系統和風險預警機制以及危機處理機制。
第二，在資本市場監督管理過程中，防止資本市場過分投機是監督管理的核心，監督管理的關鍵點應是時刻保證市場的流動性與透明度，將公平、公正、公信原則全面貫徹到市場中。
第三，在銀行監督管理過程中，為了避免銀行系統性風險的發生，應強化銀行風險管理。構建完善的存款保險制度，健全各項金融法規，提升中央銀行對金融的監督管理與調節控制能力。
第四，高度重視監督管理的國際合作；資本市場的理論收益實際上是在國際間的積極協作基礎上而產生的，唯有以國際協作為渠道開放市場，國際游資才能夠真正的得到全面有效的監管，確保國際資本正常有序的流動；唯有以國際協作為核心，信息才能夠得到及時完整的披露，國際資本流動才能夠達到資源優化配置目標，使得貨幣的投機性沖擊風險不斷降低。
第五，將行業自律組織、社會中介組織的監督管理作用全面發揮；實際中，必須將證券交易所、投資商協會以及證券業協會等各自律組織在政府部門和市場間具備的紐帶功能作用全面發揮。加強溝通交流，在綜合立法與自律的基礎上，構建可行的外資監管體制，力爭在我國政府部門和投資人員間構建起長期協作的良好關系。
3.三、結論
綜上所述可知，外國證券投資主要指的是一國或地區的自然人、法人不參與國外企業的經營管理，并且，不擁有國外企業控制權，僅僅在資本購買國外發行的股票與債券等有價證券的基礎上，將獲取信息或者相應利益作為最終目的的一種投資行為。本文主要以外國證券投資給我國經濟帶來的風險為切入點展開了論述，制定了我國利用外國證券投資的策略建議。還有不完善之處，望領導指正。
參考文獻：
[1]楊東華.我國證券市場國際化風險及其防范對策研究[D]..中央財經大學，.2007年.
國際證券投資理論范文3
【關鍵詞】FPI 經濟增長 VAR模型
隨著經濟全球化、金融自由化格局的發展和我國資本市場開放程度的加深，FPI在我國資本市場上的活動越來越頻繁，而關于FPI與國內經濟增長之間的關系，國內文獻鮮有涉及，主要集中在國外。
一、相關文獻回顧
關于FPI流入對東道國經濟增長影響的主流觀點有三個：一是FPI流入對東道國經濟增長具有正向積極影響，二是FPI流入給東道國經濟增長帶來不利影響，三是FPI流入對經濟增長沒有顯著影響。Dasgupta & Ratha（2000）認為FPI流入和東道國經濟增長相互間具有顯著的正向影響關系。Bekaert & Harvey（1998）和Narag（2000）進行實證分析后認為，國際證券投資對資本流入國的經濟增長起到直接的促進作用。與此相反，FitzGerald（1999）和Stigiliz（1998）認為FPI會出現大幅度波動，這對國內經濟造成不確定性的影響，甚至對經濟增長出現負向作用。而Durham（2003）通過研究88個國家1997～2000年的數據后，得出FPI對資本流入國的經濟增長并沒有顯著的影響。Parthapratimpal（2006）在對印度資本市場進行研究后發現，雖然FPI影響了印度二級股票市場，但并沒有對印度實體經濟具有聯動效應，更沒有觀察到可察利益。
二、實證分析方法
（一）建立模型
為了定量的研究FPI流入對我國經濟增長的影響，首先，本文假定生產函數是只關于物質資本和人力資本的柯布道格拉斯的生產函數，即：
Y■=f（K■，H■）=A■K■■H■■ （1）
其中，Y■、A■、K■、H■分別為第t年的總產出、全要素生產力、投入的物質資本和投入的人力資本，α∈[0，1]。其次，為了分別對投入物質和人力資本進行考量，將物質資本又細分為FDI、FPI和外國其他投資（FOI），本文著重考察FPI的影響，且FOI所占比重較少，故只將FDI、FPI引入生產函數；將人力資本存量按教育存量法來算。如下：
Kt=（Kdt）β（FDIt）γ（FPIt）1-β-γ （2）
H■=e■L■ （3）
這里Kt、Kdt分別表示一國總資本和國內資本，β、γ、1-β-γ分別是國內資本、FDI和FPI在總資本構成中的比重。Edut、λ分別表示勞動者受教育程度和人均人力資本（h=H/L）相對于受教育程度的比例系數。最后，為配合后文的計量分析，首先對（2）式建立簡單的回歸模型如下：
lnKt=β0+β1lnKdt+β2lnFDIt+β3lnFPIt+ε1 （4）
lnKdt=α0+α1lnFPI+lnFDI+υt （5）
然后將（2）（3）式代入（1）式并取對數進行線性化，得到如下等式：
lnYt=lnAt+αβlnKdt+αγlnFDIt+α（1-β-γ）lnFPIt+（1-α）lnLt+（1-α）λEdut （6）
（二）變量數據的選取
國內生產總值（Y）代表總產出，以當年價格計價，單位為億元人民幣；國內資本（Kd）以除外資以外的全社會固定資產投資總額代替，單位也為億元人民幣；勞動力（L）采用各年度的社會就業人員總數代表，單位為萬人。以上三者的數據均來源于我國各年統計年鑒。FDI、FPI數據來源于我國外匯管理局各年度國際收支平衡表，由于其按美元計價，所以對照各年度人民幣兌美元的年均匯率轉化為人民幣，單位為億元人民幣。勞動者受教育程度（Edu）則用在校中學生人數占人口數的比重來衡量，數據來自中國人口統計年鑒。本文采用1985～2012年共28年的年度數據為研究對象。
下文將為研究FPI對我國經濟及對我國國內資本形成的影響采取回歸模型的分析方法，為研究FPI對我國經濟增長的影響采取VAR模型分析法。
三、實證結果及分析
（一）回歸結果分析
1.FPI對國內產出影響的回歸分析。以上文建立的柯布道格拉斯生產函數的變形式（6）為計量模型，考察FPI的流入對我國經濟的影響。首先對（6）中全要素生產率做適當分解，得到最終回歸方程lnYt=α0+α1lnFDIt+α3lnFPIt+α4lnLt+α5Edut+εt。然后運用Stata軟件對相關數據進行回歸分析，結果如下：
從上表回歸結果看，模型Ⅰ-Ⅳ均通過了顯著性水平為1%的F檢驗，表明模型所對應的回歸方程擬合優度高，可信度強，并且所有的回歸系數都通過了1%或5%顯著性水平的t檢驗。模型Ⅰ、Ⅱ只考慮了投入的資本量和投入的勞動量，模型Ⅲ增加了FPI、FDI的影響，模型Ⅳ中則全面添加了傳統生產函數和新經濟增長理論所強調的所有要素，以勞動者受教育程度代替人力資本。模型Ⅲ、Ⅳ中，FPI的回歸系數分別是-0.034和-0.047，并都在5%顯著性水平下顯著，這說明無論是否考慮勞動者受教育的程度，FPI的流入對我國經濟增長都具有負效應，即其并不能促進我國經濟增長，反而起阻礙作用，只是作用并不明顯；FDI的回歸系數分別是0.097和0.151，并分別在5%和1%顯著性水平下顯著，表明外國直接投資與國內資本一起對我國經濟增長起到了促進作用，但沒有預計的明顯。對比模型Ⅰ-Ⅳ，發現勞動力對經濟增長的影響最為明顯，資本投入量次之，兩者直接的差別不大。這可能的原因在于我國之前的經濟增長模式是勞動密集型，但正積極的向資本、知識、技術密集型的模式轉變，并且取得了較為顯著的成效。
2.FPI對國內資本形成影響的回歸分析。為明確FPI資本流入對我國資本形成的影響，促進、抑制或無影響？對上文中（4）（5）式，運用1985～2012年的年度數據進行回歸，結果如下：
結果顯示，FPI流入對國內資本形成起到正向的促進作用，即增加了國內資本，這似乎與前文中“FPI流入對國內經濟增長起到輕微負作用”的論點相悖，其實不然，因為雖然FPI流入為我國增加了國內資本，但其渠道主要集中于證券二級市場，這更大可能性的導致證券價格體系的不穩定，而非FPI流向國內實體經濟，而我國資本形成是將證券資本包括在內的。另外，回歸結果顯示，雖然FPI流入對我國資本形成及固定資產投資增加可以起到促進作用，但遠沒有FDI的明顯。
（二）VAR模型結果分析
以下首先通過ADF檢驗確定FDI、FPI和Y三個時間序列是否平穩，然后通過Johansen檢驗方法確定是否存在長期協整關系，最后建立VAR模型進行估計，并做脈沖響應圖加以分析。
通過以上單位根檢驗的結果可知，雖然我國FPI、FDI、Y這三個時間序列在5%顯著性水平下都是非平穩的，但是三者在一階差分情況下又都在1%的顯著性水平下平穩，因此，三者都是同階單整序列，三者之間可能存在協整關系。故在stata軟件中，利用Johansen方法檢驗，我們發現：我國FPI、FDI與Y三者在滯后3階情況下，在5%顯著性水平下存在1個協整關系；FPI、FDI與Y，FDI與Y都在滯后2階情況下，在5%顯著性水平下存在1個協整關系。
因此，通過以上分析結果可知，FDI、FPI與Y三者之間至少存在1個協整關系，根據似然比統計量（LR）、AIC準則、HQIC準則，確定了滯后階數為4，并據此進行VAR模型估計，結果如下：
從VAR模型結果看，FPI流入對我國經濟增長具有輕微作用，而FDI流入較FPI影響效果明顯，但也不是特別顯著。脈沖響應圖也更加進一步的說明了這一點，同時從脈沖相應圖看到，FPI對FDI、Y的相應最強烈，FDI對FPI、Y的響應次之，而Y對FPI、FDI的響應最弱。這說明FPI的流動具有很大的波動性，受現實條件的影響最為明顯，這種影響會導致我國證券價格出現較大幅度的上升或下降，進一步加劇甚至惡化了我國經濟的波動，從而FDI的流動波動幅度較小，FDI、FPI對Y的影響均較小，由此可見，FPI的流入對我國并不一定是有益的。
四、結論
從以上實證結果的分析，我們可得出以下結論：其一，外國證券投資資本對我國經濟增長的影響并未像國際直接投資資本那樣起到促進作用，反而是起到了輕微的負向作用；其二，國際直接投資資本對我國經濟增長的促進作用并未像想像中的那樣明顯；其三，我國國內經濟的波動直接影響到國際直接投資資本和國際證券投資資本在我國的存量，其中國際證券投資資本的反應更為敏感。而導致以上可能的原因有以下三點：首先，一方面在外匯管制、人民幣不可自由兌換條件下，我國引入國際資本最主要的方式是外國直接投資，國際證券投資資本在外國資本中只是占了很小的一部分，故而未起到明顯作用，另一方面，由于FPI的短期圖利性，且流動性強，故FPI的流入或流出都會導致我國證券市場價格的波動，這種經常性的波動并不利于經濟的增長。其次，隨著我國國內自有資本市場的不斷壯大，資金缺口在逐步縮減，再加之我國工業、農業等方面技術水平得到了一定的提升，從而國際直接投資范圍、投資額和投資空間都在逐步縮小，國際直接投資對我國經濟的促進作用并未像以前那樣明顯了。最后，我國經濟狀況的好壞直接影響到流入我國的國際資本能否獲取預期收益，而由于國際直接投資的長周期性和國際證券投資的強流動性、強變現性等特點，故而FPI存量對我國經濟波動的反映程度更加猛烈。
參考文獻
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國際證券投資理論范文4
文章編號：1005-913X（2015）07-0210-02
證券投資基金屬于當前社會經濟發展過程中一項重要的金融產品與金融工具，更是世界上發達國家金融系統之中的重要金融力量。僅資產規模程度情況而言，相對于國債、企業債券以及上市公司的股票等形式的金融證券投資產品，投資基金的規模更大，影響力也更高，這種情況主要在美國表現最為明顯。有效發展證券投資基金能夠促進國際證券行業發展，為穩定國際證券交流市場具有重要意義。與此同時，資產的證券化發展趨勢形成是市場經濟環境的重要走向。
一、證券投資基金資產配置概述
我國證券市場發展水平與速度不斷加快，并為證券基金發展程度提升提供了更加有力的支持。金融市場當中發行的金融基金產品種類與數量的逐漸遞增也進一步的擴展了基金市場規模。并在此基礎上形成了一個相對完成的金融產品產業鏈條。將多種基金類型進行分類，形成了基于風險水平的基金產品線。
證券投資基金的發展對促進我國金融證券市場良好穩定發展提供了重要力量。并對推動市場不斷發育成熟起到了重要作用。加強證券投資基金資產配置研究具有重要重要意義。
與此同時，需要注意的是我國證券市場發展過程中存在速度較快與市場變化相對復雜。證券投資基金本身屬于新興市場產品，其優勢與弱點特征可能會存在一定時間。另外，我國股票市場當中存在較大風險，投資基金主要針對股票市場以及債券市場兩種環境當中，而股票市場的風險性相對較高，非系統性的風險指數則比較低，造成了我國證券市場想要實現分散化的資產投資則比較困難。因此，證券投資基金規避風險能力比較差。
綜合我國投資證券基金的市場情況進行分析，證券投資基金上存在比較弱的抗風險能力。因此，針對不同證券行情與基金種類進行分析，資產配置產生的績效程度存在差異性。
證券投資基金發展過程中資產配置應當結合資產類別形成的收益以及投資人產生的風險偏好情況作為因素進行分析。并在此基礎上形成具有風險程度的最優組合。相對應的資產投資基金運作者能夠結合實際情況，運用相對應的資產配置方案完成對現有資產的配置。不同類型的配置策略能都需要結合一定的理論基礎，并表現出一定的行為特征，甚至產生差異性的支付模式。這種證券投資基金資產配置因此能夠在不同的市場環境當中發揮作用。
也因此通過健全資產配置相關實施方案能夠達到對市場進行預見性判斷。這個過程中其核心內容為形成資產配置的原則以及實施方案。
通過對上述中理論內容進行分析，我國在對證券投資基金相關工作進行研究的過程中應當加強對資產配置方面的管理與重視。這是因為資產配置能夠對基金市場發展起到關鍵性作用。
二、資產配置
（一）資產配置理論以及實證分析
上個世紀50年代初有Markow創造的資本資產組合研究理論內容當中就已經出現了有關現代資產配置方面的相關內容。但是這個過程中人們將側重點仍然放在均值已經方差產生的針對全部投資人的相同風險資產組合問題當中。在現實生產經營的過程中，基于相關影響因素的約束，針對不同的資產投資人，尤其是長期、短期投資人產生的投資組合則不能夠時間相同的。因而造成的對風險情況的評估與判斷也不盡相同。資產組合方式理論在這種環境當中具有局限性特征。資產配置理論研究構成中，美國哈佛大學一大批研究學者對長期資產配置問題做了較為深入的研究。這個過程中坎貝爾等人對風險因素當中的變動權益溢價等概念與風險內容進行研究。與此同時，相關的金融學專家也認識到了有關資產組合方式產生的理論內容具有先導性特點。
一些經濟學者聯合起來構建起了一個長期投資者資產配置組合實證模型，通過這個模型學者們最早能夠模擬投資者決策產生的影響條件與環境。莫頓融合了上述中的理論與實證經驗開創性的創造了有關理解投資機會隨時間發生比那話的一般性框架內容。Brinson等人采用了基準回報對美國共同基金產生的總回報進行了序列回歸分析，其產生的結果顯示了資產配置能夠準確的表現基金總回報情況，其結果為91.5%。換言之，學者們可以斷定采用基金總回報解釋基金積極管理效果兩者之間明顯較小。針對基金之中的總回報以及時間序列歸回分析則存在一定的關聯。
而針對采用資產配置回報數據分析表示資產總回報的R2值，經濟學者Surz則認為其具有基金管理者信任水平。
假設基金經理擁有高或者是低的基金管理能力，因此其也就能夠形成高或者是低的信任程度。這種情況與喜好賭注以及既定購買發生偏離了。因此能夠造成時間序列產生總回報效果相對比較好。而Lbbotson學者則通過94只平衡基金以及58只老虎基金完成對上述理論的證實。面對基金產生的投資回報波動情況，超過90%以上的基金會通過資產配置完成說明，這其中產生的基金回報存在差異性，但是40%左右可以通過資產配置進行說明。其中超過了100%的回報水平能夠基于配置回報水平被說明。通過上述的實踐證明，發現證券投資基當中的資產配置屬于績效結果的重要影響因素。
（二）證券投資基金的資產配置類型分析
1.戰略性資產配置
采取戰略性資產配置的主要條件與背景是基金投資目標性質與所在國家所從屬的法律環境。這些決定了基金資產配置的資產類型部分，以及相關類型存在的比重情況。
基金投資管理工作的重要內容就是戰略性資產配置部分。這種性質的資產配置可以被解釋成為是長期資產配置決策的內容。也就是屬于一種能夠通過基金作為資產形成的長期可選擇正常比例風險與收益控制。
通常情況下，戰略性資產配置多屬于基金投資目標當中的基本保障。結合基金績效情況進行分析，采取這種資產配置能夠有效凸顯出基金風險與收益權衡評估，并通過一定的方式完成資產配置與風險、收益結合。
2.動態性資產配置
基于戰略資產性配置基礎上形成的針對資產配置比重進行的一種動態管理內容。從管理內容方面看主要包括是否結合市場情況完成對資產的配比調整，除此之外還包括適時調整相關問題。動態資產配置中并不存在長期所有資產配置比重調整，這個過程中主要指的是長期市場變化機械比重調整方案內容。這種機械性的內容主要體現的是建立在動態資產配置基礎上的策略，以及在這種策略基礎上形成的具有戰略性、恒定組合戰略以及組合保險戰略以為的資產配置。
3.戰術性資產配置
這項資產配置類型主要針對的是相對較短的時間范圍內完成對資產收益預測獲利的一種策略。其針對的是中期以及短期利益，這個過程中，長期資產配比會發生偏離，進而形成收益。戰術性資產配置策略主要屬于一種積極策略內容，基于短期風險以及長期收益特征進行分析，其形成預測能力強弱直接關系到戰術性資產配置的實際效果。這種資產配置往往都會偏重于客觀分析而不是主觀判斷。通過回歸分析以及最優化分析能夠形成相對準確的價格內容。換言之，戰術性資產配置需要通過對未來資產相關價格信息進行衡量，進而達到實現價值的預期效果。
（三）證券投資基金資產配置效率情況
戰略性資產配置效率，主要是針對長期投資回報率過程中目標有效性。通常情況下投資人員會對風險以及通貨膨脹進行分析，將投資目標作所產生的投資回報率作為投資目標實現依據。資產配置主要以投資目標為基礎，對不同類型資產組合以及配置比例進行分析。不同資產類別收益率存在一定不同，且風險性也不同，直接造成資產配置比例差異，進而形成差異化資產配置績效，這對是否能夠實現最初投資目標有著直接影響，即戰略資產配置效率直接關系到投資目標實現情況。
1.資產混合變化效率，主要是針對不同類別資產長期權重目標改變的有效性。資產混合變化效率要進行必要的效率考察，以實現對其組合績效影響分析。該資產配置實際權重和目標權重之間的差異性能夠直接體現資產管理人資產混合變化效率。
2.主要資產類別內部投資效率，主要是對資產管理人對資產類別業績的考察，即對其是否高于基準值業績或低于基準值業績。通過微觀層次對資產管理人的資產類別選擇進行對比，并通過對比方式考察資產管理人的實際績效與市場標準之間的差異，同時也能夠對從事相同類別資產的管理人進行業績比較，更全面衡量資產管理人相對表現。
三、我國資本市場中證券投資基金資產配置分析
結合我國當前證券投資環境實際情況進行分析，我國市場環境當中的基金可以根據投資標的以及風格進行幾個層次的分析，分類包括幾個類型：股票型、平衡型、債券型、貨幣市場以及保本基金等幾個類型。這其中股票型基金由于與股票市場行情兩者之間關系比較密切，為此，本文結合2013年至2014年時間段的多只股票情況進行資產配置分析。
上述中的股票型基金主要分為兩種類型，分別為封閉式股票基金以及開放式股票基金，針對封閉式基金通過回歸分析能夠獲得資產配置權重分析結果。這個過程中以為先進資產回報率往往是不變的，為此，在論文當中所設置的現今資產所得權重比率為5%。并能夠通過這項數據完成對股票資產部分以及債券資產部分的完整回報估計。
資產配置中的股票以及債券資產部分內容形成的標準差皆可以表示為3.9%，因此可以發現其波動性相對比較小。達到5百分位點股票資產權重共占據57.2%。達到95百分位點的股票資產權重則占據68.8%。通過上述數據內容可以發現，封閉式基金資產配置產生的差異性效果并不明顯。需要注意的是基金配置過程中產生的差異性相對較大，這意味著封閉式基金往往采用的是長期資產配置機制。
而開放性的基金資產配置權重截面則顯示了一段時間的實際資產配置權重情況。
國際證券投資理論范文5
【關鍵詞】基金投資；證券市場；穩定性
一、引言
自上個世紀的70年代以來，國際證券市場投資主體逐漸向機構化轉變。隨著我國證券投資市場的快速成長，機構投資主體所產生的行為對整個證券市場的影響比重愈來愈重。但是一方面投資機構群體在不斷壯大，另一方面學術界對證券投資主體行為對市場的影響分析卻不斷缺位，缺少一個明晰的深入認識，無法準確了解投資者尤其是基金投資對我國證券市場穩定性的影響。
1988年，金泰和開元基金在我國證券市場正式發行上市，這也是我國機構投資開始發展的初端，經過30多年的發展，機構投資在我國證券市場已經具備了相當的規模，逐漸形成了證券投資基金為主，境外機構投資（QFII）、保險、社保和企業年金為輔的多元化投資格局。機構投資主體的發展壯大，也調整了我國證券投資市場一直以個體投資者為主的比例構成，改善了我國證券市場劇烈波動的不穩定情況。尤其是2006-2007年我國證券市場的高速發展，更是促進了我國證券投資機構的發展規模，使其對市場的影響也越來越大。但是，在經歷隨之后的熊市，可以發現機構投資對證券市場的作用變成了“市場漲大漲，市場跌大跌”。證券投資基金作為我國證券市場上重要的組成部分，并沒有發揮其應用的市場穩定作用，如何解決其中存在的問題和更好發揮投資基金的穩定作用，這些問題函待解決，因此，研究證券投資基金對我國證券市場的穩定具有重要的現實意義。
二、我國證券投資基金的投資行為分析
隨著證券市場的日益規范和成熟，中小散戶投資者喪失了市場主導地位，逐漸被機構投資群體所替代。但是從當前的市場分析可以看出，以證券投資基金為主體的機構投資者并未充分發揮其市場穩定作用，其投資行為并未按照價值投資、分散投資等傳統金融理論的引導，出現了好多非理性的行為，總結起來一共有：短視行為、從眾行為和正反饋交易等幾種非理。
1、短視行為
在我國現行的證券投資基金設立過程中，基金經理與基金持有人是一種委托關系，這種關系導致基金經理人為在較短時間內，取得更多的市場業績，通常會過于重視短期的投資組合，主要采取技術分析或是“從眾”的短期投資組合。
2、從眾行為
我國證券金融市場上出現的從眾行為是一種令人疑惑的現象。例如一個投資者觀察到自己的投資行為或是決策與市場上其他人不同，這樣他就會取消計劃投資，這種行為可以成為“從眾行為”。投資者之間的這種從眾行為會導致投資者之間互相模仿和同質，比如在某段時間內股票的買賣進出，就會導致從眾行為的出現，規模性的從眾行為就會導致證券金融市場的動蕩。
我國證券投資基金的從眾行為主要可以從行業和個股兩個方面分析。在行業方面，我國證券投資基金偏愛金融行業，可以看出多支基金持股金融業的資金比例達80%以上，而50%以下的基金則鮮有出現。在個股方面，在深市和滬市持有的股票中，20%以上的股票被多數基金持有，其中，中國平安（601318）、招商銀行（600036）、興業銀行（601166）等藍籌大股被100支以上的基金持有，證券投資基金在個股的選擇上表現出相當高的一致性和趨同性。
3、正反饋交易
這種行為又可稱為動量交易策略，我國證券投資市場，投資者具有短、平、快的特點，喜歡短線投資，投資者平均持有股票市場短，并且換手率極高，這些都會導致市場不穩定因素的出現。同時，由于信息不對稱和上市公司尚有信息披露不規范等現象的存在，導致投資者對接收到的信息無法甄別，進而可能產生過度依賴反饋信息的心理，這就可能產生正反饋交易。這種自我歸因心理偏差，也有可能進一步的觸發深入的正反饋交易。
三、我國證券投資基金投資存在的問題分析
通過對我國證券投資基金的投資行為的分析，可以對當前我國證券投資基金投資存在的問題進行總結分析。
1、持股多元化不足
在投資過程中，投資者應遵循“把雞蛋放在不同的籃子中”的投資策略，即在投資時，應該講資金分散在不同類型的投資對象上，以規避可能出現的風險。但是結合現狀可以發現，我國證券投資基金采取的均是“高集中度持股”投資策略，多數基金都是將大量的巨額資金投在少數的股票上，以期短期內獲得收益，并沒有采取風險分散降低策略，出現了為追求短期收益而忽視風險的行為。
2、基金持股時間短
我國為維護證券金融市場穩定，引入了機構投資者，以期通過專業性和價值投資理念平抑市場的波動，但是通過分析數據，可發現我國證券投資基金的持有期限都比較短，頻繁的操作給市場帶來了很大的震動。
3、基金持股與股票雷同
行業和個人股票是我國證券投基金的主要持有對象。從行業方面，結合證券市場的分析數據可以發現，金融業和保險業是證券投資基金持有的第一重倉對象，最大比例可達80%以上，最低也接近50%。從個人股票方面，超過180家投資基金持有的股票有一只，超過100家基金持有的股票有7只，可投資的對象過少，也導致了行業和股票的高度雷同。
參考文獻
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國際證券投資理論范文6
證券實訓室建設對場地和硬件的要求一定要服從于場地和資金投入條件而定，所以這一問沒必要做太多說明，在此最重要的也就是決定實訓室品質的是軟件的功能和模式選擇。在軟件選擇上必須符合多功能全仿真虛擬交易所的環境要求，必須具備一個跨市場、跨品種和跨地區的全球金融實時資訊和分析終端。該終端充分運用了全球領先的國際化投資分析理念和金融工程分析技術，為投資者提供覆蓋全球六十多個國家的股票、債券、期貨、外匯，金融衍生品等上萬種金融產品更快捷、更精確、更深入的信息和分析工具，該產品將為追求價值投資與量化分析的用戶，提供前所未有的金融決策支持和投資體驗，虛擬交易所一套模擬交易教學和培訓的實訓軟件，以提供接近市場運作機制的模擬投資環境，通過舉辦各種規模的模擬投資賽事，達到幫助學員投資理論與實務操作充分結合訓練和提升的平臺系統。以競賽形式實施教學過程，由簡單到復雜，通過競賽讓學生循序漸進的體驗并掌握投資理論知識。包括單品種金融商品投資、組合投資、組合投資風險管理等。具體功能特征要求：
（一）多樣化的模擬品種1、完整的股票、債券交易品種及行情先試分析系統：包括滬深A、B股的所有品種，創業板基中小板品種，各種國債、企業公司債券，可轉債及優先股交易品種，這樣可以使學生全面的交易和分析了解中國股市債市的全貌，學生可以身臨其境的近距離接觸中國證券市場，可以提高學生的投資交易能力，投資品種的選擇能力及投資組合能力，行情系統同時要具備國際證券市場的部分品種，比如紐交所行情、納斯達克市場行情、香港聯交所的個交易品種行情，這樣，在證券市場國際化的前提下，達到學生學習內容的全面化和國際化。2、國內國際期貨市場的各個品種的模擬交易、行情顯示、分析系統：通過其行情顯示系統可以全面了解和獲悉國內國際期貨市場（包括商品期貨和金融期貨）的即時行情和進行投資分析；通過其信息咨訊系統可以了解國內外期貨市場和期貨商品的信息；通過其模擬交易系統可以讓學生在教師的指導下進行國內國際期貨的模擬交易買賣。3、國內證券投資基金的各個品種：通過其行情顯示系統可以了解國內基金市場的開放式基金、封閉式基金基本行情，以及個基金的凈值變化情況、基金投資的持倉狀況；通過其柜臺系統可以使學生演練基金帳戶的開、銷戶及申購、贖回操作；通過其模擬交易系統，進行封閉式基金的模擬買賣交易。4、外匯交易品種：通過其行情顯示系統全面獲悉國際外匯市場的八個外幣品種的交易行情和成交情況；利用其信息咨訊系統可系統了解所及各國的經濟狀況金融貨幣政策的變化情況，和各國貨幣的升貶值情況，以及各國貿易順逆差情況，這樣學生可以通過外匯這個窗口了解國際經濟、金融變化；通過其模擬交易系統，進行外匯實盤和外匯保證金交易的模擬買賣。從而對課本所學知識進行進一步的消化、理解和鞏固。
（二）高仿真交易機制1、在模擬交易不論品種、交易界面、交易步驟及操作要求都應該與實際業務達到做大限度的一致，相當于既模擬交易所又模擬證券營業部的方式。交易中，營業部、交易所、銀行、登記結算公司各環節及處理程序盡量俱全，使學生得以訓練業務的全過程，特別是交易費用的設置上，應與實際業務保持一致，各種交易和結算規則必須符合交易所相關規定。第三方存管和印證轉賬業務環節也不可或缺。撮合成交原理及即時性不應與實際業務有所差別。
（三）必須擁有實訓指導教師可控制的不同范圍的各個品種的投資競賽系統1、要求軟件提供開發商每學年必須進行不少于一次的全國性或區域性模擬投資大賽，這樣可以通過模擬投資比賽，既提高學生的學習興趣，又可以檢驗學生及教師的教學效果，通過這種實戰演練，提高學生的操作能力和投資分析、投資組合能力。2、模擬交易軟件中要可以自行設置不同品種、不同范圍的比賽。比如：可以設置校內不同專業的比賽，專業內設置不同班級的比賽，是學生能夠在賽中學、賽中練，以充分發揮證券實訓室的作用。3、系統中要具備師生互動環節，學生的投資組合中的各個投資品種要注明買入賣出理由，指導教師可以有針對性的進行指導。4、比賽成績排行要多樣性：既有總收益排行，又有月、周收益排行。既有既有院?？偱判校钟袑I、班級排行。這樣可以及時全面掌握學生的學習效果和投資選股能力。
（四）交易流程必須完備1、交易必須從資金賬戶和掌權賬戶的開立開始，第三方存管-銀證轉賬-委托下單-成交查詢-撤銷委托-證券交易清算與交收，完成整個過程。對于期貨交易必須具備開戶、開倉、加倉、平倉、逐日盯市，交割的全過程，并且具有跨市場套利跨品種套利的功能。2、軟件要具備行情的歷史回放功能和非交易時間交易設置功能，這樣可以讓學生在非交易時間上課時同樣可以進行交易練習，這樣可以充分提高實訓系統的利用率，也可以對行情和交易進行盤后分析。
（五）、具有一個全面的、動態的宏微觀經濟數據庫1、中國股票市場交易數據庫：提供滬深兩市所有股票交易數據，以及可比股票價格、多種回報率、詳細股本變動信息等。特色指標：（日、周、月、年度統計的）考慮現金紅利再投資的市場回報率（等權平均法、流通市值加權平均法、總市值加權平均法）；不考慮現金紅利再投資的市場回報率（等權平均法、流通市值加權平均法、總市值加權平均法）2、中國上市公司財務報表數據庫：按照新舊會計準則，收錄主要科目的歷史對應數據和重要會計科目，體現專業數據調整技術。特色指標：同業存款、貴金屬、存貨凈額、保險業務收入、手續費及傭金支出、融資租賃固定資產、質押貸款凈增加額等。按照2007年新會計準則，調整合并會計數據，保證數據可比性。對2007年以前的財務數據，采取保留并兼容到現有結構的方法，在充分理解會計科目變更的基礎上，對歷史數據進行對應。3、中國宏觀經濟研究數據庫：數據內容包括國內生產總值、人口就業與工資、固定資產投資、居民收入與消費、財政收支、價格指數、能源、環境、國內貿易、對外貿易、國際收支、農業、工業、建筑業、運輸業、郵電業、金融、保險等。特色指標：能源生產彈性系數、電力生產彈性系數、能源消費彈性系數、電力消費彈性系數、平均每天能源消費、居民熱力年消費量、工業污染治理投資、環境污染治理總投資、地質災害發生。
二、全仿真證券實訓室在教學中的應用
（一）行情分析軟件的應用：通過股票、債券、期貨、基金行情分析軟件，了解當日的及歷史行情綜合情況及個股漲跌情況，通過將理論課中學習過的各項技術分析方法、理論來對市場及個股進行分析和判斷、為模擬交易選擇股票、確定投資組合及買賣操作時機。
（二）全仿真模擬交易操作的應用：通過全仿真股票模擬交易系統，進行股票、債券、封閉式基金的買賣操作，對理論課講授的內容進行驗證、溫習和演練，增強學生的學習興趣、動手能力，零距離觸摸證券市場，切身體驗市場風險；有機會參加股票投資模擬交易大賽。
（三）證券市場數據庫的應用：學生可以利用數據庫，查詢分析與投資有關的宏觀經濟數據、國民經濟各行業數據、各個上市公司的經營財務業務歷史數據，以及各期貨、外匯品種的國際國內數據，提高其對證券市場的基本分析能力，為其股票、期貨、證券投資基金基金、外匯等證券品種的投資決策提供重要參考。
