前言：尋找寫作靈感？中文期刊網用心挑選的企業績效評價營運資金管理論文，希望能為您的閱讀和創作帶來靈感，歡迎大家閱讀并分享。
一、國外營運資金管理績效評價的主要研究成果
（一）關于營運資金管理效率評價的研究較為成熟該方面的研究主要涉及：
（1）現金周期。
Gitman等（1974）將現金周期作為管理的重要因素引入營運資金管理研究。Hager和Hampton•C（1976）認為，現金管理過程始于采購終于銷售收入的實際收回，通過原材料周轉天數、在產品周轉天數、產成品周轉天數、應收賬款周轉天數、應付賬款周轉天數等重要財務指標構建了現金周期指標。該研究僅討論了現金周期的計算公式，以及其作為一項綜合指標在營運資金管理中的意義，并未具體深入地分析現金周期指標的內涵，因而沒有明確給出現金周期的明確定義。VerlynD•Richard和EugeneJ•Laughlin（1980）明確界定了現金周期指標的含義。他們認為現金周期是現金在實際支出后經過了一系列活動、投資形態轉換后，以銷售現金形態收回的凈時間間隔，即“經營周期”用“應付賬款延期支付期”彌補后的“剩余時間間隔”，可以反映公司除供售自發融資外，額外的、非自發的籌資狀況。該定義較好地揭示了現金周期的本質，分析了該指標的作用及優勢?？梢姡捎矛F金周期指標對營運資金管理績效進行評價簡單、直觀、明了，但該指標沒有考慮企業不同形態營運資金的占用情況，因而不利于企業全面、正確評價營運資金管理績效。
（2）加權現金周期。
Gentry，Vaidyanathan和Lee（1990）認為，在原材料采購到銷售賬款收回的整個經營周期中，各項目所需資金數額是不同的，而Richard和Laughlin等人的研究并未考慮這一因素。由此，他們提出了加權現金周期概念。在加權現金周期指標模型中，以各項目資金占用量與銷售額之比作為權重，考慮了各項目的每日消耗量，將存貨項目劃分為原材料、半成品、產成品分別計算加權周期，并單獨考慮了應付賬款的影響。顯然，加權現金周期與現金周期相比，考慮了不同形態營運資金占用情況，從而能夠更好地反映資金營運績效。但加權現金周期的計算需要原材料、在產品、產成品等資金占用額數據，從而較適用于企業內部管理人員，而不便于企業外部投資者對企業營運資金管理績效的評價。
（3）凈營業周期。
Hyun-HanShin和LucSoenen（1998）在營運資金管理效率與企業績效關系研究中采用了凈營業周期指標。與通過分別計算存貨、應收賬款及應付賬款周轉天數的現金周期指標不同，凈營業周期指標以這三個項目所占資金的合計數額作為分子，以銷售額為分母，因而更為實用；與加權現金周期指標相比，所需數據則更易為外部投資者獲得。另外，實證研究表明，合理減小凈營業周期可以提高股東價值。
（4）營運資金周轉期。
美國REL咨詢公司和CFO雜志在1997年開始的1000家美國最大企業營運資金調查中，采用營運資金周轉期和變現效率指標對營運資金管理績效進行評價。其中，營運資金周轉期與凈營業周期的計算公式相似，變現效率為經營現金流量與銷售額之比。自2003年開始則不再采用變現效率指標。該調查還對各企業應收賬款周轉期、存貨周轉期以及應付賬款周轉期進行了研究，指標中的分母均為凈銷售額。綜上，像評價資產利用效率一樣，上述各項指標的主要目的都在于評價營運資金管理的效率，但企業經營管理的根本目的在于創造價值、提高經濟效益，顯然營運資金管理的最終目的亦如此，即營運資金管理的收益性也應該是其績效評價的重要方面。
波士頓咨詢公司自1991年開始對營運資本生產率進行研究，以單位營運資本所產生的凈銷售額來評價營運資金管理的收益性。顯然，較之于絕對值指標，營運資本生產率指標更有利于不同公司、不同期間的比較。同時，考慮到營運資金周轉期中的營運資金范疇，波士頓咨詢公司建議考察未減去應付賬款的營運資金管理情況，以避免利用應付賬款操縱營運資本生產率。GeorgeStalkJr與HaroldLSirkin（2005）對營運資本生產率做了進一步的解釋，認為該指標是用以度量企業運營業績本身的指標，反映了提高績效的努力成果。區分了營運資本管理成果指標與以往的效率性指標，表明這兩類指標的作用完全不同。綜上所述，國外關于營運資金管理績效評價的研究主要集中于營運資金管理效率方面，評價指標則由各單獨項目指標發展到綜合指標。其中，現金周期指標是主要評價指標之一，是綜合性效率指標建立和改進的基礎。關于營運資金管理收益性評價的主要研究則是提出了營運資本生產率指標，從而完善了營運資金管理績效評價指標體系，但這方面的研究尚不系統。
二、國內營運資金管理績效評價的主要研究成果
（一）關于傳統營運資金管理績效評價指標改進的研究較為系統
由國外研究可見，傳統營運資金管理績效評價指標的固有缺陷使其難以基于全局視角進行營運資金管理績效評價。基于此，郁國建（1999）介紹了一種新財務比率———購銷周轉率，將應收賬款、存貨及應付賬款作為整體進行考察。認為在一般情況下，購銷周轉天數越短越有利。顯然，這一比率具有集成性的特點，解決了單一指標難以考核營運資金管理整體是否最優的問題，但其仍然沿用了傳統的應收賬款周轉期等指標，從而不能準確反映這些項目的真實狀況。楊雄勝等（2000）建議將“應收賬款周轉期”改為“應收賬款平均賬齡”，以各項應收賬款占應收賬款總額的比例為權重計算整體應收賬款平均賬齡，從而可以較為準確地反映應收賬款的實際狀況；將“存貨周轉期”改為“存貨平均占用期”，以某種存貨占存貨總額的比例為權重計算整體存貨占用期，避免高估存貨周轉效率。顯然，這些改進較好地反映了營運資金項目的實際情況，有利于企業營運資金管理績效的準確考評。然而，基于營運資金管理績效評價的信息需求，上述各營運資金項目等信息需要進一步細化。由此，邵芬芬（2011）建議將存貨周轉天數進行細化，重新定義了“材料周轉天數”、“在產品周轉天數”以及“產成品周轉天數”。建議將傳統應收賬款周轉率的分子改為收回應收賬款余額，并進一步細化為收回賬齡為1年、2年等的應收賬款金額。顯然，細化后的營運資金管理績效評價指標可以提供更多的管理信息?？梢姡瑢鹘y營運資金管理績效評價指標的改進思路主要有：橫向組合各單一評價指標，從而形成綜合性的評價指標；縱向細化傳統評價指標，從而劃分不同項目進行考核，且改進了指標結構，使其更加科學。但上述營運資金管理績效評價指標改進的研究仍囿于傳統視角，往往只側重于一個方面，難以正確、全面地反映營運資金管理績效。
（二）基于渠道的營運資金管理績效評價已經發展成一個新研究領域
王竹泉等（2005）在分析跨區分銷企業后，認為企業應該把營運資金管理重心轉移到分銷渠道的管理上，應把保持分銷渠道暢通、提高分銷效率作為營運資金管理的目標。由此提出了建立新型營運資金管理績效評價體系的思想，即基于企業渠道管理理念的評價體系。營運資金管理績效評價體系由經營活動營運資金周轉期、各渠道營運資金周轉期指標構成。顯然，從其使用的各具體評價指標看，重點改進的是營運資金管理的效率性評價，而對營運資金管理績效評價的其他方面則涉及較少。劉樹海等（2008）研究了基于流程管理模式的營運資金管理績效評價方法，提出了營運資金管理整體性、分權性、及時性以及和諧性等基本原則，建議績效評價體系的設計應包括流程穩定性、收益性、流動性及和諧性。廉菲等（2011）借鑒了劉樹海等人的研究，構建了包括流動性評價、和諧性評價及收益性評價方面的營運資金管理績效評價體系。其中，流動性評價主要借鑒了王竹泉（2007）提出的流動性指標，和諧性評價采用了平均付款期、平均生產期、平均賬齡等增加權重因素改進后的指標，收益性評價采用的是各渠道收益增加額指標，但該指標的準確性有待考察。顯然，此類研究增加了對營運資金管理收益性的評價，拓展了基于渠道的績效評價體系，但并未改進評價體系中的基礎性指標。王竹泉等（2012）在研究了已有體系中各渠道指標與總體指標關聯性不強的問題后，將營銷渠道營運資金周轉期指標中的“全年銷售成本”改為“全年銷售收入”；改進了傳統經營活動營運資金周轉期的計算方法，將其重新定義為采購渠道、生產渠道、營銷渠道營運資金周轉期之和；增加了由各渠道營運資金利潤率指標組成的盈利性評價部分，為各渠道增值額的確定提出了建議?？梢姡谇赖臓I運資金管理績效評價研究已經從營運資金的創新分類到績效評價指標體系的構建進行了系統詳細的研究，進而結合企業營運資金管理實踐進行了實證檢驗，從而形成了較為完整的理論體系。然而，這一營運資金管理績效評價方法仍然是直接從營運資金管理本身出發，而非直接從企業基本理財目標出發考慮營運資金管理問題。
（三）基于層次分析法的營運資金管理績效評價體系使其評價更具綜合性
上述研究表明，營運資金管理績效評價涉及多方面因素，因而齊彩紅等（2011）基于層次分析法構建了包括和諧性、流動性、風險性和收益性的評價體系。并將這四個方面作為第一層次指標的分類標準，進而選擇包括“應收賬款平均賬齡”、“現金流動負債比”等在內的14個關鍵指標作為第二層次指標。該體系給出了企業營運資金管理績效的直觀評價，但在指標選取、分數判定等方面具有較強的主觀性。李爭光等（2011）基于營運資金管理績效評價的安全性、流動性及收益性，選擇了9項關鍵指標，借助沃爾評分法、層次分析法構建了營運資金管理績效評價體系。該指標體系便于企業間營運資金管理績效的比較，易于找出管理重點，但在指標權重、指標得分確定方面較為主觀。可見，基于層次分析法構建營運資金管理績效評價體系應注重指標選取、權重及分值確定的合理性。此外，郁國建（2000）指出，包含財務與非財務指標的評價體系才是有效的，在構建中應注意顧客信用、管理水平等指標，并且應該考慮營運資金管理的效率和效果。綜上所述，我國營運資金管理績效評價方法從早期傳統營運資金管理績效評價指標的改進逐漸發展為評價內容較全面的指標體系。其中，基于渠道的評價體系是營運資金管理績效評價研究的重要領域和成果之一，并且從最初的營運資金管理效率評價體系發展到了涉及收益性評價的更加完善的指標體系。同時，指標體系的構建方法也趨于多樣化。此外，在上述研究成果的分析中也可以明確地看出，研究方法的改進促進了營運資金管理績效評價的研究。
三、營運資金管理績效評價研究方法綜述
（一）規范性研究在營運資金管理績效評價研究中的應用
在營運資金管理績效評價的具體研究中，大多使用資料法、比較法、分類法、歸納法、演繹法、分析法等。一般通過觀察法、調查法提出問題，結合資料法對現有的經驗知識進行梳理，為研究奠定基礎；運用比較法、分類法、歸納法、演繹法、分析法等進一步分析現有指標的缺陷，通過邏輯推理，改進指標。如，GeorgeStalkJr等（2005）運用比較法，區別了營運資本生產率與以往的效率性指標，闡釋了營運資本生產率這一指標的性質；郁國建（1999）歸納總結了傳統指標的缺陷，提出了新的評價指標；楊雄勝等（2000）通過分析指標的內涵，指出了傳統周轉率指標的缺陷；王竹泉等（2007）重新對營運資金進行了分類，進而提出了相應的評價體系；齊彩紅等（2011）利用層次分析法構建了營運資金管理績效評價體系。可見，規范性研究方法在營運資金管理績效評價研究中一直發揮著基礎性作用，而且由其基本功能和作用可以預見，在新的營運資金管理績效評價研究視角下，規范性研究方法仍然可以作為主要方法發揮作用。
（二）案例研究在營運資金管理績效評價研究中的應用
在營運資金管理績效評價研究中，案例研究方法一般用于新舊指標的比較以及績效評價指標的應用等。從現有研究看，大多使用解釋性、評價性、探索性案例研究方法，既有單案例研究也有多案例研究。Gentry、Vaidyanathan和Lee（1990）應用模擬數據案例，對比了現金周期與加權現金周期指標的信息處理結果，凸顯了加權現金周期指標構建的意義。通過模擬數據處理，使評價指標的應用方法得以簡單、直觀反映。李爭光等（2011）選用3家2009年上市的家電企業，應用其建立的績效評價體系說明了評價方法的具體應用步驟，分析評價了其數據處理的結果。田原（2012）選用銀座集團股份有限公司案例，應用營運資金按要素、渠道劃分的兩類周轉期評價指標，與行業平均、競爭對手績效狀況進行了比較，提出了相應的管理建議。可見，案例研究能夠更直觀地表明改進后的績效評價指標較之傳統指標的優勢，可以更具體地闡述評價方法的應用方法和步驟，驗證其實施的可行性，分析應用結果并提出改進建議，從而更好地反映評價指標的有效性。
（三）實證研究在營運資金管理績效評價研究中的應用
在營運資金管理績效影響因素的實證研究中，以營運資金管理績效作為被解釋變量，以經營風險、財務風險等其他因素為解釋變量，一般采用線性回歸模型判定各變量對績效的影響狀況。宮麗靜（2008）選取了215個滬深兩市機械、設備、儀表類上市公司2006年度報告數據作為樣本，基于供應鏈視角，采用單變量線性回歸法和逐步回歸法進行樣本分析，以戰略合作伙伴選擇、供應商數量等指標作為自變量，以經營、采購、生產、銷售過程資金周轉期以及整個經營過程的營運資金周轉期作為因變量建立線性模型，逐步檢驗假設。在營運資金管理績效與企業績效關系的實證研究中，一般多以企業績效為被解釋變量，以營運資金管理績效評價指標作為解釋變量。該方面的研究可以有力地說明各營運資金管理績效評價指標對企業績效的推動作用，可以體現指標使用的實際價值。如，Hyun-HanShin等（1998）采用凈營業周期指標，選用58985家企業研究了營運資金管理效率與企業績效的關系，實證結果表明凈營業周期與企業績效顯著負相關。崔雯靜（2012）選擇房地產行業上市公司數據對基于渠道的營運資金管理績效與企業績效關系進行了因子分析、描述性統計分析、相關性分析、回歸分析等系列實證分析，檢驗了企業績效與各渠道營運資金周轉期間的關系?？梢?，實證研究方法可以用來研究營運資金管理績效的影響因素以及績效評價指標對企業整體績效的影響，從而有針對性地改進企業營運資金管理。通過上述分析可以看出，一方面，在營運資金管理績效評價研究中廣泛采用了規范研究、案例研究和實證研究等方法，較好地界定了營運資金管理績效評價的基本概念和指標，構建了營運資金管理績效評價指標體系，檢驗了營運資金管理績效的有關影響因素等；另一方面，營運資金管理績效評價研究的不同階段以及同一研究領域不同研究階段分別采用了不同的研究方法，從而較好地解決了營運資金管理績效評價理論體系的嚴謹性問題。
四、營運資金管理績效評價研究展望
（一）拓寬營運資金管理績效評價研究思路
一方面，現有營運資金管理績效評價研究多是直接從營運資金管理本身出發，即在既有營運資金概念界定的基礎上展開研究，而沒有從營運資金管理的根本目的———有助于實現企業價值最大化的理財目標———出發；另一方面，傳統的營運資金管理績效評價指標改進思路從某種程度上講，也限制了績效評價指標體系的創新研究，從而有可能與企業營運資金管理實際要求相脫離。因此，基于企業基本理財目標———企業價值最大化，應該從價值鏈角度重新審視企業營運資金管理及其績效評價，從而從企業基本理財目標出發來探索營運資金及其管理的本質，進而拓寬營運資金管理績效評價的研究思路。
（二）完善營運資金管理績效評價體系
從營運資金管理績效評價的基本功能和作用看，一方面，它可以用來反映營運資金管理狀況，以提高營運資金管理的水平；另一方面，它也可以用來評價營運資金管理的成果，發現目標與實際的差異，找到改進營運資金管理的方向。而就現有營運資金管理績效評價研究看，關于營運資金管理的效率性評價研究較為成熟，有關營運資金管理運營效果評價方面的研究相對不足。雖然不少學者關注了基于渠道的營運資金管理的盈利性，但仍存在指標如何應用的問題。因此，加強營運資金管理成果評價方面的研究，以完善營運資金管理績效評價體系應是進一步研究的方向之一。
作者：韓沚清 張李妍 單位：山東科技大學經濟管理學院
