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摘要：自2012年國家允許設立地方資產管理公司以來，已有57家地方資產管理公司獲得銀監會核準，經過近6年的發展，已形成了數種發展模式。但是，地方資產管理公司在發展中還存在出資、融資渠道和成本、業務、流動性等方面的問題。未來，地方資產管理公司實現兩化（專業化、現代化）、兩型（公眾型、創新型）、兩性（金融性、全國性）的發展思路，可從建設專業化的人才隊伍、構建全面風險管理體系、做好流動性管理工作幾個方面著手。
關鍵詞：地方資產管理公司；發展歷程；問題；發展趨勢；兩化；兩型；兩性
近年來，隨著我國宏觀經濟增速放緩，實體經濟的流動性風險出現較大敞口，持續累積了較大的償債壓力，導致金融機構的逾期及不良貸款風險日趨嚴重，非金融機構應收賬款在總資產中的比重也日益攀升，成為影響企業可持續發展的重大障礙，企業對資產和債務重組整合的需求愈發強烈。在這種背景下，中央適時提出供給側結構性改革，提出去產能、去庫存、去杠桿的號召，地方資產管理公司作為化解地方金融風險的有利武器應運而生。資產管理公司（Assetmanagementcompany，AMC），是指專門從事不良資產經營管理的公司。目前，我國不良資產收購與處置行業基本形成了“4＋2＋N＋銀行系”的格局。“4”是指上一輪政策性債轉股時成立的華融、長城、東方、信達四家資產管理公司（以下簡稱“四大公司”）以分別化解四大國有銀行“工農中建”的不良資產；“2”是指每個省允許設立兩家地方資產管理公司，負責本省內的不良資產包的批量收購與處置；“N”是指未持牌的資產管理公司，只能從“四大公司”和地方資產管理公司承繼處置效率低的不良資產包；“銀行系”是指為了響應中央去桿杠的號召，國務院發文要求在市場化、法制化的框架下開展債轉股，目前四大國有銀行已成立債轉股子公司。
一、金融資產管理公司
與地方資產管理公司的區別與功能定位金融資產管理公司是指獲得銀監會頒發的金融資產管理牌照的公司，目前僅限于“四大公司”，“四大公司”在融資渠道、成本、便利性上有著極大的優勢。地方資產管理公司時常在其名稱前冠以金融二字，實則不妥。地方資產管理公司雖然被允許做不良資產批量收購與處置業務，但是僅取得了銀監會的核準，并沒有相應的牌照，因此地方資產管理公司不是金融資產管理公司。國家出臺的許多規范金融資產管理公司的法律法規，并不適合地方資產管理公司，要區別對待。目前，“四大公司”已基本發展成金融控股平臺，實現全牌照經營，在全國范圍內開展業務，同時也是我國最大的影子銀行，業務廣泛。而地方資產管理公司在現行監管體制下一般有區域限制，僅限在本省內開展業務，承擔防范和化解省內金融風險的政治任務，除了個別地方資產管理公司以外，一般金融牌照較少，專注于不良資產處置主業。
二、地方資產管理公司的發展歷程
2012年1月18日，財政部聯合銀監會出臺了《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》（財金〔2012〕6號）（以下簡稱為“6號文”），允許各省、自治區、直轄市人民政府設立或授權一家地方資產管理公司，參與本?。ㄗ灾螀^、直轄市）范圍內不良資產的批量收購（批量轉讓是指金融企業對一定規模的不良資產〈10戶/項以上〉進行組包，定向轉讓給資產管理公司的行為）、處置業務，購入的不良資產處置時應采取債務重組的方式，不得對外轉讓。2013年11月28日，銀監會下發《中國銀監會關于地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知》(銀監發〔2013〕45號)作為對“6號文”的補充，對地方資產管理公司的資質進行明確的規定。地方政府的全力支持，加之地方資產管理公司的靈活性，能夠理順錯綜復雜的地方關系、協調各方利益，形成其獨特的優勢，并成為防范和化解地方金融風險的一大利器，各省的地方資產管理公司紛紛設立。2016年10月，銀監會再次下發《關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函》（銀監辦便函〔2016〕1738號），允許確有意愿的省政府可以增設一家地方資產管理公司，同時允許地方資產管理公司可以采用對外轉讓的方式處置不良資產，對外轉讓的受讓主體不受地域限制，這對于豐富和發展地方資產管理公司化解不良資產的手段和渠道具有重要意義。2017年4月，銀監會下發《中國銀監會辦公廳關于公布云南省、海南省、湖北省、福建省、山東省、廣西壯族自治區、天津市地方資產管理公司名單的通知》（銀監辦便函〔2017〕702號）文件，降低了不良資產批量轉讓門檻，將不良資產批量轉讓組包戶數由10戶以上降低為3戶（批量轉讓是指金融企業對3戶及以上不良資產進行組包，定向轉讓給資產管理公司的行為）以上，意味著地方資產管理公司繼續擴容的同時，資產處置效率將會越來越高。2015年7月2日，財政部、銀監會印發《金融資產管理公司開展非金融機構不良資產業務管理辦法》，為金融資產管理公司開展非金融機構不良資產業務的合規經營、穩健運行奠定了制度基礎。2016年3月17日，銀監會出臺《關于規范金融資產管理公司不良資產收購業務的通知》（銀監辦發〔2016〕56號），規范資產管理公司不良資產收購業務，明確落實風險責任、切實防范和化解風險，嚴守風險底線的原則。上述規定雖然是針對金融資產管理公司而出臺的，但是對地方資產管理公司同樣適用，對地方資產管理公司合規經營、穩健發展同樣具有重要意義。自2012年銀監會允許設立地方資產管理公司以來，設立條件逐步放寬，由原則上只能成立一家到現在確有需要可成立兩家，不良資產包的處置方式從只能債務重組，不能轉讓到可以轉讓，批量轉讓的戶數從10戶以上進行組包降為3戶。
三、地方資產管理公司存在的問題
在政策利好和地方政府的大力支持下，目前地方資產管理公司發展勢頭良好，但也存在一些問題。
（一）出資問題
一般情況下，地方資產管理公司都是由省國資委牽頭出資，極少數情況下由省財政廳牽頭出資，或是省屬國有企業的全資子公司，或是幾家省屬國有企業聯合出資。即使股東背景良好，但是仍存在出資不實、虛假出資、抽逃出資的情況。例如，出資不實繳，未用有價值的資產、現金出資，而是用無形資產、甚至明股實債的方式出資，或者用資產評估的方式將一些質量較差的資產包裝后出資。因不良資產處置行業系資金密集型行業，出資不到位將影響不良資產包的收購，繼而中斷后續業務鏈條。
（二）融資渠道窄、成本高
雖有政府背書，但國有企業利益糾纏、各自為政，加之其化解地方金融風險的政治任務，民營資本難以介入，后續增資及引入戰略投資者較為困難。另外，地方資產管理公司在不良資產處置行業中仍處于起步階段，不良資產的業務特征決定了其回款周期在2～3年以上，主要依靠高負債經營，若無后續的資本金注入，在資產負債率達到一定程度以后，難以向銀行借得相關款項。
（三）業務方面問題
部分省份不良資產業務較少，如西藏、海南等省，或是當地的“四大公司”過于強大，在收購資產包時較為強勢，地方資產管理公司幾乎沒有生存空間，不具有競爭優勢，這就造成部分地方資產管理公司為了生存將業務主線轉到資金業務、通道業務，但這部分業務又觸碰了資管新規的底線，再次引發生存危機。
（四）流動性方面問題
因為缺乏專業人才，收購資產包后的處置階段遭遇較大阻力，處置花費時間過長，導致難以覆蓋資金成本，造成較大的壓力。由于未構建好企業的資金池，容易誘發企業的流動性風險。
四、地方資產管理公司現行的發展模式及未來趨勢
金融體系由底層的商業銀行、中層的投資銀行、高層的資產管理公司3個維度構成。資產管理公司的發展離不開底層商業銀行資金池的支持、中層投資銀行的技術支持，通過資本運作、價值鏈管理以實現退出，資產管理是資本市場發展到高級階段才出現的。地方資產管理公司經過幾年的發展，在不同省份的特殊背景下，形成了幾種大相徑庭的發展模式，主要包括以下幾種：
（一）金控集團
地方資產管理公司向“四大公司”金控集團的方向發展，如河南的中原資產管理公司、陜西金融資產管理股份有限公司，都是全牌照經營的金融控股平臺。這是基于其地方金融體系薄弱、國有企業問題頻發，在經濟下行周期積累了較多的壞賬呆賬，而省內又沒有一個金融控股平臺可以協助解決這些問題，防范化解金融風險。恰逢國家允許成立地方資產管理公司，所以將這類金控平臺“包裝”成地方資產管理公司，而實際上不良資產的收購與處置只是其中很小的一部分。
（二）兩類公司
兩類公司是指國有資本運營公司、國有資本投資公司，兩者的職能都是股權管理、資本運作、資產經營和投資融資。例如，云南省地方資產管理公司，股東以劃撥部分優質股權出資，由其履行出資人職責，進行股權管理并擇機出售或重組整合，以充分激發國有企業的活力。
（三）專業化資產管理公司
專業化資產管理公司堅持不良資產收購與處置為主業，如重慶的渝康資產管理有限公司、浙江省浙商資產管理有限公司，不良資產大抵經歷收購、經營、管理、處置4個環節。目前，國家正大力支持資產管理公司走專業化發展道路。一是專業化經營有利于提高管理效率，建設不良資產處置團隊，發揮積極的正向效應。二是充分發揮比較優勢。不良資產批量收購與處置目前仍是稀缺牌照，發揮牌照優勢、專注不良資產管理不失為明智之舉。
五、對地方資產管理公司發展的建議
地方資產管理公司的發展思路可用6個字概括：兩化、兩型、兩性。兩化是指專業化（專注不良資產收購與處置的主業，即便是為了平滑利潤發展其他業務也要圍繞著主業進行）、現代化（建立現代化的公司治理機制，構建“三會一層”的決策機制、前中后臺相互分離的業務機制）。兩型是指公眾型（地方資產管理公司還是以國資背景為主，要受公眾監督）、創新型（充分發揮地方資產管理公司創新活力，多措并舉提高資產處置效率）。兩性是指金融性（地方資產管理公司作為準金融機構，可以通過多個金融牌照之間的聯動作用，加大資產處置力度）、全國性（地方資產管理公司目前雖然立足本省，但是在未來國家政策松綁的前提下，要打破區域限制，在全國范圍內開展業務，盤活存量資產）。要實現上述地方資產管理公司的發展思路，應著力從以下幾個方面著手：
（一）建設專業化的人才隊伍
以不良資產收購與處置為主業，離不開專業化的團隊運作。通過建立能上能下、能進能出、能高能低的人才機制，建設規章制度嚴于董事長、員工薪酬高于董事長的企業文化，建立一支素質高、執行力強的人才隊伍，將企業的使命落到實處。一般而言，資產管理公司有一個正向的人員規模效應，大致在60～70人之間。另外，公司應加強激勵機制建設，充分激發員工的活力和創造力。
（二）構建全面風險管理體系，加強風險管控，確保合規經營建立
“三會一層”的決策機制、前中后臺相互分工和制衡的組織架構，同時構筑三道風險“防火墻”。業務部門是一線部門，作為風險防范的第一道關卡，應充分識別可能存在的潛在風險。法律部與合規審計部作為風險防范的第二道關卡，應將合同審查、業務審計中已經識別出的風險進行歸類分析，并提出相應的應對措施。董事會下設的風險管理委員會作為風險防范的第三道關卡，應從全局的角度把控風險、平衡風險。
（三）做好流動性管理工作
地方資產管理公司因不良資產收購與處置的周期較長，普遍存在期限錯配的問題。部分資產管理公司設立初期，為了降低資金成本多以短期借款為主，但隨著業務的發展，短貸長投問題日益凸顯。在融資渠道上應力求多元化、長期性，如非公開定向債務融資工具（PPN）、資產證券化（ABS）、可交換債券等。同時，應注重提高資金的使用效率、嚴控資金成本。地方資產管理公司應以當前經濟新常態下去杠桿為契機，將業務、財務兩大生態系統的優化為突破口，堅持不良資產收購、處置為主業，堅持專業化的發展路徑，培養一支素質高、執行力強的人才隊伍。堅持風險導向的原則，處理好流動性風險，拓寬融資渠道、降低資金成本，促進公司實現可持續發展。
參考文獻：
[1]黃燕茹.地方資產管理公司實施財務戰略管理的研究[J].財務與會計，2018（2）：53－54.
[2]倪劍.地方資產管理公司的定位與監管研究[J].上海金融，2015（1）：49－53.
[3]郭志國，張佳.地方資產管理公司發展路徑研究[J].新金融，2015（4）：45－49.
作者:張燕 單位:深圳市龍崗區坂田街道財務管理中心
