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摘要：
本文通過以50個上市公司為研究對象，利用實證研究的方法研究股權激勵對盈余管理程度的影響，研究發現股權激勵數量與公司高管盈余管理程度呈正相關關系，行權限制期長短與上市公司盈余管理程度負相關關系，市場化程度與盈余管理程度呈負相關關系。
關鍵詞：
股權激勵;盈余管理;實證研究
一、引言
近些年來，我國越來越多的企業開始實施股權激勵。但由于國情限制，股權激勵制度還存在諸多問題，如行股權激勵數量少、股權激勵的禁售期較長、不同市場環境下激勵效果不同等，導致股權激勵并沒有獲得預期的實施成效，對公司經營發展能力的提高沒有明顯幫助。本文研究了股權激勵下的盈余管理程度，了解并分析股權激勵的實施條件對與盈余管理效果影響，對實際應用中的股權激勵手段存在的一些問題有一定的借鑒意義。
二、股權激勵與盈余管理研究假設
根據收入與付出成正比這一理論來看，公司高管所獲激勵股權數量自然是越大越好，在不考慮其他因素的情況下，經過一定的時間后將獲得越多的收益。而我國股權激勵實施基本上是通過高管的業績考核來確定是否達到股權激勵的水平，也就是說只有高管通過盈余管理提高了公司的業績和綜合水平才能獲得相應的股權激勵報酬。所以，為了達到獲得更多數量的激勵股權的目的，高管們會努力提高公司績效，以達到獲得更多收益的目標，高管對盈余管理的管理程度也就隨之提高。據此提出如下待檢驗的研究假設:H1股權激勵數量與公司高管盈余管理程度正相關，即激勵數量越多，盈余管理程度越大。根據證監會政策，在股權激勵計劃有效期內，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。由于激勵股權有限制期限，拿到股權的懂事、高管和核心技術人員的等并不能立即獲得收益，必須經過一定的禁售期。這就意味著，禁售期的長短決定著獲得收益的快慢。所以，禁售期越短，為了更快拿到激勵股權，激勵對象們會更合理得運用盈余管理。據此提出如下待檢驗的研究假設:H2行權限制期長短與上市公司盈余管理程度負相關，即禁售期越短，盈余管理程度越大。我國存在東西部地區經濟發展水平不一致的情形，東部地區普遍比西部地區經濟水平高，法律體制也較于西部地區更完善，這就導致了東部地區的市場化水平遠高于西部地區。而市場化程度的不同，也可能影響上市公司的管理體制，比如公司市場化程度高的地區較程度低的地區更能遵守經濟管理體制的要求，公司運行更加規范。規范的運行機制能夠有效地降低運行過程中的浪費情況，降低公司的營運成本，利于股權激勵手段的實施。據此提出如下待檢驗的研究假設:H3市場化程度與盈余管理程度呈負相關關系，即在市場化程度高的地區，股權激勵引起的上市公司盈余管理程度低于市場化程度低的地區。
三、研究設計
本文從上海證券交易所和深圳證券交易所網站隨機選取了其中50家報告資料較完整的實行股權激勵的公司作為本文的研究樣本。本文對樣本研究的變量說明如下：被解釋變量：盈余管理程度（BJS）本文參考何凡的《股權激勵制度與盈余管理程度——基于中國上市公司的經驗證據》一文，來確定盈余管理程度，具體公式為：（投資收益+營業外收入+補貼收入-營業外支出）/總資產解釋變量：根據研究的需要，本文設置了激勵股權數量（SL）、行權限制期時長（SC）、市場化程度（SCH）三個解釋變量，其中激勵股權數量為激勵股份占總股份比例，行權限制期時長為授予的股權的禁售期，市場化程度高取1，否則取0。為了驗證本文提出的研究假設，本文構建了如下的回歸模型:BJS=β0+β1SL+β2SC+β3SCH+ε在此模型中，BJS為被解釋變量，SL、SC、SCH為解釋變量，βx為待估計的參數，ε為隨機誤差項。
四、研究結果與分析
1.相關性統計分析。通過對樣本數據進行相關性分析如下表所示。表4—1相關性。表4-1中的Pearson系數能夠對各研究變量之間的相關性進行初步的判斷分析。股權激勵數量、行權時長與市場化程度均跟被解釋盈余管理程度指數直接在1%水平上顯著相關，這表明本文的有關假設可能成立，但需要在后面的回歸性分析中進一步論證分析。從解釋變量的相關性統計結果來看，盈余管理程度對股權激勵數量、行權時長與市場化程度在1%水平上顯著相關，這些顯著相關可能引起多重共線性問題。一般而言，當變量之間的相關系數大于0.8時，可能存生多重共線性問題。從上表4-1得出，以上變量之間相關系數除最大為0.779，所以本文的解釋變量之間相互影響的可能性很小，因此幾乎不存在多重共線性問題。本文所選的解釋變量之間不存在多重共線性問題，故可以進行多元回歸分析。2.多元回歸統計分析。通過對樣本數據進行多元回歸分析如表4-2所示。表4-2反映了各解釋變量與被解釋變量之間的影響方向與影響程度。根據Sig.小于0.5則解釋變量與被解釋變量之間顯著相關的原則，激勵股權數量、行權時長與市場化程度跟被解釋變量為顯著相關，其相關系數分別為0.006、-0.000和0.010。但是行權時長與盈余管理程度關系相反，呈現出較弱的負相關關系。3.實證研究結果?；谏衔牡难芯考僭O，依據多元回歸結果，得到如下結果：H1假設通過了顯著性檢測，且影響方向和假設方向相同，呈正相關關系，這說明激勵股權的數量越多，盈余管理的程度越大。H2假設通過了顯著性檢測，且影響方向和假設方向相同，呈負相關關系，這說明行權時長與盈余管理程度呈反向關系，即禁售期越短，獲得收益的時長就越短。H3假設通過了顯著性檢測，且影響方向和假設方向相同，呈正相關關系，這說明市場化程度越大，盈余管理的程度越大。市場化程度大，為盈余管理的實施提供了便利。
五、結語
以上實驗結果表明，正確得當的股權激勵手段可以促進盈余管理的應用。但是根據我國的現狀來看，大多數企業并沒有意識到盈余管理的好處，對盈余管理的應用并沒有落實到實處，股權激勵的激勵程度較低。正確運用股權激勵可以提高公司業績，需要我國公司加大對股權激勵的應用程度，全方位的運用股權激勵來促進公司的發展。
參考文獻：
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作者:胡景熙 單位:湖北經濟學院