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摘要：隨著全球經濟一體化趨勢不斷加強，我國企業市場競爭壓力越來越大，想達到企業擴張的目的，企業并購重組是重要方法之一，也是現代化企業的必經之路。但在并購重組過程中，存在著較多財務風險，在我國20多年的企業并購歷史中，既有成功的案例，也不乏失敗的案例。因此，企業必須引起重視。本文就企業并購重組的基本內涵進行簡單闡述，分析當前我國企業并購存在的主要財務風險，并針對這些風險提出針對性的策略，希望這些策略對我國企業并購重組業務有所幫助。
關鍵詞：并購重組；財務風險；策略
引言
我國企業并購重組活動始于20世紀90年代，至今已有20余年歷史，在市場活動中，企業并購重組已經成為一種常態現象，是促進企業發展，迅速擴大市場的重要措施。同時，在具備諸多優勢的前提下，企業并購重組也存在著一些隱含風險，尤其是隨著近年我國企業并購重組失敗案例逐漸增多，讓許多企業在實施并購重組時，不得不慎重。如在并購過程中，企業資金不足，并購重組法律研究不透徹，導致并購計劃潦草收尾。又比如并購完成后，由于重組企業在內部控制管理方面遇到問題，并購雙方經營管理理念碰撞和溝通渠道堵塞等新問題制約了企業進一步的經營發展。因此，面對這些問題，企業在執行并購計劃時，一定要全面了解并購中的財務風險，評估風險等級，實現對風險的把控，從而促進并購后企業競爭力的快速提升。
一、企業并購重組的相關概念
當前，學術界關于并購重組的概念并沒有明確的統一定義，而根據我國對并購重組的相關法律文件可以認為并購重組的基本內涵便是：一家企業為了追求規模經濟增長，擴大產業鏈話語權而對其他企業進行合并、組建、參股和控制等一系列產權交易行為，從而優化企業內部資源配置，促進企業發展。而目前并購重組的財務風險主要是指由并購導致的企業暫時性經營成本上升的問題。同時，還有一種并購處理不當導致未來財務惡化的不確定風險。企業在并購完成后，需要對并購企業的各種相關要素進行整合，如企業戰略框架搭建、內部管理、財務管理、人力資源管理等，進行統一安排，同時，要結合總部企業實際發展情況進行合理調整。因此，對于企業而言，并購完成后設計的事項也非常復雜，一旦處理不當，便可能導致企業整合失敗，影響企業發展。一般而言，企業在實施并購重組后，必須發揮出并購重組后的協同效應，即企業整體發展效益要大于并購前企業雙方效益之和，才算整合成功。而導致整合效果達不到預期的主要原因便是企業在并購整合中，發生了一些財務風險導致并購失敗。下面，本文就并購重組過程中的財務風險進行分析。
二、企業并購重組過程中財務風險分析
（一）并購定價風險。一般來說，企業在進行并購活動時，所有的決策活動都是由并購價格來決定。因此，當并購價格不合理時，可能直接引發企業財務風險。企業在決定對某一家企業實施并購行為之前，一般要對被并購企業做一個詳細的調研和談判，要對其財務狀況、債務情況以及專利等技術情況進行深入了解，從而確定目標企業真正價值，給出一個合理的并購價格。但實際上，由于信息不對等，當前企業對被并購企業價值評估主要通過該企業的財務報表，很難通過其他方式來獲取被并購企業的財務信息。但在過去眾多失敗的并購案例中，被并購企業粉飾其財務報表的現象并不少見，企業獲取的被并購企業會計信息失真嚴重，甚至一些被并購企業還會采取違規措施來提高企業價值，如虛報盈利、隱瞞債務等，導致企業不能真正了解被并購企業的真實價值，一旦企業并購定價失誤，便直接造成企業財務風險。此外，對于被并購方而言，為了利益而提高自身企業價值是必然行為，即使一些企業在遵守法律制度的前提下，也會通過一些信息來誤導并購方，并購方由于缺少全面精準的調研措施，及其可能高估被并購企業價值，從而造成企業財務風險。
（二）并購融資風險。無論是哪個行業，企業在進行并購時，必須具備充足的資金來作為企業并購活動的保障。及時、充足的并購資金更有利于并購行為的開展和實施，因此，融資作為并購環節過程中重要的部分，企業必須引起重視。同時，融資風險也是企業并購財務風險中的重要內容。當前，企業融資風險面臨的主要兩個風險點在于融資渠道風險和負債能力風險。其中，負債能力風險主要來源于并購方本身和被并購方，是企業可以有效防范并處理的一種風險。但當前，從失敗的并購案例中我們可以發現，一些企業融資風險處理不當，導致集團企業資本比例嚴重失調，阻礙了企業經營發展和未來的融資行為，增加了向金融機構借貸的難度。同時，也會對企業社會信用產生一定影響，長此以往，對企業的發展很不利。
（三）并購支付風險。就被并購方來說，當獲得支付款后，便意味著這場并購項目已經結束。因此，如何進行支付，采用怎么樣的支付方式，是并購企業值得思考的一個問題。不同的付款方式所帶來的影響和效益都是不一樣的，因此，支付風險也是并購重組項目中一個重要的風險點。一般而言，在選擇支付方式時，并購雙方是以自身利益為核心來相互妥協，所以，企業在并購時，大多采用多種支付方式來對并購定價進行支付。但也存在這樣一種情況，即被并購企業要求一次性支付大量現金，這時并購方必須重新審視本次并購項目，是否在本次并購后會發生企業短期債務及現金流短缺的財務風險。尤其是當被并購企業也存在著一定的短期債務風險時，并購方必須科學選擇支付方式，不能因盲目擴張企業而強行并購，這樣可能導致企業資金鏈斷裂，最終造成并購失敗并影響企業發展。（四）并購整合風險并購整合是整個并購活動的最后一個環節。一般意義上，該環節與被并購企業沒有關系，企業要想充分發揮一加一大于二的并購效益，就必須完全把兩家企業進行整合，具體而言即是需要從財務、人力、文化等多方面進行，不能強行把自身制度實施在并購后的企業身上。所謂成功并購只是初步對被并購企業的財務資產進行了調整，而并購是否成功則取決于并購后企業的發展運行情況。因此，實際上，并購后的整合比并購更加重要，也是并購風險極其容易發生的一個環節。
三、關于降低企業并購財務風險的建議
（一）加強對被并購企業的價值評估，降低定價風險。首先，要謹慎選擇行業并購目標，在確定目標后，企業要盡可能地全方面了解被并購企業財務狀況及內部基本情況，如研發能力、人力資源、專利技術、內控體系等，從而給被并購企業一個科學合理的定價。在了解目標企業財務信息時，不能僅限于財務報表，應該通過多渠道來調查，如對企業中高層員工、基層員工做一個訪談。其次，要分析目標企業賬面資產價值與實際價值存在的差異，清查時要嚴格審查目標企業的債務關系、資金流動、銀行流水等。最后，要對目標企業定價進行反復分析，從產品、品牌、企業等多方面進行分析，選擇一個合適的評估方法，來最終確定企業定價。
（二）擴展企業融資渠道，優化企業資本結構。一般而言，企業并購整合活動涉及的資金比較龐大，尤其是科技型公司，在估值時往往會高于市場價，如美團27億美元收購摩拜。因此，在準備進行并購活動時，企業必須建立一個完善的融資渠道，保證企業資金安全。首先，在并購前，要制定科學的融資方案，對企業目前及未來的資本結構、融資能力、融資成本進行分析。其次，要考慮到并購完成之后的整合成本，在初次融資時便要一步到位，而不是進行再融資。企業在融資時要充分考慮到企業當前的資本結構和融資能力，多采取內外部融資方式來降低融資風險的發生，優化企業資本結構。
（三）拓寬支付方式，降低支付風險。首先，支付方式的選擇根據目標企業的情況不同而定，如目標企業屬于上市企業，那么企業可以通過股權支付方式為主的方式來進行支付，從而降低企業現金流壓力。其次，企業在并購時可以向政府進行說明，爭取政府支持，響應政府政策，獲得政府政策支持和借貸支持，如在跨區域并購時，地方政府為了創造經濟效益，一般對企業并購行為會有一定的支持政策，從而降低企業并購資金壓力。最后，通過合同條款實施分次支付，如首次支付后持有一定股份，二次、三次支付要求被并購方業績達到一定目標再進行，通過這種措施既能降低企業資金壓力，也能保證被并購企業業績不下滑的現象，有效降低企業財務風險。
（四）結合企業實際發展情況，做好并購整合工作。首先，要確定財務管理目標，保證被并購企業能在并購后完成相應的經營管理目標，達到企業既定的戰略目標。其次，做好企業財務管理制度與財務組織結構的整合，制度是執行的保證，企業在完成并購后，應根據業務實際情況和雙方制度條款來指定一套新的財務管理制度，推陳出新，提高企業財務管理效率。再次，做好會計核算與財務報告的整合工作。最后，做好財務監督管理的整合工作，同時，要建立健全完善的內控體系。當實現以上五點的整合工作，便能為企業未來經營發展奠定良好基礎，保障本次并購活動的成功，從而促進企業可持續發展。
四、結語
隨著我國經濟步入新常態，企業并購重組也一定會愈加頻繁。因此，企業在實施并購計劃時，一定要提前在內部做好規劃，在外部做好調研，加強對目標企業的價值評估，優化內部資本結構，選擇多類支付方式來盡可能地緩解資金壓力，并結合企業實際情況來做好并購后的企業整合工作。通過這些措施，一定能為企業并購工作有所幫助，促進并購計劃的成功。
參考文獻
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作者:劉洪珍 單位:杭州加多寶飲料有限公司
