投資股權管理范例

【摘要】本文首先簡述了有關私募股權投資基金及管理的基本概念，然后詳細論述了目前私募股權基金投資管理存在的一些問題，最后提出了一些具有針對性的建議和措施，希望對基金從業者提供一定的借鑒和參考。

【關鍵詞】私募股權基金;投資;管理

隨著經濟全球化步伐的快速推進，私募股權基金在我國資本市場已經悄然盛行。據有關數據統計，截止到2018年4月底，我國私募股權投資基金總數為24621只，投資規模為7.04萬億元。從2014年到2018年，我國私募股權基金的數量總體呈上升趨勢，實繳規模最近幾年的增速都在50%以上，私募股權基金已經變為“主流”投資項目。私募股權基金的快速發展，可以使我國市場經濟的結構更加豐富，一方面可以給很多企業提供更多的融資渠道，另一方面也有利于國有企業的重組和改革，從而促進我國市場經濟的發展[1,2]。但是，我國私募股權基金處于發展初期，仍然存在著很多問題，因此本文對私募股權基金投資管理進行了一定的分析和研究，并提出了一些建議，可供同行參考。

一、目前投資管理存在的問題

（一）投資管理意識比較薄弱

2007年，我國頒布并實施了《合伙企業法》，促進了私募股權投資基金的發展，投資機構的數量迅速增多。但是，在發展的過程中，一些投資機構急于求成，開始背離私募股權投資的本質，為了達到資本“快進快出”的目的，將大部分的時間和精力都放在尋找優質企業進而上市上面，必然會對私募股權投資基金的健康發展產生嚴重影響。長此以往，我國基金行業逐漸形成了輕管理、重投資的行業現象。

（二）缺乏專門投資管理部門和人員

摘要:隨著我國市場經濟的發展完善，公司間的競爭日益激烈，股權投資管理作為公司管理的重要內容，如何提高公司的股權投資風險管理水平，對企業的健康運營和發展具有重要意義。本文對公司股權投資的類型和產生的因素進行了闡述，對當前公司股權投資管理中存在的問題進行了分析，從多個方面提出了改進公司股權投資管理的意見建議，以期對提升公司股權投資管理水平有所借鑒和幫助。

關鍵詞:價值提升;公司;股權投資管理;策略

股權投資作為公司風險投資的重要內容，主要是指個人或企業以貨幣或非貨幣性質的資產用來投資準備上市或是未上市的公司，以投資的數額換取等量的投資股權，并從中得到股權經濟利益或是其他的收益。作為風險投資的一種重要形式，加強日常管理監督對企業正常運營發展至關重要。由于多重因素的影響，公司在股權投資管理中會存在一些漏洞和問題，不僅會為企業帶來經濟上的重大損失，而且對企業自身價值的提升和品牌的培育產生十分不利的影響。因此，加強公司的股權投資管理顯得尤為重要。

一、股權投資風險的類型、產生因素分析

股權投資的風險主要有投資單一風險和投資組合風險兩種風險類型。其中投資單一風險是由于在投資某一行業或是與之相關行業時存在的風險。將所投資行業的風險稱之為行業風險，投資該行業的公司所產生的風險稱之為企業內部的控制風險。而投資企業的內部控制風險指的是對企業內部的控制功效和目標的實現產生影響，使投資企業內部出現的不確定因素。通過有效的手段可以有效的降低內部控制風險。在投資組合的理論中認為，投資組合能有效的降低投資風險。投資組合風險主要分為系統性風險與非系統性的風險。其中系統性的風險產生影響的范圍比較廣泛，對企業的影響較大。而非系統行的風險只是針對個別投資收益產生影響的風險，并不會對投資市場產生系統性的聯系。因此非系統性的風險影響較小，并且可以通過分散化的方法進行消除?，F金流量的不確定性是公司股權投資出現風險的因素之一，現金流量風險產生的不確定性因素主要有以下三點:第一，由于投資企業的經營、財務或是法律中存在風險，可能會導致現金流量的不確定性;第二，投資時間的增加也會導致現金流量出現不確定性。第三，由于戰爭或是自然因素會導致企業的現金收益出現不確定性。對于產生的風險需要作出及時的應對加以解決，主要手段有:風險規避、風險降低、風險承受與風險分擔等。當企業投資的某個項目存在較大的風險隱患，或是可能產生嚴重的不良后果時，企業及時的放棄或是停止對該項目的投資，便是企業的風險規避措施。風險降低是指在不違背企業成本收益原則的基礎上，對可能存在的風險作出預防，從而降低該風險對企業產生的影響或是減少企業的損失。為了降低風險為企業造成的損失，因此將可能造成的損失進行轉移，這就使風險得到了分擔。而對于可能出現的風險不采取任何的措施進行規避，便是風險承受。企業可以采取風險分擔或是風險降低的方式對可能發生的不同的風險積極的采取相關的應對措施，使企業的風險可以降到最低。對于一些采取了控制措施，但是仍然不能承擔的風險，可以進行風險規避。當企業中出現影響較小的風險時，可以積極的對風險做出承擔。當企業在對可能出現的風險進行應對研究的時候，應當建立積極有效的風險組合觀，從而當風險來臨時可以降低該風險對企業造成的影響。

二、公司股權投資管理存在的問題

(一)思路不明確

摘要：私募股權基金投資后管理是股權投資過程中花費精力最多、持續時間最長的階段。本文總結了投資后管理的概念，淺析了投資后管理的內容，重點分析了項目跟蹤與監控和增值服務兩種投資后管理服務。

關鍵詞：私募股權基金；投資后管理；增值服務；項目跟蹤與監控

0引言

據私募通數據統計，截至2018年底，中國股權投資市場新募集私募股權基金達3637支，募集資金達1.33萬億元，投資項目10021起，投資總額達到1.08萬億元。私募股權投資市場快速發展，投資后管理的種類也日趨多樣化。私募股權基金即PrivateEquityFund，簡稱PE基金，指私募股權投資機構以非公開方式首先向少數特定投資者募集資金，權益性投資目標主要是未上市公司的股權（有時也有上市公司股份），并對項目企業進行投資后管理，在項目企業價值增值通過并購、上市和管理層回購等方式獲利退出的投資基金。私募股權基金需有5個基本特征，即募集資本的是私募，未上市公司的股權是主要投資對象，最終目標是適時退出，與投資對象建立合作共贏、激勵約束對稱的合伙人關系，進行主動管理積極為項目企業提供增值服務。

1私募股權基金的投資后管理

投資后管理是PE基金將投資資金進行交割和劃撥后，基金管理人積極參與項目企業的重大經營決策，對項目企業實施項目跟蹤與監控，為項目企業針對發現的問題提供一系列增值服務的活動，投資交割后到項目退出前都屬于投資后管理期間。PE基金通過項目跟蹤與監控及時了解項目企業的運作情況，采取必要措施，確保投資安全。增值服務則是解決項目企業面臨的經營管理問題和發展瓶頸，提升項目企業價值和增加投資收益。另外，PE基金有足夠能力和經驗有效幫助項目企業充分利用資本市場，處理企業后續融資、兼并收購、企業上市和上市后資本市場運作等，幫助項目企業充分利用資本市場。投資后管理的主體是基金管理人，目的是實現增值，重點是戰略和策略問題，內容有厘清發展戰略、準確市場定位、推動品牌推廣和強化市場營銷。PE基金不僅給項目企業提供資金，還進行投資后管理服務進行價值創造，促進項目企業完善公司治理和協助進行后續融資，為未來項目企業上市做技術性安排，有助于項目企業應對產業升級、周期性市場變化和做大做強。投資后管理獲取信息的主要渠道有參加股東會，董事會和監事會，關注企業經營狀況（經營報告）和外部預警信號，加強日常聯絡和溝通工作。參與程度主要考慮以下四個因素：投資階段，隨著企業的發展壯大，介入程度逐漸降低；投資股份，股權比例越大，參與越深，選擇的方式越多；投資行業，熟悉的行業和高新技術企業，介入程度應較深；投資效果，面臨困境、出現經營困難時，介入程度深。投資后管理的方式主要有分期注入資本（分階段投資），企業發展不同階段而分期分批投入資本，并保留了放棄前景暗淡項目的權利（即中斷機制），使企業在一開始就認識到它能得到的資金只能支持它達到實現這個階段的目標；控制投票權，主要使用可轉換優先股，假設優先股已轉換為普通股被授予特殊的投票權利（在合同中通過設置保障條款來實現），適時替換不稱職的管理人員。

2私募股權基金投資后管理的內容

一、當前我國私募股權投資中存在的問題

（一）相關的法律法規不健全

目前在我國尚未形成針對私募股權投資的專門性法律法規，只有《證券法》、《公司法》和《信托法》等有相關的規定。雖然這些法律為私募股權投資的設立提供了法律依據，但是對于私募股權投資基金的批準設立、基金構架的操作以及稅收的征收等，還沒有配套的成文法律，只能依據行政法規、部門規章或者政策性文件，這些文件法律效力低，且沒有形成體系。

（二）存在著多頭監管問題

在我國，對于創業投資的監管主要由國家發改委中小企業司、商務部、財政部綜合司和科技部等多個部門負責。參與的部門眾多，而且又缺乏統一的領導，從而導致令出多門，出臺的政策不一致，甚至自相矛盾。同時，多部門監管還是導致沒有明確的監管主體。不同的監管部門制定不同的規章制定對私募投資進行監管，監管不同的環節，例如工商部門對私募投資的注冊進行監管，商務部門對外資基金進行監管，而金融監管部門對涉及保險、證券類企業進行審批。各部門監管的標準不一致，難以有效地配合和協調，從而容易導致過度監管，監管重疊以致出現監管真空。

（三）受地方政府干預較大

在私募股權市場發展的初期，是以政府為主導力量推動的，特別是創業投資，更是各級政府的科委和財政部門出資和推動的，其主要目的是服務于政府的科研創新，科技成果轉化和產業發展戰略。后來，政府在私募股權市場中的地位逐漸降低，出現了由政府牽頭、社會各方參與的混合型創業投資運作機制。但是即便如此，我國私募股權投資的發展仍與政府有著千絲萬縷的連續，仍受地方政府的干預較大。

摘要：本文主要從宏觀管理、營造良好的私募股權性基金的投資環境、做好投資規劃三個方面入手，深層次地研究了私募投資公司私募的股權基金風險管理，以能夠通過強有力地私募的股權基金風險管理工作有效性實施，控制住私募的股權基金這些潛在的風險，為私募投資業的持續性發展營造良好的運營環境，助推私募投資業的長足發展。

關鍵詞：私募;股權;基金;投資;風險管理

私募的股權基金，主要是指從事于私人股權非上市類公司股權的投資資金。它主要包含著對應非上市的公司股權投資、上市公司的非公開性股權交易這兩種形式。在一定程度，私募的股權基金并非是追求于股權的基本收益，是通過管理層的并購與收購、上市等這種形式來實現股權的轉讓與出售，并從中獲取經濟收益。俗語講：“投資有風險、投者需謹慎”。這并的非是危言聳聽，是客觀存在的事實。伴隨著私募投資行業的持續性發展，私募的股權基金所存在著的各類風險逐漸顯現出來。那么，為了能夠有效地控制及管理私募的股權基金風險，就需眾多私募投資公司能夠加以重視，結合以往的運行管理經驗，對私募的股權基金風險的管理，開展系統化地研究工作，以能夠有效地探索出私募的股權基金風險管理工作最佳的實施路徑，開展高效性地、標準化地私募的股權基金各項風險管理工作，從根本上降低私募的股權基金風險，促進私募投資業在金融市場中的良性發展。

一、宏觀管理

在私募投資公司股權基金的投資過程中，通常會出現眾多的風險因素，而多數是因其缺少宏觀上的風險管理。當前，國內創業投資大環境還處于極為不成熟的發展階段，資本擁有較多的個人并不愿意做投資，以至于風險問題相對較多。宏觀管理，多數是在政府性職能部門作用之下予以完成，政府性職能部門通常采用自己慣用方式來做引導性工作，將民間資本有效地引入至市場當中，以實現市場化的運行，對資本市場的建設發展起著一定推動性作用。在一定程度上，對于私募股權的基金投資總體收益來說，風險的宏觀管理起著至關重要的影響，對于私募股權的基金投資實際取向通?？善鸬揭欢ㄒ龑宰饔谩Ｍㄟ^風險宏觀管理，私募股權的基金投資期間即可實時化地了解與掌握經濟發展的動態變化情況，精準地決定何時投資，將投資的成功率有效提升。

二、營造良好的私募股權性基金的投資環境

雖然，我國目前針對于私募股權的基金投資相關法律早已出臺，但是這些法律早已無法滿足于私募股權的基金投資風險管理現實需求，詐騙等一些不良的行為頻繁出現，不僅影響著私募股權的基金投資運運行，還會擾亂整個金融市場秩序，對于我國金融業的持續性發展影響相對較大。故從風險的宏觀管理角度來分析，我國相關司法部門需予以高度重視，以能夠對眾多私募基金投資公司以風險管理提供法制政策上的依據及保障，建立起針對于私募股權的基金投資目前運行環境的相關法律制度。同時，私募股權的基金投資相關機構也應當充分地了解與把握這些法律制度，以能夠拿起這些法律武器來有效性地規避與降低私募股權的基金投資風險，營造良好的私募股權性基金的投資環境，提高私募股權的基金投資風險管理工作整體的實施效果。

作者：陳麗珍 單位：福建省財政廳

一、吸引股權投資基金對區域經濟發展的重要性

1．可以幫助區域經濟實現產業結構調整，實現產業轉型升級。自2008年金融危機以來，我國經濟進入一輪調整期，出口增幅放緩甚至出現負增長，房地產的面臨嚴厲的政策調控，在這樣一種經濟環境下，福建省經濟要保持穩定高速增長，必須調整經濟結構，轉變發展方式，加快產業優化升級，提高行業集中度和企業競爭力。而私募股權基金通過私募形式對非上市企業進行的權益性投資行為，將對產業結構調整產生促進效應。中小企業在福建的經濟結構中占據重要位置，是福建省經濟最具活力的構成，私募股權基金以中小企業為投資對象，是加速中小企業擴張，促進產業整合的一個理想通道。如果福建省能有一批成長性好、發展潛力大、業績優良的企業借助私募股權基金成功實現IPO，將極大優化和提升福建省的企業質量，實現產業升級。

2．優化中小企業發展的軟環境，改善中小企業融資難中小企業是福建省經濟增長和財政收入增長的主要貢獻者，但由于中小企業由于自身和體制的原因，中小企業面臨投資環境、融資環境兩難的困境，發展面臨瓶頸。而不同形式的私募股權投資基金對接不同發展階段的企業，可以為中小企業的融資提供全方位的服務，滿足中小企業成長各階段對資本的需求。私募股權投資基金特有的企業管理經驗和戰略眼光，其進入可以提高中小企業的競爭力，并推動其成長，同時由于私募股權投資是對企業股權的長期投資，增加了直接融資的比重，優化企業的資本結構，將進一步增強企業的再融資能力。

3．可以優化公司的股權結構，完善公司治理，快速提升企業業績私募股權投資基金股東的進入，從被投資企業自身而言，可以幫助其加速成長，用2－3年的時間達到以往可能用10年才能達到的高度。具體表現在:首先，可以幫助企業改善股東結構，建立起有利于上市的企業組織結構、公司治理結構，完善公司的各項制度，推動企業向現代企業制度邁進。其次，私募股權投資基金的進入，其所具有的資本市場的運作經驗、產業運作經驗和管理經驗可以幫助企業在較短的時間里快速成長，提升核心競爭力，并最終帶來業績和公司價值的提升。最后，私募股權投資基金的進入，還有助于促進企業建立有效的管理層、員工激勵制度，提升管理層和員工的積極性。

4．加速區域經濟增長，增加稅收收入股權投資基金的引進推動當地區域經濟的事實從天津濱海新區的發展可見一斑。截止2009年10月僅一年多的時間，天津濱海新區利用其政策優勢吸引在濱海新區注冊的中小股權私募基金和管理公司近200家，認繳資本金近500億元，形成了有效的聚集效應，促使天津濱海新區快速成為一個活躍的金融中心。此外，私募股權投資基金對區域經濟的發展的重要意義還直接表現在對當地財政稅收收入的貢獻上。引入私募股權投資基金將有效提高當地區域的稅收收入，包括股權私募投資基金自身所繳納的稅收，以及因其所投資企業的發展而帶來的稅收的增加。

二、我國其他省市股權投資基金優惠政策的分析

摘要：在私募股權市場調整背景下，私募股權投資的風險控制顯得尤為重要。本文首先分析了私募股權投資的特點，進而分析了私募股權投資風險控制的概念和風控策略，最后重點分析了私募股權投資單個項目的風險控制策略。

關鍵詞：私募股權投資；風險控制；分段投資；股權激勵

0引言

據私募通數據統計，私募股權投資2018年募集額達1.33萬億元，比2017年下降25.6%。中國股權投資市場2018年投資額約1.08萬億元，同比也下降10.9%，投資案例約1萬起，同比微降1.2%。私募股權投資（privateequity）指私募股權投資機構投資非上市的股權，并以策略投資者（StrategicInvestors）的身份積極協助投資項目企業的經營管理。私募股權投資的定義有狹義和廣義兩種，私募股權投資的狹義定義指投資的項目企業主要處在首次公開發行上市前的發展期和成熟期，企業規模較大且現金流穩定；廣義的私募股權投資則包括對公開上市前各階段企業的權益投資，涵蓋企業上市前（Pre-IPO）、成熟期、擴張期、成長期、初創期和種子期各階段，相應的股權投資類型分別稱為Pre-IPO資本、重振資本、夾層資本、并購基金、發展資本、創業投資和天使投資。廣義的私募股權投資還包括對項目企業上市后一系列的投資，常見的如PIPE資本（上市后私募投資）。

1私募股權投資的特點

投資周期較長，流動性較差。股權投資投資后，一般需要較長的時間才能退出實現盈利，所以私募股權投資具有不確定性和長期性的特點。為保證投資順利進行，私募股權投資機構還需要根據投資行業和目標企業的特點，在投資期限上設置較長的封閉期及投資周期，甚至在投資周期內引入其他投資者和追加投資等事宜，防止因投資者贖回而影響整個投資計劃的情況發生。私募股權投資的周期一般比較長，國際成熟的私募股權投資機構投資周期一般為5~7年，有時也會達到8~10年，有的甚至超過10年。我國本土的私募股權投資機構投資期限較短，一般設定為3~5年。主要投資于擴充期和成長階段的企業。投資創建階段的企業雖然回報更高，但對應的風險也更大。私募股權投資機構一般資金實力雄厚，盡管渴求超額回報，但不愿意承擔太大的風險。成熟階段的企業融資通道較多，間接融資成本往往更低，企業較少選擇私募股權融資。因此，盡管私募股權投資機構熱衷于投資成熟階段的企業，卻難以得到企業的積極響應。成長和擴充階段的企業融資渠道比較狹窄，其風險收益特點也可以滿足私募股權投資機構的風險偏好。專業性較強，對產業認知度高。私募股權投資機構在選擇投資項目時，不僅要判斷投資行業發展階段等行業情況，更重要的是看項目企業所處行業市場地位。如果目標企業處在整個行業還沒有發展壯大的早期階段，則投資風險過高；如果目標企業處在產業發展后期，未來市場成長性不足，企業難以快速發展，則投資收益也往往較低。所以私募股權投資機構必須具有較高的專業知識，對投資對象的產業領域非常熟悉，才能挑選成長性高、管理好、又值得信賴的管理團隊的目標企業。投資后管理投入資源多。私募股權投資機構投資項目后，不僅要對項目企業進行跟蹤監控，還要提供一系列的增值服務，在組織變革、市場策略、發展戰略、后續融資和資本運營等方面對項目企業進行扶持、幫助，投資后管理才是私募股權投資機構資源投入的開始。所以，私募股權投資需專注于熟知的領域進行投資，主要從財務、重大決策和發展方向等方面對目標企業進行投資后管理和資源導入。一般不控股所投企業。私募股權投資機構投資項目企業的股權一般不超過30%，不傾向于控股項目企業。原因一是私募股權投資機構的管理團隊人數少，投資項目多，沒有足夠的人力資本和精力來進行單個項目企業的日常管理；二是外來資本控股項目企業容易降低目標企業職工的安全感和挫傷員工的積極性，影響企業的發展潛能；三是私募股權一旦控股，后續股權交易的難度加大，進而拉長投資周期。我國職業經理人制度發育不成熟，最好的投資管理策略是將企業交由目標企業原有管理層進行管理，但在國際私募行業，有大量私募股權投資機構控股甚至100%購買目標企業股權，但獲得投資成功的案例。而且越是在職業經理人制度發達的國家和地區，這種趨勢越明顯。

2私募股權投資的風險控制策略

摘要：近年來我國經濟快速發展，高凈值人群的財富不斷積累增值，極大地促進了資本市場中私募股權投資的迅猛發展。私募股權投資作為一種資本運作方式，在我國市場經濟的發展中有著重要的作用，并且其經濟地位不斷地提升，隨著私募股權投資行業的不斷發展，其高收益高風險性特性也逐漸凸顯。文章通過分析私募股權投資中面臨的主要風險，給出了在投資過程中如何進行全面合理而行之有效的風險控制，從而使投資行為獲得預期收益。

關鍵詞：私募股權;投資風險;控制措施

一、我國私募股權投資概況

私募股權投資（簡稱PE），主要是指通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集資金，然后通過私募形式投資非上市企業股權，進行權益性投資，或者對上市公司非公開交易股權的一種投資方式。隨著我國經濟、金融的快速發展，高凈值人群財富的不斷積累增值，極大地促進了資本市場中私募股權投資的迅猛發展。2006年至2016年我國私募股權投資總體呈現快速增長的趨勢。私募股權投資的范圍涉及金融、信息技術、能源、電信服務等各個行業，2015年私募股權投資基金的投資金額就已達到3623.87億元人民幣的高峰。截至2018年4月底，已在注冊登記的私募股權投資基金達24621只，基金規模7.04萬億元，私募股權投資的投融資的規模都在快速擴張，整個行業的發展也越來越規范完善，已逐漸成為我國資本市場的重要部分。但是相對于西方發達經濟體，我國私募股權投資基金發展起步較晚。雖然在近年中國私募股權投資基金發展速度很快，已形成一定規模，但是這種投資方式資金的流動性低，回報周期則相對較長，并且我國相關的法律法規還不很健全，資本退出機制也較不完善，這就極大地增加了私募股權投資的風險。也因為如此，私募股權投資更要做好在投資過程中的風險控制工作。

二、私募股權投資面臨的風險

1.宏觀政策、法律法規風險。目前我國私募股權投資雖然進入爆發式增長階段，但是我國經濟、金融、財政、貨幣等宏觀政策變化調整以及相關法律法規的不盡完善，導致行業政策傾斜、市場價格波動，從而會產生的系統性風險，造成投資標的發展前景和估值變化，這是任何的投資項目都無法避免。另外，一些權利義務的約定并沒有明確的法律保障，也會增加投資人意想不到、無法控制的不良后果。

2.投資標的風險。被投資企業因其管理層自身經營不善等原因造成業績下滑或企業面臨破產等等不利情況，從而影響私募股權投資通過上市（IPO）、股權轉讓、管理層回購等方式完成投資資金的退出，導致投資沒有收益甚至出現本金損失的風險。