金融實證論文范例

【摘要】為進一步適應應用型人才培養的需要，提高沈陽工學院金融學專業本科畢業論文質量，金融學專業本科畢業論文應該進行廣泛的、深程度的改革。本文從指導教師選拔、寫作方式、論文選題、撰寫時間、答辯方式、成果形式等幾個方面對金融學專業本科畢業論文改革進行了一定的探討。

【關鍵詞】金融學專業;本科畢業論文;改革

為進一步適應應用型人才培養需要，提高本科畢業論文質量，金融學教研室全體教師在前期調研的基礎上，在經濟與管理學院領導的指導下，提出在指導教師選拔、論文選題、寫作方式、論文撰寫時間、答辯方式等方面進行改革，改革方案如下：

一、認真執行學院指導教師選拔的改革方案

(一)實行雙導師制

本專業擬在與金融企業密切相關的選題中配備校內外雙指導教師，這樣學生可針對金融企業實際經營情況研究企業面臨的實際問題。從而令學生無論是在收集數據、調查資料和解決問題等方面，都會得到企業指導教師的支持，并得到理論和實踐兩方面的指導，從而順利完成論文的寫作。這樣，讓校外指導教師從論文選題、開題和寫作全程參與指導同時還要指導答辯，不僅能夠有效提高學生的論文應用水平，也可以令校內指導教師進一步了解企業實際，大大提高了校內指導教師的實踐能力。但這一過程也需要配備校內指導老師進行指導，因論文的基本要求、框架、格式、書寫規范等必須保證統一，這必須由校內指導老師來把關。

(二)校內指導教師跨專業公開選拔

摘要：信息化時代大學生自主學習能力培養與提升尤為重要。本文基于自主學習模型，對《金融風險管理》課程進行改革設計與應用，教學中把握問題導向、激活、示范、運用、整合五大要素，通過學習通輔助教學、風險評估報告、案例分享、文獻解讀、辯論賽等混合教學模式的有益探索，分析課程教學改革成效，培養和提升學生的自主學習能力。

關鍵詞：大學生；自主學習；教學改革

一、引言

信息化時代的到來，尤其是信息技術、網絡技術、大數據等蓬勃發展，給傳統教育帶來巨大機遇和挑戰。因此，如何在信息化時代培養大學生自主學習能力，成為當前高校教育亟待解決的問題。通過加強信息化和傳統教育的深度融合，教師轉變角色觀念，革新教學手段和方法，利用信息化教學方式手段，引入啟發式、研究型、討論互動、翻轉課堂等多元化的教學模式，進一步豐富課堂教學形式，調動學生學習的積極性和主動性，全面提升課程建設水平和人才培養質量。《金融風險管理》是金融類專業的核心課程，該課程從金融風險的不同種類出發，深入講解信用風險、利率風險、流動性風險、匯率風險、操作風險等主要金融風險的識別、度量與管理，通過引導學生搜集、梳理、總結不同種類金融風險的案例，能夠運用所學風險度量方法，對現實金融機構或企業的金融風險進行度量，并提出針對性的風險防范和管理對策建議，從而培養學生的風險思維，使其更精準地識別風險、精確的測度風險、精細的管理風險、精明地承擔風險。為了培養和提升信息化時代學生的自主學習能力，本文以筆者所講授的《金融風險管理》課程為例，實施課程改革實踐?！督鹑陲L險管理》于2020年被評為湖北經濟學院校級在線開放課程，通過對《金融風險管理》課程的教學改革實踐，探究信息化時代高校教師如何通過課程設計與改革，培養和提升學生自主學習能力。

二、基于“首要教學原理”的課程改革設計

美國猶他州立大學Merrill教授提出以問題為中心的“首要教學原理”（FirstPrinciplesofInstruc-tion），定義了影響自主學習教與學的五個要素（如表1所示）。根據Merrill自主學習能力培養框架的“問題導向、激活、示范、運用、整合”五要素，以問題為中心，分別設計各個教學環節，培養學生的自主學習能力。第一，“問題導向”要素。該要素是整個課程教學的核心，課程設計中要圍繞現實問題，學生運用所學知識和技能解決實際問題。第二，“激活”要素。以學生為主導，通過老師的引導，使學生從現有知識和經驗中得到啟發，激活新知識，主動解決問題，完成技能訓練，幫助學生建立學習成就感和完成任務的價值感。第三，“示范”要素。通過慕課課堂、翻轉課堂、案例討論等混合式教學模式，幫助學生掌握新知識、新技能。第四，“運用”要素。通過組建學生團隊，引導團隊成員運用所學知識和技能，完成小組任務，解決實際問題。第五，“整合”要素。通過學生自己的主動學習和合作學習，開設翻轉課堂，鼓勵學生以PPT展示、公開討論、辯論等多種方式匯報自己的分析成果。

三、《金融風險管理》課程改革實施路徑

摘要：信息化時代大學生自主學習能力培養與提升尤為重要。本文基于自主學習模型，對《金融風險管理》課程進行改革設計與應用，教學中把握問題導向、激活、示范、運用、整合五大要素，通過學習通輔助教學、風險評估報告、案例分享、文獻解讀、辯論賽等混合教學模式的有益探索，分析課程教學改革成效，培養和提升學生的自主學習能力。

關鍵詞：大學生；自主學習；教學改革

一、引言

信息化時代的到來，尤其是信息技術、網絡技術、大數據等蓬勃發展，給傳統教育帶來巨大機遇和挑戰。因此，如何在信息化時代培養大學生自主學習能力，成為當前高校教育亟待解決的問題。通過加強信息化和傳統教育的深度融合，教師轉變角色觀念，革新教學手段和方法，利用信息化教學方式手段，引入啟發式、研究型、討論互動、翻轉課堂等多元化的教學模式，進一步豐富課堂教學形式，調動學生學習的積極性和主動性，全面提升課程建設水平和人才培養質量?！督鹑陲L險管理》是金融類專業的核心課程，該課程從金融風險的不同種類出發，深入講解信用風險、利率風險、流動性風險、匯率風險、操作風險等主要金融風險的識別、度量與管理，通過引導學生搜集、梳理、總結不同種類金融風險的案例，能夠運用所學風險度量方法，對現實金融機構或企業的金融風險進行度量，并提出針對性的風險防范和管理對策建議，從而培養學生的風險思維，使其更精準地識別風險、精確的測度風險、精細的管理風險、精明地承擔風險。為了培養和提升信息化時代學生的自主學習能力，本文以筆者所講授的《金融風險管理》課程為例，實施課程改革實踐?！督鹑陲L險管理》于2020年被評為湖北經濟學院校級在線開放課程，通過對《金融風險管理》課程的教學改革實踐，探究信息化時代高校教師如何通過課程設計與改革，培養和提升學生自主學習能力。

二、基于“首要教學原理”的課程改革設計

美國猶他州立大學Merrill教授提出以問題為中心的“首要教學原理”（FirstPrinciplesofInstruc-tion），定義了影響自主學習教與學的五個要素（如表1所示）。根據Merrill自主學習能力培養框架的“問題導向、激活、示范、運用、整合”五要素，以問題為中心，分別設計各個教學環節，培養學生的自主學習能力。第一，“問題導向”要素。該要素是整個課程教學的核心，課程設計中要圍繞現實問題，學生運用所學知識和技能解決實際問題。第二，“激活”要素。以學生為主導，通過老師的引導，使學生從現有知識和經驗中得到啟發，激活新知識，主動解決問題，完成技能訓練，幫助學生建立學習成就感和完成任務的價值感。第三，“示范”要素。通過慕課課堂、翻轉課堂、案例討論等混合式教學模式，幫助學生掌握新知識、新技能。第四，“運用”要素。通過組建學生團隊，引導團隊成員運用所學知識和技能，完成小組任務，解決實際問題。第五，“整合”要素。通過學生自己的主動學習和合作學習，開設翻轉課堂，鼓勵學生以PPT展示、公開討論、辯論等多種方式匯報自己的分析成果。

三、《金融風險管理》課程改革實施路徑

1.國內外研究現狀及其評述

村鎮銀行是指經中國銀行業監督管理委員會依據有關法律、法規批準,由境內外金融機構、境內非金融機構企業法人、境內自然人出資,在農村地區設立的主要為當地農民、農業和農村經濟發展提供金融服務的銀行業金融機構。村鎮銀行等新型農村金融機構的成立意味著我國廣大農村地區客戶能夠享受到與城市客戶同等的金融服務權利。十七屆三中全會和2009年中央一號文件也將新型農村金融機構列為中國農村金融改革和發展的重要組成部分，這表明以村鎮銀行為代表的新型農村金融機構正式納入我國農村金融體系，將向9億多農民提供更多、更好的金融服務。發展村鎮銀行，對解決農村地區金融機構網點覆蓋率低、金融供給不足、競爭不充分等問題具有重要意義。從目前國內研究現狀來看，村鎮銀行發展問題研究主要集中在對少數民族山區、中西部地區。2007年，國開行共參與組建甘肅、四川、青海、湖北、吉林等五省6家村鎮銀行。2007年12月13日，國內第一家外資村鎮銀行--湖北隨州曾都匯豐村鎮銀行正式開業。這是全國首家由外資銀行全資設立的新型農村金融機構。2008年9月12日，彭州民生村鎮銀行正式開業，這是國內第一家由全國性股份制商業銀行發起的村鎮銀行，更是在“5•12汶川大地震”后，在四川重災區成立的首家支持“三農”、支持災后重建的金融機構。2008年12月9日，建設銀行發起設立的首家村鎮銀行—湖南桃江建信村鎮銀行正式開業。2009年2月4日，內蒙古和林格爾渣打村鎮銀行正式開業。這是渣打銀行在華乃至全球范圍內建立的首家村鎮銀行。吉林省截至2009年11月末共設立了6家村鎮銀行。從目前各地村鎮銀行的運行現狀來看，當前村鎮銀行的建立處于“試水”階段。從目前國外研究現狀來看，類似于村鎮銀行的金融機構現在基本上已經建立了龐大的信息網路，并且朝著國際化、信息化方向發展，并積累了許多寶貴的經驗。例如，澳大利亞的澳新銀行在華的投資以及他們的村鎮銀行其目的在于不是一個純盈利的機構，主要是給當地的居民帶去金融知識方面的服務和教育，幫助他們更好地管理自己的財富。因此，在發展村鎮銀行業過程中，我們需要借鑒發達國家的先進經驗。

2.村鎮銀行的理論分析

2.1相關概念的界定

村鎮銀行是指經中國銀行業監督管理委員會依據有關法律、法規批準,由境內外金融機構、境內非金融機構企業法人、境內自然人出資,在農村地區設立的主要為當地農民、農業和農村經濟發展提供金融服務的銀行業金融機構。

3.村鎮銀行的性質及類型

村鎮銀行的性質為：經有關部門批準在農村地區設立的主要為當地農民、農業和農村經濟發展提供金融服務的商業性銀行。主要類型有境外金融機構控股、境內金融機構控股、企業法人組建、自然人組建等類型。

摘要：通過中國知網（CNKI）數據庫收錄的58篇“快易網球”并含“高校網球教學”的文獻，運用文獻計量學可視化分析方法，針對我國快易網球在2011－2019年間發表的文獻從總發展趨勢、主題分布、研究層次、機構、學科等方面進行梳理分析。研究發現，快易網球是體育研究者關注的熱點、研究視角較狹窄、文獻資源類型不足以及文獻質量不高、發展趨勢逐漸向多學科滲透、研究機構還需擴大以及實證研究文獻缺乏。

關鍵詞：快易網球；高校網球教學；文獻計量學

近年來，我國逐步深化教育體制改革，優化教學結構，提高和鞏固綜合教學質量，傳統的網球教學模式和教學方法在網球教學應用中有優點但也存在著缺陷。隨著網球技術的不斷發展，尤其在高校，傳統的網球教學方法已滿足不了當代大學生的需要，抑制了學生學習的積極性和主動性。因此，為使網球教學與學生更緊密聯系，提高學生的學習興趣，以及更容易學習和掌握網球的基本技術，則“快易網球”成了一種新型的教學方式，也越來越深受高校網球教育者的熱愛。“快易”網球是國際網球聯合會網球推廣計劃play＆stay的中文名稱。中國網球協會最早投入了這一項推廣工作，在2008年底也推出了中文品牌“快易＋樂享”，也就是“快易網球”。“快易網球”教學采用三色網球、球拍及場地來展開網球教學，其特點輕松易懂，簡單易學，無需適應球性，直接可以進入角色。本研究通過中國知網（CNKI）數據庫，對我國高校應用快易網球教學相關研究進行整理分析，從發表年度、主題分布、資源類型、學科分布、文獻來源、基金分布、作者分布以及研究層次等方面進行文獻梳理，探討“快易網球”在高校網球教學研究的主要視角、研究區域分布、現狀以及發展方向，為普通高校網球教學實施“快易網球”教學法，加快高校體育教學改革的進程，提高教學質量和提供理論參考依據。

1研究方法與數據來源

1．1研究方法

我國中國知網（CNKI）是國內最大、資料最全且實時更新的全文數據庫，是集文獻、期刊、專利、碩博論文、圖書等為一體的網絡出版平臺?？梢娦枰私饽骋粚W科、某一學術研究在某一領域上的前沿性或是發展狀況，則CNKI數據庫在收集文獻時是最具有代表性與權威性。因此，本研究以CNKI文獻計量學可視化對主題進行分析。

1．2數據來源

一、金融英語與金融雙語教學的邏輯關系

雙語教學的起源以1965年加拿大圣•蘭伯特學校采用浸入式法語教學實驗為標志，中國等亞洲國家是進入20世紀90年代以后，才逐步開展雙語教學的。2001年，國家教育部頒布了《關于加強高等學校本科教學工作提高教學質量的若干意見》，第一次提出了文科院校要從金融和法律等專業入手，先行開展雙語教學，要求三年內雙語教學開課比例要達到5%-10%，十年內則達到15%左右。在這種背景下，筆者所在的學校也借1999年開展國際合作辦學的契機，按照澳洲本科商學院的課程體系推出了大量雙語教學課程。2004年，國家教育部又頒布了《關于本科教育進一步推進雙語教學工作的若干意見》，明確提出了開展雙語教學的重要意義，強調了開展雙語教學不但是加快我國高等教育國際化進程的需要，更是培養具有國際競爭力的高質量人才和提高我國綜合國力的迫切需要。于是，筆者所在學校通過設立國際金融實驗班，首先對國際金融課程實行了雙語教學。

1、金融雙語教學的課程體系

關于金融雙語教學課程體系的設計，李稻葵指出，在技術性課程上用英文教學比中文教學容易；馬驍教授則提出，應選擇少量標準化課程進行雙語教學。筆者認為，在金融全球化的滾滾浪潮下，應該從標準化、微觀化和國際化兼顧的視角，參照發達國家金融專業的課程體系，選擇一些前沿的金融學科納入金融雙語教學的課程體系，比如公司金融、理財規劃、投資學、國際金融管理，以及金融工程等新金融課程，作為開展金融雙語教學的突破口。

2、金融雙語教學與金融英語的內在關聯

金融雙語教學的主要目標，是金融理論同運用英語等外語進行金融專業溝通與實踐的有機結合。在教學中很多財經院校從大二開始，陸陸續續推出有關金融專業課程的雙語教學。大二學生的特點是，他們中的絕大多數學生都已經通過了大學英語四級考試，也有一部分學生通過了大學英語六級的考試，但是，其英文水平存在兩個突出的缺陷———一是四六級考試對口語的交際運用沒有進行考核，所以，很多通過此考試的學生都存在著有“英文成績”，無“英文能力”的問題；二是四六級考試主要是對公共基礎英語的考核，因此，學生對金融專業英文術語的把握仍然存在著大量的空白。在這種情況下，要想推行金融專業課程的雙語教學，就有必要設立一門重要的前期準備課程———金融專業英語。金融專業英語教學的主要目的，是對擬開設的金融雙語教學課程所涉獵的主要英文專業詞匯，以及主要的金融實務操作流程進行講解或描述，培養學生用英文對金融理論與實務進行思維與交流的綜合能力。金融英語教學是金融雙語教學發展的客觀需要，也反過來推動金融雙語教學的順暢運行。

二、金融英語傳統教學策略對金融雙語教學的制約因素

一、引言   我國的金融市場在不斷地演變，直接融資比例顯著提高，企業發債增長較快。從圖1可清楚看出1986—2011年我國每年的實際新增的融資金額，包括了商業銀行新增貸款、各類債券和股票的籌資額。其中每年新增貸款額一直都是遙遙領先，2009年接近10萬億，達到最高值。隨后其發展勢頭有所減弱，2011年新增貸款減少至7．5萬億。而債券類以及股票籌資的發展速度有所提高。尤其是債券市場，2000年以后一直保持著大幅度的增長，2005年企業債發行額突破1000億，2009年又超過了1萬億大關，2011年企業債發行額增長到2．3萬億;國債和金融債的總和早在1994年就超過了1000億元，到2003年突破了1萬億元大關，2011年國債和金融債發行額增長到4萬億;同時，股票市場近10多年也是突飛猛進，2000年籌資額突破1000億，且增速明顯，盡管2007年爆發了全球性金融危機，其籌資總額也超過了8000億左右，2010年股票融資額達到最高峰近1萬億，2011年回調至7017億元。1986—2011年，企業債券每年的發行額和其他金融市場融資的比率有何變化趨勢，它們關系如何?圖2給出了明顯的答案:從整體上看，這三條曲線都成U型，這和企業債券的發展歷程吻合，1986—1992年是企業債券初步發展時期，1993—2004年為調整萎縮期，2005—2011年飛速發展壯大期。企業債券發行額和當年新增貸款比率的曲線直接反映了我國債務結構，它位于三條曲線的最下方，體現我國銀行貸款的主導地位，而在2011年企業債券對當年新增貸款的比率超過0．3，表明企業債券在債務結構中已占有一席之地;企業債券發行額和國債金融債發行額的比率曲線嚴格說是兩個U型構成，1986—1992年第一個U型，1986年和1992年企業債券發行額對國債金融債發行額的比率超過了1，即企業債的發行額超過了國債和金融債的總和。但為了保證國債和金融債的順利發行開始控制企業債的發行，2000年企業債券發行額對國債金融債發行額的比率接近“0”，2005年快速拉升，2009年逼近1，隨后2年國債金融債大幅增發，使得企業債占比稍微有所回落，故1992—2011年是其第二個U型;最上面是企業債券發行額和當年資本市場(股票和債券)的比率曲線，這反映了企業在資本市場融資工具的選擇。企業債的發行最初早于股票，融資額占優。但1991年深滬交易所成立后，股票市場迅速發展，其融資額就一直超過企業債。直到2008年才翻轉過來，當年企業債券發行額占資本市場的比率超過了0．6，2011年企業債券發行額大幅超過股票融資，占資本市場融資額的0．76。總體上講，在20多年的金融改革歷程中，我國的債務結構經歷了一個U型的變化軌跡，這種變化的內在規律是什么?它和整體的宏觀經濟因素和金融市場結構有何關系?下面通過時間序列來實證分析。   二、理論分析及研究假設提出   (一)國內外文獻評述   國外不少學者認為融資結構與宏觀經濟因素有關。有些學者從理論上進行了研究。Corcoran(1977)［1］以及DeAngelo等(1980)［2］從理論上解釋了通貨膨脹導致更多的負債:因為通貨膨脹降低了負債的真實成本，在通貨膨脹期間對公司債券的需求上升。另一方面，如果隨著通貨膨脹的下降公司債券收益相對高于股票收益，公司債券的整體需求上升。Leland(1996)［3］認為，利息率和通貨膨脹的變動扭曲了稅收利益和破產成本，因此影響最優融資結構。更多學者則通過實證研究來說明債務結構與宏觀因素的關系。   1．利率和通貨膨脹率。Graham與Harvey(2001)［4］調查發現1/3美國制造業公司的財務總監在作債務決策時考慮了諸如利率和通貨膨脹等宏觀經濟因素。Nejadmalayerz(2002)［5］運用Prohit模型分析宏觀經濟因素影響公司的融資選擇行為發現:(l)利率期限結構影響公司資本結構;(2)隨著短期國庫券收益的上升，公司更可能發行債券而非股票;(3)隨著長期國庫券收益上升，公司發行債券的可能性上升;(4)隨著通貨膨脹的上升，公司發行債券的可能性下降。Jinwoo與Catherine(2002)［6］運用美國1967—1988年的相關數據，檢驗了利率、股票市場回報率對股票及債券發行的影響。發現利率的降低，會使債券發行量提高;在短期，債券發行量的提高會使股票發行量反方向變化。   2．股票市值、銀行貸款占GDP的比率和GDP增長率。Booth等(2001)［7］采用發展中國家和發達國家的混合數據，將多個宏觀經濟變量與債務結構之間的關系進行了橫截面分析，得出了制度特征與總債務結構關系的結論。他們分別以總負債比率、長期賬面負債比率和長期市場負債比率為被解釋變量，以股票市場價值/GDP、銀行總貸款/GDP、實際GDP增長率、通貨膨脹率和Miller稅收項目為解釋變量。研究發現:(1)這些變量可以解釋17個國家總負債比率27．5%的變化，16個國家長期賬面負債比率22．4%的變化，14個國家長期市場負債比率25．8%的變化;(2)股票市場價值/GDP與杠桿負相關，表明當股票市場越發達，企業具有更多的融資選擇權，從而可以減少負債融資的使用;(3)銀行貸款/GDP與杠桿正相關，表明更發達的負債市場與更高的私人負債比率相關;   3．宏觀經濟周期。Jo?oA．C．Santos和AndrewWinton(2008)［8］引入了宏觀經濟周期對債務選擇的影響。傳統理論認為銀行擁有借款人的私人信息從而可以通過更高的利息獲取信息租金，因為這種信息獨占增加了借款人的風險，而銀行利用信息優勢在經濟衰退期間向借款企業提高利率。他們在控制了風險因素、企業和貸款的特征之后，通過比較了單獨依賴銀行的借款人和可以公開發債的借款人的各自銀行在經濟衰退期間的貸款定價，得出如下結論:第一，在經濟衰退期的銀行貸款利差要高于經濟景氣時銀行貸款利差。第二，經濟衰退期間擁有公開發行債券渠道的企業貸款利率增幅要小于沒有債券融資渠道企業貸款利率的增幅。   4．金融市場發育和經濟發展水平。Demirguc-Kunt與VojislavMaksimovic(1999)［9］的實證研究表明，企業采用外源融資與一國的銀行體系和債券市場的發展具有正相關。債券市場和銀行體系影響企業獲取融資的方式是不同的，特別是在金融發展水平較低的情況下更是如此。債券市場的發展與長期融資密切相關，銀行方面的融資則更多與短期融資關系密切。相比銀行貸款而言，企業債券的發行需要更發達的金融市場:首先是借債方和投資方之間的信息不對稱程度相對較低，從而使公眾投資者能夠方便地、低成本地獲得公司經營和財務信息，投資銀行也能夠將信息標準化地傳遞。如果企業的財務和經營信息很難向公眾有效傳遞，則需要銀行通過內部信息來監督企業(Allen與Gale，2000［10］)。其次是存在大型的、盈利的、有聲譽的企業，一方面這些企業能夠承受債券市場的固定成本，有效降低融資成本;另一方面公司的風險小而降低了違約率，能夠提供債券市場的有效供給。最后是存在大量的機構投資者，如保險公司和養老基金等，這些機構對公司債券品種存在持有偏好，從而提供有效的市場需求。因此，從經濟發展階段與企業融資方式來看:經濟發展初期適宜銀行為主的金融體系，經濟成熟后則適宜市場為主的金融體系。#p#分頁標題#e#   (二)研究假設   根據上述理論，本文著重分析相關宏觀變量和債務結構的關系并提出相應的研究假設。被解釋變量債務結構指每年企業債券融資額占貸款融資額的的比率或者企業債券融資額占總債務融資額的比率，具體計算指標見表1。   1．利率。銀行貸款偏重于短期債務，企業債券主要是長期債務。短期貸款會面臨較高的利率風險，因為借款人必須對續借的貸款支付新的市場利率。而對續貸支付較高利率的風險提高了企業破產和財務困境的期望成本。當債務的到期期間縮短時，企業前景的不確定性將導致名義利率的所有三個組成部分(基礎利率、違約溢價和通貨膨脹率)都會提高。由于必須對續貸支付新的基礎利率，這是使用貸款的借款人將承擔的利息率風險的一部分。而且，如果企業使用占比較多的短期債務來提供資金，則違約溢價的波動將更大，這種利息率風險嚴重地威脅到貸款人。最后，如果通貨膨脹率變化得非?？欤瑢m借的短期債務支付的利率會是極端不確定。于是，對一個嚴重依賴短期貸款的企業而言，與通貨膨脹相聯系的利息率風險也會較大。總之，市場利率偏高時或處于上升通道時，企業將會配置更多長期的企業債券。我國的貸款利率和債券利率在大多數時期受到嚴格管制，直到最近幾年才有所放松，中國人民銀行規定的1年期存貸款利率是基準;1987年和1993年《企業債券管理暫行條例》規定了企業債券的發行利率不得高于銀行同期存款利率的40%，這造成債券票面利率低于同期的貸款利率。如果1年期貸款利率較高，企業會多選擇發債來降低融資成本。如果企業預期央行未來加息，也會有更多企業選擇債券這種長期債務來規避利率風險。因此，本文提出:假設1:我國債務結構和利率成正比。   2．金融發展水平。金融發展深化程度指標國際上通常用戈氏和麥氏指標從總體上衡量。前者是戈德史密斯(1969)提出的金融相關比率，指“某一時點上現存金融資產總額與國民財富之比”，用于衡量一國的經濟金融化程度。戈氏指標的完整表達式:FIR=(M2+L+S)/GDP，L為各類貸款，S=債券余額+股市流通市值+保費，債券余額=國債余額+企業債券余額+金融債券;后者是麥金農(1973)運用貨幣存量與國民生產總值的比重作為指標，衡量一國的經濟貨幣化程度，常簡化為M2與GDP之比。顯然，戈氏和麥氏指標的區別在于，前者分子中增加了L和S，與麥氏指標只注重金融負債相比，戈氏指標同時考慮了金融負債和金融資產，因此戈氏指標更全面的反映了我國的金融發展水平。為了充分反映一國的金融發展水平，本文分別選取這兩個代表性的指標進行分析。一國金融的發展往往伴隨著金融結構的轉變，由銀行間接融資為主轉化為直接融資占比越來越高，企業債券市場會越來越發達。因此，本文提出:假設2:我國債務結構和金融發展水平成正比。   3．股票融資。根據優序融資理論表明:企業優先偏好內部融資，其次是債務融資，最后才是股權融資。而我國上市公司則存在顯著的股權融資偏好(陸正飛和葉康濤，2004［11］)，其次是銀行貸款，最后才是發行公司債券。安義寬(2006)［12］認為企業更愿發行股票而不愿發行債券來融資的主要原因是:(1)股票融資是“不用還本”的，一旦發完股票獲得資金“一勞永逸”;而公司債券卻有到期還本付息的“剛性約束”。(2)在中國現行股票市場發展及監管體制不完善的情況下，公司經理人員既可通過“內部職工股”獲得股份，獲得一、二級市場股票價格的差價。同時，還可以通過其掌握“內幕信息”與其他方面“操縱市場”獲利。而發行公司債券卻沒有個人獲利的機會。(3)多年來，在中國各地政府都把上市公司當作本地企業的形象，竭盡全力支持上市公司的背景下，公司一旦上市，公司的高管人員在工資待遇、職權范圍、費用支出方面都將得到明顯提高或改善。與此相比，發行公司債券，除了募集資金外，公司高管人員很難從中獲得個人好處，反而有還本付息的壓力。因此我國企業偏好于股權融資而冷落債券融資。基于此，本文提出:假設3:我國債務結構和股票融資比率成反比。   4．國債融資。凱恩斯主義主張通過增加政府支出和削減稅收來刺激需求。無論是增支還是減稅，財政赤字均難以避免，赤字資金來源主要通過發行國債來彌補。自改革開放以來，除1985年外，我國財政每年都有赤字。財政赤字主要是通過發行國債解決的，替代了直接向中央銀行進行透支和借款。不過，我國的國債資金除用以彌補財政赤字，還大量用于基礎設施建設、技術改造、農林水利設施建設、環境保護等領域［13］。這樣就在一定程度上對企業債券的融資有擠出效應。特別是企業債券曾長期實行發行額度審批，主要用于國有大中型企業的固定資產投資。有的年份甚至強調要優先保障國債的順利發行，這樣企業債的發行額度就會縮減?；诖耍疚奶岢?假設4:我國債務結構和國債融資比率成反比。   5．銀行貸款。從債務工具來講銀行貸款和企業債券擁有各自的比較優勢，由于每個市場上主導的治理機制都有很大不足，所以企業選擇不同的金融契約產生了信貸市場與企業債券市場的替代性。同時，由于企業債券市場有獨立的信用評級制度，發債企業各種信息的公開披露，投資者在市場上的選擇行為會產生一種“溢出效應”，即銀行通過觀察企業債券的評級和債券價格的波動就可以推斷企業的質量，從而更好地做到對借款人分級，節省信息甄別成本，提高貸款質量。反過來，如果一家企業頻繁獲得銀行貸款，基于銀行的審慎行為和專業化能力，投資者可以判斷企業的質量。對發債有“溢出效應”。這樣，投資者和銀行在市場上的投資策略分別產生了正的外部性，導致債券市場和信貸市場的共同發展。庫珀等人認為，如果某當事人的戰略選擇增加了其他當事人的最優戰略，那么就存在一種互補關系。我國的企業債券和銀行貸款到底是替代還是互補關系?由于我國的信用評級制度不完善，加上擔保債券是發行主體，債券評級的信號效應不顯著。從前面的圖表可清晰的看出:銀行貸款占金融資產總量的比率不斷下降，而企業債券占金融資產總量的比率不斷上升，因此我國的企業債券和銀行貸款是一種替代的關系。基于此，本文提出:假設5:我國債務結構和銀行貸款融資比率成反比。#p#分頁標題#e#   6．銀行市場集中度。Cestone和White(2003)［14］研究發現，銀行信貸市場集中度的上升會導致大銀行占有更大的市場，信貸市場的競爭性越差，即銀行間的競爭水平越低，銀行就越沒有動力給新借款者提供貸款。隨著銀行信貸市場集中度的上升所導致的信貸供給的減少和貸款利率的提高會對所有的公司造成負面影響;同時銀行業的壟斷程度越高，銀行對貸款企業的談判能力越強，這樣銀行就會在很大程度上控制貸款企業，抽取租金［15］。質量好的企業為擺脫大銀行的控制，會積極尋求公開發債。本文的銀行信貸市場集中度用CR4來表示:即四大國有商業銀行的信貸規模占全部信貸規模的比例，1989年之前，銀行信貸幾乎為四大銀行所壟斷，此后才出現四大國有銀行之外的銀行的信貸數據，中國銀行信貸市場集中度一直處于下降的趨勢，1989年為0．87，屬于典型的寡占Ⅰ型的市場結構，到2008年為0．48，屬于寡占Ⅳ型，盡管中國銀行業市場集中度有較大的下降，但直到目前為止，四大銀行的壟斷格局并沒有變化。因此，本文提出:假設6:我國債務結構和銀行業的集中程度成正比。   三、實證設計   (一)變量選擇與樣本數據說明   1．變量的設定。見表1。   2．樣本數據。本文樣本區間取自1986—2010年共25年數據，1986—2008年的宏觀金融數據來自《中國統計年鑒(2009)》《中國金融年鑒(1991—2009)》，2009—2010年數據來自中國國家統計局網站、中國人民銀行網站以及中宏網相關數據。   (二)方程的設定及結論   根據上述理論分析，本文建立一個回歸與時間序列的模型來分析債務結構的影響因素:DSt=C+β1RATEt+β2FIRt+β3STOCKt+β4PDEBTt+β5LOANt+β6CR4t+μt雖然從1982年企業就開始自發地進行債券融資，不過直到1986年才有具體的企業債券統計數據，由于統計資料的限制，本論文能夠收集的樣本數相對較小。但從一般經驗來看，當n－k≥8或者n≥3(k+1)時t分布比較穩定，檢驗也比較有效(其中，n為樣本數，k為不包括常數的解釋變量的數目)。而本論文的樣本容量滿足了這個模型估計的基本要求。本論文用Eviews6．0統計軟件進行回歸分析，結果如表2所示。   結果中徳賓－沃森d統計量(DW值)均處于置信度1%時無一階自相關的區域內，表明接受無序列相關的零假設;關于異方差現象，以上結果是以殘差絕對值的倒數為權重采用了加權最小二乘法(WLS)而得來的，并對該結果進行懷特檢驗表明已不存在異方差現象。從實證結果來看，復判定系數R2)接近于1，說明模型擬合得較好。RATE、STOCK、PDEBT和LOAN的t檢驗值在四個方程都超過了置信度為5%的臨界值，顯著不為零。企業債券融資占比和利率顯著正相關，表明短期的基準利率上漲時，企業更偏好發行票面利率比銀行貸款利率低且期限較長的企業債券來降低融資成本，假設1得以證明;企業債券融資占比和金融發展水平顯著正相關，我國金融發展水平的深化伴隨著債券市場20多年的高速發展。企業直接發債比率越來越高，符合假設2;股票、國債和貸款的融資占比同企業債券的融資占比成顯著負相關，表明在我國資本市場中，股票是企業發債籌集長期資金的替代品。在嚴格管制的債券市場，國債的發行會顯著擠壓企業債券的發行額。而企業是發債還是貸款都是企業債務結構的選擇。因此，實證結果驗證了假設3、假設4和假設5;實證結果表明銀行的市場集中度和企業債券融資占比正相關，方程式(1)和(2)顯著，而方程式(3)和(4)不顯著，體現了高度壟斷的銀行信貸市場會迫使企業尋求直接發債，擺脫銀行的租金抽取降低債務成本。假設6也基本得到驗證。   (三)穩健性檢驗   為了檢驗方程(1)是否具有協整關系，本文運用單位根檢驗。這里采用ADF檢驗，運用Eviews6．0對變量及殘差進行平穩性檢驗。在ADF檢驗中，本文采用最優滯后期選取的標準，在保證殘差項不相關的前提下，同時采用AIC準則，作為最佳時滯的標準，檢驗的結果見表3。上述7個變量均是一階單整的，即是I(1)的，并且其對應的殘差項不存在一階單整。表明方程具有一階協整關系，原方程的回歸結果是穩健的，其實證結果可信。作者對DS2、DS3、DS4和其對應的變量及殘差同樣做了ADF檢驗，結果和上面類似，表明方程的回歸結果穩健。   四、結論與建議   我國長期以來以間接融資為主，直接融資不發達，企業資金來源過度依賴銀行貸款，金融風險聚集于銀行體系。但資本市場的發展使得企業直接融資規模占比接近1/3。2011年企業發行債券22582億元，發行股票7017億元，新增貸款74714億元，債券和股票成為繼貸款之后的企業重要融資渠道，尤其是企業債券已經成為第二大融資平臺。銀行貸款在企業融資比率中正逐步下降，中國正在經歷“債務結構”的轉型。   本文通過對我國宏觀債務結構的影響因素進行時間序列實證研究，驗證了理論假說，解釋了我國整體債務結構演化的內在規律。我國基準利率越高，企業債券融資比率越高，這符合長短期債務的利率期限結構;我國債務結構和股票融資比率成反比，說明我國股票市場對企業債券市場的替代作用，直接導致了上市公司用股票融資來替代長期債務融資;銀行貸款是我國企業最主要的債務工具，銀行不僅在短期債務融資上占有主導優勢，而且也承擔了大部分企業中長期債務的融資，擠壓了企業債券發行的空間。因此我國企業債券融資比率和銀行貸款融資比率成反比。銀行信貸市場集中度的上升所導致的信貸供給的減少和貸款利率的提高會對貸款企業造成負面影響，銀行對企業的談判能力越強，從其抽取租金越多。質量好的企業為了擺脫大銀行的控制，會積極尋求公開發債;我國政府強調要優先保障國債的順利發行，這樣企業債的發行額度就會縮減，對企業債券的融資產生了一定的擠出效應。   企業債券市場近年的發展證明大力發展企業債券可以改善中國金融市場的融資結構，降低金融系統的整體風險。因此，我國要優化債務結構，提高直接融資比率，應繼續將企業債券作為提高直接融資比例的主渠道。一是從產品屬性看，股權融資適于籌集核心資本，債務融資適于解決流動資金，兩者是互補關系;而在債務融資中，公司債券與銀行信貸可以相互替代，是直接融資中的主要債務融資工具。二是債券市場發展周期與股票市場的漲跌交錯，發展債券融資有助于熨平資本市場周期，保持直接融資規模的穩定。#p#分頁標題#e#

摘要：首先針對科技金融和科技創新的基本內涵進行了研究，依托現有的研究成果，采取文獻綜合法并集合了合蕪蚌國家自主創新示范區的實際展開了科技金融和科技創新融合發展的研究，并研究了一套可以定量分析科技金融與科技創新融合發展的數學模型，希望可以用來指導促進科技金融與科技創新的融合發展。

關鍵詞：科技金融；科技創新；融合發展；數學模型

合理引導科技金融與科技創新的融合發展，推進科技金融領域的供給側結構性改革，有利于科技成果的轉化以及產業化、戰略性新興產業的發展壯大，也是實現創新驅動的重要保障。合蕪蚌國家自主創新示范區屬于國家首批促進科技和金融結合試點地區，目前科技創新和科技金融融合發展方面已經產生了一定的實效，但也存在一定的不足，為下一步促進該創新示范區的科技創新能力的提升，深度研究科技金融與科技創新的融合發展具有典型現實意義。

1基本理論研究

1．1科技金融與科技創新

科技金融屬于一般意義上的產業金融范疇，一般是指科技產業與金融產業的融合。通常來說，經濟的發展依靠科技來推動，科技產業的發展需要金融的推動，而科技產業往往是高風險產業，融資需求比較大，科技產業與金融產業的融合更多表現為科技企業尋求融資的過程。科技金融的本質在于服務實體經濟，推動科技創新以實現社會發展，同時必須要守住不發生系統性金融風險的底線，要識別并且控制住科技創新帶來的風險，更多科技創新帶來的需求活力需要構建科技和金融結合的生態氛圍。所以，科技金融的發展同科技創新的發展擁有緊密的關系。近些年也開始針對科技創新與科技金融的融合發展進行了研究。不過大部分研究成果主要集中在政策措施方面，是以宏觀視角來分析科技金融與科技創新的融合。當然也有部分研究重點集中在實證研究方面，這些研究成果主要圍繞各個省的面板數據來構建時空模型，并通過模型來對科技金融投入與科技創新的關系進行實證研究，比如張玉喜等人就通過研究2004年～2012年中國30個?。ㄊ?、區）的數據建立了靜態和動態面板數據模型來進行實證研究，指出短期內科技金融的投入與科技創新存在顯著的正相關關系，長期的金融投入對科技創新的作用則不是很明顯。汪發元等人的研究同樣結合相似方法針對長江經濟帶的數據進行實證研究，探索了科技創新、金融投入在區域出口貿易技術水平方面的共同作用。

1．2科技金融與科技創新融合機理研究