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投資組合理論范文1
證券投資組合風險和收益的衡量是一個理論性很強的問題，理解起來有一定難度，本文對這個問題進行了剖析和講解。
一、投資組合風險的基本理論與公式
投資組合理論認為投資組合的收益是加權平均的收益，投資組合的風險不是加權平均的風險，可能低于加權平均的風險，故投資組合能夠降低風險。下面結合注冊會計師全國統一考試輔導教材《財務成本管理》(以下簡稱“教材”)進行說明，從教材中的公式來看，體現了這一理論。
證券組合的預期報酬率的公式為：
式中：r12代表兩項資產報酬之間的相關系數，A表示投資比重，表示報酬率。
同理若投資于三種證券，我們可以借用數學中常用的公式，
(a+b+c)2=a2+b2+c2+2ab+2ac+2bc，
投資組合標準差的根號中的算式
=a2+b2+c2+2ab×rab+2ac×rac+2bc×rbc。
下面我們結合一道例題來看一下投資于兩種證券的投資組合風險和收益的衡量
例題：A、B兩項資產的報酬率和標準差資料見表1
因此，我們得到如下結論：
投資組合的預期報酬率是各成分證券預期報酬率的加權平均數；
投資組合的風險并不是其成分證券標準差的加權平均值(除非各證券報酬率間的相關系數為1)，它主要取決于各成分證券報酬率問的相關系數。只要各種證券之間的相關系數小于1，證券組合報酬率的標準差就小于各證券報酬率標準差的加權平均數。
四、投資組合的有效集和無效集的理解
教材在投資組合風險的進一步闡述中還提出了有關投資組合的有效集和無效集的相關概念，提出投資組合有效集是指從最小方差組合點到最高預期報酬率組合點的那段曲線?；谕顿Y人對待風險的態度必然是在相同風險水平下選擇投資收益較高的投資機會或在相同收益水平下選擇投資風險較小的投資機會，從而我們可以引申出以下結論：
1．投資組合有效集是一個由特定投資組合構成的集合。集合內的投資組合在既定的風險水平上期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下風險是最低的。投資者絕不應該把所有資金投資于有效資產組合曲線以下的投資組合。
2．投資組合的無效集是指比最小方差組合點風險大但收益低的投資組合構成的集合。
五、資本市場線(Capital Market Line．CML)的理解
1．基本概念的理解
資本市場線是指當能夠以無風險利率借入或貸出資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線，它體現了存在無風險投資機會時的有效投資機會集。資本市場線是投資有效集內容的進一步延伸。
我們可以這樣來理解一下，若存在無風險資產，對于無風險資產來說σ=0，利用我們前述給出的公式1和公式2：
設資產1為風險性投資組合，資產，為無風險資產投資，則總投資組合(無風險資產和風險性投資組合組成的組合)的期望報酬率、組合的標準差的公式如下：
教材上設投資于風險性組合的投資比重為Q，把A1替換為Q就可得到公式：
投資組合的期望報酬率
=Q×風險性組合的預期報酬率+(1－Q)×無風險的利率
=Q×r風(1－Q)×r無
投資組合的標準差
=Q×風險組合的標準差
===Q×σ風
根據上述公式，我們可以得到不同投資比例的組合(見表2)
以組合標準差為橫軸，以組合報酬率為縱軸，將兩點連起來就是教材中的CML線。我們可以進一步來計算不同投資比例組合下的報酬率和標準差(見表3、圖1)
2．資本市場線的表述
舉例說明：
假設圖中Rf=12％，M點坐標為(15％，18％)
如果投資者選“4”點，則Q=0．8
總期望報酬率=0．8×18％+0．2×12％
=16．8％
總標準差=0．8×15％=12％
如果投資者選“3”點，則Q=1．5
總期望報酬率=1．5×18％-0．5×12％
=21％
總標準差=1．5×15％=22．5％
資本市場線的方程為：
總期望報酬率=Rf+(18％－12％)／15％×總標準差
=0．12+0．4×總標準差
3．相關結論及需要注意的問題
由上述列表計算結果我們可以得到如下結論：
(1)資本市場線表明了組合投資的風險――報酬均衡結果。資本市場線在M點與有效投資組合曲線相切，資本市場線上除M點以外的其他各點都優于有效投資組合曲線。
(2)資本市場線上的任何一點都可以告訴我們投資于市場組合和無風險資產的比例，在M點的左側(如圖中4點)，你將同時持有無風險資產和風險資產組合，在M點你將僅持有市場組合，在M點的右側(如圖中3點)你將借入資金以進一步投資于市場組合M。
投資組合理論范文2
【關鍵詞】股票市場；因子分析；非線性規劃；馬科維茨模型；投資組合理論
近年來，中國經濟持續增長，證券市場不斷發展壯大。中國的證券市場起步較晚，但發展迅速，國內優秀的企業不斷登陸市場，發展前景具有可觀性，更加體現了證券市場優化資源配置、引導資金流向的功能。隨著證券市場逐漸走向成熟，越來越多的人成為證券市場的參與者。
因此，如何在眾多的公司中選擇出業績較優、收益較好的公司，如何在挑選出的優質股票中進行投資比例的分配，是所有理性投資人關心的問題。本文以股票市場為例，對以上兩個問題進行了實證研究。
一、基于因子分析的公司綜合評價
在公司的評價系統中，評價指標處于中心地位，可以反映一個公司是否具有投資的價值。本文從盈利能力、償債能力、運營能力三個方面建立了公司評價指標體系。
盈利能力：凈資產收益率，每股收益，總資產收益率，每股凈資產；償債能力：流動比率，速動比率；運營能力：總資產周轉率，每股凈資產，每股未分配利潤，凈利潤現金含量。
為消除變量之間量綱上的差異，首先對數據進行標準化處理，然后通過因子分析，將公司評價指標綜合為幾個公共因子，得到各個公司的綜合得分情況，選取得分較高的公司進行投資組合。
二、基于馬科維茨模型的投資組合
馬科維茨模型的思想即通過收益率的方差或標準差來刻畫風險，模型滿足如下假定：
（1）投資者追求效用最大化原則并規避風險，在面對預期收益相同但風險不同的投資時，選擇風險較低的投資。
（2）投資者僅根據均值、方差以及協方差來選擇最佳投資組合。
（3）假設投資期限為1年，資金全部用于投資，但不允許賣空，即。
（四）交易是無摩擦的，稅收和交易成本均忽略不計。
建立投資組合的馬科維茨模型：
模型求解是在給定預期收益率水平下的最優投資組合，即最小風險（方差）組合，其權重為給定收益率下證券組合的最優投資比例。
三、實證分析
本文數據來源于通達信金融客戶端和銳思金融研究數據庫，選取30個公司樣本，根據指標體系獲取數據，對數據進行標準化處理后，通過SPSS軟件進行因子分析，得到綜合得分前8名的公司如下：
查閱該8只股票過去一年內股票的周收益率，計算得到方差—協方差陣。建立馬科維茨模型，通過Excel進行非線性規劃求解，計算不同預期回報率下的投資情況：
在方差—預期收益率的關系中，此圖形近似為雙曲線的右支，其上半部為有效前沿，有效前沿上的每一點所對應的組合成為有效組合，代表一種收益固定時風險最小的組合以及風險固定時收益最大的組合。
四、結語
本文以證券市場為背景，聯系當前中國股市發展情況，對于投資者進行合理有效的投資提出了一定的建議。
本文以股票市場為例，關于如何選擇投資項目的問題，通過因子分析方法，對30個公司進行綜合評價，選取效益最好的8個公司投資。關于確定投資比例的問題，本文給出了馬科維茨的均值方差模型的實際應用，對選取的股票在不同期望收益率下求解出風險最小的組合。本文從理論上闡述了評價公司的方法和分散投資風險的投資組合理論，結合股票市場進行了實證研究，并給出量化結果，對于投資者在市場中決策具有一定的幫助和參考價值。
參考文獻
[1]李磊.基于SPSS的股票量化投資決策[J].北方經貿，2014，（10）.
投資組合理論范文3
關鍵詞：美國信托法 謹慎投資者規則 投資組合理論
中圖分類號： D922.282文獻標識碼：A文章編號：1006-1770(2007)06-050-05
引言
“基金投資須謹慎”是提醒廣大基金投資者的箴言，也是對基金受托人（基金管理公司）的信托義務要求。但2006年以來中國基金市場持續火爆的非理性投資局面有理由讓筆者覺得有必要重新梳理美國受托人的謹慎投資規則與現資組合理論，追溯“基金投資須謹慎”的理論淵源與制度淵源。在這樣一個人神共歡的時期，“基金投資須謹慎”不應僅僅只是入市者的耳邊風，國家應該通過較高層次的立法將其上升為一種謹慎投資制度，規范基金受托人的投資行為，未雨綢繆，確保廣大受益人的利益不受非理性投資行為的侵害，從而有助于構建和諧社會。筆者首先回顧一下美國謹慎投資者的演進過程，接著分析現資組合理論和美國謹慎投資規則的互動情況，最后談談幾點啟示。
一、美國謹慎投資者規則的歷史演進
英美信托法的“謹慎投資者規則”衍生于受托人的謹慎義務（duty of care，也可稱為注意義務），該義務要求受托人管理信托事務必須采取合理的謹慎。一般來說，受托人的行為符合謹慎標準的，受托人對受益人不承擔責任，否則就應當承擔責任。因此，明確受托人應承擔的注意義務，最重要的是確定謹慎的標準。一般認為，受托人的注意標準是，他應當像一個謹慎的普通商人處理自己事務一樣，處理信托的各項事務。受托人的謹慎標準是客觀的，不以受托人個人的主觀情況為轉移，甚至與受托人本身的主觀狀態沒有關系。法院只是把受托人管理信托事務的現實行為所達到的謹慎標準，與他應達到的標準進行比較，來確定受托人的責任，而不考慮受托人本身的實際技能和謹慎程度。
美國謹慎投資者規則在演進過程中先后經歷了謹慎人規則，哈佛學院規則和新謹慎投資者規則。在19世紀中葉之前，謹慎人規則(Prudent Man Rule)要求受托人必須依照注意標準代表其受益人履行一些忠實義務，管理信托義務，及歸還信托財產的義務等等。在這些義務中，謹慎人規則要求受托人能堅持注意標準，要求其本著誠信，依照《信托法重述（第2次）》第174條規定，其“在管理信托時，像一個具有普通才智和審慎的人如在管理自己的事務或其他類似信托事務，盡其技能和謹慎。”受托人的投資范圍僅限于“法定投資表（legal list）”上列舉的種類，而且主要限于政府支持的證券，否則受托人被視為違反了謹慎人規則。到了1830年Harvard College v. Amory這起具有劃時代意義的經典判例中，馬薩諸塞州法院裁定只要受托人誠信投資，投資于私人證券也是合法的，擯棄了原來的“法定投資表”這種限制投資種類的做法，形成了哈佛學院規則（Harvard College Rule）。二戰后，哈佛學院規則的影響在美國繼續深入，適逢1952年投資組合理論（Portfolio Theory）的橫空出世，具有重大意義的謹慎投資者法律標準出現了新的面貌。以是否融入現資組合理論為界限，謹慎人規則和哈佛學院規則可以看成是舊謹慎投資者規則，而融入了現資理論的投資規則是新謹慎投資者規則。新謹慎投資者規則根植于《信托法重述（第3次）》（Restatement (Third) of Trusts，以下簡稱《重述》）和《統一謹慎投資者法》（Uniform Prudent Investor Act，以下簡稱UPIA），兩者都采納了現資組合理論，認為受托人有義務將投資組合多樣化，兩者所關注的不是個別投資，而是整體投資組合。下面將繼續分析現資組合理論的基本范疇與理論模式，并結合現資組合理論來分析《重述》和UPIA。
二、現資組合理論：新謹慎投資者規則的他山之石
從《重述》第227(a), (b)條和UPIA第2(b）條，新謹慎投資者規則中一個最重要的變化是信托資產不再被孤立地評價，而是將信托資產放在整個信托資產組合的背景下來考量。自1952年Markowitz對個體投資者最佳投資組合選擇的理論做出開拓性研究后，現資組合理論成為最為人所接受的理論范式，用來衡量資產組合情況下的收益（return）和風險（risk）。
（一）收益
現資理論中個別資產的收益是以資產本金的增值量或貶值量，和包括利息或股息的現金分配收益來計數的。資產組合只不過是資產的集合而已。投資組合的收益僅僅是組成投資組合資產的總收益的平均值，而其每份資產的價值量是集合到該份資產投資組合的整體價值的一部分。例如，一種信托投資組合AB，其價值一共是100000美元，分別由收益率10%、價值達40000美元的證券A和收益率15%，價值達60000美元的證券B組成，因此投資組合的收益率可達到(0.4)(10%))+ (0.6)(15%) 或 13%。
（二）風險
個別資產的風險或波幅（volatility）是由其收益的標準差（the standard deviation）來衡量的。標準差可用來衡量資產收益的風險或波幅，是因為標準差可以揭示實際收益是如何在預期收益邊散布的。因此，實際收益可能更迥異于預期收益。而且，單個資產的標準差可以衡量單獨風險（the stand-alone risk）或整體風險（the total risk），因為如果投資者僅投資于一種證券，那投資者要面臨的所有風險卻是該證券的風險。如果同樣的投資者投資于資產組合中，那投資者該如何來衡量投資組合風險呢？
不象投資組合的收益，投資組合的風險只不過僅僅是加權平均水平（a weighted average）；它大部分取決于投資組合內資產之間的關聯程度。假定，證券A和B在先前的案例中，標準差分別為12%和18%。如果形成信托資產組合AB，其預期收益率與前一樣是13%。投資組合的風險同樣可能是標準差的加權平均水平，達到(0.4)(12%)+(0.6)(18%) 或者 15.6%，如果A和B完全正相關（perfectly positively correlated），那意味著A收益率增加10%與B收益率同樣水平的增加密切相關。
在另一方面，如果A和B完全不相關，投資組合的風險會達到11.82%。當A和B的收益毫無相關時就會出現這種情況。進一步來說，如果A和B完全負相關（perfectly negatively correlated），投資組合的風險會達到6%，這意味著A收益增加10%會被B收益抵消相同量。因此，投資組合風險通常會低于或等于組成投資組合的證券的標準差加權平均水平，這取決于證券之間的關聯程度。
（三）多樣化
現資組合論的核心問題是投資組合多樣化的績效和投資組合中證券風險的衡量。[4]投資組合多樣化是指投資于多種證券以降低風險。前例中信托投資組合AB所產生的投資組合的多樣化效果如表1所示:
正如表1所示，是組合風險而非收益，其取決于證券在組合中的相互關聯程度。只要證券A的收益情況與B并非完全相同（例如完全正相關），就會顯現些許多樣化效果，導致少于15.60%的組合風險。而且，當A和B之間存在完全負相關時，風險減少量的最大化或投資組合多樣化效果就顯現了。
在將資產進行組合投資時，哪種風險可以被分散或減少呢？如果投資者僅投資于一種證券，那么標準差就能測出投資者要面對的證券的單獨風險或整體風險?，F資組合論將全部風險化解成兩個部分了：可分散風險（the diversifiable risk）和不可分散風險（the non-diversifiable risk）?？煞稚L險也指特別或非系統風險，是指某些因素對單個證券造成經濟損失的可能性，諸如法律訴訟，勞動爭議等事項。這種風險可以通過證券持有的多樣化來抵消。因此，如果資產被投資于相當數量的各種行業性股票，那資產就可以被合理或很好地多樣化，所有特別風險也被完全分散化了，因為它們是隨機的并可使自己達到平均數。
不可分散風險（non-diversifiable risk）又被看成是市場或系統風險，指的是由于某些因素給市場上所有證券都帶來經濟損失的可能性，例如影響整個經濟的通貨膨脹和利率變動。不可分散風險不能通過證券組合而分散掉。
三、《重述》和UPIA：融入了現資組合理論的精髓
（一）收益目標
在UPIA和《重述》中，信托收益被界定為整體收入，它包括資產價值增值或減值和信托清算收益。這與現資管理的收益范疇相一致。舊謹慎投資者規則與《信托法重述（第2次）》強調將信托帳面收益（例如股息和利息收益）當成是信托收益。UPIA和《重述》將資本收益（capital gain）視為整體收益的組成部份，這引導受托人為受益人尋求收益時無須受限于收益是否為賬面收益或價值增值。更重要的是，信托的收益情況和受托人的業績表現是由整體信托收益判斷的，而不是個別資產收益來判斷。《重述》和UPIA都吸納了現資組合理論的概念和慣例：應注重投資組合的整體收益，而不是投資組合中的個別資產收益。
UPIA和《重述》在界定受益人的收益目標（the return objectives）上也有助于受托人?！吨厥觥返?27條評述e指出，整體收益最大化或平衡收益和資本增值收益不一定是最佳目標。收益目標還應該考慮其他相關因素諸如受益人的稅負狀況，受益人對流動性和收益規律性的需求，通貨膨脹的可能后果，以及受托人是否有權力侵占本金。例如，如果受益人稅負負擔起點為零，那么受托人將信托資產單獨投資于市政債券可能是不合適的，因為債券在聯邦或州那里都是免稅的，因此，其稅前收益量是比較低的。如果受益人需要從信托基金那里獲得平穩的收益，那受托人就該考慮高收益的債券或股票，而不是無息或低息債券和高成長性股票。
（二）資本的保值
UPIA和《重述》都指出了通貨膨脹的可能后果。尤其對那些將被長期管理的信托財產來講，通貨膨脹的主要問題是它減少了信托收益的購買力并侵蝕了信托資本或本金。《重述》第227條評述e還指出資本的保值或安全性不僅僅包括信托名義價值的保護，還包括其實際價值。如表2所展示的歷史數據說明了通貨膨脹對不同時期，不同證券投資名義收益率的影響。
表2 清楚地表明了通貨膨脹對名義收益率的影響，尤其是對諸如國庫券和政府債券等“高安全性”或風險少的證券來講。例如在1934-1993年，30天期的國庫券實際收益率是－0.2% (3.9%－4.1%)，而同時期，長期政府債券只有1%。另一方面，標準普爾500指數的實際收益高達7.3%。換句話說，在過去的60年里（從1934年到1993年），通貨膨脹完全吞噬了30天期國庫券的名義收益，且幾乎完全吞噬了長期政府債券，導致資本的負增長或幾乎停止增長。顯然，如果通貨膨脹的影響不被合理地放到信托投資決定中的話，資本就無法保值。
（三）風險管理
風險管理是UPIA和《重述》中最重要的變化之一，它們都強調不可單獨衡量風險，而應放在整個信托投資背景下來考量。這又與現資組合理論和實踐相吻合。受托人得像一個追求同樣目的又管理同類基金的謹慎投資者那樣來盡其注意和謹慎義務。然而，注意和謹慎義務并不意味著受托人必須盡可能避開風險，比如只將信托資產投資于類似國庫券，存款憑證等證券。《重述》第227條評述e指出，在信托投資決定時盡注意，謹慎和技能的義務要求受托人將信托組合資產的各種風險多樣化，除非特定情形下非多樣化是適當的。
（四）投資策略
考慮到金融市場的內在不確定性和信托的可變性，《重述》認為要求受托人在做投資決定時必須遵照一致接受的投資慣例和指引是不可能的。因此，法律應允許信托謹慎投資的不同做法。投資策略分為消極策略和積極策略：消極策略（passive strategies）指持有證券，通常是那些在相當長時期內小有變動和不太變動的公司產權股票或固定收益證券；積極策略（active strategies）指尋求被錯誤低估了價格的證券。積極策略比消極策略風險更高，因為判斷證券是否被估錯價位具有不確定性。然而，《重述》并未排除受托人的積極策略，只要受托人所選擇的證券將來有助于信托資產多樣化和實現利潤目標?！吨厥觥返?27條評述f仍清晰地強調要有指引和判斷受托人的法律標準和投資原則。例如，一個受托人的投資決定必須與類似現資理論的合理投資理論和慣例保持適當一致。投資決定必須由在同樣情形下管理同類基金的謹慎投資人，盡合理的注意，謹慎和技能來實現。與此同時，《重述》第227條評述h也強調受托人的投資決定必須以做出決定的時間段來判斷，而不是以事后的利弊來判斷。
（五）高效的投資組合
受托人應該傾向并尋求在交易成本和風險上有效率的投資。也就是，投資應該以最低交易成本和風險來求得特定的預期收益。如上所述，在現資組合理論的框架下，只有通過良好的多樣化投資組合才能取得高效的投資組合。因此，投資于一只股票或一只債券樣的個別證券是絕不會有效率的?！吨厥觥返?27條評述h認為，一項組織良好并且僅帶市場風險的多樣化投資組合，可以通過投資于數量龐大的不同行業的證券而獲得。投資于運行良好的多樣化的投資組合的交易成本可通過投資于緊跟整個市場的指數共同基金而減少。
（六）沒有特定投資或技巧在本質上是謹慎或不謹慎的
《重述》第227條評述f(2)指出，沒有特定投資或技巧在本質上是謹慎或不謹慎的。必須以信托投資組合定證券和技巧的預期效益（風險和收益）來判斷投資狀況。例如，一般認為期權在投機性投資中屬于高風險的，但如果用來對沖減少信托財產的風險，那就是謹慎的。
（七）多樣化
多樣化在風險謹慎管理中是不可或缺的。在實踐中，如果部分信托基金是由類似資產共同組成或資產具有類似特性，那么受托人甚至就有義務將該部分基金多樣化，而不只限于整體。 換句話說，受托人將信托基金的50%投資于股票，另外的50%投資于債券，受托人就有義務將部分股票和部分債券多樣化。
（八）資產配置
資產配置是指將信托基金分配給各種符合信托目的的資產。不會有受托人能考慮或不能考慮的特定種類資產，例如，不再有允許投資的“法定投資表”。基本資產種類有約當現金（cash equivalents，指非常短暫且流動的證券），公司凈值股票，公司債券，國庫券，政府票據和債券，抵押和資產支持證券，不動產，衍生物如期權等等。
資產配置主要有兩個步驟:第一步是將信托基金宏觀分配給不同種類的資產。第二步是將信托基金微觀分配給每一種資產。宏觀分配主要取決于特定信托對波幅或風險的容忍性。普通的宏觀分配是將信托基金在股票，債券和約當現金上分配。顯然，該配置取決于受益人的風險承受性，該風險承受性本身非常主觀。
宏觀資產配置之后，受托人必須根據證券未來的預期收益，風險，與其他信托組合資產的相關性，交易成本，流動性，和其他諸如侵權責任的特性來決定在信托資產組合中包括的證券?！吨厥觥愤€強調謹慎投資義務通常要求受托人一方盡力減少資產多樣化的風險?！吨厥觥返?27條評述g認為甚至在不同領域，小部分證券也能達到顯著的多樣化。然而，只有充足數量的證券才能取得有效的多樣化，一般在40到45種證券左右。投資于40-45種證券的交易成本是相當大的，通過集合投資于共同基金就可減少成本。
四、美國謹慎投資者規則對我國的啟示
（一） 美國謹慎投資者規則的嬗變過程給我們的啟示之一是經濟學走進法學，可以讓法律更貼近經濟生活，從而為定紛止爭提供優秀的法律資源。
法律經濟學家波斯納指出，“關于受托人管理信托基金所承擔義務的法律的基本原則是，他必須恪守原始目的，維護信托委托人的權益。這一原則的假設前提是，大多數信托受益人都厭惡風險，所以他們樂于取得較少的預期收益以冒更小的風險”。筆者認為，美國的謹慎投資者規則一個最主要的貢獻就是開創了將經濟的評價標準與法律相結合的模式。雖然這種泛經濟學的標準看起來還不成熟，但卻反映了這個時代信托受托人立法一個總的發展趨勢?！霸诜山洕鷮W看來,法律市場同經濟市場一樣，存在理性人對收益最大化的追求，存在不同主體的競爭,存在資源分配、交換關系、交易成本,存在供給與需求、成本與收益的關系，存在效率價值目標取向?！睆纳衔姆治隹芍?，《重述》和UPIA大量融入了現資組合理論的精髓，充分體現了法律經濟學的基本要義，為信托受托人指明了謹慎投資的方式和方法，給受益人和司法機構提供了判斷受托人投資行為謹慎與否的標準，從而為定紛止爭創造了條件。
（二） 美國謹慎投資者規則的嬗變過程給我們的啟示之二是亟待完善我國的謹慎投資者規則，細化投資受托人的謹慎義務。
2001年底爆發的銀廣夏事件給中國的基金信托業上了深刻的一課。銀廣夏公司通過大肆偽造單據的方法竟蒙蔽了以專家理財為標榜的投資基金管理者。在這次“銀廣夏陷阱”事件中，大成基金管理公司下屬基金景宏和基金景福的基金經理們因大量持有“銀廣夏”股份造成損失2個多億。對此，基金景宏、景福在中報中進行解釋，他們在買入銀廣夏股票前均對其公開信息進行了深入、詳細的研究，并對該公司總部、分部和中介機構等多次進行實地跟蹤調研，但最終仍未能識破該公司精心設計的騙局。為此，基金管理人深感“無奈和痛心”。但銀廣夏騙局的手法并不是所謂的“精心設計”，基金在如此之大的投資之前是否“實地跟蹤調研”也很值得懷疑。換句話說，大成基金管理公司是否履行了我國《信托法》第25條規定的注意和謹慎義務，是否做到了“以受益人的最大利益為宗旨處理信托事務，并謹慎管理信托財產”，是否“采取了合理措施，查證那些與信托財產的投資和管理有關的事實”都不能不讓人生疑。換句話說，假如大成基金管理公司在其履行職責的過程中違反了《信托法》上的謹慎義務，并給基金財產或基金持有人造成了損害，那么持有基金景宏和基金景福的基民是否可以依據《證券投資基金法》第83條規定，要求大成公司承擔損害賠償責任？可在現實中，我們看到的卻是大成基金管理公司繼股民之后銀廣夏，未見大成基金管理公司的基民們大成公司。難道基民們沒有發現大成公司有違反謹慎義務之嫌嗎？其實，問題還是出在我國的信托法上，因為我國還沒有信托受托人法，而《信托法》規定的謹慎義務太過籠統，不能滿足現實需求，受托人是否履行了謹慎義務的具體判斷標準以及受托人是否應該就違反謹慎義務向受益人承擔損害賠償責任等等問題語焉不詳。顯然，由于我國信托法以及相關法律對受托人謹慎投資規則的缺位，造成基民在尋求法律援助時缺乏必要的支撐。
如前所述，我國《信托法》及《信托投資公司管理辦法》都沒有具體詳細地規范信托投資的問題，這樣，不僅受托人在履行義務時將遭遇由于沒有法定的行為標準而產生的風險，或者嚴重束縛或者導致受托人濫用管理權力，更為重要的問題是受益人將遭受更為巨大的風險。因此，筆者擬提出以下立法建議，以期能建立符合我國國情的受托人謹慎投資規則，進而真正地建立起令人信賴的信托投資管理制度。
1．借鑒美國謹慎投資者規則的立法模式。即原則上規定受托人的謹慎投資義務，賦予受托人在投資上較大的自由裁量權，然后再規定幾個具體詳細的判斷標準，如注意的需要、技能的需要、信托目的、信托條款、分配要求等等。考慮到我國《信托法》已經有了原則性的規定，可以通過制定行政法規或頒布司法解釋的方式加以具體化，將謹慎投資義務的標準客觀化。具體內容可借鑒UPIA，可這樣設計：明確受托人負有謹慎投資的義務，應當像一個謹慎投資者那樣投資和管理財產，并履行自己合理的注意、技能和謹慎；受托人在投資和管理信托財產時應當考慮各種因素；受托人應當將信托財產多樣化，除非信托財產不實行多樣化反而能更好地實現信托目的；受托人在恪盡合理的注意、技能和謹慎后可以適當得將某些投資和管理職能委托他人行使。
2．評價受托人遵守謹慎義務的標準性質。評價受托人是否遵守謹慎義務，應當根據受托人作出決定或者采取行動時的事實和情況來決定。也就是說評價受托人是否遵守謹慎義務的標準是一種行為的標準，而不是一種結果的標準。
從法制完善意義上來講，筆者認為，雖然“大成基金ST銀廣夏虛假陳述”是首例基金維權案，但與筆者企盼的“某某基民大成基金公司”案相比，前者的影響力應該不如后者，因為前者的畢竟有最高院的司法解釋和股民銀廣夏案作為支撐，而后者假如有人成功將極大地考驗我國信托法律的儲備情況，激起專家學者的思考，最后群策群力完善我國的謹慎投資者規則。
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投資組合理論范文4
一、投資組合的基本理論
馬考維茨(Markowitz)是現資組合分析理論的創始人。經過大量觀察和分析，他認為若在具有相同回報率的兩個證券之間進行選擇的話，任何投資者都會選擇風險小的。這同時也表明投資者若要追求高回報必定要承擔高風險。同樣，出于回避風險的原因，投資者通常持有多樣化投資組合。馬考維茨從對回報和風險的定量出發，系統地研究了投資組合的特性，從數學上解釋了投資者的避險行為，并提出了投資組合的優化方法。
一個投資組合是由組成的各證券及其權重所確定。因此，投資組合的期望回報率是其成分證券期望回報率的加權平均。除了確定期望回報率外，估計出投資組合相應的風險也是很重要的。投資組合的風險是由其回報率的標準方差來定義的。這些統計量是描述回報率圍繞其平均值變化的程度，如果變化劇烈則表明回報率有很大的不確定性，即風險較大。
從投資組合方差的數學展開式中可以看到投資組合的方差與各成分證券的方差、權重以及成分證券間的協方差有關，而協方差與任意兩證券的相關系數成正比。相關系數越小，其協方差就越小，投資組合的總體風險也就越小。因此，選擇不相關的證券應是構建投資組合的目標。另外，由投資組合方差的數學展開式可以得出：增加證券可以降低投資組合的風險。
基于回避風險的假設，馬考維茨建立了一個投資組合的分析模型，其要點為：(1)投資組合的兩個相關特征是期望回報率及其方差。(2)投資將選擇在給定風險水平下期望回報率最大的投資組合，或在給定期望回報率水平下風險最低的投資組合。(3)對每種證券的期望回報率、方差和與其他證券的協方差進行估計和挑選，并進行數學規劃(mathematicalprogramming)，以確定各證券在投資者資金中的比重。
二、投資戰略
投資股市的基金經理通常采用一些不同的投資戰略。最常見的投資類型是增長型投資和收益型投資。不同類型的投資戰略給予投資者更多的選擇，但也使投資計劃的制定變得復雜化。
選擇增長型或收益型的股票是基金經理們最常用的投資戰略。增長型公司的特點是有較高的盈利增長率和贏余保留率；收益型公司的特點是有較高的股息收益率。判斷一家公司的持續增長通常會有因信息不足帶來的風險，而股息收益率所依賴的信息相對比較可靠，風險也比較低。美國股市的歷史數據顯示，就長期而言，增長型投資的回報率要高于收益型投資，但收益型投資的回報率比較穩定。值得注意的是，增長型公司會隨著時間不斷壯大，其回報率會逐漸回落。歷史數據證實增長型大公司和收益型大公司的長期平均回報率趨于相同。另外，投資戰略還可以分為積極投資戰略和消極投資戰略。積極投資戰略的主要特點是不斷地選擇進出市場或市場中不同產業的時機。前者被稱為市場時機選擇者(markettimer)，后者為類別輪換者。
市場時機選擇者在市場行情好的時候減現金增股票，提高投資組合的beta以增加風險；在市場不好時，反過來做。必須注意的是市場時機的選擇本身帶有風險。相應地，如果投資機構在市場時機選擇上采用消極立場，則應使其投資組合的風險與長期投資組合所要達到的目標一致。
類別輪換者會根據對各類別的前景判斷來隨時增加或減少其在投資組合中的權重。但這種對類別前景的判斷本身帶有風險。若投資者沒有這方面的預測能力，則應選擇與市場指數中的類別權重相應的投資組合。
最積極的投資戰略是選擇時機買進和賣出單一股票，而最消極的投資戰略是長期持有指數投資組合。
公司資產規模的大小通常決定了股票的流動性。規模大的公司，其股票的流動性一般較好；小公司股票的流動性相對較差，因此風險較大。從美國股市的歷史數據中可以發現，就長期而言，小公司的平均回報率大于大公司，但回報率的波動較大。
三、投資組合風險
我們已經知道，投資組合的風險是用投資組合回報率的標準方差來度量，而且，增加投資組合中的證券個數可以降低投資組合的總體風險。但是，由于股票間實際存在的相關性，無論怎么增加個數都不能將投資組合的總體風險降到零。事實上，投資組合的證券個數越多，投資組合與市場的相關性就越大，投資組合風險中與市場有關的風險份額就越大。這種與市場有關并作用于所有證券而無法通過多樣化予以消除的風險稱為系統風險或市場風險。而不能被市場解釋的風險稱為非系統風險或可消除風險。所以，無限制地增加成分證券個數將使投資組合的風險降到指數的市場風險。
風險控制的基本思想是，當一個投資組合的成分證券個數足夠多時，其非系統風險趨于零，總體風險趨于系統風險，這時，投資組合的風險就可以用指數期貨來對沖。對沖的實際結果完全取決于投資組合和大市的相關程度。若投資組合與大市指數完全相關，投資組合的風險就能百分之百地被對沖，否則只能部分被抵消。
投資組合的系統風險是由投資組合對市場的相關系數乘以投資組合的標準差來表達，而這里的相關系數是投資組合與市場的協方差除以市場的標準差和投資組合的標準差。因此，投資組合的系統風險正好可以由投資組合對大市指數的統計回歸分析中的beta值來表達。投資組合對大市的beta值是衡量投資組合系統風險的主要度量。投資組合的回報率、方差或標準差以及其beta值是投資組合分析和管理中的三個最重要的數據。在投資組合的另一重要理論是在資本市場理論中引入了無風險資產的概念。在實際中，我們可以將國庫券認為是無風險資產。任何投資組合都可以看成是無風險資產和其他風險資產的組合。于是，投資組合的期望回報率可以表達成大市回報率與無風險回報率之差乘以beta值再加上無風險回報率。
國際金融投資行業也廣泛地使用VAR(Value-at-Risk)的方法來分析和管理投資組合甚至公司全部資產的風險。VAR實際上是衡量資產價值變動率的方法。其基本概念是：假設某投資組合的回報率是以正態分布，衡量在確定的概率下投資組合可能出現的虧損金額。VAR值就是用均值減一個標準方差的回報率，可以用來計算虧損。
四、投資組合業績評價
通常有兩種不同的方法對投資組合的業績進行評估。養老金、保險基金、信托基金和其他基金的主要投資計劃發起人一般會考察投資過程的各個主要方面，如資產配置、資產類別的權重和各類別重的證券選擇。這類評估稱為屬性評估。對很多投資者來說，他們更關心的是對一個特定的投資策略或投資機構效率的評價，如對有明確投資策略的開放式基金的評估。這種評估叫做指標評估。評估投資組合最直接的指標是回報率。但只有在相同或類似的風險水平下比較回報率才有實際的意義。從美國開放式互助基金的歷史數據可以看到，增長型基金的beta值最高，系統風險最高，相應在牛市時的回報率最高，在熊市時的回報率最低。平衡型的基金則相反。收益—增長型的基金的系統風險和回報率都在增長型和平衡型的基金之間。由此可見，任何一種基金在一個時期所獲得的回報率在很大的程度上取決于基金的風險特性和基金在當時所面臨的市場環境。在評估基金時，首先應將基金按風險等級分組，每一組的風險大致相同，然后在組中比較回報率的大小。
投資組合的回報率是特定期間內投資組合的價值變化加上所獲得的任何收益。對封閉式基金來說，由于沒有資金的流進和流出，回報率的計算相對比較容易。對開放式基金而言，頻繁的現金流動使普通的回報率計算無法反映基金經理的實際表現。開放式基金的回報率通常使用基金單位價值來計算。基金單位價值法的基本思想是：當有現金流入時，以當時的基金單位凈資產值來增加基金的單位數量；當有基金回贖時，基金的單位數量則減少。因此，現金的流動不會引起凈資產的變化，只是發生基金單位數量的變化。于是，我們可以直接使用期初和期末的凈資產值來計算開放式基金投資組合的回報率。
沒有經過風險調整的回報率有很大的局限性。進行風險調整后評估投資組合表現的最常見的方法是以每單位風險回報率作為評判標準。兩個最重要的每單位風險回報率的評判指標是夏普比例(ShameRatio)和特雷諾比例(TreynorRatio)。夏普比例是投資組合回報率超過無風險利率的部分，除以回報率的標準方差。特雷諾比例是投資組合回報率超過無風險利率的部分，除以投資組合的beta值。這兩個指標的不同在于，前者體現了投資組合回報率對全部風險的敏感度，而后者反映對市場風險或系統風險的敏感度。對投資組合回報率、其方差以及beta值的進一步研究還可以定量顯示基金經理在證券選擇和市場時機選擇等方面的優劣。
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投資組合理論范文5
摘要：風險投資運作的成功與否在很大程度上取決于其組織模式是否合理。風險投資是高科技產業發展的孵化器。比較風險投資的組織模式，對于構建中國特色的風險投資制度具有重要的意義。
關鍵詞：風險投資,組織模式,比較
二十一世紀是知識經濟的時代，高科技產業在國民經濟發展中的作用越來越大。高科技產業的順利發展離不開風險投資。風險投資是一種全新的投融資制度，它有效地把現代科技知識與金融資本結合起來，使知識迅速轉化為現實生產力，成為高科技產業乃至整個國民經濟發展的“助推器”。在風險投資制度中，企業組織模式設置的恰當與否是該制度有效發揮作用的關鍵。由于世界各國的國情不同、制度環境等不同，因此，各國在發展高科技產業過程中所采用的組織模式也不同。實踐證明，不同的風險投資組織模式運作效率是不同的，從而在很大程度上會影響本國高科技產業發展。世界各國在發展風險投資過程中主要采用了有限合伙制、子公司制及公司制等形式。
一、有限合伙制
有限合伙制是美國風險投資公司采用的最主要組織形式。據統計，美國2003年有限合伙制投資基金參與風險投資額占風險投資總額的81.2%。有限合伙制是由投資者（有限合伙人）和基金管理者（普通合伙人）合伙組成的一個有限合伙公司。有限合伙人是風險資本的主要提供者，通常對風險投資公司投入99％的資金，一般不參與公司的具體經營，負有限責任。普通合伙人通常是風險資本的經理人，即風險投資家，他們投入的是科技知識、管理經驗和金融專長，負責公司的管理，同時還必須投入風險投資公司大約1%的資金，負無限責任。有限合伙制的主要特點在于：
1、有限合伙制是有期限的。為激勵普通合伙人努力工作，有限合伙協議普遍約定企業的生命周期為5—10年，風險投資家為了能得到后續融資，必須在前一個合伙期限內有所成就。因此，風險投資家容易產生努力工作的動機。
2、有限合伙制大多采取“無過離婚”條款。所謂“無過離婚”是指即使普通合伙人并未犯原則性的錯誤，只要有限合伙人對其失去信心，他們也會停止追加投資。因此，普通合伙人必須充分合理地運用已籌集到的資金。
3、獨特的報酬體系。有限合伙企業中普通合伙人從合伙關系中得到兩種報酬，一是少量的管理費，二是在投資成功后獲得20%投資收益。這樣，一般合伙人通過1%的出資額，就可以獲得類似期權形式的20%的利潤分享權，成為合伙企業的內部股東，大大激勵了風險投資家去努力工作。
4、額外控制權。在投資之初，風險投資家不了解創業企業家的經營才能，不了解所投資項目的收益與風險情況，信息不對稱尤為嚴重，可能導致“逆向選擇”，因此風險投資家往往要求額外控制權，例如董事會中的絕大多數席位，使其擁有充分的權利更換管理層，以限制創業企業家在信息傳遞時的不誠實行為。
5、多輪次投資。在投資時，風險投資家不是把資金一次全部投入，而是按照企業發展的階段分期投入，并且風險投資家具有放棄前景黯淡的項目的權利，這一權利也成為風險投資家限制創業企業家的一個籌碼。
6、風險投資家為風險企業提供管理。風險投資中，有限合伙人不僅對風險企業投入資金而且還注入自己的管理。風險投資家通過對風險企業的財務、人事、計劃和戰略等一系列的管理、監督，降低了企業運作風險。
7、獨特的出資結構。在有限合伙制企業里，有限合伙人一般有10—30人，而且都規定最低的出資額，通常每個有限合伙人的最低投入是100萬美元，大型基金的最低限額為1000—2000萬美元。由于有限合伙人之間的利益結構與資本力量相對均衡，各個有限合伙人都有足夠的動力和控制力去搜集信息、評價監督一般合伙人，因此這種股權融資結構克服了一般企業廣泛存在的股權過于分散情況下中小股東搭大股東便車的問題和大股東“以大欺小”問題?？梢?，有限合伙制上述一系列的契約安排，有效解決了風險資本提供者和風險投資家之間以及風險投資家和風險企業家之間存在的信息不對稱問題，建立了合理的激勵與監督機制，適應了風險投資市場上的高風險性和信息不對稱的特點，因此頗具制度效率。
二、子公司制
子公司制也是風險投資的一種組織模式。這里的子公司指的是大的金融機構或實業公司以獨立實體、分支機構的形式建立的風險投資公司。其主要目的在于為母公司提供創新動力。60年代末和70年代初，《財富》500強中有25%的公司開展了子公司形式的風險投資計劃。
在日本，風險投資的主要組織形式是附屬于金融機構的投資公司，日本的風險投資公司平均74%隸屬于銀行或證券公司。這是由日本的投融資習慣和政府的政策導向等因素決定的。日本投資行為過于求穩，冒險精神和合作意識不強，有限合伙制和私人投資方式在日本缺乏生存環境，加之政府的扶持政策主要集中在貸款貼息與擔保方面等因素造成的。歐洲風險投資組織模式也是以金融機構附屬風險投資公司的形式為主。在歐洲各國的主要政策與計劃中，其重點扶持的投資主體是銀行，如英國的信貸擔保計劃，德國的風險投資促進計劃等等，都是針對銀行等金融機構從事風險貸款制訂的貼息與擔保計劃，其目的是鼓勵金融機構進行風險投資。
三、公司制
公司制是指以股份公司或有限責任公司的形式設立的風險投資公司的組織模式。我國由于沒有有限合伙制的法律制度，因此，我國風險投資機構主要采用了公司制的組織形式。公司制組織形式在風險投資中的缺陷主要有以下幾個方面：
1、與有限合伙制相比，公司制的激勵機制是有限的。在公司制下，缺乏適當的激勵機制，管理人員很難得到有限合伙制下的豐厚的報酬水平。因此管理人員努力工作的動力不足。
2、在公司制條件下，決策過程比較復雜，決策權實際控制在董事會手中。風險企業往往是科技型企業，要求決策者講究決策的專業性、靈活性和實效性。出資人由于缺乏風險企業的專業知識而出現決策的低效率和失誤。甚至影響到風險投資家的積極性。
3、公司制的運營成本高。首先，公司制成本十分高昂。公司制中的信息不對稱問題比有限合伙制更為嚴重，更容易產生人的道德風險從而增加了成本。其次，從運作成本上看，由于有限合伙不是稅法上的納稅主體，風險企業取得贏利時無須就該贏利交納所得稅，只是投資者在取得相應利潤時才交納個人所得稅，這就避免了重復納稅，而公司制形式下風險投資公司及投資者都是納稅主體，因此存在重復納稅問題；二是從日常管理費用的支出來看，由于有限合伙是一種自由合同關系，當事人完全可以通過協商事先約定管理成本，因此管理費用也是可控的。而在公司制下，股東將無法采用固定費用的方法支付風險投資家的報酬。
在公司制構架下，無論設計多么周密的治理結構，最終還是解決不了弱激勵機制、高運營成本等問題；因此其運行效率低下。
總之，我們在構建我國的風險投資體系時應該積極地學習和大膽地借鑒有限合伙制度。通過上述風險投資組織形式的比較，可以看出，與其它的組織形式相比，有限合伙制在風險投資的運作中是最為有效的組織形式。其巧妙而獨特的制度設計符合并適應了高科技產業發展的內在需要，有效地解決了企業中的權利與責任的信息不對稱等問題，形成了強有力的激勵約束機制，極大促進了對風險投資業的迅速發展。
參考文獻：
投資組合理論范文6
[關鍵詞]當代證券投資組合全球化發展態勢研究
一、現代證券投資組合的解釋
證券投資組合就是投資者對不同的證券商品進行有選擇的甄別,從而找到適合自己的證券商品,使自己的投資收益盡可能得到最大化。這不是幾種證券商品的簡單拼湊,而是要經過精心的選擇和科學的搭配,調整不受約束,使其最大可能與投資者預期的目標相符合,也就是在投資收益與風險中達到雙贏結果的最優化方案。
當代的證券投資組合始終是各國經濟學家十分關注的一個重要的理論研究前沿。當代證券投資組合理論(ModernPortfolioTheory,簡稱MPT),或稱證券組合理論、投資分散理論,它是由馬柯維茨教授創立的。其核心思想就是要解決證券投資活動所面臨的兩個根本問題:雖然說證券市場上一直客觀地存在著許多證券組合投資,但進行組合投資的目的,組合投資應具有的機制和效應,在現代證券投資組合理論出現之前,沒有人可以得到滿意的答案;組合投資時投資者在證券市場中用來降低風險的好方法,那么應該怎樣分析信息,從而實現證券投資的最優選擇呢?如今,在該理論中,我們通過實踐可以找出答案。
二、現代證券投資組合全球化發展態勢
在馬柯維茨的研究基礎上,現代證券投資組合理論在全球化的形式中向著三個方向發展,進而使自身的理論體系得到不斷的豐富和完善。早期研究投資組合的理論,絕大部分是集中在離散時間下的各種單期或多期投資組合問題,而從Merton第一次考察了連續時間下的投資組合問題之后,隨機控制理論、隨機積分等以及計算機應用技術的強勢發展使得連續時間下的投資組合問題成為了經濟學家研究的熱點。
在國內也不乏許多學者研究動態的投資組合模型。但是近幾年以來,隨著金融理論的快速的發展,也逐漸滲透到投資理論的領域,從而為投資理論研究開辟了一條新的出路。隨機最優控制理論、脈沖最優控制方法、微分對策方法、最優停止理論、智能優化方法的發展和應用,為投資組合理論與應用問題創造更大的機會與條件。隨著網絡技術的不斷研發和完善,投資組合系統在國外已經開始使用,它作為一種工具,為投資者帶來了極大的便利。網上投資組合有利也有弊,所以目前仍存在一些缺陷。在國內,網絡的投資組合選擇性系統的研發目前處于起步的階段,特別是網上投資組合的優化領域少有案例。
1、現資組合理論的實用化方向。馬柯維茨雖然在理論上闡明了組合投資可以分散風險,但在實際的運用中,組合的篩選要冗雜的計算,眾所周知,證券市場的價格變動十分頻繁,證券價格變動一次,則整個計算程序的運行就需要再重復進行一次,目的就是為了使投資組合與投資者的預期目標盡量接近和靠攏。這就會使缺乏計算技術的投資者感到困難和無助,即便是讓那些具較強計算機能力的投資者而言也非易事。針對目前的這種情況,在《對于“證券組合”分析的簡化模型》這篇文章中,它提出簡化證券組合分析的單指數模型與多指數模型的相關情況,從而使投資組合理論的運用在成本上降低了許多。
夏普認為,只要投資者清楚每種股票的年收益,知道其與市場的年收益之間的關系,就可以得到與馬柯維茨復雜模型相似的結果,夏普利用Y=α+βx+ε來表示出這種關系,并重點對Beta作用進行了分析。
2、現資組合理論的資本資產定價方向。資產定價問題是由美國三位經濟學家在各自的研究基礎上共同提出的,并發展成為資本資產定價模型,它與馬柯維茨的現代證券投資組合理論有著極其緊密的關系。馬柯維茨的證券投資組合理論表明,投資者以自身的偏好作為考慮問題的出發點,綜合分析了各種信息,對證券組合的最優組合進行相關的篩選。而資本資產定價模型便是在馬柯維茨的證券組合理論的基礎上,做了進一步提高和發展,即對實施現資組合后資產的定價和如何定價問題進行詳細分析與解釋。
3、現代證券投資理論的套利定價方向。套利定價理論是由美國經濟學家斯蒂芬·羅斯提出的,它主要是針對風險投資的宏觀研究。套利定價理論與資產定價模型一樣是以完全競爭和有效的資本市場作為研究的前提,分析并探討風險資產的收益發生。唯一與資產定價模型的不同之處在于它是由一個因素模型產生,因此,不用對投資者的偏好做出較強的假定,不用依據預期的收益率和標準差來尋找最優的資產組合,對投資者個人、風險資產組合的選擇都沒有太高的要求,即便是收益率與風險有關系,風險也不過就是影響因素中的一個而已。相比較而言,套利定價模型較之在內涵和實用性上更具有廣泛的意義,但是其的缺陷就是理論的嚴密性不夠嚴謹。
總之,現代證券投資的組合理論通過以馬柯維茨、夏普等為首的眾多經濟學家的努力,在基本概念、理論體系、重要結論和理論應用等方面上都取得了重大的進展,沿著這些研究的路線進行研究下去,相信會有更多更新的成果源源不斷地涌現出來。
三、現代證券投資組合在全球化發展態勢中應注意的問題
1、必須考慮現資組合理論的適用性。世界證券市場的歷史悠久,歷經風雨,取得了不凡的成績,雖然起步早,經驗足,但是面對不斷發展的經濟大局,也時常會出現新的問題。例如,在全球化的證券市場中,我國證券市場中出現的“政策市”和“消息市”等問題,常常會引起世界證券市場的變化,為證券市場增添更多“玄機”亦或是“泥沼”。而且,通過投資組合避免的風險與這種風險相比而言更復雜,更棘手。因此,在我國的證券市場上運用、借鑒現代證券投資組合理論,必須考慮適用的范圍、適用的程度和適用的時機。這樣才能更好的把握發展時機,取得的收益與預期收益接近,甚至是超過預期。
2、必須考慮投資組合理論運用的局限性。證券市場是一個相對復雜的市場,也許環境完全適合于投資,但是有的時候在個別的方面,依舊存在著運用上的局限性。以我國的證券市場為例,首先,從投資的需求這個方面來講,我國證券投資的散戶和投機特征不是很明顯,所以作為獨立存在的一些散戶,由于在資金與專業水平上有一些限制,投資理念的相對不完善,致使他們很難正確的運用投資組合理論;其次,從投資管理者的角度來講,有的專業化水平不深,再則專業人才相對奇缺,因此,理解和掌握投資組合理論的應用不是短期內就能完成的任務,而是要經過一個長期的實踐和檢驗的過程,在實踐中不斷的完善和發展;另外,由于我國目前的國情,證券市場的發展并不是很完善,目前還存在這樣或那樣的問題,這些因素致使投資組合理論應用的過程無法一帆風順。所以困難是無法避免的,只能在曲折中前進、發展和完善。
3、必須考慮到投資組合理論運用的實效性?？陀^地說,證券市場中的組合投資,是根據現代證券投資組合的方式還是采用的是傳統的一些方法,這個問題本身就存在著有一些爭議,也許眾多的投資者自己沒能夠把這一點闡明清楚。非但如此,現代證券投資組合應用的成本巨大,對于每個投資者來說都必須做好權衡利弊的工作,這也就對理論應用的實效性這個反面上有了更高的要求。
中國加入了“WTO”,目前我們面臨的是全球化的證券市場,西方的證券投資組合理論仍然處于一個比較年輕的發展階段,有很多地方有待發展和完善,從它的產生到發展一直是世界各國經濟學家傾力關注的焦點,雖然各種新觀點、新方法層出不窮,但目前還沒有出現一個一致性的理論模式。因此,我們應該在完善投資組合理論在全球化發展態勢中的應用時,還要盡力把西方的投資組合與中國的實際市場狀況結合起來,構建出適合中國國情的證券投資理論,為我國證券市場健康而快速的發展提供一些有價值的參考。讓投資者的投資行為有更好、更精準的理論指導,讓投資者受益。這樣,我國的證券市場的發展才能更好的適應全球化證券市場的發展的需要,也更有益于我國證券市場在全球化經濟逐步加深的局勢中處于有利位置。這樣我國在證券投資組合的發展也能和國際發展同步,加快我國特設社會主義經濟的發展。
參考文獻:
[1]崇曦農,李宏.多目標證券組合決策模型[J].南開經濟研究,2000
