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國際投資風險論文范文1
關鍵詞：風險投資；退出機制；首次公開上市
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）04-0-02
一、風險投資退出機制的作用
風險投資退出機制是指風險投資機構在其所投資的風險企業發展相對成熟后，將所投入的資金由股權形態轉化為資金形態。風險投資屬于資本運作，它的最大特點是循環投資，既“投資—退出—再投資”，可見，退出機制是風險投資的一個重要環節，只有建立了暢通的退出渠道，資本循環才能有效完成，資本增值才能夠實現。風險投資退出機制的作用具體體現在：
(一)實現投資收益，補償投資風險
風險投資追求的是高新技術企業經營成功后的高額壟斷利潤，而不是成熟企業的常規利潤。一旦企業發展到成熟階段，風險投資家就可能迅速地將風險企業交給新的投資者。而由于風險企業本身所固有的高風險，使得風險資本要求有很高的回報來補償其承擔的高風險。這樣投資者才愿意承擔“高風險”，其根本原因在于追求“高收益”。如果缺乏完善的風險投資退出機制，成功項目的收益難實現，失敗項目的損失也不容易得到彌補。
(二)保持流動性，促進投資循環
風險投資是籌資、投資、蛻資三個環節構成的連續的商業投資活動，其能夠持續運轉的根本在于風險資本的周期流動，它通過不斷進入和退出風險企業實現資本增值。如果缺乏退出機制，有限的風險資本金就會陷入停滯狀態，風險投資活動的鏈條就會中斷，風險投資也就無法實現資本增值和形成良性循環，更無法吸引更多投資者加入。此外，風險投資是一種長期投資，在此期間，通常需要對那些有發展潛力的企業追加投資，因而風險投資要能適時退出，否則就無法進行新的投資。
(三)評價風險投資，發現投資價值
風險投資的對象一般是極具發展潛力的新興高新技術企業。因而對這些企業不僅要評估其現在的價值，更要評估其發展帶來的遠期價值。因此，其價值只能通過市場評價來發現和實現。風險投資退出機制為風險投資活動提供了一種客觀的市場評價方法，評價其投資價值最好的標準就是看風險投資退出時能否達到大幅度的增值。
(四)激勵創業企業家，降低風險
對于創業企業家來說，風險投資退出也是極為必要的。風險投資家和創業企業家之間存在著信息不對稱，二者屬于委托關系。為了降低風險，風險投資家必須對創業企業家進行有效的激勵和約束。首次公開發行不但能給風險企業家和創業企業家帶來高額回報，同時還能將風險企業家掌握的企業控制權交還創業企業家，這對創業企業家的激勵是無可比擬的。相反，清算則是對風險企業家最具剛性的約束，清算退出意味著風險投資項目的徹底失敗。
二、風險投資退出的主要方式及影響因素
在不同的國家和地區，由于其風險資本的來源不同，并且資本市場的發育程度也不一樣，因而風險投資退出的方式也不盡相同。目前，世界上風險投資的退出方式主要有四種：
(一)主要方式
1.首次公開發行股票上市IPO。首次公開上市是指風險投資者通過風險企業股份公開招股上市，一般以普通股發行，將擁有的私人權益資本轉換為公共股權資本，將股份在二級市場上出售以實現資本增值的方式。顯然，首次公開上市，主要指通過二板市場上市是最有利可圖的退出方式，也是風險投資退出的最佳方式。
2.兼并與收購。兼并與收購是指風險投資者等時機成熟后，通過并購的方式將自己在風險企業中的股份賣出，從而實現風險資本的退出。接受兼并和收購實質是將投資股權出售給一家具有雄厚實力的上市公司，使其成為高科技企業擬進入證券市場的強大資金后盾，實現風險資本順利退出。
3.股權回購?；刭復顺鍪侵竿ㄟ^風險企業家或風險企業的管理層購回風險資本家手中的股份，使風險資本退出。就其實質來說，回購退出方式也屬于并購的一種，只不過收購的行為人是風險企業的內部人員?；刭彽淖畲髢瀯菔秋L險企業被完整的保存，風險企業家就可以掌握更多的主動權和決策權，因此回購對風險企業更有利。
4.清算和破產。破產清算是指在風險企業經營不成功時，風險企業家不愿意再花費精力來維持其投資而采取的對其進行清算，收回部分或全部投資。清算退出是一個遭受損失的退出途徑。
(二)影響風險投資退出的因素
世界各國的風險投資退出的主要方式和完善程度都各有差異，而影響風險投資退出的因素主要有以下幾個方面：
1.證券市場的活躍程度?；钴S的證券市場為風險投資退出創造了良好的條件。二板市場明確定位于為具有高成長性的中小企業和高科技融資服務，是一條中小企業的直接融資渠道，上市標準和條件相對較低。二板市場的建立直接推動了中小高新技術企業的發展，也成為風險投資實現退出的一條有效渠道。
國際投資風險論文范文2
【關鍵詞】國際投資實驗實踐教學網絡平臺實驗教學學科競賽
一、文獻綜述
目前關于高校經濟管理學科實驗教學模式的探討較多，如衛慧平（2010）認為高校經濟管理學科實驗教學模式按實驗內容劃分，可分為自主型、合作和研討型實驗教學模式三類別，按實驗技術層次劃分，可分為傳統的實驗室教學模式，網絡實驗教學模式，社會實踐教學模式[1]。吳凡和潘峰（2012）提出了國際商務實務模擬課程的4Cs教學模式，即Casestudy案例教學法，Computersupport電腦輔助教學，Counselinginstructing校外實務導師咨詢性指導，Cooperation&Competition合作與競爭互動[2]。NSCardell，RBartlett（1996）探討了大學本科經濟學的實驗教學模式[3]，Gyorgy，K.研究了企業金融課的實驗教學方法[4]。國際投資實驗或實踐教學模式的相關研究仍然較少，南雪峰（2013）提出除了傳統的教學模式，也可以嘗試讓學生投入最低限度的實際資金進行階段性國際投資實戰，或組織專題講座（由跨國公司、金融機構的專職人員講解現實中國際的流程和注意事項），或進行分組小論文寫作等形式的實驗教學模式的創新[5]。李輝，侯志銘，高嘉琳（2014）等提出了利用最新國際投資案例設計問題引導學生進行討論或由學生分組自選跨國公司對外投資的案例制作PPT進行課堂演示和講解等方法[6]。程金亮（2014）提出國際直接投資部分的實驗教學可以嘗試體驗式教學，讓學生通過角色體驗來了解國際投資的真實過程，打破傳統的以老師和黑板為主體的教學模式，探索師生互為主體的新型模式，尊重學生的主體學習地位[7]。ChenXiaoying，Yur-AustinJasmine(2013)探討了國際投資學課程中模擬投資組合項目的教學意義[8]。總之，國際投資實驗和實踐教學模式的探討還不夠深入和全面，也沒有形成成熟的體系，因此需要結合國際投資在世界經濟發展中的地位上升和投資形式不斷創新的背景，積極創新相關實驗實踐教學模式。
二、傳統的國際投資課程實驗實踐教學模式存在的問題
（一）國際投資學課程地位低導致國際投資實驗實踐教學不受重視
國際投資學作為證券投資學、國際經濟學、國際金融學和國際貿易學等多學科相關的交叉學科，是國際經濟與貿易專業和國際金融專業的一門重要選修課。但根據筆者抽樣調查，發現一些高校的國際經濟與貿易專業和國際金融專業人才培養方案中，30%的方案并沒有把國際投資學課程納入教學計劃，常用投資學、證券投資學、跨國公司經營與管理等課程代替。即使是在納入教學計劃的方案中，只有40%左右的高校單獨開始國際投資實踐課或實驗課，且國內現有經典的《國際投資學》教材體系偏重理論性和學術性，體現了國際投資學教學重理論輕實踐的特征。
（二）教學項目定位不明或內容不全面
其一，根據對相關教學大綱的抽樣調查，已經開設的國際投資實驗或實踐教學課程中，大部分仍然存在教學項目定位不明確或內容不全面的問題，如有的教學大綱強調一般性的國內市場證券投資和金融投資項目，沒有國際證券市場或國際投資的內容，國際化環境模擬的特色沒有體現出來；而有的教學大綱的實驗實踐項目和內容雖然體現了國際性特色，卻片面的退化為外匯投資實驗課程、國際金融與外匯投資實驗課、跨國公司經營與管理實驗（跨國公司實物資產的取得方式-跨國并購、國際投資環境評價和中國企業海外上市等）或國際直接投資案例教學課（招商引資策劃方案和投資環境分析）等項目，忽視了如美股投資，國際指數期貨，黃金交易等國際間接投資項目和內容。其二，根據對國際投資實驗實踐教學軟件或教學系統的抽樣調查，筆者發現有的國際投資實驗實踐課程使用網絡版金融實驗室，提供的實驗項目只有跨國公司經營與管理、投融資等相關內容，實驗項目只有公司風險和風險管理，公司治理，公司融資及財務管理，金融投資行業專業課程等。某國際投資實驗實踐教學課程只使用一套外匯交易模擬系統從事國際金融外匯模擬實驗，或利用某金融軟件高校金融實驗室進行國際金融與投資模擬實驗，實驗項目只有股票、商品期貨、外匯模擬交易、黃金等間接投資內容，而且股票和商品期貨產品類別只限于國內證券市場等產品，沒有國際化特色。其三，根據實驗內容的語言環境而言，多為中文，缺乏雙語甚至全英文的實驗環境。因此，現有國際投資實驗實踐教學課程存在國際化特色不明確和內容不全面的問題，且缺乏教學內容全面的國際投資實驗教學軟件。
（三）實驗項目創新性不足
一方面，從實驗項目的特征來看，現有國際投資實驗實踐項目中多為驗證性和設計性項目，如證券，外匯等間接投資和跨國公司經營與管理等直接投資等，實驗指導書和實驗報告格式較固定，而探究性項目和創新性項目較少。另一方面，從實驗中學生是否合作的角度來看，自主型實驗較多，合作型和研究型實驗較少。如證券投資主要是使學生了解注冊開戶、證券發行、證券交易委托方式、證券投資基本面分析、證券投資技術分析、模擬交易、證券分析軟件系統的使用等方面的基本操作技能，跨國公司海外并購或海外上市主要學習國外投資環境和政策、海外并購或海外上市的政策和流程、投資風險分析等內容。而如國際商務談判這類多角色合作或競爭實驗的項目較少，跨國公司經營戰略或投資風險分析等研討性項目較少。
（四）實驗實踐教學條件有限
目前多數的國際投資實驗實踐教學仍然停留在傳統的學校實驗室集中教學模式。但是由于高校擴招后招生規模不斷擴大或多校區并行教學等原因，常產生實驗教學資源緊張等問題。而由于部分高?；ヂ摼W和無線網絡建設落后等問題，一時也很難突破時間和空間的限制，難以讓學生利用互聯網參加遠程實驗教學，也難利用互聯網上外匯模擬交易平臺或證券模擬交易平臺等企業型實時模擬國際投資實驗，降低了實驗的真實性和時效性。另外由于還缺乏完善的企業接受實習生的政策機制和社會環境，大學生社會實踐教學基地有限，所以也很難組織大規模學生到企業或銀行金融機構進行現場實踐教學，這也影響了社會實踐教學的開展。
（五）實驗教學管理方式的局限性
由于學生管理工作條例的限制性和大學學制和學時安排的計劃性，目前大多國際投資實驗項目都是由教師指導學生在規定教學時間和實驗地點進行指定項目的基本業務技能的操作，導致學生只能集中在實驗室以班級為單位按規定時間段學習，難免出現實驗時間不足或不連續，實驗設備不足，不能利用課后時間繼續實驗或不能在實驗室以外地點遠程參與實驗等問題，實驗效果就會受到影響。如網絡平臺版的外匯模擬或國際股指期貨的交易需要按照美國等多國交易時間看盤，就很難按照中國的上課時間完成實驗。另外由于學分管理制度的限制，目前還少有能用參加學科競賽來替代的國際投資實驗課程學分的制度安排，所以實驗實踐教學還不能很好的與國際投資相關的學科競賽相關聯，也限制了實驗實踐教學的創新性和實用性，也不利于調動學生的學習積極性。
三、新時期國際投資課程實驗實踐教學模式創新及教學內容改進
（一）突出教學項目的國際性特色和教學內容的創新性
應多做面向國際市場的實驗項目、營造國際化的投資實驗環境優化驗證性項目，打造國際投資實驗的國際性和雙語性（或全英文）特色；應鼓勵創新性項目，如外匯投資實驗方面，要更重視外匯投資技術分析實驗而不是外匯投資流程模擬實驗，多做問題式教學；考慮到模擬實驗與真實投資的心理差距會導致模擬實驗投資的效果，可以探索允許部分有條件的同學進行最低資金限度的國際投資實戰項目；另外在國際直接投資的案例教學方面可以由教師指導學生搜集實時的教學案例，對實驗教學案例的形式要實現文字、圖片和視頻多種形式的結合；要充分利用日益完善的互聯網技術，降低傳統實驗教學的比重，加大網絡平臺實驗教學和實習基地教學的比重。
（二）注重實驗項目的全面性和內容的動態性
實驗指導書中要對實驗項目和實驗內容進行多元化、多視角和多層次的安排，實驗內容應該全面覆蓋國際直接投資和國際間接投資重點部分，同時也應緊跟時代變化，對實驗項目動態調整，如結合國際直接投資中非股權投資形式的發展拓展服務外包、特許經營、訂單農業、管理合同等內容的實驗，結合互聯網平臺拓展國際金融衍生品投資項目；鼓勵教師選擇、重組和優化教學內容，如對高年級實驗教學則可設計動態跟蹤學科發展前沿的綜合性和創新性實驗課程，允許學生自主選擇部分實驗項目和實驗內容，激發學生自主學習和個性化學習的潛力，如對今年來中國企業OFDI案例的跟進和關注，并分組制作PPT在班級進行宣講。
（三）完善實驗教學軟硬件條件
維護和更新軟硬件條件，加大實驗室無線WIFI的建設力度，為使用互聯網實驗教學平臺創造條件；不斷拓展實踐教學基地，重視雙師型教師隊伍培養和構成，注重企業指導老師的聘任；積極與國外大學相關專業合作，引進國外的的實驗教學模式和實驗教學方法，如全球模擬投資系統（如美國的StockTrak系統）；不斷完善實驗教學大綱和指導手冊，聯合企業開發和完善實驗教學軟件和實驗教學系統。
（四）改進實驗教學管理的靈活性
應靈活管理實驗具體時間和地點，適當擴大實驗的時間段和學習地點（網絡實驗可以由學生在實驗室、圖書館、宿舍和自習室等地點完成），為外匯模擬實驗的同學提供操盤時間安排上的便利；鼓勵學生跨班級，跨學校形成實驗小組，進行比賽和交流，探索學科競爭獲獎成績用來折算實驗課程成績的制度；在教學任務書中設計一定比例的學生自選實驗項目，調動學生的學習積極性。
（五）統一協調好實驗教學課程體系的建設
隨著全球化進程的加快和跨國公司對外投資的影響不斷加大，國際投資課程教學越來越具有重要性，所以應該在國際經濟與貿易專業教學方案中重視國際投資學的課程地位，教學計劃中應該安排有實驗實踐課時；同時要注意與經濟管理類其它實驗課程體系相互協調互補、層次遞進，如果證券投資學、國際金融學實驗等課程安排在前，國際投資實驗實訓安排在后，實驗項目和實驗內容方面要相互協調并各有側重；另外，實驗實踐內容也要與理論課程內容相協調。
參考文獻
[1]衛慧平.高校經濟管理學科實驗教學若干問題的思考[J].中國現代教育裝備，2010，11):107-9.
[2]吳凡，潘峰.國際商務實務模擬課程的內容構建———基于4Cs模式的創新實踐[J].中國大學教學，2012，04):68-70.
[5]南雪峰.普通高?！秶H投資學》課程科學創新教學研究[J].黑龍江科技信息，2013，33):288-9.
[6]李輝，侯志銘，高嘉琳.應用型本科院校_國際投資學_課程教學改革的探索[J].內蒙古財經大學學報，2014，
國際投資風險論文范文3
(一)東道國環境因素
東道國的經濟發展情況、創新環境、法律制度和金融市場發展程度等一系列宏觀環境因素決定了東道國風險投資機會的多寡、投資者權益保護程度的強弱以及退出機制的完備與否。因此，一國的宏觀環境會決定其對國際風險資本的吸引力程度，影響國外風投機構對該國進行跨境投資的意愿［22］。1．創業和創新環境。由于創業風險投資的高失敗率，風險資本需要投資于那些高成長、高回報的創業企業作為補償。所以，風險資本大多集中投資于那些具備高成長性特征的高科技行業企業，如信息技術、生物制藥行業等。而一國的創新能力決定該國的高科技創業水平，高科技人才和專利數量越多、研究開發支出越大，則該國的高科技創業的機會也會越多，對風險資本而言也就更有吸引力［23］。所以，一國的創業和創新能力是決定該國風險投資行業發展水平的關鍵因素。更多好的投資機會不僅能促進本土風險投資行業的發展，也會增加對國外風投機構的吸引力。風投機構克服距離、文化和制度等障礙，跨越國境進行投資的一個重要動機就是為了尋找更多的投資機會和保持投資組合的多樣化。一個國家的投資機會越多，則國外風投機構對該國進行投資的可能性也就越大?；跍飞璙entureXpert數據庫的交易層次數據，Aizenman和Kendall(2012)［24］508研究了創業環境對國際風險資本流動的影響，結果表明高端人才儲備水平和技術基礎設施水平會正向影響國際風險資本的流入，即一國的高科技創業環境越完善則國外風投機構投資該國的可能性就越大。Guler和Guillen(2010)［25］196的一項針對美國風投機構跨境投資的研究發現:以專利數和科技論文數為代表的東道國創新活動正向影響美國風投機構投資該國的可能性。因此，風投機構進行跨境投資的意愿受東道國創新能力和創業活動水平的影響，東道國投資機會的多寡是吸引國際風險投資的一個重要因素［10］33。另外，國家的經濟增長速度也會決定其投資機會的多寡，越是經濟高速增長的國家，獲取高回報的創業機會也會越多。高速增長所帶來的大量投資機會能給予潛在的風險投資者以積極的信號，增強其對于投資回報的信心［26］。因此，預期經濟增長速度較快的國家更容易吸引到國外風投機構的注意，提高風投機構對該國進行投資的可能性。Schertler和Tykvova(2011)［27］431對2000－2008年間全球跨境風險投資的實證研究結果證明:東道國的預期經濟增長率越高，針對該國創業企業的跨境投資就越活躍。這表明，風投機構更傾向于投資那些未來經濟增長預期良好、具備大量高成長創業機會的國家。2．證券市場發展。證券市場發展程度也一直被認為是促進風險資本行業發展的重要因素［8］242。風險資本并不追求對企業的管理控制，更關心的是如何實現財務回報，因此風投機構十分關注能否順利退出［20］668。而IPO是風險資本成功退出最重要的途徑，對風險資本的發展至關重要，發達的證券市場有助于風投機構通過IPO成功退出并縮短資本回收的期限，加速其投資循環的速度［28］。因此，規模較大、流動性較高的發達證券市場能夠提高對風投機構的吸引力，帶來風險資本市場的繁榮［29］。一個國家的證券市場越發達，意味著通過IPO成功退出的機會就越大，所以國外風投機構也更愿意投資于那些證券市場發達國家的創業企業。除此之外，通過IPO成功退出也有利于提高風投機構的聲譽。風投機構過去的表現很大程度上決定了他們后續的融資能力和難易程度［30］。對其他市場參與者而言，風投機構所投資企業的成功IPO是一個非常強烈的正面信號，代表了風投機構的能力。風投機構過去所投資企業成功IPO的數量越多，其他市場參與者特別是潛在的有限合伙人對其認可度就會越高，風投機構就能更容易募集到資金［27］426。因此，國外風投機構會偏好投資于證券市場發達的國家，以便能夠有更多的IPO成功退出機會以建立聲譽。另外，從企業家的角度來看，IPO使得企業家能有機會重新獲取控制權，這提高了企業家對于風險資本的接受程度。在對高風險的初創企業進行投資時，風險投資者一般要求創業企業家讓渡一些特定控制權來保證自身的利益。所以在接受風險投資之后企業家的控制權會被稀釋，但是風險資本通過IPO退出給了創業企業家重新收回控制權的機會［28］243。因此，證券市場越發達、IPO機會越多國家的企業家更愿意接受風險資本的投資，對風險資本的需求也更大［8］254。這意味著，對國外風投機構而言，證券市場發達國家的潛在投資機會也就越多。近期的一些跨境風險投資相關實證研究驗證了上述觀點，認為證券市場發展程度會顯著影響東道國的國際風險資本流入。例如，Aizenman和Kendall(2012)［24］509考察了1992－2007年間全球100個國家的風險投資交易，結果表明發達的證券市場是一個國家成為國際風險資本投資目的地的一個重要因素。Schertler和Tykvová(2012)［16］1777對2000－2008年間美國、加拿大以及15個歐洲國家的風險資本流動進行了研究，結果表明市場資本化比率顯著影響國際風險資本的流入，即市場資本總額占GDP比率越高的國家，國際風險資本的總流入也越大。3．法律制度環境。法律制度環境是跨境風險投資研究中一個廣受關注的因素。由于風險投資的高風險性，風投機構傾向于通過進行少數股權投資以達到投資組合的多樣化。而一個國家的法律體系和法制健全程度會決定少數股東權益受到保護的程度。因此，相比較于傳統的制造業國際投資，跨境風險投資對法律制度環境更為敏感，東道國的法律制度環境對于投資者權益的保護程度會影響國外風投機構對該國進行投資的意愿。一些學者關注不同法律體系對風投機構跨境投資意愿的影響。在少數股東權益保護較為薄弱的國家，風投機構會傾向于通過提高絕對控制權來盡可能地避免問題，導致風投機構的投資相對集中于少數幾家公司［31］，而這不符合風投機構通過分散投資來規避風險的傾向。因此，風投機構會減少對法律保護較薄弱國家進行投資的意愿。一般認為，相比較于大陸法系，普通法系能為投資者提供更好的保護，特別是能為少數股東權益提供更好的保護［32］。比如，Guler和Guillen(2010)［25］200的實證研究表明:美國風投機構更傾向于投資普通法系國家的創業企業，即對少數股東權益保護較完善的國家能更多地吸引國際風險資本的流入。另外一些學者則通過考察法律保護和執行環境對投資者和企業家雙方合約安排的影響來探討法律制度對跨境風險投資意愿的影響。創業企業的發展存在著很高的不確定性，導致風險投資合同存在很大的不完備性。風投機構和創業企業雙方可以通過控制權的配置來保障契約雙方的權益，特別對投資者而言，可以在少數股權的情況下通過獲取特定的控制權來抑制風險，從而提高風投機構對風險程度較高的早期創業企業的投資意愿［33］。但是，在法律保護和執行環境較為薄弱的國家，這樣的一種所有權和控制權分離的復雜合約安排并沒有相應辦法得到有效的保護和執行，導致風投機構只能采取次優選擇，即追求絕對控制權來規避可能的風險［34］。然而，對創業企業家而言，在企業估值相對較低的早期階段要求其放棄多數股權，意味著企業家會損失企業未來成長帶來的可能收益，因而較少有企業家愿意在早期階段放棄多數股權。對國外風險投資機構而言，這意味著特定東道國符合投資要求的潛在投資機會的減少，降低其投資該國的意愿，從而會減少該國國際風險資本的流入。比如，Balcarcel等(2010)［35］選擇世界銀行的法治指數來測量一國的法律保護和執行水平，考察了1995－2004年間806家美國風投機構對2372家外國企業的5354起跨境風險投資，實證研究結果表明:東道國薄弱的法律保護和執行環境會導致風投機構傾向于采用次優的合約安排，而這樣的一種次優選擇又會負向影響特定東道國的國際風險資本流入。
(二)國家間差異(或融合)
除了東道國宏觀環境之外，國家間的差異程度也會影響風投機構跨境投資意愿，如地理、文化、制度等差異會加劇信息不對稱程度，影響風投機構的跨境投資意愿和行為。不過現有關于距離因素和跨境風險投資關系的研究主要關心國外風投機構如何采取相應措施去消減這種距離帶來的劣勢，即國家間距離對跨境投資行為的影響［20］666。相比較而言，只有少數研究考察了距離對跨境投資意愿的影響。如，Aizenman和Kendall(2012)［24］491與Tykvova和Schertler(2008)［36］14的研究都發現距離會負向影響國家間的風險資本流動。另一方面，有些學者對距離的反面，即國家間的融合程度是否影響跨境風險投資更抱有興趣。Alhorr等(2008)［14］911考察了歐盟國家經濟一體化對彼此之間跨境風險資本流動的影響。他們認為經濟一體化會促進國家之間的制度環境趨同。這些制度環境包括法律、政治、社會文化體制等，是個體與組織行為規范的準則。制度環境的趨同減少了風投機構對其他國家企業進行投資的障礙，因此會促進跨境風險投資的流動。他們對1985－2002年間24個歐洲國家的風險投資情況的數據分析表明，采用共同市場和共同貨幣對歐洲國家間跨境風險投資的流動產生了直接的積極影響，即國家間的融合會提高風投機構的跨境投資意愿。另外，基于手工收集的15個歐洲國家的問卷調查數據，Bottazzi等(2011)［13］2考察了國家間的雙邊信任程度對跨境風險投資決策的影響，研究結果發現國家間的普遍信任程度會正向影響風投機構的跨境投資意愿，國家間的信任程度每提高百分之一則做出跨境投資決定的可能性會增加百分之七。
(三)母國環境因素
相比較于東道國環境因素，母國環境因素對跨境風險投資影響的研究相對較少。只有少數研究將目光投向母國環境對跨境風險投資意愿的影響。如Schertler和Tykvova(2011)［27］433發現，母國的證券市場發達程度會正向影響該國跨境風險資本的流出。理由在于證券市場發達國家的風投機構更有機會通過連續的IPO成功退出建立聲譽，因而也更容易募集資金，這保證了風投機構有足夠的資金能夠投資于那些缺少風險資本的國家。不過，他們發現母國的預期經濟增長率會負向影響風投機構的跨境投資意愿，這是因為高增長國家的投資機會也會更多，所以風投機構會更多地投資本國而較少投資其他國家。Aizenman和Ken-dall(2012)［24］509的研究結果表明，母國較好的制度環境、發達的金融市場、良好的人力資本和技術基礎設施能創造一個良好的資金募集環境，有利于風險資本供給市場的形成，從而促進該國風投機構進行對外投資?？傮w上看，有關母國環境對跨境風險投資意愿影響的研究還缺乏足夠的積累，需要進一步地深入研究和探討。
二、社會網絡對跨境風險投資意愿的影響
社會網絡也會影響到風投機構跨境投資的意愿。這主要體現在兩個方面，一是國家間的跨境人際關系網絡，特別是移民企業家和技術人員的跨境流動所帶來的創業和創新活動的全球化對國際風險資本流動的影響;另外一個是風投機構之間的網絡關系，特別是國外風投機構與東道國本土風投機構之間的網絡關系對風投機構跨境投資意愿的影響。
(一)跨境人際關系網絡
創業和創新活動的全球化，即創業和創新人才的跨境移動和交流促進了國家間的交流和理解的加深，對風險資本的跨境流動帶來了積極影響［37］。風投機構追求的是高成長的投資機會，而創新活動的全球化趨勢［38］，帶來了創業機會在全球的擴散，加速了風險資本在全球范圍內尋求投資機會的步伐。更重要的是，創新和創業人才的跨境移動，主要體現在美國移民技術人員和企業家向母國的回流［39］，進一步地推動了資本在全球范圍的流動。高技術人才的跨境移動會推動國家之間的對外直接投資的發展，如Gao等(2013)［40］學者的最新研究表明，高技術人才的跨境移動顯著推動了中國企業的對外直接投資。同樣在風險投資領域，高技術人才的跨境移動也會促進風險資本的跨境流動。高技術移民企業家在回國新建創業企業的同時又會繼續保持著與包括風險投資者在內的美國相關專業人士之間的網絡聯系［41］，與這些被Sax-enian稱之為“新阿爾戈英雄(TheNewArgonauts)”的移民企業家所建立起來的跨境人際關系網絡給風投機構提供了跨境投資的契機。另外，這些移民企業家既習慣美國的行為規則又對本土環境非常了解，可以減少風投機構與企業家之間的信息不對稱，幫助國外風投機構克服外來者劣勢。因此，跨境人際關系網絡可以看作是對國家間距離制約的補償，提高了風投機構跨境投資的積極性。Madhavan和Iriyama(2009)［42］用專業和技術移民的存量來測量美國與特定國家之間的跨境人際關系網絡強度，研究了1980－2003年間跨境人際關系網絡強度對美國風投機構跨境投資的影響。隨機效應模型分析的結果顯示跨境人際關系網絡變量顯著正向影響風險資本的跨境流動，表明特定國家與美國的跨境人際關系網絡越強，則來自美國的風險資本流入就越大。在此基礎上，Iriyama等(2010)［43］更深入地考察了跨境人際關系網絡與美國風險資本跨境投資的影響。作者認為美國與其他國家(地區)間跨境人際關系網絡的區域特征，比如臺灣移民集中在加州地區、愛爾蘭移民集中在波士頓地區等，可能會反映在美國風險資本的跨境流動上。作者基于1995－2006年間地區層次的雙邊關系數據的實證研究證明，移民網絡的方向決定了風險資本的跨境流動方向，比如，臺灣地區與加州緊密聯系、印度與紐約緊密相關、中國大陸則與華盛頓特區和紐約緊密相關。這進一步地有力證明了美國風險資本的跨境流動跟隨著人際關系網絡流動的方向，跨境人際關系網絡是影響風投機構進行跨境投資的一個非常重要的因素。
(二)風投機構網絡
風投網絡一直以來是風險投資研究的一個重點內容。風投網絡會對風投機構的投資對象篩選、監督和績效等諸多方面產生影響。同樣地，通過交換投資機會、降低不確定性和獲取知識，風投機構之間的網絡關系也會影響其跨境投資意愿。風投網絡成員的關系具有互惠互利的特點，網絡成員之間通過長期的相互合作以建立信賴關系［44］。在跨境風險投資中，本土風投機構會邀請國外風投機構聯合投資于當地企業，而作為回報本土風投機構也能獲得國外的投資機會［45］。網絡關系是風投機構獲取投資機會的重要來源，特別是由于其所面臨的外來者劣勢，國外風投機構會更加依賴于通過網絡關系來主動尋求高質量的投資機會［15］94，因此，風投網絡成員之間的互惠互利關系有利于促進風險資本的國際流動。并且，風投網絡可以幫助風投機構減少信息不對稱、提高監督行為的有效性。美國國內風險投資的研究表明，遠距離風投機構可以通過與本地風投機構的網絡關系來拓展其投資的空間邊界，擴大備選投資項目集合［46］1576。同樣，在跨境風險投資中，國外風投機構可以利用與本土風投機構之間的網絡關系，減少距離所帶來的信息不對稱和交易成本限制，擴大備選投資項目集合。例如，由于本土風投機構在減少信息不對稱過程中所起的作用，原本那些信息相對不透明的企業也可能成為國外風投機構的投資對象［20］677。Tykvova和Schertler(2008)［36］18發現通過與本土風投機構的聯合投資可以有效降低距離所帶來的交易成本增加，提高風投機構遠距離跨境投資的意愿。因此，網絡關系可以幫助國外風投機構降低信息不對稱和交易成本、擴大潛在投資機會的集合，提高跨境投資意愿。另外，網絡關系也是獲取和積累有關國外市場知識的重要途徑。風投網絡有助于風投機構獲取外部知識，并可在關系持續互動的過程中將外部知識逐步轉換為內部知識［47］。這些有關國外市場的知識有助于風投機構了解國外市場、克服跨境投資中可能面臨的問題，特別是在國外風投機構缺乏足夠跨境投資經驗的情況下，這種網絡關系顯得尤為重要［2］6。因而，通過獲取知識、特別是有價值的隱性知識，風投機構擁有的網絡關系會促進其跨境投資的意愿。Makela和Maula(2008)［48］對芬蘭9家新創企業的案例研究發現，本土風投機構與國外風投機構間的網絡關系越強，則越有可能吸引到國外風投機構的跨境投資。這表明，通過獲取信息和知識，網絡關系可以幫助降低跨境風險投資的障礙。Wuebker和Corbett(2011)［3］18則強調了聯合投資網絡成員的國際投資經驗對風投機構跨境投資意愿的影響，認為風投機構可以從具備國際投資經驗的網絡成員處獲取國外市場信息和學習國際投資經驗，從而減少國際化的阻礙。作者基于2313家風投機構的21605輪投資的實證分析證明，聯合投資網絡中具備國際投資經歷的成員數越多，風投機構進行跨境投資的可能性就越大。也有學者認為風投機構在母國整體風投網絡結構中的位置也會對其跨境投資意愿產生影響。比如，Guler和Guillen(2010)［21］404從網絡中心性和網絡中介優勢的角度考察了這一影響。作者認為，網絡中心性指標所代表的社會地位優勢可以在不同市場之間轉移，社會地位所具有的信號發送功能有助于風投機構克服在國外市場的外來者劣勢，獲取更多高質量的投資機會。所以，在母國風投網絡中的高社會地位有助于風投機構進行國際擴張。而網絡中介優勢的發揮需要依賴于特定情境，一旦離開這一情景，網絡中介的優勢也不復存在，所以較難轉移到國外市場。作者基于1990－2002年間1010家美國風投機構的實證研究驗證了上述觀點。不過，也有個別研究發現網絡關系對風投機構跨境投資意愿的影響可能有限。比如，DePrijcker等(2012)［17］937考察了歐洲國家風投機構國際化的影響因素，基于5個歐洲國家110家風投機構的問卷調查分析表明，相比較于風投機構的經驗知識和人力資本，風投網絡對跨境投資意愿的影響非常有限。
三、風投機構主體因素對跨境風險投資意愿的影響
資源基礎觀被認為可以有力地解釋企業國際化現象，這一理論視角也同樣適用于風投機構的國際化研究［6］155。除了環境和社會網絡因素之外，企業本身的異質性即風投機構自身所具備的資源和能力等，也會影響其跨境投資的意愿和行為。
(一)風投機構的人力資本
專業服務企業的競爭力很大程度上取決于其員工的專業知識水平［49］。因此，作為專業金融服務企業，風投機構的人力資本是其最主要的資源之一，會決定其投資能力，影響其投資范圍。并且，人力資本豐富的風投機構能更快速地獲取國外市場知識，提高其與東道國本土風投機構的競爭能力［50］36，因而也更有意愿和能力參與國際市場競爭。Manigart等(2007)［51］研究發現，歐洲風投機構的人力資本與其國際化意愿密切相關，風投機構中的管理層人數越多，意味著其知識和資源也越豐富，就越有機會和能力進行跨境投資;除了一般意義的人力資本之外，企業與國際化密切相關的特殊人力資本，即風投機構管理人員的國際知識也會顯著影響其跨境投資意愿。管理者的國外工作和生活經歷有助于其了解國外市場、積累國際市場知識，加深對國外市場風險的認識和提高其國際管理能力［52］。所以，風投機構的國際知識越豐富，其感知到的市場風險也越低，也就越有能力和意愿進行跨境投資?；?36家歐洲獨立風投機構的數據，Patzelt等(2009)［53］567考察了高管團隊組成對風投機構跨境投資意愿的影響，研究結果發現，高管團隊中擁有國際經歷的成員比例越高，就越有可能進行遠距離的跨境投資。另外，Patzelt等(2009)［53］568認為高管團隊的創業經歷也會影響其跨境投資意愿，他們發現具備創業經歷的投資者能承受更多的風險、也更愿意接受挑戰，因此，高管團隊中具備創業經歷的成員比例越高，風投機構就越能夠承受遠距離投資帶來的不確定性，呈現出較高的跨境投資意愿。
(二)風投機構的國際和本土經驗
1．風投機構的國際經驗。經驗知識也是影響企業國際化的一個重要因素，是國際商務研究領域學者們關注的一個焦點問題。國際化可以看作是一個學習和知識積累的過程，企業從以往的投資經歷中不斷吸取經驗，而這些經驗知識又可以應用到以后的國際投資中，減少不確定性［54］79，這點對于風投機構而言尤為重要。風險投資面臨的最主要問題是信息不對稱和風險，除了可以采取選擇信息透明企業、分階段投資和聯合投資等投資策略之外，風投機構所積累的經驗知識也有助于其減少信息不對稱和風險［17］931。國際經驗可以從風險感知和能力構建兩方面影響風投機構的跨境投資意愿。首先，隨著企業國際投資經驗的積累，對其他國家的制度環境越來越熟悉，所感知到的風險程度也會相應降低［55］1155。另外，隨著國際投資經驗的積累，企業會逐漸地學習如何在不熟悉的環境中經營［56］，也知道如何去應對不確定性環境所帶來的風險和監督成本［57］。例如，Meuleman和Wright(2011)［50］46研究發現，風投機構的國際經驗越豐富，來自東道國制度環境的制約就越小，也就越有能力獨自開展跨境風險投資。Guler和Guillen(2010)［25］200在考察東道國制度環境對美國風投機構跨境投資意愿的影響時也發現，國際經驗在東道國制度環境和風投機構跨境投資意愿之間起到調節作用，國際經驗越豐富，受到制度環境的影響就越小，這意味著國際經驗能幫助風投機構克服跨境投資時所面臨的內在困難。因此，在進入新的國際市場時，有豐富國際投資經驗的風投機構更具備相應的知識和能力來應對可能出現的問題，其所感知到的風險程度也會相應降低，也更愿意進入新的市場。其次，企業在國際化進程中所發展出來的適應新市場的獨特能力也有助于提高其國際投資意愿。已有研究發現，要想獲得成功，在交易篩選、監督和增值服務等方面，國外風投機構必須要采取適應東道國市場情況的投資策略，而不能夠僅僅復制本土的行為方式［11］25。因此，當風投機構走出國門進行跨境投資時，必須要了解以及學會如何在新市場進行運營。經驗提供了一種學習機會，當企業開始在國外市場運營后，企業能逐漸積累國外市場的知識，發展出適應新市場的獨特資源和能力［58］，而這些能力和運營方法又能廣泛應用于其他新市場［55］1156。因此，風投機構的國際經驗越豐富，就越有信心和能力在新市場進行投資，繼續進行跨境投資的意愿也就越高。最近的實證研究支持了上述觀點。例如，DePrijcker等(2012)［17］936基于110家歐洲風投機構的問卷調查數據，考察了經驗知識對于風投機構跨境投資可能性和活躍程度的影響。研究結果表明，具有國際經驗的風投機構進行跨境投資的可能性是無經驗企業的7．5倍;在已有國際經驗的風投機構中，經驗每增加1%，其投資次數會增加0．42%左右。這意味著國際經驗會顯著影響風投機構跨境投資的可能性和活躍程度。Schertler和Tykvova(2011)［27］431基于Zephyr數據庫的全球風險投資研究也發現，風投機構的國際投資經驗越豐富，就越熟悉如何在海外進行投資，其跨境投資的意愿也越高。Wuebker和Corbett(2011)［3］21針對美國風投機構的研究也得出了類似結論，認為國際經驗會顯著正向影響美國風投機構的跨境投資意愿。2．風投機構的本土經驗。對風投機構母國本土投資經驗的關注是風險投資國際化研究與傳統制造業國際化研究的一個顯著區別之處。除了受到廣泛認同的國際經驗之外，一些國際風險投資研究領域的學者認為，風投機構在母國所積累的本土投資經驗也會影響其國際化意愿［27］427。首先，風投機構通過本土投資所積累的經驗知識有助于其提高和改善投資能力，開發出更好的交易篩選和評估方法［59］，降低其對跨境投資的感知風險，從而提高跨境投資意愿。其次，出于分散風險的考慮，相比較于只有少量投資經歷的風投機構，有大量投資經歷的風投機構對于投資組合地理分散的需求更迫切，更有可能開展遠距離的投資。此外，從風投網絡角度也可以說明本土經驗的作用。聯合投資是風投機構最常用的投資方式，也是其建立網絡關系的主要來源［46］1559。本土經驗越豐富的企業越有可能建立一個規模更大的風投網絡，也就更有機會從具備國際投資經驗的網絡成員處獲取國外市場信息和學習國際投資經驗，從而提高跨境投資意愿。最近的相關研究也對風投機構母國本土經驗的作用進行了實證考察。如，Schertler和Tykvova(2011)［27］431對2000－2008年間全球跨境風險投資的實證研究結果表明，風投機構的母國本土經驗對其跨境投資意愿發揮顯著正向影響作用。不過，一項最近研究顯示經驗有可能是市場特定的(market-specific)，即經驗作用的發揮依賴于特定的市場環境，在其他市場環境中并不一定起作用［60］。他們的實證研究發現國外風投機構的經驗并不適用于中國市場，國外風投機構投資中國企業時，其經驗并不有助于提升投資績效。這一結果對母國本土經驗的積極作用結論提出了挑戰，意味著風投機構的一般經驗，特別是在母國的本土經驗并不一定會帶來積極作用。但是，從投資決策的角度來看，通過本土投資經驗所發展的知識和能力有助于增強風投機構的信心，其所感知到的跨境投資風險也會相應降低。因此，雖然不能確保提升跨境投資績效，但通過降低所感知到的風險，母國本土經驗也會有助于提高風投機構的跨境投資意愿?？傮w上看，本土經驗的影響并不如國際經驗那么直接和顯而易見。學者們對母國本土經驗影響風投機構國際化意愿的認識還沒有到達成定論的階段，還需要更多情境下的實證研究來檢驗，特別是其影響機理還有待進一步地深入研究。
(三)風投機構的特點
除了上述的風投機構的經驗知識和資源以外，現有研究也發現風投機構自身的特點，如規模、年齡、聲譽和專注投資階段等也會影響其國際化意愿。Hall和Tu(2003)［12］181是最早對風投機構跨境投資意愿影響因素進行考察的研究之一，他們從風投機構自身特點的角度考察了英國風投機構的跨境投資意愿。他們的實證研究結果發現:英國風投機構的跨境投資意愿與規模、專注投資階段正相關，而與年齡負相關;即大規模和專注于后期階段投資的風投機構會傾向于進行跨境投資，而年齡大的風投機構會傾向于留在本土市場。DePrijcker等(2012)［17］936對歐洲國家風投機構的研究也發現規模與跨境投資意愿正相關。不過，Abdou和Varela(2012)［61］對美國風投機構的考察卻發現:年齡與跨境投資可能性正相關，即年齡越大的風投機構越有可能進行跨境投資;規模與跨境投資可能性負相關，即規模越小的風投機構越有可能進行跨境投資。此外，Wuebker和Corbett(2011)［3］20研究表明聲譽會正向影響風投機構的跨境投資可能性，聲譽高的風投機構能獲得更多的跨境投資機會，因而會促進其跨境投資意愿。雖然不是其主要研究內容，Guler和Guillen(2010)［21］402將風投機構特點作為控制變量考察了其影響，研究結果發現年齡和聲譽會正向影響美國風投機構的跨境投資意愿。由此可見，關于規模和年齡的影響，來自歐洲和美國的結論并不一致，表明在不同情境下，風投機構的行為可能存在差異。特別是關于年齡的影響，歐洲和美國的證據支持了不同的假說。針對歐洲風投機構的研究支持了“逐名(grandstand)”假說，即年輕的風投機構會更積極采取高風險行為以證明自己的能力。而美國的研究則支持了經驗的作用，即年齡大的風投機構會有更豐富的經驗知識來應對應對高風險的投資，因而更有意愿進行跨境投資。關于專注投資階段的影響，學者們的看法相對一致，即專注早期階段的風投機構會更傾向于進行近距離的投資。這是因為早期的企業信息相對不透明，另外其各方面資源也較缺乏，更需要來自于風投機構的增值服務［62］119。而這一點恰是國外風投機構的劣勢，由于距離的限制，國外風投機構在信息獲取上會面臨更多的困難，也難以積極頻繁地提供增值服務。相關實證研究也證實，國外風投機構會傾向于投資信息較透明和較少需要管理幫助的處于成長期階段的創業企業［20］674。所以，專注于早期投資的風投機構會傾向于留在本土市場，相比較而言專注于中后期投資的風投機構會有更高的意愿進行跨境投資。另外，關于聲譽的結論也比較一致，表明聲譽和社會地位優勢一樣具有可轉移性［21］391，可以在不同市場之間發揮作用。
四、結論與展望
國際投資風險論文范文4
[關鍵詞]黃金投資；分散風險；提高收益；最小方差有效組合（MVE）；夏普比率
[中圖分類號]F8325[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2013）37-0080-02
1引言
2008年金融危機讓每個投資者都看到了“黑天鵝效應”的巨大危害，聰明的投資者們紛紛轉向了實物投資，他們鐘愛黃金。根據黃金的歷史價格波動圖，近五年來黃金價格總體呈上漲趨勢，但從2011年下半年起出現下跌。2012年世界黃金協會（WGC）更是在彭博貴金屬會議上向世界投資者做了題為“黃金的戰略投資”的展示，認為黃金可以為投資者提供超額收益，在投資組合中有效分散風險，并希望更多人參與黃金市場的交易。筆者初步驗證了此論斷的正確性，現將成果陳述如下。
2黃金投資的利弊分析
當我們面臨眾多投資選擇時，黃金可謂不錯的選擇。黃金和其他投資產品如股票、債券、對沖基金等成負相關，可以在投資組合中分散風險，從而提高風險調整后收益。另外，黃金的價格波動率比股票和商品指數波動率低，在熊市中尤為明顯，所以在地緣政治動蕩或金融危機中黃金是投資者的“安全港灣”。值得一提的是，黃金和貨幣還有著極為密切的聯系，19世紀的金本位制度就是明證。直到今天，許多國家在其銀行儲備中還持有大量的黃金，和美元相比，黃金仍是具有極大流動性的安全資產。
黃金可以保護投資者的資本免受通脹貶值的風險。與其他資產類別相比，黃金在高通脹環境下的實際回報高，當國家央行的量化寬松政策使得市場普遍存在高通脹預期時，黃金可以有效維持投資者的資金購買力。盡管目前全球投資者對黃金的投資比例較小，黃金市場的流動性和美元總規模卻可以與其他投資類別相媲美。因此投資者可以在黃金市場上隨時購買和出售黃金，而不會產生顯著的交易成本。考慮到現期的黃金在投資組合中占比小，未來還有很大的增長空間。
然而我們也應看到黃金投資的弊端及風險點。第一，不像投資股票可以獲得持續的股息收益，黃金不提供任何的固定收入，因此投資黃金的所有收益來自增值。第二，除了珠寶制作和投資外，黃金沒有顯著效用，而其他商品如油或玉米有實用價值。第三，考慮投資者持有黃金的成本，黃金投資的收入現金流可能為負。此外，黃金價格自2001年以來已大幅升值，人們開始擔心黃金價格增長是否預示著泡沫。
3基于美國市場的實證研究
為了研究黃金投資的可操作性，筆者進行了如下假設和研究。選擇美國市場的原因是我國股市、債券市場成立較晚且1999年進行了股改，收益率數據在時間前后可比性不大，而美國股市近年的交易數據易得、有可比性、較為成熟。根據Bloomberg數據庫的歷史交易信息，可以得到表1從1988年至2011年的美國大盤股、債券、短期國庫券和黃金的年收益率，進而計算各投資方式的收益均值、方差、夏普比率（Sharp ratio）和相關性。
下面分單一資產投資、自行設計投資組合兩方面檢驗。
31單一資產投資
單一資產投資是指投資者只選擇一種市場投資，如股票、債券或商品市場。根據上述資產的歷史數據，我們假設未來短期內各資產收益情況仍保持歷史趨勢，則作為一名理性投資者，投資的最優選擇是美國債券，因為它具有最高的夏普比率，這表明對相同的單位風險，投資債券可以獲得最高的回報。對于選擇黃金的投資者，并不是被黃金的超額收益率所吸引，它的風險調整后收益率次于美國債券和大盤股，而是因為黃金與其他資產呈現負相關。
32多資產組合投資
相對于單一資產投資，多資產組合投資是指投資者不把“雞蛋放在一個籃子里”，而是購買多種資產形成投資組合，其中資產配置在投資組合中占據重要地位。
先假設投資者投資三種資產，分別為美國大盤股、美國債券和黃金，筆者設計了三組投資組合，黃金權重第一組為0%，第二組為10%，第三組為33%，通過黃金權重從無到有的設置，我們可以考察黃金在投資組合中的分散風險作用和改善收益能力。
我們觀察到，黃金比例最大的投資組合3的夏普比率仍最高。初步判定，黃金可以改善風險調整后收益，在投資組合中分散風險。那么在投資者承擔的風險水平一定情況下，如何合理分配資金獲得最大的收益，這個問題涉及馬科維茨（Markowitz）證券投資組合理論。
圖1馬科維茨（Markowitz）證券投資組合理論
如圖1所示，投資者希望找到M點，因為M點處的投資組合是資本市場線與有效邊界的切點，擁有最高的夏普比率，即投資者面臨單位風險所獲得的收益最高。利用Excel中對數據的處理功能optimizer，我們可以在控制投資組合風險的情況下尋求資本的最優配置從而達到理想M點。這里我們假設銀行的存貸款利率相等；各資產允許賣空；投資者希望投資組合的方差固定，即投資風險可控且一定；使用1992年6月—2012年6月的月度數據。
首先在投資組合方差為10%的情境下只考慮投資美國大盤股、債券，得到如下結果：
為了更加直觀形象，筆者對含有黃金的組合收益率和不含黃金的組合收益率進行對比。圖2中一目了然，在預設風險水平下，含有黃金的投資組合收益率均高于不含黃金的組合收益率，說明投資者在構造投資組合時適當考慮黃金是有益的。當然做出這個結論需要兩個前提條件：第一，假設歷史數據可以預測未來趨勢，否則模型會產生預測性偏差；第二，圖中涉及含黃金或不含黃金的投資組合均為該情況下有效前沿上滿足夏普比率最高的選擇（MVE-minimum variance efficient portfolio），即不同情況下最優選擇的收益比較。
圖2不同標準差下的不含黃金和含黃金最優投資組合收益率比較
根據分析的黃金投資趨勢，投資者選擇黃金是可取的，因為黃金具有分散風險的作用。另外，盡管世界黃金協會投資研究部全球主管胡安·阿蒂加斯回答了關于“黃金是否可能成為泡沫資產”的問題，他認為現在的金價上漲屬于正?，F象，因為投資者選擇變得多樣化，而黃金的供給卻極為有限，但投資者仍需警惕黃金價格一路飆升可能預示的價格泡沫。從投資者的角度看，如果市場對黃金投資的信心普遍下降，則會影響未來黃金的價格走勢，進而影響其投資回報。則我們按照歷史信息得出的風險和收益間關系也可能發生變化，直觀影響投資組合的資金分配及有效前沿的形狀。
如果我們更加深入地探討黃金分散風險的原因，可以發現奧妙就在相關性矩陣。無論是1988—2011年的年度數據還是1992年6月—2012年6月的年度數據，黃金與美國大盤股、債券、短期國庫券的相關性系數都很小或負相關，這也是我們得出“黃金是不錯的投資資產”這一結論的重要前提。如果由于未來國際化或金融市場聯系緊密，使得黃金的價格變動與其他主要資產一致，那么黃金的“安全港灣”作用也就消失了。
當我們進一步擴大投資資產的種類時，如擴展到11種資產，具體包括固定收益類資產如美國短期國庫券、美國債券和國際債券；股權類資產如美國小盤股、美國大盤股、發達市場股和新興市場股；基金類資產如對沖基金（HFRI）；實物資產類如美國房地產信托投資基金REITs、高盛商品指數（GSCI）和黃金。
最優投資組合的均值提高至962%，夏普比率為584（=（962%-378%）/001）。我們選擇賣空商品指數（GSCI），因為它的風險調整后收益最低，同時調高了美國REITs在投資組合的占比，比不投資黃金的組合中占比提高了2459%，黃金在實物資產中占比最高，達到2079%。顯然，加入黃金的投資組合更加有效，因為其風險調整后收益更高。
但是我們也要認識到在上述投資組合的構建中，黃金的投資收益率并未考慮交易費用和儲蓄成本等支出，根據歷史信息，我們假定黃金的收益率從880%降至400%，標準差仍保持1597%，筆者想研究黃金實物的交易成本和未來價格變化的不確定性對投資者的資產分配和收益率造成的影響，仍然保持投資組合的平均差為10%，可得新的資產分配比例如表10所示：
當黃金的收益率下降5455%時，黃金在最佳投資組合中的占比也驟降68%，新組合的投資收益率為902%，仍比不投資黃金的收益率高，也就是說，黃金的交易成本和未來變動的不確定程度將直接影響黃金的收益率，進而影響投資者的決策，即是否要將黃金納入自己的投資選擇。
4結論
本文以2012年世界黃金協會（WGC）關于“黃金有超額收益”的演講為起點，以期驗證投資黃金是否可提高投資組合收益率，分散資產風險。筆者首先概括了投資黃金的利弊，接下來分別運用1988—2011年的年度數據和1992年6月—2012年6月的月度數據，對最優投資組合的收益率進行檢驗，主要對比包括黃金的最優投資組合和不包括黃金的最優投資組合收益率高低。具體研究步驟為：第一，投資單一資產，基于歷史數據可預測未來的假設，按照夏普比率高低確定投資者的最佳投資方案；第二，控制投資資產為三種，研究投資黃金和不投資黃金的兩種組合夏普比率高低，即風險調整后的收益大小，其中設置了多種風險檔次，以不同的組合標準差為標的；第三，擴展投資資產為11種，重復步驟二的研究過程，其中對黃金的收益率進行調整以反映交易、儲存成本和未來價格變化可能引起的負面影響，經過上述初步研究，筆者發現在本文的假設條件下，不論投資資產種類有多少，如何變化風險水平，含有黃金的最佳投資組合收益率比不含黃金的最佳投資組合收益率高，進一步筆者得出結論：黃金的收益率高低、標準差以及與其他資產的相關性決定了投資者進行黃金投資時是否可以改善投資狀況。
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國際投資風險論文范文5
[關鍵詞] 財務理論;研究;思考
中國石油化工集團公司在2008 年財務工作任務中明確提出了“加強財務理論和實踐研究”、“完善學術研究,提高理論創新能力”等要求,對財務工作人員加強理論學習與研究,以財務理論指導財務實踐的創新、提高財務工作效率,是一個很好的契機和推動力,對提高企業生產經營管理水平具有重要意義。
1 加強財務理論學習與研究的必要性
理論是實踐的指導。沒有理論指導的實踐是盲目的實踐。任何實踐都需要正確的理論指導,否則很可能出現“南轅北轍”的結果,花費了大量的人力、物力、財力卻導致了實踐的無效和混亂。同樣,財務理論的學習、研究也是指導財務實踐的重要基礎,將為財務實踐指明正確的方向。大型國有企業的財務實踐具有自己的特點,涉及的財務資源巨大,如何利用財務理論指導財務實踐,是一個積極的、有現實意義的課題。
2 企業財務理論學習與研究的主要內容
2. 1 財務理論體系的基本觀點和方法
財務理論體系的研究旨在揭示財務對象各要素之間的本質規律,解釋現實與預測未來。因此,學習、研究財務理論體系,熟悉相關模型,將為更好地運用相關知識解決財務實踐中的問題奠定良好的基礎。財務理論體系分為基礎理論和應用理論兩大部分?；A理論包括財務管理主體、客體、目標、假設、原則、任務和體制機制等理論,還包括財務管理的本質理論、行為理論和職能理論以及財務發展史等。不同的研究者對這些理論有不同的看法。例如,財務管理的本質理論有“資金運動論”、“價值分配論”、“價值運動論”、“本金投入收益論”和“財權流論”等觀點;財務管理職能也有“六職能說”、“五職能說”、“四職能說”等觀點;財務管理目標有“經濟效益最大化”、“利潤最大化”、“所有者財富最大化”和“企業價值最大化”等觀點。我國大型國有企業在完成企業利潤目標的同時需要承擔部分社會責任,因而財務管理目標也具有特殊性,必須加強具體財務理論在不同環境下表現形式的相關研究。
應用理論包括應用理論體系和應用方法體系兩部分。應用理論體系具體包括:資本結構理論、投資組合理論、股利政策理論、資本資產定價理論、套利定價理論、風險規避理論、利率決定理論、匯率決定理論、市場效率理論(有效市場假說EMH) 、成本與信號傳遞、控制權理論、初次公開發行理論和信息不對稱理論等。應用方法體系可分為基本方法和具體方法。基本方法包括如貨幣時間價值、風險價值、成本效益分析、動態數量分析、經濟數學模型法等; 具體方法包括財務預測、財務決策、財務控制、財務分析、財務檢查等各個環節的方法,如經濟訂貨批量法、差量分析法、因素分析法、凈現值(NPV) 分析方法、金融衍生產品估價技術、事件研究方法、公司估價技術和現金持有量模型等技術性方法。
熟悉理論體系和應用方法體系中的各種基本觀點、方法,結合金融市場、資本市場和企業實際,可以很好的指導企業的財務實踐,并充分利用金融市場和資本市場,為企業的融資、公司治理和價值評估等具體的財務實踐服務。
當然,對于不同的財務理論體系劃分也有不同的觀點,如湯谷良認為西方財務的理論基礎劃分為7 個基本的理論模塊;謝志華、湯谷良認為企業財務分為所有者財務、經營者財務(包括董事長總經理理財) 和財務經理財務3 個層次。熟悉不同的理論體系劃分方法可以為提高理論研究與實踐的效率提供借鑒。
2. 2 實證研究的方法
實證研究,是指通過對研究對象的材料進行數理統計、分析,并設計實驗,進行量化的、精確的測試并推導出結論的研究過程,一般由以下4 個步驟構成: (1)問題的提出。重復出現的經濟現象和對于已有研究成果的思考或完善都可以成為問題提出的起點; (2) 構建理論模型。包括提出假設、構建模型和導出假說3 個環節; (3) 進行經驗實證。主要是檢查理論假說能否經得起經驗資料的驗證,如果假說被經驗資料證明不成立,需要重新構建理論模型; (4) 對實證檢驗結果進行分析、解釋,得出結論。
目前發表在《經濟研究》、《會計研究》等核心期刊上的論文相當部分采用了實證研究的方法,論文中包含大量的數學符號或計量模型,數學分析可將復雜的經濟關系高度抽象,有利于經濟概念的精確定義,有利于經濟學理論的推理。熊彼特把數學分析工具的改善視為衡量經濟學發展的標準;現代諾貝爾經濟學獎獲得者的研究成果幾乎都離不開經濟模型的構建和實證研究方法的應用;現代財務理論基礎的相當部分內容運用數學符號或模型予以表述。我國的財務實證研究還處于起步階段,相關統計軟件使用不夠廣泛,國內學者大多采用實證方法來研究我國上市公司的相關財務理論問題,例如股利信號傳遞理論、CAPM理論、股市有效性及資本結構等理論在我國資本市場和上市公司的體現方式和有效性。
實證研究方法大量使用數學語言,需要較好的數理統計和計量經濟學等數學基礎,需要掌握大量的數據作為研究的支撐。企業財務人員將實證研究方法的學習作為財務理論學習與研究的內容是很有必要的,即使數學基礎水平暫時無法提高,也應加強數據搜集和統計分析的意識。同時,必須認識經濟數據的真實、準確對嚴謹的財務實證研究的重要性;數學分析必須以財務理論的規范研究為前提,避免陷入就方法而方法的數學模型參數討論之中,從而迷失研究方向。
2. 3 企業財務管理中的熱點問題
結合中國石化集團公司的實際,財務理論的學習、研究要關注以下方面內容: ①公司財務治理結構的研究。公司財務治理結構是公司治理結構的一個子系統,從屬于公司治理結構,關系公司財務決策權、財務執行權和財務監督權的權力劃分與配置問題; ②企業福利貨幣化政策對個人所得稅稅負的影響;企業所得稅、消費稅、增值稅等稅收政策轉型的研究; ③對“十二五”財政支持政策的研究; ④社區建設和運行費用的資金投入政策的研究; ⑤企業年金、住房補貼等關系職工切身利益的財務政策; ⑥內控授權、績效考評等激勵機制研究; ⑦與石化行業發展相關的宏觀經濟金融政策研究。
同時,還應加強特殊財務業務相關理論研究,包括資產重組、可轉換債券、資產評估、衍生金融工具等方面中所涉及的財務問題,企業多元投資風險控制方面的財務問題,加強對集團型企業財務管理體制的研究
3 財務理論學習與研究應考慮的因素
3. 1 人的因素
英國經濟學家科斯(Ronald H. Coase) 、美國經濟學家阿爾欽(A. A. Alchian) 、德姆塞茨( H. Demsetz) 、詹森(M. Jensen) 和麥克林(W.Meckling) 等都把企業視為“一系列契約的集合”(顯性的和隱性的) ,股東、債權人及其他相關利益者均是契約的組成部分,企業實質上是圍繞財務資本和人力資本等關鍵資源而建立的。因此,財務理論的學習、研究中必須考慮到人的因素。一方面,人具有“經濟人”屬性,追求經濟利益;另一方面,人還具有“社會人”屬性,追求安全、尊重、成就和自我實現等,這兩種屬性都會成為企業資源配置和成本支出的影響因素。人工成本是財務成本當中的重要組成部分,即使企業是從人工成本方面考慮,也要求在財務決策時更多地考慮人的因素。例如,很多公司給予員工(甚至關鍵供應商) 股權不是為了籌資,而是為了維護公司長遠的生存能力。這些因素,都會影響企業財務目標的實現。
3. 2 制度因素
亞當·斯密以來的經濟學家們以“經濟人”假設為前提,在制度不變的前提下研究經濟問題。這種只考慮經濟因素、忽視制度等非市場因素的研究方法很難解釋現實生活中的諸多經濟現象。
20 世紀30 年代誕生的制度經濟學派,揭示了制度對社會經濟發展的影響無處不在。人的有限理性和人的機會主義傾向使人類行為與制度具有內在的聯系,有了制度的作用,土地、勞動、資本和企業家這些生產要素才得以充分地發揮作用。目前影響全世界的金融危機起源于美國的次貸危機,而次貸危機產生的最重要原因就是與對“金融創新”監管不力的制度性因素相關。因此,財務理論的學習、研究可加入制度經濟學方面的內容,將其與財務管理研究結合起來; 實證研究中,必須體現現實社會中的制度因素以及文化、社會習俗、價值偏好等社會因素。
3. 3 企業經營管理中的因素
企業的財務理論研究必須結合企業經營管理中的實際問題。例如,理論研究。企業經理人的問題在我國十分突出,委托人自身也存在不少問題。因此,應重視國有企業的成本控制,做好上市公司業務、人員、資產、機構、財務5 方面與母公司的分離,防止母公司通過關聯交易轉移上市公司資金和利潤,禁止募股資金的使用方向隨意改變,防止長期不分紅或惡意分紅現象的發生,為企業的長遠發展服務。
3. 4 國際化經營的相關因素
國際投資風險論文范文6
當前的國際商務面對的政治風險已經由戰爭、征收、國有化等傳統型風險，向更為復雜、隱蔽的非傳統型風險演化，其主要表現為由于東道國政策的變化、區域保護、區域內部協調、第三國的干預、民族主義和宗教矛盾、各國內部的利益集團和非政府組織的政治參與等原因引起的風險。這對于國際化起步較晚的我國企業影響較大，需要采取積極措施去面對。
(一)評估政治風險，慎重選擇經營區域
政治風險的評估，就是分析判定有關目標國的總體政治形勢，據此篩選相對適宜的東道國。風險評估主要是從宏觀上對東道國政府的能力、政治風險的類別及穩定程度進行調查分析，以確定風險程度。評估的重點是導致商務環境突然出現變化的政治力量和政治因素，即政府對外國公司的政策；以往的政府類型、黨派結構和各政派的政治實力及其政治觀念；政策的歷史走向和政策形成的公共選擇程序；有可能取代現執政者的政治勢力；東道國政府與我國政府關系的親疏程度。我國企業的國際化時間較短，其中大部分是資源型企業，面臨的政治風險更加復雜，需要慎重對待。以石油企業跨國經營為例，按照“風險最小、投資最少、效益最大”的原則，確定我國未來海外油氣勘探開發戰略地區的選擇為：積極進入亞太地區、中亞和俄羅斯石油市場，適當參與南美和非洲市場，密切關注中東地區石油市場的發展變化，伺機進入。
(二)恰當安排股權結構，增強抵抗風險的能力
當前我國企業跨國經營的股權安排主要有：(1)獨資經營。這種方式雖然企業取得了完全控股，但是投資風險大，如果東道國發生民族主義的排外運動，不利于風險分擔。因此，我國企業不宜采取在海外設立全資子公司的方式，甚至不能認為股權比例越高越好，特別是在政治動蕩、民族主義斗爭尖銳的國家。(2)合資方式。與東道國企業合作的合資方式易于為東道國所接受。這樣不僅可以提高投標的中標率，而且可以進一步熟悉當地的政治環境、經濟狀況和文化習俗，更重要的是，不會輕易引起東道國內部政策變動和可能的民族主義等政治風險。與國際大公司合資，可以學習其規避風險的方法和經驗，提高自己的國際影響。(3)無股權但有長期服務合同。這種方式由東道國雇傭我方承包服務項目，并支付服務費或獲得份額資源。它可以發揮中方的技術優勢，提高投資熱情，進而獲得東道國政府和企業的信任，有利于我國企業未來市場的開拓。
(三)購買海外投資保險，轉移政治風險
在具有政治風險的領域中，通過對各種資產進行投保，企業可以將政治風險轉嫁給保險機構，從而可以集中精力管理、經營業務。當前跨國公司母國為了保護本國企業在國外的投資安全，通常依照本國國內法的規定，對本國海外投資者實行一種事后彌補政治風險損失的保險方式。中國進出口銀行、中國出口信用保險公司也已經開設了海外投資政治風險保險業務。企業可以考慮通過投保來轉嫁政治風險可能造成的嚴重損失，轉移投資風險，更大膽地開拓海外市場。
(四)建立溝通協調機制，及時采取應對措施
如果缺乏高效、靈敏的信息溝通和協調機制，企業便無法有效收集處理蘊涵著政治風險的信息。當政治風險發生時，企業會反應遲鈍，不能與東道國及時溝通，從而喪失處理風險的時機。建立信息溝通和協調機制，當政治風險增大時，企業可以及時與東道國溝通，闡明風險將對企業和東道國產生的危害，以獲得諒解和支持，同時將信息反饋給我國政府，爭取通過外交途徑保護我國企業的海外財產。企業還可以借鑒國際大公司合作和溝通的成熟經驗，學習他們處理與東道國關系的方式，預防、規避政治風險。
二、法律風險
法律是東道國和國際社會的游戲規則，企業必須熟練掌握國際貿易、投資法律規則，改善企業的內部微觀法律制度，加強企業法律風險管理，參與國際法律機制，共享利益、共擔風險。
(一)聘請知名律師事務所。處理涉外法律事務
知名律師事務所擁有專攻于某些行業的高級律師，擁有服務重大復雜項目的豐富的業界經驗，以其很強的專業性，而處于某些行業的壟斷地位。它知道客戶需要什么樣的法律服務、如何為客戶提供優質高效的法律服務，還可以運用其強大的客戶或信息資源，為客戶提供“傳遞項目信息”、“協調斡旋”、“提供商機”等附加增值服務。
知名律師事務所一般在世界各地設有分所或分支機構，擁有世界性的法律資源。如果需要處理跨地區、跨國家的法律事務，它們也可以充分、合理地調配和組織其國際性法律資源，為客戶提供優質高效的法律服務。他們熟悉東道國的法律，可以直接處理法律事務，與東道國政府和法律界關系良好，具有很多便利條件。即使在東道國沒有法律從業資質或無法執業，它們也可以通過中介機構間接為客戶提供法律服務。
知名律師事務所一般重視法律理論研究，對行業項目模式創新、東道國法律、政策等都具有一定的理論影響力。他們注重收集、整理和研究各國法律法規，擁有強大的法律數據庫系統，也經常發表學術論文、研究報告等，對行業項目模式、東道國法律法規、政策等進行評價、提出建議，對促進立法具有一定的意義。
(二)遵守制度，嚴格控制合同流程
所有合同及其他法律文件，首先要進行資信審查。承辦單位應審查對方當事人的主體資格、資信情況、相應資質證明、資金狀況、生產經營實力、技術條件、債權債務情況和商業信譽等，必要時可提請相關部門予以協助。談判前承辦部門必須進行技術、商務審查和法律審查。審查定稿后，承辦部門應在簽署前，辦理內部會簽手續，除公司董事長、總經理親自簽署外，公司其他人員對外簽署合同必須獲得董事長或總經理的書面授權。合同履行結算時，合同承辦單位應按規定辦理內部會簽手續。未經會簽的合同，不能辦理結算與支付。在合同履行期間，需要變更、轉讓或解除合同時，應當按照原合同訂立程序重新和對方達成一致協議，并履行相應審查和報批程序后，以書面形式確定。凡以公司或境外分(子)公司名義簽署的項目合同及非項目合同，已經履行完畢或者提前解除或終止，應辦理關閉手續，表明權利義務已履行完畢，無任何遺留問題。合同爭議發生后，合同履行部門或單位應及時向公司申報。
(三)選擇仲裁機構，一般協商爭議解決
在涉外的合同中，一般都有爭議解決條款。合作各方都會認真選擇爭議解決機構。國內公司和其合作伙伴通常都在其爭議解決條款中選擇國際知名仲裁機構作為爭議解決機構。這主要是因為：國內的司法機構或仲裁機構人員，一般對涉外商務問題、行業法律問題不很熟悉，無法合理、妥善解決海外貿易投資法律糾紛。而國際知名仲裁機構具有處理重大復雜項目法律糾紛和爭議的能力，且具有豐富的經驗。相對于國際訴訟而言，國際仲裁無論是在時間效率、成本、公平性等方面都具有一定的優勢。
大部分爭議、糾紛都會通過協商解決，雙方一般不愿進行訴訟。因為，在國際經濟貿易投資領域，合作各方一方面不愿意因為爭議而損害各自的商業形象和利益，另一方面也不大信任爭議解決機構的能力和效率，加上爭議解決成本等的原因，所以都樂于通過協商解決其爭議和糾紛。特別是對于那些在項目東道國發生的小型訴訟，為避免不必要的損失和麻煩，一般都自行協商解決。
三、治理結構風險
組織模式和治理結構的規范化、制度化、科學化是企業市場競爭力的內部保障。對企業來說，并不存在統一的或最好的組織結構?？疾靽H公司的組織架構和治理管理模式，一般存在以下一些共性，我們需要學習和借鑒。
(一)實行股份制，機構權貴明確
股份公司治理結構，一方面可以開辟多種融資渠道，大量籌集資金；另一方面，通過互相參股、環形持股的方式來轉移和降低投資風險。?？松?、殼牌公司、英國石油公司等都是跨國經營的股份公司。在公司治理上，股東大會權力層、監事會決策層、經理人員執行層，各自的權利、責任和利益明確，相互制衡，保證公司制度的有效運行。內部職能部門、子公司和分公司的設置一般都采取分部制。
(二)建立責任制，規范內部管控
大型企業的內部控制一般以責任制為中心，各管理層次分責分權、責權明確。總部職能主要集中在戰略與風險評價、財務及內部控制、人力資源與組織、法律事務等關鍵職能領域，基本沒有具體的業務管理部門。子公司為業務經營管理公司，按總部規定負責歸口管理某種類別業務，是利潤責任中心。孫公司為經營性子公司，負責在某個國家或特定地區從事某種業務經營活動的公司，是子公司的分利潤中心。作業區為直接從事生產作業的基層單位，沒有法人地位，其中心任務是用一定的成本去完成具體的任務，是成本控制中心。
(三)實行專業化經營，調動積極性
各大公司為適應業務面的擴大化和復雜化，普遍將原來按地區劃分的各分(子)公司改組成按專業劃分，使分(子)公司成為擁有較大獨立權力，在經濟上又能單獨核算的經營單位。減少管理層次和實行多事業部制，增加業務分部或分公司是國際大公司組織結構改革與調整的主要方向。
(四)籌劃稅收銜接產業，增加利潤
國有企業在決策海外公司的組織結構和布局時，一定要把取得最為有利的稅賦環境考慮進去。把稅收籌劃作為設計公司組織機構和布局的一個要素，可以減少企業負擔，直接增加利潤。必須注意的是機構設置以效益為唯一標準，不存在固定不變的組織模式，而要隨著東道國稅務制度的改變不斷進行調整和變革。此外，堅持和促進上下游一體化協調發展。以國有石油公司為例，多數石油公司以石油天然氣勘探開發為主，兼營原油運輸、煉制、化工、電子、煤炭、冶金等相關產業，要挖掘產業鏈之間的合作潛力，實現整體資源優化配置。
(五)外部科層化，增強外部控制力
企業除了通過股權關系控制自己公司系統的企業之外，還要注重通過正式或非正式合同控制巨大的“合同性資產”，使公司成為各種非股權關系的網絡中心。通過這些網絡，公司建立起一個無形的“外部科層組織”。在某程度上，企業的“外部科層組織”已經具有了協調緊密、利益共享、風險共擔的功能，它與通過股權關系所建立的科層組織功能相近，公司雖然不擁有該類企業的所有權，但同樣能控制其行為，讓它們為自己的戰略目標服務，成為公司價值鏈的一部分。
四、經營風險
跨國經營通常應以產品出口為先導，取得經驗，了解市場，有了品牌知名度，熟悉經營環境后，再循序漸進，逐步開展合資、合作乃至獨資、戰略聯盟、跨國并購等方式。
(一)利用多種渠道，實行品牌戰略
企業應具有強烈的品牌意識，積極開展品牌國際活動促銷活動，實施品牌先行。企業可以利用國際上的一些比賽，做產品的廣告，讓觀眾在潛移默化中接受自己的產品，樹立自己的品牌；還可以利用政府外援的途徑，先向我國政府援助的國家無償提供設備，然后逐漸打開該國市場。如深圳華為集團的通訊產品就是通過這一途徑打入了南非市場。在國內市場有很高的知名度，資金雄厚，有國際經驗的企業，可以通過到海外投資建廠，以自己的品牌來擴大產品的海外市場份額，如海爾集團等。
(二)根據情況，選擇合適的經營主體
首先是合資經營，同東道國舉辦合資合營企業，比較容易獲得當地的財力、物力、人力支持。東道國企業熟悉當地資源、市場條件、政府政策法律，有利于減少我方經營的風險。其次是非股權安排。企業通過特許權協議、經營合同、銷售合同、提供管理性勞務等參與東道國企業的生產經營活動。這種方式，往往受到東道國的歡迎，有利于企業打入市場。再次是建立獨資企業。獨資的好處是有經營自，可與母公司保持密切聯系，有利于控制自己的技術和工藝，減少或避免因合作經營而產生的矛盾和沖突。但它對管理的要求較高，風險較大，應慎重選擇。
(三)實施戰略聯盟，降低經營成本
戰略聯盟一般以契約協議的方式實現，常見的類型有研究開發戰略聯盟、生產制造聯盟、聯合銷售戰略聯盟、合資企業戰略聯盟等。戰略聯盟的好處在于降低成本、減少競爭、分散風險、適應性強等。戰略聯盟比母子公司的關系要松散靈活，在聯合的多個公司之間進行的交易，既有內部貿易的性質，又有外部貿易的特征，兼內外兩家之長，具有強大的生命力。
(四)收購兼并外企，搭建銷售平臺
收購或兼并國外企業，利用自己的資金優勢和國外公司發達的營銷網絡，實行跨國經營，可以將自己的產品盡快地推向國際市場。如浙江的萬向集團，已收購兼并了16家國外企業，并涉足國外金融保險業，其產品已打入歐美和非洲市場。
(五)培養國際人才，應對復雜形勢
企業海外投資不僅需要水平過硬的技術人才，更要有復合型具備國際經營資質的管理人員。我國企業今后海外投資的重點是中東、中亞、北非、俄羅斯以及南美等地區，這些地區文化組成紛呈，民族、種族矛盾復雜，歷史風俗差別顯著，政治環境多變，對企業投資形成了挑戰。因此，應該加強對企業管理人員知識結構和人才隊伍的完善，形成一支精通外語、外貿，熟悉國際投資規則，能夠識別和評估風險并通過合適的方式化解或減少風險的國際化隊伍。
五、本土化風險
“思考全球化，行動本土化”是企業在海外投資經營的重要理念，也是很多著名跨國公司的成功之道。本土化經營是企業解決不同的政治、經濟和文化等矛盾與沖突的最佳方式。我國企業本土化策略應體現在以下幾個方面。
(一)研發本土化，生產適用產品
世界各國風俗文化多樣，生活消費習慣各不相同，只有投其所好生產出適用產品，滿足消費者的差異化需求，才可能在東道國占據一席之地。而只有立足東道國市場，及時了解消費者的消費動態，才能不斷研發出新的適應性產品，持續提升東道國消費者對公司及其品牌的忠誠度。因此，企業可以通過在當地設立研發中心，及時了解最新的科研信息和技術發展動態，增加公司產品的技術含量，提高產品研發的本土化程度，制造出適合當地消費者消費習慣的適路產品。
(二)生產銷售本土化，增加企業利潤
在東道國投資建廠乃至設立生產制造中心，就地采購原材料，就地生產，就地銷售，一是能夠大幅度降低運輸、人力等生產經營成本；二是可以有效地避開東道國的關稅和非關稅壁壘：三是可以極大地減少國際市場波動的影響；四是可以充分利用東道國自然資源豐富或生產要素成本低等區位優勢；五是可以獲得東道國稅收、融資、土地使用等相關優惠政策的支持。在東道國尋求熟悉當地市場的銷售，或者與跨國公司合作，利用他們成熟的營銷網絡，對于國外銷售渠道不太健全的企業而言，將產品方便、快捷、及時送到消費者手中，不失為一條低成本、高效率的進軍東道國的捷徑。
(三)人才本土化，發掘人際潛力
與企業自派人員相比，東道國人才具有熟悉當地生產經營環境、了解消費者需求、善于與當地政府及相關部門打交道等優勢。實施人才本土化戰略，大膽聘用熟悉當地政治、經濟、文化、法律、風土人情的適用人才，一方面能使企業的各項生產經營活動更好地符合東道國企業行為規范，更快地拓展東道國目標市場，另一方面也能減少東道國政府和民眾對企業的防范抵觸情緒，極大地增強當地消費者對企業的認同度。
(四)公共關系本土化，創造融洽氛圍
企業的生產經營活動與東道國政府、銀行、工商、稅務、消費者、原料供應商等息息相關，在當地樹立良好的企業形象，搭建本土化的公共關系，對立足長遠的企業而言不可或缺。因此，中國企業跨國經營時，一是要加強與東道國各級政府和工會等民間組織的對話和溝通，或者尋找企業代言人以獲取當地政府和工會組織的大力支持；二是要入鄉隨俗，在遵守東道國法律法規的同時，注意尊重當地關于營業時間、人員雇傭、薪酬福利等規定，盡量使自己的生產經營活動符合當地的風俗習慣；三是要力所能及地參與東道國的公益事業，努力爭取東道國公眾的好感和信任。
六、文化沖突風險
來自不同文化的管理者和員工共同合作經營，會帶來多元文化沖突，給企業正常經營帶來影響。能否克服文化沖突，是企業跨國經營中所面臨的挑戰和難題之一。
(一)寬容多元.建立跨文化溝通機制
不同的文化具有不同的價值觀，人們總是對自己國家的文化充滿自豪，大多數人總是有意、無意地把自己的文化視為正統，而把外國人的言行舉止看作稀奇古怪。而事實上，這些看似古怪的言行舉止、價值觀念對該國人來說是再自然不過了。在不同文化背景的人或群體之間建立多層次、制度化、正式及非正式溝通形式，讓他們表達思想、傳遞信息、交流感情，確保信息暢通，可以增進彼此的尊重和理解，產生信任，并最終形成文化整合和創新。跨國企業應在溝通交流的基礎上，找到不同文化的優勢，在企業內部建立起統一的價值觀，增強員工的凝聚力、向心力。
(二)整合創新，創建新型文化
通常，解決跨文化沖突有三種方案：一是凌駕式。其特點是組織中一種文化凌駕于其他文化之上，組織決策和行為均受這種文化支配。這種方式可在強弱文化對比懸殊，弱勢公司能對強勢公司的文化完全接受的情況下采用。這種方式的優點是，能在短期內形成“統一”的組織文化；缺點是不易博采眾長，因其他文化受到壓抑而使其成員產生反感，最終加劇沖突。二是共存式。企業內母國文化與東道國文化共存，可保留雙方各自的文化，追求和諧與穩定。但這種和諧與穩定的背后往往潛伏著危機，只有當彼此之間文化差異縮小時，才能采用此方法。三是融合創新式。雙方文化應進行有效的整合，通過各種渠道促進不同的文化相互了解、適應和融合，原有各方的企業文化既失去了自身一些特質，又從異質文化中吸收了一些新的特質，從而形成一種新的企業文化。在當地文化基礎之上構建一種新型的公司文化，既保留著母國文化，又與當地文化環境相適應，是兩種文化的有機結合。
(三)多種渠道培訓跨文化人才
首先是日常培訓。企業既可以通過企業的網站、培訓班進行跨文化培訓，也可以聘用文化顧問來指導員工；有些企業運用“文化翻譯”，幫助解釋各方行為的含義；也可以選擇采用全職培訓專家解決不同國籍員工之間的文化闡釋問題。
其次是通過商務實踐對員工的培養。企業可以利用與外籍同事、供應商、客戶的日常接觸，培養員工跨文化能力。電話、電子郵件、傳真、電視會議或面談都是進行溝通的途徑；在項目合作中，學習外籍人士解決分歧和克服誤解的方法。
再次，可以通過聘用來自多樣文化背景的員工或具備廣泛國際經歷的人員，直接參與公司的海外業務的管理。
(四)借助第三方文化，進行跨文化管理
企業在進行全球化經營時，如果無法在短時間內適應由“文化差異”而形成的經營環境，可借助比較中性的、與母國的文化已達成一定程度共識的第三方文化，對設在東道國的子公司進行控制管理。用這種策略可以避免文化的直接沖突，避免資金和時間的無謂浪費，使子公司在東道國的經營活動可以迅速、有效地開展。
七、社會責任風險
企業除了對股東負責，創造財富之外，還應對社會負責，包括遵守商業道德、保護勞工權利、保護環境、保護弱勢群體等等。企業的社會責任及其標準日益得到全球范圍的支持，經營者應當高度重視。
(一)樹立社會責任觀，把握責任新趨勢
企業社會責任體現了以人為本的發展理念，是社會良知對資本權力的制約，其宗旨是保護弱勢的勞動者的權益不受侵犯，保護人類生存環境。世界經濟發展的歷史說明，關注企業的社會責任是人類文明進步的標志。跨國經營企業應積極推行社會責任標準，勇于承擔社會責任，適應企業社會責任全球化需要。
應承擔社會責任的標準不僅取決于一國經濟發展水平，還包括社會制度、法律環境、價值觀念和技術水平等諸多因素。因此，不同發展水平的國家對社會責任的觀念有所不同。企業應利用各種機會加強與東道國政府、民間組織、合作伙伴的交流與溝通，宣傳自己在本國經濟條件下為承擔社會責任做出的努力和取得的成績，宣傳企業責任立場和觀念，爭取他們的理解和支持。與時同時，企業要密切關注國際上環境標準，勞工標準等的社會責任問題的最新動態，收集主要目標市場國家關于社會責任的新法規、新標準，為企業提供信息服務，以便企業及時采取應對措施。
(二)轉變發展模式，注重社會效益
改革開放以來，我國企業基本上擺脫了沉重的社會負擔，把資本的保值和增值作為自己的主要目標，但過猶不及的是企業片面追求經濟效益，強調企業利潤的積累，而忽視員工權益維護和環境的保護，產生了社會責任的缺失。事實上，當今企業的競爭已經從商品競爭、環境競爭向道德競爭過渡，加之發達國家民眾消費意識的成熟，在國際貿易中，非倫理化的產品在國際市場越來越受到排斥。實際也證明把利潤最大化作為企業發展的惟一目標，是造成企業過早夭折的重要根源。因此，企業應當實行經濟效益和社會效益并重的經營理念，為經濟、社會和環境協調發展做出貢獻。
(三)不歧視，保障勞工權益
員工是企業經營的核心，也是管理理論研究的重點。在歐美國家，越來越多的企業從“人本管理”的理念出發，給予員工人格尊重、擴大員工權利范圍，提高員工的生活質量。一個企業如果想在經營活動中取得成功，就離不開具有創造性的、訓練有素的、富有激情的員工積極合作。因此，企業在跨國聘用員工時，應堅持機會均等的原則，只要達到所規定的工作要求，不會因為人種、信仰、膚色、國籍、民族、年齡、宗教、性別、殘疾等因素受到不合法待遇。同時還要根據員工人的個人能力、業績及公司的贏利情況制定獎勵方案，創造一個積極向上、努力進取、充滿快樂的工作環境，為員工充分發揮自身潛能提供條件。
(四)減少能耗，保護環境
隨著企業的巨型化和國際化，資源短缺、環境污染等全球性問題日益凸顯。這不僅給人類生活帶來了諸多負面影響，而且阻礙了企業的可持續發展。從長遠利益出發，歐美發達國家的絕大部分企業開始轉變經營觀念，主動采取措施，以最大限度地控制乃至消除生產活動中對生態環境的破壞。因此，企業應堅持“為環境而設計”的理念，在產品設計開發，原材料采購、生產運營，到貨后服務、廢品回收的每一個環節都充分考慮環保因素，從而使產品實現最高的環保效率，材料和能源消耗保持在最低水平。
