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金融月度總結范文1
【關鍵詞】年終考核；周期；對象；指標
一、年終考核和月度考核的關系
年終考核是績效考核的一種，而績效考核根據考核周期的不同，分為月度考核、季度考核、半年度考核與年度考核，其中最常使用也是最基礎的是月度考核。與月度考核不同的是，季度考核、半年度考核與年度考核會存在月度考核匯總的現象。而年終考核其實是年度的考核，是基于月度考核的基礎進行的綜合考核。就企業管理來講，過程考核比年終考核更重要。因此，只要做好了月度的考核工作，年終考核自然就能做好。
二、年終考核的對象及關注點
月度考核一般情況下是用KPI指標來評價員工的工作業績，用工作態度指標來評價員工的努力程度。而工作能力指標往往出現在年終考核當中，用來評價員工的實際能力與潛力，它能夠為員工培訓、員工招牌、崗位和薪酬調整等方面提供較為全面的參考，這是其它考核形式或途徑無法做到的。所以年終考核適用于每一個員工。但在另一方面，年終考核應該有相應的考核指標，尤其是年度KPI指標。但在企業里，并不是每一個崗位都有其年度KPI指標，如技能工人年度KPI指標設置就存在較大困難。因此，年終考核對不同層次和崗位的員工有不同的意義。
對于有年度經營任務目標責任書的高管或中層員工而言，年底考核確實是檢驗其一年績效的重要手段。對這些管理人員來說，月度考核考核實施起來比較困難，而年終考核是一個較為合適的周期。在年度目標責任書中，主要內容就是KPI指標，用于考核他們全年的工作業績。因此，這類年終考核是實實在在的，有理有據的。他們也理應成為企業年終考核的重點對象。對一般的企業員工而言，他們往往沒有明確的年終考核目標。在年終考核時，一方面對全年的業績做一個簡單的匯總；另一方面，還需要對他們的工作態度、工作能力做一個綜合評價，用于下一年度薪酬、培訓、晉升的依據。
所以不同層級的員工年終考核關注的考核點是不同的。
三、年終考核的指標
年終考核一定要設置明確的指標，無論是相對客觀的定量指標，還是主觀性強一些的定性指標，有總比沒有強。即使是諸如團隊協作能力、合作意識、工作積極性、創新精神等指標也能夠對員工的某些方面做一個評判，總比純粹的民主評議好。設置指標也是企業績效考核向科學性、規范化發展的一個表征。因而，用考核表來實施年終考核在某種程度上也是必要的。結合上一個問題，建議為各類人員設置不同的指標類別并賦予相應的權重。如對高中層管理人員的年終考核中，年度經營目標責任書所占權重高于80%，工作能力和態度占20%；一般業務人員及一線操作人員年終考核中工作業績占60%，工作能力和態度要占到40%左右%即可。
四、年終工作總結
績效考核的最終目的并不是實施對員工的獎懲，而是將考核作為一種手段來改進企業與員工的績效水平。而個人年終總結通過反省與思考個人全年工作表現，能夠達到自我批評的一種效果，這種形式對員工個人的績效改進有明顯的促進作用。從這個意義來理解，個人年終總結已經超越了績效考核的范疇，它不僅僅為年終考核服務，另外，從個人年終總結提供的信息來分析，它也是考核人實施考核的重要信息來源。由于年終考核涉及的周期較長，并不是每個考核人都了解被考核人的所有工作業績、工作態度與工作能力等信息。綜合考慮個人年終總結的這兩種作用，個人總結是年終考核必要的表現形式。而且，在個人年終總結的基礎上，還要加強考核人與被考核人的績效溝通與績效反饋，將年終總結的作用最大可能地發揮出來。
五、年終考核結果的應用
年終考核的兌現方案在大多數企業里面是這樣的：年終獎 -薪酬調整 - 福利 - 職位晉升- 崗位競聘 - 培訓 - 優秀員工評選 -員工楷模。針對，這個方案具有以下幾個特點：
1、物質激勵與精神激勵相結合
2、短期激勵與長期激勵相結合
3、顯性激勵與隱性激勵相結合
年終獎、薪酬調整、福利屬于直接的物質激勵，優秀員工與員工楷模屬于精神激勵。關于短期激勵與長期激勵，年終獎屬于當期的短期激勵，而薪酬調整、崗位競聘、培訓等或多或少帶有長期的激勵作用，長期激勵對于人才培養、穩定員工隊伍有重要作用。關于顯性激勵與隱性激勵，員工楷模、優秀員工評選屬于明確的顯性激勵，年終考核結果公開后，各類名單也會隨之公布，全公司的員工都會知道這一結果。而培訓機會、職位晉升、崗位競聘等相對要隱蔽一些。
在考核結果出來的事后階段，公司全體上下往往特別關注結果的等級劃分，以及其與獎金的掛鉤。這主要是因為績效考核的結果通常是崗位績效工資或獎金的決定性因素。此外，從“價值創造-價值評估-價值分配”這樣一個人力資源管理價值鏈體系來看，作為分配依據，績效考核必然擔當起與之密切相關的管理功能，或起調節杠桿的作用。
考核結果的另一個用途是它的戰略評審作用，就是將年終考評結果回饋到整個戰略的實施過程中，進行動態修正，使考核能不斷地與戰略意圖保持一致。
以上是年終績效考核中應重點注意的若干問題和策略，作為人力資源管理的一個部分，績效考核本身還涉及許多其他管理操作模塊。追本溯源，績效考評工作是整個人力資源管理的基礎，沒有公正、合理的績效考評，員工的激勵、薪酬、福利都將成為無源之水、無本之木。因此，要想從整體上推動組織效能的不斷提升，就必須從根本上解決績效考核中的種種難題，尤其要注意操作環節的制度設計。
參考文獻：
[1]余娟賢；《淺談人力資源管理中的績效考核》[J]；大眾科技；2011年07期
[2]姚慶鳳；《人力資源管理中的績效考核探討[J]；企業導報》；2011年13期
[3]彭雨；《淺談企業人力資源管理中績效考核問題[J]》；時代金融；2011年18期
金融月度總結范文2
關鍵詞：股權溢價；遞歸效用；CCAPM模型
一、引言及文獻回顧
Merton（1973）提出了動態資本資產定價模型（ICAPM），將資產定價模型從一個單期靜態模型發展成為了連續動態的模型。Breeden（1979）、Lucas（1978）在該模型基礎上引入了消費因子，并將ICAPM模型簡化成為了消費資本資產定價模型（CCAPM），由于將微觀資產定價與宏觀消費聯系在了一起，且與ICAPM模型一樣具有著多期動態性質，CCAPM模型在此之后被經濟學者們廣為實證應用，研究成果十分豐富。
Mehra和Prescott（1985）利用標準CCAPM模型對美國市場歷史數據進行了實證研究，結果發現相對于美國股票市場的股權溢價，消費增長顯得過于平滑，于是就產生了知名的“股權溢價之謎”現象。
自從Mehra和Prescott提出“股權溢價之謎”后，此后的幾十年間，許多學者從不同角度提出各種理論和實證方法對CCAPM模型進行改進以期解釋該現象，其中Epstein，Zin 與 Weil（1991）、Constantinides（1990）、Campell與Cochrane（1999），以及Parker（2005）、Yogo（2006）通過構造各類效用函數對CCAPM模型的形式進行了大量擴充并予以實證，但到目前為止，依然沒有被廣泛接受的一致性結論。
國內與消費資產定價模型相關的研究則起步較晚，主要集中在對國外文獻相關研究進行評述和利用已有模型對我國資本市場股權溢價之謎進行檢驗這兩個方面。其中鄧學斌（2009）對國外嘗試解決“股權溢價之謎”的經典理論進行了總結，林魯東（2007）使用HJ方差界法在我國的股票市場上檢驗并比較了常數相對風險厭惡效用、遞歸效用以及習慣形成這三種基于不同效用函數所構建出的消費資產定價模型，發現我國不存在“股權溢價之謎”的現象。路運鋒、吳艷芳（2010）使用廣義矩估計（GMM）方法對運用在我國資本市場上的標準CCAPM模型進行了估計檢驗，結果表明在選擇不同初始條件和不同時間段的情況下，風險規避系數的估計值變化較大，但基本都拒絕了我國股票市場存在“股權溢價之謎”的現象。
本文將采用國外在資產定價模型檢驗中廣為應用的GMM估計方法對遞歸效用形式的CCAPM模型在我國資本市場上進行實證研究，探討我國資本市場中的“股權溢價之謎”現象。
二、數據來源及處理
（一）數據來源（以下數據均來源于國家統計局網站及銳思RESSET金融數據庫）
股票收益率Ri，t，本文在選取股票收益率時采用月度收益率數據作為樣本，這樣不僅有效的擴充了樣本數量，也同時為使用在大樣本估計下漸進有效的GMM方法奠定了好的基礎。在銳思（RESSET）金融數據庫中，找到使用總市值加權平均法計算得到的市場月累計收益率Rwi，t′作為模型中風險資產收益率的替代指標；使用上證綜指月度收益率Rmi，t′作為模型中市場收益率的替代指標。
無風險利率Rf，t，綜合考慮違約風險和市場化程度，在此基礎上選擇一年期銀行存款利率作為無風險利率。
消費數據Ct，本文對消費數據的選擇采取與國內學者相同的辦法，以月度社會消費品零售總額來代替居民消費支出數據。
居民消費價格指數It，選擇居民消費價格指數（CPI）作為測度通貨膨脹率的指標，將所獲數據的名義值轉化為實際值。
人口數據Nt，本文所研究的內容依據的是代表性經濟人視角下的消費與投資最優化選擇決策，所以需要獲得人均消費數據。
樣本期選擇，為完整反映我國股市的總體狀況，選取1991年1月-2011年12月的數據進行實證，除對完整區間進行估計外，為反映我國股市不同時期出現的結構性突變情況，對樣本期進行分割。由于我國股票交易市場成立之初存在著上市規模較小、制度不完善等諸多問題，因此以1991年1月-1995年12月作為第一個子樣本期來反映成立之初的股票市場情況，其余樣本期劃分的依據參照我國證券市場的行情周期，通過上證綜指指數的走勢判斷得出，且根據GMM估計方法要求數據不應過短的原則，將樣本期分割為1996年1月-2001年6月（持續上漲）、2001年7月-2005年7月（持續走跌）、2005年8月-2007年10月（急速上漲）、2007年11月-2011年12月（總體下降）共五個子樣本期。
（二）數據處理
月度無風險利率采用與股票市場月累計收益率同樣算法，按照幾何平均數方法折算成月度復利形式，如期間遇到利率調整則按天數進行加權運算。居民消費價格指數經調整后以2001年1月為基期（等于100）定基比CPI數據，將全國年度總人口數據以人口凈增長率為基礎按照指數增長的方式換算為月度總人口數據，將月度社會商品零售總額經CPI調整后再除以月度人口數據就得到了人均月度消費數據，并基于此計算得到代表性經濟人的消費增長率ct=ct/ct-1，將總市值加權市場月累計收益率與上證綜指收益率經CPI分別調整后再加上1，就得到了總市值加權市場月累計總收益率Rwi，t和上證綜指月度總收益率Rmi，t，采用同樣的方法又可得到經調整的月度無風險總收益率Rf，t。
三、實證分析
注：方括號內為對應參數估計量的置信區間概率p值，J-統計量計算的是目標函數的最小值，其置信區間概率值是基于原假設為定價誤差樣本均值等于零計算得到的，J-統計量越大所對應的概率值越小，也就越有可能拒絕原假設；反之亦然
可以看到遞歸形式的消費資產定價模型中，主觀時間貼現因子的估計值δ都十分顯著（在1%的置信區間內），并且在不同樣本期內的估計值幾乎都符合模型推導中對其作出的假設，即0
再看各參數在各分割樣本期內的估計值，首先注意到δ在樣本期2005年9月-2007年11月及2007年12月-2011年12月中出現了大于1的情況，但是結果卻十分顯著，這可能與兩段時期內股票市場的異常波動有關。在這兩段時期內我國股票市場出現了大起大落的情況，代表性經濟人在非理性情況下參與到股票市場的逐利中去，增加了投資而減少了當前的消費，其主觀貼現因子給予未來消費帶來效用的權重也隨之增大，也就導致了主觀貼現因子在這兩個時期內的估計值出現了δ>1的情況；跨期替代彈性倒數的參數估計值φ在整個樣本區間內的估計值是顯著且合理的（對應于工具變量i的估計值為4.130，對應于工具變量ii的估計值為3.1318），并且不存在與風險厭惡系數估計值互成倒數的情況，然而觀察分割后不同樣本期內該參數的估計值發現在不同時間段情況下其估計結果相差很大，也出現了負值的不合理估計，這說明了遞歸形式的消費資產定價模型在我國資本市場上的運用研究仍然存在著一些不合理現象，無法作為一個完美的模型來解釋我國資本市場的種種特殊情況；值得注意的是風險厭惡系數的參數估計值γ在各個樣本期內都保持在1左右且方括號內概率p值十分顯著，并不像國外文獻研究中那樣超出Mehra和Prescott（1985）運用歷史數據模擬運算所得到的相對風險厭惡系數的合理取值范圍（0
四、結論
本文通過采用遞歸效用形式的消費資產定價模型對我國股票市場進行實證研究，其結果表明我國股票市場并不存在“股權溢價之謎”現象，并且發現遞歸效用CCAPM模型的研究結果更具合理性。而在不同樣本期分割條件下其個別參數估計出現的不合理結果，說明遞歸效用CCAPM模型仍無法作為一個完善的模型來解釋我國資本市場的種種特殊情況，消費資產定價模型還有待進一步的改進和應用。
參考文獻：
[1]Epstein Larry G.， Stanley E. Zin. Substitution， Risk Aversion， and the Temporal Behavior of Consumption and Asset Returns： An Empirical Analysis [J]. Journal of Political Economy， 1991（2）.
[2] 肖俊喜、王慶石.交易成本、基于消費的資產定價與股權溢價之謎[J].管理世界，2004（12）.
[3] 林魯東.中國的股權溢價之謎：基于Hansen-Jagannathan方差界的實證研究[J].南方經濟， 2007（12）.
金融月度總結范文3
2018年是聯合通航的開局之年，也是空客項目推進的關鍵之年。18年財務審計部根據項目推進進程及公司業務發展需要，分階段建立并完善財務體系，包括制度建設及流程、OA設計?，F將若干重點工作總結如下：
一、重點工作總結
1、財務制度建設
（1）制定并試行部分重點財務制度。根據前期業務需要，我部門單獨制定了《備用金管理辦法》、《付款報銷審批管理制度》、《預算管理制度》、《出國人員費用開支管理辦法》，跟綜合部共同制定了《國內出差管理制度》、《公務接待管理制度》；目前以上六部制度均在試行階段。
（2）草擬及修改部分財務制度。根據制度試行出現的問題修改了《付款報銷審批管理制度》、《預算管理制度》；同時根據公司發展，草擬了《大額資金使用管理制度》和《資金管理制度》。
2、財務核算及稅務工作
（1）OA及用友財務軟件上線。完成OA前期需求調研及培訓實施工作，現將OA管理移交綜合部；完成用友軟件的實施及調試，及用友與OA端口對接開發工作，可實現自動做賬功能。
（2）嚴格按照企業會計準則填制憑證、處理賬務并對外出具唯一版本的財務報表，確保對外報稅、審計的合規、合法性。
（3）辦理完畢增值稅小規模納稅人轉一般納稅人工作。實現增值稅可抵扣，方便以后公司實現銷售收入時的抵扣稅工作。
（4）上線最新稅控系統，完成報稅配套工作。根據稅務局要求，上線最新的金稅三期稅控系統，并申請納稅相關的軟硬件。
3、資金及預算工作
（1）每周資金周報及重大資金事項。每周以周報形式向領導發送本周資金收支狀況及重大資金事項明細，便于領導掌握公司資金動向。
（2）試行備用金制度。公司創建初期各類小額支出較多，為提高效率，財務審計部特制訂《備用金管理辦法》，允許綜合部借取5萬元作為備用金，周報月清。
（3）完成委貸1.5億元發放。因自有資金不足，為按期支付直升機預付款1800萬歐元，財務審計部積極聯系包括銀行、證券、租賃在內的金融機構辦理貸款，如：國開行、進出口行、農行、東吳證券、青銀金租等。但因時間緊張、資料不足，最終向集團申請委貸1.5億元，并于11月30日由銀行發放到位。
（5）試行月度預算工作。公司自2016年9月份開始試行預算制度，考慮到公司建立初期業務可預測性較差，前期實行月度預算，暫不納入考核。
4、財務管理規范方面
（1）推行《未辦結業務統計表》。為防止出現長期不報銷、不及時索取發票、不清借款及備用金的情況，特設置《未辦結業務統計表》，公開通報未辦結業務情況。
（2）規范報銷、付款流程及填制要求。通過管理文件及日常業務矯正，規范公司內的報銷、付款業務，包括憑證填寫、票據索要、OA流程辦理等。
5、項目談判工作
（1）分析匯報空客提供的財務模型。配合談判進度，集中分析空客提供的若干財務模型版本，提出意見及問題并匯報。
（2）根據談判需要編制項目財務模型及測算。根據領導及項目需求進行財務測算，包括內部收益率、投資回收期等；負責編制代表中方觀點的項目財務模型，并向空客提供正式版本。
（3）負責解決各談判小組財務方面的問題。部門根據公司談判小組的設置分派專人參與談判工作，包括文本審定、現場談判及其他相關財務方面的工作。
二、現存問題及改進措施
1、財務制度體系尚不完善。隨著公司業務逐步開展，一些新的財務制度需及時制定，如：《項目資金審批管理制度》用于規定后續工程土建等項目的資金審批管理?，F行制度也需要根據實際業務的變化及時更新。
2、OA中財務部分流程仍需改進。隨著OA的廣泛使用，一些財務流程出現了或大或小的問題，比如：差旅費報銷界面計算不方便、科目設置不便捷、預算模塊功能不全等，這些問題會影響審批效率及效果，需跟泛微及時對接優化方案并改進。
3、部分報銷業務仍存在拖沓問題。比如：國外出差、大型會議或談判等事項的報銷時點與業務發生時點相距較長，甚至跨月，會影響預算及核算工作。應每周定期通報未辦結業務，并考慮充分利用OA時限控制的方式提高報銷效率。
4、預算編制不規范，執行結果偏差大。預算試行3個月，存在諸多問題，比如預算編制說明不規范，預算數據較實際業務偏差較大等。雖有業務難以預測的客觀原因，但仍需在預算培訓、制度規范和執行控制方面改進，盡可能將預算與實際業務靠攏。
三、2019年重點工作計劃
1、融資計劃。2019年的土地購置、開工建設將會需要大量的資金，財務審計部會根據實際的用款需求對接外部金融機構。
（1）預計以自有資金購買土地，并以土地及在建工程抵押為條件申請項目貸款；
（2）以股東擔保申請流動資金貸款，用于支付直升機貨款。
2、繼續推行月度預算。自2017年起正式通過OA預算模塊實現預算控制，同時針對全體員工進行預算培訓，規范大家編制預算的格式和依據；每月定期預算執行分析，協助各部門審核預算標準，力爭預算與實際靠攏。
3、招標引入“四大”，全面介入談判，及后續項目運營管理。為配合談判進展，擬以正式招標的方式選擇四大會計師事務所中的一家提供咨詢服務。服務內容包括：財務模型數據分析及測算、談判介入及策略輔導、項目安排及節點管理，項目落地后稅收政策籌劃、銷售管理優化等。
4、加強內控、優化流程，提高工作效率及會計核算的規范化。優化OA審批流程，提高審批權限等級 ，降低審批風險；細化財務核算，提高會計核算的規范化。
5、優化財務制度，完善財務制度體系。優化已有制度以適應公司發展；根據公司業務發展，補充建立財務管理辦法，例如基建需要制定的《項目資金審批管理制度》。
6、參加外部財務培訓，提高部門業務素質。初步計劃加入諸如大成方略這一類的大型財務培訓機構的會員，方便及時掌握國內稅務及會計政策變化，提高部門人員業務素質，降低業務風險。
金融月度總結范文4
關鍵詞：貨幣政策；股市；動態效應；SVAR
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A doi：10.3969／j.issn.1672-3309(x).2011.01.27 文章編號：1672-3309(2011)01-68-03
一、引言
金融危機以來，我國宏觀經濟政策在經歷了持續的擴張期之后進入緊縮期，貨幣政策在2008年經歷了5次降息之后，于2010年步入加息和存款準備金提高階段。作為經濟晴雨表的股市，同期也出現了幾輪明顯漲跌。并相應地出現一定時期的漲跌趨勢。對經濟現象的觀察發現貨幣政策和股市之間存在聯動。貨幣政策與資產價格之間的關系問題一直是金融領域研究的熱點，這一方面是由于資本市場的存在對貨幣政策的傳導機制產生了影響，使貨幣當局對貨幣政策的把握能力受到了削弱，另一方面，貨幣政策作為調控經濟的重要手段，對宏觀經濟進而對股市能產生重大影響，以逐利為目的的投資者自然對貨幣政策的股市效應產生強烈的興趣。本文正是基于對經濟現象的觀察和對理論意義的分析提出了貨幣政策的股市效應這一研究主題，試圖回答如下問題：貨幣政策的哪些指標對我國股市產生影響?影響性質和效力又如何?效力的動態性如何度量?
二、理論闡述與文獻回顧
貨幣政策與股市的關系，各主流經濟學派都有相關的理論闡述。費雪的貨幣數量論認為，在其它條件不變的前提下價格水平(包括實物商品和金融資產)與貨幣流通量成正比。凱恩斯的流動性偏好理論認為。利率是影響投機動機的決定性因素。弗里德曼認為金融資產預期收益會通過持幣的機會成本影響貨幣需求，同時貨幣需求又反過來影響資產選擇。理性預期學派認為預期到的貨幣政策對經濟是中性的，只有未預期到的貨幣政策才對經濟產生影響。同時，有效市場理論把理性預期的思想應用到了資本市場中，認為只有弱式有效市場中貨幣政策才對股市形成動態影響。上述各派理論存在分歧，貨幣數量說、凱恩斯學派和貨幣主義肯定這種關系，而理性預期學派和有效市場理論卻否定這種關系。為調和矛盾Cooper(1974)提出了SO-EM模型，該模型的重要特點是加入了預期因素，從而一方面肯定了貨幣供應量是資本收益率的一個重要決定因素，另一方面指出收益變化可以領先于貨幣變化。
理論闡明了貨幣政策對資產價格影響的存在性和作用的機制，但各派理論考察的角度差異很大，且不同市場、不同歷史條件下市場對這種關系的表現也各不相同，這就需要實證分析進行檢驗。所以，中國這個尚未成熟且處于轉型期的資本市場對貨幣政策的沖擊會產生一個怎樣的反應便成為我國學者研究的一個問題。謝平等(2002)從理論上論證了我國貨幣數量不再簡單地與物價和收入呈比例關系，而與經濟體系中所有需貨幣媒介的交易有重要相關性，并用多元回歸方法進行定量和實證分析。瞿強(2001)就政策操作層面上對資產價格與貨幣政策的關系進行了總結，指出貨幣政策對資產價格要“關注”，但不要“釘住”。易綱、王召(2002)通過建立貨幣政策的股市傳導機制理論模型，推導發現貨幣政策對資產價格有影響，貨幣數量與通貨膨脹的關系不僅取決于商品和服務的價格，還取決于股市。孫華妤、馬躍(2003)在提出綜合理論框架基礎上運用動態滾動式VAR方法對貨幣政策與股市的關系進行分析，印證了貨幣政策對股市的影響。陸蓉(2003)通過向量誤差修正模型(VECM)研究了不同貨幣政策控制方式下各貨幣政策變量對股市的沖擊，發現在貨幣政策的直接調控方式下，貸款限額管理對股票市場的影響較大，間接調控方式下，貨幣市場利率對股票市場的影響逐漸顯現。劉松(2004)用趨勢分析、協整和granger因果檢驗對貨幣政策與股市的關系進行研究，發現用年度數據存在影響作用而月度數據不存在。崔暢(2007)通過SVAR模型分析股市在低迷和高漲階段對貨幣政策沖擊的不同反應，結果表明貨幣政策對資產價格的作用在低迷和高漲階段都具有有效性。
對文獻的梳理發現，我國學者已經從理論上闡明了我國貨幣供應量對我國股市的影響，并且股市的波動也得到了貨幣政策的關注，同時，股市對貨幣政策影響的實證研究也得到了足夠的重視，并取得了初步成果，但由于使用的實證研究方法不甚完善并且變量的選取和處理嚴謹性不高，使得實證結果的可靠性很難令人滿意。本研究基于SVAR和更嚴謹的變量選擇與處理來研究我國股市的貨幣政策動態效應。
三、股市對貨幣政策動態效應的實證研究
(一)變量選取與處理
本研究選取的變量包括四類：宏觀經濟變量、物價變量、貨幣政策變量、股票市場變量。使用月度數據，研究期為2000年1月至2010年8月。考慮到數據的可得性和替代的科學性，四類變量的變量選擇如下：宏觀經濟的變量為工業增加值，物價的變量為定基居民消費價格指數(基期為2000年1月，基期值為1)。貨幣政策的變量為M0、金融機構人民幣貸款余額、銀行間7天同業拆借利率，股市的變量是上證綜指。數據來源是中國人民銀行網站、中國統計局網站和國泰君安大智慧軟件數據庫。本文所有數據處理都由計量軟件E-views5.1完成。
貨幣政策變量的選擇邏輯是：貨幣政策的中介目標分總量目標和價格目標，我國利率體系中只有銀行間同業拆借市場已放開，使得貨幣供求價格能通過市場的力量形成，而很多機構投資者都已成為拆借市場的主體，這樣拆借市場利率能夠很好地體現資金投資股市的機會成本，所以選擇了交易量最大的七天期同業拆借利率作為貨幣政策價格目標的指標?？偭磕繕说淖兞?，我們選擇了M0和金融機構人民幣貸款余額。理由是：我國學者研究發現我國的貨幣供給體現了一定的內生性，對于寬口徑的M2的控制難度越來越大。央行只能通過公開市場業務和央行票據業務影響M0，此外，我國貨幣政策調控方式雖然從1998年開始放棄貸款控制的直接方式而轉向貨幣總量的間接控制，但央行的新增貸款計劃卻每年還在做，各商業銀行的貸款數量受到央行的緊密追蹤，貸款仍受到計劃貸款總量的約束，可見金融機構貸款仍然是貨幣政策關注的重要指標。
對這6個變量的月度數據分別做如下處理：先用X-11乘法季節調整對M0、金融機構貸款余額和工業增加值進行平滑以消除季節趨勢，再除以定基消費價格指數消除通脹影響，然后取對數消除異方差，處理后的數據分別用inmO、indky和Ingvz表示。對銀行間7天同業拆借利率減通脹率取實際值。用t11表示。對上證綜指取對數，用
insz表示，上證綜指取對數后，對數差就表示對數收益率。定基消費價格指數用wjzs表示。
(二)擴展(Lag-Auented)VAIL模型的建立
SVAR模型和VAR模型對變量的單整性協整性要求不同。對于無約束的VAR模型，若變量平穩，則可直接用水平數據建立模型，此時的模型估計是有效的：若變量非平穩但協整，則可對數據進行差分建立具有協整約束的VAR模型，以獲得有效的模型估計?？梢姡兞科椒€性及協整關系對VAR模型是非常重要的，但SVAR模型中變量的平穩性及協整性已有文獻并無深入、系統的探討。大多直接采用變量的水平值進行估計。但這樣建模對模型滯后階數的選擇與通常的做法有差異。Todaand Yamamoto(1995)研究表明，采用擴展(Lag-Augmented)VAR模型方法可以不考慮變量單位根個數及協整關系。這種方法采用P+K一作為模型內生變量的滯后階數，其中KMmax為變量時間序列的最大單整數，P為根據通常判定準則確定的VAR模型的滯后階數。這種方法的優點在于能避免以協整為依據所建立的VAR模型可能存在的嚴重事前檢驗誤差而得出有偏的實證結論，且簡單易行。本研究將以此方法建模。
SVAR模型是在VAR模型基礎上對其誤差項進行結構分解得到的。于是先建立包含4個內生變量(Idkv、InmO、tll和Insz)和兩個外生變量(Ingyz和wjzs)的VAR模型，區分內生和外生的原因是：作為研究貨幣政策對股市沖擊的系統，為盡可能準確地估計出沖擊的直接作用，必須把影響股市的兩大宏觀要素工業增加值與物價水平包含在分析系統中，但內生變量的增加會造成模型待估參數以所增加內生變量數目的倍數增多，待估參數的增加會造成自由度的損失并直接影響到模型參數估計的精度，權衡利弊我們把Ingyz和wizs作為模型的外生變量來處理。其次確定擴展(Lag-Augmented)VAR模型的滯后階數，需確定模型內生變量的最大單整階數以及無約束VAR模型的滯后階數。對Indky、InmO、tll和Insz進行ADF檢驗(檢驗的方程都含趨勢項與截距項，方程的滯后階數都為12)最大單整階數為1，即kmax=1。對無約束VAR模型的滯后階數的檢驗發現5個判定準則中有4個在5％的顯著水平下判定模型的最優滯后階數為2，另一個判定為l，所以無約束VAR模型的滯后階數p=2。所以，我們建立的VAR模型的滯后階數為3。
VAR模型的脈沖響應分析和方差分解分析只有模型是平穩時才有意義，SVAR模型對平穩性有同樣的要求。VAR模型平穩的充要條件是模型系數行列式的所有特征值都在單位圓以內。對所建立的VAR(3)進行平穩性檢驗發現條件滿足，可進行脈沖分析和方差分解。同時。殘差的LM自相關檢驗表明殘差序列不存在自相關，但進一步分析表明，各隨機沖擊之間存在較強的相關性，有必要識別結構式沖擊，
(三)對SVAR模型同期相關關系矩陣的約束及矩陣的估計
要識別出機構式沖擊需求出同期相關關系矩陣，而求同期相關關系矩陣需施加k(k-1)／2個短期約束(高鐵梅，2003)。于是，對本文4個內生變量和2個外生變量的SVAR(3)需施加6個短期約束，本文施加的是零約束，表明一個變量對另一個變量隨機沖擊沒有當期反應，分別是：InmO對來自Insz的沖擊為零；Indky對來自Insz的沖擊為零tll對來自Insz的沖擊為零；lnm0對來自tll的沖擊為零：Indky對來自tll的沖擊為零；Indky對來自InmO的沖擊為零。上述約束的理論依據是：我國貨幣政策沒有把資產價格作為貨幣政策的調控目標，所以有了前3個約束：我國現金流通量Mo主要受到巨額外匯儲備的影響。具有被動吸收外匯的特征，所以第4個約束也可行；我國央行每年都有信貸計劃，商業銀行普遍存在惜貸現象，且中小企業長年受融資難困擾，使得貸款對利率不敏感，可見第五和第六個零約束也成立。在施加了6個零約束之后，SVAR模型正好可識別，此時根據變量順序Ind，kv、InmO、tll和Insz估計出結構因子矩陣A、B。
(四)SVAP，脈沖響應函數分析
用結構因子矩陣A、B對VAR的誤差項進行分解，可得同期獨立的隨機干擾項，據此得出脈沖響應函數就不再含有其它內生變量的交叉沖擊。從而能更精確度量出變量沖擊對系統的影響，這是SVAR脈沖響應函數的優點。本研究探討股市對貨幣政策沖擊的動態效應，所以僅給出股市對一單位標準差貨幣政策變量結構新息沖擊的響應軌跡(如下圖所示)，滯后長度為12期，圖中橫坐標表示沖擊發生后的時間間隔(單位：月)，縱坐標表示對沖擊的反應程度(單位：百分數)。圖中實線部分表示脈沖響應軌跡。虛線部分表示5％的置信水平。
由上圖可知：金融機構貸款余額對股市的沖擊作用是負向的且非常微弱，出現負向沖擊與我們的經驗是相反的，這種沖擊到第三期才開始顯現，到第十期沖擊作用趨于消失。在第五、六、七期這種影響達到最大，此時達到0I01％左右?；A貨幣供應量M0對股市的沖擊作用為正向且較顯著，這種沖擊從當期顯現且沖擊作用穩步上升，到第六期達到較高水平，之后一直保持在該水平而無明顯下降，說明基礎貨幣供應量對股市的沖擊作用較明顯且持久。貨幣市場利率對股市的沖擊效力較小，整體上是負向的且持續期較短，第八期之后影響就趨于零了，滯后三、四、五、六期的影響相對較明顯，但在第二期卻出現了令人費解的正向沖擊。
整體上看，貨幣政策對股市的沖擊主要體現在基礎貨幣上，貨幣市場利率對股市雖有影響，但很微弱。金融機構貸款余額對股市的影響卻是出乎意料的負向，影響力也很微弱。
四、結論
本文用2000年1月至2010年8月的月度數據，建立4個內生變量(Indky、InmO、tll和Insz)和2個外生變量(Ingyz和州zs)滯后三階的SVAR(3)模型，并求出正交化的脈沖響應函數以分析該時期貨幣政策對股市的動態影響效力，得出以下結論：
第一，我國貨幣政策對股市的影響途徑主要是基礎貨幣供應量M0，這種影響途徑較顯著且持久，影響的最大值在六個月后出現?；A貨幣對股市的追逐，說明了我國投資渠道的匱乏，現金持有者只能通過投資高風險的股市來實現金錢的時間價值。但現金的高流動需求一方面使得投資股市蒙受較大的風險，另一方面也加劇了股市的波動。不利于金融穩定。
第二。我國貨幣市場利率對股市的影響很小。雖然我國當前有一定數量的券商和基金參與了貨幣市場的交易，但是從數據的檢驗結果看股市對貨幣市場利率還不敏感，這說明了機構投資者在穩定股市方面的作用尚未顯現，我國股市的投機氛圍依然濃重。
第三，我國金融機構貸款余額對股市的影響呈微弱負向關系。這與經驗相反，本文認為這與我國商業銀行貸款結構與企業投資效率有關。如果企業對商業銀行形成一種倒逼，那么貸款的增加未必表明企業生產效率的提高，所以未必對公司的股票有正向影響。如果企業的投資效率不高，根據財務管理原理，項目的凈現值可能為負。此時貸款的增加卻可能對公司股價形成負向影響。
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金融月度總結范文5
關鍵詞:貨幣危機;銀行危機;早期預警模型
中圖分類號:F83文獻標識碼:A
一、貨幣危機和銀行危機理論:文獻回顧
(一)貨幣危機理論。對于過去30年來發生在拉丁美洲、歐洲和亞洲的貨幣危機和銀行危機的起因,目前已經有了大量的文獻。研究貨幣危機的文獻通常在一開始就介紹有關模型用來解釋一些拉丁美洲國家在20世紀七十年代末所經歷的危機。這些模型把貨幣危機看作是脆弱經濟基礎的結果。第一代模型開始于Krugman(1979)、Flood和Garber(1984)的創造性研究,重點關注廣義的宏觀政策的不一致性,這些宏觀不一致性可能包括過度的國內信貸增長、脆弱的財政狀況和疲軟的經濟表現。這些研究的貢獻不在于指出不一致性會導致貨幣調整,因為這一點我們都能很好的理解,而是在于它預言:當有遠見的市場參與者意識到目前的匯率不能再維持下去的時候,外匯儲備可能會急劇突然流失。
Obstfeld開創了第二代貨幣危機模型。Obstfeld強調在一個國家追求的各種政策目標之間可能存在相互抵消的關系。由于銀行體系崩潰預期,財政出于救助而導致的財政赤字也可能觸發貨幣危機――這種政府不得不救助銀行體系的預期可能會導致債權人抽離資金,從而引起貨幣崩潰并產生危機。這意味著一個國家可能會遭受自我實現式的貨幣危機。也就是說,因為一些時間或行動(例如由一個投機者所發起的時間或行動),這種均衡可能會從固定匯率體制轉換到浮動匯率體制,或從一個固定匯率水平轉換到另外一個貶值了的固定匯率水平。
自從1997年亞洲金融危機以來,貨幣危機的理論研究已經深入了許多。所謂的第三代模型將貨幣危機看作是一國的資金外逃或者金融恐慌。第三代模型更關注對一國債權的結構,因為它會影響金融危機的風險。債權人,特別是那些短期債權人,能夠突然撤回債權,從而導致該國外匯和流動性的急劇短缺,從而觸發貨幣或金融崩潰。
廣而言之,第三代模型已經注意到資產負債表效應對貨幣目標可持續性的重要影響。這方面的文章認為,資產負債表的不匹配會迫使銀行或公司快速產生外匯需求。當很大一部分金融部門或者公司部門都有外匯需求時,匯率就會面臨壓力。但匯率貶值時,會有更多的金融機構或企業為了應對無止境的頭寸需要而尋找外匯,進一步加劇資本流出,引發貨幣危機。
(二)銀行危機理論。銀行業的困境有兩個:一是單個銀行困境;二是系統性銀行困境。有關第一種類型銀行困境的原因,理論上更多地是從微觀角度展開研究。一些主要發達國家使用的實證模型廣泛運用這一理論來預測金融困境。單個銀行困境可以導致系統性銀行困境。Chari和Jagannathan(1988)的模型假定銀行危機是這樣的誤解造成的:沒有信息來源的存款人錯誤地認為,其他提取存款是因為一些有關銀行資產的不利信息而行動的。
危機的另一個傳播機制是通過銀行間存款進行傳導。單個銀行困境的溢出效應通過同業拆借可以影響整個銀行體系。金融機構的規模、銀行間市場和其他金融市場的功能等因素將決定傳染的可能性。從這個意義上說,新型市場中的銀行風險更大。
決定銀行體系困境的重要微觀因素是一國整體制度框架的質量。由于道德風險、信息披露有限、公司治理框架薄弱、存款保險過度或者監管水平低所導致的市場紀律差,是決定信息不對稱的程度、銀行管理的質量以及脆弱性積累的關鍵因素,這些都會引發系統性銀行危機。在系統層面上,宏觀經濟因素――對利率的沖擊、匯率貶值、商品價格的沖擊、經濟增長減速和資本外流――也是危機的重要決定因素。
二、預測金融危機
(一)開發早期預警模型的原因
第一,發生銀行危機和貨幣危機的國家損失慘重――由危機溢出效應而影響的其他國家受損也特別嚴重。自從20世紀七十年代后期以來,已有93個國家發生了100多次系統性銀行危機事件(Caprio和Honohan,2001)。從公共部門解決危機的成本來看,其中約有18次危機(均發生在發展中國家)的成本達到了危機發生國GDP的10%或更多。根據貨幣基金組織1998年的一項研究報告,一國在銀行業危機爆發后需要約3年時間才能使產出恢復到正常趨勢,平均累積產出達GDP的12%。
危機還有“傳染”的特征。即使是在一個相對較小的經濟體中發生的金融行業嚴重問題也會有廣泛的溢出效應。若世界某地發生了貨幣危機,其他國家(經濟體)遭到投機性沖擊的概率上升7%,即使相關國家對其政治經濟基本因素采取了控制措施。
第二,簡單觀察貨幣風險及違約風險的傳統市場指標往往不能獲得多少關于即將發生危機的預警信號。目前的證據表明,在亞洲金融危機的發展過程中,利差和信用評級等指標的表現令人失望。研究表明,3個月期限的離岸證券利差這一指標沒能對印度尼西亞、馬來西亞和菲律賓的困境發出預警。也就是說,這類指標不是平坦就是下降,只是對泰國給出了斷斷續續的信號。
在新興經濟體中,預測單個銀行困境和破產也存在一些問題。最近一項研究分析了一些國家的銀行困境,結果表明,傳統的銀行脆弱性指標,如資本資產比率、凈邊際利潤率、營運成本與資產的比率、流動比率等,在找出有問題銀行方面的作用十分有限。也就是說,傳統的CAMIL類型的比率――資本充足率、資產質量、管理穩健程度、收益、流動性――將不能預測單個銀行是否要陷入困境?？偠灾?僅僅集中精力于一個或者兩個“包治百病式”指標的“廉價做法”不太可能得到一個良好的早期預警系統。若投資于一個綜合的早期預警系統,則更可能獲得成功。
(二)早期預警實驗的一般規則。第一,在金融危機起源中尋找系統性模式意味著不能局限于最近的一次危機(或者一系列危機),而是要研究一個更大的樣本。否則,在重要因素與不太重要因素之間進行區分就可能會有太多解釋,或者所得出的最后結果經不起更多實際經驗的檢驗;第二,要像關注貨幣危機一樣關注銀行危機。關于金融危機先行指標的文獻大都涉及貨幣危機。然而,發展中國家銀行危機的成本比貨幣危機成本更大。銀行危機似乎是引致貨幣危機的一個更重要的原因;第三,盡量使用比較廣泛的早期預警指標集合。因為在新興經濟體中,金融危機的根源很多,因此需要大量指標來反映潛在風險源;第四,采用樣本外檢驗來判斷先行指標的有用性。一個模型的樣本內表現會使人們樂觀地誤以為模型在樣本外也能表現良好。
(三)早期預警實驗中有意義的發現。通過實際數據的運用,Goldstein、Kaminsky和Reinhart(2000)從早期預警模型中獲得了一些實證結果。下面介紹一些有代表性的發現:(1)新興市場中,銀行危機和貨幣危機在爆發前都有征兆,有些現象有重復發生的行為特征;(2)對于新興經濟體而言,利用月度數據對銀行危機進行準確預測的難度要大于貨幣危機。在樣本內,銀行危機的平均噪音信號比貨幣危機的要高;同樣,在樣本外,該模型對貨幣危機的預測表現也比對銀行危機的預測表現要好很多;(3)對于貨幣危機來說最好的月度指標是實際匯率(相對于趨勢)的升值,而對于銀行危機來說最好的月度指標是證券價格的下跌、出口的下降、M2與國際儲備比率的偏高以及經濟衰退;(4)銀行危機和貨幣危機的最優先行指標之間既有很多共同之處也存在很大的區別,因此應單獨考慮這兩種危機;(5)在預測新興經濟體的貨幣危機和銀行危機方面,信用評級變化的表現比經濟基本因素中較好的先行指標的表現要差很多;(6)先行指標的樣本外檢驗結果一直是令人鼓舞的――至少在貨幣危機方面是這樣;(7)國家間危機傳染效應表明,在理解新型市場發生貨幣危機的脆弱性時,要更加關注國家特有的經濟基本因素。
三、總結
國家應該預期到未來的金融危機,并為此做好準備。為了限制金融危機的風險和實際危機的沖擊效應,需要對脆弱性和金融風險進行實時監測。這可以通過運用設計良好的分析和預測框架――早期預警系統經常對金融穩定進行評估來實現。一定的危機應急計劃也很有用,特別是如何應對早期銀行危機的第一個信號的計劃。因為最初銀行危機的第一個信號經常決定是否會產生更加系統性的銀行危機。然而更重要的是,國家要不斷改進其整體激勵框架,以使私人部門的金融機構及企業有意愿也有能力合理地管理其金融風險。這需要良好的宏觀經濟管理水平,包括適度的匯率管理,并確保實現金融部門和公司部門穩健的所有支柱都到位。
(作者單位:河南大學工商管理學院)
主要參考文獻:
金融月度總結范文6
xx年，在公司黨委的正確領導和關心下，在兄弟部室單位的大力支持下，在部全體成員的積極配合和共同努力下，發展策劃部以建設“一強三優”現代公司為目標，按照省公司年度工作要求，圍繞本公司工作目標，認真貫徹科學發展觀和精益化管理理念，制定完善了各項管理制度和辦法，認真組織綜合計劃編制，科學開展電網規劃，合理安排資金項目，及時開展經濟活動分析等工作，順利完成了各項任務，較好地履行了崗位職責，為公司的經營管理和快速發展做出了積極貢獻。一年來的工作述職
一、圍繞公司目標，積極開展年度各項工作
（一）電網規劃及前期按照省公司加強投資效益管理的要求，調整了規劃領導小組，并在規劃領導小組中增加了技經組，加大了電網規劃項目的經濟效益分析。召開了公司電網規劃工作座談會，對“xxx”電網規劃執行情況進行了總結，明確了加強效益分析的思路，安排部署了下一步重點工作。
2、結合邢南500kv變電站提前建設，落實投資效益原則,對xx—XX年電網規劃進行了滾動修編。根據各項目負荷增長的實際情況，調整了項目的開工時序。
3、開展了“xx”電網規劃編制和2020年電網發展遠景規劃調研工作, 對各縣xx年計劃投產的大用戶建設情況進行了實地考察，依據調研結果對計劃開工項目進行了逐一排序和優化，提出了xx年基建計劃建議。
4、開展城網規劃納入邢臺市城市控制性詳規工作，為今后的項目建設開展打下良好的基礎。
5、編制完成了邢臺電網規劃評估報告，對電網運行效益、新建工程的投資效益進行了客觀評價，為科學決策電網建設資金的投入時機、地點和規模奠定了基礎。
6、做好電力市場分析，開展了煤礦、鋼鐵、玻璃、煤化工等產業代表用戶用電特性調研工作，為電力預測積累了一手資料。
7、完善了可研審查制度，成立了由相關專業部門組成的審查小組，進一步明確了可研深度和要求，加大設計方案的優化比較。
8、按照省公司計劃，我公司今年開展董村、大陸村2項220千伏輸變電工程，和楊家營批4項新建、大石橋批（9新1擴）10項共計14項110千伏輸變電工程前期工作，通過管理創新和積極努力，現已超額完成年度任務。
（二）綜合計劃管理按照年初公司工作會精神要求，認真落實好強化綜合計劃管理在整體工作中的龍頭作用，一是將公司xx年主要業績指標和經理工作報告中確定的重點工作逐項細化分解，分解到責任部門，編制下達了《xx年奮斗目標和重點工作計劃》；同時編制完成了基層單位與公司簽訂的xx年業績考核責任書，明確了基層單位生產經營目標；三是按照年度計劃，分解下達各部室的月度管理工作計劃，并進行月度檢查、督導和通報。
2、根據省公司要求，按照綜合計劃統一編制上報的原則，組織相關部室對xx年各項計劃和專項報告進行了編制，按時完成了上報。
3、受金融危機影響，從9月份開始，售電量出現明顯下滑趨勢，為把握好公司經營形勢，每周進行日電量和主要鋼鐵用戶負荷分析，隨時掌握日電量和主要鋼鐵用戶負荷變化情況。
