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實行股權激勵的原因范文1
P鍵詞 股權激勵 指標 凈利潤 效果
現代企業制度的典型特點是所有權與經營權分離。由于信息不對稱，人與委托人之間會發生剩余控制權和剩余索取權的矛盾，因此產生委托問題。Jense和Mecking（1976）首先提出采用股權激勵使公司高管與股東利益一致，學術界沿著這一研究思路，進行廣泛探討。
一、文獻綜述
為解決委托問題矛盾，國內學術界廣泛研究薪酬設計、高管股權激勵、員工持股計劃等各種形式的管理激勵機制。林龐大和蔚（2011）實證研究發現股權激勵與業績呈弱相關，股權激勵與企業性質有關，非國有控股公司的股權激勵效果更好。盧邦貴（2014）通過統計分析發現實施股權激勵前后上市公司股價有明顯上漲。張向麗和楊瑞杰（2015）發現中小板上市公司股權激勵的效果較好，且授予股權激勵幅度越大，業績增長越快。袁振興（2016）通過個案分析發現股權激勵的門檻過高，會導致員工喪失實現高業績的信心，激勵效應難以發揮作用?，F有的研究文獻主要注重分析股權激勵與業績總體和個案研究，沒有考慮樣本公司所處行業、規模等因素，本文從這些方面進行探討研究。
二、研究假設與方法
無論是業績激勵性薪酬設計，還是高管股權激勵、員工持股計劃等，實施各種形式的管理激勵機制的目的是股東權益最大化。因此，股權激勵會對公司的價值帶來正面的提升。如果股權激勵效果符合初衷，那么公司高管薪酬總額、人均薪酬、人均凈資產等指標均應對公司的人均凈利潤產生正面影響，且這種影響大于未實施股權激勵。由此，本文提出如下假設：
假設1：實行股權激勵的公司，各項財務指標與人均凈利潤的相關性高于同類公司。
假設2：實行股權激勵的公司，高管薪酬總額、人均薪酬、人均凈資產對人均凈利潤的貢獻優于沒有實施股權激勵的公司。
本文選取研究樣本時考慮數據的可得性、可比性，選取招商銀行、興業銀行和民生銀行作為研究對象。因為都是規模相當的股份制上市銀行，樣本期內，招商銀行2007年正式實施股權激勵，而另外興業銀行未實施，民生銀行2014年推出股權激勵，可以作為對比。我們選取的樣本期間是2007年12月至2014年12月的季度數據，使用國泰安CSMAR數據庫數據。
三、統計結果與分析
（一）相關性分析
招商銀行實行股權激勵后，各項財務指標與人均凈利潤的相關性低于同等規模的公司。股權激勵的初衷是提高公司的盈利能力，優化各項財務指標，實現股東權益最大化，但如表1統計結果所示，招商、民生兩家銀行的高管薪酬與凈利潤呈現反相關，本應是正相關的促進作用，反而反相關，表明現有的薪酬激勵制度與業績脫鉤，存在問題。人均薪酬與凈利潤之間，招商銀行顯示出不相關，而另外兩家銀行表現較好，人均薪酬與凈利潤顯示出顯著的正相關，表明業績與員工收入有良好的促進作用。資產與凈利潤呈現正相關，表明銀行凈資產對凈利潤起到正向的提升作用。我們認為假設1沒有通過驗證。
表1 三家銀行人均凈利潤與各項指標相關系數表
銀行名稱 高管薪酬總額 人均薪酬 人均凈資產
招商銀行 -0.10 0.00 0.45
興業銀行 0.28 0.50 0.58
民生銀行 -0.39 0.47 0.58
實行股權激勵沒有優化公司人均凈利潤的分布。我們通過對樣本數據統計分析發現，招商銀行的凈利潤均值介于另外兩家銀行之間，統計分布、風險水平（標準差）與另外兩家區別不大，表明股權激勵并沒有降低銀行風險水平，也沒有提升盈利能力，這有待進一步考量股權激勵設計的具體內容。
我們用上述變量作為解釋變量，并引入季節性虛擬變量，對人均凈利潤的回歸分析，建模測算。結果顯示，招商銀行的前三名高管薪酬總額、人均薪酬和人均凈資產對人均凈利潤的貢獻并沒有優于另外兩家銀行，假設2也不成立，因此，我們認為招行的股權激勵效果不明顯。
（二）原因分析
招商銀行股權激勵設置缺乏激勵性，缺乏關聯性設計。招商銀行在2008年3月公布A股股權激勵計劃，涉及關鍵指標6項（平均凈資產收益率、凈利潤增長率、平均資產收益率、非利息收入比例、準備金覆蓋率、不良貸款率），否決兩項指標（平均凈資產收益率、資本充足率）。其中，前6項指標參照對象為上市銀行（4家國有商業銀行和9家股份制銀行等）的平均值，總分100分，各項指標按一定的比例單獨計算。后兩項指標滿足的條件為平均凈資產收益率不低于參照對象的115%，資本充足率不小于8%。如果前6項指標綜合評分不低為100分且后兩項指標同時滿足時為合格，否則為不合格。有效期10年，禁售期5年。總額度為1.47億股，分兩批授予激勵對象。第一批激勵對象共8000萬股，購買價格為2008年3月18日招商銀行股票收盤價或3月18日前30個交易日招商銀行股票價格平均收盤價兩者中的最高價的50%。因為在招行公布激勵計劃時，其業績效益已經超過激勵計劃設置的條件，因此失去激勵作用，這亦印證前文的統計分析。
四、對策與建議
探索多種激勵相結合、股權激勵覆蓋更全面的計劃。從前文分析中可以看出，股權激勵的效果并不理想，盡管實施7年之久，但是至今仍然沒有顯示出盈利能力的相對明顯提升。而與業績掛鉤的薪酬激勵、員工持股計劃在一些上市公司得到較好的效果，應當從這些方面進行探索改進，增強全員的主人翁意識。
在設計股權激勵計劃時要兼具過程性指標和結果性指標，而且指標要具有增長性與可比性。雖然招商銀行選取凈利潤增長率等8個指標作為激勵考核依據，但是沒有考慮自身的成長性、歷史經營業績、規模等因素，籠統地運用4家國有商業銀行和9家股份制銀行作為對比，參考意義弱化。
高管薪酬與業績關聯性較弱，需要制定相應的股權激勵――業績關聯機制提高公司效益和價值。建議考慮規模、歷史業績、經濟環境，綜合設計一套考核體系，提高激勵效果。此外，要提高各項指標間的聯動性，增加薪酬激勵的彈性，可上可下，隨考核指標動態調整，更具市場化特點。引入市場化激勵機制使銀行績效考核的目標清晰、評價客觀、結果真實反映績效，引導銀行職業經理人在經營期間更多地注重長期利益，實現股東價值最大化。
改變股權激勵的福利化傾向，真正發揮其激勵作用。招商銀行的激勵方案做出了有益的探索，但是其實現條件過于寬松，遭到市場詬病，在設計股權激勵方案時應充分征求市場、中小投資者的意見，這不僅對于股權激勵，乃至于對整個金融市場的公開、公平、公正都是有益的。
（作者單位為北京經濟管理職業學院）
參考文獻
[1] 林大龐，蘇冬蔚.股權激勵與公司業績――基于盈余管理視角的新研究[J].金融研究，2011.
實行股權激勵的原因范文2
【關鍵詞】 股權激勵； 事件研究法； 短期效應
一、引言
近幾年來，股權激勵作為薪酬激勵制度的重要組成部分已引起了國內外學者和企業家的普遍關注，成為理論界和實踐界爭論的焦點。2006年1月1日《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》正式實施，2006年9月30日，《國有控股上市公司（境內）實施股權激勵試行辦法》頒布，并于當天起正式施行。隨著這一系列法律法規的建立，我國上市公司也隨之根據公司自身的條件公布了各種股權激勵計劃方案。股權激勵能夠改善公司治理結構，提高上市公司的經營業績和公司質量。學術界的研究和實踐經驗也基本認同這一點。所以研究的重點應該從要不要實行股權激勵制度轉移到研究股權激勵制度在我國的適用性如何，股權激勵效果如何等等。對這些問題的探討有助于加深對股權激勵的認識，從而找到提高我國上市公司股權激勵效果的方法，更好地指導我們開展的股權激勵計劃，這樣的研究無疑具有重大的理論意義。
二、文獻回顧
國內外學者在公告和實施股權激勵對公司短期和長期股東財富的研究方面取得了一定的成果，但這些成果尚未形成統一的結論。除了Brickley（1985）和Defusco（1990）早期研究外，最近幾年也有幾個學者對股權激勵的市場反應做了研究。Ikaheimo等（2004）研究了芬蘭股票市場上股票價格對股票期權計劃公告的反映。作者以公開發行的報告和赫爾辛金股票市場網站為基礎確定股權激勵計劃的公告發現首次次股權激勵公告的樣本存在顯著的超額收益率。Kato等（2005）對來自344家的日本公司的562起股權激勵計劃公告進行了研究（作者以通過股權激勵方案的董事會會議日為事件日）。研究發現，在事件窗口期（-2，+2）內有顯著的正的累積超額收益率，約為2%。不管是通過股票回購，還是認股權證來為股權激勵計劃提供資金，該結果都適用。另外，不管事件窗口期如何變化，研究總能得到正的統計上顯著的累積超額收益率?！懊绹Y本戰略”（American Capital Strategies）研究跟蹤了員工持有股份10%以上的公開交易公司的股價，結果表明這些公司的市場表現要好于大盤指數，但是美國國家員工持股中心（NCEO）的Rosen，Klein和Young（1986）的研究結果表明，員工持有股份的比例與公司績效的提高無關。我國學者王斌（2000）曾經對員工持股績效進行了實證分析，結果發現，上市公司中發行內部員工股的企業的凈資產收益率隨著持股比例的提高而相應提高，且這種正相關關系具有顯著性。然而，我國學者陳征宇等（2000）對我國上市公司實施職工持股的績效進行研究的結果卻表明，上市公司員工持股比例與公司業績的相關關系不顯著，員工持股是否對企業業績有正面作用還很難判定。
三、研究樣本及描述性統計
（一）樣本的選取與數據來源
本文選取在我國證券市場上2008年1月1日至2010年3月31日之間公告股權激勵預案的91家上市公司作為研究對象。其中，滬市35個，深市56個（根據數據分析的需要，剔除估計期少于200個交易日的樣本8家），最后得到有效樣本83家，選取上證指數收益率作為市場參考收益率。公告日的選擇條件為：1.以股權激勵預案公告日為基準；2.若存在多次公告的情況，選擇第一次公告日。研究過程中涉及的原始數據包括滬深兩市上市公司股權激勵方案、公告日期、股價、日收益率以及上證指數收益率信息等，這些數據來自國泰安數據庫以及和君咨詢。本研究借助了Excel2003和SPSS統計軟件。
（二）描述性統計
從行業分布上看，在有效的83家上市公司樣本中，屬于工業企業的上市公司46家，占比高達55.42%；綜合類的24家，占比28.92%；房地產業8家，占比9.64%；其他占6.02%。工業企業實行股權激勵的最多，這是因為工業企業競爭較為充分，管理層的經營水平與公司業績聯系密切，股權激勵的實施有利于激發經理人更加努力地為公司創造價值。綜合類和房地產業居次，現在我國房地產業發展態勢迅猛，急速的發展要求公司擁有掌舵能力高超的管理層，只有這樣才能在眾多的公司中脫穎而出，占據未來行業競爭格局的有力位置。
從股權激勵計劃類別分布上看，現階段我國股權激勵計劃類型主要有三種：股票期權、限制性股票和股票增值權。其中，激勵標的物為股票期權類型的共有65家上市公司，占實施和公告實施股權激勵計劃總數的75.58%；直接授予限制性股票的18家，占比20.93%；股票增值權類型的有3家，占總數的3.49%。其中有3家同時采用兩種方式，從上面的比例反映出股票期權是現階段我國上市公司采用最多的激勵模式。這是由于股票期權的操作簡便、激勵成本低等優點，受到諸多上市公司的青睞。
從股票來源上看，一般來說，股票來源主要有三種：一是公司定向發行新股，二是回購本公司股份，三是預留股份。本文樣本中的股票來源主要是定向發行股份。有71家由上市公司定向發行股票，8家由上市公司回購，5家由大股東直接轉讓股票。
從股權激勵計劃占股本數量、有效期限上看，樣本公司中股權激勵股本數占總股本比例最大值為10%，最小值為0.06%，平均值為4.07%。有效期最大值10年，最小值3年，平均值為5.23年。5年以上（含5年）的股權激勵計劃占總數的67.47%。
四、股權激勵與短期股價的關系研究
本文采用事件研究法對公告股權激勵方案的短期股價效應進行分析并運用累計超常收益率CAR（Cumulative Abnormal Return）進行檢驗。運用事件研究法來分析股權激勵公告的市場反應時，選取最初的200個交易日（-210，-11）為“估計窗口期”，隨后的21個交易日（-10，+10）為“事件窗口期”。
正常收益率多用市場模型對事件窗口的前一段時間的股票日收益率和市場收益率進行回歸估計，而對于任意一個上市公司，其股票收益市場模型為：
Rit=αi+βiRm t+ξit（1）
其中Rm t為市場在t時期的收益率（本文選取的是上證綜合指數t時期的收益率），Rit為上市公司在t時期的收益率，ξit為殘差。用α、β最小二乘法和事件估計期的數據來估計。
在計算出正常收益率后即可計算出超額收益率（ARit）和累計超額收益率（CARi）及累計平均超額收益率（AARt）。其中超額收益是證券在事件窗口期間的實際收益率減去該證券在事件窗口期間的正常收益率，即非正常收益率AR。累計超額收益率和平均超額收益率可通過公式來計算：
假設事件對股票的收益率不產生影響，證券在事件窗口期中的標準化超額收益率應服從標準正態分布，即AARt和CAARt均應為零。由于總體均值和總體標準差未知，根據數理統計學的有關定理，AARt和CAARt均適用t檢驗。
五、實證結果及分析
通過上述實證方法，研究發現樣本公司的平均超額收益率（AARt）在（-2，2）大于0，在接近事件日（-2，0）時有逐漸上升的趨勢，在事件日即股權激勵計劃預案公告日達到最大，約為2%，且顯著為正，事件日后（0，2）便逐漸下降并趨于穩定。累積平均超額收益率（CAARt）在事件日前的10個交易日期間（－10，0）逐漸上升，在事件日后的+5天達到一個比較穩定的高峰，約為7.50%。從結果可以看出，市場對股權激勵計劃的實施總體上反應是積極的，即認為實施股權激勵計劃的公司能夠有強于市場的表現，公司的股價能夠上漲得更快，投資于該類公司可以獲得一定的超額收益。但該超額收益率幅度不是特別大，從另一方面也說明了市場并不是非常追捧股權激勵計劃，或者說并不認為開展股權激勵計劃的公司的資質和投資的潛力會有實質性的變化，股權激勵計劃的效應還有待進一步的檢驗和判斷。
為了更全面地分析樣本公司股權激勵的超額收益率的分布情況，筆者以不同的標準把這83家樣本公司分別分成不同的組，對各組之間的平均超額收益率及累計平均超額收益率進行了比較以探求各組間的差異。
將樣本按照行業分類，工業企業的有46家，屬于綜合類的企業有24家，房地產業類的有8家。其他行業由于樣本太少，不具有代表性。在事件日，工業企業平均超額收益率為1.68%，具有顯著的正效應，略低于總體的超額收益率；綜合類的平均超額收益率為2.38%，顯著為正，略高于總體的平均超額收益率；房地產業的超額收益率并不顯著，導致這一結果的原因可能是房地產業的樣本數僅有8家，缺乏統計規律，不具有統計意義。
按照不同股權激勵方式的比較，樣本中股權激勵計劃類型主要有三種：股票期權、限制性股票和股票增值權。根據以上的分類，筆者選擇了最受企業喜歡的股票期權和限制性股票進行比較。在事件日，實行股票期權方式能通過顯著性檢驗，顯著為正，超額收益率約為2.26%，比全樣本公司在事件日的超額收益率略高，實施限制性股票方式在事件日并無顯著的正的平均超額收益率。造成以上結果可能是由于除股票期權方式外采取其他激勵方式的樣本公司數目太少，在統計上缺乏規律，也可能是股票期權作為現階段最受歡迎的激勵方式有關。
按照不同企業性質股權激勵的比較，在事件日，國企的平均超額收益率為3%，能通過顯著性檢驗，且顯著為正，略高于總體樣本平均超額收益率。非國企的平均超額收益率為1.66%，也顯著為正，略低于總體樣本的平均超額收益率。但是在累計平均超額收益率上，國有企業的累計平均超額收益率卻低于非國有企業的累計平均超額收益率，且國企和非國企的累計平均超額收益率都顯著為正。造成國有控股企業股權激勵的股價效應比非國有控股企業低的原因很多，但主要原因是國有控股企業的委托成本更高。國有控股企業委托成本高的原因是多方面的，一是企業經營中人采取種種方式損害委托人的利益。人的“職位消費”費用遠高于其貨幣報酬。二是利用委托人與人信息的不對稱，向委托人隱瞞事實，包括向委托人隱瞞企業經營狀況和經營環境等信息謀求委托人對自己經營成果的較低的期望值，以減少經營壓力，并為牟取私利創造條件，鼓吹自己的經營能力以騙取委托人的繼續任命。
本文對事件日之前（-10，-1）的累計超額收益率進行t檢驗，檢查累計超額收益率是否顯著。其目的在于檢驗預案公告前是否存在信息泄露。對事件窗口期（-10，+10）的累計超額收益率進行t檢驗，檢查累計超額收益率是否顯著。其目的在于檢驗在窗口期是否能獲得超額收益率。
由表1可以看到，在預案公告前（-10，-1）的累計超額收益率顯著為正。均值為3.5%。說明在預案公告前信息就已經走漏，投資者出現超額收益。對事件提前反應的主要原因表現為信息披露不規范，信息往往在正式公布之前就被一些內部人得知而進行操作，而使股票價格在信息公布之前就開始對此信息進行反應。在整個窗口期（-10，+10）能夠獲得超額收益且顯著為正，均值為8.12%。這說明如果投資者投資于實施股權激勵的企業，短期內能獲得超額回報。
六、結論及建議
本文采用事件研究法分析股權激勵預案公告的短期股價效應，發現股權激勵方案的公告具有顯著為正的市場反應。市場預期股權激勵能產生積極的效果，同時發現存在事件提前泄露的情況。也從一個側面反映了我國證券市場尚未達到半強式有效，公司的信息披露仍存在問題。本文進一步對引起股價正面效應的因素進行分析，發現實施股票期權類上市公司在事件日有顯著的超額收益；國企的超額收益率要略高于非國有企業的超額收益率。
第一，進一步推進資本市場改革，提高我國資本市場的有效性。股權激勵作為解決問題的主要手段之一，離不開一個有效的資本市場，特別是一個完善的股票市場。
第二，繼續完善相關的法律法規和配套政策。股權激勵制度的推行需要《公司法》、《證券法》、《稅法》、《會計法》等共同構成一個規范股票期權相關行為的完備法律體系。
第三，完善公司治理結構。上市公司的治理結構是股權激勵的微觀基礎，而我國資本市場在發展過程中出現的各種問題和矛盾最終都指向了公司治理這個最基礎、也是最核心的環節。
【參考文獻】
［1］ 聶志紅.股權激勵的理論基礎及其性質探析［J］.現代管理科學，2008（10）：41-44.
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［3］ 葛文雷，荊虹偉.我國上市公司股權激勵與企業業績的關系研究［J］.華東經濟管理，2008（3）：84-88.
實行股權激勵的原因范文3
【關鍵詞】 上市公司 股權激勵 公司績效
一、研究背景
股權激勵是二十世紀中葉出現的一種激勵制度，通過一定形式給予經營者部分公司股權，并有效解決委托問題的一種長期性激勵制度，使經營者能夠以股東的身份參與企業決策、分享利潤和承擔風險。良好的股權激勵機制能夠起到實現人力資本價值、降低委托成本等作用，有利于上市公司治理結構的不斷完善。歸根結底，即能充分調動經營者的積極性，將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起，從而減少管理者的短期行為，提高管理效率，最終有利于上市公司經營業績的提高。
自2005年我國《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》出臺以來，僅2011年度，主板上市公司有52家推出了股權激勵方案，截至2011年2月28日，滬深兩市已有249家上市公司推出了股權激勵方案，占上市公司總數的10%，在這些方案中，獲批并進入實施階段的公司只有95家?？v觀國內外學者的相關研究文獻，對于股權激勵的效果，仍存在爭議。有些學者指出，股權激勵與公司業績正相關。有些學者認為，股權激勵與公司業績存在負相關或者相關性微弱。本文將對股權激勵和公司業績進行更深入的研究。
二、樣本的選擇與數據來源
本文主要研究上市公司股權激勵與公司業績之間的關系，選擇2010年滬深兩市實施股權激勵的上市公司，剔除ST公司以及缺少相關數據的公司，最終選取54家上市公司作為研究樣本，以2010年年報報告中披露的數據作為樣本數據，各指標來源于銳思數據庫及巨潮咨詢網，并運用SPSS17.0完成數據的分析。
三、研究設計
1、研究假設的提出
假設1：上市公司股權激勵對象持股比例與公司業績呈正相關關系。根據利益聚集假說，公司業績會隨著經營者所持股份的增加而上升，即提高管理者的持股比例，可以使經營者有足夠的動力來提高企業的盈利水平，提升企業的經營業績。
假設2：上市公司股權激勵對象持股比例與公司業績呈負相關關系。當管理者持股比例增加時，會使管理者有更多的權利控制企業，外界對管理層的約束力下降，管理者會更多地以犧牲其他股東的利益為代價，通過追求自利目標而不是公司價值目標來實現自身福利最大化。
假設3：上市公司的成長能力對股權激勵與公司績效關系有顯著影響。在有效率的資本市場上，公司成長性越強，投資者對其未來經營預期越好，從而公司的市場價值表現就越好；相反，公司風險越大，未來收益越不確定，投資者對其價值判斷也就越低，公司的市場價值表現也越差。
假設4：上市公司的規模與公司業績有顯著關系。公司規模越大，高層管理者控制的資源越多，涉及的經營管理問題也就越復雜，因而對經理能力的要求越高，管理者的報酬及激勵程度就會相應增加，管理者有充足的動力來提升公司的盈利水平，因此公司規模越大，公司業績相應增加。
2、變量的選取
（1）公司業績變量的選取。本文選取凈資產收益率（ROE）作為評價公司業績的變量。該指標反映股東權益的收益水平， 指標值越高， 說明投資帶來的收益越高。凈資產收益率可衡量公司對股東投入資本的利用效率， 它彌補了每股稅后利潤指標的不足。同時，上市公司在實施股權激勵時，對經營者的考核指標大多采用凈資產收益率（ROE）。
（2）股權激勵變量的選取。根據統計，在全部公布股權激勵計劃的上市公司中，其中對管理層的激勵有77% 是采用股票期權的方式。因此，本文采用上市公司股權激勵方案中授予的股權占公司總股本的比例（MR）來衡量股權激勵的實施水平。
（3）控制變量的選取。公司規模的大小會影響到公司的運營以及行業地位等，以用公司賬面總資產的自然對數來衡量公司規模（SIZE）；反映公司成長的控制變量用公司每股收益增長率（GROW）表示。表1詳細描述了各變量的性質、名稱、符號和定義等內容。
四、上市公司股權激勵與公司業績的回歸分析
1、描述性分析
通過對樣本數據進行整理，利用SPSS17.0軟件對被解釋變量、解釋變量和控制變量進行描述性分析。表2描述了變量的最大值、最小值、平均值和標準差。
由上表可以看出，目前上市公司股權激勵的激勵股本占總股本最大值為0.0968，已接近總股本的一成，說明股權激勵在上市公司中的激勵程度較高。
2、單變量相關性分析
單變量相關性分析是對模型中的被解釋變量、解釋變量和控制變量進行兩兩分析，一方面對研究假設進行檢驗，即被解釋變量和解釋變量之間是否存在相關關系，另一方面檢驗被解釋變量與控制變量之間是否存在高度的自相關。檢驗結果如表3所示。
由上表可以看出，被解釋變量公司業績和股權激勵水平及公司規模均有顯著的正相關關系，通過了5%的顯著性檢驗，說明股權激勵的加強和公司規模的擴大均會提升公司業績水平。同時，公司業績和公司成長性之間也存在正相關關系，但是相關系數僅為0.015，相關性較為微弱，并只是通過了10%的顯著性檢驗。兩個控制變量公司成長與公司規模之間，并不存在顯著的正相關關系。股權激勵程度與公司規模的相關系數為負，二者存在負的相關關系，說明公司規模的擴大，管理成本相應增加，股權激勵水而降低。
3、多變量相關性分析
建立線性回歸模型ROE=?琢?茁1MR+?茁2SIZE+?茁3GROW+?著。利用SPSS17.0進行線性回歸分析，得出結果如表4所示。
由上表可知，線性回歸模型中的股權激勵股本比例和公司規模的t值分別為2.256和4.782，相應的顯著性水平分別為0.048和0.021，均通過了5%的顯著性水平檢驗，并且回歸系數均為正值，表明股權激勵與公司績效存在正相關關系，公司規模與公司業績存在顯著的相關關系。因此接受本文的研究假設1和假設4，并否定假設2。同時，回歸模型中公司成長的t值為1.451，相應的顯著性水平為0.151，未通過顯著性檢驗，說明公司成長對公司業績的影響甚微，因此拒絕假設3。
4、結論
通過以上分析，將凈資產收益率（ROE）作為被解釋變量，以股權激勵對象的股本占公司總股本的比例（MR）作為解釋變量，公司規模（SIZE）和公司成長性（GROW）作為控制變量，進行回歸分析后，得出以下結論。
（1）股權激勵股本比例與公司規模和公司業績存在正相關關系。通過單變量相關性分析，可知公司業績與股權激勵股本比例、公司業績與公司規模之間均存在正的相關性關系。再通過對線性回歸模型的多變量回歸分析得出股權激勵股本比例和公司規模的t值分別為2.256和4.782，相應的顯著性水平分別為0.048和0.021，均通過了5%的顯著性水平檢驗，再次驗證股權激勵與公司績效存在正相關關系，公司規模與公司業績存在顯著的相關關系，說明股權激勵股本所占總股本的比例越大，公司業績越高；公司規模越大，公司的業績提升越快。
（2）公司成長與公司業績之間不存在相關性關系。單變量相關性分析表明，公司業績與公司成長之間的相關性微弱，相關系數為0.015，且顯著性水平未通過5%的顯著性水平檢驗。再進一步進行多變量回歸分析后，回歸模型中公司成長的t值為1.451，相應的顯著性水平為0.151，未通過顯著性檢驗，說明公司成長對公司業績的影響甚微。
五、完善我國上市公司股權激勵制度的建議
1、加快資本市場建設，使股價正確反映公司價值
股權激勵的產生是以股票市場為前提條件的，資本市場的有效性直接影響到管理者經營業績的評價。股權激勵制度因其股票來源、行權價格等原因與資本市場有密切的聯系，因而資本市場的有效性對股權激勵制度的實施效果產生了巨大影響。證券監督部門要為股權激勵制度的實施創造良好的外部環境，加強市場監督，減少操縱市場的行為，使公司的股票價格能夠真實地反映其經營信息和經營者的經營成果。同時，要倡導理性投資的理念，使資本市場向穩定、高效的方向發展，使公司的股票價格能夠真實地反映其經營信息和經營者的經營成果。
2、完善經理人市場及法人治理結構
股權激勵的有效性在很大程度上取決于經理人市場的健全，只有在合適的條件下，股權激勵才能發揮其引導經理人長期行為的積極作用。我國的職業經理人市場剛剛形成，還不成熟，不能形成對在職經理的有效外部約束。所以必須加大培育力度，扶植職業經理人市場快速發展，保證經理人員在競爭性的人才市場選拔中產生，保證經理人員具備管理好上市公司的基本素質與能力。股權激勵方案的目的在于減少成本，讓管理層和股東目標一致，促進股東價值最大化。為保證股權激勵的有效實行，需改變我國部分上市公司內部人控制的現象，減少“兩權合一”現象，優化股權結構，完善董事會和監事會制度。
3、企業應設計適合其自身發展階段的股權激勵方案
股權激勵方案應適合企業及行業特點，對于不同行業和不同規模的企業來說，股權激勵方案應有較大的差別。在具體的股權激勵方案的設計中，應針對不同企業的實際情況，通過各個設計因素的調節來組合不同效果的方案，企業處于不同的階段，管理者的目標要求就不同。對于處于成熟期的企業，獲得比較穩定的市場份額和持續的現金流是頭等大事。而對于創業期的企業，擴大市場份額更為重要。因此，企業要針對自身不同的發展階段，制訂合理的股權激勵方案，才能充分發揮股權激勵的作用，以實現公司的戰略目標。
4、制定合理的業績考核制度
上市公司股權激勵的實行，關鍵在于制定一套完整合理的業績考核制度。要結合上市公司各行業的成長特點及所處的不同階段進行評定，評價指標的選取不僅要考慮財務指標，更要注重非財務指標的合理運用。同時可以結合EVA（經濟增加值）等財務指標，從而增加考核體系的科學性和合理性。
【參考文獻】
[1] 李增泉：激勵機制與企業績效[J].會計研究，2000（1）.
[2] 徐文新：我國上市公司股權激勵方式的分類比較研究[J].華東經濟理,2003（12）.
實行股權激勵的原因范文4
關鍵詞：股權激勵；上市公司；中信證券
一、引言
目前我國現代企業制度日益完善，越來越多的企業通過實施股權激勵吸引外部優秀人才，提高企業管理人員的歸屬感，激發企業管理人員的潛力。事實上，股權激勵是一種長期激勵方式，通過股權激勵使得企業管理者的利益與企業的利益達成一致，有效地解決了企業所有權與經營權分離帶來的傳統的委托問題，目前已成為各國上市公司應用最為廣泛的激勵手段之一。
在中國資本市場日趨成熟的情況下，特別是股權分置改革以后，我國需要鼓勵上市公司實行股權激勵制度，提高企業的綜合競爭力。如今中國的上市企業仍然存在很多類似于企業高管薪酬機構不合理的問題，正是由于企業中高管的管理權和經營權的不統一，才會導致企業中的很多矛盾更加突出，所以上市公司股權激勵計劃的實施勢在必行。股權激勵的實施可以有效的將上市公司的高級管理人員、技術人才的利益與公司自身的利益相掛鉤，為企業保留住人才，激勵他們為企業創造價值，減少管理者的短期行為，提高管理效率，完善企業的薪酬激勵體系。
二、文獻回顧
目前國內外學者關于股權激勵機制已經做過大量研究，Adam Smith（1776）《國富論》中關于“在錢財的處理上，股份公司的董事為他人盡力，而私人合伙公司的伙員，則純粹是為自己打算。所以，要想股份公司的董事們監視錢財的用途像私人合伙員那樣用意周到，是很難做到的?！笔巧婕暗狡髽I家激勵約束問題的最早論述。Jensen和Meckling（1976）同樣指出持股較少的管理者會具有利用職務和特權消費的動機，從而導致股東利益不能最大化。Amedeo De Cesari（2014）研究發現管理層持股和股票支付功能的敏感度可能會減輕沖突，并且顯著增加總收益的水平。魏剛（2000）認為上市公司管理層存在年度貨幣收入偏低、報酬結構不合理、形式單一、收入水平差異大等問題，公司管理層年度薪酬與企業規模有顯著正相關關系。馮根福（2012）用2005～2010年滬深兩市A股上市公司面板數據對上述分析結果以及管理層年薪、股權激勵、在職消費與公司績效之間關系進行了實證分析，結果發現管理層持股比例和在職消費之間存在替代關系，管理層持股比例的增加能夠抑制在職消費，從而提高公司績效。
三、股權激勵機制在我國的發展與現狀分析
（一）我國股權激勵發展背景與產生原因
在我國，企業制度的變更主要經歷了三個階段，分別是探索階段（國有企業經營權的改革）、過度階段（國企改革之經營權轉變為所有權）以及發展階段（現代企業制度的建立）。當今社會，隨著人們對于人力資本認識的加深，以人才為主要激勵對象的模式在企業的運行中發揮著越來越重要的作用，股權激勵的方法在企業的具體實踐中也被不斷的創新與改良。目前企業的核心競爭能力更多的體現在對于人才的潛在能力的挖掘和對人力資本的擁有上。在管理上，股權激勵使原本屬于雇傭關系的雙方變成了合作伙伴，在激勵約束上面，它建立了一種所有者與被雇傭者之間的所有權、管理權以及企業價值成就等方面的共享機制。
（二）我國上市公司股權激勵機制發展的現狀
《上市公司股權激勵管理辦法》的出臺在政策上為國內上市公司推行股權激勵的道路掃清了障礙，自此以后每年實施股權激勵機制的上市公司數量逐年遞增。我國上市公司股權激勵發展具有以下特點：
1. 上市公司股權激勵工具的多樣化
目前，我國上市公司所采用的股權激勵工具在實際的運作中具體表現為多種形式，除了業績股票、股票期權、限制性股票等這些主要模式以外，員工持股、管理層收購、利潤分享計劃也都有對應的實際案例。在我國，股權激勵工具尚屬于創新金融工具，因此決定了股權激勵工具多樣化的特征，并且在我國資本市場的不同發展階段中，企業采用的股權激勵工具也有所不同，它的分類有助于對上市公司股權激勵行為進行規范管理。
2. 股權激勵方案實施主體的差異化
在我國，實施股權激勵的上市公司可以按多種標準進行分類，按照證券交易所市場的層次劃分，可以分為主板市場、中小板市場、創業板市場，其都是根據公司本身的性質決定，包活資本條件、盈利水平或者成長性因素，按照資產的所有者來劃分，可以分為民營企業、國有企業、境外企業等等。
（1）中小板上市公司占多數。根據國泰安數據庫的統計，我們從A股市場2904個上市公司樣本中進行篩選，截至2015年12月31日，我國推行股權激勵的上市公司總共有790家，占上市公司總數的27.2%。從它的市場分布可以看出來，中小板上市的公司數量共378家，其比重達到47.85%，在所有的實行股權激勵的公司中幾乎占半數，創業板相對較少，共233家，占比29.49%，達到推出兩個或兩個以上的股權激勵計劃，創新型公司的積極性最高。主板市場目前只有179家，占公司總數的22.66%，由此可以看出，中小企業對于股權激勵的要求更高，同樣其本身靈活的優勢也更加利于股權激勵的實施。
（2）以民營企業為主。根據數據統計顯示，實行股權激勵的上市公司主要有民營企業、集體企業、境外企業、國企等等，還有部分公司由于股權比較分散，沒有明確的實際控制人。其中民營企業有四成的比例選擇了股權激勵，境外企業、集體企業選擇股權激勵的比例也分別達到20%以上，事業單位、學校等選擇股權激勵的比例達到15%左右，而國有企業占比最小，只有5%左右，這反映了企業控制人對于上市公司是否實施股權激勵有關鍵作用。
四、基于中信證券的上市公司股權激勵機制分析
（一）中信證券背景研究
中信證券股份有限公司是由我國證券監管機構最先核準的，經營范圍較為廣泛的一家專業證券公司，中信證券作為一家股份制公司，其投資股東有中信集團、中信上海信托等四家投資公司，目前中信證券第一大投資方為中信集團，其營業范圍較廣，涵蓋了證券發行、交易、等多個領域。
（二）中信證券股權激勵機制實施方案
2006年9月中信證券出臺了第一批的股權激勵措施，其措施就是將該公司交由其控股股東中信集團保管的3100萬股中的2200股作為第一批股權激勵措施的原始股，經批準后，其控股股東中信集團將該2200萬原始股劃撥到指定的首批參與激勵計劃的賬戶上，這些原始股只有滿足特定的條件才允許自由流通。而其余700余萬股要在國家國有資產管理部門監管的公有制企業中按一定的比例籌集，待國家國有資產管理部門批復之后才能實施。在沒有得到國家國有資產管理部門正式答復前，這部分股權繼續由中信集團保管。中信證券在2006年推行股權激勵政策，是所有證券公司中最早實現股權激勵的公司，它推行的是限制性股票。
（三）中信證券實施股權激勵的效果
中信證券作為首家開展股權激勵機制的證券企業，其為證券公司中介式的模式提供了有益的探索，同時它的效果經過實踐檢驗是積極的。根據中信證券的財務指標，無論在營業收入、營業利潤、每股收益方面都有顯著的提升。2007年公司每股收益從2006年末的0.83元提升至4.08元，每股營業利潤從1.08元增加至5.99元，股權激勵之后公司的業績大幅提升，但2007年之后伴隨著牛市的結束，公司的營業利潤和營業收入有所回落，這和公司僅僅在2006年實行一次股權激勵也有一定的關系。股權激勵方案的實施的當年，由于公司股本的增加使資本公積的上升引起總資產的稀釋以及資產負債率的下降，從其本質來看等同于股權融資的一種，只是以此為手段換來的不是融資的貨幣收益而是以此為代價作為高管薪酬激勵高管。
據統計，實施股權激勵政策之后中信證券公司的股價也隨之大幅上揚，從低迷的5元很快漲到2016年年初的21元，其上揚比例超過300%，在歷史上從來沒有發生過，從股票的大幅上漲可以看出中信證券開展的股權激勵措施對公司的經營有巨大的推動作用，也進一步堅定了股民對中信證券未來發展前景的預期，而在2015年中信證券公司上市的上海證券交易所，其指數僅從1600點上揚到2016年年初的3600點，中信證券公司的股票上揚比例遠遠領先于同期上證指數的漲幅，反映出實施股權激勵政策的中信證券發展勢頭良好。
五、結論
在金融全球化的背景下，證券公司的發展日益關系到金融體系的安全，而其股權激勵機制的不健全阻礙了我國證券市場的發展，從而造成蓬勃的發展潛力和落后的激勵機制之間的矛盾，中信證券作為我國證券企業的領導者，第一個推出了國有企業實施股權激勵機制的大膽嘗試，在這一過程中即積累了相關經驗，同時也有一些不盡如人意之處，中信證券的實踐為其他公司開展股權激勵機制提供了一個藍本，給我們提供諸多的啟示。
（一）要制定切實可行的股權激勵方案
在實施股權激勵中必須要有個合理的方案，同時兼顧各方的利益，健全機制，避免個別高管為了獲取自身收益而損害企業利益行為的發生。完善股權激勵制度的關鍵是設計科學合理的條款。在激勵目標上，注重采用更加準確的指標來衡量，不能片面追求以股價考量的業績標準。不斷強化長期的激勵目標，避免短期激勵措施會造成短視行為，不利于公司的長遠發展。另外，盡量運用綜合的激勵措施，比如培養強烈的集體歸屬感，創新薪酬體制等。
（二）股權激勵機制實施過程要公開透明
實施股權激勵機制的過程中，要健全信息披露制度，強化公司內部和外部監督，健全會計制度，堅決避免惡意抬高股票價格問題的出現。在實際過程中，因為在相關監督制度不完備的情況下，有經理人為了獲取收益而造假的行為發生，所以我們需要保證股權激勵機制的實施公開透明。
（三）要根據本公司的實際情況確定不同的激勵模式和業績考核辦法
目前就我國而言，仍然存在很多公司的激勵模式、業績考核辦法完全相同或者高度一致的問題，在一定程度上造成了股權激勵機制難以推行的局面，為此各公司一定要吸取教訓，從實際出發，根據自身特點制定符合本公司實際的一套體系。
（四）確保股權激勵機制與公司的長遠規劃相一致
目前存在股權激勵機制一股風，后期程序不推進的問題，例如本文提到的中信證券公司就沒有及時對股權激勵機制進行調整，導致后期股權激勵機制發揮的效果受到不同程度削弱的情況的產生，為此，各公司在推進股權激勵機制之初就要確保其與本公司的長遠規劃相一致、與長遠戰略目標相符合。
參考文獻：
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[2]魏剛.高級管理層激勵與上市公司經營績效 [J].經濟研究，2000（03）.
實行股權激勵的原因范文5
2014年眾多上市公司急推股權激勵，有些公司市值上升，有些公司市值沒有發生變化，其中股權激勵是否對公司績效產生了影響也是值得我們考量的。隨著社會生產力的高度發展，管理職能的高度專業化分工，公司所有者的能力不足以繼續經營公司業務，于是便產生委托關系。在委托關系中，所有者追求的是股東財富最大化，希望經營者投資高風險高收入的項目，而經營者追求低風險、高薪酬、閑暇時間和在職消費，導致兩者產生利益沖突。與此同時，由于信息的不對稱以及契約的不完全，使得管理者可能對公司的真實經營狀況進行隱瞞，可能會采取短期行為甚至舞弊行為來為自己謀取利益，損害全體股東的利益。解決委托問題的最根本的方法就是對管理者進行監督約束，然而企業所有者不可能對管理者的每一個行為進行實時監督，于是作為一種替代的監督約束機制，股權激勵便應運而生。
股權激勵是一種中長期的激勵約束機制，通過讓管理者持有一定數量的公司股票將管理者的自身利益與全體股東利益緊密聯系起來，使其成為利益共同體，可以有效抑制管理者的短期行為。相對于西方國家，我國股權激勵制度產生較晚，股權激勵的相關法律制度已日漸完善，有越來越多的上市公司嘗試選擇這一激勵機制，以期提高公司業績，實現公司長遠發展和長期利益。在這樣的制度環境和市場環境下，研究國有上市公司股權激勵和公司績效的關系具有一定的理論和現實意義。
股權分置改革以來，股權激勵相關的法律制度日趨完善，我國實施股權激勵的公司數量逐年增加，2014年眾多公司急推股權激勵，可見我國上市公司已經越來越認同股權激勵的激勵效用。然而現實中股權激勵的實施效果究竟怎樣，股權激勵機制對我國上市公司公司績效來說到底可以產生多大的促進作用，就需要我們進行探討。本文通過實證研究論證，期望能為未來物流公司實施股權激勵提供一定的指導和借鑒意義，幫助企業從自身角度出發制定出更加合理的股權激勵計劃。
2.國內外研究現狀及發展動態
國內外雖對股權激勵的研究和應用較早，但是對于股權激勵和公司績效的關系存在很大的分歧。主要有以下幾個研究結果。
（1） 股權激勵與公司績效存在正相關
Hillgeist（2003）通過對實施股權激勵的公司與未實行股權激勵的公司對比研究發現，實施股權激勵的公司業績和增長速度顯著高于其他公司，即股權激勵有助于提高公司的業績水平。吳曉麗（2013）研究發現實施股權激勵的樣本公司在實施股權激勵計劃后，績效相比實施前有所提高。公司績效與股權激勵比例相關，與股權激勵價值顯著性正相關。
（2）股權激勵與公司績效不顯著相關
Chrisostomos Florackis（2008）運用半參數模型研究發現，當管理層持股比例在15%以下時，公司業績與管理層持股具有相關性的，但是當這個比例超過 15%以后，研究結果卻是不顯著的，這與以往運用全參數模型估計出來的結果是不同的。陳旭（2013）以2008年至2011年間的957家上市公司為樣本，基于盈余管理視角運用面板數據研究股權激勵與公司績效之間的關系。在公司績效未經盈余管理修正時，總經理股權和期權占其薪酬總額的比例與經行業調整的總資產報酬率呈顯著的正相關關系;在公司績效經過盈余管理修正后，總經理股權和期權占其報酬總額的比例與公司總資產報酬率之間的正相關關系的顯著性變弱了。在使用盈余管理修正公司績效前后，上市公司股權激勵方案的通過與否對公司績效均沒有明顯的影響。
（3）股權激勵與公司績效存在曲線相關關系
McConnell， J， H Servaes. A Akimova和Sehwodiauer（2004）對1998至2000年烏克蘭202家大中型企業管理層持股比例與公司業績的關系進行研究，結果表明管理層持股比例在較低水平時公司績效與對管理層的股權激勵正相關，而當比例升高到一定水平后，二者呈負相關關系。王慧（2009）對我國實施了股權激勵的上市公司 2007 年的數據進行的分析研究表明股權激勵與公司績效之間的關系表現為一種三次方函數，這種函數關系即為股權激勵效應的數學表達式; 在股權激勵實施過程當中，激勵比例在一定區間內時，股權激勵的效應為正，而在另外區間時，股權激勵的效應為負。
（4）股權激勵與公司績效負相關
Fama 與 Jensen（1983）提出了“管理者防御假說”。根據該假說，管理者持股比例越高，對公司的控制權就越大，越不受其他股東的約束，越有可能為了謀求自身利益而侵害其他股東的利益，從而降低公司價值。武雪（2013）以2006-2012年滬、深兩市462家樣本為研究對象得出以下結論：行權價格與公司績效成顯著正相關關系， 行權期限股公司業績成反向相關關系。
3.實證研究
本文以物流行業上市公司的真實財務數據進行實證分析。進行設計了一系列變量來驗證一下假設：
假設1：股權激勵行權價與公司績效成正相關。
假設2：股權激勵有效期與公司績效存在相關關系，有效期在一定范圍內兩者存在正相關，超出一定范圍后兩者存在負相關關系。
被解釋變量――因變量：凈資產收益率，又名權益報酬率 ROE，等于凈利潤與股東權益的比值。ROE 是衡量上市公司盈利能力的重要指標，能綜合反映企業自有資本的獲利能力。該指標越高，說明企業的經營效益越好，凈資產的利用效率越高，股東投資所獲得的收益越高;反之，該指標越低，說明企業的獲利能力越差。
解釋變量――自變量：本文以行權價格以及行權期限兩個指標作為股權激勵方案激勵程度的考量，研究其對公司績效的影響。
控制變量：公司規模，資產負債率，第一大股東持股比例。
利用上述指標建立多元線性回歸模型，進行描述性統計、相關性分析以判斷各因素與公司績效間是否存在一定的相關關系。
在理論分析和實證分析的基礎上，基于提高公司績效的目的，針對物流公司股權激勵存在的不足提出對策建議，分析原因并提出相關建議。
實行股權激勵的原因范文6
關鍵詞：股權激勵 公司績效 面板數據
一、變量指標構建
（一）公司績效指標構建
本文綜合考慮公司財務的盈利能力指標包括X1（基本每股收益）、X2（凈資產收益率）、X3（每股凈資產）、X4（銷售毛利率）、X5（每股未分配利潤）、X6（每股經營現金流）；償債能力指標X7（資產負債率）；成長能力指標X8（營業收入增長率）、X9（凈利潤增長率）；營運能力指標X10（存貨周轉率），引入因子分析法，通過提取主成分，構建公司績效綜合指標V。具體計算公式為：
[f1=a（1，1）?z1+a（1，2）?z2+…+a（1，10）?z10]
[?]
[fn=a（n，1）?z1+a（n，2）*z2+…+a（n，10）?z10]
上式中，[fi（i=1，2，…，n）]為某一年根據特征根大于1提取的主成分因子個數，[a（i，j）]為標準化特征向量，[zi（i=1，2，…，10）]為標準化財務數據。
然后將各個主成分的方差貢獻率作為權數把[i]個主成分因子線性加權求和得到綜合績效指標值。
[v=ω1?f1+…+ωn?fn]
式中，[ωi=γii=1nγi（i=1，2，…，n）]，[γi]為第[i]個主成分方差貢獻率，[fi]為第[i]個主成分。
（二）股權激勵指標構建
本文引入虛擬變量表示股權激勵水平，如果第[i]個公司第[t]年實施股權激勵，則股權激勵水平取1，否則取0
二、模型構建
（一）面板數據模型設定形式檢驗
在建立面板模型時，需要考慮模型截距項是固定效應亦或是隨機效應，由于同一時間點下不同截面樣本公司所屬行業各異，樣本公司自身經營情況差異較大，猜想需要建立隨機效應模型。本文通過[Hausman]檢驗，結果發現應建立隨機效應模型。分析結果得出：在10%的顯著性水平下，接受原假設，即認為固定效應模型與隨機效應模型不存在系統性差異，應建立隨機效應模型。
（二）面板數據變截距隨機效應模型建立
結合Huasman檢驗，本文設定的變截距隨機效應模型如下：
[PERit=αit+βiSTIit+γilnASSit]
上述方程中，PER為綜合績效指標，STI為股權激勵水平， lnASS為激勵時公司總資產的自然對數，[（i=1，2，…，n）]表示第i個股權激勵公司，t表示時間跨度。
三、實證分析
（一）變量描述性統計
本文選取的80家上市公司2007-2014年財務指標描述性統計如下表：
（二）相關分析
對選取的公司績效變量與股權激勵水平變量以及公司總資產自然對數進行相關性分析，分析結果見表4。從分析結果可以看出：一是公司績效（PER）與股權激勵水平（STI）呈現正相關，但相關系數比較低，且只在10%顯著性水平上顯著；二是股權激勵（STI）與公司總資產對數（lnASS）呈現顯著的負相關，也說明經營狀況差的公司越傾向于實行股權激勵；三是各個變量的相關系數都在0.1以下，說明各個變量之間相關性比較低，不存在多重共線性的問題。
（三）模型分析
由分析結果表4可知：一是股權激勵對公司績效影響具有長期效應，本文在實際分析中發現，當股權激勵滯后3年時，回歸方程最為顯著，說明我國上市公司股權激勵具有一定的滯后性；二是變量c、lnASS在10%顯著性水平下顯著，而變量STI（-3）是不顯著的；三是上市公司股權激勵對于公司績效確實有促進作用，但這種作用并不顯著。
四、結束語
實證分析發現：2007-2014年公司實施股權激勵對于公司績效的提升有一定的促進作用，但影響并不顯著，激勵效果明顯反映出來一般為3年。分析可能的原因有：一是股權激勵制度在我國起步較晚，發展還不夠完善，基本處在探索階段。二是早期我國主要是對國有控股公司實施股權激勵，然而公司高管利用實際控制權操縱股價，制造虛假業績，利用信息優勢在其在位期間提升公司業績以獲得自身利益。三是我國資本市場發展還不完善，相關的配套法律法規不夠健全，沒有一個完善的經理人市場和經理人管理機制。公司在選擇經理人時，容易陷入逆向選擇。
參考文獻：
[1]張俊瑞，趙進文，張建.高級管理層激勵與上市公司經營績效相關性的實證分析[J].會計研究2003（09）
