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經濟泡沫最初的表現范文1
漲瘋了的比特幣不受央行待見，說到底是因為隨著比特幣在支付與清算等方面越來越多的應用，央行作為法定貨幣唯一發行單位的壟斷地位正受到嚴重挑戰。央行聲稱比特幣不能作為貨幣使用，這話聽起來很有些商戰中指責競爭對手不正宗之嫌，自由競爭市場中，正宗不正宗，消費者說了算。壟斷行業里，強勢一方倒真有把對手滅了的力量，但追根溯源，貨幣本身就是基于信任的市場產物，早在國家存在之前，它就存在。在經濟形態最為簡單的原始社會，為了交易方便，市場上的交易者就會通過協商達成共識，使用單一物品，如貝殼等作為貨幣。說到底，貨幣就是交換的媒介，只要買賣雙方認可，媒介是什么不重要。
如此說來，比特幣的誕生正是回歸了貨幣的最初本質，它沒有中央服務器或者托管方，不是任何一個機構強力推行的，它完全基于人們的信任，任何人都可以下載并運行比特幣軟件而參與制造比特幣。同時，由于“制造”比特幣的技術設置限制了比特幣不會無限量增加，在2140年之前，比特幣的市場保有量能夠控制在2100萬。持有它的人無需擔心其因為發行量過大而帶來的貶值。正因為它具有這樣的屬性，比特幣才在互聯網上如此被追捧。
其真正引起全球人的關注，并導致其價格不斷飛漲則緣于2013年塞浦路斯的金融危機。2013年3月16日，人口僅110萬的歐洲島國塞浦路斯為獲得歐盟的進一步援助，提議通過對每個銀行存款賬戶征稅籌集58億歐元的法案。具體征稅方案是10萬歐元以上存款中超出10萬歐元的部分，37.5%被轉為塞浦路斯銀行的股權，22.5%被凍結，剩下的40%被暫時凍結直至援助結束。消息一出，塞浦路斯人紛紛涌向銀行擠兌。與此同時，一款在線交易比特幣的軟件下載量卻開始飆升。不相信政府的塞浦路斯人開始對這種沒有中央政府控制、基于全球互聯網體系運行的虛擬貨幣大感興趣。美國一家虛擬貨幣比特幣ATM制造公司短短幾天內就接到來自塞浦路斯大量的訂單。
比特幣的創始人在其創立比特幣初衷的文章中寫到：“央行必須讓人信任它不會讓貨幣貶值，但歷史上這樣的事情一再發生。銀行本應該幫我們保管錢財并以電子化形式流通，但是他們放貸出去，讓財富在一輪輪的信用泡沫中浮沉?！边@個至今身份仍然不明的創立人如果看到塞浦路斯人瘋搶比特幣，不知是否會露出會心的微笑。這也是為什么比特幣的忠實擁躉不認為自己是在投機，而是在進行一項社會實踐。
比特幣的毀譽參半正在于此，有人贊其為將來的貨幣，將帶來全球金融領域的顛覆性的革命。也有研究機構將其稱為“史上最危險的貨幣。危險在于，這種貨幣可以影響政府，攪動經濟，提供無法控制的全球走私交易?！?/p>
經濟泡沫最初的表現范文2
“盡最大的努力，做最壞的打算”，最近上映的系列影片《波恩的身份》(Bourne Identity)中的這句臺詞，似乎與當前的經濟金融前景特別吻合。前些年經濟和金融市場中積累起來的過剩資金仍在尋找著出路。眾多西方經濟體，尤其是美英兩國，債務如山般堆積，加之銀行業不得已而為之的大規模去杠桿化浪潮，意味著西方將陷入長期及深度經濟衰退。最近，盡管宏觀經濟一片哀鳴之聲，信貸市場和同業間息差的情況已有所好轉。
一年前的這個時候，很多人宣稱金融危機已接近尾聲。今天，鑒于全球形勢的低迷，回想去年這個時候市場的一片樂觀，有必要問問自己，今后是否還會遭遇更多震驚?前方存在人們已經意識到的風險，即我們意識到可能會致我們于不利，但不知是否會有真正發生的風險，也潛藏著我們還不認識的風險，也就是尚不清楚的、可能會帶給我們當頭一棒的風險。這些風險造成的打擊可能會隨時襲來，可能是政治上的，經濟金融上的，或者是環境等方面的。這些風險不發生則已，倘若發生，以世界經濟當前的狀態，抵抗力和彈性是遠遠不足的。在最近10年的最初階段，世界經濟增長勢頭良好，時任美聯儲主席時常以美國經受住了連續多次震蕩為例，證明美國經濟具有的彈性。當前脆弱不堪的美國經濟，以及全球大部分經濟體的疲軟狀況表明，全球經濟十分脆弱，容易受到風險襲擊。
會不會發生美元危機，會不會發生新興市場危機，這兩個問題絕非危言聳聽。還有通脹憂慮和政府債券乏人問津的擔心再度浮出水面。盡管我們并不認為將會看到通貨膨脹，或債券買家的罷工，但有必要認真地思考這些問題。世界經濟正處于非常艱難的時刻，風險大量存在。
最大的一個風險是，盡管形勢已經夠糟糕了，但仍有繼續惡化的可能。全球需求持續疲軟帶來的自我惡性循環尤其令人擔心。這樣的情況并不是會必然發生，但風險的確存在。本次金融危機由西方造成，但其影響是全球性的。最近幾個月，隨著美國經濟衰退蔓延及預期惡化，全球貿易劇烈滑坡，企業融資減少，企業選擇消化現有庫存，投資計劃擱置。所有這些，尤其是大面積的信貸緊張狀況導致的融資困難，對從德國到新加坡的很多開放經濟體產生了深刻影響。其結果正如當前經濟數據所揭示的，今年第一季度全球經濟將非常低迷，并預計今年全年，不論發達國家還是其他經濟體，GDP增長將會收縮。盡管新興市場整體很可能繼續增長，但不同經濟體之間，以及全球各地區之間將會有較大差異，當中會有很多國家陷入衰退。支出過少。儲蓄增長過快的風險
當前，世界亟待需求。長遠來說，世界需要一個更加平衡的全球經濟。如果我們現在馬上就開始這種轉變，很有可能伴隨出現的情況是西方減少支出，而不是東方增加支出。當前追求平衡極有可能意味著衰退延長。這也是目前形勢的吊桅之處，在經濟衰退中，西方經濟體不得不做一些與長遠目標或需求相左的事情一一事實上現在他們必須要做這些年來被批評的事。比如，美國和英國最終需要減少支出，增加儲蓄，但不是現在。正如圣奧古斯丁的祈禱“請賜予我貞潔，但不是現在”。將來，美英兩國都需要避免過去多年來的問題再度出現，要維持較高水平的利率以防止資產泡沫形成，但不是現在。財政運行需要最終實現盈余，但也不是現在。因為，現在我們需要的是需求，是更多支出，更大的預算赤字和更低的利率。
1月末在達沃斯世界經濟論壇年會上，人們仍然沒有意識到經濟下行的全部風險。之所以這樣說，是因為達沃斯會議上大量的批評集中于美國和其他經濟體所采取的政策措施。但是，如果消費者和企業停止花錢，政府就必須得花錢，無論我們喜歡還是不喜歡。當然，政策措施應該是讓人信賴的。但當前世界經濟面臨的最大難題是缺少需求，解決的辦法就是創造需求。需求不足意味著企業不得不縮減產出，壓縮成本，而且如果這種狀況沒有扭轉的話，將自然導致惡性循環。
在達沃斯年會上我發現，即便是狀況良好的企業，目前也不打算投資――他們要等等看。并且與以往經濟衰退時相似，狀況良好的企業也降低成本削減支出。在我發言的一次會議上，一位CEO稱，從上次美國經濟衰退中學到一個教訓，降低成本動作遲緩的企業在經濟最終反彈時的表現落后于動手早的企業。但是，早日著手壓縮成本以及經常地壓縮成本并不能給人們帶來對未來的熱情。
措施不足、行動過慢的風險
值得稱道的是，很多國家的決策者正在做出反應。但正如經濟下行風險需要認真對待，刺激措施的規模和速度也必須經過精心謀略。日本在“失落的10年”中的經歷發人深思。盡管日本經濟泡沫早在1990年就已破裂，但直到1997年，泡沫引發的后遺癥才達到頂峰：失業率創下歷史高峰，金融危機加速演變。
金融巨鱷倒下的慘景堪比去年的美國。整個上世紀90年代，日本采取了數不清的財政刺激措施，進入新世紀以后，繼續通過長期延續的措施才解決了金融市場和宏觀經濟中不斷暴露、加劇的問題，包括2001-2006年期間的量化放松措施。也就是說，日本在亞洲金融危機之后又整整花了九年時間，運用了所有能夠調用的政策手段。日本的地價從1991年開始下降，直到2006年才達到底部。
對那些認為只要美國房價企穩，危機就會結束的人來說，日本的教訓是一個深刻的警示，足以令人意識到在泡沫破裂和通縮階段，價格可以暴跌的幅度有多么大。值得一提的是，從很多方面看，美英貨幣政策放松的巨大幅度與日本當年相當。日本在九年里做的事情，美國和英國可能要在――即便不會是九個月，但也會在極短的時間里完成。這些刺激措施的出發點應該是對宏觀經濟前景產生積極的作用，但由于去杠桿化和資產負債表的調整，不太可能足以令西方避免步入衰退。即使政策措施的確起作用了，對于西方我們所能期望的最好結果，或許是2010年在政策引導下開始復蘇。當經濟增長轉為正數時，表面看起來似乎迎來反彈，但從實體經濟中可能不會感覺得到。
金融保護主義的風險
西方所采取的大部分貨幣和財政政策可謂打動人心，但對于銀行業危機的處理則無法給出同樣的評價。
盡管新一屆美國政府清楚地表態，將不計成本應對危機，但市場仍然感到失望，希望能看到更高的透明度，和希望不良資產能夠從銀行的資產負債表中除去。爭議的重心已更多地轉向創造新的監管環境，使監管重心更傾向于實際經濟狀況，降低對法律形式的要求，并呼吁更多全球性協作。創建
新的高效的監管環境顯然有必要，但重要的是，不應該以犧牲對當前問題的解決和確保銀行業繼續放貸為代價。
同時，當西方政府拿著納稅人的錢去拯救金融業時，金融保護主義可能會冒頭。政府援手對被施救銀行帶來了增加(或繼續)對國內放貸的壓力。從很多意義上說，這是“被動的保護主義”――政府也許不會直接或間接地尋求成為保護主義者，但會無意中造成這樣的結果。這將帶來很大危險。
相互指摘的風險
令人擔憂的不僅是保護主義。比如，為確保財長提名獲得通過，蓋特納(Tim Geithner)可能需要聲稱中國操縱貨幣以取悅于美國國會。似乎總是這樣，每一屆新的美國總統班底總會在最初的一段時間內聲稱中國操縱貨幣，一直到春天，需要解決這一問題的時候，才轉變立場。當然，美國大選運動的一大特色就是，總統候選人在競選時猛烈砰擊中國，以多拉選票，等權力在握后，總統就會發現與中國合作最符合美國的利益。如果這一次要有不同，那可真是叫人吃驚。
同時，中國決意重拳出擊刺激經濟。不久前總理向世界發出非常積極的信號，特別是他在達沃斯年會上發表的題為“堅定信心加強合作推動世界經濟新一輪增長”的特別致辭，盡管溫總理對全球化給予了非常積極的評價，但講話的重點似在駁斥中國造成當前危機的說法。他說，“這場危機的原因是多方面的，主要是：有關經濟體宏觀經濟政策不當、長期低儲蓄高消費的發展模式難以為繼，金融機構片面追逐利潤而過度擴張，金融及評級機構缺乏自律，導致風險信息和資產定價失真；金融監管能力與金融創新不匹配，金融衍生品風險不斷積聚和擴散?！砸粔q，長一智’。我們必須從中認真吸取教訓，正確處理儲蓄與消費的關系，金融創新與金融監管的關系，虛擬經濟與實體經濟的關系，從根本上找到化解危機之策。”
此外，溫總理在出訪倫敦時明確指出，保持人民幣的基本穩定，不僅有利于中國，也有利于世界經濟?？紤]到中國國內經濟減速，出口大幅滑坡，這一態度是可以理解的，但卻是美國國會不希望見到的。
美元去杠桿化的風險
美元在危機中走勢穩固，不跌反升。盡管如此，美元可能崩潰的擔憂存在已久。目前為止，還是只聞樓梯響，不見人下來。一段時間以前，金融危機剛剛發生時，市場上很多人認為將會發生美元危機，可是至今我們還沒有看到。隨著2007年末以來美聯儲開始降息，美元吱吱作響，但卻沒有裂成碎片。當時出現另外一種觀點認為，聯儲減息后，資金轉向其他市場，加之美元走軟，以美元計價的大宗商品價格上漲。然后，美元沒有繼續滑坡，而是在金融危機中煥發出新的生機。
很多因素可以解釋美元匯率出現這種走勢的原因。渣打全球研究部外匯策略團隊和亞洲宏觀經濟分析團隊準確預測到了2008年下半年亞洲貨幣疲軟，美元走強。亞洲貨幣疲軟或許可以解釋美元最初的走勢，之后金融危機爆發，導致避險傾向急劇上升，資金逃向優質資產。日本投資者將資金留在國內，日元套利交易開始平倉，日元受益最大，而這一進程現在剛剛開始。同樣的道理，美元變成了避風港，出于對流動性的瘋狂追逐，投資者將在新興市場的長期頭寸變現，用于清償在西方市場中的債務，與此同時，韓國、新加坡、印度等經濟體出現了美元短缺，加劇了美元的強勢?，F在看來，美元升值的勢頭可能會延續到危機結束。
新興市場出現危機的風險
新興市場會出現危機嗎?一段時間以前，在2007年年中，我曾說過可能出現“新興市場”風險，其中世界上最大的兩個“新興”經濟體是美英兩國：資產價格泡沫，大額貿易逆差，對外資流入的依賴，不斷惡化的巨額預算赤字，以及不斷擴大的收入失衡。這兩個經濟體，也是此次金融危機的震中，仍然是最脆弱的。但是，正如我們曾經多次提到的，觀察新興經濟體時有必要區分各個地區不同經濟體的具體情況。在新興市場內部，中東歐顯得最為贏弱，其次是拉美，其他新興經濟體情況要好得多。
以國際清算銀行――巴塞爾銀行監管委員會2009年1月的關于全球金融體系報告中的數據為例，該報告著重指出了新興經濟體在金融全球化中不斷上升的重要性，但令人憂慮的是，當亞洲在2006年(所有國家官方數據齊備的迄今最近年份)擁有凈國外資產1.2萬億美元(占GDP的21％)，中歐為凈國外負債3400億美元(高達GDP的56％)，拉美則為凈國外負債7800億美元(占GDP的29％)。這幾年亞洲的對外資產數據好轉，而其他地區的數據則有所惡化。
當我們考慮信貸緊張的全球影響時，對資金流入的依賴程度是一個重要的警示信號。2008年最后幾個月，不僅看到資金撤離新興經濟體，而且看到對流動性的狂熱追逐，其后果是上面提到的美元匯率上漲。加上危機對經濟的沖擊，出口銳降，外國直接投資擱置，最終的結果是新興經濟體資金流動的大幅轉向。根據國際金融協會(IIF)的數據，2007年商業銀行對新興經濟體的凈貸款為4100億美元，2008年降到670億美元，IIF預期2009年將逆轉為流出610億美元。但即便是這樣估計，都有可能是過于樂觀。
東歐經濟中固有的大量問題使其非常脆弱，而對其他地區的傳染――盡管并非不可避免――也可能是時常發生的。
亞洲：2009年是非常困難的一年，但仍好于其他地區
經濟泡沫最初的表現范文3
【關鍵詞】經濟泡沫;非理性;理性
經濟泡沫在人類經濟歷史上不斷出現,尤其是一些大的泡沫的產生和破裂給經濟帶來了轉折性的影響。一方面,帶有泡沫的經濟中實物資本的回報率較高,有助于提高人們的潛在消費能力,因此適當的泡沫對經濟具有調節作用,可以化解經濟的動態無效性,提高經濟效率。另一方面,當經濟泡沫持續發展,越過系統承受的閾值,就可能面臨破裂的危險。而經濟泡沫的破裂可能傳導到整個行業或者其它行業,甚至是整個國家或全世界,從而引發全球性的經濟危機,給世界經濟造成毀滅性的沖擊。近年來,經濟學家圍繞經濟泡沫理論進行了理論拓展和經驗研究,對房地產泡沫,股市泡沫等經濟現象進行分析,取得了一些頗有意義的研究成果。
一、含義界定
經濟泡沫的界定還是一個未完成的工作,至今經濟學界還沒有統一定義。
Kindleberger C P(1978)曾經試圖給泡沫一個經濟學的定義:泡沫可以不嚴格地定義為一種或一系列的資產價格在一個連續的過程中的徒然上升。開始的價格上升產生進一步價格上升的預期,并且吸引新的買主。投機者一般感興趣的是來自于資產買賣的利潤,而不是它的使用或產生盈利的能力。這個價格上升之后通常伴隨著導致金融危機的預期逆轉和價格的突然下降?！缎屡翣柛窭追蚺c金融大辭典》(1992)年的定義:泡沫是指在一個連續的金融運作過程中,一種或一系列資產價格的突然上升,并且隨著最初的價格上升,人們產生對遠期價格繼續上升的預期,從而吸引更多新的買者。同樣,這只是一種過程的描述。國內學者也給出了相應的定義。王子明(2002)認為泡沫是一種經濟失衡現象,可以定義為某種價格水平相對于經濟基礎條件決定的理論價格(一般均衡穩定穩態價格)的非平穩性向上偏移,這種偏移的數學期望可以作為泡沫的度量。
二、產生機制
大量的文獻從金融學、制度經濟學、信息經濟學等眾多視角對經濟泡沫的產生機制進行了廣泛深入的研究。
Keynes J M(1936)在《就業、利息和貨幣通論》中提出了不確定性、風險以及金融市場如何影響經濟的思路,建立的不確定性模型提供了泡沫產生的理論途徑。Minsky H P(1972)提出的“金融不穩定性假說”進一步完善和豐富了Keynes理論:如果不能維持現金流,金融體系不穩定,就會使泡沫破裂,導致金融危機Kindleberger C P(1978)將金融不穩定性假說加以具體運用,將泡沫擴張到金融危機的過程概括為:出現異常變化,資金過剩,過度發放貸款,資產交易過度和資產價格暴漲,利率上升,收回資金和貸款,資產價格暴跌。Fisher I(1933)從金融供給角度出發,解釋了泡沫產生的原因:各經濟主體為了自身的利益,在經濟繁榮時期產生“過度負債”,容易滋生經濟泡沫,當進入下一個循環時,經濟不景氣、債務人債務大增,引起連鎖反應,導致貨幣緊縮,是泡沫破裂的誘因。后來的經濟學家豐富和發展了Fisher的理論。
基于制度經濟學的研究表明:(1)政府在資源供應和稅收制定上占據支配性地位,是導致泡沫的重要原因。政府在制定土地政策以及貨幣政策上對泡沫產生有重要的影響:一方面,出于自身利益的考慮,為了增加財政收入,地方政府熱衷于制定相關政策推進房地產的發展;另一方面,貨幣化和貨幣虛擬化,加上社會游資和國際熱錢的推波助瀾,是加速房地產泡沫產生的助推器。Coleman IV M、LaCour-Little M、Vandell K D(2008)實證了美國20個城市從1998-2006年的橫截面時間序列數據,實證結果表明國有企業的不規則運作,引起了房地產市場的劇烈波動,也是日后泡沫破裂的主要誘因。(2)政策制定對股市泡沫也具有推波助瀾的影響。一方面貨幣政策的制定,在一定程度上加大了流動性過剩,并沒有起到有效防范泡沫的作用,甚至存在某種程度的放縱。另一方面,股票市場在融資等方面存在一定程度的立法不規范問題,間接地影響了市場投資主體結構,造成了極大的負面影響。Sarno L、Taylor M P(2003)通過分析6個拉丁美洲新興經濟體系的股票市場,上個世紀八十年代到九十年代的巨額外資沖擊以及新興市場不完善的市場機制是造成經濟泡沫的主要原因。
基于信息經濟學的研究分析了理性泡沫和非理性泡沫的產生機制。Keynes J M(1936)最早給出了理性泡沫產生機制的信息經濟學解釋:以市場有效性為基本前提,假定個人可以利用完全信息對市場作出理性預期,通過比較泡沫資本的收益與實物資本的收益進行投資決策。行為經濟學的興起與發展為確認現實世界中投資者的有限理性提供了大量的心理實驗和解釋,對信息經濟學解釋非理性泡沫產生的微觀行為基礎提供了新的理論依據:基于市場無效性假說,信息是不完備的,造成投機盛行,滋生不理性泡沫。
三、存在性研究
對于泡沫的存在性問題,一直是泡沫研究的核心內容,國內外學者對泡沫的存在性問題進行了理論探討和實證研究。按照研究視角不同,一般從如下兩方面展開:(1)按照投資者性質分成理性泡沫和非理性泡沫的存在性研究;(2)按照市場性質分成房地產泡沫、股市泡沫等。
1.理性泡沫和非理性泡沫
(1)理性泡沫
迄今為止,理性泡沫的研究成果已經非常豐富,具體可以分為如下幾類:時間型泡沫、內在型泡沫和外在型泡沫。時間型泡沫只與前一期泡沫有關,又稱為馬爾可夫泡沫。時間泡沫又可以細分為:確定性泡沫、近似隨機游走泡沫、爆炸性泡沫。Froot K R、Maurican O(1991)提出了內在型泡沫的概念,內在泡沫僅與決定資產內在價值的基礎變量有關。相對于內在泡沫,我們把由于受到外來因素影響而產生的泡沫稱為外在泡沫。
理性泡沫存在多重解,但是并非每一種從理性預期方程中所得到的理性泡沫解的形式都能夠描述現實中的經濟現象。譬如,泡沫存在條件中貨幣均衡的要求較高,這種均衡一旦被打破,泡沫將不復存在(Manuel S S、Michael W,1997)。所以,為了更好地運用理論解釋現實情況,需要在理性預期方程中加入一些條件,如橫截條件,以剔除一部分不符合現實情況的理性泡沫形式(Michel P、Wigniolle B,2003)。
Samuelson P A(1957)最早證明了理性泡沫在理論上的可能性。Tirole J(1982)證明了一個非常一般的引理:在個人生存期限無限,市場參加者有限且為風險厭惡的情況下不可能存在泡沫。Tirole J(1985)放寬了上面的條件,證實了如果市場參與者是風險愛好者且個數無限時,那么泡沫是可能存在的。Blanchard O J、Watson M W(1982)從理性預期方程出發,在套利均衡條件下,利用重復迭代法求解具有理性預期的差分方程,得出理性泡沫解,為投機泡沫研究開辟了一個新的研究方向。同時,Blanchard O J、Watson M W(1982)還構建了一種新的理性泡沫模型--爆炸性泡沫模型,可以更好地描述在現實中常常出現的價格在長期上漲后突然崩潰的情形。
代際疊代模型是當前研究泡沫存在性理論的主要工具(Venditti A,2005))。許多文獻利用代際疊代模型,從連續和離散角度出發,證實了理性泡沫存在的充要條件。Tirole J(1985),Weil P(1987),Michel P、Wigniolle B(2003),Cazzavillan G、Patrick A P(2005),Caballero R J、Krishnamurthy A(2006),Kunieda T(2008)研究了在連續的代際疊代系統中經濟泡沫的存在路徑,得到了存在經濟泡沫的貨幣均衡路徑。Grossman G、Yanagawa N(1993),Tanaka J(2004,2007)等很多學者證明在更嚴格的條件下使用離散的代際疊代得到理性泡沫的存在性條件。
國內學者史永東、杜兩省(2001),史永東、齊鷹飛(2002),王子明(2002),郭濟敏(2005)在際疊代模型框架下,分別研究了在期界有限或無限,市場參與者有限或無限的情況下持續性經濟泡沫的存在性問題。
(2)非理性泡沫
隨著對泡沫理論研究的不斷深入,其展現的形態不一定對應于由理性預期模型所推導出來的泡沫形式,非理性泡沫理論是對理性泡沫理論的一個補充,用以解釋那些由于非理性因素所導致的泡沫現象。Kindleberger C P(1978)、Minsky H P(1974)分別給出非理性泡沫存在的原因。
大量的數學模型模擬了非理性泡沫存在性:代表性的研究有:時尚模型(Shiller R J(1984),Fair R C、Shiller R J(1990))、噪聲交易者模型(De Long B(1990))和傳染模型(Lux T(1995))等等(Arellano C(2008))。
近年來,行為經濟學界的研究人員獨辟蹊徑,從心理學實驗以及神經網絡學入手,得到很多數據佐證消費者決策的有限理性。行為經濟學考慮到現實中人們之間的差異性如何影響個人的決策來研究非理性泡沫的存在性問題,它通過大量的心理實驗,奠定了探究非理性泡沫存在性的有限理性基礎。Bernheim B D、Rangel A(2004,2007,2009)通過磁共振成像、顱磁刺激以及眼睛跟蹤等實驗手段,結合認知神經科學和實驗經濟學研究經濟決策的神經基礎。汪丁丁、葉航、羅衛東等人(2006,2007)開創國內神經元經濟學研究先河,運用現代神經科學方法研究經濟行為,將經濟泡沫理論的研究提升到一個新的高度。
2.房地產泡沫和股市泡沫
(1)房地產泡沫
大量的實證研究也探討了在不同國家不同市場上泡沫的存在性。房地產泡沫的測度方法有大量的前期成果。Wheaton W C、Gleb N(2008)通過分析美國59個房地產市場上1998-2005年的時間序列數據,次級貸款是美國房地產市場上的新興產物,它帶來的巨大風險是泡沫產生的主要原因。Coleman IV M、LaCour- Little M、Vandell K D(2008)研究了美國20個城市1998-2008年的房地產面板數據,結論是美國房地產市場在2003年不存在顯著的泡沫,之后國有企業參與市場是房地產市場產生泡沫的主要原因。
國內研究主要從直接、間接以及其它方法對全國市場以及區域市場進行泡沫的測度。直接測度法一般利用房產基本價值與市場價格的偏離進行測度(韓冬梅、劉蘭娟、曹坤,2008)。間接法一般通過建立指標體系進行測度(李平,2007),還包括因子測度法(王子成、明娟,2007),West模型方法(韓德宗,2005)等。
(2)股市泡沫
當前股市的大幅震蕩,將股市泡沫的測度推向了新的研究。國內學者對股票市場泡沫的實證檢驗可以分成三大類:直接檢驗、間接檢驗和其它方法檢驗。直接法通過計算整個股市的P-E即市盈率,股票市價與每股收益率的比值等來衡量股票市場的泡沫程度(馮祈善、孫曉飛,2005)。間接法通過制定相應的泡沫度量指標衡量泡沫程度,譬如建立股票市場指數的收益率與GDP增長率之間的比來反映泡沫的增長速度(馮祈善、孫曉飛,2005)。金雪軍等人給出了國內外證券市場泡沫實驗研究的一個總結(金雪軍、楊曉蘭,2005)。
此外,很多學者通過實證研究發現在不同國家、不同市場上也可能存在一定程度的泡沫,例如:新西蘭房地產市場泡沫(Fraser P、Hoesli M、Alevey L Mc,2008),印度房地產市場泡沫(Mahalik M K、Mallick H,2009)等。盡管很多的前期結果都顯示,在某些市場都檢測出泡沫的存在性,但是,這些實證都是對某些指標進行的檢驗,Gurkaynak R S(2005)認為一旦改變參數體系,泡沫的存在性將受到質疑。
四、影響以及防范治理
經濟泡沫的產生、破裂將在微觀和宏觀上對經濟產生不同程度的影響。微觀上,消費者和生產廠商的財富效應將受到沖擊。宏觀上,將產生相關的經濟動態效應、周期性效用、通貨膨脹效應以及資源配置效用。為了應對經濟泡沫造成的沖擊,貨幣政策、公共政策的制定將有所進行調整,從而傳導到整個宏觀經濟層面。
經濟泡沫對經濟發展的影響,學術界可以分成兩種觀點:反對派和中立派。前者認為泡沫不利于經濟的正常運行,對國民經濟產生負面的沖擊。麥基爾(2002)在《漫步華爾街》一書中詳細介紹了人類近三百多年的歷史中出現的經濟泡沫,泡沫的出現加重了市場的不確定性,如果治理不當,泡沫的破裂將引發經濟危機,因此不利于國民經濟的長期發展。中立派的研究顯示了泡沫對經濟具有正反兩方面的效用:雖然泡沫的破裂將給經濟帶來毀滅性的沖擊,但是經濟泡沫也有其積極的一面。Tirole J(1985)和Weil P(1987)證明了泡沫只可能在一個動態無效率的世代交疊經濟中存在,這時候,資本積累過多,超過了黃金增長律。雖然不是帕累托最優的,但泡沫的存在使得每個人都可以通過減少資本存量來增加消費,從而使效用增加。賓斯維杰(2003)的研究發現,泡沫可以降低資本積累,從而提高潛在的經濟動態效率,使經濟動態地從無效走向有效。對個人的影響表現在,經濟泡沫可以提高人們的潛在消費水平,因此它是有益的。史永東、杜兩省、齊鷹飛(2001,2002)的研究認為中國經濟處于動態無效時期,適當的資產泡沫對經濟發展有益。
因為對經濟泡沫的測度和影響還沒有定論,所以對它的防范與治理也變得十分困難,是擺在各國學者、央行乃至政府面前一個非常棘手卻又亟待解決的問題。通過分析經濟泡沫歷史,大量的研究對泡沫的防范治理政策主要有兩方面的建議。一是應該采取內外部風險監控同時進行的防范措施(奧村洋彥、余熳寧(2000),謝經榮(2002),徐滇慶(2006))。理論上,劉靜巖、韓文秀(2002)研究了房地產投資泡沫的OGY混沌控制策略。OGY控制方法能夠有效控制房地產投泡沫產生的混沌效應,在理論上給出了擠出宏觀經濟中的泡沫成分的內外條件。二是處于不同市場、不同時期的泡沫對經濟的影響是不同的,應該采取不同的防范措施(周建軍、鞠芳,2008)。對房地產泡沫的政策建議主要包括:完善市場信息機制,建立正確的預期,規范土地供給機制,借助稅收方式抑制投機行為,實施有效風險監控(曲世軍、張友祥,2008;曹映雪、張再金、廖理,2008;董琦,2008)。對于股市泡沫的政策建議體現在兩方面:一方面要繼續深化金融市場改革,完善市場建設,謹慎對待泡沫破滅之后的治理工作(黃海燕,2007);另一方面,由于金融市場的敏感性,在確保市場作用的前提下,制定相關防范政策。
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經濟泡沫最初的表現范文4
這些年來，中國房價牛蹄疾進一直是各方爭議的話題。筆者力圖從一個簡單的角度去思考這個問題。首先聲明，在本文的討論中，筆者的思考和推論都不是基于各路正統的經濟學理論，純屬拋磚引玉。
要說中國的房價問題，首先想談談貨幣的職能。一般來說，貨幣有三大比較重要的職能，即交換媒介、價值尺度、財富儲藏。筆者認為，當前中國房價的問題有可能源于中國的貨幣職能在價值尺度方面出現偏差所致。
關于貨幣的價值尺度之職能，經濟學中有非常復雜的理論表述。簡而化之，筆者認為貨幣應能夠較為穩定地反映社會勞動，充當一般等價物。即，整個社會的真實財富，是各種社會勞動形成的社會可標價產品之和。而貨幣的職能就是用來給此真實財富標價，如果貨幣增速與真實財富的增長速度相當，這樣貨幣就能一直比較客觀地給真實財富標價，我們看到的真實財富表現價格，才真正代表真實財富的內在價值。
我國近十年來真實財富的增長隋況如何呢?如果以GDP來衡量，那么近十年來我國真實財富的年增長約在10％左右。不過關于GDP是否能真實反映社會財富增長，眾說紛紜，很多人認為“不靠譜”，廣為流傳的“狗屎GDP論”，即是明證。這并不是單純的笑話，在現實生活中，馬路修了挖、挖了修的事情并不鮮見。因此說真實財富的年增長率小于GDP年增長率，恐洎異議不大。
再來看看貨幣的增長速度，如附表所示，從2001年開始，我國每年貨幣發行增速均超15％。當社會真實財富以超額貨幣來標價時，價格必然表現為上漲。換言之，此時，貨幣沒有能夠很好地行使其價值尺度的職能，筆者認為。中國房價的居高不下，正是貨幣“失職”的典型表現。
2006年末，我國貨幣發行量(M2)為34.557791萬億元，截至2010年7月貨幣發行量(M2)為67.405148萬億元。2010年7月的M2正好約為2006年末M2的兩倍。以筆者居住的北京為例，此間北京房價大約上漲了一倍。有趣的是，美國1998年7月M2約為4.2062萬億美元，2009年末M2約為8.4萬億美元。后者約為前者的兩倍，而其間美國房價在2007年次貸危機爆發前也大約上漲了一倍。
也就是說，在貨幣增速大于社會真實財富增速時，資產標價必然上漲。因此指望目前管理層依靠局部調控手段，換來房價趨勢的改變，恐怕希望越大。失望越大。
收緊房貸按揭“調控”的是誰?
當前，調控房價的政策主要是收緊銀行按揭貸款，但是房市調控政策到底“調控”的是誰?而受調控政策限制的對象對房價的影響力又有多大?
收緊銀行按揭貸款，主要限制的是靠銀行貸款購房的人。這些人中，不乏一些利用銀行杠桿的投機窖，但更多的還是真正有住房需求(或有改善住房條件需求)、但沒有能力一次性付清全款的普通消費者。但在當前空置房調查中我們發現，有些房源是被人整棟或整層買下的，房款往往是一次性付清。很顯然，這些有能力全款購房的人，是不受樓市宏觀調控政策制約的。因此，要想判斷樓市宏觀調控政策的效果如何，就要搞清哪一個群體對房價更有影響力――是整棟整層買房且一次性付清全款的投資者，還是沒有能力一次性付清全款購買一套或多套商品房的普通消費者或投機客?
這些有能力一次付清全款的購房者都是哪些人呢?有從前的煤礦主、有IPO造富運動中解禁原始股的持有者、還有政府積極財政政策的直接受益者。正如9月刊《環球財經》中刊載的《中國應警惕在全球通脹中被掠奪》一文所言，中國本輪通脹是在政府積極財政政策下各地方融資平臺的基礎建設投資注入的，而最先被注入泡沫的地方總是最先受益的。上述這些人都是處于最先被注入泡沫的領域(資源領域、金融領域)，在通脹條件下是最初的受益者也是受益最大者。他們在最先被注入泡沫時獲取了大量現金，為了避免手中持有的現金在泡沫傳導至社會經濟各個層面后遭受貶值損失，他們最有動力將手中的現金轉化為房產、黃金這一類的資源品種。
因此，今年中國的豪宅市場并沒有因為樓市的宏觀調控而降溫，反而由于豪宅樓盤的資金容納量大，在今年屢屢成交，價格一再堅挺上揚。據媒體披露，2009年上?！皽家黄贰笔鄢?5套房源，成交均價為103817元／平方米；進入2010年。湯臣一品悄然漲價，截至5月13日今年成交了11套住宅，其中最大戶型597平方米成交了7套(去年則以432平方米“小戶型”豪宅居多)，總體成交均價達到15.9萬元／平方米，比去年的成交均價增長了52.9％。與這些通脹最先受益者相比，投機客在房價上只不過是“為虎作倀”卻并非“始作俑者”，而大量的普通消費者更是房價的被動接受者。
房產稅對于高房價只能是“飲鴆止渴”
近期，有消息傳出房產保有稅(以下簡稱房產稅)將推出，說白了，房產稅承擔著遏制房價陜速上漲的期望下。但它真的能承擔這個重任嗎?
從經濟學理論上說，任何一種加稅都是增加交易成本。如果買家承擔大部分成本，則會使需求減??；而賣家承擔大部分成本，則會使供給減小。要判斷是買家還是賣家承擔大部分加稅成本就要看買家和賣家的博弈能力。賣買雙方的博弈能力在經濟學上反應為需求是剛性的還是彈性的，如果需求是剛性的，賣家博弈能力強；如果需求是彈性的則買家博弈能力強。
再看看中國房地產市場的實際情況。中國政府之所以要遏制房價過快上漲，是為了讓更多的人能買得起房子。這實際說明，有好多人需要買房子但是買不起，因此樓市的需求是剛性的(并非像某些人說的買不起房就租房這樣簡單)，房產稅所增加的交易成本將以房價上漲的方式大部分落在買家頭上。如果國家以行政手段禁止賣家轉移額外的成本，那么必然導致住房供給大幅減少，還是會引起房價的上漲。因此在不改變需求剛性的情況下，靠房產稅來抑制房價可能，是“不可能完成的任務”。
中國住房需求的剛性是如何造成的呢?傳統文化、法律制度、經濟環境都是影響需求曲線彈性的重要因素。首先在傳統文化中， “成家立業”是男兒根本，“房”又是“家”的載體，因此“丈母娘推動房價上漲”的戲言，其實話糙理不糙，正反映了傳統文化對住房需求的剛性約束，畢竟對于大多數人來說，婚姻的“需求”是剛性的。
其次，租房是否可以降低購房需求的剛性呢?答案是否定的，因為我們相應的法律法規不健全。在現有制度下，房客屬于幾無議價能力的弱勢群體，例如在2008年奧運會召開前夕，因為市場預期有很多外國游客將在鳥巢周圍租房，眾多房東在高房租的誘惑下，不惜以賠錢毀約的方式，將原本住得好好的長租客“掃地出門”，從而加入奧運短租市場。而在筆者曾留學的加拿大，別說房東毀約趕走房客，就算房客不按時
交房租，房東也只能上法庭申請仲裁而不能擅自將房客趕走。在法律無法保障租房者的正當合法權利的條件下，租房對購房需求剛性的影響是可以忽略不計的。
最后是經濟環境，還是回到老生常談的通脹問題。100萬元在城鎮住房制度改革起步的1994年時，足可以買上三套100平米的房子(也就是能買三百平米)，而15年后今天的100萬，連一套50平米的房子都拿不下，但15年前的房子到今天雖然舊了點，但還是那么大的房子。這就是房產能夠成為抵御通脹的手段的最樸素道理。在經濟環境處于不可逆轉的通脹周期內，購房保值的需求無法消除。綜上所述，住房的剛性需求在未來的很長一段時間都是不可改變的現實，而在這個條件下增加房產稅，只能增加購房人的負擔。
在“房產稅能夠抑制房價”的觀點中，還有個錯誤邏輯必須指出，就是房產稅可以為地方財政增加穩定的收入來源，使地方政府擺脫土地財政的依賴。只要“面粉”一降價，“面包”自然也就降價。但實際上，如果地方財政收入因房產稅增加，不僅不能使地方政府擺脫土地財政的依賴，反而會使地方政府進一步陷入“房產稅+土地財政”的雙重依賴癥。因為，地方政府除了承擔著教育、醫療、社會保障、基礎設施建設等本職范圍內的巨額投入，還承擔著由直接干預經濟運作職能而產生的巨額投入。在地方政府沒有從全能型轉型為服務型政府的條件下，通過任何手段增加財政收入都只能促使地方政府的機構、職能不斷膨脹，開支進一步增大，而不可能使地方政府主動削減其他方面的的財政收入。因此，加收房產稅不可能使土地出讓價格下降。
經濟泡沫最初的表現范文5
中美帶動全球高歌猛進
在本世紀最初的5年里，中國經濟的再度繁榮和對世界經濟的影響相信會成為這個世紀的一大話題。世界經濟割據正在因中國經濟的崛起而做出相應的調整。瑞士銀行亞洲首席經濟學家安德森、摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠、巴克萊中國首席經濟學家黃海洲等認為，美國內部的結構不平衡成為全球經濟第一大失衡動力。
美國經濟占全球經濟的35%，其對全球經濟增長的貢獻占到全球經濟增長的7-8％左右；而中國憑借只占世界經濟4%的經濟實力，卻為全球經濟增長貢獻了50%左右。與之形成鮮明對比的恰恰是歐洲的不景氣和日本的衰退。德意志銀行預測中國今年GDP的增長率為8.6%，略低于2005年9.4%的水平。
瑞士信貸第一波士頓亞洲區首席經濟學家陶冬就指出，“2006年全球經濟增長的動力，出現了久違的多元化勢頭” ?！叭蚪洕谙蚨嘣较蚱?，增長動力更加均衡。美國主導消費需求，中國拉動原材料需求的框架繼續拉動全球經濟增長?！?/p>
陶冬的研究報告認為，今天的世界經濟，主要看中國、印度、巴西、俄羅斯為首的新興國家經濟表現如何。他指出，2006年的三大看點是伯南克新主席主持下的美聯儲加息動向、石油及黃金價格、對沖基金的命運。
因此，關注全球2006年的利率走勢成為了一個熱點話題。美國、中國、英國、澳大利亞等許多國家利率已經先后在2005年進行加息，大多數經濟體的加息次數還是多次。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為，美國基準利率將加到5%，明年5月是最后一次。法國巴黎百富勤總經濟師陳興動認為，美國聯邦基金利率將在2006年6月以前見頂，達到4.75%。
加息的原因自然是經濟表現極度繁榮需要降溫，而繁榮的核心是房地產行業，全球絕大多數的房地產市場都處于大大小小的泡沫當中，花旗環球金融大中華區首席經濟學家黃益平表示，“高利率一定會對房地產市場帶來負面的影響，但是房地產泡沫破裂則不是必然的。美國已經多次加息到一個高點了，房地產市場仍然保持相對穩定?！?/p>
黃益平的研究報告認為“其中一個重要原因是，近年來美聯儲加息更多地是一個利率‘正?；倪^程”。顯然，在一個成熟的市場經濟，房地產價格的大幅度調整會給消費與投資造成很大的沖擊。但今后一年間美國的房地產市場不會崩潰。陶冬也表示，以中國為代表的個別國家個別地區的房地產價格出現了調整，但距離泡沫破裂還有一定的距離。
投資中國的行業需要變
瑞銀亞太區的研究人員認為，與2005年相比，中國經濟的軟著陸能否和將如何實現是關注2006年中國經濟的重點。CPI通貨膨脹率將會在0.5%-1.5%之間。他們認為，中國經濟今年所面臨的風險因素有利率提高和流動性外溢，還有美國的需求不足，國內的經濟政策仍然保持限制特性，對房地產行業繼續控制，下游產業的邊際利潤攤薄。
陶冬指出，銀行改革、消費增長、人民幣升值、財政改革和樓市股市轉機是2006年中國經濟五大看點，最大看點是銀行改革，最大懸念是房地產，而刺激消費并不容易。
德意志銀行亞太區發表的2006年中國市場投資策略則看好在中國在后大宗商品時代快速增長的行業中那些受益于高進入門檻的公司。德意志銀行估計，除了原油價格的2006年平均價格與去年底將持平以外，其它所有主要大宗商品06年的平均價格都將低于去年年底的水平。馬駿指出，“我們的研究表明，電信、原油、銀行、保險、彩票和網上旅游行業的市場競爭最低，所以這些板塊充滿投資吸引力。”
高盛集團的研究報告也認為，推動今年中國經濟中盈利增長的行業將會與去年有很大差異：去年，能源和電信行業將成為指數收益增長的主要貢獻者，這些行業和其他行業之間的差別主要表現為連續多個月份的盈利水平向上修正，如果剔除這兩個行業對指數增長的貢獻，高盛的研究結果表明去年的MSCI指數盈利水平將會比市場18個月前所預期的低2個百分點。
針對生產能力過剩的行業問題，雷曼兄弟首席策略分析師杰恩斯的報告認為，按照鋼鐵行業目前的運行態勢，今明兩年將是產能集中釋放的時期，鋼鐵行業的盈利能力總體運行方向是下跌的。 高盛亞太區鋼鐵分析師指出，短期內，亞洲鋼鐵企業股價還會上升，但長期走勢則不樂觀。他們認為，“近來，主要由庫存高漲導致的亞洲鋼材現貨價格低迷走勢似乎已經結束?！?/p>
中國股票受到熱情關注
伴隨著股改的順利進展、QFII的規模擴大和《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》的出臺，投資中國股票再次成為了國際投行關注的焦點，不僅僅研究H股，A股也更多的進入了它們的研究范圍。
高盛集團公司研究部近10名分析師聯合推出了《投資中國股票：駕馭牛頭犬 》的研究報告，向全球的投資者熱情推薦中國股票。報告指出，中國股票取得了適中的但是又比大多數市場人士所預期的要更好的表現的2005年之后，以美元計算MSCI中國指數取得了21%的增幅――高盛研究部門認為，牛市將會延續到2006年，潛在的總收益將會達到14-19%。他們的觀點是建立在人民幣繼續升值、更有利的宏觀經濟背景、穩定的公司盈利和流動性風險很可能會集中在上游產業的基礎之上的。
瑞銀集團也發表了類似于高盛的針對中國股票的報告，并附帶了對中國股票市場的介紹性報告。報告指出，近年中國在全球的IPO市場上都處于領先位置，2005年IPO融資達到了170億美元，預計2006年也將會達到130億美元。他們重點關注的有平安保險、中國建設銀行、中國石油、蒙牛股份等金融、壟斷性行業和消費產業的H股股票，也包括G寶鋼、同仁堂、長江電力、長安汽車、上海港機和天津港等A股股票。
德意志銀行的馬駿博士指出，商務部、中國證監會和其他幾個部門聯合的外國投資者可以戰略投資A股公司的政策意味著：那些有意長期戰略性投資A股公司的外國投資者投資A股公司的項目將會受到法律保障。馬駿認為，外國戰略投資者在更廣泛層面上的參與是改善高級管理人員激勵機制和推進上市公司管理進一步透明的最有效方式。總之，這項政策對A股市場的作用是非常正面和積極的。
經濟泡沫最初的表現范文6
藝伎從其一產生就是為處于日本上層社會中的達官顯貴、富商闊佬服務的。人們只能在那些豪華的茶肆酒樓和隱密的日本料亭中看到她們的身影。藝伎們多是服飾華貴，舉止文雅，一套鮮艷的絲綢和服，常在幾十萬乃至上百萬日元之間。由于受服務對象的地位所決定，藝伎們平時很少在大庭廣眾之中拋頭露面，她們平日深居簡出，外出時不是乘放下簾子的人力車，就是安步當車。步行時還要在頭頂上扣上一個寬大的竹編草帽，把整個臉部遮蓋得嚴嚴實實。
藝伎雅而不俗之處，不僅在于它與妓有別，而且在于它的不濫，不相識的人很難介入，大都是熟人或名士引薦。藝伎大多在藝館待客，但有時也受邀到茶館酒樓待客作藝。無論是歌舞還是敬酒，她們都表現得姿態優雅，談吐不俗，天南地北、古今中外，幾乎是無所不知，無所不曉?？傊趧窬浦锌偰苷业胶线m的話題。如果你回敬她一杯酒，她會毫不猶豫地端起你的酒杯，一飲而盡，然后深深地向你鞠上一躬，露出涂著一層厚厚白色脂粉的脖頸。藝伎與普通身著和服的日本婦女最大的不同就在于此。普通婦女的和服后領很高，把脖頸遮得嚴嚴實實，藝伎們的和服脖領卻開得很大，并且有意地向后傾斜，故脖頸全部外露。據說，藝伎的脖頸是最能撩撥日本男人的地方。
同相撲一樣，藝伎這一保持著濃厚的日本文化傳統的群體相當封閉。 行業規定，藝伎在從業期內不得結婚，在年老藝伎的控制下集體居住在一起，否則，必須先引退，以保持藝伎“純潔”的形象。盡管她們收入頗豐，但精神世界極為空虛，因此在這一群體中，同性戀盛行早已是公開的秘密。
日本歷史上的藝伎業曾相當發達，京都作為集中地區曾經藝館林立，從藝人員多達幾萬人。不過，藝伎業在二次大戰后大為蕭條了，只是在經濟恢復后一段時間內，隨著公司公關業的升溫，旅游業的興旺，藝伎又興盛了一時，八十年代末到九十年代初，藝伎還保留有幾百人之多。但之后隨著泡沫經濟的破滅，公司生意減少，藝伎業再度陷入低谷，據估計，目前京都的藝伎只不過200人左右，而且陪客的機會也大大減少了，可謂是“門前冷落車馬稀”。一些藝館轉作他用，服飾、樂器變賣或出租，藝伎轉到夜總會當招待，藝伎業的衰退已成不爭事實。
傳統意義上的藝伎，在過去并不被人看作下流，相反，許多家庭還以女兒能走入藝壇為榮。因為，這不僅表明這個家庭有較高的文化素質，而且有足夠的資金能供女兒學藝。這種觀念在今天雖已不太多了，但藝伎在人們心目中仍是不俗的。實際上，能當一名藝伎也確實不易。學藝，一般從10歲開始，要在5年時間內完成從文化、禮儀、語言、裝飾、詩書、琴瑟，直到鞠躬、斟酒等課程，很是艱苦。從16歲學成可以下海，先當“舞子”，再轉為藝伎，一直可以干到30歲。年齡再大，仍可繼續干，但要降等，只能作為年輕有名的藝伎的陪襯。至于年老后的出路，大多不甚樂觀。比較理想的是嫁個富翁，過上安穩生活，但這是極少的。一些人利用一技之長，辦個藝?；蛩嚢?，也很不錯。如果有機會能進入公司作個形象小姐，雖只是個“花瓶”，尚可一展昔日風采。當然也有不少人落俗為傭，甚至淪落青樓，就很不幸了。
最初的藝伎多來源于有志獻身于這一充滿浪漫情調行業的女子，二戰后，則來源于為生活所迫的社會上的孤女或藝伎的私生女。由于藝伎的內部管理極為嚴格，舞蹈訓練又極其刻板，莫說年輕人望而卻步，就是已步入這一領域的藝伎也多有思遷之念。若干年前，京都地區發生的藝伎罷工事件，充分顯示出藝伎面臨的危機。目前，日本全國現有的藝伎只有數百人，對于這一典型的夕陽產業，日本輿論眾說不一。批評者說，藝伎的產生與存在是一個時代性錯誤，她是男權至上的時代產物，是對女權運動的莫大諷刺；支持者說，作為日本的一種傳統文化，藝伎應得到保存。
