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整個證券市場的核心范文1
隨著網絡技術的蓬勃發展，如同其他金融領域一樣，證券市場微觀結構設計的理念自然不會無視網絡技術對其自身的挑戰與蘊藏著的深刻的變革與發展機遇。創始于1971年的美國證券協會電子交易系統（NASDAQ）開創了用電子交易系統將全美場外交易市場連接起來的市場組織形式，這可以稱為網絡技術對證券市場微觀結構設計理念的首次真正意義上的沖擊。而在更廣闊的平臺——Internet上進行的證券交易無疑正在證券市場上掀起一場革命，也同樣會導致證券市場微觀結構設計理念的深刻變革。本文正是著力探討這一變革背后的深刻內涵。
一、網絡技術對證券市場有效性的正面影響
有序高效的證券市場其特征或準確地講界定指標，包括證券交易成本、流動性、波動性及透明度四個指標。合理的微觀結構的設計正是力圖在減少資本市場資金配置的交易成本前提下，實現其更優的配置效率。
而人類行為的不確定性、機會主義行為以及信息不對稱是造成交易成本或引致“交易費用”的根本原因。網絡技術在證券市場的應用，恰恰成為減少交易過程的障礙和信息壁壘的技術因素。計算機處理能力的增強提高了證券交易的撮合效率，網絡傳輸能力的提高加快了信息的交換效率。因此，全球信息共享成為現實，傳統上的機構與個人投資者信息、交易工具上的優劣對比將大為改變。證券市場的透明度基于網絡技術的平臺將更趨加強，從而證券市場對信息反應的靈敏度將有很大提高。
同時，證券發行與交易方式大大改進。發行領域網絡技術的運用，減少了證券市場的中間環節，傳統的券商中介將由無形市場代替，證券交易速度大大提高，這些都極大地降低了成本。
更為顯著的是，信息獲取成本的降低及交易費用的大幅縮減，使得創造與運用更為復雜、更為精細化的組合交易工具成為可能。而網絡的實時性、同步性、跨市場組合性同樣成為交易工具創新的技術支撐。
進一步分析，機構投資者與中小投資者的力量對比的拉近，以及深入到社會生活更廣泛領域的網絡技術對投資理念的傳播，也將極大地動員社會的閑置資金。如前所述，交易費用的減少對這部分閑置資金進入資本市場也將起到和促進作用。
綜上所述，信息壁壘的打破，發行交易成本的極大降低，機構與個人投資者力量對比的拉近，交易工具極大豐富后投資者中介機構選擇集的擴展，凡此種種，正體現了構建于網絡技術上的證券市場微觀結構在突破了信息成本和交易費用的制約后，在市場的深度、廣度、速度及透明度上具有了傳統證券市場無可比擬的優勢，也使資本市場規模的擴展和資金的高效配置成為可能。
二、網絡技術對證券市場微觀結構有效性的挑戰
網絡技術在給證券市場帶來前所未有的機遇的同時，也將對其微觀結構設計理念構成嚴峻的挑戰。
正是基于網絡技術的跨時空“握手”的特質，證券市場在深度、廣度擴展的同時，也為短線、超短線資金的跨地區、跨市場集中與高速流動客觀上創造了條件。而在Internet環境下，數萬億美元的短線資金的無規則流動，對任何局部地區的證券市場都會帶來災難性的市場沖擊，震蕩乃至崩潰。
加劇市場波動的另一個原因在于網絡技術突出體現的點對點的中介服務改變了整個證券市場的人格化特征，即由傳統的機構投資者為主的市場主體特征改變為個性化色彩濃厚的市場。個性化色彩一方面表明了個人選擇集的擴展與個體意識在證券市場的體現，而另一方面，作為市場穩定力量的機構投資者的地位下降，勢必引致證券市場的頻繁波動。與前述的沖擊相互作用，證券市場的波動性顯著放大，金融風險累積并高啟，而這最終將危及證券市場的穩定，損害證券市場的效率。
如果說上述的挑戰是針對整個證券市場的共有沖擊的話，那么網絡技術平臺上的經濟規律，姑且稱作網絡經濟的特征，同樣將各個局部市場的生存發展置于更為嚴峻的環境中。
網絡經濟具有如下特征：規模越大，用戶越多；機遇優先，首發效應顯著；路徑依賴，鎖定效應。而所有這些特征的結果就是網絡經濟的“贏者通吃”現象。
基于網絡經濟平臺上的各個局部證券市場，由于網絡環境下金融產品與服務的趨同性，其競爭也具有這種“你死我活”的特征，因而網絡環境下，各證券市場間的過度競爭難以避免，而過度競爭的直接后果無疑是效率的損失，社會福利的減少。
以上是基于證券市場的角度，而網絡環境下的證券市場其技術層面的網絡安全也決不可忽略，用于網絡安全的投入可能將成為證券市場微觀結構設計中繼技術因素后構成交易成本的重要組成部分。
可見，網絡技術在改善證券市場微觀結構、提升資金配置效率的同時，也引致證券市場的波動性的加大與可控性的惡化，各市場過度競爭和網絡安全的問題也勢必成為證券市場微觀結構設計理論必須面對和急需擴展的方向。
三、網絡環境下證券市場微觀結構設計的新視角
整個證券市場的核心范文2
盡管各國國情不同,證券市場可由不同部門或機構來管理,在管理方式上既可以以集中型管理為主(如美國),也可以以自律型管理為主(如英國),但有一點是共同的,即管理必須統一、一致。這是因為:證券市場具有統一性和整體性,不能人為地子以分割,分割的證券市場不能實現資金優化配置和提高資金效率;政府機構多頭管理容易導致政出多門,管理制度與政策互不協調,不利于證券市場的健康發展。我國究意該如何確定證券管理體制,設置證券主管機關,一直是《證券法》制定過程中爭論最為激烈的間題之一。有的主張人民銀行應成為證券市場管理機關,有的主張財政部應成證券管理待解決的問題證券管理待解決的問題為證券管理機關,還有的主張計委或體改委應成為證券主管機關,并且提出了各自的理由和依據。
筆者認為,關于證券主管機關,應根據我國的經濟體制和具體國情,同時借鑒外國特別是英美等證券市場發達國家的實踐經驗,從有利于建立統一、高效和“三公”的證券市場出發,著眼于切實保護廣大投資者利益來設立我國的證券主管機關。因此,筆者主張,由國務院設立國家證券管理委員會作為一個部委機構,行使統一管理證券市場的職權;同時,規定國家證券管理委員會可根據需要設立職能部門和派出機構,據此將現在地方政府設立的證券管理機構改組為國家證券管理委員會的派出機構,以協調中央與地方在證券市場管理中的關系,調動地方的積極性。國家證券管理委員會可以由證券方面的專家、各有關部門(如中央銀行、財政部、計委、體改委等)的重要官員和社會知名人士組成,其基本職能就是統一監管全國的證券市場。這種設計的理由和依據是:①有利于對證券市場進行專業化管理,提高市場運行效率。既避免多頭管理可能出現的扯皮現象,也可避免部門之間的職能沖突;②作為一個獨立的純粹的管理機構,不受某一部門的操縱,公平地維護證券業和廣大投資者的利益;③由于吸收了政府部門的代表和社會知名人士,因此這種設計有利于國家證券管理委員會協調各方面的利害關系,加強各方面的配合,從而實現對證券市場的全面綜合管理;④有利于打破地區和部門分割,建立一個真正統一全面的證券市場。至于具體的管理模式,我們仍應在借鑒西方發達國家證券管理模式的基礎上,結合我國的具體情況子以確定。美國的注重立法型管理嚴格而有效,有利于協調全國證券市場的發展;英國傳統的自律型管理則更貼近于證券市場的實際,因此各有所長。從現在的趨勢來看,美國也越來越注重發揮自律機構(證券交易所、全國證券商協會、清算機構、市政證券規章制度委員會)的自律作用,盡量減少政府對市場的干預;英國則開始注意加強政府(國務大臣通過授權SIB)對證券市場的管理與干預,從立法上保障自律管理的有效性。可見,世界上這二種具有代表性的管理模式正日益靠攏,相互借鑒。我們應看到這一最新發展趨勢,在確定我國證券管理的具體模式時,既要注重政府立法管理的宏觀調控作用,又要充分發揮證券交易所、證券商協會、證券登記清算中心等自律性組織的自我管理作用,使二者相互補充,互為完善,保證我國證券市場協調、健康、穩步地發展。
二、建立健全較為完備的證券法律體系
管理證券市場,在確定了管理體制之后,就必須明確管理機構管理證券市場的工具與手段?？v觀世界各國的證券管理,我們可以發現,證券法規(包括證券交易所、證券商協會、證券清算機構、證券同業自我管理組織、專業中介機構等制定的自律性規則)是一個國家證券管理(廣義上的證券管理)的基礎。而世界各國有關證券市場的正式立法,主要有二種類型:一是通過幾部主要的證券法規來管理證券市場,最具代表性的是美國。其作為管理證券市場的基礎法規有:1933年證券法、1934年證券交易法、194。年投資公司法和194。年投資顧問法;一是制定一部綜合性的證券交易法規作為管理證券市場的基石。如日本的《證券交易法》,韓國的《證券交易法》,1986年后的英國《金融服務法》。但是,無論是哪一種類型,其采用的國家除了基礎法規外,都還有一整套配合性的法律規范及自律規則同時發揮作用。我國的證券法律體系應該是一個多層次的、功能較為完備的體系。在該體系中,起基礎和核心作用的應是一部綜合性的證券管理法,這是證券法律體系的第一個層次。第二個層次應是直接規范證券市場的不同方面的法律、法規和規章,包括公司法體系中有關股票、債券的部分,有關證券發行的法律規范,有關證券交易的法律規范,有關證券中介機構的法律規范,有關證券交易場所、證券商、證券業自律組織、證券管理機關的規范,有關證券投資者保護的規范,有關證券投資管理的規范以及有關證券糾紛的司法解釋等。第三個層次應是適用干證券管理或對證券管理產生直接影響的其他部門法的有關規范,包括公司體系中有關股票、債券之外的部分,金融法體系中與證券管理相關的部分,市場競爭法、刑法體系中有關證券犯罪的部分,稅法體系中有關證券納稅的部分等等。第四個層次即證券市場中各有關自律性組織制定的各項自律規則,它對國家正式證券法律規范起著不可缺少的補充作用。上述四個層次的規范組成一個規定嚴密、內容全面的法律系統,必將為證券市場的高效、有序和“三公”運作提供強有力的保障。
三、規范上市公司的運行
在我國,依法規范上市公司的運作,其實質是按照現代企業制度的要求,轉換企業經營機制。由于歷史和體制的原因,上市公司運作不規范而直接影響證券市場穩定、健康發展的間題顯得尤為突出。規范上市公司的運作,要從規范上市公司的選擇標準入手,對公司內部組織機構及其運作機制、有關股票的運作機制、風險與收益機制、外部監督機制等進行全方位規范。首先要規范上市公司的選擇標準。目前我國股份制仍處于試點階段,根據1992年5月15日的《股份制企業試點辦法》,股份制企業試點的范圍為:涉及國家安全、國防尖端技術的企業,具有戰略意義的稀有金屬的開采項目,以及必須由國家專賣的企業和行業,不進行股份制試點;國家產業政策重點發展的能源、交通、通信等壟斷性較強的行業可以進行股份制試點,但公有資產股在這些企業中必須達到控股程度;符合國家產業政策的競爭性較強的行業,尤其是資金技術密集型和規模經濟要求高的行業,鼓勵進行股份制企業試點。這一規定存在著明顯的缺陷:試點范圍過于寬泛,沒有突出重點產業和企業進行股份制改造的重要性和緊迫性,使得上市公司范圍過于寬廣,不能代表國家產業政策的傾斜方向;不利干加速國有企業徹底轉換經營機制,建立現代企業制度。結果導致各行各業不分主次優劣一哄而上,資金得不到合理配置,同時又埋下了因上市公司本身存在的問題而產生不規范行為的伏筆。因此,為了從根本上杜絕上市公司的不規范運行,在選擇上市公司時應有一個規范性標準,從國家產業政策和轉換國營大中型企業經營機制為出發點,選擇經營有方,業績優秀的企業,將其改造成標準的股份公司和上市公司。其次,應規范公司內部組織機構及其運行機制。嚴格依照《公司法》及其配套法規,健全公司內部的各級機構,股東大會、董事會、監事會、經理層相互之間劃清職責范圍,互不越權,分工協作,造就一個良性循環的內部運行機制,從而在企業內在制度方面,確保上市公司行為的規范化。再次,在股票運作方面,包括股票發行、上市交易、回購、縮股、送股、配股、分紅、轉贈、繼承等諸多環節,應該有章可循,有章必循。最后,規范公司內部的風險與收益機制,強化公司的外部監督機制。這是規范公司運作的核心環節。不解決風險與收益的間題,不實行外部監督,公司的規范化運作便無從談起。所有者、管理者、雇員各自的身份應十分明確,風險與收益成正比。同時,來自公司外部監管機關、證券中介機構、證券交易機構以及整個社會的監督,也迫使公司運作規范化。
整個證券市場的核心范文3
關鍵詞：證券市場 對外開放 現狀 未來發展
一、證券市場對外開放現狀
中國證券市場國際化雖已取得顯著成績,但在即將加入世貿組織的形勢下,要看到中國證券市場對外開放目前還存在以下四大不利因素:證券市場是在資本項目下不可自由兌換條件下運行的;相關法律、會計準則還沒有完全與國際慣例接軌;缺乏能夠參與國際競爭的一流投資銀行和其他中介機構;監管水平還與發達國家存在較大差距。中國證券市必須加快對外開放,近期首先要做的是:第一,加入世貿組織后,將允許外國證券機構通過證券交易所設立特別席位直接交易b股,允許設立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓勵更多的中國優質企業到境外發行上市;第三,隨著各方面條件的成熟,逐步允許符合標準的外資企業來中國發行股票并上市;第四,積極創造條件,允許符合境內和境外兩地法定條件的內地證券公司到境外設立分支機構;第五,在適當時機,允許外資有控制、有步驟地進入中國證券市場。
二、證券市場開放對企業融資結構調整有積極的作用
第一,推動外資企業進一步融入中國市場
開放證券市場后,外資企業將通過資產重組、參股甚至控股上市公司的方式來華投資,達到間接上市的目的。外資企業在國內上市表明外資企業的發展已融入中國經濟的大熔爐。外資企業國內上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業股權結構發生質的改變。按照外經貿部的通知要求,申請上市的外商投資股份公司應為按規定和程序設立或改制的企業。這就決定了一些外資企業在上市之前其股本結構就要發生變化,上市之后其股本結構將進一步改變。其中國內投資者股份將在其股權結構中呈上升趨勢。
第二,為國內企業引進外資創造新的條件
我國證券市場開放遵循漸進的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來更多的融資便利。國內的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場的開放能夠帶動b股市場的活躍,直接提高了企業籌集外資的能力;a股上市公司也能夠通過增資擴股同外資企業開展合作,引進戰略投資者和行業內的領先者,增強自身的核心能力,另外,越來越多的國內企業在境外實現上市。
第三,利用外資的重點向鼓勵并購型投資轉變國際上
一般將fdi一分為二:新投資和并購型投資,據聯合國2000年的投資報告分析,目前全球有近一半的fdi是采取m&a型的,而部分發展中國家幾乎整個外來投資都是購并型投資。過去我國吸引外資的優勢主要在于廉價的勞動力、自然資源和政府的優惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優勢因其他發展中國家的競爭已不斷弱化。近幾年,我國在通過跨國并購吸引外資方面已經做出了一些嘗試,跨國并購逐漸成為我國利用外資的重要形式。中國的外資戰略已經到了某個轉折點,直到二十世紀九十年代初,企業購并尚屬于偶發事件,跨國企業購并更是罕見現象,而目前跨國公司在中國大規模的企業購并已經變得常見了。資本市場的進一步開放為他們提供了一個極好的股權投資渠道,今后外商投資應該更多地考慮運用資本經營的方式,將股權投資作為利用外資的重點,通過購并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設備等都一切自己從頭做起,。股權投資更多的是追求一種控制權,這種控制權具體體現在要求對公司的決策有一定的影響力上。這點從我國資本市場發生的并購交易中就可以看得出來,絕大部分并購行為都屬股權投資。股權投資應成為我國下階段利用外資的重點,我們應從政策法規角度多予引導。近來國內發生了不少外資企業增資的現象,同樣也屬于股權投資的范圍。
三、我國證券市場對外開放的立法取向
本世紀80年代以來,世界各國特別是發展中國家紛紛放棄“金融抑制”戰略,對證券經營、證券投資、證券發行交易、證券市場結構等方面放松了法律管制和行政干預,從而推動了各國證券市場的國際化,增強了各國證券業的國際競爭力。亞洲金融危機爆發之后,受危機直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強對證券市場的管制,反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此,當前我國應順應國際證券市場自由化、國際化的潮流,適當放松對證券市場的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動整個國民經濟更穩健地融入到世界經濟體系中去。
1.放松外匯管制,積極促進資本項目的開放。各國證券市場國際化的第一個重
要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項目實行嚴格的管制。而資本項目自由化是今后國際經濟發展的大勢所趨。因此,我國應在完善資本項目管理和監控的同時,通過放松外匯法律管制,積極穩妥地推進資本項目的自由化。
2.放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制,逐步實現a、b股市場的并軌。我國嚴格實行a、b股分離制度,但從長遠和國際慣例來看,a、b股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此,我們應通過放寬法律限制,逐步實現a、b股的統一。
3.放寬對銀行、證券公司業務經營的法律限制,逐步實現銀行業與證券業的融合。目前我國實行的是銀行業與證券業的分業管理。而世界處于證券業與銀行業相互融合共同發展的重要時期,原來嚴格實行分業經營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實行了銀證合業經營。我國證券市場必須適應歷史潮流,逐步實現銀證合一。
世界經濟已經跨越了國際化時代,進入了全球化時代,全球化時代經濟的特征在于經濟運行在全球范圍內進行整合和一體化,各國利用外資的政策法規日益趨同。調整經營策略,抓住開放證券市場所帶來的機遇,抵御住開放帶來的壓力和風險,這是中國市場上的投資銀行都需要認真面對的。
參考文獻:
[1]中國證券業協會.證券投資分析.中國財政經濟出版社.
[2]吳曉求.證券投資學.中國人民大學出版社.
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證券市場、創業投資、自主創新三者之間是相互聯系和影響的?，F階段的證券市場存在一定的誠信問題，這導致了證券市場誠信公信力比較低。在這方面的建設工作上需要注意以下幾點：第一，建立藍帶委員會，強化對上市公司的財務監管；第二，提高股東警覺性，加強股東治理；第三，嚴格執法；第四，為投資者的權益建立保護措施；第五，完善信息披露制度。
【關鍵詞】
證券市場；誠信；治理
1 設立藍帶委員會，進一步加強對上市公司的財務管理
上世紀末期，美國對于公司管理，將主要重點放在了上市公司的財務報告上，通過對審計委員會的職能強化，來加強監管工作力度。之所以如此，正是因為當時的上市公司自身會因為壓力而對報表進行虛假信息的，某些數字會在分析人員的預測和設定目標之外，假借這些虛假信息來將公司的財務情況進行掩藏，讓人們看到假象。所以美國成立了藍帶委員會，他是一種民間機構，是對審計文員會在進行監管上市公司財務報告的工作進行監督的組織，能夠對其提供意見。設立藍帶委員會是希望可以將上市公司的財務報告真實披露。
從我國的情況來看，還沒有類似于藍帶委員會這樣的機構，因此在這方面我們可以引進來，效仿美國的做法，借鑒他們的成功經驗，再根據自身的國情進行調整，建立類似藍帶委員會的機構，加強對上市公司財務報告的信息披露真實性管理，強化審計工作，讓證券市場能夠更加良好的發展。
2 促使股東覺醒，加強股東治理
2.1 完善股東質詢權
對投資者的保護是美國證券的核心內容，而非是對于企業的保護，所有的投資者、債權人其都是在同一高度上。這到了我國卻恰恰相反，證券的保護核心是企業，而非投資者。因此我們要強化我們的股東質詢權，在股東大會中，能夠對一些質詢進行解答，在不破壞法律規范以及企業機密的情況下，必須要去解答。
2.2 賦予股東對審計人員的選任權
要想讓股東權益獲得保障，就需要通過審計來實現，現實中的大股東會以董事會來對審計人員進行選任，而為了保護中小股東，應該要保證他們的這方面合法權益，讓他們也具備審計人員選任權。
2.3 特別調查請求權
為了保護中小股東的合法權益，持有該公司一定股份的股東對于該公司的設立、經營、財務利潤等情況可以要求股東大會或法院進行專門調查，但對于可以提起特別調查請求權的股東所代表的股份數占總股份的比例要適當，使其具有可操作性。在這一方面，德國的經驗可以借鑒，該國法律規定，股東大會可以任命特別調查員對公司的設立和經營管理情況進行調查。
3 落實誠信責任，加強監管和執法力度
3.1 加強對中介機構的監管
中介機構作為證券市場的交匯點，加強其誠信建設，有助于整個證券市場的社會信用關系建立。將目前的惡性競爭和無序競爭從市場中剔除，需要借助完善的信用體系、有效的淘汰制度以及嚴格的懲罰措施。加強中介機構的執業水平，強化其道德建設，加強風險管理和自律管理，采用優勝劣汰的機制，讓違規成本高于其獲益。
3.2 加強監管協作
加強監管協作，防范和化解上市公司風險。同時將進一步完善上市公司監管責任制，完善上市公司風險預警機制，改進監管方式，加強現場監管，及時排查風險，對上市公司風險隱患和違法違規行為做到早發現、早通報、早制止、早查處，提高監管的有效性。將與人民銀行、銀監會共享上市公司及其控股股東或實際控制人的信用信息和監管信息。
3.3 加強證券監管機構事后查處的意識、權利和手段
我國的法律體系處于完善階段，因此會有一些漏洞存在，對上市公司的違法行為達不到治理效果，時候查處也無法具有警示性。這方面我們就可以通過對美國的成功經驗進行借鑒，除了要平衡公司內部，還需要完善外部監督制度，通過社會對公司的內部運行進行監督，建立嚴格的事后處罰和監管制度，讓違規成為高于獲利成本。
3.4 減少行政審核和許可，促進市場機制的建立
證券監管要促進證券市場建立有效的市場和企業激勵機制。實行嚴格的審核，對企業的發展可能會有約束作用，可能也會扼殺市場機制，導致市場發展比較被動。我們有必要協調好審核與市場機制建立的協調關系，使之能更好地為證券市場的誠信發展提供依據。
3.5 實行控制下的監管
根據對我國的目前證券市場情況來看，如果突然的加強監管執法力度，股市必然會有較大的動蕩，這樣就會給社會帶來很大的不穩定因素，所以需要采取控制監管，讓證券違規行為進行控制，不讓其對市場規則產生破壞，在初期不能夠完全的將其扼殺，這樣也是能夠讓我國的證券市場穩定的發展。
4 加強投資者的權益保護，規范證券市場的發展
4.1 設立投資者權益保護局和投資者協會制度
證券投資者的權益目前得到了廣泛的關注，各國工商行政管理部門都存在著消費者權益保護機構，所以消費者可以通過這些部門來對自己的權益進行維護。但是我國在這方面的工作非常的不足，對于投資者的權益保護和國外比存在較大的差距。應該要設立相應的投資者保護部門，建立保護制度，讓投資者的權益可以通過尋求這些部門保護來得以保障。
4.2 投資者保護基金
投資者保護基金是一種和存款、保險相似的東西，在資本市場中普遍存在，是對證券投資者權益保護的一種機制。投資者保證金制度可以杜絕股民的非誠信行為，這對于我國來說是很好的符合當前的情況，能夠對投資者進行保護，當證券公司破產后，投資者能夠優先取回他的交易保證金，便于建立誠信的市場。
4.3 加強投資者教育
加強投資教育，增強投資者自身的保護意識，讓投資者具備投資風險意識、社會責任以及長期投資理念。這需要通過投資教育來實現，積極開展投資教育活動，增強投資者思想認知，一些企業的中小股東要學習什么是自身合法權益，如何的去保障自身的合法權益，通過對企業高層以及外部市場操縱者進行抵觸，確保證券市場的誠信度提升。
整個證券市場的核心范文5
迄今為止，正如吳敬璉教授早幾年前所指出的那樣，中國股市仍然是一個類似賭場的地方。因為，對中國股市的絕大多數股民來說，股票只不過是一種炒作交易的符號，它不需要與上市公司的市場價值相關聯。既然股市是一個投機炒作的地方，而不是一個投資市場，那么近期中國股市的瘋狂也就不難理解了。
對于中國股市的瘋狂，一些人也許能夠找出各種各樣的理由加以解釋。如中國的投資渠道少，民眾手中持有資金多；還有，中國股市已經休整了幾年了，而中國經濟并沒有由于股市的休整而停止增長，因此，目前國內股市價格暴漲只不過是對以往落后實體經濟發展的股市重新估值。還有人民幣的升值、中國的人口紅利等都成了最近中國股市瘋狂上漲的理由。
這就如同美國納斯達克網絡股泡沫破滅之前一樣，以科恩為首的多頭司令，總能找出當納斯達克市場上漲的各種理由，當時甚至有芝加哥教授預測，美國道瓊期斯股票2025年能夠上升到12.5萬點。
股市是一個投資者弱食強肉的市場。在股市剛開始啟動時，強勢的投資者先進入市場，以較低的價格進入股市，然后以各種方式來推高股價，制造股市的賺錢效應，由此吸引弱勢者進入市場，把他們的股票以較高價格賣給后來的投資者，特別是后來進場的中小投資者。當瘋狂的市場把價格推到極頂時，強勢者就開始退出市場，獲利落袋為安。
后來的中小投資者，由于進入市場晚，進入市場的成本高，因此他們對市場波動更容易惴惴不安，市場若有風吹草動，首先逃跑就是他們。當一個市場這樣的投資者占主導時，必然是交易量極大，市場波動性極強，市場由于貪婪與恐懼交織自然也造成一個瘋狂的市場。不過，這只是從行為金融學的角度來加以分析。其實，中國股市的瘋狂有其深刻的制度基礎。
我們還可以從金融交易的本性、股市的特征及中國證券市場的差異性來看中國股市瘋狂的制度基礎。
基礎性制度未準備好
一般來說，金融交易是指人們在不確定性的情況下對資源的時間配置。任何一種金融交易都是在不同時間、不同地點、不同事件下的價值交換；二是金融交易的成本與收益事先是無法確定的；三是金融交易的未來性及不確定性也表明其交易必須通過合約的方式來進行，并非現貨交易那樣直接明了。
正因為任何金融交易都必須通過合約方式來進行。如何保證合約談判與簽訂的公平公正、合約有效履行、合約糾紛后能夠有獨立的第三者公正裁決等問題，需要一系列的制度安排來保證。如果沒有相關的制度安排來保證金融合約的有效履行，那么任何金融交易都無法進行。任何證券市場，如果沒有好的基礎性制度安排，市場的欺詐行為就會非常多，而這些欺詐活動受害的人會更多。這也是為什么世界上沒有幾個國家能夠真正發展好證券市場的關鍵所在。
目前中國證券市場流傳著一種說法，也就是說，目前中國金融市場最為嚴重的問題是金融結構的失衡，就是以銀行為主導的金融體制不適應已經發展了的中國經濟。中國金融市場的改革就是要發展多層次的資本市場，來改變這種失衡。但是，如果從金融交易的本性，從證券市場的差異性來看，必須考察證券市場的基礎性制度是否準備好了，如果沒有準備好，大力發展股市所面臨的只能是瘋狂炒作。
我們還可能從股票的特性加以分析，股票是上市公司的所有權憑證或一種金融合約，它代表公司付清債務后剩余資產中的一份。它既要分享公司利潤的權利，也要承擔公司損失和破產的風險。
股東愿意出資買股票必須以信用支持作為前提，公司成立與存在就是信用交易的結果。也就是說，對于上市公司而言，如果沒有基本的信用文化，沒有合約的執行及權益保障體系，那么這個法律體是沒有意義的。如果投資者對證券交易中的權益和權利沒有信心，那么信用交易也就無法進行。
但是，上市公司的所有權與控制權是分離的。這就引出現代公司理論中的“委托―”問題，引出了投資者與經營者權力、責任及其他履行合約的關系問題。
也就是說，從證券交易的特性來看，股市交易是一個高風險的市場，如果沒有嚴格的法治支持體系，那么這個市場就容易導致操縱炒作、欺詐盛行的市場，而投資者的貪婪與恐懼為這些行為提供了動力。
對于上市公司來說，上市公司是一個合約構成的法律體，它必須建立在基本的信用文化、嚴密的法律制度體制之上，而這些法律制度及信用文化又來自于政治改革及制度變遷，發展支持證券交易的制度體系并非一日生成，它的生成是一個十分漫長的過程。
信用體系還未確立
從金融交易特性、證券市場的特性及上市公司的特性來看，中國的股市為什么會如此瘋狂，很大程度上與支持中國股市或證券市場發展的基礎性制度缺乏有關。金融交易的核心是信用交易，金融交易所買賣的產品就是信用。對于中國的證券市場來說，無論是以儒家為主導的文化還是轉軌中的準市場經濟，它們短期內是無法自然生成支持中國證券發展的信用制度體系的。
因為，從傳統的儒家文化來看，它是以血緣關系為家庭、家族為基本單位，它能夠為家庭成員之間的金融交易提供堅實的信用基礎，能夠規避家庭成員的違約風險，但是它沒有為家庭之外的市場提供發展機會，人格化的交易關系盛行，而市場經濟的核心是非人格化的交易關系。當非人格化的交易關系不發達時，也就不可能發展出一套解決商業糾紛、執行保證合約有效履行的制度安排，而這些是現代金融交易必不可少的基本條件。
中國的證券市場發展的基礎性制度基礎不足，但政府又希望大力來發展這個市場時，政府必然會尋找另一種替代制度性安排。由于國內證券市場的制度性準備不足，從而使中國的證券市場從推出的時候開始，中國的股市不是投資者參與財富創造及規避未來風險的市場，反而成了解決國有企業財務危機的方式，中小投資者承擔改革成本與風險的市場。
在這樣的情況下，盡管可以在一定程度上分散國有企業改革及中國經濟改革的風險與成本，但是股東權利及權益保護機構、合約履行制度、證券市場發展的信用制度卻無法建立起來。
因為，一則政府與證券市場利益沖突太多，政府對證券市場的干預太多，這就使得證券市場的法治和獨立性差，證券市場發展的制度前提信用體系更是無法確立，政府只能成為整個中國證券市場發展的最終信用擔保人。由于政府對整個市場的信用交易最后擔保，當投資者股市交易盈利時，投資者就會把其收益歸己所有；當投資者股市交易虧損時，投資者必然會把虧損算到政府身上。
當整個證券市場的信用是由政府擔保時，再加上上市公司及市場金融機構的最終控股權為政府所主導，這必然會促使這些上市公司主事者及市場金融機構的主事者瘋狂地來操縱市場、炒高股價。因為，其瘋狂行為贏了個人或單位或獲大利，而輸了則可由政府兜底。這些就是中國股市投機瘋狂的制度根源所在。
整個證券市場的核心范文6
關鍵詞:證券市場;體系機制;監管;優化運行策略
中圖分類號:F830.91文獻標識碼:A文章編號:1672-3198(2009)18-0150-02
1 我國證券市場的現狀
(1)我國證券市場的規模相對我國的國民生產總值比重較小。西方發達工業化國家多在百分之30%以上,而我國則長期處于10%以內。按照世界交易所聯盟公布的總市值數據,滬深證券交易所的排名連續下滑。雖然近幾年隨著我國經濟的發展,上海證券交易所和深圳證券交易所的市值不斷增長,但我國證券市場的總市值與GDP的比例仍相對偏低。
(2)我國證券市場的融資功能沒有充分發揮,融資效率低下。企業融資主要通過銀行貸款等間接融資手段實現。這種局面不能適應我國經濟的發展需要,不利于調整經濟和經濟的增長方式,不利于增強企業的自主創新能力,也不利于防范金融風暴。而與此相對應的是社會存在巨量的閑散資金,不能得到有效的利用。我國目前的證券市場中只有少數大企業獲得融資,而許多中小企業由于達不到上市門檻還不能大規模地在證券市場融資。企業貸款經營將給企業帶來巨大的負擔,這不利于我國中小企業的成長,嚴重阻礙了我國企業的股份制改革和發展。
(3)我國證券市場法律法規不健全,運作不規范。作為證券市場主力軍的證券公司實力參差不齊。目前證券市場中的上市公司雖然有一些較優秀的上市公司,但所占比例不多,而且新上市公司的問題仍然嚴重。另外部分上市公司融資后項目突然變更的現象也比較突出,這是目前證券市場中較為敏感的執法不嚴的具體表現。我國證券公司與國際大證券公司的巨大差距顯然構成了我國證券公司在未來競爭中的弱勢地位和潛在風險,使我國證券公司不足以與國外大證券公司相抗衡,在風險抵御能力上處于明顯的劣勢。
(4)我國的證券市場是一個典型的“政策市”。政策市是政府干預程度較深,市場經濟發展處于較低的階段,傾向于采取政府行政干預的手段直接調控股市走向來為政府經濟發展目標服務和解決“看不見的手”失效問題。我國證券市場的運行主要受到國家宏觀政策的影響,我國的政府政策還過多地干預了證券市場的運行,導致波動頻繁。政府的全面介入,深入的行政干預,給市場打上了明顯的計劃經濟烙印,挫傷了市場的效率與活力。
2 我國證券市場的優化運行策略研究
2.1 對我國證券市場現狀的原因探析
第一,脫胎于傳統的計劃經濟體制的證券市場在建立的初期,由于對公有制主體地位的片面理解而設置了上市公司中較大比重的國有股,形成了流通股與非流通股,從而造成同股不同權、同股不同利的不平等現象。這種情況直接導致了我國證券市場上出現的只是大批投機客而不是投資者。使得我國證券市場雖然規模不大,但其波動幅度卻是世界之最。
第二,由于我國是從計劃經濟體制向市場經濟體制過度的,相關法律法規不健全、執法不嚴格,造成了政府對證券市場、上市公司的監管不力,上市公司及相關主體運作不規范,從而引發市場風險。種種不利于證券市場發展的行為沒有得到相應的法律制裁,為證券市場的發展埋下了重重隱患。
第三,在我國證券市場建立之初以行政性分配為特點的上市額度造就了一批先天不足的上市公司,再加上后續監管不力、市場體制不健全等原因,我國證券市場上市公司的整體水平不高。當前我國上市公司的整體水平和證券市場改革開放的要求存在較大的差距。證券市場的改革開放對上市公司治理水平的提高、經營運作的規范和核心競爭的提升提出了新的挑戰。而我國上市公司還不能完全適應新挑戰。
這諸多原因的結合,造就了我國證券市場的不健康性。而在不健康的市場中鍛煉出來的投資者的不成熟性表現得也就尤為明顯,從而使得我國的證券市場變幻無常,增大了市場的不確定性、降低了可預期性。
2.2 我國證券市場運行的優化調整模式
(1)由著眼于融資和倚重粗放型的數量擴張的基本策略,轉向著眼于投資回報、倚重質量提升、效率提高、結構完善和制度發展的基本策略,改變結構改革和制度發展長期滯后于市場擴張的局面。一是政府的政策必須由過去的基于資金驅動的需求管理轉向供給管理;推進上市公司、證券公司和資產管理機構的企業制度改革,重視提高上市公司質量和整個市場的質量,刺激效率,促進與保障資本和經濟資源的有效利用,保證證券的有效供給。二是建立合理的證券市場定價機制,使價值投資和價值發現成為市場交易的主要驅動因素,保證市場健全、有效地運行。
(2)市場的運作與發展,由政府導向轉向市場導向,由主要依賴行政手段轉向主要依賴市場機制和法治機制。政府的功能集中于提供并保證實施有利于市場有效運作和健康發展的制度規則,集中于培育和創造良好的市場運作與發展的制度環境;依靠市場調節、微觀機制完善和法治秩序保證市場的規范運行。
(3)保持短期行動與戰略目標之間一致性和協調性,保持恰當的行動次序、時機、方向、路徑和配套性。在制定短期政策和采取短期行動時,注意既避免與長期戰略目標相沖突,也避免為以后的行動制造障礙,即在解決舊的發展障礙和歷史遺留問題的同時,避免制造新的發展障礙和歷史遺留問題。
(4)在證券市場宏觀穩定政策工具的選擇方面,注重發展證券市場的內在穩定機制。通過市場質量提升、結構改善和微觀機制的合理化來控制、降低和化解市場風險,避免高度依賴政府的直接控制和行政穩定措施;注重短期穩定與長期穩定相一致,避免短期穩定措施加大長期風險,損害長期穩定能力和可持續發展能力。
2.3 我國證券市場優化策略分析
(1)加強證券市場機構體系建設。證券市場主體質量的高低,對我國證券市場能否健康發展起著至關重要的作用。提高上市公司質量,是推進資本市場主體發展的關鍵。①取消額度管理代之以核準制。股票和債券市場的額度管理是一種典型的計劃經濟手段,由于對證券發行標準制定較低,這給行政部門行使權力提供了較大空間。嚴格行政審批,提高上市標準,取消或減少行政干預,將證券市場的額度管理換之以核準制,這樣既增強了市場參與的公平性,又能提高上市公司質量。國家可以對不同行業制定不同的上市標準,以促進產業結構的調整,促進經濟快速協調發展。② 強化上市公司淘汰制度,提高上市公司質量。股份公司,特別是上市公司不但要轉軌,更要轉制。對于那些業績長期不佳的上市公司,證券管理部門形成優勝劣汰的機制。只有保證了上市公司的質量,我國證券市場的穩定和擴容才會有保障。
(2)加快金融產品創新與業務發展。加快產品創新和拓展市場的深度與廣度。建立基于市場的金融創新機制,發展多層次、多品種、多渠道的完整市場,實現上市公司股份的全流通。引入股份回購方式,加快國有股減持。完善債券品種結構,積極發展企業債券,探索資產證券化的創新模式。大力發展開放式基金和中外合作投資基金,促進股市債市以及基金市場的良性互動;進一步完善二板市場,大力發展場外交易市場,加快發展金融衍生品市場,建立多層次的資本市場體系。
(3)加強政策配套,規范證券市場。證券市場是高度信用化的市場,只有建立起嚴密的法律體系,各交易環節嚴格按法規操作,才能保證交易活動的安全和可靠,保護交易各方的合法權益,降低證券交易風險,使證券市場健康、有序地發展。我國的證券市場監管機構法律地位不明確,存在監管主體多元化的問題,而且法律制度也缺乏配套性和時效性。因此加強政策配套,完善法律法規,加大監管力度成為當務之急。政府采取的各項監管應該以法律和制度為出發點,不斷完善我國證券市場健康運行所需要的法律政策以及制度,同時也要加強執法力度,嚴厲打擊證券市場中的各種違規行為。
3 結語
通過對我國證券市場整體運行狀況的研究分析,我們充分認識到了我國證券市場在經濟和金融全球化的進程中所存在的缺陷與不足,讓我們能從證券市場的發展歷史中總結經驗并汲取教訓,以提出更多更有針對性的解決方案。我們堅信,通過一系列有針對性的改革,我國證券市場一定能夠擺脫困境、逐漸成熟,走上健康、穩定的發展軌道,在建設有中國特色的社會主義市場經濟的進程中,發揮證券市場的真正的、本質的功能,更好地調節資本分配、促進資源的優化配置、推動經濟結構調整、完善公司治理結構,在我國經濟發展和社會進步中發揮更大的作用。
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