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礦業行業研究報告范文1
2014年煤礦類信托再次迎來集中兌付期，將有近150億煤礦類信托產品到期，而國際礦業資源產品尤其煤炭產品的行情卻一直持續走低。2013年以來，已有3個礦產類信托曝出兌付風險事件。其中華潤信托念起“拖字訣”，將兌付時間延長一年，中誠信托在最后關頭找到接盤方，支付了本金，而吉林信托能否兌付還沒有答案。
房地產類信托方面，有關統計數據顯示，也將在2013年迎來了大規模集中還債的洪峰期，房地產信托2013年到期規模高達1974億元。而2013年發行的房地產信托產品平均預期收益率為9.53%，在四大信托產品中居首。
2013年至今共有8個房地產類信托出現兌付危機，與宏觀調控政策有關。2014年，礦業信托和小型民企房地產信托項目兌付風險較大。
1.27萬億元馬年信托兌付迎大考
近些年信托業快速增長。信托業協會數據顯示，2012年底，信托業受托管理的信托資產為7.47萬億元，超過保險業成為金融業第二大支柱。2013年我國信托業資產總規模創歷史新高，達10.91萬億元，而信托行業管理的資產價值僅有2356億元，遠遠不能勝任剛性兌付的能力。
馬年將有1.27萬億元信托產品集中兌付。用益信托的數據顯示，共計有8547個信托產品將到期，總規模達12733億元。海通證券研究報告顯示，2013年的到期信托金額大約對應2011年二季度至2012年一季度發行量（3.5萬億元），2014年的到期信托大約對應2012年二季度到2013年一季度的發行量（5.3萬億元），意味著2014年信托到期量較2013年將增長超過50%。
多位業內人士認為，經濟危機帶來的信用風險、利率風險、流動性風險三者交織，使得今年的信用事件倍受人們關注，被視為當前中國金融業界的“多雷區”。
其中，礦產類信托最讓人揪心。據不完全統計，2011年至今，國內信托公司共發行礦產資源類信托規模超1000億元。礦產資源信托平均發行期限為兩至三年，從2013年下半年開始兌付高峰漸漸來到。2013年信托公司需要兌付的礦產資源信托規模約為420億元。繼2013年的煤礦類信托兌付高峰期后，2014年煤礦類信托將再次迎來集中兌付期，將有近150億元集合類煤礦信托產品到期。
在礦業信托受到眾多信托公司追捧的同時，煤炭、礦產等能源行業開始隨著國際市場進入漫長的深度調整期。過去兩年，在國家控制產能的影響下，能源價格開始直線下降，山西、內蒙古不少煤炭企業進入微利時期，甚至開始虧損。
平安證券研究報告顯示，礦產信托的風險主要來源于四個原因。第一，礦產信托增信方式風險較大。很多礦產信托采用采礦權作為信托抵押，但是采礦權本身是評估結果，因此對于礦物儲量實際很難判斷；第二，可采指標受國家政策限制。目前礦產每年開采量受國家指標限制，但是融資方為了提高現金流采取了超采的措施，所以融資成功后正常開采，現金流達不到預期；第三，礦產開采出來后價格變化較大，以煤炭為例，過去幾年價格一直是下降趨勢，導致企業盈利困難；第四，很多礦場存在股權不清問題，不排除有騙取信托融資的情況。
如何在煤炭市場行情低迷的情況下解決即將到來的大規模兌付問題，是信托公司接下來需面對的重要考驗。
宏觀調控政策緊逼
房地產及煤礦類信托風險承壓
2013年發生兌付危險的8個房地產類信托項目分別屬于中信信托、中糧信托、新華信托、安信信托（兩個項目）、四川信托、五礦信托和陜國投。在對這8個房地產信托項目分析后可以發現，項目擱淺主要是兩個原因：第一，房地產公司資金匱乏或者債務危機引發的資金鏈斷裂導致項目進度緩慢；第二，房地產項目完工后無人問津，銷售緩慢導致資金無法回收。而這兩個原因究其根本還是政府的一系列宏觀調控政策。
礦業行業研究報告范文2
李追陽，中信證券有色金屬行業分析師，是較早挖掘有色金屬投資價值的分析師之一。他行業視點獨到，善于把握前瞻。曾推薦過云南銅業、錫業股份、中金黃金等個股，深受投資者喜愛。于2007年9月獲“2006年度中國最佳獨立見解分析師”。
記得在07年底就有市場人士預計，黃金早遲會突破1000美元/盎司。這在很大程度上加大了投資者對于黃金（包括黃金股）的投資熱情。但由于全球對美國經濟仍抱有樂觀的預期，黃金價格一不慍不火。
6月25日，美聯儲宣布不再繼續降息，但是也沒有升息，而且交易商認為,美國聯儲局公開市場委員會于8月5日例會調高利率的機會率降至33%,低于本月會議結果公布前48%的幾率。這很顯然對美元指數是一不小的個打擊。而且，歐元區較大可能在美聯儲之前升息。這樣一來，市場愈發擔心08年年內美元仍將維持弱勢走勢，或者至少在今年第三季度內美元仍將維持弱勢。由于美元與金價高度負相關，美元的走弱將引發黃金價格走強。此外，上周三（7月2日）國際原油已經創出144美元/桶的新高，這成為黃金價格走高的直接推手。
受國際黃金價格上漲的影響，上周國內金價也再度走高。這對于國內黃金生產企業來講，其積極作用是顯而易見的。在談到該問題時，來自中信證券有色金屬行業分析師李追陽認為，盡管黃金價格走勢并沒有出現如石油一般的大幅上漲，但黃金本身所具有的投資、保值等功能沒有任何變化。他相信，隨著通脹的持續，黃金會成為越來越多投資者的選擇。當然，買入黃金股會或許是更好的主意。
對于一直研究有色金屬的李追陽而言，黃金很顯然是有色金屬中的“另類”。2007年1月22日，在一則公司研究報告《山東黃金（600547）：――定向增發將大幅提升公司盈利能力》中，李追陽就提到：貴金屬優于基本金屬，小金屬優于大金屬。對于市場嗅覺格外敏銳的李追陽來說，他相信由于能源價格的走高，黃金的優勢地位會更加凸現。為此，他一改以往對待黃金的態度，將黃金排在所以有色金屬之首。在該報告中，李追陽分析了影響黃金價格走勢的三大因素，即美元原油價格走勢、中央銀行外匯儲備結果變動以及地緣政治分析?？偟膩碇v，李追陽相信這些因素會共同形成推動黃金價格上漲的“合力”。在一個月之后，李追陽在另一則公司研究報告中又將自己對未來的黃金走勢的判斷做了詳盡闡述。他提出：2007年國際黃金均價有望保持在660美元/盎司左右。黃金是較為特殊的金融產品，其金融屬性遠高于基本金屬，金價受實體經濟的影響相對較小。但事實上，對于07年黃金價格的走勢而言，李追陽的觀點顯得保守多了。因為，在國際原油價格屢創新高的情況下，國際黃金價格也水漲船高。與此對應得黃金類上市公司也出現了一波“牛奔”的行情。如果從07年1月22日算起，山東黃金收盤價為38.23元，中金黃金為21.73元。我們知道當時大盤指數為2933點，按照目前大盤的點位2703點，大盤跌幅在10%左右。而以目前二者114元（復權后）、52元的股價計算，二者的漲幅分別達到了200%、139%。這樣良好表現甚至連李追陽自己都不曾想到過的。
在上周石油價格突破144美元后，黃金再次受到了投資者追捧，那么現在是否是買入黃金股的最佳時機？李追陽又有怎樣的建議？
多種因素推動金價走高 未來仍有強勢表現
世界黃金價格在20世紀70年代經歷過一波大幅上漲，現貨價格由1971年前的35-45美元/盎司一直上漲至1980年1月的800美元/盎司以上。此后直至20世紀末便持續了一波長達20年的回落整理過程，但價格震蕩區間已完全超越了20世紀70年代以前的水平，月度均價最低也達250美元/盎司。自2002年底開始，黃金價格再次上揚，從一開始的緩慢上漲到2006年后的快速上漲，再到2008年3月的黃金價格達到1000美元/盎司，而如今黃金價格在900美元/盎司上方波動。
根據李追陽分析，在新興市場國家支撐的全球總需求強勁的背景下，加上能源、農產品價格的持續上升，黃金價格長期上漲的趨勢還在持續。但他表示，由于中短期內，相對不高的通脹水平和美元低位振蕩的背景下，金價短期內出現大幅上漲的動力是不夠強勁的。那么這就意味著短期內黃金價格可能在高位振蕩。同時李追陽相信這恰好是我們投資者介入黃金股的良機。
具體說來，李追陽認為影響黃金價格的主要因素包括，供需變化、通貨膨脹、美元走勢、石油價格等。
首先從供需變化來看。據統計數據顯示，21世紀以來世界新金產量一直在2500噸左右浮動，由于新礦的建設至少需要4-5年的時間，因此全球礦產金數量不可能快速增長，雖然目前黃金價格持續上漲，但由于延遲效應，預計2008年全球礦產量和2007年基本持平。俄羅斯、西歐和巴西的增量可以填補印尼和南非礦產的減量。官方售金量，根據英國黃金礦業服務公司（GFMS）公布的資料，預計2008年上半計劃年（從2007年9月27日開始）世界各國央行總計將拋售200噸黃金，全年拋售黃金總量預計達到450噸，預計比2007計劃年有所減少，西方國家央行售金將減速。預計CBGA銷售量與2007年接近，協議國之外的凈銷售保持中性水平，總量與2007年相當。盡管目前黃金價格的上漲預期十分強勁，但由于主要再生金產國（如印度和中東）等在價格格外強勁時反而惜售黃金，因此2008年的再生金供給量將很難超過2007年。
再從通脹角度來看。李追陽認為在通脹環境下，黃金作為硬貨幣更容易被市場接受。近幾年來，投資者對黃金的興趣日益濃厚。從2002年到2006年，按噸算的投資從342.9噸增長到644.8噸，截至2006年，投資需求已經占到了投資總需求的19%。投資需求的增長主要表現為黃金ETF持有量的增長。美元持續走弱是金價保持高位的最重要原因。
最后再看，影響黃金價格最重要的兩大原因：石油與美元走勢。原油和黃金都是非常重要的戰略儲備，兩者的價格長期以來都呈現正相關關系。金與原油之所以呈現正相關性，首先是因為當原油價格高升的時候，各國的生產成本就要被擴大，經濟增長的不確定性和通貨膨脹的壓力也會逐步升溫，人們將傾向于買入黃金來規避通脹風險，導致黃金的需求量增加，價格上漲。其次，國際市場上黃金與原油都以美元標價，因此使得黃金和原油都與美元負相關，而彼此正相關。再次，商品市場是相通的，地緣政治的不穩定和庫存下降頻繁引發市場擔憂，都是導致油價一路飆升的原因。而產油國雖然在油價高漲的過程中獲得了極大的經濟利益，但為回避金融風險，他們會把相當的獲利轉化為黃金儲備，以便在今后油價下跌、原油減產的情況下有足夠的儲備持續發展經濟。而與石油價格走勢相反，黃金價格與美元走勢呈負相關關系。這是因為，美元貶值往往與通貨膨脹有關，而黃金價值含量較高，在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上升。李追陽表示，由于美元走軟的局面仍然沒有改變，2008年美元貶值將繼續推動黃金價格走高。美元在08年仍然是黃金市場的主導因素之一。
業績大增和低估值使得黃金股投資價值凸顯
價格和產量是企業盈利的主要驅動因素。黃金同質性的特征決定了公司業績的增長只能來自于產量的增長、金價上漲和成本的控制。未來黃金上市公司盈利上升主要來自于產量的增長和金價趨勢性上漲的良好市場環境。另外，結合我國黃金行業的運行特點，李追陽認為集團資產注入、探礦力度加大和對外并購加速等有助于提高公司的可持續發展能力。
2008年以來，黃金價格持續上漲。截至目前國內黃金均價已達207元／克，較去年同期漲幅達到27%,企業的毛利率普遍出現較大幅度的上升。同時，中金黃金和山東黃金都通過大股東的資產注入實現了礦產金的指數式擴,中金黃金和山東黃金礦產金產量增長都將超過100%。紫金礦業也通過內生的增長，礦產金產量增長有望達到20％。金價和產量的上升，公司業績有望出現大幅的增長。其中，山東黃金收益最為顯著，預期上半年每股收益增長接近400％。
至于未來黃金價格走勢。李追陽認為：基于金價對公司業績的巨大影響，需要對金價波動與每股收益的敏感性進行分析。
結果表明，金價上漲對上市公司業績收益是較為敏感的。另外，李追陽提示投資者，應該密切注意人民幣持續升值帶來的影響。人民幣升值對國內黃金價格的漲幅形成一定的制約。例如，人民幣的持續升值導致08年以來國內外黃金均價同比漲幅的差異就超過10個百分點。
行業整合有利于優勢企業的擴張
目前，我國黃金行業集中度依然較低，企業規模普遍較小，而且經常出現大礦小采和小礦粗放式開采等現象。根據國家產業政策發展要求，黃金產業的整合已成為趨勢。
國家九部委于2007年1月了《對礦產資源開發進行整合的意見》，提出結合產業政策和產業結構調整需要，按照礦業可持續發展的要求，通過收購、參股、兼并等方式，對礦山企業依法開采的礦產資源及礦山企業的生產要素進行重組，逐步形成以大型礦業集團為主體，大中小型礦山協調發展的礦產開發新格局，實現資源優化配置、礦山開發合理布局，增強礦產資源對經濟社會可持續發展的保障能力。
從《意見》來看，國家黃金政策的一個重大突破就是進行區域聯合、礦山周邊整合、大礦與小礦整合，通過互相整合實現共同開發。在行業整合過程中，李追陽認為上市公司可以利用融資優勢，不斷通過資產注入、購買礦山開發權等形式進行擴張，正在實現跳躍式發展。
目前，國內的行業整合正在加速，地區礦權整合、集團內部資源向上市公司集中以及黃金企業對國內外礦權收購工作都在積極開展。李追陽認為值得關注的是：中金黃金集團作為央企及其在全國區域資源布局優勢，在行業的整合中具有獨天得厚的優勢。
黃金行業整合的兩種主要方式：
其一、大股東資產注入：1．大股東現有礦山資源的注入。例如：山東黃金、中金黃金通過增發收購集團的礦山資源；2．大股東利用集團擁有的資源對外進行資源擴張，待項目相對成熟后再注入。
其二、對外礦權并購：1．通過區域整合黃金礦業資產，實現資源向優勢企業的集中；具有優勢的企業包括山東黃金、中國黃金集團等。2．未開發礦山礦權的并購；例如近期各黃金集團競購陽山金礦。3．海外礦山資源的收購；紫金礦業具有一定的先發優勢，積累了豐富經驗。
估值低于國際水平 黃金買點已經顯現
礦業行業研究報告范文3
關鍵詞：礦產資源儲量；評審備案；制度改革
礦產資源儲量是地質礦產勘查的最終成果，是國家的重要資產。礦產資源儲量評審是政府掌握我國礦產資源情況的基本手段之一。自1953年，我國礦產資源儲量評審管理制度經歷了儲量審批、評審認定和評審備案三個階段。1953～1999年，儲量審批工作屬于行政審批事項，由儲量審批機構履行該項職責，負責對礦山設計依據的礦產資源勘探報告和關閉礦山依據的閉坑報告予以審查和批準。1999年，按照政事分開原則，國土資源部等五部委聯合《礦產資源儲量評審認定辦法》，將儲量審批制度改為評審認定制度，規定由儲量評審機構負責對儲量報告進行技術性審查，國土資源行政主管部門負責對評審機構資格、評審程序、評審專家資格等方面進行合規性審查，并對符合規定的礦產資源儲量給予認定。2003年，為落實國務院取消“儲量評審認定作為行政審批事項”的要求，國土資源部將評審認定改為評審備案，國土資源行政主管部門對評審機構報送的評審意見書和相關備案資料進行合規性審查，對符合規定的報告出具備案證明。雖然評審備案與評審認定在工作性質上已發生質的改變，但其工作程序無實質差異。評審備案制度雖然實現了國務院關于行政審批制度改革的要求，對延續和保障儲量評審管理工作起到了重要作用，但十多年的實踐表明，評審備案制度在實際操作過程中仍存在一些問題。本文通過分析總結評審備案制度存在的主要問題，提出了改革的建議，以期能夠為下一步儲量管理改革提供思路，保障礦產資源儲量管理工作合理、高效的開展。
1儲量評審備案制度中存在的主要問題
1．1評審工作定位不明，組織保障性不足
隨著市場經濟的發展，越來越多的市場主體參與到礦產資源的勘查開采工作中，評審備案范圍被不斷擴大，當前評審機構不僅評審用于申請采礦權或取水許可證的儲量報告，還評審用于上市融資、礦業權轉讓等市場行為的儲量報告。儲量評審定位已經不僅在為維護國家所有者權益服務，更多的是在為礦業權人投資安全把關，過多地承擔了市場主體的責任，加重了儲量評審備案工作，降低了政府行政管理效能。目前全國儲量評審機構性質多樣，既有全額撥款﹑差額撥款和自收自支的事業單位，也有企業法人和社團法人，部分評審機構仍保持收取礦業權人評審費或由礦業權人支付專家勞務費的做法，評審結果難免會受制于礦業權人，評審機構的公正性和權威性受到影響，儲量評審工作缺乏合理的組織支撐。
1．2缺乏必要的法律法規文件支撐
按照現行評審備案制度要求，國土資源行政主管部門僅對評審機構報送的評審意見書和相關備案要件進行合規性審查，不再對儲量評審結果進行審查或批準，有悖于《礦產資源法》第十三條和《礦產資源法實施細則》等有關規定。同時，評審備案工作在實際中仍參照《礦產資源儲量評審認定辦法》相關規定執行，沒有在“取消評審認定”后制定相應的儲量評審備案管理辦法，一定程度上加劇了儲量評審備案工作定位的模糊化。
1．3評審備案工作監督管理不到位
儲量評審備案流程一般為礦業權人或礦業權人聘請地質勘查單位編制儲量報告—礦業權人提出申請—評審機構組織評審—國土資源行政主管部門備案，過程中關于評審備案監督管理不全面，主要存在以下問題：一是礦產資源儲量評審、備案是一個單向流動的過程，只有評審機構對儲量報告進行審查和質量把關；二是由于國土資源行政主管部門評審備案管理人員少，在做好評審備案合規性審查的同時，往往還花更大精力做技術性審查工作，評審過程監管不到位；三是目前對評審機構和評審專家（含儲量評估師）的監督管理未能得到有效開展，行業自律管理不足；四是，現行評審備案制度中，缺少對儲量估算、報告編制等過程，礦業權人、報告編制單位等相關單位的監督管理手段，缺乏能有效制約違法違規行為的處罰措施。這些都是造成當前儲量評審備案監督管理不力的原因。
1．4儲量評審專家隊伍建設滯后
礦產儲量評估師經2000年、2002年兩批注冊認定和2007年遴選共計1178人后，便未再新增，目前儲量評估師隊伍存在嚴重的老齡化問題。據孟剛等研究數據統計，截至2016年，儲量評估師隊伍中55歲以上的已超過了83％，65歲以上的已超過45％，扣除那些進入行政管理崗位或脫離地礦系統，無法擔任儲量評審業務的，能實際參加評審業務的評估師人員已無法滿足評審工作需要。雖然，大部分省份選聘了一些省級評估員或評審專家應急，但這在法律和制度上存在一定問題。2016年6月8日，國務院取消“礦產儲量評估師執業資格許可和認定”，給儲量評估師管理工作帶來了新的挑戰。
1．5評審機構和評審專家的技術把關作用
未能充分發揮儲量評審意見書是進行儲量備案、儲量登記統計及辦理相關礦產資源證件的要件之一，但目前儲量評審意見書對于勘查工作過程、儲量估算、報告編寫、儲量評審等重要環節的實質性描述過于簡單，專家評審意見也未能在評審意見書中得到很好的體現，沒能充分發揮評審機構和評審專家在儲量評審過程中的技術把關作用。
2礦產資源儲量評審備案制度改革的建議
2．1明確儲量評審工作定位，統一評審機構性質
多年的工作實踐表明，儲量評審工作應定位于為掌控國家資源家底和維護國家所有者權益服務，屬于服務于政府的技術把關行為，建議：①將評審機構統一為全額撥款事業單位，保障評審機構的經費來源和組織評審業務的公正性、權威性；②只負責組織涉及國家資源家底和礦產資源國家所有者權益的儲量報告的評審；③對于上市籌資融資、礦業權轉讓等市場行為依據的儲量報告，評審機構不予評審，可由市場中介機構評審。
2．2加快推進相關法律法規的修訂，保障制度的合法性
《礦產資源法》及其配套法規文件的設立背景為計劃經濟時期國家作為礦山建設投資的主體，儲量審批機構履行政府職責，為國家建設投資安全把關。隨著市場經濟體制的建立和發展，我國無論是找礦還是采礦隊伍都存在多種所有制、多種經濟成分，這種多元化的結果與計劃經濟時期發生了明顯變化。為保障評審備案工作的延續和合法地位，建議盡快修訂相關法律法規文件，適應新形勢的要求。
2．3加強評審備案事中、事后監督管理，明確各有關方主體責任
針對評審備案監管不到位的問題，提出以下建議。①加強儲量評審備案事中事后監管，建立嚴格的監督管理制度和責任追究機制，如“抽查”、“黑名單”、“通報”、“限制準入”、“個人征信系統”等，嚴肅處理違法違規的人員和機構，從源頭上保障儲量數據的真實、可靠，提高儲量報告質量。②進一步明確評審備案各有關方責任：如礦業權人（或礦業權申請人）、報告編制單位對其提交的資料、儲量報告的真實性終身負責；評審專家對儲量報告中勘查工作程度、水文地質條件、采（選）冶實驗、工程地質條件、經濟評價、儲量估算等內容是否符合有關儲量評審技術標準規范做出公平公正的評價，并對本人出具的評審意見負責；評審機構對報送申請評審資料的合規性、對儲量評審意見書的內容完整性和評審結論負責；備案行政機關對備案工作負行政責任。用制度約束和督促各有關人員為自己的行為負責，為自己的不當行為承擔后果。
2．4加強儲量評審專家隊伍
建設為滿足儲量評審工作需要，做好礦產儲量評估師資格認定取消后的儲量評審工作，建議：①建立儲量評審專家庫，充實儲量評審專家隊伍，在合理保留原有儲量評估師基礎上，增選一批年輕的技術專家和業務骨干，處理好儲量評審專家年齡續接問題；②完善儲量評審專家隊伍的專業結構，合理補充采礦、選（冶）礦、經濟等專業人才；③建立專家庫動態更新機制，建立儲量評審專家定期、不定期培訓制度，進一步強化評審專家業務能力，為儲量評審工作提供保障。
2．5修改儲量評審意見書格式，凸顯過程管理和專家技術把關作用
為了更好地發揮評審機構、評審專家的技術把關作用，建議修改評審意見書格式，規范有關內容的書寫：①強化對地質勘查工作、采（選）冶、水工環、分析化驗、儲量估算、報告編寫、報告評審等過程的描述和展示，突出評審機構對地質勘查開采等過程的審查、把關；②充分體現評審專家的意見、建議，凸顯專家的技術把關作用；③重點闡述各種工作的合理合規性，為評審備案事中事后監督管理的開展和實施提供抓手和依據。
3結語
礦產資源儲量評審是政府掌握我國礦產資源狀況、維護礦產資源國家所有者權益、保障礦產資源儲量數據真實可靠的基本手段和主要抓手。隨著社會的發展，儲量評審備案制度難以滿足實際工作需要，存在著一定的問題，應加快改革步伐，完善制度建設。建議加快《礦產資源法》相關內容的修訂，保障制度的合法性；厘清政府、市場職責，明確評審機構為事業單位性質的機構；加強儲量評審備案事中、事后監督管理，明確各有關方主體責任；加強儲量評審專家隊伍建設，保障儲量評審工作的順利開展；修改儲量評審意見書格式，凸顯過程管理和專家技術性把關作用。
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礦業行業研究報告范文4
對必和必拓、淡水河谷和力拓歷年的財務、非財務數據、已披露信息中的細節深入研讀,可以反思、分析這場牽動太多人神經的跨國商業利益博弈中值得重視和必須正視的行業規律、跨國公司的定價邏輯,關注國際金融資本不尋常的表現,鐵礦石已經成為國際金融資本深度介入的利益領域。
運營收益、商業模式和價值規律
運營收益、凈收益率
三大礦業巨頭是提供初級工業原料的生產企業,按一般商業邏輯普遍認為該產業不屬于高贏利領域。但是大宗商品之一的鐵礦石已經屬于高贏利的行業?，F實中企業贏利能力與產品本身的科技含量和制造復雜程度并沒有必然的因果關系。在特定的時期,沒有技術含量的初級工業原料也能為企業實現超高利潤(見表1)。
三大礦業巨頭業績特點
必和必拓、淡水河谷已經進入“凈盈利過百億美元的超級公司行列”,2008年全球500強實現凈收益超100億美元的公司是24家。即使在2007年國際金融和經濟形式還處于增長期時,也只有37家公司。因此必然會吸引國際金融資本投資和長期持有兩拓等公司的股票和重要的股東。
20042008年五年間,三大礦業巨頭年平均凈收益率都超過20%,淡水河谷更是平均高達35%。力拓公司2008年處理資產減值損失80億美元,造成公司2008年凈收益率低于常年平均水平?？傮w而言,力拓公司收益率和收益能力比另兩家差。對比財富500強企業,連續多年實現凈收益率達20%以上的公司也是鳳毛麟角。500強中絕大部分公司凈收益率都不超過10%。超過20%的公司也只有微軟、英特爾等極少數公司,即使當年處在贏利最佳期的國際頂級金融機構也很難達到20%以上的凈收益率。
2009年上半年報三家公司業績都出現大幅度下降,主要礦產資源價格平均跌幅超過50%以上。例如,力拓半年報信息顯示,銅和鋁的價格與2008年同期相比下跌超過50%、煤炭降幅達60%,鋁業出現全行業性虧損,鐵礦石業務在公司營業收益的比例明顯比常年高。除中國以外的全球其他主要經濟體需求下降的幅度平均達50%。鐵礦石以外的其他礦業資源大多處于微利和虧損,嚴重拖累公司2009年上半年的業績(詳見表2)。
商業模式
資源類企業實現價值的主要驅動因素是礦產資源的需求量和價格。商業模式和價值邏輯主要也是圍繞這兩個核心價值驅動因素。三大礦業巨頭都是通過高固定資產投資來提高公司礦石供應,預期有能力向市場出售更多礦石原料。當資源價格保持在高位時,企業就實現了絕對商業利益(見圖1)。
商業模式決定高固定資產投資。三大礦業巨頭歷年實現的營業利潤、現金流中的絕大部分都投資到新增固定資產、并購有價值的礦產資產的投資中。以力拓為例,20042008年累計新增加固定資產投資達222.16億美元,收購加鋁的投資是375.93億美元,五年累計資本支出超過600億美元。
新增供貨產能:按正常商業邏輯和產業規律推理,持續新增固定資產投資一定會增大礦業企業生產、供應能力?？梢酝茢?三大礦企預期礦石供應量和生產能力會持續增大。
增加產能的邏輯:預期中國等新興經濟體對鋼鐵產品的長期需求,三大礦業巨頭同步增加固定資產投資的供應能力,期待將來實現銷售收入和凈收益同步增加。因此,從全球產業格局和經濟結構宏觀分析市場預期需求,尤其是新增需求的新興經濟體是公司戰略的重點工作之一。
價值規律
礦業企業價值是建立在預期銷量和單價同步上漲的信心支持下公司股價走高,股東實現投資性資產增值,同時實現固定資產投資成本的消化和風險轉移。
規律一:當兩大驅動因素同時看漲時,礦企的利益最大化,能將高固定資產投資向“需求方”轉嫁投資成本,實現絕對商業利益。礦企固定資產投資成本可以通過新增供應量和推高價格,向需求方轉移投資成本。如果市場沒有新增需求消化新增加的產能,礦業巨頭的投資成本很難向需求方轉移,只能自己承擔固定投資成本。
規律二:如果出現市場需求疲軟或預期需求下降,礦企首先“保價格”。財務數據顯示,三大礦業巨頭平均銷售價格與供應量是正相關邏輯關系,“量、價齊漲”。如果出現市場整體需求下降時,礦企策略是“保價限量”,為實現絕對商業利益,成熟型跨國公司間不會發生行業內部的價格戰。
公司戰略,看準新興經濟體發展經濟需要大量進口工業原料
公司長期戰略和市場定位針對新興市場國家
三大礦業巨頭都是以全球戰略布局鐵礦石國際貿易的,整體規劃、預測全球礦石供需。這也是國際成熟跨國公司市場策略和公司戰略的框架下定位公司的發展規劃。共同點都認定發達經濟體對工業原料的進口需求在持續減少,全球需求增長主要來自新興經濟體,特別是中國。三大礦業巨頭給股東提供的公開信息中已經明確提出公司的長期戰略和重要的市場定位是針對新興經濟體,尤其是中國。按商業邏輯推理礦企公司價值和股東利益與新興經濟體市場需求有直接的邏輯關系。
從宏觀經濟層面整體、系統分析主要需求國經濟結構和經濟增長模式
“必和必拓向股東提供的信息中明確歸納出目前中國經濟結構決定了其產業結構和經濟增長模式需要依賴進口大量工業原料保經濟增長和GDP,導致單位GDP對原料消耗遠大于發達經濟體?！?/p>
投資拉動型經濟:投資占中國GDP比重大,基礎性建設、城市化發展決定了整個中國市場對鋼材需求量的長期預增。當中國為保經濟增長推出的4萬億元巨額投資方案后,判斷這一定會影響到市場對鋼材的需求預增,從而帶動鐵礦石的市場需求。
資源密集性行業:中國經濟結構決定了重化工業和基礎設施等行業對資源性初級工業品的需求。預期中國國內一般性工業產品的加工能力和出口量會持續增長,這對鐵礦石等工業原料的需要大有影響。
中國新建的大型鋼鐵生產基地多數布局在沿海地區,對比國產礦,進口礦的物流成本有明顯的優勢。因此,新建的中國鋼企對進口礦的需求會增加。
中國國產礦業對高現貨價格的依賴度更高,國產礦開發成本沒有優勢,規模相對小和分散,地理位置決定了物流成本比進口礦高?！氨睾捅赝?009財年業績匯報資料顯示,該公司推斷進口礦占中國全部鐵礦石需求比例會上升到70%。”
看準中國需求――2009全球獨樹一幟
2009年上半年中國進口礦石數量比2008年同期明顯增大,從力拓和淡水河谷進口的金額分別增長5.87%和35.85%。對比同期全球主要經濟體對礦產品的需求都出現大幅度的下降。例如,淡水河谷向中國以外國家和地區銷售的金額比上年同期減少61.32%。力拓公司下降幅度是42.98%。全球主要經濟體中只有中國一家能保持需求的持續增長,因此中國需求對三大礦業巨頭股票價格的走強起到“絕對影響”。“必和必拓給股東的信息披露中重點強調了這一點,原文的用詞是absolutelyimpact(見表3)。”
國際金融資本“多重身份”
國際金融資本持有兩拓大部分股權,股東趨同明顯(見表4a～c)
國際金融資本配置的投資性資產是出于保值和實現資產價值長期增值的目的。國際金融資本早就看準了初級產品的增值空間和收益,大量資金投向初級產品的金融市場中。相對于金屬期貨產品,鐵礦石定價機制相對傳統,還沒有成為金融產品。但是有投資眼光的國際金融資本早就是兩拓的重要股東并長期持有兩拓的股票。
摩根大通、匯豐、花旗等國際金融資本在兩拓股東中占有重要份額,持股時間長,早在2003年度就是必和必拓主要股東,因此它們的綜合影響力對兩拓執行管理層在重大戰略和經濟決策上會起決定性的影響。例如,兩拓年報信息中都提到組建西澳大利亞“合資公司”是重要的公司戰略,也是為股東實現商業利益最大化。從股東利益分析,兩拓之間在今后發生重大經濟合作和整合資源的可能性極大。
財務顧問
國際金融機構是兩拓公司重要的財務顧問,為資產收購、對外投資、融資提供服務。特別是重大項目的商業方案設計、合約條款的選擇和策略上提供專業性意見和指導性的報告。中鋁與力拓公司的談判過程中,摩根大通也擔任中鋁的財務顧問。
融資發行人和主要券商
摩根大通是力拓公司2009年新增配股發行的主承銷商之一,同時摩根大通與瑞士信貸一起擔任力拓公司的聯合經紀商。
國際金融資本定期向市場傳遞信息
近期國際投行再次現身,集體唱多鐵礦石價格。高盛、美林證券、瑞銀、摩根大通等投行又站出來“喊話”,預測2010年全球鐵礦石長期協議供貨價格可能出現10%20%的上漲。按慣例每年的10月,供需雙方為下一年度基準協議價格開始談判。此時國際投行發出的聲音值得“關注”。
反思
為什么經濟危機后,大宗商業價格出現深度調整,國際礦企間沒有出現為爭銷售量而大打價格戰,反而為共同的利益,表現出趨同的商業思維和價值邏輯?
思維和意識
大部分國內媒體和人士還是習慣性按“國內思維”分析國際礦業巨頭的企業戰略和商業邏輯。必須正視鐵礦石博弈的利益關系十分復雜。以權益利益為紐帶構成了西方主流資本間復雜的利益關系和社會關系。當某個行業或領域長期由國際金融資本持有和控股時,按傳統商業模式,尤其是國內型意識和思維已經很難跟上強大對手們的意識和價值邏輯了。
國際礦業資本的邏輯是以實現“絕對商業利益”為商業目標。多年的鐵礦石價格博弈,主要供應方已經表現出趨同的商業價值觀。
三大巨頭之間的默契“密而不宣”,其整體利益是一致的。價值邏輯是在供方整體利益的保證下,獨立經濟體的利益才能實現最佳。受共同利益的驅動,主要礦石供應方之間不太可能發生彼此為爭銷售量而大打價格戰。
類似國內人士希望看到的三家中能有被分化出來的礦商與中方單獨達成協議的設想和期待,不太可能發生在這些成熟的跨國礦企上。盡管主要供應方由各自獨立的執行管理層和股東構成,但在價值邏輯和大戰略目標上能表現出趨同的經營思路和意識,需要國內企業人反思和必須要正視這些事實。如果始終以國內意識和思維去同成熟的跨國礦業資本進行商業搏弈,被動局面很難出現轉機。
反思定價權
任何經濟教科書都沒有定價權的最權威解釋,只是原則上歸納為反應供需關系?，F實中的定價博弈決不會完全遵循教科書按原則定價?，F實中的定價是市場供需主體對市場的了解、影響和掌控能力的體現。盡管三大礦業巨頭年報和公開信息中沒有正面解釋定價權,但披露的文字細節中流露出礦業巨頭如何認知、理解和運用定價權。
“必和必拓BHP理解、認識的定價權”:
in-depthmarketunderstanding深度認知市場。
marketknowledge主導權在于對市場的整體認知。
必和必拓歸納的信息中重點強調了對市場的綜合認識和深度理解,這也是爭奪所有商品定價權最核心的領域。定價權就是整體信息情報戰,包括用戶關系溝通、市場分析預測、相關行業發展分析,近期市場動向探測、市場供求均衡摸底、談判準備與技巧,這些跨國公司都進行了充分的工作,特別是對中國經濟形勢和相關市場的認識及未來發展預期比中國對手還看得透和遠。具體細節如下:
必和必拓信息中披露的主要細節
2009年2月公司已經判斷中國鋼鐵企業“去庫存化”已經完成。推斷中國主要鋼鐵企業會增大進口鐵礦石數量,對礦商而言是重大利好。結果也驗證了必和必拓2009年早期對中國需求的整體判斷:
中國需求會先于其他經濟體。
中國國內礦對“高現貨價格”依賴度更高。
中國現行的產業結構和增長模式決定對鐵礦石長期高位需求。
專業性、系統性、整體性戰略分析和計劃報告是國際跨國公司制定公司長遠投資規劃和重大戰略決策的基礎。
礦業行業研究報告范文5
關鍵詞：地勘單位 改革 全要素 資本運營
1、資本運營是國有地勘單位改革發展的重要嘗試
市場經濟與計劃經濟的本質區別在于包括資本在內的資源配置方式。地勘單位要適應市場經濟帶來的變化，就必須要用市場經濟的方法，將所擁有的資本在經濟活動中流動、重組、增值，通過市場這個載體來配置和運作。
近幾年來隨著我國礦業的發展興旺，我國礦業的重要組成部分的國有地勘單位并沒有得到強勢的發展，阻礙其發展的原因主要有資金短缺、技術人才不足。在地勘單位的產業化發展中，探采一體化技術需要的資金達上億，而這筆巨大的資金不是每個國有地勘單位能承擔得起的，總而言之，要突破地勘單位資金、技術、人才短缺的制約瓶頸，關鍵的解決辦法就是解決好地勘單位的資本運營問題。
2、地勘單位資本運營對象
2.1、地勘單位的資本運營是圍繞地勘單位一切經濟資源的資本化，借助于單位的資產流動與重組而展開的戰略性、超常規的經營活動。地勘單位的經濟資源不僅僅是單位的資產，除了有形資產和無形資產外，還包括負債和所有者權益，即債權資本和權益資本。以前我們國家很多地勘單位主要經營的是有形資本，包括土地、機器、設備、廠房、建筑物等，通過多種經營的形式盤活這部分資產。但是我們常常會忽略地勘單位關鍵的無形資本，包括地勘資料、技術、資質、組織，以及礦業權等等一系列有利用地勘單位發展的無形資產。
2.2、我國的地勘單位都是擁有幾十年的地勘資料積累的單位，它們對當地區域地勘構造、地層分布、礦床特點等具有非常深入的研究及認識，每個地勘單位積累的地勘勘查技術和經濟都有各自的特點，這些積累的技術經驗不僅是該地地勘單位非常重要的無形資產，同時也是資本運營的重要基礎，因此地勘單位的資本運營需要轉變觀念，最大程度發現和利用所擁有資源的經濟性，合理運用組合、流動這些資本，盡可能做到全要素資本經營。
3、地勘單位資本運營模式
3.1、在發達的市場經濟國家，企業是資本運營的直接操作主體，直接承擔著資本運營的收益、損失和風險，國家是資本運營的監督主體，服務、監督和規范資本運營的活動。地勘單位不可能以原來的事業模式，按政府要求承擔項目，政府財政資金撥入，完成項目交給政府，地勘單位談不上資本運營。只有企業才能有資本運營，通過將企業的經濟資源貨幣化成的資產進行合資、購買、出售、轉讓、兼并、托管等活動，實現資源優化配置，從而實現利益最大化的目的。
3.2、地勘單位建立現代公司制，以企業做資本運營，是地勘單位企業化的發展的必經之路。中國經濟學家厲以寧說過：全世界的家族企業都是通過上市和走股份制來改變自己，走上了現代公司制的道路，中國也不會例外。
3.3、一些地勘單位已對所屬的二級企業進行股份制改造，建立勘探、礦業開發、地勘工程有限責任公司，以及技術咨詢有限責任公司等。有的地勘單位為讓職工人股，由職工組建投資公司，參與相關的二級企業投資。地勘單位資產在這些二級企業中所占份額不一定絕對控股，但常常是相對大股，主導企業的管理與分紅。
4、地勘單位資本運營的作用
4.1、通過資本運營，可以帶動地勘單位迅速調整結構、進入市場。重新把握對市場方向的認識，把握住市場機會，改變傳統的地勘單位提供勞務的模式。
4.2、通過資本運營，可以提高職工的積極性和創造性，穩定地勘單位的專業技術人才。通過內部認購股權制度可以使地勘單位職工人股，與自身利益發展。
4.3、地勘勘查技術地勘單位的核心技術，但是地勘單位的采選礦技術、礦山及企業管理還相對落后，通過資本運營，可以讓地勘單位獲得先進生產技術及能以及大量資金，將不具有的生產要素重新整合在一起，發揮整體效益。
4.4、通過資本運營，可以加快地勘單位現代企業制度的建立步伐，發揮地勘資源的各種資源，放大市場效益，為地勘單位開拓一個廣闊的市場。
5、地勘單位資本運營現狀
5.1、地勘單位改革的資本運營不可避免地將地勘單位擁有的礦業權、信息等資源資本化，參與投資。這使事業單位資產性收入增加，成為一個投資主體，這種投資主體與事業單位的管理機制是不相符的。
5.2、地勘單位的資料、技術、資質、設備、場所、礦業權等都是地勘單位的重要資產，對于這些資產的產權管理還不明確，使地勘單位的改制出現一些矛盾，影響地勘單位的發展。尤其是地勘單位擁有的礦業權，可能是政府投資的，可能是所在局投資的，也可能是自己投資的，這三類情況產生的礦業權都屬于國有資產。
5.3、按照股份制改造后的地勘單位二級企業，但作為地勘單位的領導，參股并兼任二級企業的董事長或總經理等，要是監管不力，國有資產可能受到嚴重侵蝕。地勘單位與企業之間、內部企業之間大量采取“過賬銷售”手段，虛增收入或業務量，導致企業財務成本增加，利潤下降，收入與實際利潤不匹配。
6、提高地勘單位資本運營舉措
6.1、財務與人事相分離
地勘單位在財務核算、人事管理上要做到事企分離，使得地勘單位領導者的權利與責任、國有資產管理、國家投資地勘項目的成果分配逐步明確事業與企業不同的職責和目標。
6.2、理順所有權和經營權關系
落實地勘單位的企業法人財產權，解決地勘單位在資本運營中的國有資產經營責任，使地勘單位充分利用內部資源，吸收外部資源，通過兼并、重組等進行戰略性投資和股權結構的調整，分散投資風險，形成資本規模擴張，保持長久競爭優勢。
6.3、完善現代企業管理制度
股份制是有利于強化企業經營管理職能的一種企業組織形式，可以將地勘單位所有的生產要素集中統一使用，特別是人才和技術。通過股份制激發了企業職工的積極性，也提高了企業的實力，股份制制度符合我國現有國有企業的改革趨勢的。
參考文獻：
[1]國土資源部地勘司，中國國土資源經濟研究院.2007地勘勘查行業發展研究報告[R].北京：國土資源部，2008.
礦業行業研究報告范文6
公司公告與加拿大塞爾溫資源公司成立合資公司的預案。共同開發加拿大塞爾溫鉛鋅礦項目；該投還需獲得相關政府和股東大會的批準，且此框架協議簽訂至雙方簽暑合作協議尚有一定的不確定性。
點評：
12月15日馳宏鋅鍺重大利好，稱擬與加拿大塞爾溫資源有限公司以塞爾溫鉛鋅礦項目為基礎，成立一個各占50％權益的合資公司，以此進行加拿大塞爾溫鉛鋅礦項目的開發。塞爾溫公司將塞爾溫項目的所有礦業權，礦產租賃權、所有許可證及資產轉入該公司名下，公司將向該合資公司一次性注資l億加元，約合人民幣6.45億元，以此進行塞爾溫鉛鋅礦項目開發。
受此消息刺激，15日馳宏鋅鍺股價一度上漲超過7％，最高摸至29.75元(前復權價格)，創出今年以來的新高。
全球最大未開發鉛鋅礦
塞爾溫(Selwyn)鉛鋅礦項目始于1968年，至今主要以礦區的鉆孔地質勘探為主，截止2009年10月，累計完成鉆孔129253米／589孔，擁有的鉛鋅資源分別為2260萬噸和762萬噸。若該項投資順利完成，將給馳宏鋅鍺增加鉛鋅權益儲量超過1500萬噸，是目前公司靜態儲量的5倍以上。
項目或四年后投產
目前。Selwyn項目仍致力于資源勘查，尚未做可研報告及開發初步設計。擬成立的合資企業重點進行礦區高品位鉛鋅礦體的開發。根據寒爾溫資源公司的公開信息，項目初步評估為z首先開采高品位的地下礦，在擴建露天礦，前期的采選能力設計為500噸／日，之后根據精礦運輸、能源供應等情況擴建至8000噸／日。若按照8000噸／日的采選規模計算。鉛、鋅精礦的最大產量分別可以達到25.5萬噸和6.5萬噸。中信證券分析師認為，該項目投產預期在2013年以后，暫時不會對公司業績造成太大影響。
將大幅提升資源儲備
合資公司如果成立，雙方所建立的合資企業將具體從事勘探、融資，開發塞爾溫項目并提供設備使其能夠進行商業生產。同時運營塞爾溫項目的采礦，并及致力于塞爾溫項目和公司可能考慮的其他必要的或希望進行的與上述有關的活動。本次交易尚需獲得云南省國資委、云南省商務廳、云南省外匯管理局及國家發改委的核準。
同時，馳宏鋅鍺表示，對外投資的資金由公司自籌和銀行借款提供。通過與塞爾溫鉛鋅項目的開發，能有效發揮雙方經營互補性，產生經營協同效應。隨著公司未來幾年冶煉規模將不斷擴大，對鉛鋅精礦的需求量將大幅上升。通過本次投資，為公司鉛鋅資源儲備提供強有力的保障，有利于推進公司的國際化經營進程，且有利于提升公司行業競爭能力和可持續發展能力。
我國缺乏鉛鋅礦產，近年來國內企業開始走向海外找礦。此前，中金嶺南(000060)在澳大利亞獲得了Perilya的52％股權，以提高精礦自給率。馳宏鋅鍺此次是第一次走出國門。此前，公司除了在云南有鉛鋅礦外，在內蒙古也擁有礦產。
海外并購受機構看好
民生證券15日的投資報告稱，馳宏鋅鍺在募投內蒙古鉛鋅項目以后，與加拿大塞爾溫資源公司以塞爾溫鉛鋅礦項目為基礎，成立一個各占50％權益的合資公司。以此進行塞爾溫鉛鋅礦項目開發。民生證券認為，這將有利于公司資源自給率的提升，維持“推薦”評級。
海通證券的最新公司研究快報認為，公司投資加拿大并建立合資公司，符合公司對外發展的戰略，本次合作對公司長遠發展將產生重要影響，為公司未來資源保障奠定了基礎?？靾蠓Q，看好公司未來的發展，維持馳宏鋅鍺的“買入”評級。
