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財政政策跟貨幣政策范文1
關鍵詞：央行；降息；降準
一、什么時候央行才會降準？
法定準備金率，說白了就是銀行要有固定的比例的存款留在銀行內保證所有儲戶的日常支取使用，這部分存款是由央行保管從而銀行不能拿這些錢去做貸款融入到資本市場里去。而降低法定準備金率是國家貨幣政策的三大法寶之一，當經濟不景氣時，央行會降低存款準備金率，增加了銀行可用與貸款的金額，從而增加了貨幣的供給，使得市場中的債券價值上升，貨幣市場的利率水平下降，而在凱恩斯的投資理論中，投資于利率存在著i=e-dr的負相關關系，利率下降使投資增加，而在支出法核算GDP中，投資I作為GDP一個重要組成部分是GDP增加，從而啟動經濟，加溫經濟。同時降準會使銀行存款創造作用更加明顯，使得資本市場中流通的貨幣更加充足，加速了經濟的升溫。
二、為何央行要“瘋狂降準”？
在我看來，央行的降準說明中國經濟目前是處于走低的狀態的，這恐怕跟提出的“新常態”不無關系，中國30年來的經濟高速增長的時代已經逐漸向中高速的模式轉變，同時近兩年的中國GDP持續走低，中國的經濟要轉變經濟結構而要降低經濟增長速度，將要素勞動增長轉變為用創新拉動增長，“大眾創業，萬眾創新”讓我們每個人成為了中國經濟發展的新引擎，如何才能讓創新拉動我們經濟增長？就是要讓中小企業這些發展潛力巨大的實體公司不要因為“融資難”的問題而被經濟現狀扼殺在搖籃里，為了讓中小企業的融資更加容易，勢必要能夠增加貨幣供給，連續降準的政策就應運而生了。同時降準還能夠在中國經濟結構轉型的大環境下“保增長”。1%的大力度降準是近年來的中國未曾有過的，中國用金融行業來拉動經濟的決心可見一斑。
三、“瘋狂降準”有什么影響與問題？
首先，降準毋庸置疑會環節中國經濟下行的壓力，對于股債行業、地產、銀行等行業都是一個重大的利好消息，各個行業都會有更多的資金。我們都了解，伴隨著2015年的第一季度的度過，股票市場顯示了巨大的牛市，降準使得資金可以融入股票市場，使牛市所帶來的回報真正讓每個股民分享，真正能夠做到民眾一起分享經濟發展的成果，而且沒有必要擔心牛市背后所產生的泡沫，因為清華大學中國與世界經濟研究中心教授袁鋼明在接受央廣網財經記者采訪時稱：“中國股市還有很大的上漲空間，按照國際經驗，股市的市值一般可以和GDP總量一樣大甚至超過GDP總量，但目前中國股市市值只有GDP總量的60%左右。”其次，降準會使銀行間的市場資金利率降低，降低金融機構同業負債成本，同時會升高債券的價格使債務市場和股票市場共同繁榮，帶來股債雙牛的時代。最后，大力度降準也會帶來經濟發展的問題，降準的貨幣政策是不會被央行所經常使用，因為降準這一手段太猛烈，因為有乘數效應、基礎貨幣量和存準率變化的多重影響，每降低0.5%的法定準備金率，就有將近6000億的資金被釋放，會使資本市場產生較大的波動不便于控制，降準作為貨幣政策的三大法寶之一，也有著貨幣政策所共有的缺點：（1）貨幣政策具有時滯性，而且這樣的時滯性比財政政策的時滯性更長，從判斷經濟形勢到指定政策到最后政策奏效是需要時間的；（2）央行對貨幣供給的控制不準確，降低存款準備金率所帶來的大額資金的變化是央行所難以控制的，貨幣供給過多或過少都會是資本市場不健康的震動，貨幣政策也就沒有達到預期。因為相對于財政政策來說，貨幣政策是相對較靈活的，當前中國經濟淘汰過剩產能、打造發展新動力正進入關鍵階段，清理地方性政府債務也在深入推進，房地產調整正處在膠著狀態，而世界經濟復蘇放緩，美元走強，這些因素共同作用使得中國的貨幣政策面臨很多新挑戰，需要應對多方面的任務。所以貨幣政策一定要更加靈活，更加及時地進行適應性調整。
央行的兩次降息顯示了中國目前的發展狀態，同時也展現了中國政府對完成經濟轉變“新常態”的決心，在這樣的形勢下，財政政策和貨幣政策這個兩個政府宏觀調控的武器會頻頻生效，需要我們商科學生結合自己的所學跟蹤和關注。
參考文獻：
財政政策跟貨幣政策范文2
2010年2月24日下午，就國庫現金管理的市場化、商業銀行與財政部門合作與金融創新等問題，中國民生銀行總行機構金融部總經理高峰接受了《新理財》雜志的專訪。
寬松貨幣政策提供新的機遇
《新理財》：從商業銀行的角度而言，國庫現金管理究竟意味著什么?
高峰：國庫現金管理運作，必然會影響銀行體系的流動性。國庫集中收付制度改革，使原來分散在各預算單位開戶銀行(通常為商業銀行)賬戶上的財政存款，集中到各級財政國庫開設在人民銀行的國庫單一賬戶上，集中表現為財政國庫存款，它包括中央國庫存款和地方國庫存款。國庫存款從商業銀行向人民銀行的集中過程，表現為商業銀行體系流動性的收縮。
2006年5月26日，財政部和央行聯合了《中央國庫現金管理暫行辦法》，啟動了國庫現金市場化運作。民生銀行從2006年11月開始，積極參與中央級國庫現金管理活動，通過中央國庫現金管理商業銀行定期存款業氖緩解了不同時期的存款壓力。財政部國庫司主要實施商業銀行定期存款和買回國債兩種操作方式。實際上根據《暫行辦法》，國庫現金管理還包括同業拆借、國債回購和逆回購等方式。
受美國金融危機的影響，我國經濟實體增速放緩，國家實施積極的財政政策和寬松的貨幣政策，與此同時，為國庫現金管理提供了操作空間。開展國庫現金管理，不僅可以提高國庫現金的使用效益，還可能跟寬松的貨幣政策產生協同效應；同時還可以間接地控制赤字和債務規模，會進一步提高中央政府的宏觀調控能力，促進社會經濟又好又快發展。
積極財政政策也離不開寬松的貨幣政策的支持。從兩年4萬億元的刺激經濟方案而言，積極財政政策引導產業投放方向，更多的是靠寬松的貨幣政策支持的，要靠商業銀行的投放貸款等。民生銀行實施的公司金融改革，成立了能源、交通、冶金、地產行業事業部，配合支持了國家10大產業振興規劃相應的企業，優化產業業務結構和促進發展方式轉變。
拓寬融資視野啟動地方國庫現金管理
《新理財》：地方國庫現金理財為什么會遲遲沒有展開?
高峰：隨著近年來財政收入逐年增長和國庫集中收付管理體制改革的推進，地方財政國庫現金余額也日益增長。在確保國庫資金安全完整和滿足財政支付需求的前提下，實現國庫資金保值增值成為地方則政部門的迫切需要。開展地方國庫現金管理，有利于理順財政部門、人民銀行、商業銀行的關系，提高國庫資金的使用效益；有利于降低政府債務負擔，便于財政政策與貨幣政策協調，促進地方經濟發展。
據我們了解，地方國庫現金管理面臨的困難是多方面的，一方面，需要財政部和央行主管部門協調一致的意見；另一方面，地方財政部門需要科學的財政預算和保證國庫資金安全的措施。地方國庫現金余額畢竟份額小，可以在經濟比較發達、思想比較活躍地區，如江蘇、浙江，四川、湖南、陜西等地區進行試點，力求新的突破。在產品創新方面，可以根據財政資金的特殊性，按照安全性、流動性、盈利性這樣的順序謹慎的進行試點。要給地方政策，為了減少財政部的壓力，可以把省一級的政策適當放開。
去年政府投融資平臺稍微有點過了，有點一哄而上。據統計。大概全國有3800多家投融資公司，總資產是8萬億到10萬億，但它們自有的不到5.5萬億，負債率在60％以上了，風險比較大。所以要控制政府風險。同時也就導致了國庫現金管理改革失去了一個很好的時機。
國庫理財引領與商業銀行全面合作
《新理財》：從寬泛的角度看，商業銀行和財政資金都有哪些合作方式?
高峰：隨著資本市場的發展與活躍，金融脫媒的壓力驟然顯現，突出表現在銀行存款的分流；利率市場化進程的進一步加快，導致銀行主動負債的成本不斷提高。市場環境的變化給商業銀行，特別是中小股份制商業銀行的負債業務帶來了前所未有的壓力，流動性偏緊，管理難度加大。各商業銀行積極尋求新的資金來源，拓寬原有渠道。財政性存款結算業務，成本相對低，穩定性強，已成為各家商業銀行爭奪的焦點領域。多家銀行已搭建了專門的組織架構，組建了總分聯動專業團隊，開發了國庫支付結算平臺。目前，政府機構存款以其成本低、利潤貢獻度高、利率敏感性弱的優勢，已成為商業銀行盈利性最好的產品之一。
在現代西方國家，因為中央銀行沒有足夠的分支機構，或者沒有充足的能力處理與政府財政收支相關的交易，政府大部分財政收支活動都通過商業銀行運作。西方商業銀行的信息基礎設施非常先進，能以很高的效率向政府提供多種金融服務，特別是與政府現金管理相關的金融服務。在西方國家，公共財政循環中的各類政府部門是銀行的重要客戶群體，銀行是政府部門的重要服務供應商，雙方建立了穩定的市場化合作關系。近年來，在西方國家政府部門和非營利機構的采購項目中服務項目所占的比重越來越大，有些國家政府(如美國)的服務采購已遠遠超過物品采購，金融服務亦成為其中最大的采購項目。
財政政策跟貨幣政策范文3
關鍵詞：公開市場操作 ； 貨幣政策 ； 操作效率
我國公開市場操作現狀
當今世界，經濟一體化、金融全球化勢不可擋，隨之而來的則是一系列復雜的經濟問題亟待解決，各國的貨幣政策需隨經濟走勢不斷調整正是其中凸顯的問題之一。公開市場業務僅用短短幾年便從我國貨幣政策的“小不點”發展為“主力軍”。2009-2010年，面對國際金融危機嚴重打擊，央行堅持貫徹適度寬松的貨幣政策以保持銀行體系流動性充裕，對擴張總需求、支持經濟回升、遏制2009年初的通貨緊縮預期發揮了關鍵性作用。2011-2013年，我國央行圍繞保持物價總水平基本穩定這一宏觀調控的首要任務，連續實施穩健的貨幣政策，并根據形勢變化適時適度進行預調微調。作為執行貨幣政策的重要工具，公開市場業務在2009-2013年間對銀行體系流動性管理發揮了顯著效用。
根據央行2013年公開市場業務公告，2013年公開市場業務一級交易商共有48個，同時還啟用12個公開市場短期流動性調節工具參與機構。交易工具主要為國債、政策性金融債券和中央銀行票據，并呈現階段性使用的特征。圖1中數據說明，2009-2013年間各階段公開市場操作利率彈性合理，有效引導了市場預期。同時，通過考察2009-2013年間Shibor月度隔夜拆放利率，2010年和2011年度該利率指標飆升，反映出我國金融體系內部出現嚴重的中國式錢荒，銀行體系的流動性遭遇嚴峻考驗。央行在這兩個年度內沒有實行正式的逆回購以緩解市場資金急缺的情形，而是采取了定向性逆回購以向銀行系統注入流動性，從而實現了錢荒現象的平穩過渡。
我國公開市場操作效率分析
（一）對超額存款準備金率波動的影響
進行公開市場操作時，銀行體系流動性也會得到相應管理。2009-2010年貨幣政策目標是回收流動性，2009年實施了積極財政政策和適度寬松貨幣政策，2010年公開市場操作與存款準備金政策相配合，加大了流動性回收力度。2011-2012年的滿足流動性也得到較好體現，先是2011年上升0.3%，繼而2012年上升1%。2012年，根據政府提出對于流動性需求的要求，我國央行在公開市場操作運用上靈活持續開展逆回購操作，相當于投放流動性，超額存款準備金也就相應增加。
（二）對基礎貨幣的影響
基礎貨幣是中央銀行可直接控制的金融變量，也是銀行體系的存款擴張和貨幣創造的基礎，表現為中央銀行的負債，包括金融機構在中央銀行的存款準備金以及金融機構和社會公眾持有的現金。通常來講，中央銀行對基礎貨幣的控制是不完全的，其通過公開市場操作形成的那部分基礎貨幣可控性較強，而通過再貼現和再貸款業務投放的基礎貨幣的可控性較弱。表1中，從基礎貨幣余額同比增長百分比可以看出，增長最快的是2007年和2010年。2012年只比上一年增長了12.3%。因為歐洲債務危機引發了國際金融市場的動蕩，外匯流入因此減少。為了應付新局勢央行對流動性提出了新要求，上半年以正回購為主下半年以逆回購為主的公開市場操作開始撫平流動性的波動。因此為了保證實施，基礎貨幣的增速總體放緩。
（三）對貨幣供應量的影響
由表2可知，2009年M1和M2同比增速都比上年要高。到了2010年M1增速又下降了11.2%，M2減少8個百分比。2011年M2持續下降比上年末回落6.1個百分點，M1增速比上年末低13.3個百分點。2010年使用的是進一步加大流動性回收力度，2011年采取例如暫停三年期央票發行來調節流動性以促進均衡的措施。流通中的現金同比增長速度在2010年上升后又在2011年下降。貨幣供應量回落。在2012年，M2增速比去年同期增長0.2%，雖然M1和M0增速都放慢，但這不并妨礙貨幣供應量總體小幅上漲。微調公開市場和引導市場的作用在期望中產生了這種效果。
（四）對市場利率走向的引導效用
由于公開市場操作自身優勢，它對央行票據的發行利率以及市場利率都有引導作用。圖2選取2009-2012年銀行間同業拆借利率和質押式債券回購利率，在2009年到2011年上半年公開市場操作主要是引導市場利率上行。在這三年里，因為實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，公開市場操作被中央銀行合理適時開展運用，保持了銀行體系流動性總體充裕。2012年我國央行適度增強公開市場操作利率彈性，實施穩健的貨幣政策，促進貨幣市場利率水平的合理回落和平穩運行。數據結果表明，我國公開市場操作和市場利率之間存在長期均衡關系，公開市場操作對同期的市場短期利率和中期利率具有一定解釋作用，說明我國的公開市場操作已經逐漸發揮其在市場經濟中的作用。
我國公開市場操作存在的問題及對策
同發達國家相比，我國的公開市場操作還存在諸多問題，對市場經濟的調控作用還有待進一步加強。問題主要體現在下述兩個方面：
（一）公開市場操作目標的階段性
我國公開市場操作的目標仍是貨幣供應量和長期利率。由于我國貨幣傳導機制不是非常順暢，使得我國利率水平不能真實反映資金供求關系。就目前情況來講，我國銀行間同業拆借市場利率市場化程度已經較高，但由于我國金融機構存貸款利率仍受到抑制，導致我國的利率還是不能反映市場資金需求狀況。目前我們還不能夠像發達國家那樣使用市場基準利率如同業拆借利率來作為操控目標。
（二）公開市場操作交易工具的局限性
國債市場活躍程度不高。我國國債市場目前總體規模較小，并沒有很大的發展空間，尚未完全發揮國債的經濟與社會效益。從國債依存度來看，1995-2009年高達96.9%，大大超過了15%-20%的適宜值。交易品種非常有限且主要是中期國債，但是根據公開市場操作本身的要求，銀行持有的工具應該具備期限短、規范可靠的性質，而我國的短期國債比例很小。在持有者結構方面，持有結構中以個人為主，央行和其他商業銀行持有比例較少，使得公開市場操作業務無法順利開展。滬深國債市場與銀行間國債市場分割， 參與市場的投資者類型少。這些都嚴重影響國債市場的流動性和交易活躍程度。
央行票據發行成本偏高。首先央行票據持有者僅限于商業銀行，居民及其他部分金融機構不能持有，這就直接導致降低了市場交易活躍度。其次央行票據使用時間過于短暫，相比較而言，美國在1935 年出臺《銀行法》后，就開始使用公開市場操作工具，距今已經70 多年歷史。再次央行票據成本較高，隨著外匯的增加，央行票據的發行規模也隨之增大，提高了央行宏觀調控的成本，并且央行票據的發行和回購只影響流通中的貨幣數量，發行所籌集的資金并不參與直接經濟活動，卻還要為此支付高額的利息造成成本高收益小的局面。第四票據到期后央行要面對更大的對沖壓力，比如2012年第一季度到期的央票約為1950億元，央行在兌付這些的同時如果要采取繼續收回流動性的操作，就必須擴大票據的發行量，這樣如此來回循環央行會陷入發行的窘境。最后央行票據作為一種臨時性的調節工具，它的存在是為了解決短期的問題，其發行量也是央行視宏觀經濟情況而定并不適合反復使用。
政策性金融債券效果不顯著。跟國債的情況類似，政策性金融債券存在期限結構不合理現象。短期債券存在感不強，影響了公開市場操作工具的效果。政策性金融債券發行目的在一定程度上是以發行新債的方式獲得資金來還舊債，發行目的與貨幣政策的目標需求之間有一定的差距，這樣一來公開市場操作控制基礎貨幣的能力就受到了打壓，效果大打折扣。同時政策性金融債券對于利率的調控也并無明顯的優勢，利率并未實現市場化的轉變。
（三）公開市場操作工具的優化對策
優化公開市場操作工具組合。流動性強、信用風險低、市場認同度高是作為理想的公開市場操作工具應具備的特性。同時還應滿足操作工具與本國貨幣政策目標及宏觀經濟發展情況相關且方便度量，并能夠達到一定規模。因此在使用工具時應當多元化組合使用操作工具。近期央行在公開市場操作工具的選擇上也逐步趨向多元化發展態勢，通過在原有基礎上的創新來解決操作工具不足的問題。2013 年初，央行創設了公開市場短期流動性調節工具（SLO）和常設借貸便利（SLF），旨在優化公開市場操作期限品種，進一步發揮公開市場操作預調微調功能，在銀行體系流動性出現臨時性波動時進行運用。
逐步擴大國債在公開市場操作中的應用。隨著經濟轉型與匯率市場化的推進，央行票據發行必然要下降。而隨著利率市場與貨幣市場的完善，國債將逐步成為公開市場操作的主流工具。國債具有良好的二級市場環境，操作成本低，對貨幣政策的傳導更為有效，是財政政策和貨幣政策的最佳結合點。
綜上所述，在未來，為了早日實現利率市場化，以及其他有利于公開市場操作目標條件的形成，國家政府應該配合前進的步伐，將重要的金融管理權限中的一部分下放，力求中央銀行能夠更好地做出決策管理。中央銀行也必須加快自身資產結構的調整，增加有價證券在資產中的比重，加強財政政策與貨幣政策的結合，希望在未來貨幣市場利率將成為中央銀行公開市場業務操作的目標。畢竟我國開展公開市場操作時間較晚，對于這項貨幣政策的探索還將繼續前行。
參考文獻：
1.安立波.中國公開市場操作行為的有效性研究[D].西南財經大學，2006
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3.張春艷.我國公開市場操作的有效性研究[D].東北財經大學，2006
財政政策跟貨幣政策范文4
清華大學金融系主任、央行貨幣政策委員會委員。清華大學管理學學士(1985年),美國哈佛大學經濟學博士(1992年)。任清華大學經濟管理學院Freeman經濟學講席教授,博士生導師,長江學者特聘教授。十一屆全國政協委員。
中國應對國際國內經濟形勢的政策在不斷調整,調整是基于三個方面的變化:國際經濟金融規律的變化、國內經濟形勢的變化和投資理財領域的變化。
世界經濟不會出現二次探底
世界經濟金融形勢的變化體現在資產價格會上升,體現在通脹水平會上升,發達國家短期內不會出現負增長,新興市場國家將成為整個世界經濟增長的“火車頭”。
國際形勢雖然非常復雜,但其本質比較清晰。金融危機的起源是最發達國家的私人部門資產負債表導致的,發達國家采取了思路高度清晰的救市方針,就是以國家信用做擔保,修復私人部門的資產負債表。美國人和英國人都發債和印鈔票,歐洲中央銀行也以間接購買私人銀行資產的方式,來擴大基礎貨幣的發行,同時利息率保持在一定的水平。在這個清晰思路的引導下,世界經濟尤其是發達國家的經濟,在過去18個月內發生了非常明顯的變化。
第一個國際變化是資產價格迅速恢復。過去18個月,美國標普500指數迅速恢復到了11000點,發達國家資產價格恢復了35%到40%。因為新興市場國家是資金接受國,大量資金涌入,資產價格恢復得更快。現在全球股市基本價格恢復到了歷史最高點的60%水平。預計未來3到5年,全球股市價格不僅能夠恢復到危機前的最高水平,而且還會超出。
第二,我個人認為世界實體經濟不會出現二次探底。從道理上講,經過18個月的演變,金融危機已經由私人部門的信用危機轉變成了國家信用的下降,而國家的信用下降絕對不會構成新一輪的金融危機。主要發達國家是國際貨幣的發行國,而新興市場國家大量的外匯儲備,短期只能投入到發達國家的債務里,它們并不希望發達國家的信譽下降而帶來第二輪危機。
如果一旦這些國家出現進一步的信用危機怎么辦?道理很簡單,繼續發鈔票。美聯儲現在提出了發行3000億美元購買美國長期債券計劃,歐洲中央銀行則會印鈔票購買商業銀行持有的希臘債務。
希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭會不會像雷曼兄弟那樣破產呢?不可能。大而不倒,小而不救。希臘GDP只占整個歐洲的5%,加上愛爾蘭和西班牙不超過10%,而且希臘的問題200億美元就能解決了。
分析的證據在哪里?最近美國很多投行紛紛上調美國一季度GDP增速,從3.5%上升到4%,這是在去年第四季度美國GDP出現6%以上反彈基礎上的進一步反彈。國際金融市場的價格恢復比較快,英國經濟跟金融業關系密切,所以英國經濟全年向好。歐洲大陸也基本如此。
因此,世界經濟不會出現二次探底。需要關注的是,歐洲國家和美國正在考慮大幅度調整通脹的標準,從2%調整到4%,甚至是6%。
世界經濟金融形勢的變化體現在資產價格會上升,體現在通脹水平會上升,體現在發達國家增速短期內不會出現負增長。新興市場國家將成為整個世界經濟增長的“火車頭”。
國內經濟進入高自然增長率階段
未來若干年要采取“寬財政、緊貨幣”的政策。一方面傳統的貨幣政策工具將會反復使用,另一方面還會采取一些非傳統、非典型的貨幣政策工具,來擴大我們資產市場的有效供給。
國內經濟的情況也在“變”,主要有幾個變化。
第一,從中長期來看,中國經濟已經進入一個增長速度或說自然增長率比較高的歷史階段,如果風調雨順,未來三到五年經濟增長速度都會比較快。動力何在?一是城市化進程加快。二是消費升級,老百姓經過多年儲蓄,可支配收入增加,開始花錢了。三是節能減碳,發展方式轉型帶動更新改造。國家出臺各種政策鼓勵企業更新改造,淘汰黑色產能,置換成綠色產能,這至少會帶來每年2-3%的經濟增速。較快的經濟增長常態化,這是國內經濟的第一個變化。
第二,資金過分的充足,這是中國經濟未來若干年的基本態勢。我國現金和存款衡量的貨幣比例,即M2占GDP比重已經上升到170%,可謂登峰造極。橫向比較,美元是國際貨幣,其M2占美國GDP比重也只有65%;日本人也愛儲蓄,日元M2占GDP比重也不過110%。我國目前是170%,而且保持快速上升趨勢,去年上升了29%,今年一季度上升了22%以上。
我認為未來若干年一定要采取“寬財政、緊貨幣”的政策。財政政策尚有余地,政府有大量國有資產,可以很容易變現。國家層面的資產負債表非常漂亮,國家總體不存在財政上的危機和困難。因此,我個人呼吁搞大財政、擴張性財政,利用財政赤字調整經濟結構,轉型發展方式,解決基本民生問題。
從長遠來看,貨幣方面對中國經濟的穩定構成了巨大壓力。未來若干年需要適當從緊的貨幣政策,一方面,傳統的貨幣政策工具將會反復使用,想方設法讓老百姓把資金留在銀行體系,否則,這么多貨幣沖擊資產造成劇烈漲跌,將帶來一系列的社會問題和經濟問題。另一方面,還會采取一些非傳統、非典型的貨幣政策工具,來擴大我們資產市場的有效供給,通過各種方式來把我們高的資產價格做實,這呼喚著另外的政策改變。
第三,2010年是新一輪房地產市場改革的元年,而不是調整。這一輪房地產的狂漲始于2009年4月份,已經引起非常廣泛而嚴重的社會反彈,老百姓的抱怨從來沒有這么大。
另外,最高領導層的政治意愿和政治承諾從來沒有這么明確過。2010年房價上漲將是最后的瘋狂。
投資理財買什么?
投資理財不能緊盯著傳統狹窄的金融資產和房地產,還可以考慮借助成熟的QDII產品到國外投資,考慮非傳統領域的投資。
中國經濟的基本矛盾是資金過于充足,大量的M2沖擊了股市,沖擊了房市。未來會怎么樣?我相信政府會想方設法增加有效投資供給,并非常謹慎的管理資產價格。金融危機之后的貨幣政策和宏觀政策,不能只看CPI,也要參考資產價格水平,包括房價水平。
在這個形勢下,投資理財不能緊盯著傳統狹窄的金融資產和房地產,眼光要更開闊一點。一是考慮借助成熟的QDII產品,到國外投資。現在國外市場整體回升了60%,估計未來三年會升到100%。還可以考慮投資澳元。澳大利亞經濟的礦產資源跟中國經濟密切相關,澳元起到了人民幣升值的替代作用,國際炒家們炒不贏人民幣,就炒作澳元,人民幣只要有升值的壓力就反映在澳元身上。這可以逐步緩解我國資產價格上漲的壓力,同時也為我們人民幣國際化創造條件。
財政政策跟貨幣政策范文5
唐君豪認為，近來全球股市出現部分修正，有投資人質疑牛市是否遇到挑戰。其實，這僅是牛市中的合理回調。目前，全球股市的牛市周期逐漸成熟，但尚未結束，流動性與盈利增長扮演驅動市場上漲的關鍵。2015年花旗維持股優于債的配置建議，整體而言，發達國家股市或跑贏新興市場，周期性板塊（如科技、金融及非必需消費等）表現或勝過防御性板塊。
相對于A股，H股或更具投資價值?；ㄆ旆e極看好以H股為主的MSCI中國指數的表現（2016年中或升至90點，潛在上升空間約11%）。自2014年3月低點至今，MSCI中國指數和滬深300指數分別上漲45%和120%，在2008～2009年的上升周期中，兩個指數的漲幅分別為148%和130%。由此可見，MSCI中國指數在此輪牛市當中的表現大幅落后，顯然尚未反映降息周期利好與潛在的經濟企穩。
亨德森全球投資亞太區銷售業務主管陳少芝認為，央行政策、油價下滑、美元強勢，都左右著2015年投資市場情緒。市場焦點為歐洲央行于1月推出規模較預期為大的量化寬松計劃，加上有跡象顯示相關經濟體已出現轉機，有望能回復至某程度上的增長。以上因素的結合，令投資者重新考慮有關行業，結果令歐洲大部分資產類別均出現非常顯著的升值。在此背景下，房地產股表現良好，超越大部分其他行業的回報。
綜觀全球，最大的地產股票市場是美國。預計2015年年內，美國市場將出現較大波幅。不過，預測今年的收入增長將約為 8%，因此相關盈利將大概以該水平增長。花旗認為，股息增長同樣會進一步走高，原因是公司重整派息比率，因此預期今年的股息將增長約10%。
美盛環球資產管理中國內地及香港地區業務主管曾劭科認為，美聯儲加息和中央銀行貨幣政策兩大趨勢將繼續于來年主導市場。美盛子公司銳思投資指出，市場已對美聯儲加息做好準備。美聯儲已多次反復說明加息（或不加息）的理據和門檻，故此市場在初期將會略為反復波動，但預計影響不會很大。
曾劭科認為，從投資角度來看，加息將帶動資本成本上升，可能利好基本面強勁的公司，故加息最終使“由下而上”選股的投資者受惠。此外，隨著失業率下降、薪酬上漲和能源價格仍處于低水平，應有利刺激美國消費者的信心，并增加開支。除上述因素外，銳思投資發現，一季度信息技術和其他優質版塊的特定股票展現回升跡象，支持銳思投資警惕風險取向。
財政政策跟貨幣政策范文6
一、農村金融組織形式和農村金融產品面臨挑戰和創新的需求
大家已經注意到，本周一國務院剛剛召開了深化農村信用社改革試點工作會議，對農村信用社改革試點工作做出了具體部署。這次改革特別強調要明晰產權關系、強化約束機制、增強服務功能、國家適當支持、地方政府負責。今后農信社的組織形式方面會因地制宜，有若干種選擇，并通過這次改革進行檢驗。
20__年國務院成立了農村金融和農村信用社改革專題小組，農村信用社改革是其中最主要的內容。整個農村金融體制改革是一項涉及廣泛的系統，在專題研究中還包括另外幾方面的內容，我在此簡單介紹一下。一是農村政策性金融服務將來的作用和取向的研究，涉及農業發展銀行的職能定位和分工。二是資金流向上如何支持“三農”的資金需求，其中包含兩個重要的內容：郵政儲蓄從農村抽離大量資金的問題如何解決;再就是參考其他國家實行的社區再投資法等做法，使有關金融機構從社區吸收的資金中，有一定比例要用于本社區。三是關于農村存貸款利率方面的政策研究。四是農村金融機構在國家給予適當支持并摘除歷史包袱以后，如果仍出現經營失敗而需要退出市場的時候，如何設置退出機制。五是與今天研討會的主題相近，就是"農村金融組織形式和金融產品的創新"。此外還有農業保險、農產品期貨、農村金融監管等專題內容。
在農村金融體制改革涉及到的幾個課題中，已體現出了一些創新和思路轉變，這些轉變也得益于我們國內的改革經歷以及國際經驗的借鑒。從國際經驗看，世界銀行對農村金融問題有一個報告，提到了過去老的“農業信貸模式”和新的“農村金融模式”。以往有許多國家（包括發達國家、發展中國家）都采用過老模式，其特征是利率管制，對借款人給予財政性補貼以及強制性信貸安排（如指令性計劃）來力圖擴大農村的信貸規模，這種辦法雖然很直接、直觀，但實踐的結果效果并不好，數年后無法再維系。我國的農村金融改革是根據我國自己的經驗教訓來推進的，但從國際范圍來看，也有“新模式”中的若干共性內容，就是解除利率管制;注重農村金融機構財務上的可持續性和尊重商業原則;政府的支持強調要有針對性，注重對效果的評估;強調農村金融組織自身的能力建設、制度建設、組織結構建設以及對它們的監管。在這次農信社改革中，國家的支持不是簡單的信貸資金上的支持，而是要強調微觀機制的改革，并使農村金融機構解除歷史包袱，真正建成財務健康、有可持續發展能力的金融機構。國家所給予的支持是與這些效果掛鉤的，事后都要進行評估。這是一個帶有方向性的思路變化，同時也是一種創新。
農村金融始終面臨著一個難點，即小農戶貸款問題，這個難點在中國如此，在世界上很多國家也是如此。小農戶貸款成本比較高，信息處在基層且非常分散，風險相對大一些，業務開展的難度較大。從世界范圍來講，很多國家都在探索，但多數做得不成功。有少數成功的經驗，均表現出了體制創新、組織創新、產品創新的特點，其中一些經驗注重把信貸、互助、抵押、保險更好地結合起來使用。對于大金融機構來說，小農戶的抵押品或擔保到你的手里可能不管用，但在社區范圍內卻可能是管用的?？傊?，把信貸、互助、抵押、保險甚至其他的做法更有機地在社區內加以結合，通過不斷的探索，可能會闖出一條新路。
農村信用社目前承擔著我國農村金融主力軍的作用，通過這次改革，農村信用社體制要在挑戰和創新中不斷進行探索和完善，不斷向前推進，同時也可以鼓勵其它組織形式的創新。組織形式的創新需要遵循一定的原則，搞得成功能創出新的模式，搞得不好你也要關門撤出。對金融行業的創新，我們以往支持、鼓勵的力度不夠，甚至有些壓制，當然主觀愿望是為了減少風險。壓制了一段時間后，老的組織形式、舊的產品會越發不適應當前經濟發展的需要，要求創新的愿望日益強烈，不滿的壓力變得越來越大，反倒有可能一下子都放開。但這時又可能一哄而起，有些創新就不夠慎重，或者不能真正結合中國的國情，在放開且一哄而起的過程中可能出現大的風險。比較穩妥的做法應該是一貫性地鼓勵創新，使創新在時間軸上分布得比較均勻，有足夠的時間讓大家看清它的結果，以便冷靜地考慮能否推廣。在創新的同時，一定要加強監管，防止新出現的金融組織、金融產品中的風險，把創新中不可預知的負效應控制在最低限度。
二、加大力度發展直接融資
從今年的經濟金融統計指標看，貨幣供應量增長幅度比較大，貸款增長比較猛，從比例關系上講，間接融資占比越來越大的問題較為突出。這就提醒我們需要進行更深層次的分析，以面對下一步可能出現的更大的挑戰。從統計 數據中可以看出今年保險業發展地比較好，改革力度較大。但保險資金的運用一部分會進入直接融資渠道，一部分會轉入間接融資渠道。
當然，我們也可以用股本投資（包括對企業的直接股本投資）與債務融資這種劃分方法，以便觀察全社會的股本、債務比例關系。我國儲蓄率已達GDP的40％左右，今年還可能略有上升。與此同時，外商直接投資還非常踴躍，每年新增加部分又相當于GDP的5％左右，相當于運用外國人的儲蓄。這么高比例的儲蓄率需要有合理的使用結構，如果債務融資渠道進行運用的比例過大的話，會使得全社會資產負債率進一步惡化，會加大整體的金融風險，也不利于整個社會金融結構的改善。這種狀況如果長期保持下去，不僅會帶來宏觀方面的問題，也會帶來微觀層面的問題。我們看到很多小企業貸款困難，在很大程度上首先是由于直接投資渠道不暢、資本金籌集不足。一些小企業一方面抱怨貸款難，另一方面又根本不去申請貸款，因為它們知道自己的資本金太少，沒有合格的抵押品，銀行給其貸款的可能性也就非常小。
作為一個大國，儲蓄率非常高，間接融資和直接融資的比例懸殊，其中有很多值得憂慮的地方。要解決這個問題，既要充分考慮我們的國情，又應有所創新。首先，如何能夠使我們的銀行體系更加積極地銷售直接融資產品（股本投資產品）。近幾年，我國基金業發展不錯，特別是開放式基金發展勢頭不錯。但總體來講框框仍然比較多，對于解決直接、間接融資比例關系問題、解決整體金融風險來講，發展還不夠?；鸬匿N售主要是由銀行系統代銷，從商業銀行的角度講，一方面有一定的積極性，但另一方面組織保證和激勵機制還不到位，還沒有真正當作自己的事來做。我們可以看到，有些國家有貨幣市場基金，它已/:請記住我站域名/是商業銀行自己的產品，銷售時就與代銷不一樣。在我國商業銀行主導融資媒介的狀況下，如果我們不想辦法發揮商業銀行的積極性、主動性（其中也包括組織結構上的安排），問題的解決就會比較慢，從而使風險逐步積累。其次，在政策上要體現對直接融資的支持，要使儲蓄者感覺到直接融資產品在不少方面比儲蓄產品更有吸引力。這種情況是否可以做到？有國際經驗可以借鑒，比如美國的401K條款，通過免稅的支持，使儲蓄資金更多地運用養老基金方式并使資金流向直接融資?？梢钥吹?，美國在實施401K之前與之后相比，直接與間接融資比例發生了很大的變化。歐洲也是如此，在90年代中后期越來越多的國家改革了養老金體制，同時給予了稅收等各方面的支持，養老基金比銀行儲蓄吸引力變得更大。近兩年哈薩克斯坦也有類似的做法。而我國還沒有相關的政策支持這樣的轉變，這是需要思考和研究的問題。再有，在監管政策方面我們也有運作的余地，當我們嚴格按照巴塞爾協議對資本充實率進行要求時，銀行吸收存款再放貸必然增加其風險資產數量，這就意味著你要有更多的資本金。當銀行沒有那么充裕的資本金時，就會考慮少用存貸款產品，多用客戶自擔風險的金融產品，特別是直接融資產品?？梢钥吹剑m然國外中央銀行也有一些標志性的基準利率，但是商業銀行的儲蓄存款利率往往比基準利率低得多。為什么呢？實際上反映了商業銀行自我的約束，不太愿意做過量的儲蓄存款業務，以減少風險及其對資本金的壓力。中國為什么現在做不到這點呢？因為我們還沒有解決商業銀行的歷史包袱問題，由于歷史包袱大多數是政策性業務造成的，商業銀行資本不充足有借口，監管上硬不起來。下一步國有商業銀行的改革要像農村信用社改革一樣，要摘除包袱，走上新的起跑線，從而能用資本充實率去嚴格要求它們，使商業銀行更加自覺地考慮它們究竟想發展什么樣的產品，造就什么樣的產品比例關系。
加快發展債券市場也是大家關心的議題。發展有個模式與現實之間的選擇問題，很多西方國家的債券市場也是從弱發展到強，其機遇與動力跟我們的現實基礎可能有所不同。仿照別人的模式發展一般比較牢靠，但可能動力不足。發展公司債，一般是由于某些類別的公司融資困難或為降低融資成本才開拓了這樣一條融資渠道。為維護公司債發展的信心，人們自然想到從高信用等級的公司債做起，但目前我國經營狀況良好的公司非常容易獲得銀行貸款，甚至是銀行互相爭搶這種的好客戶，同時利率又處于比較低的水平，這就使這類公司缺乏發債動力。另一方面，一些融資困難類別的公司又得不到發債的批準，或要求得到銀行類機構的擔保，其中的扭曲也導致缺少動力。恐怕需要我們有一些創新才行。
我國債券市場主要的產品是國債、金融債、公司債、項目債。最近我看到一個材料，其觀點是利用銀行間發展金融債的基礎，把A、M、CDO、金融機構次級債等加速發展起來。中央銀行也要支持利用各種金融工程方法，把金融產品（包括信貸衍生產品）轉換為市場所能夠接受的債券產品，也包括金融債的形式。由于我國目前在債券產品和市場上仍存在著若干體制上的不順，這些問題的解決恐怕有一定難度，因此要平衡什么是最優選擇，什么是次優選擇，什么是次優而又比較可行的方法?？傊?，我們面臨著加快債券市場發展的挑戰，要找出自己的路子，把債券市場的蛋糕做大。
三、要更多地關注社會保障體制對宏觀調控的影響
社會保障體制已經成了我國宏觀調控相當重要的組成部分，也是一個瓶頸環節。以往我們說宏觀調控，主要是指貨幣政策和財政政策。近年貨幣政策的擴張程度已經比較高了，特別是今年貨幣供應量和貸款增長都比較快，財政方面仍繼續采用積極財政政策，很多資金最終已變為消費型資金。但是問卷調查和商業銀行的調查表明，盡管居民手中的錢很多，但消費需求依然不夠高。如果貨幣政策、財政政策擴張的結果看不到消費的增長，而是儲蓄率的持續增長，那就值得憂慮。問卷調查和商業銀行的調查反映，在收入增長條件下，影響消費需求的幾大因素一是退休保障，二是醫療保障，三是對下崗和失業的擔憂，四是子女教育費用。前三個問題都在社會保障的范圍之內。如果我們的社會保障體制不能夠有力地鞏固消費者的信心，那么我們將面臨加大貨幣供應量、積極財政政策運用后仍見不到滿意的消費擴張的尷尬局面，我們總不能不計后果地加大財政政策和貨幣政策的擴張力度。因此，社會保障體制的選擇、改革、進展已成為我們宏觀調控的一個重要的組成部分，需要對癥下藥，不可能用其他政策完全替代。
我國正面臨社會老齡化問題，老齡化問題對儲蓄和消費傾向均有巨大影響。我們跟日本的社會老齡化程度相差十幾年，所以研究日本的老齡化情況對中國是很有借鑒意義的。
社會保障體制的選擇及其改革，直接關系到儲蓄總量和儲蓄模式，其對直接、間接融資的比例關系，股本投資和債務融資的相互關系的影響力，遠大于金融業可能想到和可能采取的措施。因此，在通過金融手段仍達不到理想效果的情況下，我們需要把社會保障體制問題放入研究的視野，從更全面的范圍考慮金融體系如何創新。縱觀國際上直接融資得以健康快速發展的國家及其相應的歷史階段，相當多數都與社會保障特別是養老金體制變革有關，這個現象值得我們研究、討論。
我國的社會保障確實存在諸多的困難，從消費信心的角度，大家首先想到的會是退休金、低保有沒有百分之百支付到位問題，但問題還不止這些，還涉及到社會保障的資金來源、運用以及儲蓄模式問題。如果社會保障體系的資金來源實際上并沒有真正落到實處，就可能經常會出現支付不到位的情況。既使支付到位，是否就能保證消費信心？從而使得消費增長與國民經濟增長同步。其中一大難題就是中國屬于城鄉差異特別大的國家，社會保障特別主要針對城市人口，農村人口并沒有都包括在內。城鄉差別又造成了農民不斷進城打工，完全不包括進來也不合理，但包括進來必然會加大支出負擔或者降低保障水平。保障水平高了保不起，保障水平降低后雖然可能支付得起，但是否對消費者信心有足夠的支撐？因為消費者會考慮，如靠社保而社保標準又較低，還是要自己多攢錢才行。而儲蓄產品的風險低，正符合這部 分人不愿承擔風險的需要。如果懷疑自己將來養老金的穩定性，則必然會影響自己當前的消費傾向。
另外，社會保障體制的選擇在將來有可能會對財政產生巨大壓力，而財政政策歷來和貨幣政策是聯系在一起的，因此從長遠的財政和貨幣政策角度講，社會保障體制改革是我們從事宏觀經濟工作人員和理論界人士都不得不關心的問題。我在此想表達，特別支持金融業人士研究人口老齡化和社會保障體制改革對金融業及宏觀調控的影響。
今天講的既是初步想法也是出題目，與大家共同探討，不對之處請批評指正。
