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財政政策貨幣化范文1
一、金融資源配置效率的低下、積極的財政政策、迅猛增長的外匯儲備、探尋中國高貨幣化現象之謎，并深究出其內在的原因，對我國的金融發展無論是在理論上還是在實踐中都具有重要的意義等，具體材料詳見：
1、現狀及問題
近年來，中國金融市場上一個引人注目、同時也是廣受爭議的一個現象，就是廣義貨幣（M2）與國內生產總值（GDP）的比值不斷高攀，M2/GDP比率一直呈現上升趨勢。從1978年的0.32增長到2005年的1.98，為世界之最。這樣的增長態勢在世界各國經濟發展史上是前所未有的。見下圖1和圖2.從下圖來看我們可以明顯地看出，從九十年代初開始我國經濟中廣義貨幣增長超過國內生產總值增長，以至于M2/GDP增加是一個長期現象。
從增量上看，改革開放以來，M2的年增長率幾乎都高于GDP的年增長率，直到近年來才有所趨近（見下圖），這表明長期積累帶來的M2規模大于使得M2/GDP這一比例在近幾年仍不會得到明顯的改觀。
通過分析研究，可以得出以下三個結論：第一，我國M2與GDP比率不斷上升，說明我國經濟貨幣化程度已進入較高級階段。第二，我國M2與GDP的比率成為世界之最，并不說明我國經濟貨幣化水平最高，這是我國金融體系還不完善的結果。我國銀行業相對發達，而非銀行金融業比較落后，社會貨幣收入過多地集中在銀行，造成M2過度膨脹，而不能及時、合理地分流到證券市場、保險市場和社會保障系統，以促進貨幣供應量級次不斷提升。第三，貨幣對經濟的推動力呈弱化趨勢。
2、M2與GDP高比率的原因分析
2.1經濟的貨幣化
經濟的貨幣化是指通過貨幣進行的經濟活動比例的不斷增加，而與傳統的物物交換相聯系的非貨幣化經濟比例則不斷下降。貨幣化的關鍵之處在于它會引起對貨幣的額外需求。改革開放以前，在廣大農村地區，實物交易較為廣泛地存在；其后，隨著農村市場的開放，改革向城市和國有企業推進，商品交易領域的擴展和交易媒介貨幣化程度加深，對貨幣需求也迅速增加。有學者估計，在我國改革初期，為了滿足經濟貨幣化對貨幣的需求，每年需要增加貨幣供給6%-8%.居民儲蓄行為的增加，從而貨幣流通速度下降，發展中國家由于貨幣進程較低，所以其M2/GDP增長速度較快。中國由于市場經濟的不斷深化，M2/GDP有不斷上升的趨勢，但是國內學者一般公認到1993年，中國的貨幣化已經差不多，因此可以推斷中國M2/GDP還受其他因素的影響。
2.2收入分配格局的變化和居民儲蓄的高增長
改革開放以來，中國的國民收入宏觀分配格局明顯向居民傾向，個人最終所得占GDP的比重上升。居民收入的增長速度遠高于同期的經濟增長速度；再加上儲蓄存款長期以來一直是我國居民首選的金融資產形式，所以從1978年以來我國的國民儲蓄率一直保持穩定的增長，使得居民儲蓄迅速增長。因為高的儲蓄率會導致儲蓄存款余額和準貨幣總額增加，從而使得M2增加，成為推動M2/GDP上升的主要動力。
2.3貨幣流通速度的下降
在中國貨幣流通速度不是一個常數，由于經濟的貨幣化以及銀行的不良貸款率較高等原因，在改革開放后的20年中迅速下降。在貨幣流動性下降的情況下，要維持正常的經濟增長，貨幣存量就必須相應的擴張，從而導致M2/GDP的居高不下。由于銀行體制、金融市場不發達等各種原因，我國的貨幣流通速度在改革的20年中迅速地下降，由1978年的3.13驟降到2002年的0.55.
2.4以銀行為主導的融資模式以及金融工具的單一
當前，盡管我國債券市場及股票市場有了很大程度的發展，但仍然比較滯后。公司債券市場不發達，商業票據市場不發達，企業融資主要靠銀行。導致我國直接融資所占比重仍然較小，企業融資過多的依賴于以銀行信貸為主的間接融資。隨著我國經濟的高速增長以及倒閉機制的影響，銀行體系只能被動供給貨幣以滿足社會對資金的需求，廣義貨幣M2不斷膨脹，由此導致M2/GDP居高不下。
另外，改革開放以來，我國居民的收入普遍有大幅度地增加，但居民的投資渠道卻相對匱乏，居民缺乏多樣性的投資渠道，再加上國人具有高儲蓄的偏好，及銀行存款的高安全性，使得居民儲蓄余額長期增長。從而導致M2/GDP越來越高。
2.5金融資源配置效率的低下
金融配置效率的不足必然表現為同等的GDP增長需要更多的貨幣供給來推動，致貨幣化比率的畸高。就其原因，主要可以歸結為兩點：一是金融資源對國有經濟的過度傾斜以及對非國有經濟投入的相對不足；二是占有大量金融資源的國有經濟的效率卻又相對不足。對于我國，銀行主導型的融資結構決定了金融資源的配置主要是通過銀行進行的。由于傳統和體制上的原因，我國的銀行特別是國有商業銀行，融資服務對象仍主要面向國有經濟，以致國有經濟一直是寶貴信貸資源的主要占有者；在直接融資領域，國有經濟也是股票市場和企業債券市場的融資主體，非國有經濟總體上仍然較難通過直接融資方式獲取大量金融資源。這種金融資源過于向國有經濟傾斜的現實無法與我國當前經濟結構的變化相稱。與此同時，大量向國有經濟傾斜的金融資源，卻由于國有經濟的預算軟約束和整體效益的不足而形成大量無法回收的貸款。在這種局面下，為了給經濟運行提供寬松的貨幣環境，保證經濟的持續增長，又必須不斷提供新的信貸，導致M2的膨脹，并自然表現為高的M2/GDP比率，而從中反映出的卻是金融資源配置效率的不足。
2.6積極的財政政策
我國積極的財政政策下國債的大量增發，即我國積極的財政政策使得大量增發國債，當居民認購國債時意味著M2準貨幣的減少，但是當政府用出售國債的錢全部用于投資和購買時，通常會形成M1增加，同時由于政府投資帶動相關產業的發展這時M2的供給規?；謴驮瓉淼乃讲⑶依^續遞增。導致M2大幅增加并且超過了GDP的增長速度，從而使得金融深化指標持續走高。所以，我國金融深化指標M2/GDP走高并不代表我國金融發展的結果，而是我國特定的財政政策制度。
2.7迅猛增長的外匯儲備
近幾年來我國外匯儲備的迅猛增長（見下圖，數據來源于國家外匯管理局網站）也是導致貨幣化比率上升的重要因素。根據貨幣經濟理論，一國的貨幣供給M是國內信貸D與外匯儲備F之和，即：在當前信貸投放增長相對減緩而外匯儲備持續快速增長的態勢下，外匯占款已經成為了我國投放基礎貨幣的主要方式。
我國外匯儲備超常增長的主要原因在于國際收支的雙順差，但在雙順差中，資本賬戶順差占據主導地位。這說明我國外匯儲備大幅度增加除了來自進出口貿易增長外，更多的應歸因于利用外資和國際投機資本大規模進出所帶來的資本項目凈流入，特別是國際游資對人民幣升值的強烈預期而大量流入。很明顯，現階段央行在外匯市場被動地購買外匯儲備已成了基礎貨幣投放的主要渠道，貨幣政策的有效性和靈活性面臨國際收支不平衡的挑戰。這種被動的基礎貨幣投放方式所帶來的問題是，有外匯收入的企業因為結匯而具有較為充裕的資金，這些資金除部分進入生產流通環節外，其余則成為了銀行資金流并大量地反映為銀行存款，從而導致貨幣化比率的進一步上升。
3、總結
總之，造成我國貨幣化比率畸高的原因是多方面的，我們更無法從我國較高的貨幣化比率中得出我國的金融深化程度已經處于較高水平的結論，相反這種高貨幣化現象卻說明我國金融發展中存在著深層次的問題。不可否認，在我國M2/GDP比率不斷攀升并居高不下的這些年，也恰是國民經濟持續快速增長的年份。但從長遠來看，其中所反映的金融結構失衡與金融資源配置效率較低等問題必然會成為我國未來經濟發展的羈絆；并且，這種依靠增發貨幣維系粗放型金融資源配置的模式終究是非良性的，必然會造成風險向銀行體系的過度集中并極易釀成通貨膨脹，不利于宏觀金融的穩健運行與經濟的穩定增長。探尋中國高貨幣化現象之謎，并深究出其內在的原因，對我國的金融發展無論是在理論上還是在實踐中都具有重要的意義。新晨論文
摘要：改革開放以來，中國的M2/GDP一直呈現上升趨勢。從1978年的0.32增長到2005年的1.98，這樣的增長態勢在世界各國經濟發展史上是前所未有的。對于M2/GDP比率居高不下的原因，經濟學家從各種角度給出了自己的解釋。通過分析發現，是我國的經濟的貨幣化、貨幣流通速度的下降、金融機構結構不合理、社會收入分配不均、社會保障體系不健全等迫使人們偏好儲蓄，而且儲蓄資金主要集中在銀行業機構、迅猛增長的外匯儲備等原因導致M2與GDP比率偏高。而且，中國的高貨幣化現象在一段時間內還將繼續持續。
關鍵詞：高貨幣化；M2/GDP；原因分析
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財政政策貨幣化范文2
《時代》 2009年6月11日
前雷曼兄弟的首席分析師保羅?肖特和野村一道比較了目前全球主要國家的金融體系的杠桿率,結論是:杠桿率越高,風險越大。美國銀行在資產泡沫產生之前的1993年,其杠桿率是20,但現在是24.8。野村估計美國銀行業若降低杠桿率需要出售2.8萬億有形資產(借出物投資組合、子公司和其他持有物)或者新注入1410億的資本。
歐洲銀行業更糟糕,比率為40.5。他們必須出售9.7萬億美元財產或注入4850億資本以降低經濟杠桿的作用達到20。
目前最具充足力量的是亞洲銀行。中國銀行的經濟杠桿作用比率是15.8,香港為14.3,印度是11.6,韓國是16.7。歷經1997年亞洲經濟危機的修復,這一地區的經濟制度通過健康的資產負債表,進入了先行大蕭條的狀態,這樣他們就可以利用獲得西方國家銀行業流失的財產進行經濟杠桿操作,中國銀行業更是大嘗甜頭。
中國銀行業可能會將重點放在亞洲和其他新興市場,尤其是那些有助于中國商業全球性擴張的地方。2007年,中國工商銀行支付56億美元購得南非渣打銀行20%的股權,以服務于中國資源公司。
災難的身影
《經濟學家》2009年6月18日
聯合國營養常設委員會最近估算了金融危機將給最貧窮的人群造成多大的傷害。
在1990-2007年期間,挨餓人口增加了大約8000萬,盡管這是發展中國家收入一直在上漲的一個時期。僅僅是2008年這一年里,這個數字就又增加了4000萬,達到了 9.63億。報告認為,如果世界經濟規模不變的話,到 2010年體重下降的兒童數量會從1.21億增加到1.25億。
最貧窮的人面臨的是雙重困境:世界范圍的蕭條以及食品價格的新一輪上漲。世界食品價格在2008年12月走出低谷,在此之后上漲了26%。在最貧窮的國家里,主食價格上漲50%會推動家庭的食物預算占到家庭收入的50% - 60%。
最初,人們通過削減食物品質和攝入種類來減少副食品方面的開支,緊接著就是食物數量和安全性?，F在,發展中國家中大約有5000萬或是40%的懷孕婦女患有貧血癥。亞洲患有貧血癥的準媽媽人數可能會再增加120萬人,而非洲的增加人數是70萬人。
使事情變得更糟糕的是,以上這些都發生在全球大蕭條正在引致大范圍的失業及工資縮減時期。
財政政策貨幣化的危害
《華爾街日報》 2009年6月29日
在去年下半年5次下調存貸款基準利率和4次下調存款準備金率后,實質上名聲很響的中國財政刺激政策已經“貨幣政策化”,中央的4萬億投資計劃以及地方投資計劃,無論是中央財政還是地方財政,都需要商業銀行補充大量的資金缺口,這將在未來引發一系列問題。
首先,盡管避免了直接的財政風險,但風險并沒有消失,只是分散到了商業銀行和相關債務人的手中,未來商業銀行的不良貸款風險有可能急劇上升。
其次,由于貨幣政策在為財政政策服務,這將使銀行資金更多流向了有政府背景的大項目,而中小企業貸款難的現象將更加嚴重。盡管今年以來,新增貸款已經達到了以往全年的5萬多億的水平,但中小企業貸款增加額只占不到5%。
最后,由于商業銀行有自身的利益訴求,有可能會產生虛增貸款,從而讓貨幣供應量虛增,這將誤導宏觀調控。而且,如果貸款過多流向了虛擬經濟,也將帶來衰退下的資產泡沫,這將傷害實體經濟的復蘇。
天下沒有免費的午餐,經濟從衰退到復蘇需要政府開源節流真正刺激經濟,而不是把風險轉嫁給銀行、企業和公眾。目前中國經濟唯一值得欣喜的指標就是貨幣供應量,可是貨幣供應量增加的同時也是債務人債務的增加,銀行創造了貨幣,但并沒有創造財富,誰是未來的倒霉蛋呢?
人民幣要小試身手
《福布斯》 2009年6月29日
在由美元占據主導地位的全球儲備貨幣體制中,中國人正在嶄露頭角。
隨著特別提款權貨幣籃子(SDR,目前僅包括美元、歐元、日元和英鎊)將在2010年舉行修訂談判,中國人顯然會致力于將人民幣加入到新的SDR籃子之中。巴西也聲稱,如果人民幣加入,巴西的貨幣同樣也可以做到。另外,金磚四國正在史無前例地推動國際貨幣基金組織發行以SDR命名的債務。
因此,這一進程將在中長期導致一向作為全球主要儲備貨幣的美元面臨挑戰。美元的債主們――金磚四國、海灣諸國等等,正越發驚恐于美國將通過通脹轉嫁其難以為繼的財政壓力,并通過貶值降低美元的價值。
財政政策貨幣化范文3
[關鍵詞]財政狀況；財政赤字；規模
一、財政赤字規模的決定因素
人們對財政赤字的擔心和恐懼主要是因為害怕財政赤字會引起通貨膨脹，有人甚至把財政赤字與通貨膨脹等同起來。其實，財政赤字只有在赤字融資手段運用的時空不當（導致經濟體系中需求過度膨脹），財政赤字的規模超出實際需要（導致貨幣供給量過剩）時，才會最終引致通貨膨脹。
要保證財政赤字在不發生價格的通貨膨脹性上漲的情況下，促進資本形成，加速經濟增長，其安全界限的確定必須要考慮到兩個方面的因素：一是社會經濟因素，二是資金來源因素。
（一）財政赤字規模的社會經濟制約因素
1.經濟增長率的提高程度。如果經濟持續增長率比較高，即使政府施以較大規模的財政赤字用于發展經濟，對國民經濟也沒有危害，或危害很小。這是因為本國經濟的吸納能力隨著國民收入的大幅度提高而相應加強，價格水平不會出現明顯上漲。正如著名經濟學家弗里德曼（frieman，1971）所言，在實際產出增長的經濟中，實際國民收入的增加會引起貨幣需求的相應提高。由于貨幣需求增加得越多，通貨膨脹越低，因此，增長的經濟中的通貨膨脹率相對較低。但是，如果經濟增長率很低，即使存在少量的赤字，它對國民經濟也有可能造成危害。
2.貨幣化部門的增加程度。在商品貨幣經濟不斷發展的情況下，一個國家當中的非貨幣化部門將不斷地轉化為貨幣化部門，這一進程就是這里所說的貨幣化。貨幣化進程有兩個明顯的作用：（1）引起人們持有貨幣的交易動機、謹慎動機和投機動機（資產動機）的增強，從而引起相應形式的現金余額增長；（2）對實物工資、租金、利息、稅收或其他對消費者支付的替代，顯然會使貨幣交易余額增長，貨幣儲蓄對實物儲蓄的替代也將引起現金余額的增加。雖然由貨幣化進程本身引起的貨幣需求的凈增量比由已經貨幣化部門經濟活動水平提高而引起的貨幣需求要小得多，但是，它畢竟為由赤字引致的“額外貨幣供給”減輕了通貨膨脹壓力。因此，由貨幣化進程引起的額外貨幣需求量，就是政府在確定財政赤字規模時所要考慮的指標之一。
3.國民經濟各部門能力的未利用程度。政府以赤字為經濟發展融資是否產生通貨膨脹壓力，在產出方面，首先要看經濟中是否有未加利用或者利用不充分的現成資源存在，包括人力資源和自然資源。如果在國民經濟中，特別是農業和工業部門存在著大量的未利用或利用不足的資源和能力，那么，預算赤字可能會使閑置的資源和能力得到充分利用，增加本國的生產水平，而不會對價格水平產生上抬的壓力。
4.赤字支出的投資項目性質。一般而言，只有在更多的貨幣與更少的產品交易時，赤字融資才會引致通貨膨脹壓力。因此，通過預算赤字籌集的資金，如果用于周期短、見效快的建設項目上，就不大可能造成通貨膨脹壓力。其最簡單明了的理由是，生產的增加或多或少地抵消了公眾持有貨幣購買力增加的影響。
5.國際貿易的逆差程度。如果一國的國際收支是逆差，那么，該國的赤字財政就可能是非通貨膨脹性的。這是因為：（1）一般而言，一國的國際收支逆差表示該國的貨幣供給量將趨于降低，而赤字財政則表示貨幣供給量將趨于增加。貨幣供給量的增減力量在一定程度上有所抵消，價格水平不會明顯提高。（2）大量進口外國商品和勞務，并以較高的價格出售給國內市場，從而吸納家庭部門超額的貨幣收入，緩解供求緊張狀況。（3）把有些資源從出口產業部門轉移到為國內市場供應商品和勞務的產業部門來增加國內商品和勞務（例如，土地可以從生產出口原材料轉向生產國內消費的食品），減少出口的機會，增加國內的商品和勞務的供給。由此可見，在不造成通貨膨脹的前提下，赤字財政促進經濟增長是以國際收支惡化為代價的。
6.政府自身的管理能力。一般來說，財政赤字只要出現，就有可能產生通貨膨脹壓力。重要的問題是：政府有無適當而有力的管理措施和廉潔高效的管理機構來防止以致消除赤字財政塑成的通貨膨脹壓力。政府的這種管理能力主要表現在以下兩個方面。（1）舉債能力與征稅能力。作為促進資本形成的一種工具，赤字融資在導致公眾的額外收入增加時，政府如果有能力通過舉債和征稅等手段把這種額外收入的絕大部分籌集上來，那么赤字財政的實施將是成功的（lewis，1955）。（2）工資和價格的控制能力。政府對工資的控制應與對物價的控制同步進行。為了不使工資上漲過快，物價應首先得到嚴格的控制。一般而言，價格水平上漲，尤其是供給彈性不大的食品價格的上漲，遲早會導致增加工資的要求。在必要時，還必須對消費品的分配加以管制，甚至對有些消費品實行配給制、憑票制。
7.公眾的犧牲精神。赤字融資安全線的確定還不能忽視這樣一個因素，即廣大民眾的理解和犧牲精神。如果經濟發展過程中的通貨膨脹變得不可避免，政府部門就有責任向社會做出宣傳，求得社會各界的配合。從長遠的觀點來看，如果政府坦誠地告訴人民，要保證將來能持久地享有較高的生活水平，惟一的辦法就是忍受今天的低生活水平，那也許是更明智的做法。
（二）財政赤字規模的資金來源制約因素
作為一種特殊的融資手段，財政赤字的規模自然要受經濟體系當中有關因素的制約。但是，即使在各種因素允許的情況下，一個國家有時卻發現，某一財政年度伊始所計劃的財政赤字水平，在該財政年度終了時，要比計劃的水平低。其原因何在？原來，財政赤字的規模還要受到本國能為赤字融資的資金來源的限制。財政赤字的資金來源渠道大致可劃分為兩大類，即國際資金來源和國內資金來源。
1.國際融資的限制
財政赤字的國際融資渠道至少可以劃分為四種，即國際援助、優惠貸款、商業貸款以及外債拖欠。不難看出，前兩種方式似乎更好一些，它們可以使赤字國（債務國）不負任何或少負財政負擔而使赤字得到部分彌補。所以，赤字國應盡可能地爭取這類國際融資方式。但是，一國在—定期間內可供利用的外援和優惠貸款的規模不是赤字國輕而易舉就能左右的變量，其規模主要取決于債權國。
外債拖欠雖然在一定時期內也能彌補部分財政赤字而不增加財政負擔，但是這一融資渠道無疑使赤字國（債務國）的信用掃地，將來在國際金融市場上寸步難行，只能作應急之用。商業貸款雖然比較容易得到，但它成本高風險大，如果超過一定規模，會發生外債危機。因此，利用這種融資方式的關鍵是要掌握好借款的總額度。
可見，國際融資的規模是否適當，關鍵在于商業貸款是否適度。衡量外債規模是否合理，國際上通用三個指標：（1）外債余額占當年貿易和非貿易外匯收入總額的比率即債務率不能超過100％；（2）外債余額占當年gnp的比率即負債率要小于25％；（3）當年外債還本付息額占當年貿易和非貿易外匯收入總額的比率即償債率要小于20％。當然，一國的外債舉借規模不僅取決于該國的出口創匯能力，還與本國的經濟增長狀況有關。以往研究外債與經濟發展之間的關系的文獻指出（alter，1961），在經濟增長中外債的累積必須滿足一個條件，即外債余額的增長速度不得高于gdp的增長率。
2.國內融資的限制
國內融資規?？梢苑謨刹糠诌M行討論：一是國債融資的規模；二是貨幣融資的規模。
衡量國債規模是否合理，一般用四個指標：（1）國債余額占gdp的比率即國債負擔率，歐盟各國簽訂的《馬斯特里赫特條約》要求各國的國債負擔率不得超過60％，這是衡量整個國民經濟承受能力的指標；（2）當年國債發行額占居民儲蓄余額的比率，這是衡量居民應債能力的指標；（3）當年還本付息額占當年中央財政收入的比率，這是衡量政府償債能力的指標；（4）當年國債發行額占當年財政支出的比率，這是衡量國債依存度的指標。
倘若政府向中央銀行借債，赤字融資就非常容易，但這種融資方式的危險性也最大。因為這種融資方式會直接導致貨幣擴張，若貨幣擴張提高一般價格水平，就會降低貨幣單位的實際價值。這種實際價值的減少可以看成是對貨幣持有者的課稅，即所謂的通貨膨脹稅。（1）當一國實行擴張性財政政策，如果出現較高的通貨膨脹率，其他一些融資來源就將被迫減少。例如，該國得到外國商業貸款和在國內出售債券將更加困難。（2）通貨膨脹有可能降低政府的稅收收入和出售公共服務的收入（tanzi and blejer，1982）。（3）即使通貨膨脹不影響其他融資來源，較高的中央銀行融資的比率所增加的實際收入也只能達到一定的通貨膨脹率水平。超過了那個比率，通貨膨脹再高也只是降低實際稅收收入，因為構成通貨膨脹稅稅基的實際余額相對于其通貨膨脹前的水平有所降低。
二、我國的財政赤字成為低通脹的發展手段
近年來，我們一直在思考這樣一個問題：改革開放20年，幾乎伴隨20年的財政赤字，這種持續的財政赤字為什么沒有引起惡性通貨膨脹？如何評價赤字在中國長期經濟增長過程中的作用？
（一）我國的財政赤字已成為一種發展手段
回顧我國20年來的經濟發展歷程，不難發現，財政赤字有效地動員了社會資源，積累了龐大的社會資本，支持了國有企業的制度變革，促進了經濟的持續高速增長，推動了社會經濟的全面發展。我國財政赤字的這種發展作用主要體現在三種效應上，即增長效應、改革效應和拉動效應。
1.財政赤字的增長效應
中國自改革開放以來，經濟保持了持續高速增長，財政政策的貢獻非常突出。鑒于到目前為止中國社會保障制度尚未建立和健全，稅收制度因個人所得稅比重微乎其微而缺乏彈性，因此，財政政策中的自動穩定政策效果不彰，甚至可以忽略不計。而相機抉擇政策措施主要是減稅和增加支出（結果必然是財政赤字），但這些措施不僅是出于短期調整不景氣、穩定經濟的目的，更重要的是長期作為刺激經濟增長的工具來使用的。史永東（1999）曾利用我們修正后的漢森模型，就中國財政政策對經濟增長的貢獻進行了經驗研究，結論是過去實施的擴張性財政政策對經濟增長的貢獻很大。
我們對史永東的計算結果作了修正，至少可以得到兩點結論。（1）1981—1996年，實施財政赤字的政策總體上使經濟增長率提高了1.32個百分點，貢獻率為13％，而其中的相機抉擇政策使經濟增長率提高了2.36個百分點，貢獻率達23％。特別是1990—1996年，這種財政政策總體上使經濟增長率提高了2.01個百分點，貢獻率近20％，而其中的相機抉擇政策使經濟增長率提高了3.8個百分點，貢獻率高達37％。（2）在16年經濟轉型過程中，前9年的財政政策效果遠不如后7年的財政政策效果。這說明隨著經濟體制改革的不斷深入，政府的宏觀經濟管理能力加強，運用財政政策的技巧日臻成熟，技能大大提高了。
2.財政赤字的改革效應
中國的財政赤字極大地支持了經濟改革，主要表現在兩個方面，一是企業改革，二是價格改革。
首先，財政赤字支持了企業改革。（1）減稅讓利。中國的國有企業改革從微觀經營機制的改造人手，實行了“簡政放權、減稅讓利”政策，極大地調動了企業的積極性，為中國經濟的長期高速增長奠定了堅實的基礎。從計劃經濟體制下的“統收統支”政策，到1983年開始的“利改稅”，再到1994年的全面稅制改革，政府對國有企業利潤的分配比例，從100％下降到55％，再降到33％。這些改革措施，在為國有企業改革與發展提供了巨大財力支持的同時，也相應地減少了政府的財力。而在有關支出并沒有同步縮小的情況下，財政赤字的出現是不可避免的。（2）企業虧損補貼。為了使關系到國計民生企業的生存，為了減輕失業壓力，政府對國有企業虧損特別是政策性虧損給予補貼。近20年來我國企業虧損補貼占財政收入的比重情況：1985年高達25.3％，1986—1990年為18.9％，1991—1995年為9.2％，1996—1998年為4.0％。從財政自身運行的結果來看，減收與增支沒有區別，都會使已有的財政赤字加大。
其次，財政赤字支持了價格改革。中國在“利用雙軌、走出雙軌”，逐漸從計劃價格走向市場價格的改革進程中，為了保證價格改革的順利進行，保障人民生活水平逐漸提高，在價格改革的關鍵10年（1981—1990年），財政的價格補貼支出占整個財政支出的比重平均高達13.1％。
3.財政赤字的拉動效應
從某種程度上說，我國的財政赤字不僅不具有排擠效應，反而可能有拉動效應。從排擠效應理論來看，財政赤字對民間部門（包括企業和個人）投資的排擠效應是通過利率機制實現的，即赤字支出推動利率上揚，抑制了民間部門的投資支出。但是，我們認為，由于我國目前的利率管制制度使得利率水平對財政赤字的反應靈敏度很小，公債利率對銀行利率沒有推動作用，因此，財政赤字不會通過影響利率水平而排擠民間部門投資支出。即使利率與財政赤字之間存在著一定關系，但目前經濟運行中的民間部門投資對利率變化缺乏彈性。很多經驗研究表明，發展中國家普遍存在著私人投資對利率反應不靈敏的現象（rama，1993）。
不僅如此，中國的財政赤字還可能具有拉動效應。學術界認為，拉動效應主要由三個因素決定：財政支出的生產性、投資函數的形式以及資產的替代性。（1）格魯斯曼和盧卡斯（grossman and lu—cas，1974）在分析生產性財政支出對價格水平的影響時指出，倘若財政支出具有生產性，赤字支出就具有拉動效應。中國在1981—1995年間，財政支出中經濟建設費平均占近一半，即48.7％（國家統計局，1998），財政支出具有很強的生產性。況且，絕大部分赤字支出一般都用于為民間部門生產經營活動提供基礎設施的投資。（2）巴羅和格魯斯曼（barro and grossman，1976）認為，如果投資函數的形式為i（r，y）（其中，i為投資，r為利率，y為國民收入），利率上揚雖然會使投資減少，但國民收入增加卻使投資增加，投資最終是增是減，需要考慮這兩種相對力量的大小。具體到我國的情況，如前所述，民間投資對利率缺乏彈性，而經濟又是長期持續增長，故赤字支出通過國民收入增加而產生拉動效應。（3）在人們現有的財富主要由貨幣、公債和股票構成的情況下，如果股票相對于公債的風險越大，以公債融資的赤字支出就會產生拉動效應。在我國目前股票市場尚不完善，投資者尚不成熟的情況下，人們普遍認為股票的風險大于公債，這也是理論上早已證明了的。
（二）我國的財政赤字沒有引起嚴重的通貨膨脹
按照中國現行統計方法，（1）1979—1997年，財政赤字比率年均0.88％，同期商品零售價格指數為7.47％，如果算上1998年，這兩個指標分別為0.89％和6.97％；（2）1985—1998年間，財政赤字比率年均0.84％，同期居民消費價格指數為9.93％；（3）如果按照國際貨幣基金組織的統計口徑，財政赤字比率年均2.03％，同期消費價格指數為11.43％?？梢?，無論以哪種口徑計算，最終結果都表明，盡管我國的財政赤字連年不斷，但沒有引起嚴重的通貨膨脹。
我國的連年財政赤字為什么沒有引起嚴重的通貨膨脹？需要根據赤字規模決定因素及其相關理論、積極的調整措施進行解釋。
1.有利的社會經濟環境奠定了堅實的基礎。 （1）中國20年來經濟持續高速增長，年均增長率 9.8％（國家統計局，1999）。這種持續的實際經濟增長大大減輕了財政赤字造成的通貨膨脹壓力。況且，近20年來，國際學術界逐漸形成這樣一種觀點，即只要實際產出增長率大于實際利率（我國的情況正是如此），長期赤字就是可行的（feldstein，1976；hamilton and flavin，1986）。（2）在轉軌過程中，財政赤字動員了國民經濟各部門的閑置資源和能力，再加上貨幣化進程加快，既提高了產出水平，又增加了貨幣需求，而沒有通貨膨脹效應。（3）政府的管理能力，特別是工資和價格的控制能力很強。（4）我國民眾對政府非常信任，而且具有犧牲精神。經驗研究表明，在一個其儲蓄者對政府的償債能力有信心的國家，很容易容納較大的預算赤字（congdon，1985，1987）。
2.大規模的財政補貼對于平抑物價起到了很大作用。改革開放以來，我國把財政補貼作為保證經濟改革和社會穩定的積極手段，形成了以價格補貼和企業虧損補貼為主，以財政貼息、稅前還貸、稅收支出、房租補貼等為輔的多種形式的財政補貼體系。就價格補貼和企業虧損補貼而言，1986—1997年間，這兩項補貼支出占國家財政總支出的比率年均17.3％（國家統計局，1998），無疑是財政赤字的主要原因之一。不管人們對這種“規模大、范圍廣、渠道多”的財政補貼如何評價（陳共，1998），正是這種財政赤字的成因，不僅支持了價格制度和企業制度的改革，更重要的是直接緩解了物價上漲壓力。
3.及時而迅速的財政政策調整保持了宏觀經濟穩定。改革開放以來，我國于1988—1989年出現經濟過熱現象，這兩年的平均商品零售價格指數和平均居民消費價格指數分別高達18.2％和 18.4％。中央政府從1990年開始實行適度從緊的財政政策，財政赤字比率從1989年的0.94％降至0.8％，降低了近15％。再加上貨幣政策等其他政策工具的配合，使1990—1992年的經濟運行迅速恢復正常，這三年的平均商品零售價格指數和平均居民消費價格指數分別降至3.5％和4.3％的低水平。1993—1995年出現了第二次經濟過熱現象，這三年的平均商品零售價格指數和平均居民消費價格指數分別高達16.6％和18.6％。為此中國實施了“軟著陸”戰略，財政赤字比率從這三年平均的 1％降至0.78％，降低了近29％，1996—1997年呈現出“高增長、低通脹”的良好態勢?？梢?，及時而迅速的政策措施調整是避免財政赤字引起持續通貨膨脹的有力保證。
三、如何正確認識我國財政赤字規模
首先應當說明兩點：第一，無論在哪個國家，財政赤字不僅僅是經濟問題，也是棘手的政治問題，是經濟與政治的接合點（重森曉，1988）。只要一定時期內的財政赤字規模（以及由此導致的公債規模）促進了經濟增長，提高了人民生活水平，并且沒有引起政治危機，那么，這種赤字規模就可以說是適度的。第二，只有全面考慮一國自身的政治制度、經濟發展階段、社會文化傳統等種種復雜因素，選擇科學的方法，才能真正確定合理的財政赤字規模。然而，到目前為止，還沒有找到公認的科學方法。因此，財政赤字規模的國際比較不失為判斷一國赤字規模是否適度的一種可行方法。
（一）赤字規模
1.赤字比率。1991—1995年，最發達的工業化國家（包括美國、加拿大、法國、德國和英國），赤字比率比較高，平均為3.8％；赤字規模比較大的發展中國家（包括印度、巴西、巴基斯坦和土耳其），赤字比率平均為6％；我國的赤字比率為2％。比較來看，我國的赤字比率低于工業化國家，雖然比發展中國家赤字比率比較高的國家也低很多，但高于其他發展中國家的平均水平。這表明，我國的赤字比率比較適中。
然而，如果與新興工業化亞洲國家（包括韓國、印度尼西亞、馬來西亞和泰國）的同期情況相比，我們就面臨解釋困境。這些國家在同期不僅沒有赤字，反而有1.2％的財政盈余比率。其實，這正是這些國家剛剛完成工業化的成果。如果作比較的話，也許同它們在工業化進程中的赤字比率進行比較更為適當。1968—1986年（工業化進程的關鍵時期），這些國家的赤字比率平均為3.2％，大大高于我國目前的赤字比率。
2.赤字依存度。1990—1995年，最發達的工業化國家赤字依存度平均為11％，比80年代中后期（7％）提高了57％；赤字規模比較大的發展中國家平均為23％，比80年代中后期（30％）下降了23％；我國的赤字依存度接近23％。比較來看，我國的赤字依存度顯然大大高于工業化國家，也高于新興工業化亞洲國家在工業化進程中的依存度（17％），與發展中國家赤字依存度比較高的國家不相上下。這表明，我國的財政支出中赤字支出所占份額較大，財政狀況不佳。
（二）內債規模
1.國債負擔率。1991—1995年，最發達的工業化國家國債負擔率平均為30％，赤字規模比較大的發展中國家國債負擔率平均為34％，就是新興工業化亞洲國家（1968—1990年為18％， 1991—1995年為15％）也大大高于我國的國債負擔率5.5％。這表明，我國的國債負擔率與《馬斯特里赫特條約》要求歐盟各國不得超過60％的標準相距還很遠，國債規模還有很大的拓展余地（龔仰樹，1998）。但是，值得注意的是：第一，我國的國債負擔率雖然比其他國家低，但它們的高國債負擔率是債務余額滾動幾十年甚至上百年的結果。倘若我國國債的發行規模按目前的勢頭發展下去，再過三五十年，國債負擔率也會很高。第二，更重要的是，我國目前的國債余額增長率已經大大高于實際gdp增長率，甚至比名義gdp增長率高。這表明，我國在非經濟衰退的正常經濟運行時期，要注意控制國債的發行規模。
2.國債依存度。1991—1995年，最發達的工業化國家國債依存度平均為10％，赤字規模比較大的發展中國家平均為25％，新興工業化亞洲國家（1968—1990年）為9％，都遠遠低于我國的國債依存度53％。這再次表明，我國中央政府財政支出過多地依賴債務收入，財政處于脆弱狀態。
（三）外債規模
1990—1997年，我國外債的負債率、償債率和債務率平均分別為14.9％、8％和80.7％，各指標均低于國際公認的安全線20％、25％和100％。再從外債余額增長速度與經濟增長速度的對比關系來看，1991—1998年我國外債余額增長率平均為13.7％，名義gdp增長率平均為20.4％，這說明，外債余額增長速度沒有超出經濟發展需要和承受能力。若從實際gdp增長率平均為10.8％來看，外債余額增長速度稍快了些?？傊?，可以得出結論：我國目前的外債規模不會造成債務危機。
（四）綜合分析
我國的赤字比率比較低，而赤字依存度比較高；國債負擔率比較低，而國債依存度卻很高，這種現象說明：第一，中央政府財政支出占gdp的比率相對較低，或者說，中央財政動員的社會資源相對要少；二是財政狀況本身不佳，但赤字對經濟的影響還不會造成嚴重影響。從中，我們是否能夠得出這樣一種政策選擇：政府目前擔心的并不一定是赤字會給經濟造成多么嚴重的不良后果，而是應當采取主動的財政調整措施，改善財政狀況。
改善財政狀況的措施主要有三：第一，擴大中央財政支出，提高中央財政支出占gdp比率；第二，在中央財政支出占gdp比率不變或有所提高的情況下，增加赤字融資渠道之外的融資來源，即增加稅收收入；第三，壓縮財政赤字。可是，在這三種途徑當中，前兩種途徑都意味著要增加稅收收入，而在短期內要使稅收收入大幅度提高是很難的。因而，倘若政治經濟形勢需要，政府也打算改善財政狀況，那么，最直接、最有效的方法就是壓縮赤字。但是，在目前的經濟形勢下，擺在決策者面前的是一種兩難選擇：要改善財政狀況，就得使1998年以來的經濟不景氣狀況延長存在，下崗職工增多，已下崗的人再忍受更長時期的無工作痛苦；而要盡快走出經濟低谷，刺激經濟增長，可能就需要以中央財政狀況的惡化為代價。
財政政策貨幣化范文4
一、為什么政府投資的乘數效應減弱
劉國光說，去年我國面對國際金融形勢動蕩、國內經濟形勢走勢變化和市場化所引起的消費需求不足，采取了擴大內需的方針，在適當的貨幣政策配合下，著力實施了積極的財政政策，這對于去年下半年經濟增長回落的扭轉和推動今年上半年經濟持續快速增長起到了積極作用。乞今，國家實行的積極的財政政策所啟動的主要是政府的公共投資和一些相關的投資品產業，而對真正的非政府社會民間投資和居民消費需求的拉動則不很明顯。內需不足對經濟增長的制約作用仍然存在。主要表現在：商品零售價格和居民消費價格指數負增長的趨勢還未根本扭轉，失業下崗情況仍在發展。劉國光指出，過去我國中央政府在經濟低谷時采取財政投資來啟動經濟是很靈驗的，很快就能把地方和部門企業的投資及居民消費需求帶動起來。那么，為什么這一次增加政府投資對于啟動社會總需求的效應不如過去那樣明顯呢？
劉國光認為，從投資需求看，經過20年的體制改革，我國投資主體趨于多元化，投資行為趨于市場化，投資風險機制逐漸強化，企業、銀行的財務約束逐漸硬化。所有的這一切，使中央政府的投資決策不能夠象過去計劃經濟時代那樣容易啟動地方部門和企業的投資行為，再加上當前供大于求，最終需求拉動不足以及逐漸走低的市場形勢，影響了投資者的投資收入預期和投資意愿，導致社會投資啟動緩慢。
從消費需求看，經過20年的改革，我國居民從過去被動的配給對象轉變為自主的消費者，居民消費行為逐漸理性化。在傳統的低收入、低消費的觀念仍然主導著經濟決策的條件下，隨著住房、醫療、教育、養老等社會保障制度的改革，原有的實物性、集團性、福利性消費逐漸減少，原有體制內居民自主性支出逐漸增加，而貨幣性收入卻沒有隨著經濟的發展相應同步提高，減收增支的預期、下崗失業的上升、收入差距的拉大都導致了居民可支配收入邊際消費傾向的下降，邊際儲蓄傾向上升。由于現行積極的財政政策不觸及收入分配關系的調整，消費需求也不可能對擴大內需的客觀調控作出迅速反應。
因此，劉國光說，由于投資需求和消費需求機制上的變化，政府財政公共投資的乘數效應有所減弱，再加上供給方面的激勵機制和對企業家的激勵機制遲遲未能形成，國有企業一般缺乏必要創新的動力，供給結構不能迅速調整，以適應新的需求格局，這更加限制了現行積極的財政政策拉動社會投資和消費需求的實際效果。
二、要不要繼續實行擴張的財政政策
劉國光提出，在目前社會投資和居民消費相對于政府投資來說啟動比較緩慢的情況下，強調直接鼓勵民間投資和消費并增加金融支持的力度，這是很正確和必要的。劉國光進一步說，今年的經濟工作在這些方面已經安排了不少的積極措施。一季度以來，貨幣供應量增幅比上年同期明顯上升，但是這些都是在積極的財政政策作用的同時進行的。去年預計用于基礎設施建設投資的國債拔款1000億元和銀行貸款1000億元，沒有用完的部分今年上半年仍在支用，并且增發了國債用于增加今年的赤字預算投資。那么，從今年上半年起，積極的財政政策是不是將不再作為啟動經濟的主要支撐政策呢？對此，劉國光認為，這樣的判斷現在還早了一點兒。他說，首先，社會投資和居民消費需要一個過程，不是一蹴而就的。社會投資的主要制約因素一是資金，二是市場。目前問題更大的是市場不振，居民的最終消費需求不足。目前，中央提出來的啟動居民消費的招數很多，但大多數不能立桿見影。就拿當前人們議論最多的消費信貸來說，這一直是促進消費的一個好辦法，從長期來看也是一個發展的方向。然而從近期看，遇到了居民消費觀念的障礙，所以消費信貸增長的步伐并不盡如人意，在居民最終消費需求和社會投資還未有效啟動成功之前，以政府投資為主導的積極的財政政策顯然還不能放棄。
其次，去年由積極的財政政策開啟的基礎設施投資建設項目，工期長、規模大，需要繼續投資才能夠堅持，近期項目建成以后，還要有后續項國接替，這樣才能保持投資增長與經濟增長相適合，否則就會發生建設投資斷層現象，造成損失，影響經濟增長波動幅度。這就要求我們繼續注入必要的政府投資，繼續實施積極的財政政策。
再有，政府投資乘數效應的減弱，并不意味著政策失靈、失效，這里有一個實施的問題。去年2月份國債和銀行貸款實際到10月份才真正到位，有相當大一部分轉在今年一季度使用，其帶動經濟增幅回升的效應已經顯現，只要力度、時間適當，形成中不發生斷層的現象，那么推動經濟增長后續作用的增強是不容忽視的。
基于以上的認識，劉國光指出，在直接啟動民間投資和消費的措施還沒有發揮足夠有效作用以前以及在出口的需求不振局面還沒有扭轉的情況下，為了實現必要的經濟增長幅度，今年下半年以及明年上半年繼續堅持積極的財政政策還是十分必要的。
三、擴張性財政政策與社會民間投資關系的問題
劉國光說，1998年宏觀調控的實踐證明，單純依靠政府投資未能很快啟動非政府的社會投資和居民消貧。這其中有前面所講的乘數效應減弱的問題，也有財政支出和投資本身的導向及結構問題。去年以來，在擴張性財政政策安排中，一般比較偏重于資本密集、規模較大并且由政府全資包攬的重點建設項目，而對于勞動密集型、中小規模以及其他社會民間資本參與的生產建設項目則比較少地考慮。以上種種原因，再加上金融體制和信貸政策的運用上存在的問題，導致了去年以來實施的擴張性財政政策難以取得迅速帶動民間投資和消費的傾向。因此，劉國光表示，今后如果進一步實施積極的財政政策，增發國債，擴大政府支出，需要考慮調整財政支出的結構和政府投資的方向，放開投資領域和市場準入的門檻，使之有利于民間投資和消費的啟動。
四、擺脫低工資、低收入、低消費的傳統觀念束縛，大力調整收入分配關系，啟動最終消費
財政政策貨幣化范文5
央行在政策透明度和政策組合設計上，的確做出了許多建設性的舉措，這對于經濟和市場都是有益的。不過以筆者的觀察，人民銀行的獨立性卻在下降。今年經濟出現了一些下行風險，正常情況下，國務院會用公共開支作出逆周期的政策運作，不過這次卻不見財政部有多少刺激措施出臺，倒是中國人民銀行通過定向寬松政策，將流動性注入到國家開發銀行等機構，再由它們向特定領域投放資金做基礎設施建設。人民銀行在為財政政策背書，越俎代庖地推動財政擴張。令財政政策貨幣化，似乎有違銀行法。
更有趣的是，經濟下行風險上升、地方政府債務高企、房地產市場低迷、企業資金鏈緊張之下，銀行貸款意欲下降再正常不過，央行卻想盡辦法逼銀行貸款。調整貸存比率未能達到增加信貸規模的目的，就拋出SLF向銀行注入流動性，就改變首貸優惠的限制條款，央行推動貸款的拳拳之心略見一斑。
經濟出現周期性下滑，央行采取措施舒緩下行壓力本身無可厚非，不過此時此刻，作為監管者似乎應該警示風險，而不是忽悠更多的資金進入房地產。而且貨幣政策應該面向整個經濟，為整體利益服務，而不是定向鼓勵投資方向，更不應該注資流動性來扶植特定產業（那是財政政策的范疇）。人民銀行此番作為，似乎與“發揮市場在資源配置中的決定作用”的大原則不相匹配。
中國經濟政策，好像越來越依賴于貨幣政策。財政政策、產業政策、穩增長、調結構、惠民生、防風險，好像都在指望著貨幣政策出彩。
這個其實不是中國的獨家現象。全球金融危機爆發迄今已經6年，各國在改革上裹足不前，政治家們紛紛試圖通過貨幣政策來解決結構性難題。印鈔票在不同語言中講法不同，在美國叫QE，在歐洲叫TLTRO，在日本叫安倍經濟學，在中國叫定向寬松。在技術層面上，各種寬松有所不同，但是實質上都是以非常規手段超發貨幣。
如果超發貨幣可以解決結構性問題，令經濟重回繁榮，羅馬帝國就不會崩潰了，津巴布韋早已成為世界一流強國了。非常規貨幣擴張，對穩定市場情緒有一定的短期效果，但是試圖以此來替代改革則屬緣木求魚。
中國經濟的核心問題十分簡單，舊的增長模式已經難以為繼，新的增長模式尚未形成，導致內生增長動力不足，民間投資裹足不前。為維持社會穩定（一個未經實證的假設），政府以公共財政替代民間投資，以房地產繁榮替代實體經濟繁榮，這些舉措一時可以穩住GDP增長率，但也催生了地方財政、房地產市場、影子銀行的一片亂象，埋下金融穩定的隱患。顯然，這條道路不可持續。中國的債務/GDP杠桿在短短十年間，由120%暴漲到240%。如今中國的經濟杠桿率已經接近日本，債務風險度（資產質量、債權人結構）甚至超過日本，中國人民銀行的貨幣寬松政策其實已經沒有太大進一步擴展的余地了，難以長期維持。
財政政策貨幣化范文6
關鍵詞 房地產 去庫存 住房保障 政策改革
房地產去庫存是2015年整個中國房地產行業的中心，也是2016年房地產行業發展的關鍵所在。2015年11月10日，中央財經領導小組第十一次會議提出要化解房地產庫存，促進房地產持續健康發展，主席提出打響樓市去庫存“殲滅戰”，房地產去庫存的重要性已經上升到國家最高層面，樓市庫存形勢嚴峻，嚴重影響到了我國房地產行業的健康乃至整個國家的經濟增長。
一、我國房地產庫存現狀
截止到2015年11月底，全國商品房待售面積6.9637億平方米，這一數據還不包括報告期已竣工的拆遷還建、統建代建、公共配套建筑、房地產公司自用及周轉房等不可銷售或出租的房屋面積。此外，全國商品房在建未售面積約為48億平方米，待開工面積為8.5億平方米，以2.4的容積率計算，全國整體庫存約為63億平方米，按人均住房面積30平方米來算，可供2億多人居住。
樓市庫存形勢嚴峻，而不同的城市房價表現完全不同。以2015年11月份為例，一線城市新建商品住宅成交均價為30049元每平方米，環比上漲11.5%，同比上漲28.0%，成交價格再創新高。相比一線城市的火爆，很多二、三線城市樓市仍然陷于艱難的去庫存之中。雖然全國總體上商品住宅去庫存壓力并不大，但是各類城市分化非常嚴重。上海易居房地產研究院對包括北上廣深在內的35個一、二、三線城市監測數據顯示，11月份，一、二、三線35個城市新建商品住宅存銷比分別為9.8、11.9和19.3個月。
從這些數據不難看出，目前我國樓市庫存展現出了區域分化的趨勢，不同城市的樓市去庫存面臨著不同的背景和市場環境，化解之道不能一刀切一把抓，只能因地制宜。
二、化解房地產庫存的對策
（一）一線城市和部分二線城市
對于一線城市而言，城市之間甚至城市內部都出現了高度分化，呈現出多維度分化的新動向。以北京為例，通州、大興、順義、昌平、房山等遠郊區的整體庫存將近7萬套，相比較市中心的朝陽區只有7000套左右，遠郊區樓市去庫存壓力明顯大于市中心。
據此，一線城市一方面要減少一般性優惠政策，在保證改善下需求和剛性需求的情況下，遏制投機投資者大量涌入，從而避免刺激房價不良增長引起的過度開發，減少庫存的產生；另一方面則有必要對房地產市場實施精細化調節，從商品房銷售的后端控制轉為前置規劃，包括商用土地供應、戶型結構轉變等等，引導樓市良性布局。
對于部分二線城市來說，城鎮化的進程決定了房地產市場有一定的增長空間，它們將持續處于去庫存時期，適當的優惠政策能夠釋放合理自住的購房需求，有利于庫存消化，讓市場法則自行調整和緩和供需矛盾。
（二）三、四線城市
對于承擔了樓市去庫存主力軍的三、四線城市，則可以考慮以下幾個渠道：
1.從源頭限制住房市場的快速擴張。三、四線城市以及部分二線城市庫存高企的原因都離不開過度開發和商業地產過剩的問題，如果不能控制城市住房庫存過高的源頭，那么庫存就會不斷涌現。而在高庫存的背后則反映出了地方政府對土地財政的慣性依賴以及追求GDP業績的偏好。因此，當前三、四線城市及部分二線城市去庫存的核心就是要切斷住房市場快速擴張的根源。由于地方政府長期過度依賴土地財政，致使實體經濟被邊緣化，造成社會資源利用效率大幅下降，使得資金過多滯留于房地產、城市建設項目等非生產性固定資產項目，然而這些項目產生了大量的庫存，導致了資金的惡性循環，從而使得實體經濟面臨融資難、融資貴的艱難局面，限制了實體經濟的發展，又進一步造成了樓市的過剩。因此，要解決三、四線城市的庫存問題，首要任務就是通過一系列的重要改革制度，改善當地政府對土地的依賴性。
2.完善城鎮化進程和戶籍制度改革的雙向長效機制，提升農民進城購房的熱情。購房落戶一直是大多數城市落戶的主要來源。數據顯示，2014年我國的城鎮化率為54.77%，但2014年底我國的城市戶籍率僅為35.9%，按全國人口數量計算，這則意味著有2億人需要或可能需要城市房屋，這無疑是巨大的住房需求。但是，農民工進城化解樓市存量必須得有政策層面的配套措施，一方面，各地政府必須調整經濟和產業結構，大力發展市場經濟，吸引產業和人口的集聚，創造更多的就業機會，鼓勵農民進城務工，提高農民收入，為農民進城買房、安家立業打好基礎；另一方面，增加對農民與農民工購房的支持力度，如給予財政補貼、稅收減免、利息補貼等支持政策，降低信貸購房門檻以及研究擴大公積金繳存基本面，將農民工納入公積金繳存范圍。從長遠來看，城鎮化和戶籍制度改革有望進一步推動農民進城的購房熱情，與此同步的產業配套、就業需求也將成為推動地方經濟增長的保證。
3.進一步推行保障房市場化與棚改貨幣化，滿足剛性購房需求和投資購房需求。2015年，保障房市場化已經逐漸步入實質階段，如石家莊政府調整了保障房的建設節奏，回購中小戶型商品房改造成保障房，從而合理利用了現有庫存，滿足了低收入人群的住房需求。但是，為了防止市場供應的保障房斷鏈、質量不合格、服務不標準等現象，政府要加強管理，與有意愿的開發企業簽訂供房協議，嚴格審批，防止保障性住房邊緣化。在推行保障房市場化的同時，不少二、三線城市也開始實施棚戶區改造，但是在商品房供過于求、房地產庫存高企的城市，大規模的棚改項目一不小心就會造成資源的雙重浪費。因此，在棚改的過程中，采用經濟補償的手段實施貨幣化安置就顯得尤為重要，讓棚戶區居民拿著拆遷后得到的補償款去市場上購買商品住房，對中小城市的去庫存不失為一種有效的手段。在該安置方法下，資金是最為核心的問題，由于棚改資金規模巨大，一方面，各地政府必須設立專用賬戶，實時跟蹤資金使用情況，嚴格審查，保證?？顚Ｓ?；另一方面，可以考慮信貸資產證券化，加快打造獨立、高效、低成本的融資平臺，保障棚改及其貨幣化安置的可持續性。
4.實施寬松貨幣政策與積極財政政策的組合拳，營造良好的購房市場。從國家層面出發，可以依靠積極的財政政策，通過讓利讓稅調整稅費結構，刺激購房消費；同時，放寬貨幣政策，通過降息降準、降低首付比例等增加資金流動性，緩解購房資金壓力，營造良好的購房市場氛圍。
三、小結
