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開放經濟下的宏觀經濟政策范文1
關鍵詞：宏現調控；政府失靈；主流宏現經濟政策；經濟泡沫
我國建立社會主義市場經濟體制的目標模式是：市場機制在資源配置活動中起基礎性作用，以政府干預來彌補“市場失靈”。同時，在總量平衡、結構調整和長期發展戰略方面發揮政府主導作用。隨著社會主義市場經濟體制的初步建立和進一步完善，我國的改革開放進入了一個嶄期時期，宏觀經濟調控將面臨新的挑戰。具體說來，主要有以下四個方面：
一、如何防止“政府失靈”問題
所謂“政府失靈”是指政府干預經濟不當，未能有效克服市場失靈，卻阻礙和限制了市場功能的正常發揮，從而導致經濟關系扭曲，市場缺陷和混亂加重，以致社會資源最優配置難以實現（劉俊奇，1999）。具體地說，“政府失靈”表現為以下幾種情形：其一，政府干預經濟活動達不到預期目標；其二，政府干預雖達到了預期目標但成本高昂；其三，干預活動達到預期目標且效率較高但引發了負效應。
析“政府失靈”的成因很多，但主要有以下幾方面：1.政府對經濟的認識難以完全符合經濟規律，即使一定時期抓住了規律，然而規律本身是發展變化的，因而不可能窮盡。進而，政府的決策不可能完全正確；2.政府角色錯位。即政府未能恪守其“增進市場論”的基本角色，干預的范圍和力度過大，超出了矯正市場失靈、維護市場機制順暢運行的合理界限；3.市場經濟條件下，宏觀調控是依靠市場主體的驅利動機來實現政府調控目標的。而政府干預的目標、手段可能與市場機制運行的要求、微觀主體的目標和情況相沖突。因而，宏觀調控的效果不能由政府來完全左右；4.政府的組織機構、運行機制不可能完全統一和協調，因而可能導致政策的制定、執行的非科學化和非理性化；5.政府官員的腐敗和政策的不恰當可能導致“尋租活動‘的大量存在，從而扭曲了經濟關系，障礙資源的合理配置。
我國這幾年：“政府失靈”的例子主要有：關閉產權交易中心，取消場外交易，上市指標搞行政切塊分配；貸款權上收，城市合作銀行合并，農村合作基金的撤并；允許甚至鼓勵行業自律價格的存在；恢復對糧棉收購的管制；物價持續走低；民間投資和消費啟而不動等。
當前，我國“政府失靈”主要體現在兩個方面：一是政府角色錯位時常出現，往往干預過度，破壞了市場機制運作的合理界限。這是由于過去計劃經濟體制的遺留影響還在發揮作用；二是政府宏觀調控的效果難以達到預期目標。這主要是由于市場經濟運行機制已日益發揮著重要作用，政府還不能充分把握其運行規律。如何克服這兩大問題，是我國近期防止“政府失靈”的主要任務。
二、如何實施主流宏觀經濟政策的有效轉變
關于當前宏觀經濟中的困境即物價持續下跌（通貨緊縮）和“有效需求不足”的成因，人們已闡述得很充分了。筆者認為理論界從整體上已達成了共識，只是角度可能不同，在此不再復述（參閱江勇、熊正棟，1999；戴培昆，1999）。
但是人們對當前“有效需求不足”局面的性質判斷，筆者不敢茍同。如“經濟發展新階段一個主要的標志就是所謂階段性有效需求不足”（參見張曉晶，2000），另如1998年有一種“V”型理論認為經濟會迅速上升等等，這些把我國當前出現的“有效需求不足”問題看作是階段性的，即使他們也可能意識到這種局面在未來較長時期內存在。然而，我們的觀點是：“有效需求不足”是體制改革的結果，搞市場經濟就要長期面對有效需求不足問題；更進一步地說，“有效需求不足”是市場經濟的共性，社會主義市場經濟也不例外。
同時，買方市場的形成和“有效需求不足”問題的出現并不意味著我國的主要矛盾已轉移。我國的主要矛盾依然是生產力水平的落后不能滿足人民日益增長的物質文化生活需要。因為“有效需求不足”隱含著人們有需求但沒有足夠的支付能力（這與存款的多少并不等同）。因此，在經濟轉軌時期，宏觀調控的首要目標仍然是如何保持國民經濟持續穩定增長。
保持國民經濟穩定增長，不僅僅指總量增長，而且更重要的是如何提高增長質量和增長效益。而要提高增長質量和增長效益，退回到原有體制是不可行的，這已為我國的實踐所證明；唯一的出路是深化體制改革，加強宏觀調控。而通過深化體制改革，通過市場經濟的完善來實現國民經濟的穩定增長和增長效益與質量的不斷提高，就必須不斷擴大“有效需求”。于是，我國的主流宏觀經濟政策由過去的以收縮性為基本特征的宏觀經濟政策轉變為以擴張性為基本特征的宏觀經濟政策（關于過去的主流宏觀經濟政策可參見吳曉求，1998）。
然而，政府在這種“有效需求不足”約束下的宏觀調控力度不足，手段選擇和效果還很不理想。如1998年通過增發國債擴大政府投資以拉動內需，確實起了一些作用。但從1999年上半年國有經濟增幅下降的事實表明，這次宏觀調控只是啟動了國有經濟的短期增長；雖然1999年財政政策、收入政策著眼于經濟和社會發展的中長期目標（參見陳淮，2000），注意了短期政策與中長期發展相結合，但由于體制性約束，效果一時難以體現。由于企業（尤其是國有企業）退出機制的缺乏，銀行體制改革滯后，投融資體制的扭曲，使整個社會資源的配置效率低下。解決這個問題，需要的是更積極有效的制度選擇與安排，可這是需要時間的。同時，在市場經濟體制完善的過程中，宏觀調控的效果越來越受到微觀主體運行機制的制約：宏觀調控的實施是通過微觀主體的驅利動機來實現的，而不能由宏觀調控主體直接決定；宏觀調控的效果如何，決定于宏觀調控的方向是否與微觀經濟主體的運行機制相適應。這樣，實現主流宏觀經濟政策有效轉變面臨兩大難題：一是培育市場主體和規范市場運行機制，二是使宏觀調控的作用力與市場經濟微觀主體運行機制相適應。
三、如何防止宏觀經濟政策失效
當前宏觀調控領域存在兩大問題：一是“有效需求不足”；二是經濟開放度日益加大。這兩大問題都對宏觀經濟政策提出了挑戰。在前一部分中，我們闡釋了我國主流宏觀經濟政策的轉變，并指出，宏觀經濟政策的實施效果受微觀主體運行機制的制約，這是防止宏觀經濟政策失效的一個方面。同時，宏觀經濟政策的效果還受其自身特點的限制。
（一）我國財政政策和貨幣政策的有效性對宏觀調控有效性的限制
1、財政政策。
（1）財政政策的擴張限度有限（參見張曉晶，2000）。財政擴張的限度一般用債務負擔率（即債務余額占GDP的比重）來衡量。單看狹義債務負擔率（主要指國家財政統借統還的債務余額占GDP的比重），中國則處于一個非常低的水平，1998年還不到10％（發達國家幾乎都在50％以上，歐盟的標準是60％）。但考慮到“中國特色”，政府實際的債務負擔還應包括部分地方政府、公共部門或國有企業的國外借款以及銀行不良貸款。這樣，1997年底我國最大債務負擔率已接近50- 60％。按我們的觀點，當前社會保障體系的大量“空帳”也應計在政府債務之內，這樣政府實際債務負擔率已不低，增發國債的空間已十分有限。同時，1991年至1998年，國家財政收入占國內生產總值的比重分別為14.6％、13.1％、12.6％、11.2％、10.7％、10.9％、11.6％、12.4％，基本上逐年減少，近兩年略有回升，但升幅不大。這樣，通過國家財政支配的資源就很有限了。
（2）擴張性財政政策的效果十分有限。近兩年，國家采取增發國債的擴張性財政政策，1998年發行3891億元，1999年發行3415億元。但在政策運作上將財政投資按計劃分割到各省、區、直轄市，再由地方分割到各項目。這種按老辦法搞財政撥款，很容易出現新的重復建設：“長官項目”、高收入低產出、胡花亂用等問題。結果，1998年底，國有固定資產投資增長率達19.5％，而非國有固定資產投資增長率基本為0（其中：集體經濟投資下降了3.5％，個體經濟投資增長6.1％），從而全社會固定資產投資增長率只有14.1％。并且只影響國有經濟，對非國有經濟影響微弱。另外，最近財政部對1998年1000億國債專項用于基礎設施建設的72個重點項目進行檢查，發現已有20個項目的大量資金被挪用和亂用，10個項目屬于“三邊工程”。同時，雖然1999年中央財政提供的技改貼息從1998年的7億元猛增到90億元，力圖通過“四兩撥千斤”的方式有效地起到財政資金帶動投資需求擴張的目的，但考慮到中國的資金分配格局和信貸結構，這些技改貼息資金恐怕絕大部分又流向國有經濟。然而當前國有經濟缺乏活力和效益，非國有經濟是最具活力的和效益的，因此，擴張性的財政政策的效果十分有限。
2.貨幣政策。
（1）M2的增長率還可適當提高。貨幣供應量的增長率與通貨膨脹率之間存在正相關（米什金，1998）；我國學者的研究表明：在中國，高通貨膨脹總伴有M2的過快增長（王大用，1996）。如在1988年和1989年的高通脹之前，有1986年至1987年M2的過量供應；在1993至1995年的高通脹之前，有1990至1992年M2的過量供應，且1994年通脹高峰時M2供應加速，使得本次通脹的時間延長。但是近幾年，我國M2的增長一直在下降，且當前我國仍處于通貨緊縮時期，因而M2的增長率可適當提高，但不能過高。
（2）信貸萎縮限制了貨幣擴張。自1996年以來，我國金融機構貸款余額增長率逐年下降，經濟生活中出現了“信貸萎縮”現象（樊鋼，1999）。造成信貸萎縮的原因主要是：一方面國有銀行由于壞帳積累不愿再向一些國企貸款；又不能、不愿向非國企貸款（存在信貸歧視）；另一方面，經濟生活中非國有的中小金融機構不愿向非國有的中小企業提供貸款。于是，存貸差不斷加大。另外，資本市場融資對于廣大非國有經濟來說機會甚小。同時，物價持續下跌，使實際利率居高不下，企業對投資預期不樂觀，企業投資需求不旺。因此，擴張性的貨幣政策（包括降息、降低法定存款準備金、增加貨幣供應）等，不能啟動民間投資（我所指的民間投資是指除政府財政直接投資以外的一切投資）達不到預期的擴張效應，因而也不能有力地擴大“有效需求”。
（二）開放性經濟對宏觀調控有效性的挑戰
經濟的開放必然會對國內宏觀政策的有效性產生影響，這是Mundell、Fleming模型的基本結論。根據此模型，在利率降低、匯率穩定的情況下，會引起資本外流，國際收支狀況惡化；這主要是因為套利活動的存在。同時，在資本有限流動、匯率固定的情況下，財政擴張導致總需求增加，相應凈進口增加，引起貿易余額出現逆差；但隨時間推移，貿易逆差將導致貨幣供給下降，直到總需求回復到初始水平。一般而言，在開放經濟條件下，貨幣政策的獨立性、匯率的穩定性和資本的完全流動性三個目標只能實現其中的兩個而不能三個目標同時實現。這就是所謂的“三元悖論”。目前，中國選擇了“貨幣政策的獨立性和匯率的穩定”，而對資本流動進行管理。一旦資本流動得不到完全的管制，貨幣政策的獨立性就會打折扣（張曉晶，2000）。
四、如何在擴張性的宏觀經濟背景下防止“經濟泡沫”的產生
所有的“經濟泡沫”都產生于“虛假繁榮”，而“虛假繁榮”，總是有一定的真實繁榮作基礎的。可以想象隨著我國加入WTO的開放度的進一步提高，我國將迎來又一個國民經濟迅速發展時期，因而為“經濟泡沫”的產生提供了真實基礎。同時，所有的“泡沫‘都是資本過度追逐利潤的結果，開放經濟和擴張性的宏觀政策使資本逐利競爭更加激烈；這為”經濟泡沫“的產生提供了可能。我國”經濟泡沫“的產生有以下兩大可能途徑：
（一）國際資本（尤其是國際短期資本）大量進入中國股市、房地產領域。東南亞經濟危機、日本“泡沫經濟”都是在國內經濟一派繁榮的背景下發生的。大量國際資本涌入，促使東道國經濟進一步繁榮，而房地產、股市行情日漸高漲，“經濟泡沫”日漸積累，直到破滅。隨著我國加入WTO和開放度的提高，加上中國廣闊市場的吸引、政策鼓勵、政局穩定等，肯定會使外國資本投資掀起一個新。這對如何引導外資流向并進一步防止“經濟泡沫”的產生是一個考驗。
開放經濟下的宏觀經濟政策范文2
關鍵詞:房地產價格;宏觀經濟;實證研究;文獻綜述
中圖分類號:F293.3文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)29-0086-03
一、引言
2008年,隨著雷曼兄弟破產、“兩房”被政府接管等一系列事件的發生,美國次貸危機進一步深化成金融風暴波及全球,宏觀經濟出現劇烈波動。在此國際背景下,國內經濟亦不容樂觀,現在金融危機也已經開始逐漸滲透到實體經濟領域,直接導致了外貿出口下滑,外貿順差減少,與國內房地產周期演變重疊,從而影響工業和投資下降的結果,造成經濟迅速下行趨勢,2008年第三季度GDP增幅回落至9%。為了穩定經濟,我國政府決定采取擴大內需為主和穩定外需相結合的方式,采取更強有力的措施擴大國內需求特別是擴大消費需求,以拉動經濟增長。長期以來,投資、消費、出口是拉動我國經濟增長的“三駕馬車”,在國內消費不振、外貿出口急劇下降的形勢下,政府出臺了旨在擴大內需的四萬億刺激計劃,其中32%與房地產行業直接相關,包括廉租房、保障性住房等措施。
從2008年10月下旬開始,政府連續出臺救市政策,這不僅為購房者提供了更多的利好,最為重要的是從一定程度上改變了購房者的市場預期,這對于促進樓市的回暖具有積極作用。2008年11月份,土地成交量出現回暖跡象,比2007年同期分別增加了8.3%和159%,比上月成交土地面積也增加了37.8%。同時,伴隨著商品房住宅量的成交量、成交面積的增加,經濟適用房、限價性住房等保障性住房成交套數增加了46.2%,成交面積增加了49.3%。目前,市場上房地產開發土地供給依然充足,房地產開發投資增長在穩步回升;房地產供給將出現結構性差異,商業地產出現過剩,保障性住房供給力度不斷加大;房地產價格持續調整;房地產市場體系將逐步完善。
由此可見,宏觀經濟的波動對房地產價格有著重要影響,而房地產投資作為固定資產投資的重要組成部分,房地產價格的變化勢必對宏觀經濟的運行產生重要影響。雖然從理論上,對房地產價格和宏觀經濟波動關系進行分析的文獻很多,但從實證角度具體檢驗房地產價格和宏觀經濟波動關系的文獻還不是很成熟。本文將從國內外兩個方面對研究房地產價格與宏觀經濟波動的文獻進行綜述,以期進一步探討影響房地產和宏觀經濟波動的實際因素,同時對相關文獻所采用的模型進行歸納、整理,期望能對進一步的研究提供有益的視角。
二、房地產價格與宏觀經濟關系的實證研究
房地產價格是指房地產市場上供需雙方所形成的價格。從各國房地產價格的波動情況來看,房地產價格一般具有階段性、城市差異性與協同性、泡沫性三個特點。就階段性而言,房地產價格的階段性或周期性與宏觀經濟波動是密切相關的,有時宏觀經濟波動表現為房地產價格波動,同時又會引起宏觀經濟波動。根據經濟周期理論,房地產價格與宏觀經濟基本變量存在互動關系,主要表現為宏觀經濟的一個或多個經濟變量會引起房地產價格的變動,同時房地產行業的變化也會引起宏觀經濟的波動,在變化過程中兩者形成相互加強的互動機制。從各國相關文獻資料來看,影響房地產價格的宏觀經濟基本變量主要包括收入、消費、利率、就業率、通貨膨脹率、建筑成本、房地產供給等基本變量。
房地產價格與宏觀經濟的關系包括兩個方面,一是宏觀經濟變化對房地產價格波動的影響,宏觀經濟變化對房地產價格的影響主要是通過對房地產供給和需求的影響來實現的;二是房地產價格波動對宏觀經濟的影響,在這方面,已有的研究表明,學者們主要是從房地產價格是否影響總消費和總投資兩個角度進行分析的。
(一)國外的相關研究
房地產業在國外許多國家已是成熟的產業,有關房地產業的地位作用已有了明確的認識。從國外的文獻來看,大部分的經濟學者對于房地產價格與宏觀經濟關系的實證研究,主要側重于從均衡理論的角度出發,在傳統的回歸分析模型的基礎上,更多地運用獨立線性系統、數量經濟模型、技術經濟評估模型等來進行數據分析。
首先,宏觀經濟運行的基本面會影響投資需求,進而通過利率影響房地產的供給,而經濟增長會影響居民收入進而影響對房地產的需求,根據均衡理論,市場競爭機制最終會通過房地產價格出清市場。Clapp和Giaccotto(1994)利用簡單回歸分析,認為宏觀經濟的變化對于房地產價格有著很好的預測能力,不符合有效市場的假說。而Quigley(1999)采用供求平衡確定價格的模型,對美國1986―1994年41個都市區域的年度數據進行研究,認為對住宅價格的解釋能力在12%～30%之間,各變量的顯著水平超過了99%,說明美國經濟基本面可以解釋美國房地產價格的變化。同時,Iacoviello(2002)通過建立SVAR模型研究來6個歐洲國家(法國、德國、意大利、西班牙、瑞典和英國)過去25年的影響房地產價格波動的宏觀經濟因素,研究發現在利率上調之后,各國的房地產價格會出現不同程度的下跌。Miki Seko(2003)通過利用SVAR模型分析出日本各地區的住宅價格和經濟基本面有著比較強的相關性,可以預測房地產市場的發展。同時,房地產價格的變化是影響宏觀經濟運行的重要因素。Chirinko,DeHaant和Sterken(2004)運用SVAR模型對13個國家進行研究,研究了13個發達國家的情況,發現對一國而言,房屋比股票對消費、產出等實際經濟有更大的作用,房價上漲1%之后,消費上漲0.75%,房價上漲1.5%之后,GDP上漲0.4%。
其次,對房地產的需求而言,受經濟增長影響的居民收入是主要影響因素,而根據不同經濟理論對收入度量是此類文獻關注的主要內容,如永久收入假說。Geoffrey Meen(2002)通過對英國、美國住宅價格的時間序列分析發現,無論是暫時性收入還是持久性收入,對房價的彈性都很大,尤其是在美國對于供給彈性欠佳的市場上,長期收入的彈性更高。而GcofKenny(1999)利用協整技術,利用VECM模型,來對愛爾蘭住宅市場供給和需求兩方面建模,他的研究表明,持久收入增加會引起房地產價格的上漲,并對住宅的需求有一定比例的增加。同時,Abrahma和Hendershott(1996)利用了一個考慮滯后過程在內的住宅價格變化模型,該模型提示了住宅價格上漲與住宅建設成本、就業率和收入直接相關,住宅價格上漲幅度和利率上升成負相關。
最后,對房地產的供給方面而言,宏觀經濟的變動通過對利率的影響進一步影響實際的房地產投資。在這一方面,Giulindori(2005)通過建立一系列VAR模型,研究發現利率上調之后,9個歐洲國家(比利時、芬蘭、法國、愛爾蘭、意大利、荷蘭、西班牙、瑞典和英國)的房地產價格會出現不同程度的下降。同時,Case和Robert(2003)驗證了房地產價格與投資回報存在正的自相關。房地產價格和回報的高度自相關會產生正反饋交易行為, 并推動房地產價格向預期的方向發展,在上升過程中可能會形成價格泡沫。
基于上面的分析,我們可以發現國外文獻主要基于均衡理論、收入假說等經濟理論構建模型,如SVAR模型。采用的數據主要采用橫截面數據和時間序列數據,從而具體的計量模型主要集中在傳統的OLS回歸、SVAR模型、協整分析等。
(二)國內的相關研究
我國房地產市場相對國外來說,雖然起步比較晚,但伴隨著我國經濟的迅速發展,房地產行業也呈現出良好的發展態勢。房價問題不僅關系到城市的發展和金融的安全,更關系到普通老百姓的生活成本。房價問題的重要性和房地產價格的敏感性吸引了國內大量學者和公眾的廣泛關注。從國內的文獻來看,國內學者對于房地產價格與宏觀經濟關系,大都從理論上來進行分析,進行實證研究的文章比較少,并主要集中在以下幾個方面。
首先,鑒于宏觀經濟基本面對房地產價格的重要影響,采用合適的數據、模型對二者關系的研究一直以來都是大家關注的重點。沈悅,劉洪玉(2004)利用1995―2002年我國14城市的中房住宅價格指數與宏觀經濟基本面相關變量的平行數據,運用混合樣本回歸以及添加城市、年度啞變量等分析方法,對住宅價格與經濟基本面的關系進行實證研究。研究結果表明,經濟基本面對住宅價格水平的解釋模型存在著顯著的城市影響特征。姜彩樓、徐康寧、李永浮(2007)運用2003年3月至2006年8月的月度數據,通過協整方法、Granger檢驗研究了上海市房地產價格變動的影響因素。結果表明,宏觀經濟發展水平和房地產投資力度是影響上海市房地產價格變動的重要因素。而人均可支配收入、空置面積等反映市場供需關系的指標對房地產價格的影響較小。張益豐(2008)利用協整檢驗與Granger因果檢驗等方法對我國房地產銷售價格和經濟發展、居民人均收入以及上地拍賣價格等變量加以實證分析,指出單純依靠降低土地價格來遏制房價上漲政策是不可行的;提出加大農村投入、縮小城鄉收入差距、減少地域之間的經濟差距等一系列能夠平抑房屋價格快速上漲的政策建議。
其次,在我國,由于房地產開發的資金來源主要是銀行貸款,從而銀行利率的變動對房地產投資有重大影響,因而會影響到房地產供給及其價格變化。例如,梁云芳、高鐵梅、賀書平(2006)利用協整分析和HP濾波,計算了房地產均衡價格水平,以及房地產價格偏離均衡價格的波動狀態,得出結論:我國房地產市場價格的偏離只是受部分地區的影響。通過利率來調控房地產市場,成效不大,但信貸規模的變化對房地產投資有較大的影響。而崔光燦(2009)運用面板數據模型對我國1995―2006 年31個省市的數據進行分析后發現,房地產價格明顯受利率和通貨膨脹率的影響,而且房地產供給、收入等基礎性宏觀經濟變量在中長期也決定房地產價格。房地產價格明顯影響到宏觀經濟穩定,房地產價格上升會增加社會總投資和總消費,房地產投資通過“財富效應”對消費的影響始終明顯,對社會總投資的影響也非常顯著。
最后,隨著我國房價的連續上漲,住房支出成為居民支出的主要組成部分,居民的生活壓力上升,居民消費支出受到重大影響,進而影響到擴大內需的實現,是影響房地產需求的主要因素。姚玲珍、劉旦(2006)在生命周期假說的基礎上,構造了一個城鎮居民資產與城鎮居民人均消費關系的模型,并利用1978―2006年的數據,分階段實證研究了中國城鎮居民住宅資產對城鎮居民人均消費的影響。宋勃(2007)在考慮通貨膨脹的條件下,利用我國1998―2006年的房地產價格和居民消費的季度數據建立誤差修正模型(ECM),使用Granger因果檢驗方法對我國的房地產價格和居民消費的關系進行實證檢驗,得出結論,短期而言,兩者存在Granger因果關系;長期來說,房屋價格上漲是居民消費增加的Granger原因。
由于我國宏觀經濟政策在房地產市場上的重要作用,使得對宏觀經濟政策的研究成為影響房地產價格的重要因素,例如,房地產信貸政策將會直接影響房地產貸款利率,而宏觀財政政策則會影響居民收入,進而影響對房地產的需求。周京奎(2005)利用中國4個直轄市房地產價格數據和宏觀經濟數據,運用單整與協整檢驗方法及誤差修正模型,對住宅價格與貨幣政策之間的互動關系進行實證研究。研究結果表明住宅價格上漲與寬松的貨幣政策有緊密的聯系。
可以看到,國內文獻于國內文獻相比,除橫截面數據、時間序列數據之外,還采用了面板數據,從而可以使用更多的信息,相關的計量方法主要包括:協整方法、Granger檢驗、誤差修正模型(ECM)、面板數據模型,同時對宏觀經濟政策的分析也是國內文獻重點關注的問題。
三、總結
國外在房地產價格和宏觀經濟波動關系的研究上要早于國內,并且重視在經濟理論的基礎上構建結構計量模型進行定量分析,這為國內的相關研究提供了很好的借鑒。近年來,隨著國內房地產市場的迅速發展,對房地產價格和宏觀經濟關系的研究逐漸增多,并且大量采用了相關計量模型進行定量分析。但是,對于以下幾個方面的研究仍顯不足:
(一)宏觀經濟政策在我國經濟運行中起著重要作用,特別是房地產市場的發展也一直是我國宏觀調控的重要目標。但是,現在對宏觀經濟政策的研究更多地集中在理論分析方面,缺乏全面的實證分析。如果能夠對宏觀經濟政策對穩定經濟、促進房地產行業發展的政策效應進行定量分析,那么我們就可以對相應的政策效應和實施效果進行預測、評估。
開放經濟下的宏觀經濟政策范文3
關鍵詞：國際金融；教學內容體系；與時俱進
中圖分類號：G640
文獻標識碼：A
文章編號：1006-3544(2009)02-0075-03
具有全球化視角與本土經驗的國際金融人才是我國金融業最為稀缺的，這需要合理有效的國際金融培養體系。在學科一專業―課程三級體系中，課程具有相對的彈性，而課程的彈性體現在課程的教學內容上。和教學手段的選擇與教學次序的安排相比，教學內容的確定更為重要。本文主要探討國際金融本科層次教學內容體系，局部論及研究生層次教學內容體系。
一、金融學科定位與國際金融教學內容的論爭
追根溯源，金融學科的定位直接關系到國際金融課程的教學內容體系，事實上，金融學科的定位與國際金融課程教學內容的論爭一直就沒有停止過。
長期以來，金融學科的定位存在爭議。王廣謙、張亦春、姜波克、陳雨露在《金融學科建設與發展戰略研究》(高等教育出版社，2002)一書中對金融學應當屬于社會科學還是自然科學、金融學應當屬于理論經濟學還是應用經濟學、金融學是接近經濟學還是更接近管理學等三個問題上指出：其一，金融學不純粹是一門社會科學，它與自然科學相互交叉滲透；其二，金融學科是一門理論性較強的應用性經濟學科；其三，金融學的研究范疇應該橫跨經濟學和管理學兩大學科，充分體現交叉融合的特點。
在國際金融學獨立性的問題上，復旦大學姜波克(2000)認為，國際金融不是國內加上“涉外”內容的簡單延伸；國際金融是從貨幣金融的角度研究開放條件下內部均衡和外部均衡同時實現問題的一門科學。上述認識在相當程度上界定了國內國際金融課程的教學內容，《國際金融新編》(復旦大學出版社)作為教育部推薦教材已出三版，在很大程度上影響了國內國際金融教學的走向。然而，國內學術界對國際金融的教學內容體系一直存在爭議。天津財經大學的王愛儉(2005)提出，姜波克對國際金融學內容的界定是一種創新，但并不能完全概括國際金融學的特點，尤其是忽略了國際金融實務的內容。因此，姜波克等人所指的國際金融學稱為“國際金融理論”似乎更確切一些。另外，國際金融是否存在主線，或者主線到底是什么的問題尚未達成共識，需要我們進一步展開探討。中國人民大學陳雨露新編的《國際金融》(第二版，2006)教材在融合國外商學院側重微觀與經濟學院偏重宏觀的基礎之上，率先提出“國際金融市場――跨國公司財務管理――開放經濟宏觀經濟學”三位一體的課程體系，為國際金融課程樹立了一個新的標桿。
國際金融教學的內容體系究竟應涵蓋哪些內容?已有認識與相關教材并沒有給出完美的答案，這需要我們對該問題進一步探索。
二、國內外教材教學內容的比較分析
(一)國外教材
高級國際金融教材以Obsffeld＆Rogoff的《高級國際金融學教程》為代表，該書是美國許多一流大學國際金融學研究生課程的主要教材或重要參考書。全書首先建立了經常賬戶跨時分析的理論框架；然后利用該框架分析了實際匯率和貿易條件、資產交易風險的不確定性對經常賬戶變化和經濟周期國際傳導的影響以及國際債務問題，并將最優增長模型引入開放經濟宏觀經濟學；接著分別介紹了名義價格完全彈性條件下和粘性價格條件下的貨幣模型；最后討論了動態的粘性價格模型。該書引入了微觀基礎的跨時均衡分析方法，試圖為開放經濟的宏觀經濟學提供一個統一的分析框架。
中級國際金融教材首推Krugraan(2008年諾貝爾經濟學得主)＆Obstfeld的《國際經濟學理論與政策》下冊國際金融部分。全書包括兩篇：匯率和開放經濟的宏觀經濟學、國際宏觀經濟政策。該書深刻洞悉了國際貿易和國際金融領域的變化和爭議，所提供的分析方法與全球經濟大事密切相連，涵蓋了匯率和開放經濟的宏觀經濟學、國際宏觀經濟政策兩部分內容，并在第六版中增加了發展中國家的情況、全球化的沖擊等新內容。
如果說上述兩種教材屬經院流派，那么商學院流派的國際金融教材則側重微觀與實務。以布特勒的《國際金融學》(ITP國際出版公司)為例，該書主要內容包括外匯與匯率的決定、外匯衍生產品的外匯風險防范、國際資本市場與投資組合、跨國公司財務管理，涵蓋了國際金融市場與跨國公司財務管理等內容。
(二)國內教材
國內國際金融的代表性教材為姜波克、陳雨露、易綱與張磊編著的三本教材，其教學內容比較詳見表1?？梢钥闯?，國內國際金融教材的課程內容強調的主線不一，進而體現在課程體系內容存在較大的差異性。
通過國內外教材的比較分析，我們不難發現，國內外流行的教科書在教學內容體系上各有側重，國際金融的教學內容主要在經濟學院模式與商學院模式(衍生出研究型導向型與實用型導向型)、全球問題與中國問題(包括港澳問題)中尋找平衡。
三、教學內容體系應與時俱進
國際金融作為金融學專業的主干課程之一，其教學內容體系應是與時俱進的。(1)應體現經濟學的演進。經濟學的演進對國際金融學的發展起著極大的推動作用，這在國際收支理論、匯率理論與貨幣危機理論等國際金融核心內容中均有所體現。例如，國際收支決定理論中的彈性論、吸收論、貨幣論與供給論分別對應了經濟學中的微觀經濟學、新凱恩斯主義宏觀經濟學、貨幣學派與供給學派，反映了經濟學的演進過程；在匯率決定理論中，粘性價格的運用(新凱恩斯主義宏觀經濟學的微觀基礎)、外匯微觀結構研究的發展也反映了經濟學中對微觀基礎的重視；貨幣危機理論的發展得益于信息經濟學的推動，第一代貨幣危機理論較少涉及信息經濟學，而第二代與第三代貨幣危機理論則大量運用了信息經濟學。(2)應體現國際金融理論和實踐的發展變化。例如，當前由美國次貸危機引發的全球金融危機在一定程度上也是國際金融理論的危機，已對貨幣金融危機理論、國際貨幣體系、國際金融市場等有關國際金融的教學內容形成沖擊。它一方面暴露了當前的國際金融理論的缺陷，另一方面也必將推動國際金融理論的完善和發展。對此，國際金融的有關教學內容也必然需要修正和補充。
在金融全球化的背景下，根據開放與兼收并蓄的思想，我們認為，與時俱進的國際金融教學內容體系的主體框架為：“三位一體”、“六大結合”與“四大內容”。
開放經濟下的宏觀經濟政策范文4
關鍵詞：IS-IM-BP模型；財政政策；貨幣政策；人民幣升值
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.09.35 文章編號：1672-3309（2013）09-75-03
一、人民幣匯率制度和升值原因
2005年7月21日，人民幣匯率制度發生根本性變革，央行廢除原先釘住單一美元的匯率政策，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣兌美元當日一次性升值2%，自此人民幣匯率進入上升通道。2007年5月，央行決定銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度從3‰擴大到5‰，匯率浮動區間的擴大促進外匯市場的發展，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。從2005年7月到2008年7月，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價從1美元兌8.27元人民幣變為1美元兌6.83元人民幣，人民幣對美元升值21%。2008年為了應對國際金融危機，我國適當收窄了人民幣波動幅度，人民幣對美元匯率在2008年7月到2010年6月保持了基本穩定。此后央行決定進一步推進人民幣匯率形成機制，人民幣重拾匯率彈性。2012年4月銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度再度擴大，由5‰擴大到1%，人民幣匯率的價格發現功能和匯率彈性進一步加強。從2005年匯率制度改革到2013年7月末，人民幣對美元累計升值幅度達到驚人的34%。
人民幣升值問題不僅是經濟問題，也是國際政治問題。西方發達國家將本國制造業的衰退和失業問題與人民幣匯率水平聯系在一起，認為中國廉價產品大量出口導致本國的通貨緊縮，通過對中國政府施壓，強迫人民幣升值，進而限制中國商品大規模輸入，扭轉對中國的高額貿易逆差，從而增加本國的就業；自改革開放以來，我國實施出口導向性發展戰略，憑借廉價的勞動力和豐富的資源優勢，產品大量出口，經常項目長期順差，積累了大量的外匯儲備，經濟實力和綜合國力明顯提升，人民幣由此面臨升值的壓力。
二、引入開放經濟的IS-IM-BP模型
IS-LM-BP模型是包括了消費者、企業、政府和國外部門的四部門經濟模型，通過在描述產品市場和貨幣市場的IS-LM模型中引入國際收支平衡BP曲線，形成一個開放經濟條件下的宏觀經濟模型，IS-IM-BP模型分析宏觀經濟政策的基本框架。
（一） 開放經濟條件下的IS曲線
1.IS曲線的推導。在開放經濟下收入恒等式為：y=c+i+g+nx，其中消費函數為：c=α+β（y-t），投資函數為：i=e-dr，凈出口函數為：，整理可得：
2.中國IS曲線的特點。IS曲線的斜率取決于邊際消費傾向β、利率對投資需求的影響系數d和邊際進口傾向γ。首先，我國是個高儲蓄率的國家且社會保障制度不完善，居民傾向將收入的大部分用于儲蓄以應付未來的意外事件和養老，消費意愿不強，造就了較低的邊際消費傾向；其次，我國利率市場化程度不高，我國企業尤其是國有企業的投資受政府宏觀調控目標的影響很大，因而投資對利率的敏感度較低；最后，在居民整體偏向儲蓄，消費意愿不強的情況下，邊際進口傾向也較低，這三種因素共同作用使得我國的 曲線比較陡峭。
（二） 開放經濟條件下的LM曲線方程
1.LM曲線的推導。實際貨幣供給量（）由央行根據宏觀經濟發展狀況確定，實際貨幣需求由人們對貨幣的交易需求和預防需求（ky）以及投機需求（A-hi）構成，在貨幣市場均衡的條件下有：=A+ky-hi，其中名義利率=通貨膨脹率+實際利率，即：i=γ+π
整理有：
2.中國LM曲線的特點。LM曲線的斜率取決于貨幣的交易需求和預防需求對國民收入的敏感度k和貨幣的投機需求對名義利率的敏感度h。由于我國金融市場不夠發達，資本市場規模較小，金融產品品種和投資渠道較為單一，加上居民的投資觀念欠缺，大部分收入用于儲蓄，使得名義利率的變動對貨幣的投機需求影響較?。簧鐣Ｕ象w系不健全以及居民對未來收入的不確定性，使得預防性貨幣需求在居民收入占較大比重；當收入提高時，居民進行商品交易時交易量和交易額更大，需要的貨幣更多。按理說我國的LM曲線比較陡峭。但劉玉紅根據2000-2006年的宏觀數據進行動態估計，得出我國LM曲線斜率約在0.2-1.0之間。究其原因，我國的名義利率水平長期在低位波動，處于準流動陷阱階段。
（三） 開放經濟條件下的BP曲線方程
1.BP曲線的推導。國際收支差額BP等于凈出口減去凈資本流出，即：BP=nx-F，其中資本凈流出函數為：F=σ（rw-r），σ為國外實際利率與國內實際利率之差對資本凈流出的影響系數。在國際收支平衡時，即BP=0。整理得到
2.中國BP曲線的特點。BP曲線的斜率取決于邊際進口傾向γ和資本凈流出對國外和國內實際利率差的敏感度σ，在我國實行資本項目嚴格管制的情況下，國外和國內實際利率差對資本凈流出影響非常小，邊際進口傾向相比資本凈流出對利率差的敏感度而言顯得較大，因而BP曲線也很陡峭。實際上劉玉紅根據2000-2006年宏觀數據進行動態估計得出我國的BP曲線斜率在2.2-3.2之間，也就是說BP曲線比LM曲線更陡峭。
三、模型的運用
在我國的IS-LM-BP模型中，如圖1和圖2所示，假設我國處于初始均衡點E（y0，r0）。在國內外因素使人民幣名義匯率上升的情況下，實際匯率也隨之上升，國內產品相比國外產品更為昂貴，致使出口減少，從而IS曲線左移到IS'；同時在國內實際利率不變時，資本凈流出保持不變，要維持國際收支平衡，凈出口也應該不變，故進口必須減少，又進口是國民收入的增函數，因而BP曲線也向左移動到BP'。新的產品市場和貨幣市場均衡點為點A（y1，r1），在國內市場均衡點A決定的利率水平r1下，對應的國際收支曲線上國民收入小于均衡點A處的國民收入y1，國際收支出現逆差。然而由于我國具有巨量的外匯儲備，短時期內的國際收支逆差是可以維持的，因而假定國際收支的順逆差不會導致人民幣匯率自動調整。
（一）財政政策
如圖1所示，如果強調產品市場、貨幣市場和國際收支的均衡，政府可以采取緊縮的財政政策IS'左移到IS"，使國際收支平衡曲線BP與貨幣市場平衡曲線LM決定的均衡點B在IS"曲線上，新的三重均衡點為B（y2，r2），相比人民幣升值后的產品市場和貨幣市場的均衡點A（y1，r1），國民收入和利率均較低，國民收入的降低使進口減少，凈出口增加，在馬歇爾-勒納條件成立情況下，經常項目順差，而較低的實際利率使資本凈流出，資本項目出現逆差，兩者綜合作用的結果使得國際收支在點B平衡。較低的利率雖然促進投資增加了總需求，但緊縮的財政政策和人民幣匯率的上升抑制了總需求，總的結果是總需求減少，國民收入下降，以經濟增長減緩甚至衰退為代價謀求三重均衡是不可取的。
如果強調產品市場和貨幣市場均衡時國民收入為初始狀態y0，政府可以采取擴張的財政政策，使IS'右移重新回到IS，此時國內市場均衡利率為r0。在國際收支平衡曲線BP上，和r0相匹配的國民收入小于y0，故國際收支出現逆差。相比人民幣升值后的產品市場與貨幣市場均衡點A（y1，r1），實際利率從r1重新回到r0，實際利率的上升抑制了投資，擴張的財政政策對投資有擠出效應，但總的來說，國民收入仍然增加。國民收入的增加使進口增加，在出口不變的條件下，凈出口減少，國際收入惡化，但實際利率水平提高，資本凈流入，國際收支改善，相對人民幣升值后國內均衡點 處國際收支水平，不能判斷國際收支逆差是否擴大。
（二）貨幣政策
如圖2所示，如果采取緊縮的貨幣政策去實現國際產品市場、貨幣市場和國際收支平衡，在LM向左移動到LM'，使國際收支平衡曲線BP與產品市場均衡曲線IS決定的均衡點B在LM'曲線上。在三重均衡點B（y2，r2），相比人民幣升值后國內市場的均衡點A（y1，r1）點，實際利率上升而國民收入下降，較高的實際利率促進資本的凈流入，資本項目出現順差，較低的國民收入減少進口，使凈出口增加，經常項目也出現順差。在三重均衡點形成的過程中，國際收支改善，最后國際收支處于均衡狀態。較高的實際利率抑制投資，人民幣升值降低凈出口，國民收入在兩者共同作用下大幅下降，經濟陷入衰退，這種政策是不可取的。
如果使產品市場和貨幣市場的均衡下的國民收入為初始狀態y0，而放棄國際收支平衡，可以采取擴張的貨幣政策。LM向右移動到LM"，新的產品市場和貨幣市場均衡點為C（y0，r3），擴張性的貨幣政策使利率大幅降低，進而刺激投資促進國民收入，利率相比人民幣升值后的國內市場均衡點a（y1，r1），實際利率下降而國民收入增加，資本項目和經常項目都出現逆差，由此可見國際收支進一步惡化，但是犧牲一定的外匯儲備發展經濟有一定的可行性。
四、結論
在人民幣升值背景下，出口會受到很大的抑制，為了促進經濟增長，擴大的財政政策和寬松的貨幣政策雖然會造成國際收支逆差，但考慮到我國有巨大的外匯儲備，能夠支持一段時間經常項目和資本項目的逆差，政府實行藏匯于民就應該將外匯儲備用來發展經濟。緊縮的財政政策和貨幣政策雖然能夠使國內外市場都達到均衡水平，但是以經濟的衰退為代價是不可取的。因此，政府不應該刻意追求產品市場、貨幣市場和國際收支均衡，而應以犧牲一定的外匯儲備來發展經濟。
參考文獻：
[1] 丹尼斯·R·阿普爾亞德、小艾爾佛雷德·J·菲爾德.國際經濟學[M].北京：機械工業出版社，2010.
[2] 劉玉紅.中國貨幣政策有效性的實證分析[D].長春：吉林大學，2007.
開放經濟下的宏觀經濟政策范文5
關鍵詞:財政政策 貨幣政策 績效 政策搭配 一籃子貨幣匯率制度
如何運用財政政策和貨幣政策以實現一國經濟穩定發展是宏觀經濟學的重要研究領域,也是學界長期論爭的焦點議題之一。國內外學者從不同理論視角。運用各種模型和實證方法,對財政政策與貨幣政策的績效及其搭配進行了深入研究。
一、國外研究情況
經濟學文獻對財政政策與貨幣政策搭配的定量實證研究始于20世紀30年代的is-lm模型(又稱?？怂挂粷h森模型)。根據該模型,?？怂购蜐h森等研究得出的結論是:財政政策與貨幣政策雖然在短期能夠影響產出,但是從長期來看,對產出都沒有影響,它們都是無效的,除了提高價格之外。之后,經濟學家在其基礎上,將視角延伸到對開放經濟的研究。
英國經濟學家詹姆斯·米德(mead,1951)提出了固定匯率制下的內外均衡沖突問題,即“米德沖突”。在匯率固定不變時,政府只能主要運用影響社會總需求的支出增減政策來調節內外均衡,在開放經濟運行的特定區間便會出現內外均衡難以兼顧的情況。而支出轉換政策包括匯率、關稅等的實質是在總需求結構內部進行結構性調整,使需求結構在國內需求和凈出口之間保持恰當的比例,從而開創性地提出“兩種目標,兩種工具”的理論。荷蘭經濟學家丁伯根tinbergen,19521最早提出了將政策目標和政策工具聯系在一起的正式模型,即“丁伯根法則”。若要實現n個獨立的政策目標,政府至少具備n種獨立的政策工具,工具之間不會相互影響。蒙代爾(mundeb,1960)提出了進一步的解決辦法,指出將每一政策工具分配給它能發揮最大影響力和具有絕對優勢的目標。斯旺(swan,1960)用圖形說明了支出增減政策f財政貨幣政策1和支出轉換政策(匯率政策)各自的功用,提出了用支出增減政策和支出轉換政策的搭配來實現內外平衡的模型。蒙代爾(1963)與弗萊明(1962),研究了開放經濟條件下用于實現內外均衡目標的宏觀經濟政策的有效性問題,他們的研究成果經不斷完善而成蒙代爾一弗萊明模型fmundell-fleming model),并由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標不可能同時達到。1999年美國經濟學家保羅克魯格曼fpaul krugmanl根據上述原理畫出了一個三角形,他稱其為“永恒的三角形”ftheetelnal trianslel,從而清晰地展示了“蒙代爾三角”的內在原理。這三個目標之間不可調和,最多只能實現其中的兩個,這就是著名的“三元悖論”。
二、國內研究現狀
國內學者將以上理論和研究方法應用于對我國經濟的分析,研究結論不盡相同。馬拴友(2004)運用is-lm模型進行分析得出,在我國is曲線較為陡峭而lm曲線較為平坦,說明在這種情況下,財政政策與貨幣政策相比。對治理通貨緊縮具有更大的效能。張學友、胡鍇(2002)運用修正的mf模型,對我國積極財政政策和貨幣政策的效力進行比較,得出在我國現行匯率制度安排下,積極財政政策的效果要優于貨幣政策:當前我國的經濟政策應以財政政策為主,堅持積極的財政政策,淡化擴張性的貨幣政策。施建淮(2007)運用var模型對人民幣實際有效匯率和中國產出進行實證分析后得出,人民幣升值在中國是緊縮性的:相對匯率變動的其他效應,匯率變動的支出轉換效應是支配性的,因此運用傳統斯旺模型來分析中國經濟是有效的。徐長生、劉士寧(2006)根據斯旺模型政策搭配理論,認為中國經濟目前正處于模型中的內部通脹、外部順差的區域,因此對內可采用從緊的貨幣政策主要抑制投資過熱,采取結構性的財政政策著重解決經濟結構失衡問題:對外通過本幣升值的匯率政策改善國際收支順差,以實現內外均衡。
也有學者通過計量建模,實證研究了近年來我國兩大政策的搭配,但大多集中于對內績效的研究,鮮有在一籃子貨幣匯率制度下兼顧內外綜合績效的系統研究。劉玉紅、高鐵梅、陶藝(2006)實證研究了財政貨幣政策的綜合效應,發現中國的貨幣政策對實體經濟的有效性較弱,這是由于我國利率管制嚴格、資本市場和貨幣市場發展緩慢等原因所致,而中國的財政政策的政策效果顯著,擴大國內需求方面在相當長的時間內還應該繼續實施。王文甫(2007)通過模型分析。發現在內生增長理論框架下,有一條真實變量都以相同的比例增長的均衡增長路徑:在均衡增長路徑上,財政政策和貨幣政策不是相互獨立的,它們之間必須相互協調:財政政策對經濟有影響,貨幣呈非“超中性”。劉斌(2009)基于我國的實際數據的實證研究得出。我國的政策體制主要表現為主動的財政政策和被動的貨幣政策組合體制的結論:這種體制實際上是物價水平的財政決定理論的充分體現:因相機抉擇的政策會產生政策的時間不一致性問題,對社會福利水平產生影響,這種體制在今后是否一定要繼續保持值得商榷:他強調今后我國應該從現行的體制向主動的貨幣政策和被動的財政政策組合體制轉換。黃志剛(2009)將蒙代爾一弗萊明模型fm—f模型1拓展到中間匯率制度下研究發現,不管資本流動性如何,擴張性的財政政策和貨幣政策基本有效,其效應介于固定匯率制度和浮動匯率制度之間:實行中間匯率制度的國家在進行宏觀調控時,最應該運用財政、貨幣政策搭配方法,此時政策效果最好。
三、總結及啟示
通過以上綜述我們發現,大多文獻將研究視
開放經濟下的宏觀經濟政策范文6
摘要：金融風險是一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。金融風險可以分為市場風險、制度風險、機構風險等。要防范金融風險，所要采取的措施是金融政策與宏觀經濟政策相結合，建立和完善金融法律框架及保障體系，創造一種與國家脫鉤，井能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣，完善市場和加強金融機構風險防范能力，建立一套嚴密高效的金融風險預警系統。
關鍵詞：金融風險 風險防范 防范措施
金融是現代經濟的核心，在世界經濟全球化的今天，金融資本的全球化是繼農業革命、產業革命和信息革命之后的又一次革命性的變革。我國金融業改革的逐步深化，促進了現代化建設及經濟發展。隨著利率市場化、資本市場的對外開放和分業經營的出現，風險管理體系必將走與國際慣例接軌的道路。我國金融監管趨勢國際化，既要保證我國金融的穩定發展，又要提高金融效率，當前擺在我們面前更緊迫的任務則是如何做好的風險監管體系的建設。
一、金融風險成因的分析
(一)我國金融市場對外開放面臨的風險
隨著我國經濟的迅速發展，我國金融企業積累了大量資本，在這種情況下，金融企業界出現了一股走出去的熱潮，大多數金融企業對于投資海外心情急迫，紛紛摩拳擦掌，躍躍欲試。
這主要體現在國際游資沖擊和他國金融危機的波及。亞洲金融危機的爆發，使我們看到一些國家金融市場開放后，給國際炒家提供了可趁之機的情況。受沖擊的有經濟發達國家，也有發展中國家。國內金融服務市場對外開放也存在金融風險。我國目前已逐步開放保險市場，擴大外資銀行經營范圍，初步形成了外資金融機構與國內金融機構競爭的局面。
(二)股票市場的金融風險
近幾年，隨著我國經濟的發展，國有企業改制的推行，我國股市也在短時間內里高速發展，作為股市交易客體的上市公司無論是在數量上還是在規模上都經歷著一個急劇膨脹的過程。我國上市公司數量成倍增長，但上市公司質量欠佳，摻有虛假成份：中介機構操作不規范，甚至聯手造假，欺騙投資者；人市主體不理性。這些情況表明，股市風險已成為當前我國金融風險最危險的部分。
(三)加大直接融資比例的金融風險
直接融資是指資金共給者與資金需求者運用一定的金融工具(如股票和債券)直接形成債權債務關系；國際上融資證券化趨勢進一步發展，資金融通方式更多的是通過直接渠道連接投資者和經營者，而不是借助銀行信貸業務。但我國居民儲蓄存款長期以來是銀行最主要的負績業務，如果加大直接融資比例，勢必買股票，容易造成銀行資金周轉困難，進而引發擠兌風險。
(四)資產風險
資產風險是金融機構的根本性風險。事實上，我國的金融風險突出表現在銀行資產風險上，貸款逾期、發生呆滯、呆賬情況比較嚴重。場利率變化引起金融機構持有資產價格變動或銀行及其他金融機構協定利率跟不上市場利率變化而帶來的風險。尤其是在金融衍生品交易中，即金融機構從事期貨、期權等金融衍生工具交易時對市場行錯誤預測而發生損失的風險巨大。隨著我國貨幣市場成熟發展，利率機制將趨于靈活，有管制的浮動利率將向開放的市場利率轉變，必將使金融機構面臨比較明顯的市場利率風險。
(五)流動性風險
這是指存款人按照正當理由要求提款時銀行或其他金融機構不能支付的風險。一是現金支付能力不足，二是不能滿足企業、單位等存款者轉賬支付需求。嚴重的流動性風險會觸發銀行信用風險，即存款者擠提存款而銀行無法支付的風險。居民儲蓄余額的穩定增長掩蓋了銀行流動性問題，因為高額儲蓄增長使銀行在資金方面有回旋的余地，而一旦因為某種原因造成儲蓄擠兌，銀行有可能會遇到支付困難，這將影響金融秩序的混亂。
二、金融風險的防范措施
(一)金融政策與宏觀經濟政策相結合
金融政策要在宏觀經濟政策的指導下進行，脫離宏觀經濟政策的金融政策是不完整、欠科學的。金融政策與金融工具要服務于我國經濟發展，金融創新與金融衍生品要促進我國的經濟發展。中國金融業的對外開放，使我國引進外資及對外融資更為容易，另一方面也加大了金融業風險，中國再難獨善其身，遠離國際金融風險。我國目前開放經濟的特點是準固定匯率制度、資本管制和持續的“雙順差”，這些特點的組合造成了我國經濟金融宏觀調控的復雜往。我國為了保持內外政策的平衡，除了采用傳統的財政、貨幣和外匯政策外，還可以考慮選擇其他一些政策工具用于政策組合。
(二)加強中國外匯儲備管理
中國外匯儲備已高達1.6萬億美元，如何管理及運作中國增長過快外匯儲備，已成為社會關注的焦點問題。以往我們將部分外匯儲備投資于美國的CDO和MBs產品，這些產品被視為高收益和低風險的投資產品同時，卻嚴重低估了其風險?，F實情況則是，住房按揭證券化產品市場風險沒有被充分披露及信息不透明，包括美國的評級機構也沒有完全公正的履行評級標準。
(三)建立和完善金融法律框架及保障體系
我國將進一步完善金融業內部的法律體系，理順銀行業和征券業、信托業的法律邊界，明確不同金融機構的市場定位，分清機構監管和功能監管的特征對有關法規中的金融各行禁止性規定和肯定性規定進行統一并與各行業的法規保持協調。健全金融立法，強化金融執法與監管力度。金融經營活動應在嚴格明確的法律法規制度界定下進行，為此，針對我國已開始運行的證券、期貨、信托業加快相關法律的立法進度，對于已有法律法規，在健全監管體系的同時，強化執法力度，嚴厲打擊金融犯罪行為。確保健康的金融秩序。
(四)創造一種與國家脫鉤并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣
此次金融危機表明，現行國際貨幣體系有著嚴重的內在缺陷，而且愈發嚴重，對保持全球金融穩定、促進世界經濟發展已經形成嚴重障礙，急須解決。美元貶值，金融海嘯的沖擊，給中國造成了重大經濟損失，在沒有創造出一種與國家脫鉤、并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣的當今，用人民幣作為結算貨幣可以降低我國金融風險。
(五)完善市場和加強金融機構風險防范能力
加快發展和完善金融市場，我國將大力發展包括資本市場、貨幣市場、保險市場、外匯市場、期貨市場。金融衍生產品市場在內的多層次金融市場體系加強金融市場的基礎性制度建設，健全金融市場的登記、托管、交易、清算系統，促進金融機構改革和提高風險防范能力。我國需要進一步推進國有金融企業和國有工商企業的產權制度改革，通過股份制改革，使國有部門產權實現多元化，增強出資人的經濟理性，從建立責權分明的法人治理結構，完善有效的內部控制機制，明確的經營發展戰略，科學的激勵與約束機制，先進的企業文化和良好的職業操守等五個方面著手，逐步建立現代化金融企業。
(六)完善市場退出機制和風險補償機制
我國需要建立和完善金融機構市場退出機制和風險補償機制， 制定和頒布有關金融機構市場退出的法待法規，最大限度地降低社會成本，在加強日常監管和監管部門信息溝通的基礎上，對金融機構進行準確的財務狀況評級，監測風險；建立危機救助機制和市場退出問責制，根據風險和危機的不同情況。制定明確的危機救助標準，并通過問責制度，嚴厲追究有過錯的高級管理人員的責任；建立與《破產法》相銜接的，對有問題金融機構實施行政接管、重組、撤銷、關閉清算的制度；建立和完善存款保險制度、證券投資者保護基金制度、保險保障基金制度，保障存款人利益、保護公眾投資者權益。
(七)建立一套嚴密高效的金融風險預警系統
