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資產負債綜合管理理論范文1
關鍵詞：商業銀行流動性風險；流動性風險管理；流動性風險度量
一.研究背景和意義
自商業銀行產生以來，流動性風險如影隨形伴隨著商業銀行的整個經營過程中。因此，如何解決流動性問題成為全球金融領域面臨的共同難題。尤其是在中國最近出現的銀行業流動性不足的情況嚴重影響中國金融業的整體穩定，再次將金融機構的流動性風險管理問題推向風口浪尖。本文認為2013年中國銀行業出現的普遍的流動性不足暴露出商業銀行流動性管理的缺陷，我們應該更加重視對于商業銀行（特別是我國的中小股份制商業銀行）的流動性的管理，從自身實際出發對流動性風險進行研究和采取有效應對措施。本文將針對我國商業銀行尤其是中小股份制商業銀行的實際特點，探討我國當前股份制銀行存在的流動性管理方面的問題并提出相關政策改進。
二.國內外研究背景及動態
2.1 國內外流動性風險研究綜述
20世紀80年代初在世界性的債務危機的背景下，Diamond和Dybvig（1983）發表了銀行擠兌、存款保險和流動性》即D-D模型，指出商業銀行作為中介機構一方面在為存款人提供活期存款合約同時向借款人提供期限較長的貸款，商業銀行作為這樣一個轉換中心把短期流動性負債轉換為非流動性資產，這種轉換為存款人提供了一種流動性存款合約并最終為金融市場創造了流動性，但其中流動性負債與非流動性資產的轉化導致銀行承擔了相應的流動性風險，這就是商業銀行流動性風險產生的根本原因。姚長輝（1997）認為銀行流動性風險的產生存在表面原因和深層原因。表面原因是由于資金的來源和運用不匹配造成銀行的流動性風險，深層原因則是銀行的流動性與盈利性存在矛盾很難兼顧。另外商業銀行自身的資產負債結構、央行政策導向和金融市場發達程度都對商業銀行流動性有相當大的影響。傅一書（1998）認為在防范銀行所面臨的其他風險的基礎上，強化流動性風險的防范意識，合理進行資產負債期限結構的匹配以及制定切合實際的流動性管理計劃，提高資本充足率和中央銀行政策支持措施，從而能夠對流動性風險從更深層次進行防范。Duffle和Alexandre（2001）通過建立流動性風險模型研究銀行最小交易成本與保持流動性關系，說明流動性資產與非流動性資產處理的選擇問題上，如果目標是要保持流動性就應先處理非流動性資產，如果目標是交易成本最小化就應先處理流動性資產。
2.2 國內外流動性風險管理理論研究綜述
2.2.1 銀行的流動性風險管理理論的三個階段
商業銀行從產生到發展的幾百年間，其流動性風險管理理論也隨之不斷發展，由資產管理理論發展為負債管理理論、直至目前的資產負債綜合管理理論。其中資產管理理論，包括商業貸款理論、資產轉換理論、預期收入理論三個階段。其共同的特點是從商業銀行的資金使用方面來對流動性風險進行管理。商業貸款理論主要觀點是銀行只能將資金進行短期貸款而不發放長期貸款以防范流動性風險。資產轉換理論則認為為了應付提存所要求的流動性，商業銀行可以將其資金的一部分投資于流動性較高的證券上。預期收入理論認為，銀行資產的流動性主要取決于借款人的預期收入，在預期收入比較穩定的情況下即使長期貸款也可以安全收回。而負債管理理論則主張銀行通過主動負債來獲得流動性但該理論不足之處在于主動負債依賴外部借入資金會增大銀行的經營風險。由于資產管理和負債管理都存在各自的缺陷，將二者有機結合便演變出了資產負債綜合管理理論。該理論認為應將資產管理和負債管理并重，針對資產與負債的缺口對銀行資產負債結構進行動態調整。
2.2.2 微觀層面的商業銀行流動性風險管理研究
Mckinney（1977）提出流動性的線性規劃模型通過對最糟糕情況的數據分析來測算小銀行的流動性需求。Kane（1979）指出許多大型商業銀行運用負債管理理論的思想，通過主動負債進行流動性管理，但此舉也擴大了其流動性敞口因而增加了銀行經營的不穩定性。Duffle和Alexandre（2001） 通過建立流動性風險模型研究銀行最小交易成本與保持流動性關系，指出當面臨流動性緊張的情況下在流動性資產與非流動性資產的處理上存在不一樣的選擇。Kashyap（2002）提出商業銀行的流動性決策模型。Thomas和wang（2004）認為在一定條件下商業銀行可以通過資產證券化來應對流動性沖擊。
2.2.3 宏觀層面的商業銀行流動性風險管理研究
微觀層面的商業銀行流動性風險管理著眼于研究通過改善商業銀行自身的經營管理來應對流動性風險。而僅靠銀行單獨來應對風險無法從根本上解決銀行業系統的流動性問題，必須進行宏觀政策干預。而宏觀層面的流動性管理研究，則主要是從制度層面提出應對風險的機制，包括暫停支付機制、存款保險制度和最后貸款人制度。
1. 暫停支付機制
主要通過經驗數據測算出銀行的一個風險臨界值，當市場情況接觸到臨界值時，銀行應立即采取暫停取款人的提款要求。此機制的理論基礎來源于D-D模型（1983）的主要觀點，該模型提出存在無擠兌的高效率均衡和發生擠兌的低效率均衡，而低效率的擠兌均衡結果往往比簡單持有資產更糟，此時實行暫停支付可以防止擠兌均衡的出現。
2. 存款保險制度
D-D模型證明當存款者發生恐慌時出現的擠兌是存款者的預期變壞造成的，可以通過建立存款保險制度或為銀行存款提供政府擔保等方式改變這種預期，避免擠兌出現。Mcculloch和Yu（1989）研究了存款保險制度中政府扮演的角色。而Ely（1986）則認為，D-D模型中沒有考慮到道德風險的因素，存款保險能夠避免擠兌風險的前提是存款保險人本身有足夠的償付能力。否則，這種銀行擠兌風險不能從根本上被消除。
3. 最后貸款人制度
Bagehot（1873）系統地研究并提出了最后貸款人制度，指出各國的最后貸款人的角色由中央銀行承擔。由于完全依靠市場還能夠完全應對流動性的沖擊，而最后貸款人在流動性問題發生時為商業銀行提供短期貸款，從而為商業銀行的穩定經營提供了保障。Repullo（2000）研究了關于最后貸款人職能的最優配置，他認為中央銀行應該在較小的流動性問題出現時作為最后貸款人；而當出現嚴重的流動性問題時應由存款保險人承擔最后貸款人的職責。
2.3 流動性風險的度量方法
1. 財務指標法
即運用商業銀行的資產負債表計算衡量流動性的財務指標，分析銀行流動性的狀況。常常運用存貸比率、現金比率、核心存款與總資產的比率和流動資產與流動負債的比率等進行綜合衡量。
2.市場信號體系
財務指標法著重于從資產負債表項目之間的關系中獲得行流動性狀況的信息，而市場信號法則是銀行經理通過觀察市場對銀行的反應來捕捉銀行流動性的信息。例如，通過分析存款的變化、證券價格的變化、銀行發行債務工具的溢價、資產變現成本、在中央銀行的借款情況等來綜合評判商業銀行的流動性風險。
3.線性規劃法
銀行對流動性風險的管理要求合理配置銀行的資產和負債，而線性規劃法是討論如何有效配置資產的一種方法。相關文獻也廣泛存在，例如出現較早的理論研究由Kalman （1 967）通過線性規劃模型說明如何對銀行資產管理最優選擇作出決策。但線性規劃模型僅考慮了證券組合的風險而忽略了資產負債的匹配性和交易成本等其他不確定性因素。
4.VaR法
VaR風險價值方法將杠桿、相關性和當前頭寸的組合風險納入風險度量模型，是一種科學的度量方法。巴塞爾委員會對VaR方法的應用也提出了書面規定，在2004年全面且正式推廣運用VaR對資本充足率提供計算基礎。Engle（1982）提出了更能夠模擬現實情境的基于ARCH和GARCH模型的VaR法。此外，針對涉及較長周期的風險投資組合有學者提出了長程VaR的估計，目前常用的是平方根法則。
三.對于商業銀行流動性風險的思考
從上述國內外研究背景和動態來看，國外對于商業銀行流動性風險的研究所提出的相關理論均是建立在西方發達國家的金融體制基礎之上的。在我國，流動性風險雖然也有相當的理論研究基礎，但是并沒有太多理論學者關注我國中小股份制銀行的流動性風險及應對問題，相關的流動性風險管理理論研究仍舊缺乏。而我國隨著金融市場的改革與發展，中小股份制商業銀行在我國金融市場上扮演者重要的角色，我國金融市場的特殊性意味著一味借鑒國外的管理模式并不會適應我國國情。本文從當前的銀行業普遍存在的流動性問題為出發點，來研究和總結現有的商業銀行流動性風險管理的國內外相關理論，并從中汲取養料提出針對于中小銀行的流動性管理建議。（作者單位：湖北大學商學院）
參考文獻：
[1]Diamond和Dybvig.銀行擠兌、存款保險和流動性，1983.
[2]姚長輝.商業銀行流動性風險的影響因素分析[J].經濟科學，1997（4）
[3]傅一書.商業銀行流動性風險問題研究[J].經濟問題，1998（10）.
[4]金煜.中國商業銀行流動性風險：計量與管理框架. 復旦大學博士論文.2007.
[5]Duffie，Alexandre.Liquidity shortages and banking crises.Journal of Finance，2001（2）.
[6]Mckinney Gorge W Jr.A Perspective Oil the Use of Models in the Manag of Banks Fund.Journal ofBank Research，1997.
[7]Kane E.The Three Face of Commercial Bank Liability Management.In The Political Economy of Policy Making，M.EDooley et a1.eds.Beverly Hills/London：Sage Pubications.1979.
資產負債綜合管理理論范文2
關鍵詞：商業銀行流動性；管理策略；流動性不足；流動性過剩
中圖分類號：F830，45
文獻標識碼：A
文章編號：1006-3544(2007)06-0013-04
流動性風險以其不確定性強、沖擊破壞力大的特點，而被稱為“商業銀行最致命的風險”，加強流動性管理是商業銀行經營者必須面臨的重要課題。近二三十年來，銀行系統內不斷出現的流動性問題，一直引起學者和有關當局的高度關注，商業銀行流動性的相關研究也在不斷地深入和擴展。隨著外在環境的變化，人們對商業銀行流動性的認識在不斷深化，管理策略也經過了多次的改進和調整，并隨著經濟環境的變化和銀行業務的發展而演變。但是，近年來商業銀行流動性的變動頻率加快和波動幅度加大，流動性過剩和流動性不足轉換可能是轉瞬之間，給商業銀行流動性管理帶來了巨大的挑戰，加強流動性管理研究具有重要的現實意義。本文綜述了商業銀行流動性管理策略與理論演進的相關文獻，并介紹了當今從宏觀角度討論國內商業銀行流動性過剩的情況，為進一步探討商業銀行流動性管理策略尋找方向。
一、商業銀行流動性管理問題產生的必然性
在利率市場化、合約標準化的現代金融市場中，銀行被看作是為資金需求市場提供流動性的做市商，從而通過對流動性風險的規避來提出銀行的定價決策。因此，一家銀行在其需要資金時，能以合理的成本得到可支用現金，該銀行就被認為是具有流動性的。一家具有流動性的銀行在需要資金時，或是擁有適當數量的可支用現金，或是通過借款或售出債券，都可以迅速籌集資金。對流動性問題的產生，以及我國商業銀行流動性風險產生的原因，于仁智各有見地，歸納起來不外乎商業銀行內外兩方面的因素。
從內部來看，一是由商業銀行服務的本質所決定。商業銀行所提供的服務，實質上是一種流動性的轉換。相對而言，商業銀行的資產方業務，例如貸款是缺乏流動性的；而負債方業務，例如存款則相對具有較強的流動性。作為中介，商業銀行的職能就在于這一流動性的轉換，將缺乏流動性的資產轉化為高流動性的債務，在這一轉換中，商業銀行具有所有金融機構和金融市場中的最高效率。但這也從根本上帶來了商業銀行的流動性問題。二是流動性風險源于資產負債盈利性和流動性的矛盾(王文華，2000)。銀行資金來源的不確定性造成了負債流動性約束；貸款和投資的流動性差，其風險增加了它們的不確定性，即資產的流動性約束。但這只是表面原因，更深層次的原因是盈利性和流動性這兩個目標之間的矛盾(牛興元，2004)。三是資產和負債期限的不匹配、銀行對利率變化的敏感度以及試圖保持公眾對銀行的信心都是流動性風險產生的重要原因。首先，流動性風險根源于供給與需求的不相匹配，主要有超負荷經營、期限搭配失當、資產質量惡化、信譽不佳導致資金籌措難度加大、對客戶的需求估計和準備不足等(喬海曙，熊正德，2000)。存貸款期限不匹配、信貸資產質量低、利率市場化改革的實施使流動性風險問題凸顯。不良資產增加、經營管理不善、資產種類單一及籌資渠道狹窄等問題已在不同程度上加劇了我國商業銀行流動性風險的沉積。其次，商業銀行在流動性管理方面認識和實踐不足、自身規模限制也是商業銀行流動性風險產生的重要內部因素。
從外部來看，隨著全球經濟金融一體化的程度日漸加深，國際金融環境更趨復雜，對商業銀行經營環境的分析不能再局限于封閉環境，需要將其納入到更加開放的環境中。金融法規、貨幣政策、經濟周期、匯率制度、資本流入、債務和赤字等都可能帶來商業銀行流動性問題。一是金融市場的發育程度。金融市場不發達、負債市場的約束等，都是產生商業銀行流動性風險的主要因素。二是宏觀經濟政策的影響。央行貨幣政策和監管政策矛盾、資本市場不發達、利率未市場化等給我國商業銀行流動性造成重要影響。三是商業銀行面臨的其他風險。影響流動性的風險主要包括聲譽風險、戰略風險、信用風險、利率風險、價格風險和交易風險。如果這些風險未能得到很好控制，它們最終會破壞銀行的流動性。
總而言之，流動性管理是商業銀行經營者必須面臨的重要問題，是由商業銀行的服務本質所決定的，由于內外因素的變化，其流動性現狀會有不同。盡管現有文獻對影響商業銀行流動性的內外部因素的探討已非常廣泛，但對各因素之間的相互作用機制以及各因素對商業銀行流動性的影響程度還缺乏深入探討。
二、商業銀行流動性管理策略及其理論演進
隨著經濟金融環境的不斷變化和商業銀行業務的逐漸發展，商業銀行的流動性管理策略在不斷改進，并且日益完善和成熟。相應地，商業銀行流動性管理理論也在商業銀行管理經驗的基礎上發展起來并經歷了長期的演變。
(一)資產流動性管理策略
資產流動性策略是早期流動性管理策略，就是將一部分非流動資產轉換成流動性資產。從商業銀行產生直到20世紀60年代，西方商業銀行聽強詞的流動性風險管理主要是針對資產管理而進行的。傳統的方法是將一部分非現金資產轉換為現會資產，后來逐漸演化成除保存一部分現金資產即一線準備外，還持有一部分既可在很大程度上滿足流動性，又能滿足一定盈利的短期國庫券、同業拆放資金、向其他銀行存入往來存款等二線準備金。這種策略的優點是風險相對較小，但存在較大的機會成本，因此適宜穩健型經營的小銀行。資產流動性策略相應地產生了資產管理理論。它強調資產是銀行經營管理的重點業務以及以流動性為先的管理理念，先后經歷了商業貸款理論、資產轉換理論、預期收入理論三個階段。該思想在20世紀60年代以前的100多年里，對商業銀行業務的發展及商業銀行在金融業中的地位鞏固起到了重要作用。
(二)負債流動性管理戰略
負債流動性戰略就是靠借入負債來滿足流動性要求。20世紀60年代初，隨著金融市場的發展與完善，非銀行金融機構以及新的籌資、融資工具不斷涌現。美國花旗銀行首創的大面額可轉讓存單問世，為商業銀行主動吸收新的資金來源開拓了一條嶄新的途徑。銀行開始通過貨幣市場借款及購入負債來滿足流動性需求，大銀行甚至靠短期借款滿足全部流動性需求。這些變化導致商業銀行傳統的穩定的資金來源受到了其他金融機構和金融市場的威脅和沖擊。與傳統的資產
流動性戰略相比，以前的管理方式主要是從資產的角度來考慮怎樣滿足流動性，而負債流動性管理策略則認為銀行可以通過貨幣管理來獲取流動性，強調通過一系列新的金融工具來籌資。傳統的運用儲存的流動性來滿足貸款需求只不過改變了資產的構成，而用這類新的金融工具籌資。銀行的資產將會增加。這樣，銀行不用儲存大量的流動性，可以把更多的資金投入到效益更好的貸款或其他中、長期投資項目上，收益就能得到增加，但面臨的風險也大大增加。負債管理方法主要有儲備頭寸負債管理和貸款頭寸負債管理兩種，在實施過程中需要一系列的工具，如同業拆借資金、大面額可轉讓定期存單、歐洲美元存單、舊購協議等。由此，負債管理理論也應運而生，它強調銀行不能單純依靠吸收存款這種被動負債方式，而需要大力發展主動型負債方式，向外借款。負債管理理論主要經歷了“銀行券理論”、“存款理論”和“購買理論”等。
(三)平衡資產和負債的流動性戰略
20世紀80年代以來，伴隨著負債管理方式的成熟、利率的更為多變及金融風險的加大，資產負債聯合管理的方法大行其道，這種思路也反映在流動性管理戰略中。平衡資產和負債的流動性戰略的基本思路是從資產和負債兩方面滿足流動性需求，做法是將未來的流動性需求劃分為預期的流動性需求和未預期的流動性需求兩部分。對預期的流動性需求，一部分以資產方式儲存(主要是持有可轉換證券和在其他銀行存款)，一部分由往來銀行及其他資金供應商事先以信貸額度給予支持。對于未預料的流動性需求則臨時由短期借款滿足，對于長期滾動性需求做出預測，通過能滾動變成現金的中、短期貸款和證券滿足。具體來說，資產負債管理主要是通過對資產與負債各個項目償還期限的對稱研究，并在此基礎上計算各負債項目的成本、創利水平及各資產項目的利潤、收益水平。按照利潤最大化的要求，對資產與負債數量和期限的對稱關系進行替代配置，以調整資產與負債結構，實現信貸資金的優化配置，以達到少投入、多創利的日的。資產負債管理的方法較多，最主要的有資產負債累計缺口管理和資產負債利率敏感性管理。
對應地，資產負債綜合管理理論產生了。該理論并不是對資產管理理論、負債管理理論的否定，而是吸收了這兩種管理理論的合理內核，并對其進行了發展和深化。資產管理理論過于偏重安全性和流動性，在一定條件下以犧牲盈利性為代價，不利于鼓勵進取精神。負債管理理論雖能較好地解決流動性和盈利性之間的矛盾，能發揮銀行家的進取精神，但更多地依賴于外部條件，往往帶有很大的經營風險。而資產負債綜合管理理論強調對銀行的資產和負債進行全面的管理，不偏重某一方，從資產和負債兩方面結合起來保證銀行的安全性、流動性和盈利性，保證資產負債結構的及時性、靈活性，以此保持流動性供給能力。
(四)以金融創新為特征的表內表外統一管理策略
20世紀70年代以后，西方發達市場經濟國家的金融結構出現了巨大的變化，以美國為首的西方各國貨幣當局放松了對金融業的管制，金融自由化與全球化趨勢日漸形成與發展。這種背景造成了大量工商企業介入金融業，從而使商業銀行的資金來源、資金運用和利潤空間受到金融市場和其他金融機構的巨大競爭；同時世界經濟相對穩定發展，通貨膨脹率下降，而銀行業以存貸利差為主的實際收益也逐漸下降，流動性風險管理的難度越來越大，這些因素都使得銀行的傳統業務經營走入困境。針對經營條件的變化，西方商業銀行開始在資產負債表以外做文章，不斷進行金融工具的創新，采取了存貸款差額管理策略、資產證券化、遠期市場套期保值、存貸款定價策略等方法對銀行的負債和資產進行科學控制，從而降低銀行的經營成本、提高利潤和控制風險。金融創新衍生產品和更加富有流動性的市場使得商業銀行積極主動的投資組合管理成為可能，信貸風險可以通過對沖或購買保險以及直接在二級市場上出售等一系列方式得以消除。尤為重要的是，在經營條件變化帶來的壓力下，從20世紀80年代中期開始，一些大的商業銀行開始把營銷心從公司客戶向個人客戶轉變。以此為基礎，這些銀行從公司銀行向消費者銀行轉變，大力發展表外業務和理財業務。到20世紀90年代，對消費者的服務收益已經超過了企業貸款所獲得的收益。商業銀行非利息收入的比重不斷上升，這也反映出消費者賬戶存款從儲蓄和信貸機構向商業銀行轉移的趨勢。這些金融工具的創新和表外業務的開展，大大提高了銀行服務的質量和范圍，增加了銀行資產的流動性，創造了信用，彌補了資金缺口和降低了商業銀行的運營成本。但以金融創新為特征的表內表外統一管理策略在導致銀行資產流動性提高的同時也要求銀行敢于承擔更多的風險，對銀行流動性風險管理的要求也更高了。
與表內表外統一管理策略對應的是資產負債表內表外統一管理理論。這一理論從形式上看是資產負債管理由表內向表外擴展，但實質上極大豐富了金融風險管理及資產負債管理的內容，同時也使得包括流動性風險在內的金融風險管理及資產負債管理日趨復雜。該理論認為，商業銀行是金融中介機構，同時也是提供各種金融服務和信息服務的機構。因此，一切與金融服務、信息有關的領域，商業銀行都可以介入。商業銀行擁有很優越的條件，融資技術和融資工具的創新使許多業務可以在資產負債表內外雙向轉換，如貸款的出售和擔保等業務構成的或有負債等，從而大大擴展了商業銀行流動性的范圍，增強了其抵御風險的能力。該理論也提倡將原來資產負債表內的業務轉化為表外業務，例如將貸款轉讓給第三者，將存款轉售給急需資金的單位等。這種轉售單純地在資產和負債上分別銷賬，使表內經營規?？s減或維持現狀，而商業銀行收取轉讓的價格差額。因此，商業銀行除了經營資產和負債業務之外，還應當經營多樣化的表外業務。存貸業務是銀行經營的一條主軸，雖然在其旁側可以延伸發展多樣化的金融服務，如信貸處理、資產管理、基金管理以及期貨期權等多種衍生金融工具的交易，但是該理論也強調表外業務管理應建立在資產負債管理的基礎上，不能本末倒置、主次不分。
為了對商業銀行的經營風險進行控制和監管，同時也為了規范不同國家銀行之間同等運作的需要，1987年12月巴塞爾委員會通過了《統一資本計量與資本標準的國際協議》，即著名的《巴塞爾協議》，標志著西方商業銀行資產負債管理理論和風險管理理論的完善與統一。《巴塞爾協議》的目的：一是通過協調統一各國對銀行資本、風險評估及資本充足率標準的界定，促使世界金融的穩定；二是要求銀行為保證充足的流動性而管理其資產、負債和表外合同，將銀行的資本要求同其活動的風險，包括表外業務的風險系統地聯系起來，從而加強表外風險的管理。
從商業銀行流動性管理策略及其理論的發展歷程可以發現，商業銀行流動性管理的重點隨著社會經濟的發展，從資產轉移到負債，又從負債轉變為對資產與負債的綜合管理。而在金融創新相當活躍的今天，僅僅考慮對資產負債表
的管理已經顯得不夠，因為各種金融衍生品的出現使商業銀行的中間業務和表外業務量大增，有的甚至已超過傳統業務量的比例，成為商業銀行收入的主要來源，從而產生了資產負債表內表外統一管理理論，形成了相應的策略。很難說理論與實踐誰是發展的原動力，但可以肯定的是商業銀行流動性管理理論的發展必然指導實踐中銀行策略的運用，而來自于銀行的流動性管理經驗又為理論的發展提供了基礎。隨著經濟金融環境的變化，為適應不斷變化的外部條件，人們對商業銀行流動性管理的認識也會不斷加深，商業銀行流動性管理策略與理論也會不斷改進。這也是下一步研究的著力點。
三、國內商業銀行流動性風險管理的對策研究
(一)國內商業銀行流動性風險管理對策研究
從商業銀行個體看，由內部加強流動性風險管理的對策主要有：(1)提高對流動性管理重要性的認識。(2)做好流動性需求預測和分析，建立適當的流動性衡量指標體系和有效的風險預警機制。商業銀行流動性需求的預測，除一般歷史趨勢外，需要重點考慮的是季節影響因素、周期影響因素及國家宏觀經濟政策因素等。(3)加強資產和負債管理，增強資產的變現能力和及時獲取資金的負債能力，提高資本充足率，減少不良資產。流動性管理的實質是分析和確定一定時期內存款和貸款的流動性需求，據此通過資產和負債管理合理安排資產、調度資金提供流動性供給，最終實現兩者平衡的一系列方法和思路。(4)改進流動性管理的技術和手段。制定流動性策略時要從內外兩方面把握：在管理技術上，選擇流動性缺口為主要管理方式；在管理方法的運用上，在劃分資產和負債期限與測算資金供需時，要注意外部環境的變化，預估外部市場波動對銀行資金流動和價格的影響；對資產組合進行動態管理，因為外部市場變化是動態平衡的重要因素。(5)積極推進資產證券化，積極發行中長期金融債券或大面額可交易存單，并將其作為實現資產負債期限配比的重要手段。(6)通過產品和服務創新增加流動性。如積極發展零售批發業務，拓展中小企業信貨業務；建立以客戶為中心的經營理念，優化資產結構，提高資金運用的邊際效益。
由于長期以來我國商業銀行治理機制不健全，不良貸款率較高，近年來積累了大量的流動性風險，這也是學術界長期關注的問題，并形成了豐富的研究成果。隨著股份制改革的推動，銀行剝離了大部分不良資產，對商業銀行流動性風險的討論也有所減少。不過值得警惕的是，雖然目前總體上存在著流動性過利，但商業銀行流動性風險的潛在影響因素仍未完全消除，銀行內流動性風險管理機制的成熟才是關鍵。即使在當前流動性過剩的大環境下，“流動性短期來看可能并不像市場普遍認為的那樣充裕”。如果受到經濟環境中某一事件的觸發，則流動性的轉換可能在很短時間內就可以完成。最近美國的次級債危機就很值得我們借鑒。在銀行流動性過剩與不足之間轉換，可能蘊藏著真正的流動性危機，因此，商業銀行流動性風險問題仍需要進行持續的跟蹤研究。
(二)商業銀行角度的流動性過剩研究
近兩年來，伴隨著宏觀環境流動性過剩，商業銀行體系內部的流動性過剩也愈加明顯，不少學者開始將商業銀行內部的流動性與宏觀經濟中的流動性聯系起來，從微觀角度的反思提高宏觀的認識。
有學者認為商業銀行作用的貨幣乘數的擴大是流動性過剩的主要推動因素。主要體現在以下幾個方面：一是商業銀行兩次不良資產的剝離，資產流動性明顯增強，保持較少的超額儲備比例仍能維持正常的經營。二是金融市場的深化、央行票據的大量發行，商業銀行積累了大量變現能力極強的非信貸資產，進一步提高了其資產的流動性。三是央行大額支付體系開始運轉，各銀行資金清算效率明顯提高，為滿足清算需求需保持的最低超額儲備規模明顯下降。四是商業銀行改制上市后，資產擴張的沖動和創造信用的能力明顯增強，對所持超額儲備比例的要求逐漸下降。以上四種因素共同促使商業銀行降低超額儲備比例，提高貨幣乘數，必然推動貨幣供應的增多。即使基礎貨幣供應增長速度在放慢，但是由于放慢的速度比不上貨幣乘數相應提高的速度，仍會出現貨幣供應量增長偏快。
銀行的經營方式也促進了流動性的創造。在利率尚未完全市場化的情況下，我國的商業銀行很難通過自主調整存款利率的手段來控制儲戶的儲蓄沖動，更不拒絕儲戶的儲蓄要求，只能放任資金的不斷增加。此外，我國尚未建立起完善的誠信體系，企業信用缺失現象嚴重，金融生態環境欠佳，企業貸款違約屢見不鮮，銀行惜貸現象突出，信貸規模的控制和金融生態環境的不佳抑制儲蓄向投資的轉化，商業銀行內部流動性過?，F象愈加明顯。這種內部流動性過剩使銀行存差持續擴大，存貸比上升，形成銀行體系過剩的流動性并表現為總體流動性過剩。
在流動性過剩的背景下，銀行自身面臨著多種擠壓的盈利困境以及更為復雜的經營風險。社會資金過多涌入銀行，又增加了央行貨幣政策的操作成本。由于持有大量央行票據，商業銀行的資金更多地沉淀在央行，既無法支持實體經濟，又給央行帶來巨大的操作成本(武漢市城市金融學會課題組，2007)。
商業銀行的流動性過剩形成對央行貨幣政策的巨大壓力，表現在當中央銀行需放松貨幣時，“松”的貨幣未必能流到符合中央銀行調控意圖的行業和企業。而當中央銀行需要收緊貨幣時，也未必能從符合中央銀行調控意圖的行業和企業收回貨幣(馮學敏、何雁明，2007)。也有學者指出，流動性過剩導致了低利率和信貸投放高漲，價格指數間的傳遞關系被屏蔽，將可能使中國經濟面臨“投資膨脹一通貨緊縮”的壓力，沖擊了貨幣政策(陸磊，2007)。
為改變流動性過剩的局面，商業銀行應當轉變增長方式和經營模式(李志剛，2007)。在金融創新的基礎上，做好主動負債管理，培育消費信貸、中小企業貸款、貿易融資三個市場，并大力發展非利息收入業務，分流被動負債，減輕銀行內部流動性過剩，從而減輕宏觀流動性過剩(葛兆強，2007)。
對商業銀行流動性與宏觀因素的聯系，雖然近一年多來越來越受到關注，并取得了一些成果，但大多數研究的關注面比較集中，有關的分析研究還有待于深化。當商業銀行流動性與宏觀環境聯系起來時，由于宏觀環境的復雜性，其影響變量大大增加，作用機制也更趨復雜，增加了研究的難度，但一旦對它們相互作用機制的了解取得發展與突破，則不僅能從新的角度增進對商業銀行流動性管理的認識，而且也有助于宏觀經濟政策的決策。
四、結論
1、現有文獻對商業銀行流動性產生的根源及其影響因素已有非常廣泛的研究，但對各因素之間的相互作用機制以及各因素對商業銀行流動性的影響程度還缺乏深入探討。
資產負債綜合管理理論范文3
[論文摘要] 通過對資產負債非對稱安排風險分析，構建非對稱結構下商業銀行潛在損失模型，從而指導商業銀行提高非對稱風險的免疫能力。
一、引言
從20世紀50年代至今，商業銀行經歷了資產管理、負債管理、資產負債綜合管理理論(asset－liability management)[1] 重大歷變過程。資產負債管理理論發展到現在形成了多種管理模型，其中不僅有效率前沿模擬、久期匹配（或稱免疫）、現金流量匹配等單一目標模型，還有動態財務分析模型、隨機規劃與隨機控制、多重限制決策模型等多重目標模型。這些模型都從資產負債合理安排的角度對資產負債管理提出了指導建議，但很少涉及現有資產負債非對稱安排的風險評價；如何對資產負債結構非對稱風險進行評價、確定風險損失的數量和癥結所在，對商業銀行調整資產負債結構、達到合理經營目標會更有現實指導意義。
二、商業銀行資產負債面臨非對稱的風險
資產負債管理重要目標是在股東、金融管制等條件約束下，使利差最大或利差波動幅度最小，從而保持利差高水平的穩定，以便更好的實現最大化收益目標。為實現這一目標，銀行管理者一方面根據預測利率的變化積極調整銀行的資產負債結構，即運用利率敏感性、期限結構、var分析等理論作為依據，適當調整資產負債結構，減少或避免損失；另一方面是運用金融市場上金融期貨、期權、利率調換等保值工具，彌補資產負債不合理安排的損失。銀行在對資產負債調整過程中，出現結構不對稱是不可避免的，由此而產生的風險成為了困擾商業銀行的難題，也是商業銀行致力于解決的問題。從資產與負債的結構來看，可以將不對稱劃分為期限不對稱和規模不對稱兩種形式，而且這兩種情況還經常相伴而生。期限不對稱產生的原因主要是資產與負債的壽命或距到期日（重新訂價日）的實際時間不一致，規模不對稱產生的主要原因是資產與負債比例安排不合理。無論是期限不對稱還是規模不對稱都會使得商業銀行極大的風險之中，本文從期限不對稱的角度分析商業銀行的風險，從而對商業銀行資產負債安排給出較為合理的指導意見。
三、非對稱風險分析模型建立
1.模型中主要參數的確定及模型的適用范圍
(1)模型中主要參數的確定。期限：模型中期限的確定利用了“持續期”的基本概念，模型中用d來表示。依據主要有以下幾個方面：①持續期是指一種有價證券的壽命或距到期日（重新訂價日）的實際時間，是衡量利率風險的指標，即金融資產的現值對利率變化的敏感性反映。②持續期中體現了凈值的觀念，銀行作為信用中介機構，業務中包含了一系列的現金流入和流出，構成了銀行的負債和資產，銀行的凈值為某資產現值與負債現值之差。③持續期直接反映市場利率變化對銀行資產和負債價值的影響程度，同時包括了價格風險和再投資風險。④許多專家主張在進行資產負債管理時，不應以資產負債的到期日作尺度，而應以資產而負債的期限作為標準。
數量：在期限確定之后，資產與負債的期限會出現一定差額，期限短的負債（資產）將對期限長的資產（負債）產生影響，期限短的負債到期后需要長期限的資產來保證支付，因此對期限長的資產產生收益潛在損失，由此模型中風險資產的數量主要由負債數量期限組合與單項資產期限對比關系來確定。
c(風險資產數量)＝（約束條件：單項資產期限cdi<組合負債期限）
風險系數：與數量確定一樣，資產與負債的期限出現差額后，期限短的負債（資產）將對期限長的資產（負債）收益產生影響，短期內到期的負債項目需要動用長期資本項目保證支付，因此對期限長的資產產生潛在收益損失（應該收入而不能收入的損失），損失的系數為c涉及資本的組合利率，用rate表示。
(2)模型的適用范圍。在資產負債期限不一致的情況下，由于負債先于資產到期，需要用其他資產或提前變現資產的方法來彌補資金缺口需要，因此出現資產不能得到全部收益而產生的潛在損失。
2.模型的建立
通過對上述參數分析，確定如下模型公式：
其中 （1）
表1 模型中各參數含義如下
3.關鍵指標值的計算方法
資產、負債的持續期的計算
其中分別為第i項資產在總資產中的權重和持續期
其中分別為第j項資產在總負債中的權重和持續期
組合利率的計算
其中分別為第i項資產在目標總資產中權重和利率。
四、非對稱風險分析模型驗證
表2 2004年12月31日 xx商業銀行資產負債表數據 (單位:百萬元)
資產負債非流動性分析：資產項目中9、10、11、12項是基本不具有流動性的，負債項目中9、10、11項是不具有流動性的。
資產負債高度流動性分析：資產項目中1、2、3、4、5項都具有非常強的流動性，第7、8項具有中等流動性，第6項（貸款）具有較差的流動性。負債項目中2、3、4、5、6、8項具有較強的流動性，1、7具有較差的流動性。
資產負債抵補分析：
流動資產項目：1＋2＋3＋4＋5+7+8＝4931（百萬）
流動負債項目：2＋3＋4＋5＋6＋8＝3437（百萬）
流動資產項目－流動與負債項目＝1494（百萬）（2）
從上表來看貸款占總資產的54％，長期投資占總資產的24.5％;存款占負債的82％，同業及金融機構占比8.4％。由于長期投資流動性非常差，因此商業銀行的資產負債管理的重點應該是存貸款管理。這家商業銀行存貸款的存期比例如表2所示。
由于（2）式中差額與負債中活期存款基本一致，因此在進行風險分析時不考慮活期存款對貸款資產的影響。
計算模型中的關鍵指標值：
（3）
（4）
按照模型中組合利率的確定原則，貸款資產項目一年、三年期持續期限均小于負債組合持續期，因此在利率確定時不考慮此兩項資產，因此組合利率僅涉及五年、十年期貸款資產，結果為：
風險資產組合利率（5）
風險資產數量 (6)
根據公式（1）百萬元
表3 2004年12月31日年末存貸款及長期負債結構表（單位：百萬元）
結論分析：從實證分析的結果來看，由于商業銀行對資產負債期限安排不合理，可能導致商業銀行巨大的潛在損失；上述模型中因期限安排不合理而造成的潛在損失約占利息收入的13.75％(如果商業銀行得到全部貸款收益為4038百萬元)，對于利息收入占全部收入60%～80％的商業銀行來說，損失近六分之一利息收入意味著巨大的損失。可能將商業銀行置于虧損的邊緣。工商銀行2005年利息收入達到約1300億元，利潤為約330億元；如果按照損失五分之一利息收入測度，盈利狀況將大打折扣。
五、商業銀行資產負債風險免疫策略
以上模型僅僅是商業銀行所面臨的資產負債期限結構不對稱的損失分析，除此之外商業銀行資產負債還要面臨利率變化而產生的資產負債凈值變化的損失;因此資產負債的風險免疫策略還應該重點考慮期限限不對稱潛在損失和利率變動資產負債市值的損失兩個方面。
商業銀行為規避上述兩項風險，可以合理安排資產負債期限結構，期限結構最大限度的合理配比，盡量減少結構安排導致不對稱損失和市值變動損失的可能性。同時商業銀行要對資產負債業務進行創新，穩定負債資金來源和期限來源。目前我國商業銀行以將短期存款用于發放中長期貸款的“短存長貸”現象比較普遍，資產負債期限錯配現象非常嚴重；商業銀行負債業務中，具有被動負債比例高、主動負債比例較低、短期負債占比過高、中長期負債占比較低等特點;針對我國商業銀行負債業務的特點，商業銀行要從自身負債業務特點出發，適應市場需求，充分借鑒國外創新成果，積極地開發新型金融產品。通過吸引新的客戶群體、拓展業務領域、增強競爭力的核心手段，資本業務創新、存款證券化、利率浮動型存款、個人理財產品開發工具創新，保持負債業務的相對穩定性，避免資本市場、利率市場化、外資銀行經營人民幣業務諸多因素對我國商業銀行負債業務的不利影響。
參考文獻:
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資產負債綜合管理理論范文4
關鍵詞：合業經營分業經營金融監管風險防范
金融業作為現代經濟發展的重要支持,其業務經營方式也隨著社會經濟的發展經歷了一系列的變化過程.在目前世界經濟逐步趨于一體化，金融趨于全球化的浪潮之下，金融業合業經營的趨勢也日益明朗。本文擬從美國金融業的發展歷程出發，對全球金融業合業經營的趨勢略作分析。
一，美國金融業的發展歷史。
作為現代經濟金融的強國，美國金融業的發展趨勢對全球各國的金融發展都有著深遠的影響，其中不乏值得借鑒的發展模式，當然也有許多發人深省的經驗教訓，為此，討論金融業的發展趨勢，我們有必要首先了解美國金融業的發展歷程。
首先，在20世紀30年代以前，美國的金融機構基本上都是混合經營，沒有嚴格的業務范圍的劃分，金融機構的種類也比較少，服務品種也不豐富。作為金融機構的主要代表-銀行幾乎承攬了社會上需要的全部金融服務品種。銀行從傳統的吸收存款，發放貸款業務中解脫出來，開發了中間業務，但是這些業務還遠沒有形成規模效益，尚處于起步階段。
隨后，30年代一場由金融危機引發的世界性經濟危機之后，美國的銀行體制幾乎崩潰。為了挽救危機中的銀行體系，美國于1933年頒布了《格拉斯-斯蒂格爾法案》，因為他們將危機的誕生主要歸因于銀行發展的多項綜合業務加劇了銀行體系的風險，從而為整個金融業與經濟發展埋下了隱患。鑒于此而頒布的銀行法便主要著眼于銀行業與其他金融業分業經營以降低風險。其內容主要有以下三個部分：第一，該法案規定商業銀行的主要業務是吸收存款，投資銀行的主要業務是承銷和發行證券，二者必須實行嚴格的分業經營。嚴厲禁止交叉業務和跨業經營。其二，該法案對銀行支付活期存款利率進行了限制。最初規定對活期存款不支付利息，即零利率，后來提高了利率上限，允許支付少量利息。這主要是為了降低銀行的支付危機。其三，該法案規定政府對銀行存款給予保險，并據此成立了聯邦存款保險公司（FDIC）以及實行最后貸款人制度，這一切都是為了保障儲戶利益，同時提高銀行的信用水平。
在《格拉斯-斯蒂格爾法》的嚴格限制下，美國金融業在分業狀態下迅速發展著。這時候，以前從屬于銀行的一些金融機構開始獨立發展并逐步成熟起來，并有了自己獨立的業務經營范圍與經營管理模式。在此過程中，金融業逐步形成了銀行，證券，保險，信托四大支柱。但是進入60年代以后，逐步出現各種金融機構的金融業務范圍的交叉，嚴格的業務劃分被逐步打破，，經濟學家及政府都開始考慮關于《格拉斯-斯蒂格爾法案》是否真的有利于金融業的安全發展問題。經過長久的爭議與探討，1999年12月，美國終于廢除了《格拉斯-斯蒂格爾法案》，并新頒布了《金融服務現代化法案》，從而為金融業的合業經營掃除了法律上的障礙。
二、業經營的產生原因及利弊分析。
前已述及，金融業自誕生以來，其業務范圍及機構設置并沒有自動的劃分開來。最初幾年主要都是由銀行為了滿足社會發展對多樣化金融產品的需求而在其本身業務（存款與放款業務）之外新開發的金融服務產品。但是在30年代全球經濟危機以后，美國率先立法，限制銀行（商業銀行）與投資銀行（證券公司）的業務融合，要求分業經營，隨后，許多別的國家紛紛效仿，這主要是基于以下考慮：
首先，分業經營能夠使各金融機構更加專注于自己所擅長的優勢業務，充分發揮自己的優勢，避免盲目開發新產品，新服務，這樣可以降低金融機構（當時主要是銀行）的風險并使其收益更加穩定和有保障。其次，分業經營也更有利于政府的監管。實施嚴格的業務劃分，各金融機構的業務都相對單一化，簡單化，這樣就更有利于政府根據不同金融機構的特點，實施有效的監督和管理并使其經營風險得到有效控制。
然而在現實生活中，分業經營的立法規定卻并未達到其預想的效果，這與社會，經濟的發展狀況以及這一立法規定本身的局限性都有著十分重要的關系。
首先，分業經營在一定程度上損害了投資者的利益。嚴格的業務劃分使投資者失去了方便，快捷而又綜合化的服務機會，投資者不得不與多家不同的金融機構往來以滿足其多種金融需要。同時，它也削弱了銀行業的實力，因為業務范圍的嚴格限制使許多銀行喪失了許多盈利機會，所以現實中，許多大銀行都力圖混合商業銀行和投資銀行業務，可以說，這也是滿足社會需求的結果。并且分業經營降低了金融機構間的競爭性，將過去整個金融業的競爭分散到了幾個不同的領域，例如投資銀行不必再擔心來自于許多大的商業銀行的競爭，從而削弱了許多金融機構的競爭意識和創新意識，而投資者也無法享受激烈的市場競爭給他們帶來的好處。
另外，尤為重要的是，在二戰以后，世界經濟貿易迅速發展，這對金融服務業也提出了更高的要求。經濟的全球化必然要求金融的全球化，而金融業務的分業經營狀態無疑不能滿足全球化的金融發展趨勢的要求。于是各個國際性的大銀行紛紛朝著業務的綜合化方向發展。他們通過金融創新，開發，設計一系列的金融衍生產品，繞開法律的壁壘，達到綜合經營的目的。60年代末期出現的新型金融工具，如定期存單，NOW賬戶，現金管理賬戶等一系列金融衍生工具都是這一環境中的產物。
分業經營規定的最初動因在于降低銀行的經營風險，然而在事實上，面對世界一體化的經濟發展趨勢，它反而加劇了銀行業的風險，使其生存能力受到限制。正因為此，面對激烈的市場競爭，商業銀行逐漸突破了與其他金融機構之間分工的界限，走上了業務經營全能化的道路。七八十年代以來，西方商業銀行不斷推出新業務品種，從專業化逐步走向多樣化，全能化，從分業走向合業，這是與西方經濟金融發展密切相關的。引起這種現象的原因主要有以下幾點：
第一、銀行負債業務比例的變化為其業務拓展提供了可能性。近二十年以來，西方商業銀行活期存款的比重逐步下降，定期儲蓄存款的比重相應上升，這一結構性的變化為商業銀行開拓中長期信貸業務和投資業務提供了較為穩定的長期資金來源。第二，銀行盈利能力的下降促使各個商業銀行尋求更多的盈利渠道。自70年代以來，西方金融業競爭激烈，銀行盈利水平普遍下降，這迫使銀行業開拓新的業務和品種。他們一直想方設法繞過法規的限制，向證券保險等領域擴張，突破傳統的業務束縛，開發更多的中間業務和表外業務。對于這些積極創新的銀行而言，許多法律條文形同虛設，因為通過創新業務的開展，他們可以輕而易舉的逃避政府的監管和法規的限制。與此同時，金融管理當局順應經濟發展的要求，也取消了一些過時的法規，適時的為商業銀行開拓新業務提供了方便和支持。第三，金融理論的深入發展。商業銀行經營管理理論隨著各個歷史時期經濟金融環境的變化而不斷的發展，從最初的資產管理理論到負債管理理論及至70年代末期出現的資產負債綜合管理理論，他們都是為了有效推動金融業的安全穩定發展而產生的。資產負債綜合管理理論突破了傳統的只重視資產或者只重視負債的理論的偏頗之處，使商業銀行真正的從其資產負債業務雙方著手，同時拓展資產負債業務，使其相匹配，達到收益最大化，風險最小化。資產負債綜合管理理論的發展適應當前金融形勢，為西方商業銀行業務不斷走向全能化綜合化提供了理論基礎，從而極大的促進了他們綜合業務的開展。
由此可見，美國社會經濟的發展，金融理論的發展乃至政府監管水平的發展都為金融業的合業經營做好了準備。分業經營終究只能是金融業發展過程中的一個過渡階段。
三、合業經營的發展趨勢。
1999年12月，美國頒布《金融服務現代化法案》，正式廢除了已實施六十余年的關于金融業分業經營的法規。這一法案的頒布無疑將會對美國乃至世界的金融業發展產生深遠的影響。合業經營勢不可擋。在此過程中，金融業的兼并與重組將會加劇，銀行的綜合經營能力將進一步提高，其國際競爭力也會日益加強。然而另一方面，我們也應當看到，在此過程中也存在著種種不確定因素，隱含著許多風險。
首先，合業經營將加劇兼并行為，使各金融機構過分重視規模的擴大和業務的綜合化，而忽視了穩健經營這一根本原則。從一定意義上說，金融機構兼并的機會成本就是其穩健程度，穩健經營要求管理人員經常不斷敏銳的監督本機構運作情況，而不是分散注意力去過分關注合并以擴大規模和范圍，這可能造成在管理文化，預期，策略及日常業務經營等方面潛在的混亂。由于合并各方在企業文化，員工素質，經營理念等各方面都可能存在著巨大的差異，合并后能使各方的優勢結合并發揮其規模效益還取決于整合是否成功，而不同企業之間的整合成本往往是巨大的。
其次，合業經營也會對金融機構的監管提出更高的要求，這需要政府，社會以及金融機構自身都更清醒的認識到風險所在并加以防范。而對于某些項目，即使那些較大的金融機構對其所面臨的新的風險也缺乏有效的管理辦法。其中最為典型的是對從事金融衍生工具所帶來的風險的監管和防范。
綜上所述，金融業的合業經營趨勢是不容置疑的，但不能急于求成，只有在社會經濟金融形勢都為此做好了充分的準備時，才能夠適當放寬對業務范圍的限制。目前我國所采取的金融業分業經營分業監管正是基于這一考慮。而一旦我國的金融體系發展更為健全，金融機構的抗風險能力進一步加強，內部監管與外部監管的水平進一步提高，我國便可朝著業務監管綜合化方向邁進一步。
參考文獻：
《主要國家河地區金融業務和監管體系的發展和演變》《金融參考》2000年第4期
資產負債綜合管理理論范文5
關鍵詞：新公共管理理論；政府會計改革；利益
一、引言
會計是一個信息系統，它以貨幣形式反映會計主體的經濟業務活動，向信息使用者提供決策所需信息，即滿足利益者相關的信息需求。會計主體的業務活動內容應按照相關利益者的信息要求進行分類、匯總、報告，因此會計規范如會計目標的設定、會計方法的選擇、會計要素和會計科目的設置、會計報告的格式和內容的設計等的邏輯出發點應是相關利益者的信息要求。然而各利益相關者利益不一定一致甚至相反，因此會計規則的制定實際就是各相關利益者的博弈過程。在我國，隨著政府會計基本準則、具體準則、會計制度、實施指南的陸續頒布，新的政府會計框架已經初步建立起來，政府會計分為實行收付實現制的預算會計和權責發生制的財務會計，提供的會計信息包括決算報告信息和財務報告信息，信息使用者包括政府決算報告使用者和財務報告使用者。長期以來，我國政府會計對應的是財政預算會計、行政單位會計和事業單位會計，利益相關者單純且對政府會計信息的關注度不高。改革開放以來政府會計的經濟環境發生了巨大變化，新公共管理理論成為政府加強管理、提高治理能力依據的經濟理論基礎。與此同時政府管理活動中的利益相關者及其力量對比和對會計信息的需求也發生了巨大變化。
二、新公共管理理論與政府會計改革
隨著改革開放的深化、市場經濟的逐步完善，經濟成分日益多樣化、經濟活動日益復雜化，政府的角色也需要轉變。二十世紀八十年代以來，新公共管理運動席卷全球，發達國家、發展中國家、新興工業化國家都積極參與到這場改革中。各國政府在社會、企業、市場壓力下加強了政府資產管理、債務管理、成本控制，促進政府在管理理念、機制、程序、方法上做出新的選擇和改變。與傳統政府管理中不計算成本、不控制規模、不注重產出、不怕舉借債務不同，新公共管理理論以績效管理為目標，主要觀點可以概括為以下幾方面：（1）強調政府公共受托管理責任，力求政府在公共產品和服務中強調公共利益的相互融合、分享和責任分擔，提高政府公共資源配置和管理的能力和水平。（2）收入的簡單、直接分配轉向戰略管理和中長期規劃安排以保證相關政策的穩定性。（3）依據交易成本和公共選擇理論，遵循市場規律以成本為中心提高成本的透明度，向公眾開放公共管理事務。（4）依據單位、組織確定的具體目標完成績效目標的設定，實行嚴格的績效管理并進行評估和考核。（5）政府人開始關注其“經濟人”屬性，推動建立激勵機制、長效機制和責任機制，鼓勵采用激勵手段和彈性化管理方式管理政府。黨的十八屆三中全會通過的《決定》提出“推進國家治理體系和治理能力現代化”。依據新公共管理理論，推進國家治理就是要采用公共治理模式，在行政制度、決策制度、預算制度、監督制度等方面深化改革，加快政府職能轉變、加強政府績效管理、建立現代財政制度、構建現代化的國家治理體系，建立效能型、服務型、責任型、廉潔型政府。新公共管理理論推進政府改革的同時為政府會計改革提供了全新的理念，其主要觀點促成了政府會計改革理論的形成。政府會計目標、會計信息質量、會計要素、會計核算、會計報告構成了政府會計理論框架。結合新公共管理理論，政府會計目標更關注受托責任的實現，通過全面準確反映政府資產負債狀況、運行情況和現金流量，摸清政府“家底”，提高政府資源配置水平和債務風險防范能力。政府會計信息使用者更關注交易成本，他們希望獲取的會計信息是客觀的、全面的、可比的、及時的并與他們相關的、可理解的，便于他們參與、評估和考核政府管理。鑒于新公共管理對于收入的跨年度管理要求，并將成本真實地分攤到相應的產出和成果上，實現對各個部門的績效目標進行科學地評價，權責發生制會計要素的設置和會計核算過程成為必然的選擇。政府會計報告編制的目標包括兩方面：一是提供數據和資料真實地反映政府受托責任和績效目標完成情況，通過準確反映政府資產、負債、收入、成本費用，合理評價政府績效；二是政府會計信息使用者根據提供的數據和資料做出有效的決策，債務杠桿的高低、投入產出比例、社會效益和經濟效益等分析數據成為決策者的分析指標。
三、政府會計改革與利益相關者
會計目標是會計理論結構的基礎，是在一定的經濟環境下會計通過對經濟業務連續系統地反映應該達到的目的。依據《權責發生制政府綜合財務報告制度改革方案》，政府會計改革目標是要提供能夠科學、全面、準確反映政府資產負債、收入費用、運行成本、現金流量等財務信息和預算執行信息。會計目標主體包括會計信息的提供主體和會計信息的使用主體，即“誰是會計信息的提供者？”和“誰是會計信息的使用者？”。受托責任觀更注重解決委托者和受托者信息不對稱問題，要求會計信息提供主體能夠客觀公正、不偏不倚地提供會計信息。決策有用觀更關注信息的相關性、可比性和可理解性，要求提供的信息準確完整、詳細及時。
（一）政府會計信息提供主體
新公共管理理論認為，政府支配著巨大的社會資源，在社會安全、公共教育、醫療保健、環境保護等方面依然承擔著不可推卸的責任，政府要有效地使用公共財政資源達到“花得更少、做得更好”。我國政府提出，要“推進政府會計改革，進一步健全會計制度，準確核算機關運行經費，全面反映行政成本”（《黨政機關厲行節約反對浪費條例》，2013）。政府需要在會計核算中引入權責發生制、成本、績效等先進理念，合理歸集、反映政府的運行費用和履職成本，科學評價政府、部門、單位等耗費公共資源情況。由此，我國政府會計基本準則中定義的會計信息提供主體為“各級政府、各部門、各單位”，即與政府財政部門直接或間接發生預算撥款關系的單位，包括國家機關、軍隊、社會團體和事業單位等。按類別可分為財政部門、行政單位、事業單位。在政府會計改革之前，我國實行分類會計制度，主要包括財政總預算會計、行政單位會計、事業單位通用會計制度、事業單位行業會計制度，如表1。會計制度不同決定了會計主體不同，即會計信息提供的主體不同。會計主體依據不同的會計制度規定提供不同的會計信息?？茖W單位、高等學校、中小學校提供的會計報表基本與通用事業會計單位會計報表、行政單位會計報表一致，包括資產負債表、收入支出表、財政撥款（補助）收入支出表，反映單位財務狀況、收支情況、財政撥款等會計信息。但基層醫療衛生單位、醫院提供的會計報表除了以上三種，還提供了收入費用（成本）明細表、現金流量表，用于反映單位成本、現金流量等會計信息。通過比較可以看出，醫院的會計報表提供的會計信息體現了權責發生制會計思想，更全面地反映了單位的財務狀況、運行情況和現金流量等信息。政府會計改革過程中借鑒了這一做法，規定單位應統一提供能夠反映單位預算執行情況的決算報告，也應統一提供反映單位財務狀況、運行情況和現金流量的財務報告。
（二）政府會計信息使用者分析
《政府會計準則———基本準則》規定，政府會計信息使用者，分預算會計信息使用者和財務會計信息使用者兩類，除兩類共同包括人大代表、各級政府部門、政府會計主體自身、社會公眾和其他利益相關者外，財務會計信息使用者還包括債權人。1.政府部門和政府會計主體由于全球化、市場力量的擴張和社會經濟轉型，政府面臨來自四個方面的新的和更加持久的要求。首先，它包括用于建立新的社會保障體系方面的支出，以支持更加靈活的城市勞動力市場。第二，在知識成為增長關鍵因素的時代，要求政府擔負為其國民提供更有效的教育服務。第三，在全球市場上競爭都需要高效的港口、運輸系統和城市基礎設施。第四，由于逐步城市化和老齡化的影響，在提供更好的公共設施和服務以及更好的環境質量方面，也對政府提出新的要求，可謂任重道遠。作為一個服務型、管理型、績效型政府，在其施政過程中必須:（1）提高公共資源的利用效率，也就是一方面最大限度地滿足社會公眾對公共產品（公共服務）的需求，另一方面，控制公共部門產出的成本耗費。（2）規避財政風險。盡管我國政府公布的顯性公共部門債務規模相對在可控范圍內，但由于大量的地方政府負債、融資平臺負債、養老金負債、國有企業和金融機構外債、銀行和非銀行金融機構或有負債等原因產生的隱性負債，未按照權責發性制要求進行會計確認和披露，也沒有編制合并會計報表進行綜合反映。為避免釀成重大的財政風險，就應該全口徑、準確披露“政府家底”，及早建立政府債務風險預警系統。若信息披露不足，政府不能充分了解其所承受的風險，不充分的信息往往使政府低估其決策帶來的潛在成本。提高效率、規避風險，政府部門和政府會計主體必須全過程掌握公共資金的來龍去脈。政府必須有充分的會計和非會計信息作為制定政策的依據，包括政府收入規模、資金來源、資源狀況、債務情況、支出比例等。這些信息難以通過簡單的估計獲得，有必要設計一套涵蓋中央和各級地方所有公共部門、行政事業單位、非盈利組織的財務報告體系。同時，政府部門在分配資源、監控資金使用安全和資產債務狀況、評價項目績效等，也需要借助政府財務報告體系來獲取充分而必要的信息，以供加強管理之用。最后，政府部門在新公共管理運動中愿意通過政府財務報告體系主動公開其所掌握的經濟資源情況、收支情況，主動公開資金規模和債務規模，充分向社會公眾揭示其所體現其提供的公共產品、公務服務的能力，公開其“經濟人”屬性。2.社會公眾及人大代表社會公眾通過納稅行為將個人資產交由政府，政府通過行使國家權力收攏聚集成為公共資產并履行受托管理責任。一部門資產轉化為另一種形態的資產———社會公眾需要的公共產品和服務，一部分資產被消耗，成為了費用。社會公眾對政府會計信息的需求源于三個方面。（1）民主權利的體現。新公共管理理論認為，社會發展到一定階段后，公民的民主意識和參政意識進一步提高，民主權利意識逐漸增強，他們開始關注與他們生活息息相關公共資源和公共產品分配的制度設計、分配依據、分配標準、分配方式、分配的延續性等是否合理。（2）績效考核的需要。新公共管理理論提出政府設定績效目標，實行績效管理、評估和考核，顯然評估和考核的主體不能脫離服務對象———社會公眾。項目績效評價指標應包括社會效益、生態效益、服務滿意度等涉及公共利益的指標。（3）風險轉移的需要。從理論上講，政府以社會保障體系的形式將經濟風險匯總，并將覆蓋面擴大至所有公民和家庭時，社會作為一個整體將受益。不過，風險匯總的結果是將風險轉移給政府，而且通常是轉移給未來而不是當前的預算。這樣每個公民個人對風險的期望依賴于政府的風險控制程度和能力。因此社會公眾利用政府的財務狀況、運行情況、現金流量等信息作為個人決策的依據。3.金融機構等債權人政府債權人和信貸提供者，包括國內外為政府發展提供貸款的金融機構、國內外投資于政府債券及證券的團體和個人等。我們國家居民儲蓄率高，金融機構將高儲蓄額轉化為放貸。我國政府債務主要包括中央國債和地方政府債券，銀行金融機構、信托、基金在全社會融資中占據主體地位，他們關注政府會計信息中關于政府債務規模、債務結構、償債能力等信息，作為評價債務風險評價依據。金融機構等債權人也會采用信用評級機構等第三方的信用評級信息來判斷債務發生風險的可能性。國際組織及國際金融機構作為國際經濟秩序的協調者，必然制定并要求成員國家遵守有利于維護經濟秩序的規則。對于政府財務報告體系而言，他們制定統一的規則，要求成員國公布具有可比性、一致性的政府財務狀況、運行情況會計信息。例如，國際貨幣基金組織制定了《財政透明度手冊》，要求政府定期向社會公布全面、真實的會計信息。因此，政府會計信息的統一規范也將促進我國在國際舞臺進一步發揮重要作用。
四、結論
第一，政府基于新公共管理理論，注重績效目標管理、資源的合理配置、社會服務能力的提高和服務成本的控制，促使政府會計改革在理論、框架、制度設計上以真實、完整地反映政府財務狀況、運行情況和現金流量作為目標。第二，政府會計目標、會計信息質量、會計要素、會計核算、會計報告構成了政府會計理論框架。在新公共管理理論下，政府會計目標更關注受托責任的實現，委托政府的社會公眾、受社會公眾委托的各級政府及各個單位成為政府會計信息不對稱而相互博弈的利益相關者。第三，政府會計信息的使用者主要包括政府會計主體自身、社會公眾和金融機構等債權人。顯然會計恒等式右邊提供資金來源的債權人、社會公眾和等式左邊資金占用的政府對政府會計信息的用途并不一致，由此建議在政府會計報告審計制度、公開制度等相關制度的制定中進一步分析三者信息需求。
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資產負債綜合管理理論范文6
關鍵詞：金融危機 財務管理 財務管理理論
一、金融危機的發生對財務管理理論的影響
經濟的周期有繁榮、蕭條，金融危機的發生讓世界經濟進入寒冬，經濟學家們開始重視和正視主流財務理論所忽視的另一面，即非經常狀況下（危機狀態）的經濟。李心合教授指出，繁榮期的經濟為陽態經濟，蕭條期的經濟為陰態經濟，陽態經濟以GDP增長、總需求增加、資產價格上升、利率正?；蛏仙葹樘卣鳎帒B經濟則以GDP停滯甚至倒退、總需求減少、資產價格下跌、利率不斷降低等為特征。現有的主流經濟理論，包括新古典主義學派、貨幣主義和凱恩斯學派等，都是以陽態經濟作為其理論體系的基礎，忽視了經濟周期從陽態向陰態的轉化。本人認為金融危機時期經濟是陰態經濟的一種。現有的財務管理理論明顯是常態經濟下的理論，因此發生危機時，它必然不能夠解釋發生的經濟現象。
（一）金融危機對基礎性假設的沖擊。經濟學中有一條最重要的假設：經濟人假設，這也是財務管理理論中很重要的一條假設。有效市場假說是由尤金?法瑪（Eugene Fama）于1970年深化并提出的。金融危機的爆發，表明金融市場遠非有效，如果市場是有效的，有關資產的信息都會及時地反映到資產價格上，因此，其價格與其基本價值相符，任何投資者個體都不可能在有效的市場上獲得超額回報。但金融危機發生時，明顯的資產價格偏離價值，且無法獲得糾正，有效市場假說理論因此受到巨大的挑戰。另外行為金融理論認為人的行為并不全是理性的，如在證券市場上，市場的變化有時僅僅是因為投資者個人的好惡、心理感受、喜怒哀樂等理性之外的行為造成的。市場上的“蝴蝶效應”，投資者的“動物精神（Animal Sprit）”，“群體極端行為（Group pol ization）”是金融危機的主要心理原因。安德魯?施萊弗（Andrei Shleifer）在理論上證明，即便投資機構或投資者察覺到了市場上有非理性的上漲，但在一段時間內，理性投資者的投資策略還是跟風追漲，并試圖在別人之前賣出。最終個體投資者的非理導致集體的，甚至整個證券市場上的非理。而金融危機的發生使這種非理得到強化，致使投資者無法按照理性人的方式做出現行財務理論所假設的最優行為模式。因此“理性”假設將被顛覆。
（二）金融危機對以可持續發展假設為前提的理論的沖擊。經濟發展平穩期、高漲期，企業是可持續發展的，新古典理論從來都是以經濟可持續發展為基本假設前提的。但發生金融危機時，很多企業面臨破產、倒閉，明顯的這一基本前提受到了沖擊，建立在該理論假設上的其他理論亦受到沖擊。
1.財務管理目標理論。通常情況下，即經濟平穩期，財務管理的目標為發展。具體可以定義為企業價值最大化，或者利潤最大化，這是西方財務管理學的觀點，我國的財務管理教科書也基本貫徹這一觀點。但當發生金融危機時，很多企業面臨破產倒閉，企業不再是持續經營的，此時企業的目標應該是：風險最小化、杠桿最小化、負債最小化。雷曼兄弟公司破產的原因就在于該公司沒有制定好自己的目標，金融危機中依然以股東財富最大化作為財務管理的主要目標，這是它破產的內在原因（劉勝強、盧凱等，2009），筆者認為也是主要原因，所以說危機時期財務管理的目標必須相應變化，否則給企業帶來的損失無可估量。
2.財務要素的順序。主流財務學認為財務要素主要包括：投資決策、融資決策和股利決策。由于主流的財務管理學是以持續經營為前提的，所以財務要素順序為：投資決策―融資決策―股利分配決策。李心合（2010）認為財務要素應該設置為資產、權益、利潤和現金流轉，而且這四項要素也是和投資決策、融資決策、股利決策及營運資金決策相對應的。從財務要素的設置上，不管是三要素還是四要素，其順序都是遵循先投資后融資，這跟財務管理的目標函數是一致的，企業只有投資（直接的和間接的）才能創造價值，融資是不能直接創造價值的。金融危機的發生，會使企業資金嚴重短缺，償債壓力加大，此時生存都成了問題，何談發展，所以該背景下，只能先想辦法融資保證企業生存。
3.融資理論。
（1）融資渠道方式。對融資產生影響的因素主要包括融資的渠道和融資的方式。渠道主要有兩大類：外部（市場）和企業內部。融資的方式主要有：發行股票、發行債券和留存收益等。當金融危機爆發時，企業生產經營業績下滑，外部市場萎縮，不管是企業內部還是外部市場融資都很困難，此時政府必須有所作為。比如2008年波及全球的金融危機爆發后，一向奉行自由市場理論的美國政府也伸出援助之手，推出史無前例的7 000億巨額經濟刺激計劃。而通用汽車公司在危機中也是很快轉變融資結構，考慮接受政府資金。我國是明顯的政府主導型國家，政府的力量不容忽視，這與新自由主義理論相矛盾。此時反對政府干預，主張自由主義的新古典理論在我國就不再適合。
（2）融資順序理論。主流財務學中，融資優序為：先內后外，先債后股。因為內源的留存收益融資沒有融資費用（手續費、談判費等），因而比外部融資成本低；債務融資由于利息費用在稅前扣除，通常比股票的融資成本低。金融危機時期，企業經營萎縮，市場業績下滑，經營活動現金短缺，此時內源融資已經不可能；而對外來說，本來債務危機已經很嚴重，資產負債率很高，所以不可能先債后股。
（3）資本結構理論。資本結構理論最早是由美國經濟學家戴維?杜蘭德（David Durand）提出的，它是研究資本結構對企業價值有無影響，以及是否存在最優資本結構問題的理論。戴維?杜蘭德認為企業的資本結構是按照凈收益法、營業凈利法和傳統折衷法建立的。1958年，米勒（M.Miller）和莫迪格萊尼（F.Modigliani）提出了著名的MM理論，指出在市場完全的前提下，當公司稅和個人稅不存在時，資本結構和公司價值無關。后人在此基礎上，放寬MM定理中過于簡化的理論假設，嘗試從所得稅、財務危機、破產成本、成本等不同的理論基礎來研究影響資本結構的主要因素，從而提出了不同的資本結構理論。但無論資本結構理論怎樣發展，MM理論中投資者是理性的假設始終沒被放寬，在前面我們已經分析過，金融危機將顛覆“理性人”假設，同樣會顛覆以理性假設為前提的資本結構理論。
4.投資理論。（1）對投資品種的選擇。一般來說經濟常態（繁榮）時，投資品種較多，股票、基金、債券、優先股、可轉換債券等均可以，當經濟出現異常（金融危機）時，有些投資會受到限制，此時投資品種往往較少。（2）投資行為。危機對投資者行為也會產生影響。鄭曉峰（銀河證券的注冊分析師）發現這樣一種現象，發生金融危機之前，散戶、大戶都是一種牛市心態，認為股市回調就是買入建倉的機會，寧可被套牢，也不愿意錯過。但在金融危機來臨后，大家發現，每次回調之后還有回調，“地板價”之下還有“地下室”，行為變得謹慎，少了盲目，而且也逐漸開始關心市場了。所以金融危機的沖擊（經濟蕭條）會讓人的投資行為變得謹慎。企業不會很輕易投資，寧可持有現金（雖然現金的回報率是最低的）。
5.股利理論。股利分配有兩大理論：股利政策無關論、股利政策相關論。股利政策相關論具體包括：一鳥在手理論、差別稅收理論、股利分配信號傳遞理論。股利相關論下具體的股利分配政策有：剩余股利政策、固定或持續增長的股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策，從股利政策中很明顯可以看出它們僅僅適用于常態經濟狀況下，因為只有在經常的經營環境下，正常的生產經營中，企業才可能根據自己投融資的需要，根據發展的需要，根據資本結構的需要決定資金留存多少，多少可以發放。當發生金融危機時，企業現金可能會出現嚴重不足，資不抵債。降低資產負債率，應付償債壓力，努力保命才是企業當務之急。所以在金融危機下先前的股利政策理論全部都要修正，否則不能適應金融危機下的企業財務管理。
（三）資本資產定價理論。該理論是建立在有效市場假設等八個基礎假設上由數學方法推導出來的模型，用于對市場上股票、債券等有價證券價值的評估。按照資本資產定價模型，在一定的前提條件下，某項風險資產，比如某股票或者債券的必要報酬率，等于無風險報酬率加上風險報酬率。資本資產定價模型回答了為補償風險，投資者應當獲得多大報酬的問題。發生金融危機時，這些假設成立的條件嚴重不足，另外金融危機導致的順周期效應，資產的價格可能遠遠低于資本資產定價模型計算的數值。另外高風險高收益也是只適應常態經濟，危機發生時，大部分投資者會規避風險，采取保守的態度，此時資產的價格與按照資本資產定價規律計算的結果相差很大。
（四）報表的順序。三張主要財務報表的順序通常為資產負債表、利潤表及現金流量表。這個順序讓人覺得現金流量表是最不重要的，它僅僅是權責發生制下利潤表的補充。我們看企業的盈利能力水平高低時是看利潤，重視的也是利潤，然后才關注利潤之外的現金是多少，與利潤的差別是多少。金融危機發生時，企業出現嚴重的資金短缺，此時利潤對企業的評價已經沒有任何意義，現金流才是血液，才是維持企業生存最可靠的保障。
二、金融危機時期財務管理理論體系的構建
現代財務學誕生的標志是1958年美國米勒教授和莫格迪萊尼教授關于資本結構無關論的研究論文。但西方的財務學是否能指導我國的財務管理實務，需要在實踐中檢驗。金融危機的發生把這個問題提到日程上，迫使我們不得不思考這個問題。面對金融危機對財務管理理論的沖擊，我們該如何完善理論，才能應付當前實務中存在的問題，這是擺在我們面前的重要課題。
（一）修正基礎性假設。首先在經濟人假設的基礎上嵌入人的非經濟性，即嵌入利他主義。市場并非有效，人也并非總是理性的，所以不能把財務管理的其他延伸理論建立在有效市場與理性人假設之上，這會限制這些理論在實際中的應用。我們應該參照以人為本的“非理性”前提，變理性假設為有限理性，同時挖掘金融市場的創造性，以合理構建財務管理的其他理論，完成對以新古典經濟學為基礎的財務理論的超越。
（二）確定新的財務管理目標。李心合（2009）指出陰態財務學中，企業的行為目標應從利潤最大化轉向負債最小化，應從以投資為中心轉向以籌資（償債或去杠桿化）為中心，企業應更關注下列財務行為：償債，降低財務杠桿；調整投資計劃，壓縮投資規模；拋售資產或資產重組；緊縮開支，現金為王等。因此金融危機下財務管理目標應該結合當時經濟的實際情況，環境變化了，企業的理財目標也要發生變化。筆者贊成李教授的提法：負債最小化或者降低杠桿應該是金融危機時期企業的主要的財務管理目標。
（三）財務決策重新排序。金融危機下，企業財務目標是負債最小化，相應的財務決策應該是先融資后投資。李心合教授指出基于危機情境的陰態財務學不是更多的關注投資問題，而是以籌資（償債或去杠桿化）為中心。另一方面，也有學者認為，金融危機下，企業也不應忽視投資活動，因為危機恰恰可以是一個進行低成本擴張的良機。但筆者認為這是在保證企業沒有財務風險的前提下進行的，否則不能輕易進行沒有任何把握的投資活動。
（四）修正融資優序理論、投資理論與股利理論。西方的融資優序理論并不適合金融危機發生時的經濟狀況，金融危機發生時，沒有辦法顧忌各種不同融資方式的成本。在企業經營不善、頻頻財務告急的情況下，政府的救急是首要考慮的，所以融資順序應該是先外（主要是政府）后內，先股后債。投資的非理在金融危機時期越發強烈，因此也不能用常態經濟的投資理論指導危機時期的投資，危機時期要增加投資的信心，盡可能抑制投資者恐慌。祝繼高、王春飛（2013）研究發現，在金融危機期間，上市公司會降低現金股利支付水平。但是，不同股權結構公司存在明顯的不同，非流通股比率高的公司支付現金股利的市場反應要顯著小于非流通股比率低的公司，非流通股比例較低的公司在金融危機期間更可能降低股利的支付；相反，非流通股比例較高的公司在金融危機期間更有可能支付更多的現金股利，以滿足非流通股股東對于現金的需求。這給我們新的啟示，對于不同股權結構的公司在危機時期可以分別制訂股利理論?？赡芮闆r下，附加一定的法律措施對股利理論、是否發放股利進行一定的約束，使財務理論由數理主義向制度主義過渡。
（五）套利定價理論取代資本資產定價模型。危機時期，遵循的不再是高風險高收益投資理念，規避風險成了投資者共同的目標。此時套利活動正是迎合了投資者這一心理，既可以套取利益又不增加風險，與投資者的目標一致。因此繼續完善套利定價理論，使之更好地服務于金融危機時期的理財活動。
（六）報表按照重要性重新安排。危機時期，現金比利潤更重要。企業要經營下去，要償債用的是現金，而不是賬面上的利潤。因此報表的順序應該是資產負債表、現金流量表、利潤表。此時利潤表作為補償報表就可以了。
任何社會的經濟大部分時間是常態發展，但出現經濟波動（危機）也是常有的，縱觀當今世界，不確定性事件經常發生。頻繁的金融危機凸顯了原先常態環境下財務理論的諸多局限性，因此我們不能僅僅為經濟常態時期準備一套財務管理決策理論。危機隨時都有可能發生，以數理為基礎的財務學理論缺乏制度的因素，雖然看似精確，卻不夠靈活。因此必須重新構建適應危機時期的財務管理理論。為了使財務理論能夠更好地發揮作用，構建時可以適當嵌入一些法律約束，從而指導非常時期的財務管理活動。S
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