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市場風險管理范文1
隨著我國經濟社會的不斷進步,保險業發展水平逐步提高,資本市場與貨幣市場日益成熟,保險業已經成為支撐社會保障體系的重要力量,保險集團已成為金融體系日益活躍的重要組成部分。保險集團是以保險為核心,融證券、信托、銀行、資產管理等多元金融業務為一體的緊密、高效、多元的金融混業經營集團。保險集團的金融混業經營使其能夠全面參與衍生產品的各個市場環節,但也增加了保險集團市場風險暴露的廣度和深度,即由于業務的綜合性而能受到金融市場領域風險的直接影響,構成了全面的市場風險。保險集團混業經營中子公司比較復雜,而且每一個子公司業務性質都有其特殊性,給集團市場的全面風險管理帶來了極大挑戰。
保險集團全面市場風險管理的架構
巴塞爾銀行監管委員會在1996年頒布的《資本協議市場風險補充規定》中,將市場風險定義為因市場價格波動而導致表內和表外頭寸損失的風險,并根據導致市場風險因素的不同將市場風險劃分為利率風險、股票風險、匯率風險和黃金等商品價格風險。隨著經濟全球化、金融國際化以及金融創新的發展,保險集團面臨的市場風險呈現出高層化、擴散化、契約化和網絡化等特點。2007年以來的次貸危機又使保險集團的市場風險進一步上升。在這個背景環境下,保險集團應考慮設計一個有效的市場風險管理架構,通過建立和適時調整自身的風險管理機制,來防范和化解集團和子公司層面面臨的各類市場風險。
市場風險集成管理的風險管理架構應設計為矩陣式的市場風險管理架構。它應在橫向業務整合的基礎上,增加縱向的管控,將同屬性的交易或者具有相同風險因子的品種進行風險加總。金融集團由決策層確定總體風險資本,然后把總體風險資本限額按橫向(子公司)來進行分配。即將風險資本限額在集團不同的子公司之間進行分配,子公司再將所配的風險資本限額配置到每一個業務部門,則每一級的管理者面對的一個關鍵問題是如何把下一級的投資活動產生的風險限制在可控范圍內。如果每一級的風險管理者都能做到隨時掌握和監督下一級的風險限額執行情況,并能對突破既定限額的情況進行及時干預,則風險管理就算真正達到目標(層級管理)。
保險子公司與資產管理子公司的市場風險管理
新《保險法》對于保險資金的運用渠道一直有嚴格規定,只允許投資于銀行存款、買賣政府債券和金融債券。由于投資渠道的限制,加之1996年5月以來的8次利率調整,使保險資金處于閑置狀態或低收益狀態,導致出現了嚴重的利差損問題,嚴重影響了保險公司的生存和發展。1998年以后,保險公司陸續獲準可以進行同業拆借、買賣中央企業AA+公司債券、國債回購、協議存款、企業債券及證券投資基金。2004年,保險公司又獲準可以買賣可轉換債券、保險外匯資金境外運用、投資銀行次級債。2004年10月,隨著《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》的頒布,標志著我國保險資金可以直接進入證券市場進行股票投資。一般來說,保險資金運用的原則應符合安全性、流動性、收益性三原則, 并在遵循安全性原則的前提下以求取得更多的收益, 同時應保持一定的流動性以應付日常開支和保險賠付。
保險資金運用可主要按照風險限額管理來實施(子公司層面),首先根據保險子公司(或保險資產子公司)的資本實力、股東目標與風險偏好、監管規定等,確定保險資金運用的總體風險水平以及相應的抵御風險損失的風險資本限額;然后,根據對各業務部門或交易員的風險調整的績效測量結果,以及其它因素在各層次間進行風險資本限額的分配;最后根據分配的風險資本限額對各業務部門乃至每一筆交易的風險進行監控,并根據風險調整后的績效評估結果以及其它因素對風險資本限額進行動態的分配調整。
保險公司償付能力越大承受高投資風險的能力越大,衡量償付能力的指標有凈保費與凈資產之比,美國的保險監管認為3:1為滿意的最大安全比例,這一比例愈大,保險資金的運用規?？梢韵鄬Υ笮?。未決賠款準備金與凈資產之比高于1:5,保險公司有可能破產,這一比例愈大,保險公司的資金運用規模相對小些。我國2001年制定的《保險公司最低償付能力及監管指標管理規定》做出了具體規定,其中也規定了財產保險公司資金運用指標,壽險公司投資收益監管指標。嚴格根據保險公司的資本實力和償付能力,對保險投資總投資額及其風險限額上做出限定,對保險資金投資的市場風險將起到事前控制的作用。
銀行子公司的市場風險管理
我國銀監會2004 年了《商業銀行市場風險管理指引》,從操作層面上對商業銀行的市場風險管理提出了要求。銀監會《商業銀行資本充足率管理辦法》規定,商業銀行交易賬戶總頭寸高于表內外總資產的10%或超過85億元人民幣的商業銀行需計提市場風險資本。這意味著,銀行子公司必須對市場風險進行合理的管理,以便對市場風險資本金進行管理。
銀行子公司目前產生市場風險的資金交易品種,主要包括外匯交易(如即期外匯買賣、遠期外匯買賣、外匯掉期等)、貴金屬交易業務(如黃金白銀的即期買賣、遠期買賣、掉期及租賃交易)、衍生產品交易業務(如貨幣掉期、利率掉期、掉期期權、外匯期權、債券期權、利率期貨、指數期貨、指數期權等)、利率產品業務(如機構債券、公司債券、短期商業票據、新興市場公債等)、結構化產品業務(如信用違約互換、與信用相連的債券等)。隨著利率市場化、金融創新的不斷深化,銀行子公司的經營重點由傳統的貸款業務向市場業務轉移,面臨的市場風險的種類和規模將成倍增長。
市場風險管理范文2
關鍵詞:保險資金 市場風險 風險管理 模型選擇
保險資金運用的渠道分析
我國自1980年恢復國內保險業務以來,保險資金運用大致經歷了四個階段,這四個階段分別為無投資階段、無序投資階段、逐步規范階段和拓寬投資領域階段。第一階段(1980-1987年),為無投資或忽視投資階段,保險公司的資金基本上進入了銀行,形成銀行存款;第二階段(1987-1995),為無序投資階段,由于經濟增長過熱,同時又無法可循,導致盲目投資,房地產、證券、信托、甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產;第三階段(1995-1998年),為逐步規范階段,1995年以來先后頒布了《保險法》、《中華人民共和國銀行法》等有關金融法律法規?！侗ｋU法》規定,保險資金運用限于銀行存款、買賣政府債券和金融債券。由于投資渠道的限制,加之1996年5月1日以來的8次利率調整,使保險資金處于閑置狀態或低收益狀態,導致出現了嚴重的利差損問題,嚴重影響了保險公司的生存和發展。第四個階段:1998年以后,為拓寬投資領域階段。1998年以后保險公司陸續獲準可以進行同業拆借、買賣中央企業AA 公司債券、國債回購、協議存款、企業債券及證券投資基金。2004年,保險公司又獲準可以買賣可轉換債券、保險外匯資金境外運用、投資銀行次級債。2004年10月24日,隨著《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》的頒布,標志著我國保險資金可以直接進入證券市場進行股票投資。
從表1可以看出,銀行存款在我國保險資金運用中的比重一直比較高,是保險資金運用的主要方式,近幾年隨著保險資金運用渠道的不斷拓寬,我國銀行存款的比重從2002年開始出現了逐步下降的趨勢,與此相對應,保險資金投資的比例則呈現出逐年上升的狀況。在保險資金投資中,證券投資基金的投資比例一直相對比較穩定,基本上保持在5%-8%之間。相比較而言,國債投資的比例則變動比較大,呈現出很強的波動性。此外,我們可以看出其他投資的比例從2000年開始,一直處于一個上升的態勢,這也反映出保險公司投資能力的不斷增強,投資范圍的不斷擴大。
隨著保險資金運用渠道的不斷拓寬,在提高保險資金收益的同時也帶來了巨大的市場風險,這也迫切地需要對保險資金運用的市場風險進行有效地管理和控制。而科學地測量風險,則是整個風險管理和控制的重要環節。隨著現代金融工具和技術的不斷出現,應用數學模型來測量市場風險已經成為世界范圍內眾多風險管理的要點,目前已經開發出一套較為成熟的風險技術工具體系,在所有風險技術工具庫中,風險價值法(Value at Risk,VaR)應用最為廣泛。
保險資金運用的市場風險度量方法
在運用風險價值法進行市場風險度量時可以采用兩種基本的計算模型:參數正態模型和模擬模型。參數正態模型主要由以下四種模型構成:組合正態模型、資產正態模型、δ-正態模型和δ-γ模型。模擬模型主要包括:歷史模擬模型和蒙特卡羅模擬模型。保險公司在具體使用中,可以根據公司的實際情況加以適當地選擇。通常情況下,保險公司可以使用組合正態模型、資產正態模型和歷史模擬模型來進行VaR的計算,基本上能夠滿足保險公司市場風險控制和管理的要求。
(一)組合正態模型
該方法的計算非常簡便,保險公司只需得到資產組合收益的標準差就可以迅速地計算出不同資產組合的VaR值。這樣,保險公司的風險管理者可以隨時掌握資產組合的市場風險狀況,根據VaR值對資產組合頭寸進行調整,為不同資產組合提取準備金或設置交易限額。這種方法的主要缺點是計算的結果不夠精確。這種方法用公式可以表述為:VaR=。
(二)資產正態模型
這種計算方法的前提假設是資產組合的收益率服從聯合正態分布,并且組合中每個資產的收益率都服從正態分布。這種方法是從現代組合理論直接推導出來的,計算的結果也比較精確,缺點是非常嚴格的前提假設和比較繁瑣的計算。在日常風險管理中,保險公司需要建立組合中資產之間收益率的協方差矩陣,然后借助計算機程序進行復雜的資產組合收益的標準差計算。這種方法用公式表示為:VaR=,而組合標準差是根據組合的協方差計算出來的。
(三)歷史模擬模型
歷史模擬法是個簡單的和非理論的方法,它對潛在市場因素的標準分布不做假定。保險公司在應用該模型時,通常需要做好以下三個方面的工作:第一,選擇合適的長期保險資產組合歷史收益率受市場因素影響的時間序列,這可以通過相關的金融市場中搜集和整理獲得。第二,根據第一步得到的時間序列,計算當前保險資產組合價值變動的時間序列。第三,把從歷史數據歸納出的收益率實際分布情況列表顯示,選擇某一概率水平,計算該分布在這一概率水平下可能出現的極值,然后據此計算VaR值。
保險資金運用市場風險管理的比較研究
(一)保險資金運用渠道的市場風險狀況分析
從以上分析我們可以看出,參數正態模型雖然在計算市場風險時非常簡便,但是其前提假設非常嚴格,要求資產組合或組合中的每個資產的收益率都要服從正態分布。如果保險資金運用中,實際的資產組合收益率不能滿足上述假設條件,則會出現高估或低估市場風險的狀況。因此,需要對保險資產組合收益率的實際分布情況進行分析,在此基礎上建立市場風險的計算模型。我們在下述分析中,以上證國債指數、上證基金指數、上證指數和上證企業債券指數近似描述國債、證券投資基金、股票和企業債券的市場風險狀況。
1.國債的市場風險狀況。上證國債指數是從2003年2月開始的。因此,本文選取了上證國債指數2003年2月24日至2006年10月31日的實際走勢來計算國債的收益率。
從表2和表3中可以看出:上證國債指數日收益率的分布不滿足標準的正態分布,標準正態分布的偏斜度為0,峰值為3。與正態分布相比,峰值更高且尾部更粗。在±σ的面積里,實際分布的值高于正態分布14.27%,在±3σ的面積以外的部分實際分布的值高于正態分布1.31%。
2.證券投資基金的市場風險狀況。上證基金指數是從2000年8月開始的。因此,我們選取了上證國債指數2000年8月24日至2006年10月31日的實際走勢來計算證券投資基金的收益率。
從表4和表5中可以看出:上證基金指數日收益率的分布也不滿足標準的正態分布。雖然偏斜度和峰值有所下降,但仍與正態分布有很大的差異。在±σ的面積里,實際分布的值高于正態分布9.75%,在±3σ的面積以外的部分實際分布的值高于正態分布1.42%。
3.股票的市場風險狀況。上證指數是從1992年1月開始的?？紤]到我國股票市場在早期不是非常規范,同時股票市場存在明顯的階段性波動特征,此外股票市場指數存在一定程度的序列自相關的現象,近期的市場數據能更好地描述市場風險狀況。因此,本文選取了上證指數2001年1月2日至2006年10月31日的實際走勢來計算上證指數的收益率。
從表6和表7中可以看出:雖然上證指數日收益率的分布仍然不能滿足標準的正態分布,但與其他指數相比其偏斜度程度和峰值陡峭程度下降比較明顯。在±σ的面積里,實際分布的值高于正態分布6.85%,在±3σ的面積以外的部分實際分布的值高于正態分布0.81%。
4.企業債券的市場風險狀況。上證企業債券指數是從2003年6月開始的。本文選取了上證企債指數2003年6月9日至2006年10月31日的實際走勢來計算企業債券的收益率。
從表8和表9中可以看出:上證企業債券指數日收益率的分布偏斜度最高且為負值,是唯一一個右偏斜的指數,峰值也最高,顯然也不屬于標準的正態分布。在±σ的面積里,實際分布的值高于正態分布達15.13%,在±3σ的面積以外的部分實際分布的值高于正態分布1.07%。
從以上分析中可以發現,本文所研究的四類指數的實際分布都不滿足正態分布。而正態參數法是在資產組合或組合中的每個資產的收益率都要服從正態分布的前提假設條件下才適用的。因此,使用正態參數法進行保險資金運用的市場風險管理和控制,可能會降低市場風險計量的準確性,導致保險公司進行風險限額管理的效率降低,從而影響保險資金運用市場風險的控制效果。在這種情況下,使用歷史模擬法是更好的選擇。
(二)保險資金運用的市場風險度量比較研究
本文用組合正態模型、資產正態模型和歷史模擬模型來計算在不同置信水平下的市場風險的VaR值,以比較三種方法的差異。為了便于比較和檢驗,本文選擇了四類指數在同一時期的歷史數據作為研究樣本,樣本以時間最晚的上證企業債券指數為準。樣本時期為2003年6月9日至2006年10月31日共828個四類指數的實際指數值為檢驗值。在計算單項保險資產的市場風險時,兩種正態模型的計量結果是一樣的,故在計算單項資產的市場風險時兩種方法不作區分。
1.資產的市場風險度量。從表10中可以看出:
對于上證國債,在較高的置信水平上,正態模型會低估國債的市場風險,這主要是因為上證國債指數的實際分布并不滿足正態分布,實際分布中出現了粗尾的現象,同時國債的實際分布是右偏斜,導致異常損失的概率要大于正態分布下的概率。
對于上證基金,除了在99%的置信水平外,其他條件下,正態模型會高估證券投資基金的市場風險。這主要是由于在研究期內上證基金指數存在左偏斜的現象,導致在實際分布中異常損失的概率比較低。
對于上證指數,在三種置信水平下,正態模型的VaR值都大于歷史模擬模型。從實際分布情況看,上證指數的主要指標非常接近于正態分布,同樣由于上證指數存在左偏斜的現象,導致其異常損失的概率要低于正態分布。
對于上證企債,在99%的置信水平下,兩種模型的結果差異非常明顯,同時企業債券指數的偏斜度和峰值都非常高,說明企業債券發生異常損失的概率大大高于正態分布。
2.保險資產組合的市場風險度量。計算保險組合資產收益率時,需要設定每種資產的投資比例。為了計算和研究方便,本文根據保險資金運用的相關規定,假設保險公司在國債、證券投資基金、股票和企業債券的投資比例分別為60%、10%、5%和25%,這雖然與實際情況有一定出入,但并不影響三種方法計算結果的可靠性,保險公司可以根據實際情況和相關制度要求對上述四種資產的比例進行調整。
從表11、12中我們發現,兩種正態模型的計算結果是一樣的,兩種模型雖然計算組合標準差的方法不同,但其假設條件是相同的,即資產組合或組合中的每個資產的收益率都要服從正態分布,同時每個資產的收益率之間是線性相關的。但兩種方法在理論上存在差異,資產正態模型在理論上更加嚴密,他是從馬科維茨的現代組合理論直接推導出來的方法,它的基本假定也是現代組合理論和資本資產定價模型的基礎。
此外,還可以看出:
在95%的置信水平下,正態模型的VaR值高于歷史模擬模型。這主要是因為在該置信水平下每一種資產正態模型的VaR值都高于歷史模擬模型;
在97.5%的置信水平下,兩種模型的計算結果差異不太;
在99%的置信水平下,正態模型的VaR值低于歷史模擬模型。這主要是因為除上證指數外,其他資產在該置信水平下都存在不同程度的低估風險的情況,雖然上證指數的收益水平是整個組合中最大的,但其在組合的比例卻是最低的,因此對組合的整體影響還不是特別顯著,隨著上證指數的比重上升,這種差異會有所改善。
保險資金運用的市場風險度量模型選擇
從上述的實證分析可以看出,由于保險資金運用所涉及資產的實際收益率并不滿足于嚴格的正態分布假設,使用正態模型容易高估或低估市場風險,造成市場風險度量的不準確,這樣就無法正確地制定出不同保險資產的風險限額。歷史模擬模型對保險資產的實際收益率不做任何前提假設,保險資產組合的收益率都是觀測出來的,能夠完全體現市場因素的實際狀況。同時,VaR值是一個靜態指標,保險公司在實際應用中,需要不斷地輸入新的數據并根據實際的損益狀況重新計算VaR值,據此制定出不同資產及其子資產的風險限額,并根據不同資產及其子資產VaR值的變動情況,適當調整各類資產的投資比例以減少組合資產的VaR值。歷史模擬模型的計算結果非常直觀便于理解和應用,計算過程也非常簡單,其實際效果并不比需要大量復雜運算的計量模型差。因此,保險公司在資金運用過程中進行市場風險度量時,使用歷史模擬模型將是一個比較好的選擇。
參考文獻:
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一、商業銀行市場風險的種類
一般認為，風險就是一種不確定性。風險具有客觀性、不確定性、可預測性、不利性以及和收益的對稱性。
銀行面臨的市場風險，是指因未來市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不利變動而使銀行表內和表外業務發生損失的風險。市場風險進而存在于銀行的交易和非交易業務中。
一般而言，引起市場風險的因素很多，包括政治、經濟、意外事件等，這些因素反映在市場上，就造成了市場在很短時間內的急劇波動，因此，市場風險與信用風險或操作風險等相比，往往更加復雜，更加隱蔽和突然，危害程度相當大，會引致系統性風險導致銀行倒閉。商業銀行市場風險有以下幾類：
1，按賬戶類別劃分：市場風險存在于銀行的交易和銀行賬戶中。交易賬戶主要包括因交易目的或是為規避交易賬戶其他項目風險而持有的可以自由交易的金融工具和商品頭寸。銀行賬戶包括除交易賬戶外的金融工具(包括銀行運用剩余資金購買金融工具所形成的投資賬戶)。
2，按風險類型劃分：市場風險可以分為利率風險、匯率風險、股票價格風險和商品價格風險四大部分，分別是指由于利率、匯率、股票價格和商品價格的不利變動所帶來的風險。由于我國目前銀行從事股票和商品業務有限，因此其市場風險主要表現為利率風險和匯率風險。
(1)利率風險：是指在一定時期內由于利率的變化和資產負債的到期日或重新定價期限的不匹配給商業銀行經營收益和凈資產價值帶來的潛在影響。利率風險按照來源的不同，可以分為重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險。
(2)匯率風險：是指匯率變動特別是匯率出現與預測方向相反的大幅波動，而給商業銀行造成損失的可能性，匯率風險也是一種典型的市場風險。
二、目前商業銀行主要使用的市場風險管理工具
目前商業銀行在市場風險管理中運用的工具包括：
1，風險價值法：運用統計分析的方法測度在正常的市場條件和給定的置信水平(通常是95％或99％)下，在給定的持有期間內，利率、匯率等市場風險因子發生變化時，某一投資組合預期可能發生的最大的損失。
風險價值通常是由銀行的市場風險內部定量管理模型來估算。目前常用的VAR的基本計算方法有3種：方差一協方差法、歷史模擬法和蒙特卡洛法?，F在，風險價值已成為計量市場風險的主要指標，也是銀行采用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據。
2，敏感性分析：是指在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場風險要素(如利率、匯率、股票價格和商品價格)的變動可能會對銀行的收益或經濟價值、財務狀況產生的影響。
3，久期分析：衡量利率變動對銀行經濟價值影響的一種方法，即利率水平發生一個小幅波動，某一資產、負債及表外衍生工具及銀行整體經濟價值將產生的百分比變動。
4，外匯敞口分析：衡量匯率變動對銀行當期收益影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行表內外業務中的貨幣錯配。在外匯敞口的情況下，匯率變動可能會給銀行的當期收益或經濟價值帶來損失，從而形成匯率風險。在進行敞口分析時，銀行應當分析單一幣種的外匯敞口，以及各幣種敞口折成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。外匯敞口限額包括對單一幣種的外匯敞口限額和外匯總敞口限額。
5，限額管理：在風險定量計量的基礎上，國際商業銀行主要運用限額管理方法對市場風險進行控制。
市場風險限額主要包括交易限額、風險限額及止損限額等，并可按地區、業務經營部門、資產組合、金融工具和風險類別進行分解，還可以按資產組合、金融工具和風險類別進行分解。
交易限額：是指對總交易頭寸或凈交易頭寸設定的限額。
風險限額：是指對按照一定的計量方法所計量的市場風險設定的限額，如對內部模型計量的風險價值設定的限額VAK等。
止損限額即允許的最大損失額。通常。當某項頭寸的累計損失達到或接近止損限額時。就必須對該頭寸進行對沖交易或將其變現。
6，情景分析：是一種多因素分析方法，結合設定的各種可能情景的發生概率，研究多種因素同時作用時可能產生的影響，分析在特定情景下的壓力損失。情景分析的實踐設計方法有兩種：歷史情景分析和假設情景分析。
7，壓力測試：是分析最不利市場情形下(在極端情況下)對銀行承擔的最大損失金額進行的模擬。銀行應當通過壓力測試來估算突發的小概率事件等極端不利情況可能對其造成的潛在損失，如利率、匯率等市場風險要素發生劇烈變動、國內生產總值大幅下降、發生意外的政治和經濟事件或者幾種情形同時發生的情況。壓力測試應當包含定性和定量分析。
8，事后檢驗(Back Testing)：是指將市場風險計量方法或模型的估算結果與實際發生的損益進行比較。以檢驗計量方法或模型的準確性、可靠性。并據此對計量方法或模型進行調整和改進的一種方法。
三、商業銀行市場風險管理背景分析
(一)國際背景
1，巴塞爾資本協議和市場風險管理
商業銀行的市場風險管理的源頭來自于巴塞爾資本協議。1988年，《巴塞爾資本協議》出臺，國際銀行界相對完整的風險管理原則體系基本形成，但是只強調信用風險，也就是資產特別是放款部分的信用風險。一直到1996年。巴塞爾委員會再提出修正案，頒布了《資本協議市場風險補充規定》，加上了對市場風險做風險計提，還要撥備資本。因此，自1996年巴塞爾資本協議通過之后，商業銀行更加重視金融風險管理中的市場風險部分。
隨著金融自由化、全球化和金融創新的發展，商業銀行面臨的風險環境日益復雜。為適應復雜多變的風險狀況。1999年6月和2001年，巴塞爾委員會又先后公布了《新巴塞爾資本協議》征求意見稿第一稿和第二稿。由此，現代商業銀行風險管理出現了顯著變化――由以前單純的信貸風險管理模式轉向信用風險、市場風險、操作風險并舉。
2004年6月正式公布的巴塞爾新資本協議，將風險的定義擴大為信用風險、市場風險和操作風險的各種因素，基本涵蓋了現階段銀行業經營所面臨的風險，并力
求把資本充足率與銀行面臨的風險緊密地結合在一起。
2，西方發達國家商業銀行加強了對市場風險的監管
市場風險的增大以及監管要求的提高，使國際商業銀行不斷加強對市場風險的計量與控制。國際銀行業風險管控意識從上世紀90年代開始逐步提升，各種風險管控的具體措施以及風險管控的模型逐漸完善，銀行業市場風險管控能力才得到有效提升。比如巴黎銀行成立了由首席運營官或相關顧問牽頭，以風險管理部為基礎的市場風險委員會，每月召開一次會議，決定相關重大事項。在市場風險限額管理上，巴黎銀行主要采用4種方式：市場風險限額(包括風險價值限額體系、普通限額體系)；內部VAR，模型系統(即MRX系統)、壓力測試限額管理、普通限額管理等。法國興業銀行則要求負責內控的團隊與交易員一起工作，而全球支持團隊主要負責風險確認模型、壘球匯報機制、信息系統管理。
(二)國內背景
1，利率和匯率的改革步伐加快
我國早在1993年明確提出了利率市場化改革的基本設想，并先后放開了對多種利率的管制，如銀行同業拆借利率、銀行間國債市場回購和現券交易利率、商業銀行貸款利率上限和存款利率的下限等。同時，匯率改革也逐步推進。1994年的外匯體制改革，使我國建立起以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。從2005年7月21日起，人民幣匯率又開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。同時人民幣升值2.1％。利率調整的加快和匯率的持續升值使對市場風險缺乏良好管理經驗的中國各主要商業銀行開始面對不斷增大的利率風險和市場風險。
2，與市場風險監管相關的規章制度相繼出臺
在我國商業銀行面臨市場風險管理水平相對較弱、專業人才缺乏的現實情況下，銀監會參照新巴塞爾協議的標準和要求。先后出臺了《商業銀行資本充足率管理辦法》、《商業銀行市場風險管理指引》和《商業銀行市場風險監管現場檢查手冊》等一系列與市場風險監管相關的規章制度，充分借鑒了國際先進銀行市場風險管理的最佳實踐經驗，提升了我國銀行業市場風險管理意識并督促商業銀行提高市場風險監管水平。
四、目前我國商業銀行市場風險管理的現狀
1，對市場風險的管理和監管起步較晚
與國際銀行業日趨成熟的市場風險管理相比，我國商業銀行在市場風險的管理和監管方面才剛剛起步，市場風險已成為我國銀行監管體系中最薄弱的領域之一，
2，市場風險意識普遍較低
由于我國長期以來利率和匯率沒有完全市場化，商業銀行面臨的市場風險較低，商業銀行的風險管理主要集中在信用風險控制上，對市場風險沒有足夠的重視。因而市場風險意識普遍較低，對風險管控的重視程度離風險防范的要求甚遠。
3，市場風險管理技術及計量方法等方面有較大差距
目前，國內商業銀行對市場風險的識別、計量與控制方法、工具、系統滯后或缺失。不能適應市場風險管理日益復雜化的要求。大多數商業銀行對國際主流的風險價值(vAR)分析方法的運用仍處于探索階段，尚未能充分運用于市場風險管理的實踐。國外很多風險管理工具和理念至今尚未在國內銀行業風險管理過程中發揮作用。
4，數據信息不完備
數據是市場風險管理系統的生命線，基礎信息的真實性和完整性是做好市場風險管理數據采集和分析的前提。我國主要商業銀行的數據儲備嚴重不足，且數據缺乏規范性，數據質量不高，有些甚至是明顯失真的或是無效的數據，往往會導致市場風險管理失敗。
5，市場風險管理體制不合理及專業人才缺乏
目前，國內商業銀行普遍未成立專門的市場風險管理部門，一般由風險管理部門統一管理。涉及到資金業務與非資金業務時，風險管理部門也分散在不同的部門。并且，絕大多數銀行負責市場風險管理的負責人和工作人員缺乏工作所需的專業知識和操作經驗，難以達到市場風險管理要求的對市場風險及時識別、量化、模型化以至有效預防的目的。
五、加強我國商業銀行市場風險管理的對策
1，樹立先進的風險管理理念，培育風險管理文化
銀行是通過經營風險獲利的金融機構，有效管理風險是立身之本。建立風險管理理念和風險管理文化是執行銀行風險管理制度的保證。建立風險管理文化就是要倡導和強化風險意識，樹立包括個個部門、各項業務、各種產品的全方位風險管理理念，推行涵蓋事前預測、事中管理、事后處理的全過程風險管理行為，引導和推進風險管理業務的發展。
2，建立全新的市場風險管理組織體系
一個獨立、高效、完善的市場風險管理組織系統是商業銀行市場風險管理的基礎，我國商業銀行應建立一個由董事會、市場風險管理委員會直接領導，以獨立的風險管理部門為中心，以市場風險管理的支持部門為輔助。與承擔市場風險的業務經營部門緊密聯系的市場風險管理體系，從董事會到業務層面自上而下的每個部門都有明確的風險管理責任。近年來，大多數商業銀行，尤其是國有商業銀行如中國銀行、工商銀行等都對其風險管理組織架構和人員進行了調整和設置，力爭盡早成為與巴塞爾新資本協議全面接軌的商業銀行。
3，提升和改進市場風險管理的方法和技術
我國商業銀行應廣泛借鑒國際銀行業先進的風險管理模式和量化模型，將市場風險的定性分析與定量分析同時運用到市場風險管理中去。例如，商業銀行可以運用國際上普遍采用的VAR等方法測度市場風險；還可以開發有關市場風險管理軟件以完成業務的自動化及動態分析；并且，應當按照巴塞爾新資本協議的有關規定。積極引進和推廣全面衡量市場風險、信用風險、操作風險等風險在內的一體化分析模型，提高風險管理效率。
4，加快市場風險管理信息系統建設
信息系統是商業銀行市場風險管理的重要組成部分，因商業銀行需要進行大量的市場風險分析、計量及監測，要求對大量的業務數據和多種分析結果進行綜合評價及檢驗等，有效的管理信息系統是其順利實施的基礎和保障。所以。商業銀行必須通過完備、可靠的管理信息系統來支持市場風險的計量、檢驗和壓力測試，并時時監測市場風險限額的遵守情況，提供市場風險的相關報告。
5，重視市場風險管理監督系統建設
按照銀監會關于商業銀行內部控制的有關要求，商業銀行需要建立完善的市場風險監察與控制體系，作為商業銀行內部控制體系的有機組成部分，即為商業銀行市場風險管理的監督系統，目的在于促使商業銀行嚴格遵守相關法律、行政法規、部門規章和內部的制度、程序。確保市場風險管理體系的有效運行。
6，建立有效的及時報告機制
商業銀行要積極主動地參照巴塞爾新資本協議要求，建立及時有效的市場風險分析報告機制、重大市場風險應急機制、新產品和新業務中的市場風險管理機制，清晰有效地劃分銀行賬戶和交易賬戶，建立相應的市場風險識別、計量、監測和控制方法。
市場風險管理范文4
Abstract： With Internet based financial products such as Yu′ebao occupying the investment market rapidly， a new financial mode under the Internet appears： all retained funds associated with monetary fund. This article introduced the VAR model to analyze the risk of Internet financial product. Taking the 10 thousands of earnings of Yu′ebao since May 2013 as the sample data， this article discusses the earnings volatility of Internet financial products and evaluate the market risk. Referring to previous studies， GARCH - VAR model can well describe the volatility of yield sequence. The study found that： the current Internet financial products market risk are still controllable with light volatility.
關鍵詞：互聯網理財產品；市場風險；GARCH-VAR模型
Key words： Internet financial product；market risk；GARCH-VAR model
中圖分類號：F49 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2015）20-0178-03
1 問題的提出
自余額寶點燃作為互聯網金融的主力軍迅速占領投資市場，全民理財已經成為互聯網金融時代的重要標志，在更加開放、快捷的互聯網金融平臺上，資金的流通效率更高，無論是對于資金使用方，還是對于資金提供方，都提供了很大的便利。
以余額寶為例，鄧雄（2014）提出，余額寶的出現，在很大程度上改變了居民的理財思維，不再單純的依賴銀行存款，給廣大居民帶來了更高的收益。與傳統理財產品相比，互聯網理財更容易得到年輕人的接納。而且互聯網理財產品的參與門檻較低，基本上適合所有的人，在理財產品的交易費用方面，互聯網渠道的相關成本費用更低。
互聯網理財產品一經出現迅速占領市場，發展潛力巨大。本文看到了互聯網思維下金融理財的一大新模式：凡是有留存資金就關聯貨幣基金。據近日公布的余額寶――天弘增利寶貨幣基金2014年年報，截至去年底，余額寶用戶數已增至1.85億人，規模達5789.36億元，較2013年底的1853.42億元，增長了2倍多。作為普惠金融的表率，去年余額寶為用戶創造了240億元的收益。
事實上，自互聯網金融在中國誕生以來，爭議與質疑聲不絕于耳，其中大多數主要針對其市場風險、內部風險、行業風險等。然而，由于大部分研究僅局限于定性研究和理論分析，并未在實際數據的基礎上實證討論，缺乏一定的可信度。因此，本文引入VAR模型進行風險分析，以余額寶2013年5月上線至今的萬份收益為樣本數據，探討互聯網理財產品的收益波動性。
2 方法介紹
VAR的實質是考查多個變量之間的動態互動關系。VAR模型的推廣始于世界著名計量經濟學家Christopher Sims于1980年發表的著名文獻。在分析金融市場、經濟發展因素、影響變量等方面，需要使用較多的數據和信息，基于VAR模型的基本屬性，其在宏觀經濟分析過程中，實用效果非常不錯。
一般而言，互聯網理財產品收益情況的計算方法分為兩種，即七日年化收益率和萬份收益，兩者計算公式不同，側重點各異。具體來說，每日萬份收益，其含義就是投資者投資的一萬元，一天可以獲得的收益；而七日年化收益，就是最近七日的平均收益，在經過年化處理之后的收益率。在該文分析研究過程中，對于理財產品的收益分析，用的是每日萬份收益的對數收益率來刻畫波動性，即Rt=lnPt-lnPt-1，式中Rt是基金每日萬份收益的對數收益率，Pt是第t天的基金每日萬份收益價格。
3 實證分析
3.1 描述性統計
從圖1中可以看出，增利寶當日萬份收益的對數收益率的均值為1.290610%，中位數為1.2381%，標準差為0.213295，說明有一定程度的偏離；因為偏度為2.486574大于零，從而說明收益率呈現一定程度的右偏，峰度為23.19661大于3，說明其呈現出“高瘦”（尖峰）的特征；而JB統計量為11951.55的伴隨概率為零，這個情況說明，統計結果拒絕原先的假設，也就是說，每日萬份收益率是不服從正態分布的。
3.2 ARCH效應檢驗
3.2.1 平穩性檢驗（單位根檢驗）
本文采用ADF單位根檢驗法檢驗序列的平穩性，由表1可以看出增利寶當日收益率的ADF的統計量為
-3.974319，并且其伴隨概率為0.0099小于1%-10%的置信水平的ADF值，所以在置信水平為1%的情況下拒絕增利寶當日萬份收益率序列有1個單位根的原假設，即當日萬份收益率序列是平穩的。
3.2.2 均值模型的建立
一般金融資產收益率方面的研究表明，銀行當日收益率序列服從自回歸模型，因此本文建立當日收益率序列對自身滯后性回歸的AR模型，根據單位根檢驗的結果最終建立P=4的AR模型，回歸模型的結果如表2所示。
由表2可知，本文中建立的AR自回歸模型中的回歸因子R（-4）系數相應的伴隨概率P值為零，表明參數檢驗的結果是非常顯著的，具體的回歸方程如下：
Rt=1.282684+0.725566Rt（-4）+εt
3.2.3 ARCH效應的圖示法檢驗
ARCH效應檢驗的方法是在殘差時序圖中觀察殘差序列是否出現了波動集聚現象，即大的波動后面常常伴隨著較大的波動，小的波動后面常常伴隨著較小的波動。
由圖2殘差序列圖，可以發現小波動集群部分中開始的小波后面緊跟的是較小的波動，顯示出殘差方差序列波動較小。
3.2.4 ARCH效應的自相關函數檢驗
ARCH效應的自相關函數檢驗的方法主要是根據殘差平方序列的自相關圖和自相關函數值計算的Q統計量判定是否存在ARCH效應。如果殘差平方序列的自相關圖出現“拖尾現象”，則說明原序列存在ARCH效應；如果殘差平方序列的Q統計量的伴隨概率都小于顯著性水平，則說明原序列存在ARCH效應，由自相關函數檢驗結果可以看出自相關函數圖呈現緩慢衰減態勢。
3.2.5 ARCH效應的ARCH-LM檢驗
ARCH-LM檢驗主要是通過輸出的F統計量以及卡方統計量來判斷是否存在ARCH效應，檢驗結果如表3所示。
觀察表3中F統計量和卡方統計量的伴隨概率P值都為零，拒絕收益率序列不存在ARCH效應的原假設，因此ARCH-LM檢驗結果認為原序列存在ARCH效應。
綜合上述各種檢驗結果顯示增利寶每日萬份收益率序列存在ARCH效應。
3.3 GARCH模型的估計
由于在圖三中已經發現了每日萬份收益率存在ARCH效應，因此單一的AR模型不能有效的擬合該收益率序列的“集聚效應”，需要建立GARCH模型。而考慮到金融資產收益率與金融資產風險的相關關系，因此有必要在均值方程中加入隨機誤差的條件方差項建立GARCH模型。
考察2013年5月至2014年3月的增利寶當日萬份收益率，根據GARCH的原理，得到GARCH （1，1）的估計結果如表4所示。
使用EVIEWS估計得到置信水平為99%的VAR序列，其最大值為3.094881%，最小值為0.059548%，與實際收益率相比，真實收益率最小值大于VAR最小值，說明對VAR序列當日收益率序列進行較好的擬合。
4 結論與建議
通過對余額寶理財產品收益的統計分析，結果發現其收益率波動性并不是很大，并且其收益當前很多貨幣基金里面，處于中高位置，比一般的銀行理財產品收益要高，最重要的是其市場風險尚處在可控范圍之內，但互聯網金融的風險態勢仍值得我們時刻關注。近期的杭州蕭山支付寶大規模癱瘓事件就足夠引起反思。隨著互聯網金融產品的覆蓋范圍越來越廣，其面臨的總體風險也在提升，一旦出現局部風險點出現，如果處理不當，很容易導致一定的系統風險。因此，本文就互聯網理財產品現階段存在的市場風險提出幾點建議。
①盡管龐大的基礎客戶依然能給互聯網金融巨頭帶來穩定的客戶群體，互聯網金融的發展態勢其實十分嚴峻，銀行利率市場化的深入推進，使得不同的銀行之間，吸收存款的利率出現分化，總體趨勢是存款利率上升，這對于一些老年人來說，是非常有吸引力的；貨幣市場基本收益率的下降，也降低了余額寶類貨幣基金的收益；在股市向好的情況下，不僅銀行存款出現搬家，很多互聯網理財產品也遭到客戶大面積的贖回。這三座大山使得互聯網理財產品的相對吸引力下降，很難維持這種較快的發展速度?；ヂ摼W金融不妨另尋出路，根本改變其商業思路，徹底打破傳統金融模式下的信息不對稱，把社交精神與互聯網金融思維緊密結合。以平安集團新推出的“壹錢包”為例，體現了互聯網金融的社交化，可以幫助客戶進行財富管理、健康管理、生活管理。
②伴隨著互聯網金融理財不斷深化的趨勢，其積累的用戶數據和相關資料，越來越復雜。互聯網金融巨頭加強在降低交易成本和實現風險合理定價的相對優勢，依然要堅持以用戶需求為導向，及時推出相應產品，在UI設計上可以有自己的特色，提高用戶體驗，增加用戶的心理效用，形成消費習慣和消費經驗。用戶的使用習慣決定一切，億萬級的用戶規模是沒有耐心去學習使用一款新的應用的，因此，在全民應用上搭載互聯網金融無疑是雙贏之舉。
③調控市場風險是以解決技術風險、系統風險為前提的。眾所周知，互聯網金融的發展是傳統金融的深化及延伸，也就是說互聯網金融在一定程度上依附于傳統金融。因此，要創新先要固本，最基礎的技術支持和系統維護一定得跟上甚至超前市場的發展，為市場的不確定性保駕護航。
參考文獻：
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市場風險管理范文5
【關鍵詞】期貨市場；風險；違規；監管
一、期貨交易的產生與發展
期貨，通常指期貨合約，與現貨對應，并由現貨衍生而來。期貨交易即期貨合約的交易，由遠期交易衍生而來。期貨交易具有合約標準化、場內集中競價交易、保證金交易、雙向交易、對沖了結、當日無負債結算的基本特征。
一般認為，期貨交易萌芽于歐洲。期貨交易是在遠期現貨的基礎上發展起來的。尤其是遠期交易的集中化和組織化，為期貨交易的產生和期貨市場的形成奠定了基礎。1848年，世界上第一所比較規范化的期貨交易所——芝加哥商品交易所成立，并于1865年推出了標準化合約取代了遠期合約，同年該交易所實行了保證金制度。1882年，交易所允許以對沖方式結束交易，不必進行實物交割。隨著交易規則和制度的不斷完善，期貨市場標準化合約、保證金制度、對沖機制和統一結算組成了期貨市場的基本制度。
期貨交易品種從商品期貨發展到金融期貨。最初的商品期貨為農產品期貨，由糧食作物擴大到經濟作物、牲畜、林產品等，之后又出現金屬、能源期貨。期貨業將商品期貨的原理應用于金融行業，開發出外匯期貨、利率期貨、股指、股票期貨等?，F在還出現了其他期貨品種，如天氣、消費者物價指數等。農產品期貨的交易量雖然增加，但市場占有率卻逐漸縮小。金融期貨和以石油為代表的能源期貨發展迅速，目前金融期貨占主導地位。1982年芝加哥期貨交易所推出美國長期國債期貨期權，將期權交易與期貨交易結合，引發了期貨交易的又一次改革。2002年單只股票期貨的上市，實現了金融期貨的有一次創新。而隨著計算機和互聯網的發展和廣泛應用，期貨交易引入了電子交易方式，并發展成為交易所采用的主要方式。
二、期貨市場的風險
總體來說，對風險的定義大致有兩種：一是強調風險表現為不確定性，另一個是強調風險表現為損失的不確定性。廣義的風險是風險表現為損失的不確定性，說明風險產生的結果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，期貨市場風險就是這種。
（一）期貨市場風險的成因
1.期貨價格與現貨價格的走勢是基本相似的，因為期貨價格是對未來現貨價格的預期。所以，現貨價格因供求關系而產生的波動是期貨價格變動的原因。同時，期貨價格由于其自身的遠期性和預期性，增加了更多的不確定性，期貨價格的波動性大于現貨價格是非常正常的。由此而產生了期貨風險的價格風險。
2.期貨交易實行保證金制度，交易者可以只用較少的保證金按比例進行交易。這樣就產生了較大的杠桿效應，在吸引投資者的同時，放大了期貨市場本身存在的價格風險。在期貨價格劇烈變動時，投資者極易產生巨額虧損而無力支付，從而又增加了違約的風險。期貨交易的杠桿效應是其特有的，也是期貨市場高風險的主要原因。
3.集中交易風險延伸性，期貨交易采取場內集中競價交易。其優點：競價的公平性；有利于流動性的增長；有利于風險控制。但當期貨價格短期內出現離奇的價格時，按市價買賣所成交的價格會使交易者的風險度迅速改變。而且，由于交易量和持倉量大，價格稍有變動，總體的多空雙方的盈虧幅度非常大。
4.對抗易的風險連續性，期貨交易是雙邊交易，不論期貨市場處于牛市還是熊市，都存在虧損的一方。因而對期貨市場而言，交易風險具有全程性和連續性。
（二）期貨市場風險的類型
1.按其是否可控，分為不可控風險和可控風險。不可控風險包括：宏觀環境變化的風險；政策風險?？煽仫L險可以通過市場相關主題采取措施，控制管理風險。
2.按其產生的主體可分為：投資者、期貨公司、期貨交易所、政府及監管部門。這一部分的分析將在期貨監管部分列明。
3.按其來源劃分，可分為市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險與法律風險。
三、期貨交易的監管
期貨交易的監管與其自身的特點與構成是分不開的。期貨市場由交易所、結算機構、中介與服務機構、交易者和期貨監督管理機構與行業自律管理機構組成。期貨市場上的各主體都有自己所要遵守的規定和制度，對期貨行業負有各自的義務。
期貨交易所為期貨交易提供場所、設施、相關服務和交易規則，并不參與期貨交易。在現代市場經濟條件下，期貨交易所已成為具有高度系統性和嚴密性、高度組織化和規范化的交易服務機構，致力于創造安全、有序、高效的市場機制，以營造公開、公平、公正和誠信透明的市場環境與維護投資者合法權益。職能包括：提供交易場所、設施和服務；設計合約、安排合約上市；制定并實施期貨市場制度與交易規則；組織并實施期貨交易，監控市場風險；市場信息。
期貨交易結算機構是負責交易所期貨交易的統一結算、保證金管理和結算風險控制的機構。主要職能為擔保交易履約、結算交易盈虧和控制市場風險。同交易所一樣也面臨著管理風險和技術風險。風險管理制度不健全或執行風險管理不健全、交易者違規操作、計算機系統、通訊系統出現故障，都會帶來風險。期貨交易買賣雙方進行交易必須交納一定的保證金。之后，結算機構就承擔起保證每筆交易按期履約的責任。交易雙方不發生直接關系，而是與結算機構發生關系，結算機構作為所有交易者的交易對象。若一方違約，則交易結算機構先代替其履約，從而降低了違約風險，使期貨交易對沖平倉得以實施。每一交易日結束后，對會員進行盈虧結算，并通過對會員保證金的結算和動態監控實現對市場風險的控制。當會員的保證金在規定水平以下時，及時向會員發出通知，要求會員增加保證金。若會員在指定時間內未能使保證達到規定水平，結算機構有權強行平倉。
期貨中介與服務機構有多種，如期貨公司、介紹經紀商、居間人等。期貨公司作為主要的中介機構，根據客戶指令買賣期貨合約、辦理結算和交割手續；對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險；為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢，充當客戶的交易顧問。我國對期貨公司經營管理有一些特別要求，如期貨公司要對營業部實行“四統一”，即統一結算、統一風險管理、統一資金調撥、統一財務管理和會計核算。
期貨公司作為自負盈虧的經營機構，面臨經營失敗的風險。在客戶進行期貨交易的過程中，進行違法違規活動，欺騙客戶、損害客戶利益，面臨的法律風險；由于管理不善、公司內部人員的行為而造成的損失；對客戶的風險管理出現疏漏，客戶穿倉出現的損失。
中國證券監督管理委員會負責統一監督管理全國證券期貨市場，維護證券期貨市場秩序，保障其合法運行。中國期貨保證金監控中心負責建立和完善期貨保證金監控機制，及時發現并報告期貨保證金風險狀況，配合期貨監管部門處置風險事件。中國期貨業協會，對期貨業進行自律管理。
期貨市場的風險是客觀存在的。雖然不可避免，但多數的風險可以通過監管而加以控制，進而起到穩定市場。期貨市場作為市場體系的組成部分，是市場經濟發展到一定階段的產物，需要政府及監管部門的宏觀調控與管理，從而使其協調、平穩地發展。
參考文獻
[1]耿明齋.投資學[M].上海財經大學，2007.
市場風險管理范文6
【關鍵詞】 利率； 利率風險； 風險管理； 風險規避
在市場經濟快速發展的今天，金融市場越來越完善，也越來越復雜。資本市場充滿著收益誘惑和風險干擾，而市場經濟的發展又迫使我們面臨越來越多的價格、利率、匯率等風險。尤其是近兩年來，我國經濟的發展和全球的經濟發展狀況，國家為了調控市場經濟，更加充分地發揮了利率這種金融工具的調控作用。
一、金融市場利率的構成要素
金融市場利率是資本使用權的價格，即借貸資本的價格，它實質上是金融資產價值的表現形式。改革開放以來，我國的社會主義市場經濟走過了一條從無到有并逐漸完善的道路，但我國的金融市場不發達，利率還沒有完全市場化。
（一）金融市場利率的影響因素
資本供求是影響利率高低最重要的因素。存貸款利率與經濟增長速度、通貨膨脹率變化關系密切。1985年以來，我國金融機構法定存貸款利率調整與價格水平、經濟增長變化大體上一致，其中利率調整與CPI變化的同步性與GDP增速的同步性更為明顯，在一定程度上反映出中國利率調控更加關注通貨膨脹的變化。如2007年的利率調整，充分說明了這個問題。國家貨幣和財政政策對利率的變動也有不同程度的影響，1999－2002年，經濟運行中通貨緊縮壓力較大，金融機構法定存貸款利率連續下調，債券市場收益率隨之下降。2003年宏觀調控以來，債券市場利率出現兩次較大幅度的變動：一次是在2003年9月，市場利率大幅度跳升；一次是在2005年3－9月，市場利率迅速下降。還有2007年的利率調整，這些變化都體現了政策效應。此外，國際關系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響，而這些因素有些也是通過影響資本供求而影響利率的。
（二）金融市場利率的確定
由金融資產價值所決定，市場利率的計算公式為：
利率＝純利率＋風險溢酬
風險溢酬＝通貨膨脹溢酬＋違約風險溢酬＋變現力溢酬＋到期風險溢酬
純利率（又稱真實利率）是指通貨膨脹為零時，無風險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。
二、風險管理的重要
投資的目的是為了獲得收益，但是在有些情況下，最后實際獲得的收益可能低于預期收益，有些投資根本沒有收益甚至血本無歸。比如，在進行股票投資時，由于價格下跌，賣出股票時的價格低于買入股票時的價格，造成了投資的損失，這就是風險。又比如，在進行債券投資時，債券發行者不能按時還本付息，甚至不能拿回本金，給投資者造成損失，這也是投資風險。當然，在專業投資者看來，風險并不僅僅是實現的收益低于預期的收益。在他們看來，當實際收益高于預期收益時也是風險。比如賣出股票后，股票價格走勢高于預期的價格，即使賣出股票的實現收益高于預期收益，表面上沒有損失，但是賣出股票也等于失去了獲利的機會。因此對于賣方來說，實現的收益高于預期的收益也是一種風險。這里的偏離既可能是高于預期收益，也可能是低于預期收益。
所以說，風險是指預期回報的波動性或離散度，是一種決策方案的結果的潛在變化，可能結果的變化越大，與此決策方案相關聯的風險就會越大。
風險管理在我國當前的經濟發展中是相當重要的，一方面，我國經濟改革在不斷深化，經濟環境還處于轉型中，而我國的風險意識卻相對薄弱，加強風險管理是經濟發展的要求；另一方面是國際形式的要求，隨著我國經濟的發展、對外開放的深入和加入WTO，我國與國際經濟聯系更為密切，我國的經濟也更容易受到國際經濟形式和金融市場風險的影響，加強風險管理是適應國際競爭的需求。而我國的利率水平與國際稍有差距就可能引發大量國際游資的套利活動，從而誘發金融動蕩和沖擊人民幣的匯率體制，所以風險管理是尤為重要的。
三、市場利率的變化與風險
利率是資金的時間價值，是資本這一特殊生產要素的價格。利率的高低對于宏觀經濟與微觀經濟都具有重要影響，利率的變化對金融參與者是一種風險。在完全市場經濟條件下，利率決定于貨幣市場的供求情況，資本供大于求，利率下降；反之，利率上升。利率上升會減少消費和投資，利率下降會刺激消費和投資。
利率風險是綜合風險管理的所有方面――信用風險、市場風險、資產與負債管理（ALM）、績效評估，甚至操作風險的本質。
一種利率風險策略可能是以一種方法構造從機構流出的現金流，這種方法就是銀行連續投資于3個月國債，投資每3個月累積增加，通過這樣為股東創造現金。
2004年2月1日，中國銀監會頒布了《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》，它標志著中國的市場利率和風險管理更加緊密地聯系在一起，利率風險管理也不再是演習，而是進入實戰階段了。
在金融管制放松和利率市場化的條件下，利率風險無時無刻不在，利率市場化的程度與利率風險成正比例關系，利率風險并非僅僅意味著損失和危機，如果有良好的管理手段和較高的管理水平，它既可以成為賺錢的工具，也可以化減損失。利率風險應該是一種不確定性，類似商品價格隨市場情況而發生波動，也是市場經濟無法回避的問題。近年來我國存貸款利率的變化很大，尤其是2007年，部分儲蓄存貸款利率如表1―3所示：
從表1―3可以看出，利率的變動與居民消費價格指數（CPI）是相關的，也與國家的經濟相聯系。自1996年5月1日以來，中國人民銀行已連續7次降息，而且國家還在1999年11月1日開征了利息所得稅，稅率為20％，當時一年期存款的稅后利息只有1.80％。開征利息稅也是對利息的調整，實際上也是降低利率。亞洲金融危機后，政府為了擴大內需出臺了一系列的政策。2000年我國的GDP增長8％，CPI指數上漲0.4％，全社會固定資產投資比上年增長9.3％，但居民儲蓄還在不斷的增長，利率處于低水平，投資饑渴癥由于機制轉換已得到遏制，金融市場上資金供給充裕。隨著個人購房人群比例的提高和住房按揭業務的快速拓展，越來越多的個人和家庭與按揭信貸有關，家庭資產與利率的相關程度也越來越高。過去，人們剩余的金錢只能存積于銀行或購買債券以求獲得利息，個人和家庭對銀行利率變動的期望是單向高的，在A股出現以后，由于利率的變動與股指的變動呈反向相關關系，因此部分持有A股的人群更希望利率向下變動。目前，在各個城市中持有股票的人群比例上海最高，在60％左右，個人購房人群比例在北京、上海、深圳、廣州等大中城市都超過了90％以上，所以前七次銀行降息對家庭資產的影響程度是遞增的。
但是隨著經濟的復蘇，為了遏制股市和房地產的過快增長，從2002年開始到2007年，存貸款利率又開始逐步提高，尤其是2007年連續五次調息，且2007年8月15日調減利息稅為5％，銀行存款準備金率也不斷提高，大大減少了派生存款。也就是說，政府把利率作為調控國民經濟的貨幣政策工具。由于從2006年開始股市和房地產的升溫和通貨膨脹，造成貨幣市場供求關系的變化，政府為了調控國民經濟，所以用利率進行調整。
由于種種因素造成市場利率經常發生變化，而這些變化有時難以預見，加上按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制，所以每一次商業銀行基本貸款利率的變動均會刷新每一個家庭的凈資產數值。利率與我們每一個家庭息息相關，利率的變動給經濟活動帶來了風險。
在利率不變的情況下，各類借款都能順利償債，一旦利率上升，借款成本增大，就只有經營好的才能按時還款，而一部分將面臨還款的困境。隨著實際利率的提高，偏好風險的人將更多地成為銀行的客戶，而原來厭惡風險的客戶也傾向于改變自己項目的性質，使之具有高的風險和收入水平。由于信息的不對稱，利率的轉變刺激客戶將資金用于高風險的活動，會導致拖欠貸款的可能性增大，造成還款風險。
如，2005年8月1日購入三年期國債50 000元，由表3可知利率為3.24％，2008年到期還本付息，到期利息為50 000
×3.24％×3＝4 860（元），而2006年至2007年存款利率不斷提高，一年期的由2.52％到4.14％，三年期的由3.69％到5.4％，而這些損失的風險與債券本身的質量無關，它是由無法控制的貨幣市場的變化造成的，是由利率變化造成的。
從整體來說，利率升高和利率波動會影響投資規模，不利于經濟增長。但我國的情況有些特殊，因為我國目前金融市場是分割的，雖然利率的波動對經濟活動有風險，但又是調節經濟的一種見效比較快的方法。
四、風險的測度與規避
（一）風險的測度
風險的測度一般用方差法，但是除了方差法之外，也存在著多種風險度量方法的替代，其中理論上最完美的度量方法應屬于半方差方法。半方差有兩種主要的計量方法：利用平均收益（Mean Return；SVM）為基準來度量的半方差以及用目標收益（Target Return；SVT）為基準來衡量的半方差，公式如下所示：
SVM＝1/kan[max（0，rm-rt）]2
t＝1
SVr＝1/kan[max（0，rT-rt）]2
t＝1
因為，下半方差與投資者對風險的客觀感受有一致性；如果投資的收益率不是正態分布的話，下半方差對風險的度量更有利于投資者做出正確的決定；即使收益是正態分布的話，下半方差法也能夠得到與方差相同的風險度量結果。
（二）風險的規避
對于追求穩定回報的投資者來說，大多會選擇風險小、信用度高的理財產品，比如銀行存款和國債，不少投資者認為，銀行存款和國債絕對沒有風險，利率事先已經確定，到期連本帶息是少不了的。其實不然，就如此次央行加息，無論是銀行存款還是國債，相關風險都會隨之而產生，這里指的是利率風險。
1.利率風險的預測。
利率風險源于未來利率的變化，如能通過某種技術方法較為準確地預測未來的利率，再通過金融工具加以應用，則可以完全規避利率風險，所以利率的預測是利率風險管理的基礎。
2.定期存款的風險規避。
定期存款是普通老百姓再熟悉不過的理財方式，一次性存入，存入一定的期限（最短3個月，最長5年），到期按存入時公布的固定利率計息，一次性還本付息。想來這是沒有什么風險可言，一旦遇到利率調高，因為定期存款是不分段計息的，不會按已經調高的利率來計算利息，那些存期較長的定期存款就只能按存入日相對較低的利率來計息，相比已調高的利率就顯得劃不來了。所以定期存款的風險規避，最好是存入的期限不要太長，一年期比較合適，如果利率上升可以轉存，再一方面是化整為零，每一筆的金額盡量不要太大，存期分布合理，這樣也可以降低利率變動帶來的風險。
3.憑證式國債的風險規避。
憑證式國債也是老百姓最喜歡的投資理財產品之一，因其免稅和利率較高而受到追捧，不少地方在發行時根本買不到，于是不少人購買國債時就選擇長期的，如5年期的。卻不知一旦市場利率上升，國債的利率肯定也會水漲船高，如9月1日發行的2006年四期國債5年期為3.81％，比同檔次三期國債高出了0.32個百分點，如果買入50 000元的話，到期將多收入800元，并且國債提前支取要收取1‰的手續費，而且半年之內是沒有利息的。所以購買國債時，為了靈活，可以買多一些短期的，如遇到利率的調整，經過計算，扣除了上述的因素后，如果劃得來的話，可以提前支取轉買新一期利率更高的國債。短期、長期進行搭配也可以分散利率變動帶來的收益減少的風險。
4.住房貸款的風險規避。
從2002年開始到2007年，我國貸款利率又開始逐步提高，尤其是2007年連續五次調息，而按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制，每一次商業銀行基本貸款利率變動，購房付款就會隨之改變，所以在利率不斷上調的情況下固定利率房貸是一種規避利率風險的方法，因為在貸款期限內，不論銀行利率如何變動，借款人都將按合同約定的固定利率支付利息。
5.浮動收益人民幣理財產品。
可以購買浮動收益人民幣理財產品以規避利率風險。銀行推出的人民幣理財產品，投資渠道中一般都組合了部分國債、金融債券等，因此收益是會隨著加息而向上浮動的。銀行的人民幣理財產品類型也與存款相類似，屬于期限、收益都比較穩定，風險不高的投資方式。這類產品的收益一般會高于同期定期存款利息，分為固定收益與浮動收益兩種。在加息的預期下，可以選擇浮動收益類理財產品來規避利率風險。
【主要參考文獻】
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[2] 吳漢洪，董紅霞.管理經濟學.清華大學出版社，2005.
[3] 熊劍.金融市場、金融工具與風險管理課件.2007.
[4] [美]唐納德?R?范?戴維特，今井賢志，馬克?梅斯勒，著.朱世武，邢麗，譯.高級金融風險管理.中國人民大學出版社，2006.
