前言：中文期刊網精心挑選了投資回報率定價法范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
投資回報率定價法范文1
關鍵詞：城市燃氣；論價格管制模型；具體措施
中圖分類號：TU996文獻標識碼：A文章編號：
1、引言
城市燃氣與城市自來水、電力、電信、郵政、公共運輸等一樣，是城市重要的基礎設施和城市公用事業，是城市社會經濟發展的載體。城市燃氣的生產和供應直接關系到社會公共利益和公共安全，關系到人民群眾生活質量以及城市經濟和社會的可持續發展。城市燃氣已成為國民經濟中具有先導性、全局性的基礎產業，其服務功能以及由此形成的城市環境將成為城市的財富和資源。目前，隨著我國自然壟斷產業逐漸向國際市場開放，燃氣的價格必須與國際接軌，因此，對我國城市燃氣產業的價格管制進行研究并進行完善是十分必要的。
2、我國城市燃氣產業價格管制的現狀及存在的問題
2.1我國城市燃氣產業價格形成機制
目前關于城市燃氣產業的價格形成機制一般有兩種：第一種為完全競爭條件下的價格形成機制，也稱為競爭性市場定價機制；第二種為政府管制條件下的價格形成機制，也稱為壟斷市場定價機制。市場競爭條件下的城市燃氣價格形成機制是指處于競爭性市場的燃氣產品的價格由市場供求關系決定，并遵循價格規律。燃氣消費者依據價格信號調整消費量，燃氣生產、供應商同樣依據價格決定為誰生產、如何生產、生產多少，價格的上下浮動受需求和供給的關系影響。這種價格機制主要應用于城市燃氣產業的競爭性業務領域。政府管制條件下的城市燃氣價格形成機制是指處于壟斷性市場的燃氣產品在政府管制條件下所形成的價格，包括政府定價（國家定價）和政府指導定價（國家指導價格）。這種價格形成機制主要應用與城市燃氣產業中的具有自然壟斷性的業務領域。因此，城市燃氣的價格形成機制要考慮成本、市場供求、替代品資源價格等因素外，還必須考慮業務領域的市場結構、政府管制等因素。
2.2我國城市燃氣產業價格管制存在的問題
目前我國的燃氣行業大多數由各地區的城市國有和國有控股企業來運營，而且國有控股比例過高。通過對燃氣事業的改革，目前我國燃氣的上游生產環節（以天然氣為主）由中國石油天然氣集團公司（中石油；)、中國石油化工集團公司(中石化)、中國海油石油總公司(中海油)三家壟斷經營，并且長距離管道運輸分別由這三家擁有；地區性的城市燃氣管網配送和銷售大多數由該地方政府所屬的國有企業壟斷經營。各環節的燃氣產品價格由政府管制，包括出廠價、管輸價、配送費及終端用氣價。雖然近些年來對我國燃氣的價格管制進行了改革，但目前還存在諸多的問題。
2.2.1管制機構存在信息不對稱
針對城市燃氣產業的政府管制，前提是政府完全掌握燃氣企業提供的真實成本信息和經營狀況，才能有效制定管制價格，達到提高效率的目的。由于管制機構存在信息不對稱問題，導致對燃氣的價格監管不利。我國實行的以政府定價為主導的價格管制，采取的方式主要是成本加成定價，其中最核心的部分是成本的確定。目前燃氣的價格管制機構主要是國家和各省市地區的發改委以及物價局，這些管制機構對于燃氣企業的相關信息不能完全掌握，處于信息劣勢地位；被管制的壟斷企業卻掌握著充分信息，處于有利的地方。
2.2.2價格管制機構職能不清晰，相關法規不完善
目前城市燃氣行業的市場準入、管網投資建設、價格管制、質量管制等實行由不同的機構管理，難以統一和協調，這使得價格管制力量減弱。由于各級的價格主管部門只能對燃氣生產經營企業的價格進行管制，并不能對其所有成本進行監控。所以，價格管制政策難以到位，容易造成管制缺乏效率。
3、我國城市燃氣產業價格管制模型選擇
國際上比較具有典型意義的價格管制模型包括投資回報率價格管制模型、最高限價管制模型、兩部定價模型、高峰負荷定價模型等。下面將對這些管制模型進行介紹，同時根據每種價格管制模型的優缺點，來選擇適合我國城市燃氣產業的價格管制模型。
3.1投資回報率價格管制模型
投資回報率價格管制，也稱報酬率價格管制，其核心思想是通過限制價格使被管制的企業只能得到公平的投資回報率，模型為：R(qp) = C + S(RB)。該模型的關鍵問題是管制者如何確定合理的投資回報率S和投資回報率基數RB。管制者通過制定合理的投資回報率，以約束壟斷企業利用其壟斷勢力獲取高額的利潤。投資回報率（或稱資本報酬率）一般定義為收益與投資額的比重，通常采用兩分法（dichotomization )來表示。
在我國城市燃氣產業發展的初期，為了吸引投資，可以采取這樣的價格管制模型，對報酬率進行合理的約束。但隨著燃氣產業的不斷發展，可能產生了很多弊端：一是壟斷企業一定時期內只按照固定的投資回報率定價，對提高企業的生產率幾乎沒有起到激勵作用；二是投資回報收益會剌激企業通過增加資本投入獲得更多的利潤，企業過度的投資會扭曲資本與勞動的投資比例，降低生產率，產生A-J效應；三是對于投資回報率水平、投資回報率基數難以確定，收集信息成本很高，監測成本也高。
3.2最高限價管制模型
最高限價管制也稱價格上限管制，采取RPI-X模型：P = P(l + RPI-X)，指在一定控制期內（一般是5年）壟斷企業的產品價格上漲率不能超過RPI-X的值。其主要目標是讓價格和利潤保持在一個公平并且能激勵企業不斷提高生產效率的水平上。從模型可以看出，RPI-X價格管制取決于兩個因素：外生的價格指數RPI和管制者給定的X值。RPI ―般由政府統計部門根據零售的生產資料價格和主要生活消費品價格變動情況制定，具有一定的客觀性；X值的確定要考慮資本成本、現存資產的價值、未來投資計劃、生產能力變動、需求增長等因素。
我國城市燃氣產業價格管制模型設計可以借鑒這種模式，既可以穩定燃氣產品價格，為消費者謀求福利，又可以激勵燃氣企業進行改革和創新，提高經營管理水平、改進服務，從而獲得更多的利潤。
3.3高峰負荷定價模型
當消費量處于高峰時，對產品制定較高的價格；當消費量處于非高峰時，對產品制定較低的價格。采取這樣的定價方式成為高峰負荷定價，也成分峰谷分時定價制。用戶對燃氣的消費存在時段、季節的差異性，直接影響了燃氣的供應成本。當用氣處于淡季或低谷時，管道運輸和供應設備部分處于閑置狀態，固定成本和運營費用照常發生，平攤到每單位燃氣上的成本增加，失去了規模經濟效益；當用氣處于旺季或高峰時，管道和設備超負荷運轉，調配工作量大，運營成本迅速增加。因此，城市燃氣產業可以采取高峰負荷定價，來驅動需求的變動，實現削峰填谷。
4、規范和完善我國城市燃氣產業價格管制的具體措施
結合我國目前城市燃氣產業管制的現狀及存在的問題，可以采取以下幾個具體措施規范和完善我國城市燃氣產業的價格管制。
4.1逐步放松管制，建立場化的價格體系
在市場機制可以發揮作用的非自然壟斷業務領域，完全或者部分地取消對價格的管制，使燃氣企業在經營選擇和價格制定方面享有更多的自；打破垂直一體化的局面，燃氣產業的各業務領域要引入競爭機制，建立市場化的價格體系。實行網營分離，引入競爭。將燃氣產業的生產環節、銷售環節與管輸環節進行縱向分離，開放市場。當前我國依然將城市燃氣產業作為非競爭性產業，對于其進行管制也是必要的，但是對全部業務環節實現嚴格的管制是不利于整個行業的發展。在燃氣的勘探丌發市場，要打破國有企業的壟斷格局，放寬進入準則，允許民營企業進入燃氣生產領域，同時有條件的向外資企業開放，實現競價上網制度；在燃氣的管網輸送業務領域，要打破獨家壟斷或寡頭壟斷的局面，加大對長途運輸管線的投資建設，并將管網分離由多家企業分別經營，參與市場競爭；對于燃氣的分銷和配送銷售業務，要逐i放開，由多家企業經營，相互競爭，形成下游市場自由競爭的局面。
4.2實行政企分開，建立高效率的管制機構
實現政企分開，建立高效率的管制機構，這是實現我國城市燃氣產業管制改革的關鍵內容之一。加強被管制國有企業體制改革。一是明晰產權，燃氣企業的產權必須明確，對國有燃氣企業進行股權改革，成為完全脫離政府的高效運行的自主企業，將國有資產所有者職能與政府的管理職能徹底分開，鼓勵燃氣各業務領域形成國有、民營、外資多元化的產權結構；二是國有燃氣企業中建立現代企業制度，實行股權多元化，徹底斬斷政府與企業分享共同的經濟利益根源，使企業自主經營、自負盈虧，成為真正的市場獨立的企業法人。
參考文獻：
[1]李永波.對我國天然氣定價機制改革的思考一兼論國外天然氣價格管理模式的經驗借鑒[J].價格理論與實踐，2009(12)
投資回報率定價法范文2
【關鍵詞】市盈率;固定增長股利貼現模型;CAMP;改進的杜邦分析法;影響因素
市盈率也稱價盈率(Price-Earning Ratio,P/E),是普通股每股市價與每股收益的比率,反映普通股投資者為獲取每元凈利潤所愿意支付的股票價格。它常被投資者用來估量某種股票的投資價值,或在不同公司的股票之間進行比較。按照定義,市盈率與普通股的每股市價和每股收益有關。每股市價實際上反映了投資者對未來收益的預期,每股收益是反映公司獲利能力的重要指標。因此,吳世農和吳育輝在《CEO財務分析與決策》一書中寫到:“一般來說,市盈率的高低取決于企業及其所在行業的發展前景、未來的收益和風險?！边@指出了市盈率的3大影響因素,但這仍是比較籠統的概括。究竟市盈率取決于哪些具體因素,本文在固定增長股利貼現模型的基礎上,結合資本資產定價模型(CAMP)和改進的杜邦分析法,對這一問題給出了答案。
一、基于固定增長股利貼現模型的市盈率模型
普通股價格實際上是未來所有股利的現值。根據企業預期股利的不同特征,股票價格也有不同的表達形式。當股利以固定比率增長時,股票的價格按如下公式計算:
其中:P表示股票價格;D1表示第一期期末的股利;k表示投資者對權益資本要求的報酬率,即投資回報率;g表示股利的固定增長率。
由于投資者常在考慮自己愿意為未來預計的收益支付多少元的股票價格,因此固定增長率的股利貼現模型很容易轉變為市盈率定價模型。設公司每年按固定比例b發放股利,期初的每股收益為E,則D1=E*(1+g)*b。①代入式(1-1)中并加以整理即可得:
從式(1-2)中可見,市盈率(P/E)取決于股利發放率b、股利的固定增長率g和投資回報率k,并且跟股利發放率b和股利增長率g成正比,跟投資回報率k成反比。
股利發放率取決于企業的股利政策,可由企業自主決定,比較容易得到。但股利增長率,尤其是投資回報率卻不那么容易得到。在財務管理中,對這二者的估計是有特定模型的。因此,市盈率并不簡單地取決于上述3個因素,或者說這3個因素只是影響市盈率的表層因素。
二、股利固定增長率g的估計
斯蒂芬A.羅斯(Stephen A.Rose)等人在《公司理財》一書中對g是從何而來的有清晰的闡述。一般認為,當企業沒有凈投資時,明年的盈利跟今年的盈利是相等的。而企業保留有部分收益時,則凈投資可能為正,企業的盈利就可能增長。因此,便有以下等式成立:
明年的盈利=今年的盈利+今年的留存收益*留存收益的回報率
可見,盈利的增長是留存收益和留存收益的回報率的函數。兩邊同除以“今年的盈利”,并加以整理,即可得到:
g=留存收益率*留存收益的回報率(2-1)
式(2-1)是對g的一個有效估計。進一步地,留存收益率即等于1減去股利發放率,但留存收益的預期回報率卻比較難以預測。在實際中,常用凈資產收益率ROE來估計。因此,便有:
g=(1-b)*ROE(2-2)
ROE是衡量企業整體獲利能力的一個綜合性指標,在眾多的獲利能力指標中,它是投資者最為關心的一個指標。它又受多種因素的影響。傳統的杜邦分析法將ROE分解為企業銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數3個指標的乘積,但這種分解法沒有徹底劃分企業的經營活動和財務活動,以致不能完整地評價財務活動對企業獲利能力的影響,不能準確地揭示企業經營活動的獲利能力。因此,本文采用后經學者改進的杜邦分析法來表示ROE。則有:
ROE=
=營業利潤率×總資產周轉率×財務費用比率×權益乘數×稅負效應比率
由于權益乘數又等于,財務費用比例等于財務杠桿的倒數,為了表達簡便,我們用M表示銷售經營利潤率,用TR表示總資產周轉率,用L表示資產負債率,用DFL表示財務杠桿,用T表示所得稅稅率,則有:
代入上式(2-2)中,可得:
這便得出了包含眾多細分因素的g的表達式。很明顯,g與股利發放率b、財務杠桿DFL及所得稅稅率T成反比關系,而與銷售經營利潤率M、總資產周轉率TR和資產負債率L成正比關系。不僅如此,影響g的每一個因素都反映了企業理財活動中的某一方面:股利發放率b反映了企業的股利政策;銷售經營利潤率M反映了生產經營活動中的成本費用控制水平;總資產周轉率TR反映了資產使用效率,也是企業投資決策水平的最終反映;L和DFL跟企業負債經營有關,反映融資決策的水平;T跟稅收政策有關,取決于企業的性質及稅務籌劃的能力和水平。由于g受這些因素(或活動)的影響,根據上式(1-2)便知市盈率也受它們的影響。
三、投資回報率k的估計
在現代企業財務管理中,資本資產定價模型(CAMP)是對投資回報率的一個有效估計。根據CAMP,投資者對某一股票所要求的報酬率是由該股票的系統風險所決定的。股票的系統風險越大,投資者期望從該股票獲得的報酬率也越大。假定資本市場是充分有效的,投資者作為一個整體是充分分散的,則某一股票要求的回報率便由下式(3-1)決定:
其中:Rf表示無風險報酬率,通常是國庫券的收益率;表示市場組合的期望報酬率,即表示市場組合的超額收益率,也即風險溢價(由于從長期來看,市場的平均收益高于平均的無風險資產收益率,因此是個正數。);β表示該股票的貝塔系數,其值介入0和1之間,反映該股票系統風險的大小。則在CAMP下,某一股票的期望報酬率(也即投資回報率)就是無風險報酬率加上該股票的系統風險溢價。
按照CAMP,某一股票的無風險報酬率越高,投資回報率k越大。因為無風險資產的報酬率是投資者的機會成本,是投資者期望的最低報酬率。因此,k與Rf成正比關系。這也可以從上式(3-1)中推倒出來。β本身是一種系統風險指數,其值越大,則股票的系統風險越高,投資者期望從該股票所得到的補償也就越多,k就越大。對于,很明顯,其與k成正比關系?？梢妅取決于Rf、和β。由于k也被作為股利貼現模型中的貼現率來使用,因此Rf、和β便影響到股票的價格,從而影響到股票的市盈率水平。
四、市盈率的影響因素分析
綜合上式(1-2)、(2-3)和(3-1),可得到如下分析股票市盈率的影響因素的表達式:
根據該表達式,可以看出股票市盈率的影響因素共有9個:股利發放率、無風險報酬率、貝塔系數、市場組合的期望報酬率、銷售經營利潤率、總資產周轉率、資產負債率、財務杠桿和所得稅稅率。這些因素對股票市盈率的影響不盡相同,結合上述對g和k的分析,具體情況如下:
1.股利發放率b。b與市盈率的關系不確定。因為b除了直接影響市盈率外,還通過股利增長率g間接影響市盈率,從上式中很難確定當b越大時,市盈率是越大還是越小。而在式(1-2)中,我們卻得到b與市盈率成正比關系?？梢?只不能簡單地根據式(1-2)來判定市盈率的影響因素。
2.無風險報酬率Rf。Rf與市盈率成反比。由于Rf只影響投資回報率k,而k與Rf成正比,k本身與市盈率又成反比,因此,無風險報酬率Rf越大,股票市盈率越小。
3.貝塔系數β。β與市盈率成反比。β系數表示股票的系統風險,系統風險越大,則投資者所要求的回報率k就越高,用該k值對股票未來股利進行貼現時,股票價格會偏低,使得市盈率偏低。
4.市場組合的期望報酬率。與市盈率成反比。市場組合的期望報酬率越高,則風險溢價就越大,投資回報率就越高,市盈率則越低。
5.銷售經營利潤率M。M與市盈率成正比。企業經營利潤率越高,則表示企業的成本控制水平較好,經營活動有較好的獲利能力,經營風險較小,也說明企業的投資決策產生了較好的收益。則企業的凈資產收益率ROE就會越高,從而股利增長率g就越大,市盈率越高。
6.總資產周轉率TR。TR與市盈率成正比?？傎Y產周轉率反映企業總資產的使用效率,即運營管理水平?？傎Y產周轉率越高,則企業每使用1元錢的總資產所創造的銷售收入就越多。則ROE就越大,從而股利增長率g越大,市盈率越高。
7.資產負債率L。L與市盈率成正比。企業的資產負債率越高,則權益乘數就越大,說明通過借款能給生產經營提供更多資金,從而對企業獲利能力有正面影響。則ROE越大,從而股利增長率g越大,市盈率越高。
8.財務杠桿DFL。DFL與市盈率成反比。一方面,財務杠桿越大,則財務費用比例越低,從而ROE越小,股利增長率g越小,市盈率越小;另一方面,財務杠桿過高,則財務風險較大,相應地,投資者會要求較高的收益率,傾向于較低的股票價格,從而市盈率較小。
9.所得稅稅率T。T與市盈率成反比。所得稅稅率越高,則稅收對企業的獲利能力的限制就越大,致使ROE偏小,從而降低股利增長率,市盈率偏低。
這9大因素實際上涵蓋了企業全部的理財活動。股利發放率跟企業的股利政策有關,反映收益分配活動;無風險報酬率、貝塔系數和市場組合的期望報酬率共同構成了投資者所要求的回報率,實際上反映了投資決策水平,代表了投資活動;銷售經營利潤率反映成本控制水平,代表了經營活動;總資產周轉率是衡量企業營運管理水平的一個重要指標,也是企業投資決策水平的最終反映;資產負債率和財務杠桿跟負債有關,反映融資活動;所得稅稅率跟稅收政策有關,反映企業的收稅籌劃能力和水平,代表了收益分配活動。可見,市盈率的高低實際上是企業全部理財活動共同作用所形成的結果,企業的全部理財活動構成了企業存在于資本市場上的一個復雜系統,市盈率正是這個復雜系統的結果。
五、結論
根據上述分析,可得到如下表1所示的總結。按照本文的分析,有9大因素影響著股票市盈率的水平。其中,股利發放率與市盈率表現出不確定的關系;無風險報酬率、貝塔系數、市場組合的預期報酬率、財務杠桿和所得稅稅率與市盈率成反比關系;而經營利潤率、總資產周轉率及資產負債率則與市盈率成正比關系。由于本文采用了改進的杜邦分析法和常用的CAMP來推倒最終的市盈率表達式,從而與蘇力(2008)的分析頗有不同之處。筆者認為,采用改進的杜邦分析法更為合理一些,因為改進后的杜邦分析法清楚地表明了企業整體的獲利能力與企業的投資決策水平、經營能力、融資決策水平及稅收政策密切相關。根據改進后的杜邦分析法所推倒出的市盈率的表達式,融合了企業投資活動、經營活動、融資活動、收益分配活動等財務管理所有的活動,說明了市盈率這一看似簡單的指標實際上是企業在資本市場上一系列復雜活動共同作用所形成的結果,股票市盈率的高低實際上有一個復雜系統在作用著。這對投資者分析比較不同股票在資本市場上的表現有重要的作用。
不過,需要說明的是,資產負債率和財務杠桿都與企業負債水平有關,二者都表達了企業的融資活動。財務杠桿是因企業負債而存在,企業負債越多,財務風險可能越大,財務杠桿也會越大,當然,資產負債率也會越高,因此,負債水平對資產負債率和財務杠桿的影響是同向的。但在本文的分析中,資產負債率與市盈率正相關,而財務杠桿與市盈率負相關,這使得企業負債經營對市盈率的影響不太明顯。只有當上式中的大于1時,企業負債水平與市盈率才成正比關系;反之,則成反比關系。如此以來,企業就需要斟酌其負債水平,以保持一定的市盈率水平。
注釋:
①在股利保持固定增長率時,每股收益的增長率即等于股利增長率。
參考文獻
[1][美]羅斯(Ross,S.A)等著.吳世農等譯.公司理財[M].北京:機械工業出版社(原書第6版),2003.
[2]吳世農,吳育輝.CEO財務分析與決策[M].北京:北京大學出版社,2008.
[3]邵希娟,田洪紅.試析杜邦分析法的改進與應用[J].財會月刊(綜合),2007(12):
48-50.
投資回報率定價法范文3
【關鍵詞】PPP模式 浮動回報 西部地區
一、概念與理論綜述
睦礪堊芯靠矗閡皇俏鞣驕濟學關于政府針對基礎設施投資行為的理論支撐。在現代經濟學領域，存在強調政府干預經濟的國家干預主義理論，和主張發揮市場機制的經濟自由主義理論兩大學派，雙方都提出政府管理方應該運用財政工具和貨幣手段，對基礎設施項目投資進行重點調控。二是，發展經濟學關于政府投資行為與PPP融資模式的主要觀點。發展經濟學一些學者主張把發展戰略的重點放在如何籌措發展資金上，例如劉易斯二元經濟發展模型的投資和資本積累分析；羅森斯坦―羅丹“大推進”理論與政府投資方式分析。中國特色社會主義市場經濟的政府投資理論與模式分析。三是國際視野政府主導發展模式借鑒?！靶录悠缕孥E”與GIC（新加坡政府投資公司）+淡馬錫投資模；歐洲復興與美國主導的馬歇爾計劃；日本政府金融信貸系統與政府投資模式；德國“第三條道路”與政府退出盈利性領域做法；我國地方政府投資經驗借鑒。
雖然PPP模式具有多種優點，但不能否認地方政府在貫徹“深化財稅改革，推廣PPP模式”中依然會遇到一些具體的困難。作為PPP項目的博弈方，政府與私營資本由于社會地位、管理技術及經營目標的不同會遇到不同困難，這也就要求需要以博弈雙方為問題導向具體分析。
二、西部地區地方政府問題分析
作為PPP項目的博弈方，政府與私營資本由于社會地位、管理技術及經營目標的不同會遇到不同困難。政府部門在深化財稅改革的實施中，由于對PPP項目的了解不夠深刻，監督管理體系不夠健全很有可能遇到各種問題，甚至會惡化現有地方政府的財政狀況，不利于發揮政府對市場的監管與引導職能。
PPP項目參差不齊導致政府公共財政負擔：第一，政府管理方過度承擔PPP項目風險，例如與市場投資方簽訂固定收益率合約、接受不恰當的無條件項目回購安排，以及為項目運營提供擔保與回報承諾。由于并不是所有的項目都適合PPP，地方政府在項目的甄別上一旦出現問題，極易承擔過度風險，增加財政負擔。第二，安排項目的長期預算存在困難。根據財政部要求地方各級財政部門要從“補建設”向“補運營”逐步轉變，將政府財政補貼等支出分類納入同級政府預算。但政府與運營方商議改價、運行成本的不確定性會導致財政補貼動態化，并進而導致長期預算編制更加困難。第三，受PPP項目前期費用較低影響，政府可能過度投資。不同于一般性的政府基礎設施項目投資，PPP項目的前期政府資金需求較低，但后續投入可能持續存在。如果政府意識不到項目后期投入的問題，可能會大量上馬PPP項目，在項目的運營期一旦出現市場波動，運營方要求對項目進行財政補貼時會使得壓力驟增。
PPP模式會增加基礎設施項目的預期風險：一是因不能有效識別和分配風險導致政府責任不清晰；在私營資本運營中存在大量風險，政府如果不能有效界定各自的責任極易導致出現問題互相推諉的現象。二是項目的信息披露不充分，導致政府與運營方的信息不對稱；由于政府與私營資本的運營方參與PPP模式的目的不同，兩者會為利益分配及定價等形成博弈，私營資本掌握運營收入等信息披露如果存在問題，就會形成信息不對稱損害政府方利益。三是將政府的財政支出責任轉嫁；地方政府在投資基礎設施建設等領域具有相應的支出責任，一旦大部分依賴于PPP模式后，政府可能會逃避支出責任，將其進行轉嫁。
三、PPP項目浮動投資回報率風險規制路徑
（一）基本框架
基于規制模型，測度得出PPP項目融資中市場參與主體的資金流，借助資金流來評價市場參與主體的項目經營狀況。根據上述模型，提出的浮動投資回報合理區間，參考項目收益狀況與浮動投資回報區間，設置上下限，進而確定政府規制方案。
（二）項目浮動回報
在政府視角下，如何規制市場參與主體行為選擇，是基于浮動投資回報率擔保模型，對PPP項目規制行為研究的重點。以PPP項目風險監管為主要目，項目浮動回報規制行為可以部分消除PPP項目實施中的動態變化與不確定性。但是，PPP模式下，政府實施方作出浮動投資回報率擔保，能夠有效保障或降低PPP項目風險。尤其是面對PPP項目系統性風險和市場經濟不佳的情況，PPP項目浮動投資回報有效設定收益區間，可以為市場參與主體參降低成本、屏蔽風險、增加利潤，激發市場主體參與積極性。
（三）PPP融資模式風險規制方案
為了破解PPP模式下基礎設施項目中的規制滯后效應，政府管理方需要向市場參與主體參與方提供足夠法律效率的回報率擔保?；诤暧^經濟學競爭性均衡，把PPP融資模式風險規制視為隨機過程的現象，政府管理方制定規制的范圍、規模與期限，并制定具體的規制條款。
（四）PPP融資動態規制管理
基于PPP融資模式浮動投資回報率擔保的思想，政府管理方制定規制的范圍、規模與期限，需要界定控制規制的規模，實施彈性的項目收益分配方案，進而可以規避項目經營長期不穩定的風險。此外，政府管理方需要加大規制條款的緊密度，對涉及到PPP項目營業性收益等進行嚴格控制，進而實現PPP項目經營效益最大化。第三，在PPP項目規制方式上，政府管理方制定規制應在特殊經營權許可的情況下，探索尺度化競爭、特許權競爭等新型PPP融資規制方案，進而有利于提高市場參與主體參與方的競爭力，激發市場與參與方參與PPP項目建設的積極性與經營創新，提高PPP項目的收益。
參考文獻
[1]王樂，郭菊娥，孫艷.基礎設施項目不同政府浮動投資回報率擔保模式辨析[J].運籌與管理，2009，18（1）：124-127.
[2]李滿坡，陶倫康.城市基礎設施中政府規制行為研究――以浮動投資回報率擔保為視角[J].西南石油大學學報：社會科學版，2014，16（6）：29-34.
[3]李滿坡，陶倫康.PPP模式下政府規制行為研究[J].商，2014（23）：65-65.
[4]沙驥.PPP模式在我國基礎設施建設中的應用研究[D].東南大學，2004.
[5]徐霞，鄭志林.公私合作制（PPP）模式下的利益分配問題探討[J].城市發展研究，2009，16（3）：104-106.
投資回報率定價法范文4
一、輸配電網的屬性
電力行業屬于自然壟斷行業。而自然壟斷是經濟學中的一個傳統概念，主要是指由于資源集中分布無法形成競爭或者不適宜競爭所形成的壟斷形式；現代法學一般認為自然壟斷是指由于市場的自然條件而產生的壟斷，經營這些部門如果進行競爭，可能導致社會資源浪費或市場秩序混亂。自然壟斷一般具有網絡經濟的特征，如電力、鐵路、民航、供水需要依賴一定的產業網絡為市場提供商品和服務。如果再進一步細分自然壟斷行業則可以分為強自然壟斷行業和弱自然壟斷行業。電力行業又屬于強自然壟斷行業，因而電力產品與一般市場化交易下的商品具有較大的差異。電能作為自然壟斷產業中的一種商品，其定價的關鍵和難點在于如何在廠商利潤與社會福利之間尋求一種平衡。
二、兩種價格模式比較
對自然壟斷行業價格規制主要有投資回報率和價格上限兩種模式，各有利弊。
（一）投資回報率模式
投資回報率模式是指政府通過限制自然壟斷產業的公平或合理的投資報酬率水平使其價格反映產品成本。其價格模型為P=（C+S?RB）/Q，其中R為收入函數，C為總成本函數，S為限定的資本報酬率，RB為企業的資本投資額，P為產品受管制的價格，Q為產量。
投資回報率模式存在以下不足：首先，因為壟斷企業會追求自身利潤最大化，會引起資本存量的過度投資即A―J效應（棘輪效應）。其次，一旦選定了產品產量、允許的報酬率和投入要素價格，也就決定了服務價格。這樣，規制就成為一種成本加成合同，企業只會轉移自身績效和成本費用。另外，企業還會通過與政府討價還價提高報酬率，使產品（服務）價格上升，社會福利受損。
（二）價格上限模式
它是由李特查爾德于1983年提出的，是為刺激企業高效發展而提出的規制方式，其方程式為Pt+1=Pt（1+RPI-X）+其它，式中Pt、Pt+1分別是第t、t+1期產品的加權平均價格，RPI是一年的零售物價上漲率，X是被管制產業的生產率上升率，由規制方與被規制方以簽訂合同的方式決定，其它是指包括原材料、燃料費的變化和稅制等變化所引起的費用調整。
與投資回報率規制相比，價格上限規制具有三個明顯的優點：一是減少了對被規制企業成本信息的依賴。二是向企業提供了充分的激勵。由于價格上限被固定，企業為了實現利潤最大化，只有通過優化現有的各種生產要素，積極采用新的技術手段，不斷提高管理水平，從而使企業的實際生產率上升率超過訂立合同時規定的X。三是避免出現資本投資過度的現象。在價格上限規制下，企業會更加注重各種生產要素的合理組合以達到最好的產出效果，而不會過分強調資本的比重，產生投資回報率規制下的A―J效應。
同時，價格上限規制在實施過程中也存在幾個問題：一是對企業提高產品質量的激勵不足。由于企業把工作的重心轉向了降低生產成本，因而它很可能會以犧牲產品質量為代價，忽視對企業產品質量的改進與提升。二是在簽訂合同時所產生的“棘輪效應”會弱化激勵強度。當已簽訂的價格上限規制合同執行完后，規制者會發現被規制企業具有較大的提高生產效率的潛力，因此，在下一次修改合同確定生產效率上升率X時，規制者便會進一步調高X值，從而對企業提出更高的要求。隨之而來的便是企業增加利潤的空間相對縮小，而且，越是效率高的企業，其受到的不利影響也越大，所以出現了棘輪效應，這將導致企業出現懈怠情緒，從而不利于對它的正向激勵。三是“規制俘獲”出現的可能性增大。價格上限規制為被規制企業提供高強度的激勵，企業會因此而獲得較多的信息租金。由于規制者擁有確定價格上限的權利，而這又直接關系到被規制企業可能獲得利潤的多少，所以其俘虜規制者的動機會大大增加。
三、新一輪改革核心及成效
為加快推進輸配電價改革，國家出臺了《關于推進輸配電價改革的實施意見》。這次輸配電價改革步伐相對穩健，在監審電網企業輸配電成本試點地區，先推“平衡賬戶”，緩推輸配電價實施，體現的是一種漸進式改革思路。在現有試點地區，通過輸配電成本監審和輸配電價的測算，核定出該地區電網企業準許收入，并將電網企業通過銷售電力取得的電費收入與對其核定的準許收入差額計入“平衡賬戶”，同時暫不改變現有上網電價、銷售電價的執行方式。通過“平衡賬戶”和電網企業獲取準許收入模式，來測試輸配電價合理程度及對電網企業經營影響。當然，這種測試是建立在輸配電價測算工作基礎上的。對試點地區，國家發展改革委統一組織成本監審，按照已出臺的《輸配電定價成本監審辦法》，核減不相關、不合理的投資和成本費用；對非試點地區，在開展成本調查的基礎上，以有效資產為基礎測算電網準許總收入和分電壓等級輸配電價。此外，大用戶直接交易輸配電價執行上，中間環節執行輸配電價，其輸配電價主要依據電網企業現有購售電價差測算核定，購售電價由上下游議價形成。
我國的電價形成機制一般稱為“三段式電價”，即上網電價、輸配電價和銷售電價。上網電價指的是電網從電廠購入價格；輸配電價則是指銷售電價中包含的輸配電成本，是電力部門內部之間的結算或交易價格；而銷售電價是供電部門售賣給用戶的價格。此輪輸配電價格改革，重要內容是還原電力的商品屬性，解決如何讓市場來形成電力價格的問題。此次輸配電價改革改變過去國家確定上網電價和銷售電價的模式，實施只管住中間輸配電價格，放開上網和銷售電價的模式，即“管住中間，放開兩頭”。這涉及兩個核心問題：一個是如何創造條件放開兩頭的價格由市場來決定，另一個是政府該怎么核定和監管中間環節的輸配電價。事實上，以輸配電準許收入為基礎的定價模式將對電網經營帶來根本性影響，電網企業由以往獲取購售價差的贏利模式改為獲取國家核定準許收入的模式生存發展。
通過試點改革，新一輪電改取得了一定的成效。據報道，2015年試點的云南、貴州等五?。▍^），輸配電價降價空間合計55.6億元；同時，剔除或核減了與電網輸配電無關的資產和不合理的成本約160億元。以云南省為例，云南省在輸配電價改革的同時，嘗試性地開展了電力市場化交易，通過市場化交易的電量達到320億千瓦時，占省內工業用電量45%以上。這些參與市場化交易的電量，平均每千瓦時電價降低了0.18元，為參與交易的企業減負35億元。
四、面臨的問題與挑戰
雖然新一輪輸配電價改革取得了一定的成效，但也面臨著諸多的問題和挑戰，如成本監審、如何控制電網企業過度投資、交叉補貼等等。
（一）成本監審
成本監審主要涉及兩方面的內容：一是如何界定有效資產。因為有效資產不僅決定了電價構成中的折舊費用、也是計算資本收益的基礎，同時也決定了運營維護費用的邊界。輸配電價要體現電力經過輸網和配網所產生的使用成本，就意味著在電網公司龐大的資產中準確劃分出僅僅用于輸配部分的資產。二是如何核定運營成本。按輸配電價改革方向，電網企業輸配電準許成本將是核定輸配電價的基礎。目前，電網運營中存在著大量的關聯公司交易、與輸配電無關的人員經費等等事項，這就需要審計人員從電網公司海量的賬目中，不但準確剔除與輸配業務無關的費用部分，同時，對關聯交易的價格水平、輸配電人員配置的合理性、工資收入標準確定等等一系列問題作出準確的界定。這不但要有過硬的財務審計專業能力，還需要對輸配電專業有著全面的了解。從目前開展的試點省份電網企業輸配電成本監審工作看，雖能通過《輸配電成本監審辦法（試行）》及相關會計、財務政策，對電網企業上報數據進行一定程度的核減，但對電網企業成本真實、完整、相關、合理性難以做到實質性審查。如何從電網企業復雜的架構、龐雜的資本性投入及多層次相互交叉的成本列支中，核定出真正與輸配電業務相關的合理成本，是輸配電成本監審工作面臨的最大挑戰。
此外，核定的輸配電準許成本，理論上應為輸配電業務的標準成本，目前僅依靠對電網企業現有實際發生成本審核，難以正確核定輸配電業務的標準成本。并且政府對成本核定出臺了一些會計準則，但不同規則間存在分歧，尚不足以完全指導實施過程。
（二）交叉補貼
合理的電價結構應是各類用戶的電價水平對其供電的成本真實合理反映。如果某類或某個用戶的電價高于或低于供電成本，而由其他用戶承擔，則形成了電價“交叉補貼”。目前我國電價交叉補貼種類繁多：一是工商業用戶長期補貼居民用電，居民電價低于工業電價，而世界上絕大多數國家居民電價高于工業電價；二是城市用戶補貼農村用戶，農業用電和農業排灌用電長期以來處于各類終端用電的最低水平，也是接受補貼程度最大的群體；三是同類用戶之間交叉補貼，包括同類用戶不同電壓等級之間交叉補貼和不同小類用戶之間的交叉補貼。這些補貼具體來自哪些環節、到底有多少錢，就像黑匣子一樣，是輸配電價改革遇到的又一個難題。
（三）電網投資
未來輸配電成本的高低很大程度上取決于當前的投資決策，對電網成本的監管必然包括對電網投資的監管。從國際經驗看，采用成本加成定價法，電力企業會有過度投資的動機，也會產生上下游利益輸送等問題。為此，國外電網項目的規劃、投資以成本―收益分析為基礎，在核定價格時，會對投資項目逐一進行經濟測試，如未通過測試，則不允許計入價格。當前，我國就如何避免電網企業過度投資還處在一個“空窗期”，急需價格、規劃、投資等主管部門加強協調與配合，關鍵是投資項目的規劃、審批應重視成本―收益分析。
五、改進措施及建議
輸配電價格改革是一項復雜的系統工程。當前急需做好輸配電價核定的基礎工作，通過各地試點，在總結規律的基礎上，構建科學的核定指標體系，進而實現歷史成本、電網投資以及交叉補貼測算的量化及標準化。
制定和完善相關制度。成本是自然壟斷行業政府定價的基礎。目前，對電網企業成本的分類、核算，仍沿襲原有的企業通用財務準則分類及核算辦法，導致對電網企業成本監審十分困難。盡管國家發展改革委已會同國家能源局制定了政府定價成本監審辦法，但由于缺失專門的行業成本法規，也將影響成本監審作用的有效發揮?，F階段國家應及時修訂原有的《輸配電成本核算辦法（試行）》以適應輸配電價改革需要。同時盡快出臺《電網企業輸配電業務財務管理制度》，進一步明確電網企業的輸配電業務邊界及相應開支標準。
建立協同機制，統籌相關部門合力推進電改。電網企業歸口管理的部門較多，電價改革工作應該建立協同機制，集中相關部門力量，統一思想，協同推進。如為控制電網有效投資，需要價格、規劃、投資等管理部門的協調與配合，學習并借鑒國外以成本―收益分析為基礎，加強對投資項目的規劃和審批。同時，在成本審核中，可以考慮引入專業的社會中介機構，如會計師事務所、電力設計院等，從人才和專業技能上獲得充分的支撐。
建立常態化監測和評估機制。目前，試點地區輸配電價格核定的周期暫定為3年，并且采用歷史和預測數據作為基礎。事實上，企業實際投資、運營成本、售電量等實際發生的數據很可能偏離核價參數，因而會對下一周期的價格水平產生較大影響。為降低信息不對稱，在監管周期內，價格主管部門可通過組織年度評估報告，全方位動態監測和評估電網企業投資、運行、維護等影響價格的相關信息，從而強化對電網企業的成本約束。
投資回報率定價法范文5
投資性房產之所以受青睞，最根本的一點是除了房地產本身的保值增值功能外，其還有較高的投資回報率。就目前的市場看，諸多投資性房產項目承諾的年回報率在8%左右，遠高于銀行利率。然而，“收益越高，風險越大”是投資的恒定鐵律，伴隨投資者的逐漸成熟和理性，他們在看到高回報率的同時，也對投資安全性更加關注。擔保的介入正是在這一背景下的市場產物。
市場創新之舉
在近期舉辦的商鋪展上，久陽。濱江公寓吸引了不少投資者的眼光。這家位于浦東八佰伴商圈內的純投資小戶型酒店式公寓，地段和概念都不錯。據售樓人員介紹，該樓盤有非常全面的保障措施：包租5年，由在臺灣有過豐富經驗的酒店經營公司統一經營管理，每年回報率高達10％。為了進一步增強購房者信心，該樓盤還有最后一招極具殺傷力的法寶：“我們有擔保公司，對所承諾的投資回報率進行擔保。也就是說，退一萬步講，萬一經營不好，是由擔保公司對你們先行賠付，補足這個回報率，然后擔保公司再來找開發商?！睂τ谟浾邽槭裁匆袚５囊蓡?，售樓人員的說法是：“這可以增加購房者的信心，這說明我們對這個樓盤很有信心?！?/p>
如果以上的條件真的都能如售樓人員介紹的逐一實現，購房者就相當于是在銀行開了一個高息的存款戶頭，實現高利息和無風險。只需100萬元本金，每年獲息10萬元，剩下坐著等收錢就是了，這種好事到哪里去找？不過幾經詢問，記者還是沒能獲知是哪家公司進行擔保，對方給出的理由是合同尚未最后簽訂，售樓人員目前也不了解擔保公司的具體名稱和擔保詳情。
久陽。濱江公寓并不是最早引入擔保的，美麗園。龍都大酒店的帶擔保投資性客房早在幾個月前就開始銷售了。
美麗園。龍都大酒店，又稱美麗園大酒店，位于延安西路、南京西路，距離靜安寺只要5分鐘的路程，這一商務黃金地段內有希爾頓酒店、國際貴都大酒店等著名酒店。美麗園原先的業主是靜安區土地開發控股總公司和恒安投資有限公司。從1998年6月開業以來，酒店經營業績表現良好，今年年初，該酒店投資4000萬元進行了大規模裝修，同時宣布引入“產權式酒店”概念，其運作模式是：以單個客房為單位，投資者購買產權，再將客房轉租給酒店管理方經營，首期簽約租賃年限為10年，每年獲取6.5％～7％的回報。
在美麗園大酒店對外的宣傳材料中，清楚地印有如下表述：國營機構上海市靜安區土地開發控股總公司提供全額不可撤消擔保，保障協議與酒店銷售合同同步簽署。記者在酒店的銷售現場見到了兩份合同，一份是銷售合同，一份是租賃合同。其中，租賃合同由酒店的經營方、在國際上管理多家酒店的龍都國際酒店與購房者簽署。銷售小姐告訴記者，靜安區土地開發控股總公司與購房者簽署的擔保合同將作為租賃合同的附件，與租賃合同具有同等的法律效力。
作為一家國有大型企業，上海市靜安區土地開發控股總公司擁有上海市的多個房地產項目和一些上市公司的股份，實力毋容置疑。同時，身兼開發商身份背景的靜安土控出現在擔保席上，無疑是給購房者吃了一顆定心丸。
據了解，美麗園。龍都大酒店推出的產權式客房共有353套，自去年年底發售以來銷售速度相當快。今年3月酒店正式開業之時，酒店已售出近50％；到今年6月底，銷售率升至80％，除了本地買家外，還受到部分溫州投資戶以及來自美國、英國和意大利的境外買家的追捧。截至目前，酒店還余有約10套房產，不過樓層相對較高。目前酒店出租率超過80％，并在前不久由三星級酒店成功晉升為四星級。來自美麗園大酒店的意見是，每年近7％的凈回報率可能在市場上不算最高，但已排除了投資者的其他稅費，是比較透明和可靠的，靜安土控設有高達4500萬元的風險基金，投資安全性完全有保證。
難以替資風險
上海原先的酒店式公寓都是依靠經營企業的品牌來擔保，只要是經營企業的牌子大一點，業績好一點，購房者就心滿意足。而這種有擔保公司參與的全新的規避風險的方式值得關注，對投資者頗具吸引力。但業內人士同時指出，擔保并不能代替房產投資風險。
策源商用事業部的沈朝暉認為，擔保業之所以介入投資房產，還是源于投資回報率問題。當前的投資房產市場上流行的一種做法是售后返租，即個人投資者購房后將房產交給經營管理公司統一經營。這些經營公司要么是專業公司，如國際連鎖酒店經營集團，要么是開發商另行成立的公司。一般在操作中簽署兩份合同，一份是房產銷售合同，由開發商與投資者簽署，另一份是房產租賃合同，是由經營管理公司與投資者簽署。而經營管理業績不佳，經營公司可能撤出，也確實曾有這樣的事情發生。隨著投資者對市場風險的關注，擔保介入應運而生。對于一個具體的房產項目，可能開發商有名，管理公司名氣不大，或者反之。為了解決一些困惑或者障礙，再找一家有名氣和有實力的公司來擔保，這樣對投資者來說更有吸引力。不過值得投資者注意的是，有無擔保與物業的經營管理水平沒有直接聯系。
投資房產包租的形式一直都有，但這種方式本身來說帶有一定的投機成分，因為不是所有的投資性房產都能經營得好。市場上通常的投資回報在6％，客戶還要承擔營業稅費，實際拿到的在5％左右。如果發展商只要承擔5％，對于經營得好的公司是可以承擔的。超出這方面的回報，要么需要產品或者經營管理方面具有獨特的優勢，要么可能通過非常規的手段，比如提高定價來達到回報率。此外，也不排除開發商快速回收資金的可能，需要具體問題具體分析。
沈朝暉指出，房產投資承諾回報的方式在國外很少，國外售后返租的也不多。投資商業房產主要還是看重物業價值。從這一角度來說，如果是寄希望于靠出租來收回投資，其實是對投資者的誤導。
還需看擔保公司自身
當前，專業擔保公司介入投資性房產投資回報率擔保的例子頗為少見，而業內人士對于非專業擔保公司承擔擔保的利弊看法不一。
上海中科智擔保有限公司經理余勝告訴記者，投資者對于房產投資回報率的擔保要求屬于保底收益的一種形式。由于擔保行業本身都是剛剛出現，與投資房產相結合的擔保項目更屬于新生事物，目前擔保行業還沒有對此歸入特定的大類模式，而是要就項目個案的風險是否可控進行具體分析。專業擔保公司在風險控制方面有較高的要求，可以說，其介入對于項目的運營管理增加了壓力。
而同樣因為行業特性，在風險控制方面具有更高要求的信托業內人士認為，由于擔保公司在財務擔保中有一定的資產放大效應，比如100萬元注冊資本金可以對外承擔300萬元的資產擔保，而且擔保公司往往同時為很多項目擔保，所以非專業擔保公司來承擔投資性房產的回報率擔保也不失為一個解決辦法。不過由于經營合同與開發商沒有關系，而承擔擔保的公司也往往屬于有限責任公司，所以有了擔保并不意味著“鐵?！睙o風險。投資者應當明確擔保不是保險，兩者截然不同。對于承擔擔保的企業來說，擔保屬于普通的債務，萬一企業發生資不抵債，投資者在償還方面沒有任何優先權，所以擔保企業的具體運營情況應當是決定風險的要素。從理性的角度講，如果特別看重擔保，在購買房產前，投資者應該想辦法多了解擔保公司的財務運行狀況，以及它是否有能力承擔擔保。
投資回報率定價法范文6
近日，一個像流星般轉瞬即逝的億萬年輕女富豪，激起人們對于財經八卦問題的強烈興趣，剝開年輕、女富豪這些裝飾，這則新聞背后折射出民間資金慌不擇路尋找投資回報的現實。另一則更重要的消息卻輕輕滑出了人們的視野：2006年中央企業經濟效益繼續大幅增加，實現銷售收入81368.8億元，同比增長20.1%；實現利潤7546.9億元，同比增長18.2%。絕對利潤上升，但相對下降，在經歷2003年與2004年的高增長后，央企利潤增幅每年下降5%以上，央企利潤增長進入下降通道，產能過剩壓力進一步體現。
民間資金無法找到投資渠道，獨占利潤制高點的央企利潤則進入下降通道，兩者疊加出中國經濟的最大威脅――中國的要素資源迄未找到高效配置方式。缺乏高效率的企業與內需市場的支撐，很可能意味著中國企業的發展是不可持續的。
對央企壟斷利潤的質疑正在被另一個更深切的擔憂所取代：如果這些吸納優質資源的巨型企業出現生產率下降，或者中下游企業無法吸納上游原材料供應企業的生產能力，中國經濟將出現怎樣的局面
這一隱性風險日漸浮出水面。國家統計局最新數據顯示，2006年原材料、燃料購進價格上漲6.0%；而工業品出廠價格僅上漲了3.0%；中國產能嚴重過剩。前一數據反映出上下游產業、原料與制成品鏈條脫節的現實：當上游企業憑借定價權優勢擴大產能竭力追求的投資回報率時，下游企業正在為力保生存拼個你死我活。另一方面，由于大型國企利潤下降，其利潤增長來源很有可能從實業領域轉嫁給資本市場，通過銀行貸款與資本市場，國有與民間金融資源幾乎被大型國有公司全部覆蓋。
當前中國產能過剩主要存在兩個特征：一是多出現在資本密集型的重化工業，如鋼鐵、電力、石化、汽車、建筑材料等領域；二是政府投資或政府主導下的投資占相當比重，多數產能過剩行業相當部分是中央企業在投資中居主導地位。這一現實提醒我們，以計劃手段傾向性地配置資源并沒有取得特別的成功，人為構造高投資回報率的大型特權企業，反而會造成嚴重的后遺癥。
香港中文大學校長劉遵義先生曾指出，宏觀經濟不穩定是因為大企業破產，其一旦失敗又很容易影響其他公司。這些失敗的公司因為很多負債，會把供貨商拽下來，供貨商又把別的公司拉下來。最后，會導致銀行的破產，從而引發全局性的經濟危機。即使不會引發全局危機，重化、能源領域的大企業的退出成本仍然讓人難以承受，會對銀行、稅收、就業、社會穩定等造成較大沖擊。
上下游企業通過價格體系進行市場調節，最終達到供需大致平衡，才可能形成健康的產業鏈。但是，由于我國的上下游產業處于不同的市場體系中，上游企業與下游企業事實上形成壓榨與被壓榨、掠奪與被掠奪的關系，不到下游企業徹底喪失利潤空間，上游企業就將維持現有模式。民資失去生存空間之日，也是大企業冰山融化之時。
