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金融網絡投資范文1
2012年11月27日，隨著澳大利亞證券交易所的上市鐘聲敲響，熊強與他的團隊一起在悉尼舉杯，慶賀其一手創辦的優惠券公司淘淘谷（TUP.ASX）上市。作為國內第一家上市的O2O概念股，淘淘谷開盤當日收盤價比招股價上升25%，達到0.75澳元，對應市值4.8億澳元（約合31億元），超過了當當網（DANG.NYSE）和網秦（NQ.NYSE）。
一家創業僅兩年的公司，產品剛剛半年，月均營收也僅為10萬元，憑借什么成為澳大利亞交易所的新寵，市值達到60億元？表面上看，這一切源于淘淘谷與銀聯金融網簽署的一份長期排他合作協議，并構建了合作分成模式。
“淘淘谷+銀聯”的O2O閉環模式
淘淘谷是銀聯旗下U聯生活平臺的上游技術提供商，其創始人熊強在互聯網領域擁有連續十年的創業經歷。
2010年12月，熊強在香港注冊淘淘谷移動優惠券服務有限公司（深圳淘淘谷的母公司）。當時，優惠券領域已有眾多先行者，例如胡椒蓓蓓、錢庫等，而O2O概念也開始在市場風靡。淘淘谷最初的玩法和其他公司并無兩樣，一方面整合商戶資源，一方面將商戶的優惠券派送到消費者手中。
可這種玩法有個不足，就是無法衡量和檢測營銷效果。專業O2O媒體品途網運營總監朱剛表示，目前大多數優惠券模式都是斷裂的，即線上與線下是脫節的。線上平臺掌握下載量但不知道實際使用量，商家知道真實使用量但不能掌握下載量。如果構建一個中間環節，把線上和線下串聯起來，將優惠券運營打造成一個閉環，從而實現營銷效果的可衡量、可追蹤，才能真正達到按效果付費。通過這一O2O閉環的建立，線上平臺可以掌握更完整的信息和數據，比如用戶喜歡吃什么菜、主要在哪一帶活動等，當數據量積累到一定程度時，就可實現精準營銷。這或許是O2O最大的一座金礦。
獨立電商分析師李成東認為，大眾點評之類的O2O網站，之所以無法實現高收入，正是因為它們只是掌握了優惠券下載環節，尚未能建立O2O閉環，以控制支付和交易環節，很難獲得較大的收入分成。
淘淘谷的誕生似乎占盡天時地利。其時，銀聯旗下從事深圳地區銀行卡收單業務的銀聯金融網絡打算推出電子優惠券業務，銀聯甚至計劃將深圳作為電子優惠券試點，成功后再向其他地區推廣。于是，熊強帶著淘淘谷在電子優惠券上的解決方案，敲開了銀聯金融網絡的大門。
2011年5月， 淘淘谷和銀聯金融網絡達成合作關系，成為銀聯深圳旗下U聯生活平臺的解決方案供應商。
淘淘谷招股說明書顯示，其開發的“電子金融認證程序”，是證明交易真實性的軟件。銀聯U聯生活的數據將在云計算服務器上進行處理和儲存。這樣，一旦一張銀聯卡在U聯生活平臺上注冊，它就可以成為一張云連接銀行卡，用來追蹤、儲存和處理連接到此卡上的用戶數據和信息，即使消費者通過電腦、手機或POS機等不同終端進行交易，也能追蹤相關記錄（圖1）。
在這一合作模式中，U聯生活平臺并不負責線下網絡和團隊鋪設，只是通過開放系統引入商戶資源，其設計了一套與合作伙伴的利益分配模式：在商戶支付的傭金中，U聯生活分享30%（其中銀聯金融網絡18.9%，淘淘谷11.1%）、優惠券公司（商戶方）占30%、社交網絡（用戶資源方）占40%。
而淘淘谷除了這部分收入分成外，還可收取線下商戶的系統開發服務費，包括一次性的安裝費用和持續性的護理維修費用。
通過U聯生活平臺，商戶一是可以進行優惠券營銷，不斷吸引客戶；二是獲得客戶數據，從而更精準地了解和預測客戶行為，指導廣告和產品服務生產；三是相比傳統的廣告投放，U聯生活的廣告開銷是彈性的，用戶雖然下載了優惠券，但只有產生實際銷售行為時，商戶才需要向U聯生活平臺付費。
每個行業的商戶傭金標準不一，據介紹，餐飲行業傭金為實際支付金額的2-5%，美容美發行業8-20%，服裝行業8-15%，家居建材行業5-15%，攝像行業傭金率最高，達到10-25%。目前U聯生活商家超過1000家，主要集中在深圳。這些商戶通過U聯生活實現的交易量占商戶總交易量的10%，消費者綁定優惠券后的轉化率為20%。
背靠U聯生活好乘涼？
按照熊強的說法，U聯生活及其銀聯POS機網絡資源形成的閉環可以看做一條“高速公路”，目前淘淘谷正在逐步與全國各地的銀聯商務體系修建這條路，未來，這一體系將被打造成類似蘋果iOS那樣的生態系統，網站、金融機構、運營商、廣電體系和芯片廠商，只要涉及O2O支付部分，都可以在U聯生活平臺上開發自己的應用。
淘淘谷招股書顯示，銀聯金融網絡負責將U聯生活平臺營銷給銀聯卡持有者，其他潛在合作伙伴也可以將U聯生活的產品整合進其現有的產品組合中，然后從交易費用中獲取分成。據稱，已經與U聯生活簽訂合同的合作伙伴達60多家，包括新浪微博旗下的北京微夢創科公司和騰訊。
但是李成東認為，U聯生活與騰訊等公司的合作僅是掛牌，騰訊也開始通過微信做優惠券業務，不大可能將用戶導入U聯生活，而且目前優惠券的替代模式很多，U聯生活很難一統天下。在蘋果APP Store里搜索“優惠券”三字，相關應用超過100家，其中不僅有專門做優惠券業務的公司，例如“丁丁優惠”、“折扣行優惠券”等，也有百度、網易等綜合公司，此外，大眾點評、淘打折等分類優惠應用也多不勝舉。這些公司在優惠券領域精耕已久，它們是否愿意加入U聯生活平臺，為其導入商家仍是未知。
不過，淘淘谷歸根到底只是U聯生活的一個技術提供商，它并不擁有U聯生活的所有權。招股書資料顯示，U聯生活的名稱、商標、軟硬件系統的知識產權都歸銀聯金融網絡所有，也就是說，銀聯金融網絡才是U聯生活的所有者，U聯生活在技術上由淘淘谷深圳和金融IT服務外包企業雁聯（Ylink）運營。淘淘谷為所有通過U聯生活平臺的線上和線下交易提供電子金融認證（數字證書），雁聯則負責數據處理和加密處理。
盡管淘淘谷深圳和銀聯金融網絡簽署了關于U聯生活的合作協議，規定淘淘谷深圳作為U聯生活平臺的全球獨家運營商，可以和其他伙伴一起開發和維護U聯生活平臺以及網站。但是淘淘谷要繼續持續這份協議，必須要和銀聯保持密切的關系。
此外，淘淘谷在2011年11月才提出申請電子金融認證程序的產權，通常需要2-3年的時間才能獲批。也就是說，公司目前仍缺乏專利的法律保障，無法阻止其他機構使用這個項目。
淘淘谷的最大風險就是過于依賴U聯生活。作為一家信息技術外包商，其收入的94%來自U聯生活。如果淘淘谷不能維持與銀聯金融網絡的長期關系，或者與銀聯金融網絡續約失敗，都將對淘淘谷產生致命打擊。
盡管淘淘谷的盈利存在諸多風險，但對外經濟貿易大學電子商務研究所所長李安渝認為，很多公司的技術和設備的采購都是一次性的，淘淘谷能通過技術服務與銀聯金融網絡實現收入分成已經是一種突破；由于銀聯在中國的強勢地位，淘淘谷能從U聯生活中得到11.1%的收入分成并不算低，只要有分成，就說明這種商業模式是可持續的。
上市背后
淘淘谷此次上市目標融資額僅120萬澳元，招股書表示公司會將其中15.2萬澳元花在包括運營、行政以及維持U聯生活平臺的費用上，其余104.8萬澳元則是上市費用。這么低的融資額也引來了諸多猜測，更有業內人士斷言，淘淘谷上市的目的，可能僅僅是用于做估值，然后到國內講故事。
曾經創辦眾恒廣告公司的熊強，有豐富的營銷策劃經歷。1998年，他曾任小護士化妝品營銷策劃和媒介策劃經理，然后赴天音通信零售事業發展部從事通信產品零售戰略與營銷。2003年，他創立了手機通信產品營銷顧問公司，客戶包括康佳、步步高、LG浪潮等。2004年，熊強成立了深圳艾世代數碼科技公司，并在手機數字增值產品內置業務做到全國第一，2007年營業額達到6億元。2006年，熊強還擔任手機分銷網站播播網的總經理。此外，自2005年起，熊強還為眾多通信企業提供技術支持和外包服務。
從熊強的履歷可以看出，他出身營銷策劃，擅長找尋行業機會，不過科技領域更新換代速度太快，其創辦的公司大多曇花一現。而淘淘谷上市時點的選擇，也體現了熊強的營銷特長。其時，適逢電子金融認證的核心技術開發完畢，赴澳大利亞上市正好可以達到較好的廣告效應，從而提高品牌和市場認可度，為未來的國際化做準備。
在美國，銀聯受VISA打擊嚴重，在澳大利亞則接受程度很高。此外，澳大利亞交易所門檻較低，不論規模大小和行業差異，澳大利亞上市對于資產利潤條件要求很低。這些無疑是淘淘谷選擇澳大利亞上市的原因。
盡管如此，淘淘谷上市還是遭遇了市場認購不足。公司計劃發行200萬股，市場實際申購僅為117萬股，實際融資額70萬澳元，尚不足覆蓋其上市費用，這也說明目前投資者對于淘淘谷的未來仍然存疑。公司上市之后一段時間，股票成交量一直在低位徘徊。李安渝表示，認購不足不僅反映了市場的態度，也由于公司沒有花太多功夫在募資上，據其介紹，淘淘谷并沒有花很多精力去做路演和找投資機構。
財報數據顯示，正處于業務開拓期的淘淘谷收入有限，還沒有形成爆發式增長態勢，至今仍處于虧損狀態（表 1），但與最初上市相比，投資者開始對其生成好的預期。
2013年2月18日，淘淘谷公告，在新年假期后將U聯生活平臺擴張到上海、成都、沈陽和其他幾個一二線城市，目標是2013年底建立覆蓋全國主要城市的網絡。在公告前，淘淘谷股價就出現異動，在短短4個交易日內，暴漲40%，股票成交量倍增，按2013年2月18日的收盤價計算，其市值已接近60億元（圖2）。
但最新的季報顯示，截至2012年12月31日，淘淘谷三季度財務數據依舊低迷，經營凈現金流為-580萬元，而同期現金收入僅25萬元。此時，淘淘谷賬面上只剩下2600萬元，在收入沒有形成規模前，淘淘谷需要更多的資金投入，否則很可能將深陷財務困境。
在淘淘谷的股權結構中，熊強及其妻子持有35.22%的股權，其他董事會成員持有45%以上，此外單一最大股東為國內天使投資人蔡文勝妻子旗下的公司，持有12.09%的股份。公開資料顯示，上市前淘淘谷吸收的投資總額不到2100萬元。更耐人尋味的是，中國銀聯及國內知名投資機構竟然集體缺席這場“盛宴”。
據李安渝透露，淘淘谷新近開發了一種新技術，可以讓海外POS機使用銀聯和人民幣進行結算，這樣，不只是銀聯卡，海外信用卡也可以采用U聯生活。擴展海外業務對淘淘谷的一個明顯好處，是可以降低對銀聯的依賴，在與銀聯的合作中提高話語權。李安渝認為，如果擴展到國外市場，淘淘谷從U聯生活得到的分成有望提高至20%-25%。
金融網絡投資范文2
近年來，在稅負、人工、原材料成本節節攀升的影響下，大量私營資本紛紛離開實業轉投金融。僅以廣州天河區為例，2008年至2010年間，累計注冊的投資及金融咨詢類公司數量即達15000家以上。其存活周期多在3至8個月之間，鮮有堅持3年以上者。
對此，前萬聯證券高級客戶經理，現任SEO信息傳播網首席網絡經濟分析師羅家慶評論道：“盡管這些淘汰的企業多因經營倫敦黃金合約、國際貨幣匯率等高杠桿、高風險品種而折戟沉沙。但不可否認的是，隨著中國金融業全面開放，離岸人民幣期貨上線，本幣放開浮動所產生的投資及套保需求必將催生合理合法的外匯交易市場。故‘先吃螃蟹’的中小企業利用網絡快捷高效、成本低廉的優勢進行營銷自是人心所向，大勢所趨?！?/p>
只不過，對于大多數起點不高，質素也有待提高的中小金融企業而言，善用搜索引擎收錄規則及客戶、媒體口碑進行形象營造、市場推廣并非易事，而金融分析類文章要求的短(小)、靈(活)、快(捷)、實(用)、專(業)對于多數SEO錨文本作者來講，亦是陌生領域。因此，此類公司多愛借助“買排名，搞推廣”。
然而，據SEO信息傳播網調查，在百度“股票”、“期貨”、“外匯”、“期權”、“黃金”等行業頂級關鍵詞中，除少數幾家財大氣粗的國企、外企使用付費推廣外，前50名搜索結果多是百科詞條、管理機構、院校、大型金融信息網站及門戶網站的金融板塊?！皬倪@里可以斷定，金融中小企業的SEO意識僅屬萌芽狀態，因為這50個結果里多次出現同一網站不同內容的鏈接，而這些內容的更新頻率不高，外鏈也不多?！辟Y深SEO推廣專家彭曉東說道。
金融網絡投資范文3
關鍵詞：有限理性；信息不對稱；DeMarzo定理；評級膨脹
一、 金融復雜性的表現
金融復雜性體現在兩個方面：金融工具的復雜性和金融體系結構的復雜性，但復雜性自身是一個難以定義的概念，特別是對金融產品的復雜性刻畫缺乏有用的概念。本文只分析復雜性的表現而不給出復雜性的定義，因為這是極其困難的。
資產證券化過程產生了復雜的結構性金融產品，比如CDO的資產組塊（Tranche）和CDO平方這樣的高風險結構性信貸工具，這些新金融工具具有不透明性，風險評估困難，實際蘊藏的風險常常比想象的要大。在次貸危機中表現得很明顯：越復雜的證券，受危機影響就越深，其價格波動也越大。金融產品的復雜性正成為其價格動態和交易效率的一個重要決定因素。金融市場主體之間的相互關聯也逐漸增加，既有資產面的關聯又有負債面的關聯，形成了金融體系的復雜性。金融機構可通過銀行間市場的借貸形成關聯，也可通過持有相似的資產組合或有共同的客戶形成間接的關聯。交易對手的網狀關聯使金融體系表現為一種網狀的結構。
這兩種形式的復雜性共同導致了市場參與者對收益關聯的產品和網絡相關的市場機構在理解上很困難，投融資決策成本上升。復雜性帶來了不確定性和市場的不穩定性，金融體系結構趨于復雜化的演變是金融市場內在脆弱性的來源。金融產品和金融市場越來越復雜的原因在于：金融發展使分擔風險的要求越來越高，而金融產品的產生有內在的復雜性。金融創新常常是為避開監管而進行的，而復雜化有利于金融機構達到此目的。復雜性是金融市場內生的，是投資者對安全和高收益證券的不斷追求而產生的。
對以上兩種形式復雜性的表現很容易描述，但準確其界定概念卻不容易。以金融產品的復雜性為例，典型的例證：CDO的資產組塊有著復雜的現金流結構，常被認為是高度復雜的，金融機構股權價值常被認為是易于估算的。以下分析說明：金融機構股權實際上比CDO的資產組塊更復雜。CDO是把對不同的企業、抵押品和投資項目等的債權所產生的現金流先匯集成一個資產池，再把這個匯集后的資產池的現金流拆分（Tranching）成不同的資產組塊，資產的拆分實際上等于給予資產池一種資本結構：最次級的資產組塊相當于股權，遭受首輪損失，中間層級的資產組塊只有在最次級組塊被損失干凈后才遭受損失，最優先級的組塊只有當所有其他組塊都損失干凈才受到損失。這樣，CDO的收益取決于資產池中所有貸款的績效，尤其是貸款的違約之間的相關性，而這些相關性是難以估計的。以投資銀行為例分析對金融機構股權的估值：對投行股權的估值，必須考慮其所擁有的每項業務的現金流和對應的風險，投行業務涵蓋廣泛，甚至就包含了CDO，如果對全部資產逐項核算，對投行的估值至少和對CDO的估值一樣復雜。之所以投資者認為后者容易估計，可能是估計金融機構股權時存在流動性高的股權市場，股權價格數據直接構成了估計的基礎，而CDO卻缺乏這樣的市場。
金融市場復雜性的概念界定相對容易，這得益于“復雜性科學”的發展。金融市場的復雜性常應用復雜社會網絡（Complex Social Network）或網絡經濟學（Economics of Networks）里的術語來表達，如平均路徑長度、聚類系數和度分布等，復雜網絡的方法逐漸被主流經濟學所接受，這些可參看Goyal（2007），在金融領域，復雜金融網絡也日益受到重視。因不是本文重點，不進一步闡述。復雜性缺乏金融理論層面上的明確定義，導致了它不容易被納入規范的理論框架中，這和常用的金融概念“不確定性”形成了鮮明對比，對復雜性概念的處理還需要發展相應的分析工具。以下討論復雜性的負面影響和處理辦法，并提出管制金融產品和市場復雜性的方法。
二、 復雜性引起金融市場不穩定的機制
金融產品和金融體系的復雜性使得金融市場不穩定，并且削弱了市場投資，以下具體討論：
1． 有限理性假設下金融產品復雜性創造了資產買方和賣方之間的不對稱信息。
復雜性是相對于市場參與者有限的計算能力或有限理性而言的，而經典資產定價理論是基于完全理性假設的，所以必須基于有限理性才能在理論上處理復雜性。在有限理性假設下，即使有充分信息仍不能做出好的風險管理決策，投資者獲得充分信息還需要足夠的計算能力，否則會出現信息過載（Information Overload）。于是證券的復雜性損害了信息（Disclosure）的作用，妨礙了一部分投資者對證券的理解，而這是市場有效率的必要條件。
諸如次貸MBS，CDO和CDS等結構性新金融工具的復雜性在次貸危機中起著核心作用。結構性金融工具的復雜性導致了信息的損失，通過一系列風險的分割、重組與銷售，基礎資產的價值和風險難以被投資者理解，金融創新的內在要求是提高市場效率，而效率是必須以獲得充分信息為基礎的，金融工具的復雜性正好又損害了充分信息的獲得，投資者難以看穿證券化鏈條的每個環節，不能確定風險的所在和規模。
理論研究顯示，在特殊條件下復雜性可以降低資產在買方和賣方之間的信息不對稱，比如所謂的DeMarzo定理表明：當全部證券化的資產被納入到一個CDO內時，CDO產品本身存在一個信號機制，使得證券化資產的銀行傳遞真實的資產違約率，換言之，CDO可使“檸檬成本”（Lemon Cost，買賣者對資產估值的差異）趨于零。但現實背景下，證券化資產數量很多，銀行會把資產裝入不同的CDO，銀行擁有額外的信息，何種資產裝入何種CDO成了銀行的主動選擇，即金融復雜性在買方和賣方之間創造了不對稱信息。復雜性使得作為資產創設者的賣家擁有不對稱信息的優勢，這反過來意味著市場均衡時資產賣家所需要提供的擔保（比如自己持有的復雜資產份額）更多或者價格應更低。即使信息獲取不夠成障礙時，信息問題在市場參與者之間也創造不對稱信息，市場參與者在處理信息能力不同使市場由于檸檬問題而瓦解，或者復雜性過高使得投資者的信息收集成本過高，表面上信息對投資者是對稱的，但大量隱藏的信息在背后堆積，當信息最終時，市場會出現大的價格突然調整，市場因而不穩定。
2． 金融產品復雜性會引起評級膨脹?，F代證券的復雜性常常超出普通投資者的最大信息處理能力，信貸評級可以降低這種處理復雜性的能力要求，但評級市場有內在的缺陷，使得資產越復雜就越容易產生評級膨脹，市場可能更加不穩定。對于新金融資產，產品自身存在著復雜性，所以其評級結果，相比已有長歷史記錄的簡單資產來說，差異更大，而評級市場是一個寡頭市場，新金融資產發行者可以從多個評級機構處碰運氣，進行評級購買（Ratings Shopping），選擇最有利于自己的結果向市場，使得新金融資產得以最高價格實現，評級膨脹（Ratings Inflation）形成，資產整體價格上升。
Skreta和Veldkamp（2009）對此過程給出了規范的分析，通過建立評級市場的均衡模型，描述了投資者的行為偏倚容易引起評級膨脹現象，并刻畫了資產復雜性和過度樂觀評級的關系。資產證券化過程的復雜性遠高于傳統債券，該過程中信貸風險的內在復雜性使得評級專家基于同樣的事實可能得出不同的結論。評級結果的離散程度大會形成更高的平均評級結果，即使每個評級機構的結果是無偏的，新金融資產的復雜性也導致了評級膨脹，因為所有評級結果中，只有最大值才會被公布，投資者獲得的是有偏的資產質量信號。資產復雜性程度越高，資產發行者選擇性評級結果的激勵就越強，反過來，資產發行者也越希望發行更復雜的資產，使得自己有更廣闊的評級菜單可選擇，同時也更愿意進行評級購買。數十年的歷史經驗證明，市場參與者的學習速度非常慢，很少投資者覺察到資產復雜性的變化和評級偏倚，投資者只會基于歷史經驗理性的推斷評級仍然無偏，直到他們觀察到充分的數據證明評級偏倚，這使得相當長的一段時間內，缺乏歷史數據的新金融資產的有偏評級最終推高了該資產的價格。
3． 金融產品復雜性阻礙了風險的充分分散。復雜的結構性金融產品實質上是將風險重新打包，從有風險的抵押品中創造出表面上看起來安全的資產。這種表面上安全的幻覺使得復雜金融產品的發行急劇擴張，證券被投資者和評級機構都視為安全的，但是次貸危機的實踐證明，蘊含的風險遠比事前估計要大。雖然評級機構對自己評估風險的能力極端自信，但類似CDO這樣的復雜證券實際上放大了基礎資產的評估風險，評估中所用的參數一點小的變化會導致CDO的違約風險的很大變化，即使是AAA評級的證券也會出現違約。另外，證券化過程常意味著把可分散風險替代為高度的系統風險，當出現嚴重經濟下滑時，復雜的結構性金融產品就比同等級的傳統證券更容易受沖擊。
從歷史經驗看，以上的兩個特征――證券評級對基礎資產評估參數極其敏感和結構化金融產品更多暴露于系統風險――使得復雜金融產品的波動特別大。當復雜程度上升，比如CDO平方這樣進一步結構化的證券，對基礎資產很小的評估誤差，雖不能改變基礎資產評級，但會劇烈改變結構化證券的評級。金融工具的復雜性使得產品收益很難理解清楚，基礎資產的價格變化和復雜金融工具收益的變化并非線性的，當投資者試圖用一些風險模型來評估投資風險時（例如使用VaR方法），會選擇有高收益且極少出現損失的投資產品，一些事實上存在的小概率風險是沒有被包含進評估模型的。例如在有限的計算時間內，損失出現概率在1%以下的風險事件是被VaR模型所排除的，投資者雖能知道這種小概率損失的存在，但因其復雜而難以充分包含進評估模型，一旦基礎資產價格有小的變化，投資者損失嚴重，市場波動也會很大。
從次貸危機的事實看，美林2007年承銷的30個AAA級資產抵押CDO后來有27個被降為垃圾級。穆迪把曾評為AAA級別的CDO的14%都降級。而從上節可知，復雜金融資產的信貸評級膨脹以及未預期的突然下調是能引起系統性風險的。評級機構和貸款企業之間存在策略互補，可以形成或緊或松的多重均衡，評級費用由資產發行者支付的事實使得實踐中評級偏向于松的評級條件，形成有利于資產發行者的評級均衡結果，即存在評級偏倚（Ratings Bias）。當市場受到沖擊時，評級突然下調的風險使得市場具有內在的脆弱性。
資產證券化使投資者和最終借款人的中間鏈條拉長，結構性金融工具不但使最終投資者遭受信息損失，還增加了與最終借款人之間就貸款條件進行協調談判的困難，基礎資產的借貸條件變得更加“粘性”，或者說缺乏彈性，這使基礎資產的借貸面臨更多的違約風險，因為違約變得更常見了，在次貸危機中，房屋抵押貸款很容易遭遇“止贖”，就是例證，止贖使得房價降低更多，引起負反饋，金融體系變得更不穩定。
金融工具的復雜程度上升并沒有導致更多的投資分散化。與直覺相反的是，經驗數據顯示，各種市場參與者在評估和管理風險方面隱含的存在著一致性，盡管他們的投資策略和目標并不一致。在市場面臨危機時，這種隱含的一致性使得機構調整頭寸的過程是大致同步的，這使金融市場的不穩定程度增加。
4． 金融市場結構的復雜性使得風險更容易傳染?，F代金融市場是由個體金融企業和市場構成的復雜網絡，每個企業通過市場相互關聯、相互作用，一般通過金融合同，合同一方違約會使風險在金融網絡中擴散。金融體系結構的復雜性在于各個機構的相互關聯，金融創新和監管套利使之形成網絡結構，沖擊在復雜金融網絡的傳遞存在很多反饋和放大效應。
市場結構復雜性的后果體現在：首先，風險管理工具的發展滯后于金融網絡規模和復雜性的擴展速度，信貸風險擴張，交易對手風險在不透明的網絡中增加了。其次，復雜性導致了總體不確定性的增加，復雜金融體系有很多不穩定特性，如對初始條件敏感，變量非線性或不連續變化，市場變化方向難以預測，這些特性在傳統的穩態模型是不能容納的，理論方法上現在多傾向使用復雜網絡方法，或拓展宏觀模型，以刻畫變量的非線性變化特征。比如Caballero和Simsek（2011）在一個復雜金融網絡中引入局部知識（Local Knowledge）的假設，金融機構對金融網絡不完全了解，只對自己的交易對手有了解，而不了解交易對手的交易對手的信息，經濟環境的復雜性在金融市場脆弱性中起到關鍵作用。當資產價格明顯下降，更多金融機構陷入困境，復雜性會導致了對資產收益的不確定性急劇增加，每個和自己間接相關的金融機構受到沖擊都可能波及自己，這時，機構面臨環境的復雜性增加，因為進行決策時需要理解更多的網絡相互關聯。潛在的資產買家不愿被卷入價格波動的級聯（Cascade）中而不愿購買，市場流動性消失，金融危機隨之產生。
三、 復雜性的處理方法與監管措施
1． 對復雜性的處理方法。在分析金融問題時，可以有以下幾種方法來處理復雜性。首先，把復雜的對象分解為若干易于處理的子模塊。投資者就不需要分析所有環節，比如對金融機構股權進行估值的時候，如果存在著一個具有流動性的股權市場，市場會給出一個當前的準確價格信號，投資者只需要知道該價格就可，不需要知道價格信號是如何加總形成的。當次級貸款具有流動性時，ABX（次貸衍生債券綜合指數）可以很好的用來估值一些結構性金融產品。這類似于用股票價格來估值金融機構股權。其次，分離部分問題。類似于公司財務中的費雪分離定理或MM分離定理，當知道一部分問題是次要的，可以將之分離出去，使問題更簡化。再次，可以建立模型使問題簡化。如果分離的方法不適用，可以考慮建立模型，模型能逼近現實，保留主要的一階效應，去除次要的二階效應。一個好的例子是Black-Scholes期權定價公式，投資者只需要用少數數據就可以給期權定價。該期權定價公式只依賴于常數波動等少數假設，就可以很好地抓住正常市場條件下期權價格的一階決定因素。使用模型方法時，應注意模型的前提條件在極端市場條件下是否成立。最后，對于金融市場的復雜性，復雜網絡方法是一個極具潛力的工具，經濟金融領域中應用該工具的理論和經驗性分析已很多。
2． 對復雜性的管制措施。復雜性損害了金融市場和投資，對金融監管提出了挑戰。由于信息損失、市場參與者的利益和激勵錯位、引起市場突然變化的非線性反饋等等原因，市場會遭遇失靈，而市場參與者個體沒有能力或缺乏激勵去控制復雜性。通過引入第三方，復雜性可以通過幾種途徑進行控制，首先，可以把金融產品合同的條款進行標準化，標準化后游戲規則變得透明，也易于投資者學習，國際互換與衍生品協會（ISDA）設定的各種標準對互換與衍生品市場起的作用就是很好的例子。其次，可以對復雜金融產品設立準入條件，同時對投資者也設立準入門檻。通過審批制篩查出容易導致系統性風險的產品，只有熟練的投資者才被允許投資于復雜性高的證券。兩個準入之間存在一定沖突，但因為對復雜產品進行控制，會降低對投資者的熟練要求和學習激勵，過于嚴格的管制也可能抑制金融創新，次貸危機中的事實表明，即使是熟練投資者也可能犯錯誤，所以這兩個準入要求可擇一而行。最后，設計出好的信息規則。好的信息規則應使有限理性的投資者更容易處理復雜性，而且不容易被信息過載所困擾，所以信息應即充分又簡練易懂。
參考文獻：
1. Arora, Sanjeev, Boaz Barak, Markus K. Br- unnermeier, and Rong Ge. Computational Complexity and Information Asymmetry in Financial Products， 2009.
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4. DeMarzo. The pooling and tranching of sec- urities: A model of informed intermediation. Review of Financial Studies,2005，18（1）:1-35,
5. Kathryn Judge. Fragmentation Nodes: A St- udy in Financial Innovation, Complexity and Systemic Risk. Stanford Law Review,2011.
金融網絡投資范文4
一、互聯網金融對小微企業融資模式創新現狀及國際比較
1.互聯網金融對小微企業融資模式創新現狀。在供給側結構性改革背景下，中央提出要不斷地發展普惠金融，綠色金融，積極發展互聯網金融，互聯網金融模式也逐步為小微企業融資打開了新的渠道，目前互聯網金融融資模式主要有以下五種：P2P（Peer-to-Peer）是指借助第三方互聯網平臺對資金借、貸雙方進行匹配，通過網站平臺可以把有資金需求的小微企業有償匹配給資金充裕的出借人，這是一種常用且發展迅速的小微企業互聯網借貸融資模式。該模式下，借款人可以比較不同條件信息，最終選擇有吸引力的利率條件進行交易。眾籌是指大眾籌資或群眾籌資。借助互聯網平臺，發起人面向廣泛的投資者可以用實物、股權、期權、可轉債等回報方式來為其項目融資的模式。除了回報眾籌之外，還包括捐助眾籌債券股權眾籌形式。眾籌模式自2009年出現在公眾視野以來在國內外取得飛速發展。對于小微企業來說，眾籌降低了小微企業的融資門檻，解決了小微企業融資困難問題，同時也為小微企業的產品宣傳提供了很好的平臺。第三方支付是指有資金實力和信譽保障的非銀行金融機構擔任第三方中介為收付款人提供服務的模式。除了預付卡發放、銀行卡收單還具有網絡支付與受理等其他支付服務。在小微企業沒有能力或提供資產抵押不足的情況下，該模式主要為小微企業解決信用問題，提供信用融資、信用評級和授信額度等服務，來緩解小微企業小額資金的需求困難。大數據金融是指面對海量數據，通過互聯網、云計算等信息化處理方式，利用大數據開展的金融服務。主要包括供應鏈金融和平臺金融。兩種模式都是以信用貸款模式取代傳統金融的抵押貸款模式，根據在供應鏈或者平臺提供的信用行為即使抵押或銀行授信額度不足的條件下，也可獲得融資。在這種模式下，小微企業資金使用效率得到有效地提升?；ヂ摼W金融門戶是指借助互聯網門戶為其門戶網站的各類參與主體提供多樣化的金融服務平臺。主要是金融產品的銷售、金融服務信息的提供、客戶信息與資源的匯集、網絡搜索服務、金融產品的比較等?？焖侔l展的互聯網金融門戶網站每天為大量客戶進行咨詢、交易和服務，同時也為小微企業提供諸多融資產品和選擇機會。
2.互聯網金融對小微企業融資模式創新存在的問題及國際比較。①分業經營造成系統兼容難度大。目前我國金融行業主要呈現“分業經營、分業監管”的格局，即使在部分金融機構實行多元化經營，但仍然要按不同行業單元及業務領域的規則開展業務，單獨注冊，以獨立的企業法人存在，采取獨立的業務運營模式，形成金融控股集團的業務管理模式。原本聯接的業務板塊隨著金融市場的分割而分割，整體金融市場呈現散片狀態，針對用戶的消費需求也無法一鍵滿足，出現信息錄入的重復也大大地削減了行業的規模優勢和整體競爭力。相比之下，國外則采用混業經營模式，同時經營多種互相滲透的業務。以英國的金融網站為例，該網站采用混業經營模式，提供的所有業務都從消費者需求和便利出發；考慮到普通人群對電費、煤氣費、網費、電話費繳納的便捷，網站不僅包含銀行業務、保險業務，還增加了公共服務，同時針對這些業務還提供價格比較服務。因此該網站成為了英國發展最快的價格比較服務網站。②網絡金融服務落后，政府扶持力度不夠。網絡金融業務發展迅速，但相應的網站服務卻不匹配。一方面針對個人而言，大部分人缺乏投資和理財的觀念。因此，不同的金融網站理應更好地作出宣傳和服務，為普通群眾普及關于投資理財以及網絡金融的知識。相比較國外的做法，美國的金融市場，在個人信貸方面，美國有完備的個人信用體系，因此市場風險的不確定性較少，業務人員可以針對信用記錄無“污點”的潛在客戶群放心地推廣、銷售自己的產品，高效地為客戶辦理業務。另一方面，針對小微企業融資，缺乏直接有效平臺。由于小微企業自身抗風險能力弱，在經營管理以及相關融資知識方面經驗不足。國內的金融機構較少專門針對小微企業開發互聯網金融產品。相比，國外小微企業受到政府的推動力度較大。日本的小微企業有專門的政府為其建立的金融服務機構；美國為扶持小微企業的發展，則不斷推出大量的政策，同時為小微企業搭建有效的直接融資平臺。③相關法律法規不完善，金融監管盲區多。主要存在以下三方面：a.商業信息、隱私泄漏。大數據時代下的互聯網金融，主要通過在海量數據中提取、加工有價值的信息為金融服務。而部分掌控信息所有權的互聯網金融機構，通過把優質借款人的詳細信息到網站上，以獲取投資人的信任。對網貸平臺的商業信息以及金融投資者和消費者隱私的安全性都將造成不同程度的后果。b.金融犯罪。部分互聯網金融機構為了業務發展和盈利壓力，在客戶身份識別缺失、交易記錄保存不完整以及存在可疑交易分析報告等情況下，利用高風險交易模式，觸及非法經營、非法集資等“底線”：利用網上銀行實施網絡炒匯、炒金，網絡傳銷，證券期貨違法犯罪活動，利用第三方支付平臺轉移或非法集資等犯罪資金。
二、互聯網金融背景下小微企業融資發展建議
1.支持互聯網金融運營模式的創新。在網絡時代，網絡金融服務使得提供商成本下降，大幅度地降低了行業進入門檻，加劇了行業間的競爭力度，也使得客戶的可選擇性增加，因此，金融服務提供商為了謀求盈利和發展，只有更好地滿足消費者的個性化需求，為消費者謀求更多的便利。具體做法有：第一，在風險管理和融資模式等方面，支持互聯網金融企業面向小微企業提供更多靈活性的產品和服務。同時，鼓勵互聯網金融企業積極探索建立針對中小微企業發展的結合線上、線下的投融資服務體系。第二，鼓勵互聯網金融企業利用全社會金融資源，加強與傳統金融機構、創業投資機構展開密切合作，給包括小微企業在內的不同企業提供多樣的融資需求。第三，支持互聯網金融企業，加強金融產品和金融服務方面的創新，做大做強互聯網金融產業鏈。同時，開展多樣化的網絡營銷模式。支持面向網站用戶體驗的網絡營銷模式創新，鼓勵開展針對消費者需求和便利的混業經營模式。
2.改善金融服務，加強政府扶持力度。第一，網絡金融服務的品牌化培養。國內許多金融網站初始階段依靠自身在金融業務方面積累的聲譽被大眾熟悉，現在許多用戶更愿意接受有聲譽的金融公司提供的服務。因此加快國內網絡金融發展進步的動力之一就是要靠這些公司不斷積累起來的品牌信譽。第二，網絡金融信息服務理念的改善。借鑒國外的網站服務經驗，在服務流程以及售后服務過程，打造人性化的服務，為幫助消費者更好的體驗，同時也在流程中提供專家幫助。第三，我國政府可學習國外經驗，政府加強對小微企業的扶持。具體做法：①針對小微企業設置融資風險補償機制?？紤]到小微企業管理規范程度低、有較大的信貸風險、在融資過程中風險較高，為利于金融機構幫助小微企業渡過融資風險，政府能夠從財政收入中提取部分資金，成立相關的風險補償基金。②為小微企業融資建立相關的服務機構。政府可以設置融資服務機構，針對小微企業經營管理經驗、融資知識方面的不足，為小微企業推送專門的融資信息、傳授相關融資經驗技巧等。③構建直接有效的融資平臺。國內可以效仿美國的柜臺場外交易市場，將全國范圍內的信息、資金等資源積聚起來，使小微企業更有效地獲取資金。
金融網絡投資范文5
關鍵詞：JA銀行；村鎮銀行；發起人制度
中圖分類號：F833 文獻標識碼：A
收錄日期：2013年10月25日
一、日本JA銀行的金融結構
1、JA銀行信貸結構的特征。JA（Japan Agricultural Co-operatives）銀行和其他普通銀行的相似之處在于其主要金融業務之一就是信貸業務。因此，研究JA銀行的信貸結構有利于透徹地剖析JA銀行在金融服務職能中所起到的關鍵作用。
JA銀行的信貸結構主要具有兩大特征。一是作為JA銀行綜合業務的重要一環，可以通過存款賬戶結算的方式來實現JA銀行的指導、銷售、購買、互助等業務功能；二是JA銀行三級結構互補機制?；鶎愚r協、信農聯、農林中金在充分發揮各自功能以外，還可以實現資源共享，功能互補的效果。例如，信農聯、農林央金就可以彌補基層農協在剩余資金利用方面的不足。
2、JA銀行的金融業務。JA銀行的三項主要金融業務包括存款、放貸、結算服務。存款的種類分為流動性存款和定期性存款，而吸收存款的結構分為吸收基層農協的農產品銷售貨款、吸收會員工資及養老金的存款、吸收涉外業務的存款、吸收儲蓄宣傳運動的存款等。
放貸的種類分為證書放貸、活期透支、票據放貸、票據貼現四種類型。證書放貸指的是出具放貸憑證的且放貸期為1年以上的長期貸款?；钇谕钢е傅氖亲杂傻脑O定一定的限額，到該限額的截至日期為止可以自由的租借和償還。票據放貸指的是出具期票且1年以內的短期放貸。票據貼現指的是在還款日期之前買進商業票據。在這四種放貸形式中，前兩種在JA銀行中是使用最為普遍的。在面向村鎮的放貸環節，最重要的就是如何按時按量收回發放的貸款。JA銀行從擔保和保證兩方面入手極大地保證了貸款的按時按量回收。在擔保方面，在核實會員無力償還剩余貸款時，通過變賣擔保物品的方式進行抵債。擔保物品包括存款、有價證劵、農業或住宅用地、農業生產用的工具或建筑物等。在保證方面，如若與貸款保證人之間簽訂了保證合同，在貸款人無力償還貸款時，將由貸款保證人代替償還。
JA銀行的結算服務業務中最主要的是匯兌業務。JA銀行的匯兌業務，利用金融機構網絡，已經形成了非常完善的國內匯兌系統。JA銀行的基層農協和信農聯在農林中金電算中心的系統匯兌聯機系統、農林中金聯機系統和全國銀行國內匯兌系統的共同作用下，與普通銀行直接產生匯兌關系。除了匯兌業務外，JA銀行還有賬戶轉賬工資養老金存入等結算服務業務。
二、對我國村鎮銀行發起人制度的啟示
1、我國村鎮銀行及發起人制度的不足。據銀監會2011年的年度報告顯示，截至2011年底，全國242家銀行業金融機構總共設立了726家村鎮銀行，其中已經開業635家。而我國第一部較完整的有關村鎮銀行的法律是2007年1月由中國銀監會頒布的《村鎮銀行管理暫行規定》。該規定對村鎮銀行的設立條件提出了九方面的具體要求。其中，第二項對村鎮銀行的發起人制度進行了界定。具體內容如下，發起人應符合規定的條件，且發起人中應至少有1家銀行業金融機構，發起人具體分為境內金融機構、境外金融機構、境內非金融機構法人、境內自然人。
到2012年7月31日，我國共有6類銀行業金融機構的245家銀行成立了村鎮銀行。國家政策性銀行和國家開發銀行1家，大型商業銀行5家，股份制商業銀行7家，城市商業銀行110家，農信社系統120家，外資銀行5家。
對比日本JA銀行無需發起人而組成的自上而下的金融網，我國村鎮銀行發起人制度顯然存在著諸多不足。發起人制度也成為了公認的制約村鎮銀行發展的瓶頸。造成此瓶頸的原因主要有三點：一是村鎮銀行的結構基本屬于自上而下，其成立受到了發起行很大的制約，發起行大多致力于工業、商業等業務，而對于農業相關的投資不足，嚴重缺乏積極性，最終造成村鎮銀行的執行力較差；二是發起行大多在城市，對村鎮的情況及當地農業發展狀況并沒有足夠的了解和認識，這些問題直接導致了村鎮銀行并沒有把農民的切身利益放在首位，沒有真正推動農村中小企業的發展；三是發起人制度也沒有充分利用民間金融網的巨大力量，將民間投資的法人等民間力量排除在外，不能像JA銀行一樣把民間金融資本作為主導資本。
2、變發起人制度為統一的農村金融網，提高金融執行力。為了解約我國村鎮銀行的發起人制度，可以借鑒JA銀行的三級民間金融機構制度，廢除發起人制度。具體可以通過以下兩個方面進行改革：一方面建立可以貫穿村鎮、市縣、全國的三級結構全覆蓋。JA銀行是由基層農協、信農聯、農林中金的三級機構組成的金融網，而這種自下而上的結構使得基層農協成為了JA銀行的發起基地和資金源泉。我國也可以效仿這種自下而上的結構，把全國的村鎮串聯起來，讓村鎮變成村鎮銀行的真正主人。這樣才能使村鎮銀行把經營重點放在“三農”上，使其指導、銷售、購買、互助等業務功能得以實現。而自下而上的三級結構還可以更好地實現資源共享和業務互補；另一方面村鎮銀行應充分利用民間力量，放低其準入門檻，特別是吸收農戶和農村中小企業法人對其進行的投資。日本的農村金融分為政府主導的政策性金融和民間力量主導的合作性金融。JA銀行屬于民間力量主導的合作性金融，其金融功能是通過一個相對獨立的基層農協等部門實現的。而JA銀行還不斷地吸收涉外業務等存款，以及為指定的支援法人設立援助資金，通過這種多樣的投資方式來實現其經營改善。我國村鎮銀行也應該積極效仿JA銀行，吸收多元化資金，允許有實力且財政狀況良好的非銀行金融機構及民營機構組建村鎮銀行。
主要參考文獻：
[1]瞿振元，大多和嚴（日）.中日農村金融發展研究[M].北京：中國農業出版社，2007.
金融網絡投資范文6
追逐金融夢似乎已成為互聯網大佬們的發展必修課，其進軍互聯網金融的方式又多種多樣。但無論怎么變化，這些企業背后都有著龐大的產業板塊支撐，無論是購物平臺還是社交平臺，它們追逐的正是打造一個大流通的產業架構，流通的內容既可以是貨品，也可以是金融產品，還可以是用戶群體，這樣便可以實現產業鏈融資在更大范圍內的有效配置，這或許也正是它們追求的最終境界。
騰訊網絡“金版圖”
在阿里、百度的互聯網金融板塊逐步完善之時，騰訊自然坐不住了。馬化騰曾不止一次公開表示，騰訊要堅定地做互聯網金融。
事實也的確如此，騰訊近期在互聯網金融布局方面可謂戰略舉動頻頻。先是有消息稱，騰訊將攜手國內幾家規?？壳暗幕鸸驹谖⑿牌脚_上推出微信版“余額寶”，由騰訊旗下的財付通負責運作，而敲定的首批合作基金公司為華夏基金、易方達基金、廣發基金和匯添富基金四家。
此后，騰訊財付通的小額貸款牌照也獲批。根據規劃，財付通小貸的市場定位和目標客戶主要是為騰訊旗下的中小電子商戶和個體商戶提供信貸支持。公開信息顯示，目前騰訊旗下的電商平臺包括了易迅網、拍拍網、QQ網購，其賣家商戶的規模絕非小數目。
近日有消息顯示，騰訊已在前海設立分公司，將集中于互聯網金融、微信支付、小額信貸、股權投資、外匯業務等相關金融服務。騰訊未來在前海的投資據說不少于100億元。
目前，騰訊形成了涵蓋互聯網理財產品、金融借貸、第三方支付等在內的相對完整的互聯網金融發展體系。按照騰訊內部人士的說法，騰訊布局互聯網金融領域并不斷完善旗下產業布局，就是希望與銀行、保險等金融機構合作打造供應商金融平臺，未來部分資金成本比較高的企業能在這個體系中做到零資金的投入。騰訊電商將通過建立供應鏈、大數據、快速物流網絡和供應鏈金融四大平臺，構建一個新型的客戶關系系統。
入口與出口
作為一個新興的產業概念，互聯網金融到底有什么魔力，讓業界大佬為之著迷？不難看出，無論是阿里還是京東，其布局互聯網金融更多考慮的是利用旗下產品銷售平臺的滯留資金，而互聯網金融平臺發揮的作用便是將其供應鏈融資的資本實現最高效利用，最終形成銷售平臺與金融運作平臺整合發展的產業架構。
對騰訊而言，路徑顯然又有些不同，因為它不僅有易迅網、QQ網購等產品零售平臺，還擁有微信、QQ等用戶資源豐富的社交工具。無論產業布局有多豐富，騰訊的總體邏輯基本清晰。
一方面，騰訊旗下的零售平臺成為其產業鏈融資的重要路徑。這些零售平臺的供應商在享受騰訊平臺的同時，也必須接受騰訊給出的延遲支付賬期以及相關的營銷費用等成本。來自騰訊內部的消息稱，其合作伙伴的賬期約為一個月左右。也就是說，騰訊在完成產品銷售后將約有一個月的滯留資金時間，即便除去直接采用銀行卡支付的賬目，騰訊可滯留的資金規模也非?？捎^，這成為其運作金融資本的重要來源之一。與此同時，騰訊還利用旗下的微信平臺，不斷加強移動支付體系的建設，這也是其不斷強化滯留資金入口的一種方式。
另一方面，騰訊通過完善小額貸款等產業布局，打通了資金的出口，可以為其平臺上的企業提供供應鏈貸款，這又進一步強化了其平臺黏度，形成了良性的發展循環。而在平臺用戶端層面，騰訊擬聯合基金公司推出類“余額寶”產品，也是為了不斷強化平臺對用戶的吸引力，將龐大的用戶群體變現，成為其金融運作的一種路徑?？梢灶A見，未來騰訊還將利用自身平臺，打造成金融理財產品的流通平臺，讓各種金融產品可以在其平臺上銷售，這樣它的社交媒體用戶群就可以被激活，形成對金融理財平臺的支持。
不夸張地說，與其說互聯網金融是金融網絡化的產品，不如將其定義為互聯網大佬們爭相布局的產業融資運作平臺。利用這一平臺，這些互聯網企業實現了平臺“免費”與服務“收費”的結合，這顯然是互聯網時代產業發展的重要邏輯。
決勝互聯網金融
事實上，互聯網僅是這些企業發展金融板塊布局的一種方式，互聯網金融的本質不是金融網絡化，而是網絡化的金融，其本質是能夠讓企業不斷地獲得可供自主運作的資金。
從這個意義上講，無論是傳統企業還是互聯網企業，要抓住互聯網金融發展帶來的產業機遇，最重要的不是依靠互聯網或者其他工具，而是形成能夠帶來金融運作資本的發展模式。簡單來講，諸如阿里、京東、騰訊之類的企業，它們都是依靠自身平臺，無論是產品銷售平臺還是社交平臺，抑或是傳統企業形成的供應鏈管理平臺，在這一平臺上根據支付的時間差獲得滯留資金從而積累可自主控制的資金流，這不失為一種非常有效的發展方式。從目前產業發展現狀看，現有的互聯網金融平臺大都依附于這種發展形態。
對傳統企業來講，要跟上互聯網金融發展的節拍，最關鍵的還是顛覆傳統的模式，形成全新的盈利發展方式。目前傳統企業在融資方式上無非局限在資本市場融資、供應鏈融資等方面，但這種融資方式依然過于傳統，通過定制產品實現用戶預支付模式形成資金流流入的方式或許是未來傳統企業可以探索的發展方向之一。
