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投資估值的方法范文1
【關鍵詞】投資估算；動態控制；管理
1 建設工程投資估算及項目動態控制概述
1.1 工程投資估算的意義
估算，顧名思義，就是在工程實際施工之前對項目的成本進行的一個科學性的猜測，一個估計、一種觀點或是一項近似的計算。項目投資估算對工程設計概算起控制作用，它為設計提供了經濟依據和投資限額，設計概算不得突破批準的投資估算額。投資估算一經確定，即成為限額設計的依據，用以對各設計專業實行投資切塊分配，作為控制和指導設計的尺度或標準。
在項目即將設計時，設計人員在業主的預算內選擇項目的材料和規模。隨著項目進入設計階段，設計必須隨時與業主的預算相吻合。如果項目的設計開始超過預算，設計人員必須找出降低費用的替代方案。在設計階段快結束時，個體專業承包商必須編制估算以得出他們的投標價。這些利用完整或近乎完整的設計文件編制的估算是非常耗時的，但又是最精確的估算結果，因此，業主可以清楚地了解項目實際所需的費用。
1.2 估算的影響因素
任何一個工程項目的投資估算，無論是在項目的總體設計階段還是編制還是投標時編制，都必須考慮同樣的基本問題。項目價格受到項目規模、工作質量、地點、開始時間、工期和其他市場條件的影響。估價的準確性直接受到估價師分析這些基本因素的能力的影響。
首先，項目規模取決于業主的需要，項目越大，費用越多。對于項目規模的不同處理取決于醒目周期各階段估算的編制。在總體設計階段，規模主要是一個基本容量的問題，比如房地產開發商的公寓單元或高速公路工程師的公路里數?；救萘块_始時是依據專門的參數考慮的例如地板或屋頂的面積、上下斜坡的數量以及土方開挖量。隨著設計的深入會獲得更具體的數據，直到最后獲得每一項的具體規模。對于數量難以確定的項目，使用單價合同，投標人提供單價，實際數量在施工中確定。
其次，項目質量越高，復雜程度越高，費用就會越高。項目設計人員可能會從藝術的角度或從項目使用者的安全角度要求項目有一個較高的質量。一個核電站，一座大型發電設施，或公司會議室都可以要求具有比一般的項目高的質量。在決定項目質量時，估算師必須考慮政府規定，向最終使用者和項目設計人員進行咨詢。
再次，項目建在何處是編制估算過程中應考慮的一個主要方面。因地點的不同而在購買、交接材料、租賃或購買設備，以及勞動力費用中存在許多變化。材料費用是影響其有效性、競爭力和達到有效運輸方法的一個因素。勞動力價格，特別是有組織的勞動力，是當地價格談判力量的一個因素。勞動力價格還是影響項目所在地經驗和培訓水平程度的因素。對于許多項目（比如，阿拉斯加輸油管道項目）所需工人的水平和人數在當地無法得到滿足，所以勞動力必須從國外調入。
最后，項目何時建如同項目在哪兒建一樣，對項目費用有重要影響。因為估算在實際施工之前編制，估算師必須規劃項目未來的費用。
1.3 工程管理動態控制概述
工程動態控制過程是一個以行為為基礎的過程，它需要持續地監督項目運作。它的目的是保證項目小組能達到設計要求、預算和進度計劃。為保證成功，實際工作情況、工作成本、工作的工期等都應進行書面記錄，并把它與最初的工作計劃進行比較。任何不一致的地方都應標出來并進行調整。實際工期和成本同樣也要記錄下來，并在將來的估算和進度控制中使用。
我國在施工管理中引進項目管理的理論和方法已多年，但是，運用動態控制原理控制項目的目標尚未得到普及，許多施工企業還不重視在施工進展過程中依據和運用定量的施工成本控制、施工進度控制和施工質量控制的報告系統指導施工管理工作，項目目標控制還處于相當粗放的狀況。運用動態控制原理進行項目目標控制將有利于項目目標的實現，并有利于促進施工管理科學化的進程。
2 決策階段投資估算的動態控制方法
項目決策階段是研究項目建設必要性、項目技術可行性、項目經濟合理性的關鍵時期。進行決策階段投資估算的動態控制，首先要對項目的決策階段進行界定。我國基本建設程序的主要階段是：項目建議書階段，可行性研究階段，設計階段，建設準備階段，建設實施階段，竣工驗收和后評價。由于目前我國只對于政府投資性項目才采取審批制度，對于非政府投資項目一律不用審批項目建議書，所以把項目建議書階段和可行性研究階段合并成為項目建議書和可行性研究階段。決策階段包括項目建議書與可行性研究階段、項目評價與決策階段。決策階段投資估算的動態控制包括以下幾個部分：
2.1 投資估算與資金籌措預測
投資時項目的一項重大現金流出。它數額大，又集中發生在前期，對項目經濟評價指標的影響大。此外，投資額的大小、投資使用計劃安排、投資的資金來源及資金成本還影響到項目生產期的有關成本及費用。通過測算應編制4個報表：建設投資估算表、建設初期利息估算表、流動資金估算表、項目總投資使用計劃于資金籌措表。
投資估算根據掌握數據的情況，可進行詳細估算，也可以按單位生產能力或類似企業情況進行估算。投資估算中應包括建設期利息、投資方向調節稅，并考慮一定時期內的漲價因素的影響，流動資金可參照同類企業的情況進行估算。資金籌措計劃應說明資金來源，利用貸款需附貸款意向書，分析貸款條件及利率，說明償還方式，測算償還能力。
2.2 選擇正確的估算方法
投資估算必須選取正確的估算方法，防止估算錯誤。如在投資額的估算、市場需求的預測以及項目投入產出物價格的選取等方面，對通貨膨脹處理方式的不當時，對投資額及項目費用、效益的估算與實際情況有很大偏差，直接影響項目決策的正確性。
投資估算的方法有：資金周轉率法、生產規模指數法、比例估算法、指標估算法、模擬概算法。每種方法的適用范圍，從大的方面，前三種方法適用于工業生產項目的投資估算，后兩種適用于民用建筑的投資估算。最后，要想使投資估算具備預想的精度，必須分析各種影響因素，即以動態的方法投入到投資估算工作中。在日常生活中，民用建筑用得的常用方法有：指標估算法和模擬概算法。
2.3 指標估算法的計算及參數選擇
投資估算指標的表示形式較多，如建設項目綜合指標、單項工程指標、單位工程指標，其單位形式以元 、元、元 、元 、元 、元 表示。根據這些指標，乘以所需的單位數量，就可求出相應的各單位工程投資。在此基礎上，再估算工程建設預備費、貸款利息、鋪底流動資金及其他費用，即可求出新建項目所需的全部投資。
指標估算法的參數應根據不同地區、年代，進行調整。因為地區、年代不同，設備與材料的價格就有差異。調整方法可以按主要材料消耗量或“工程量”為依據也可以按不同工程項目的“萬元工料消耗定額”確定不同的系數。
3 結束語
投資決策是投資者最為重視的，因為它對工程項目的長遠經濟效益和戰略方向起著決定性的作用。在決策階段，投資估算指標的編制工作，涉及建設項目的產品規模、產品方案、工藝流程、設備選型、工程設計和技術經濟等各個方面，既要考慮到現階段技術狀況，又要展望近期技術發展趨勢和設計動向，從而可以指導以后建設項目的實踐。
參考文獻
[1]江昔平，陶學明 工程決策投資估算動態控制方法分析[J] 低溫建筑技術 2005，（5）
投資估值的方法范文2
[關鍵詞] 長期股權投資;增資;成本法;權益法
[中圖分類號] F275.15 [文獻標識碼] B
一、問題概述
近期證監會在上市公司年報檢查中發現，部分公司對因納入合并報表范圍的子公司引入新的投資者，造成上市公司喪失對原子公司控制權，進而使原子公司變為聯營公司的交易處理原則不統一，由于2014年修訂的《企業會計準則第2號―長期股權投資》及其應用指南中并未對這種交易的處理原則做出規定，未規范該類交易的會計處理，財政部會計司在《企業會計準則解釋第7號（征求意見稿）》（以下簡稱：《征求意見稿》）對投資方因其他投資方對其子公司增資而導致本投資方持股比例下降，從而喪失控制權但能實施共同控制或施加重大影響的會計處理原則進行了規定并公開征求意見。
《征求意見稿》對該類交易在個別報表中會計處理方式引起了較大的爭議，財政部會計司在最終的《企業會計準則解釋第7號》（以下簡稱：《正式稿》）根據意見反饋對上述交易的處理原則進行了調整，本文將結合案例討論《正式稿》和《征求意見稿》對上述交易會計處理原則差異和各自的特點，并說明如何根據已生效的《正式稿》對該類交易進行計量。具體案例如下：
2015年1月1日，A公司支付1000萬元取得了B公司100%的股權（非同一控制下合并），當日B公司凈資產公允價值為900萬元，賬面價值為800萬元，公允價值與賬面價值的差異由一項固定資產導致，該資產賬面價值100萬元，公允價值為200萬元，尚可使用10年，無殘值。
2015年年末，B公司股本500萬元，全年實現盈利300萬元，可供出售金融資產價值上升100萬元，無其他導致B公司凈資產變動的事項，B公司凈資產賬面價值1200萬元。
2016年1月1日，C公司以3000萬元取得公司750萬股新發行股票，增資后B公司股本為1250萬元，其中：A公司500萬股，持股比例為40%;C公司750萬股，持股比例為60%。交易完成后A公司不再對B公司實施控制，但仍對B公司實施重大影響。
A公司和B公司按照凈利潤的10%提取法定盈余公積，不考慮其他因素。
二、個別財務報表中的處理
《征求意見稿》的處理原則如下：首先，將原長期股權投資視同自取得投資時即采用權益法核算進行調整;然后，按照新的持股比例確認本投資方應享有的原子公司因增資擴股而增加凈資產的份額，與應結轉持股比例下降部分所對應的長期股權投資按權益法調整后的金額之間的差額計入當期損益。
《正式稿》的處理原則如下：首先，按照新的持股比例確認本投資方應享有的原子公司因增資擴股而增加凈資產的份額，與應結轉持股比例下降部分所對應的長期股權投資原賬面價值之間的差額計入當期損益;然后，按照新的持股比例視同自取得投資時即采用權益法核算進行調整。
對比《征求意見稿》和《正式稿》的處理原則可以發現，針對該類交易財政部會計司使用了不同的處理思路。
根據《征求意見稿》，上述案例的會計處理如下：
首先，將原長期股權投資視同自取得投資時即采用權益法核算進行調整：
借：長期股權投資――成本1000
貸：長期股權投資1000
2015年按照購買日凈資產公允價值持續計量的B公司凈利潤=300-（900-800）/10=290萬元：
借：長期股權投資――損益調整290
貸：盈余公積29
未分配利潤261
2015年B公司可供出售金融資產公允價值變動：
借：長期股權投資――其他綜合收益100
貸：其他綜合收益100
上述調整后，個別報表中長期股權投資賬面價值=1000+290+100=1390
按照新的持股比例確認本投資方應享有的原子公司因增資擴股而增加凈資產的份額=3000×0.4=1200，應結轉持股比例下降部分所對應的長期股權投資按權益法調整后的金額=1390×0.6=834，差額=3000×0.4-1390×0.6=366：
借：長期股權投資――損益調整366
貸：投資收益366
上述處理后，A公司個別報表中長期股權投資賬面價值=1390+366=1756;影響當期利潤366元、其他綜合收益100、盈余公積29、未分配利潤261。
根據《正式稿》，上述案例的會計處理如下：
按照新的持股比例確認本投資方應享有的原子公司因增資擴股而增加凈資產的份額=3000×0.4=1200，應結轉持股比例下降部分所對應的長期股權投資原賬面價值=1000×0.6=600，兩者差額計入當期損益：
借：長期股權投資――損益調整600
貸：投資收益600
按照新的持股比例（40%）視同自取得投資時即采用權益法核算進行調整：
2015年按照購買日凈資產公允價值持續計量的B公司凈利潤=300-（900-800）/10=290萬元
借：長期股權投資――損益調整290×0.4=116
貸：盈余公積29×0.4=11.6
未分配利潤261×0.4=104.4
2015年B公司可供出售金融資產公允價值變動：
借：長期股權投資――其他綜合收益100×0.4=40
貸：其他綜合收益100×0.4=40
上述處理后，A公司個別報表中長期股權投資賬面價值=1000+600+116+40=1756;影響當期損益600、盈余公積11.6、其他綜合收益40、未分配利潤104.4。
三、差異及分析
對比《征求意見稿》和《正式稿》針對上述案例的會計處理可以看出，兩種會計處理方式下長期股權投資在個別報表中的價值相同，差異體現在對投資收益的處理方式。從本質而言，《正式稿》采用了模擬處置法，在個別報表中，對應股權比例的下降部分視為對享有的新增投資者投入凈資產的對價，而在《征求意見稿》中使用權益法進行了處理。兩種不同的處理思路，導致了對投資收益的計算不同。
在《正式稿》中，其會計處理模式可以按照以下交易模式理解：2016年1月1日，A公司首先以3000萬元向B公司增資，增值后A公司持股比例為100%，然后以3000萬元的價格向C公司處置60%的股權。在個別報表中長期股權投資以成本法計量，處置前A公司長期股權投資賬面余額=1000+3000=4000，處置部分的賬面價值=4000×0.6=2400，處置部分收到對價為3000萬，故投資收益=3000-2400=600。
《討論意見稿》中，其會計處理模式類似于合并報表中使用的模擬權益法：2016年1月1日，A公司長期股權投資使用權益法核算其賬面價值=1000+290+100=1390。在增資后，B公司新增凈資產歸屬A公司部分=3000×0.4=1200，權益法下需調增長期股權投資1200萬元，同時A公司付出對價價值為1390×0.6=834，上述差額=366，計入當期損益。
兩種會計處理方式不影響長期股權投資期末價值的計量，但對損益的處理方式截然不同。筆者認為，《正式稿》的會計處理原則有利于實現企業會計準則的持續趨同與等效：首先，《企業會計準則第2號―長期股權投資》規定，對于控制情形下，投資方長期股權投資以成本法計量，所以使用模擬權益法與現行長期股權投資準則對后續計量的原則不符;其次，《企業會計準則第2號―長期股權投資》第15條第二款規定了投資方因處置部分權益性投資等原因喪失了對被投資單位的控制但仍可以共同控制或施加重大影響情況下處理原則，《正式稿》采用了與發生處置交易相同的處理原則，有利于實現長期股權投資計量方法的等效，提高會計信息的可比性。
四、結論
本文結合案例討論了投資方因其他投資方對其子公司增資而導致本投資方持股比例下降，從而喪失控制權但能實施共同控制或施加重大影響的情況下，《征求意見稿》和《正式稿》對投資方如何進行會計處理的問題。通過比較分析，《正式稿》中采用的模擬處置法更為合理，且可以實現和目前長期股權投資準則的趨同和等效。
[參 考 文 獻]
[1]財政部.企業會計準則解釋第7號（征求意見稿）[R].2015
[2]財政部.企業會計準則解釋第7號[R].2015
[3]財政部.企業會計準則第2號―長期股權投資[R].2014
[4]財政部.《企業會計準則第2號―長期股權投資》應用指南[R].2014
投資估值的方法范文3
【關鍵詞】初創企業 企業估值 現金流量
企業估值是指著眼于企業本身，對企業的內在價值進行評估。企業內在價值決定于企業的資產及其獲利能力。企業估值是投融資、交易的前提。一家投資機構將一筆資金注入企業，應該占有的權益首先取決于企業的價值。對于初創企業不適用以企業的現金流量等財務指標計算的估值方法，尤其是種子期企業的初創人可能只有一個想法或產品還在試驗室階段，沒有收益，也就不會有財務指標可供參考。本文對初創企業的估值方法進行探討。
一、估值時考慮的因素
通常開始為初創企業估值時，需要考慮以下幾個因素：
（1）有沒有其他投資人競爭：如果其他風投對某家公司也產生了興趣，那么第一家風投就認為這項投資有利可圖。因此公司越受歡迎，估值就會越高。
（2）用戶或早期客戶：公司存在的重點是獲得用戶，如果投資者看到你已經有用戶。如果所有其他的事情都對你不利，但你有10萬用戶，那么你就有一個很好的融資100萬美元的機會。你吸引用戶的速度越快，他們的價值就越大。
（3）成長潛力：有人說過，創業公司最具決定性的因素就是成長。公司成長軌跡能夠為預測未來收入提供依據，因此在估值過程中，成長是非常關鍵的因素。
（4）收入：一旦公司開始有收入了，就有許多可以使用的工具來幫助投資者對它進行估值。但是收入只是公司的一部分，而對于初創企業，收入不能顯示這家公司的全部潛力。
（5）創始人和員工：一家成功的創業公司更有賴于創始人的執行力，而不是一個絕妙的點子。創始人曾經在哪里工作，承擔什么樣的項目，從哪個公司離職，都是影響估值的因素。除此之外，擁有專業技術的全職員工也是非常重要的價值。
（6）行業：每個行業都有自己獨特的估值邏輯和方法。相比一家家庭餐館或者一個普通的網絡插件開發公司，一家創新生物技術公司的估值肯定要高很多。
（7）加速器或者孵化器：許多擁有幾年經歷的加速器會公布相關創業公司的成功率。風投可以進行數字分析，從而決定經歷了這些項目的創業公司的未來出路。
（8）期權池：期權池是未來員工預留的股票，確保有足夠的好處吸引高手進入創業公司來工作。期權池越大，公司估值越低，期權池的價值應該從估值中扣除。
（9）實物資產。新公司通常沒有什么固定資產，但是不管多少也構成估值的一部分。
（10）知識產權：知識產權能在未來為企業創造價值，因此初創企業擁有越多的知識產權，也就意味著初創企業在未來能夠創造出越多的價值，估值自然也就越高。
（11）市場規模和細分市場的增長預測：如果從分析師那兒得出來的市場更大，經濟增長預測較高，那么公司估值越高。
（12）直接競爭對手的數量和進入壁壘：市場的競爭力量對公司的估值也有很大的影響。如果公司擁有大大領先于競爭對手的能力，當然估值就高；但如果公司所處市場不是新的，但管理團隊是新的，就很難有高的估值。
二、具體的估值方法
（一）種子期企業的估值方法
在企業發展的種子期，往往是企業的初創者擁有新技術專利或新產品發明等，但對新產品和新技術還需要投入資金做進一步的研究開發或者產品完善與測試等，而企業未來如何經營的很多方面沒有規劃或者僅僅在規劃中，并沒有實施。因此，這一時期企業的資金量需求可能不是很大，但投入資金的風險可能會很高，因為企業未來的不確定性很大。
在這一時期，如果使用傳統方法對企業進行估值，幾乎是不可能的。對于種子其的企業估值確實是一個主觀性比較大的藝術工作，在這個過程中，眾多投資人都傾向于將創始人的自身因素作為主要考核標準，創始人之前的創業經驗，他的基因和能量，這是估值里面占比最多的一部分。在企業發展的早期，估值并不能夠反映企業的真正價值，只能反映投資者愿意用多少投資交換公司多少股份。
（二）創建期企業的估值方法
進入創建期的企業，由于運營團隊、運營模式、運營地點等初步成型，與種子期的企業相比可以有更多的客觀依據用于企業的估值。所以，對于創建期的企業來說可以使用以下方法進行估值。
（1）博克斯法。這種方法是由美國人博克斯首創的，他把初創業企業所做出一些成果用金額度量。對于創建期的企也進行價值評估的方法，典型做法是對所投企業根據下面的公式來估值：
一個好的創意100萬
一個好的盈利模式100萬
優秀的管理團隊100-200萬
優秀的董事會100萬
巨大的產品前景100萬等等
這種方法的好處是將初創企業的價值與各種無形資產的聯系清楚的展現出來，比較簡單易行，通過這種方法得出的企業價值一般比較合理。
（2）風險投資家專用評估法。這種方法的好處在于如果對企業未來價值估算準確，對企業的評估就很準確，但不足之處是比較復雜，需要較多時間。具體做法：
a、用倍數法估算出企業未來一段時間的價值。如5年后價值2500萬。
b、決定你的年投資收益率，算出你的投資在相應年份的價值。如果你要求50%的收益率，投資了10萬，5年后的終值就是75.9萬元。
c、現在用你投資的終值除以企業5年后的價值就是你所應該擁有的企業的股份，75.9/2500=3%。
投資估值的方法范文4
景林資產管理有限公司成立于2004年，由具有豐富的中國工作經驗的專業投資人士組成，目前管理多支離岸基金和人民幣基金，管理資產總額超過10億美元。景林資產管理公司的直接投資主要針對中國的非上市企業進行股權投資，另外還針對已上市企業進行戰略性投資。其主要投資形式如下：以股權形式(優先股、可轉換債券、普通股)投資；對單個企業的投資額一般在500～2000萬美元之間；以參股而非控股形式投資；需要董事會席位，參與企業的重大決策；投資周期通常為3～5年等。
張偉龍在當日的演講中表示，該公司篩選目標企業的標準包括成功的商業模型、優秀的管理團隊、卓越的盈利能力(當年凈利潤在2000萬人民幣以上)、高成長性(每年盈利增長在20％以上)等。在隨后的演講中，張偉龍副總裁還詳細解說了景林公司關注的投資主題、該公司對企業估值的原則和各種方法。
值得關注的投資主題
景林資產管理有限公司認為，當前市場下值得關注的投資主題主要有三大類：在中國城市化和消費升級進程中發掘高成長的企業、長期受益于“世界工廠”概念的企業、有品牌優勢或有長期進入壁壘的企業。具體而言，包括以下幾個行業或企業：醫療健康、汽車業、新能源、服務業、環保、零售業、建筑和房地產業、基礎原材料行業、女性用品業、制造業、港口碼頭、交通運輸業、電力能源行業、有品牌優勢的消費品企業、有先進的自有專利技術的企業、壟斷行業和進入壁壘較高的行業等。
融資企業的估值原則
盡管各企業情況不盡相同，復雜程度不一，但各種估值方法都是基于合作雙方對企業現有資產獲利能力的認同，也就是說，投資公司更關注的不僅僅是企業現有的資產狀況，更多的是基于現有資產的未來利潤。因此企業整體價值的評估不應是某幾項資產簡單的相加，而是一種對企業資產綜合體的整體性、動態的價值評估。
張偉龍副總裁在演講中指出，企業所處的階段對于企業的估值有重要的影響，如對于種子期、早期、擴張期、成熟期的企業，使用的估值方法、參數都會有所不同；另外，企業所處的行業也會影響到對企業的估值，例如互聯網行業、制造業、服務業、地產業的估值方法會有較大的差別。
企業估值的常見方法
在演講的最后，張偉龍副總裁結合維達紙業(已于香港上市)、福建星辰通訊(已于香港上市)、廈門東南融通科技有限公司(已于紐交所上市)等景林公司參與投資的案例，談了目前常見的三種估值方法――上市公司比較法、凈現金流折現法、初創企業的模糊估值法。
方法一：上市公司比較法
上市公司比較法的理論基礎是類似的資產應該有類似的價值，運用該方法對目標企業估值的具體步驟如下：檢查、調整目標企業近期的利潤業績；選擇標準市盈率；選擇市盈率時應綜合考慮上市公司所處的行業、主業范圍、所在資本市場等，確保在風險和成長性上的可比性；對目標企業的市盈率進行調整；根據公司市盈率和預計利潤額計算公司價值。如圖所示，在這一方法中企業的市盈率是一個關鍵指標。企業的市盈率與成長率成正比，與風險成反比。
上市公司比較法市盈率倍數法的適用環境是有一個較為完善發達的證券交易市場，要有“可比”的上市公司，且市場在平均水平上對這些資產定價是正確的。我國的證券市場發育尚不完善，市場價格對公司價值反映作用較弱，采用市盈率倍數法的外部環境條件并不是很成熟。與上市公司相比，未上市公司有如下特點：1、流動性不佳，一旦經營出現問題，投資者很難迅速的轉讓股份；2、規模較小，風險更大；3、信息批露不規范。
鑒于以上特點，私募投資者往往要求目標公司的市盈率相對上市公司有50％～70％的折扣。如果企業處于較早期階段的話，則需要更大的折扣。另外，在確定投資后，投資公司還要和目標企業簽訂對賭條款一在有些情況下投資方會為目標企業設立近期財務目標，并將目標的達成作為估值成立的條件；如目標沒有達成則要根據差距的大小相應調低企業估值。這種方式可以激勵企業提升業績，但容易形成短期效應。
方法二：凈現金流折現法(DGF)
凈現值法是著眼于企業未來的經營業績，通過估算企業未來的預期收益并以適當的折現率折算成現值，借以確立企業價值的方法。該法適用于房地產、電廠、醫院等行業。這些行業有穩定的現金流，風險較低，增長平穩。凈現值法需要確定未來凈現金流CFt、折現率r、凈利潤增長率g、存續期n等關鍵指標，另外通貨膨脹率、未來幾年行業增長情況、利率的變化等等都是一些不確定的因素。這不僅要求評估的實施者具有豐富的經驗，更需要有審慎的態度。該法計算公式具體如上圖。
投資估值的方法范文5
一、估值的方法論意義大于數量結果
公司價值是上市公司股價形成的基礎，估值是對上市公司價值形成的認識。估值，既是尋找股票合理價位的過程，是對各種因素進行模擬量化的過程，也是了解公司面臨的各種不確定性、測量風險的過程。這的確是一件費時耗神的事情。
估值的結果可能會因研究員對參數的選擇、判斷有所不同，但是估值的過程基本上是一樣的，它為研究員提供的是一個嚴謹的分析框架，系統地考慮影響公司價值的每一個因素，最終評估一個公司的投資價值。對中國市場而言，這種方法意義更為迫切而實際，或許比數量結果本身更重要。
1、估值為理解公司戰略提供嚴謹的框架。在分析公司的投資價值過程中，財務報表只提供一半的信息。分析一個公司的基本面，既要考慮財務狀況、產品結構、業務結構，同時也需要考慮行業的發展和公司的戰略，這種全面的視野應該是估值的一大要義所在。在中國市場上，有些公司業績變臉快，產業周期短且具有較大的不確定性，因此估值所提供的全面思維的視野尤為重要。
以現金流貼現模型為例，首先要解決的問題當然是評估公司還是評估股權，其依據是公司財務杠桿。如果負債率比較高，則負債成本對公司價值影響大，宜采用評價公司的方法，反之用評估股權的方法。預測投資收益和測算盈利增長率是估值的另一核心。投資收益結構如何？是始終按現有的速度增長，還是依產業的發展速度有所變化？預測得合理與否，將建立在研究員對產業發展和公司競爭力把握的基礎之上。
要做好一個現金流貼現估值，僅從財務報表中得出數據是遠遠不夠的，還需要對行業發展和公司戰略有清晰的了解。這里所說的戰略包括公司產業領域的選擇、產品的選擇和生產流程的選擇。要依據這些戰略，對模型參數進行修正，提高估值的準確性。
估值方法提供的正是這樣一種方法論框架，逼著研究員去判斷哪些信息有用，哪些信息相對不重要，以期對上市公司形成立體和全面的認識。據此對公司的里里外外作一番透徹的分析之后，對其投資價值已經有八、九分成數，具體的數量結果反而是次要的。也就是說，方法論的意義可能更甚于數量結果本身。
2、估值促進對特定公司的信息挖掘。我國現行規定中，不要求資源類上市公司披露礦藏儲量，因此對這類公司的估值多以產量為依據，與其他類型公司的估值方法差別不大，無法體現這類公司價值來源的特殊性。事實是，資源類公司對礦藏資源的擁有情況，是產量形成的依據，它比產量更能反映公司的價值。例如，在定價馳宏鋅鍺的時候，如果采用期權定價模型，就要求研究員獲取該公司礦石儲量的數據，了解礦藏開發壽命，以及開發成本等，再根據倫敦金屬交易所或我國行業協會的歷史信息，計算價格波動程度，將這些要素一一量化，運用Black-Scholes模型計算出這些礦藏的期權價值，結合公司的其他資產的收益狀況，測算出該公司的內在投資價值。
如果不采用期權定價模型，人們就不大可能深究礦藏情況，而僅僅憑產量來判斷公司的投資價值，顯然漏掉了該公司擁有超大特富型鉛鋅金屬礦床這一影響公司價值的特有信息。
3、估值有助于識別公司財務舞弊。財務舞弊是股票市場的通病。運用股權現金流貼現模型，對公司財務舞弊進行"復盤"，我們可以找出一些股價與股權價值嚴重背離的關系。以藍田股份為例，采用的股權自由現金流，我們可以發現該公司的財務有問題，得出基本面不能支持飚升股價的結論。因為1998、1999和2000年，該公司連續三年股權自由現金流為負值，其含義是藍田股份的現金流不能維持該公司正常營運要求，在估值方面要比同類公司打更大的折扣，至少不能進入投資組合。
二、不同的估值模型適用于不同行業、不同財務狀況的公司
估值對中國市場的意義，還表現在對不同估值模型的認識上。因為每一種模型都有其適用性和缺陷，對于不同行業、不同財務狀況的公司，需要采用不同的估值模型，甚至多種模型綜合評估。
以市盈率法為例，市盈率法以其簡單、直觀，為各國投資界所慣用，也是我國應用最普遍的估值法。但是這種方法有明顯的不足，除了難以尋找可比性很強的公司這一共同缺陷外，我國上市公司多元化經營比較普遍、產業轉型頻繁也為采用這一方法增加了不少難度。
虧損公司無法用市盈率法進行估值，可以用市凈率法。這種方法對銀行、保險和其他流動資產比例高的公司的估值比較有效。此外，對ST、PT公司來說，用市凈率法分析一些流通量比較大的公司也比較有效。
現金流貼現模型同樣有局限。該模型的準確性受貼現率的影響很大，宜用比較保守的貼現率，并在最后作敏感性分析。在現金流貼現的各種模型中，紅利貼現模型對處于防御性行業、分紅穩定的公司比較適用。在運用各種現金流貼現模型中，要求剔除非經常損益，以保證獲得正常的現金流。
企業倍數法是也是比較通用的估值法，但是結果依行業、資產結構的不同而呈現很大的波動性，甚至缺乏可比性。在同等條件下，用這一估值方法的結果，路橋、機場和重化工業等資本密集型企業股票會顯得便宜，而金融、商貿和旅游類股票會顯得貴，要加以區分。
股價現金流，即股價與經營性現金流或自由現金流的比率，也稱為現金流量乘數。這是一種比較保守、穩健的分析方法，對固定資產較多、經營杠桿較高以及虧損企業比較適用。
期權定價法可以用來對資源性公司進行估值，筆者曾經利用這個方法，對幾家加拿大石油類、采礦類公司做了估值，效果比較理想。
三、財務分析是估值分析的職業平臺
我國市場還不夠成熟、規范，財務分析的有效性不能跟成熟市場簡單類比，但是這不能成為削弱財務分析的理由。因為上市公司公開披露的財務報表畢竟是廣大投資者最主要的信息來源，財務分析是分析上市公司價值、識別個股風險的有力工具。
研究員首先要對不同行業財務特征有清晰的認識。例如，越是在產業鏈條的上端，競爭越少，利潤越高，越往下游競爭越激烈，利潤越低。在重化工業中，上游的氧化鋁毛利率最高可達300%，下面的電解鋁只有18%.
財務報表并不一定完全反映公司所運用的資產狀況，當然也就不能反映所有的負債和經營風險。對于這類行業或公司，要格外注意分析。以海南航空為例。在該公司擁有的數十架飛機中，相當一部分為融資租賃租入，并不反映在資產負債表中，要從會計附注中找出。不論是租賃來的還是購入的飛機，都構成了海航的運營資產。對運營資產的正確計算，是估值的基礎。
財務知識之所以在公司估值中顯得重要，還因為公司所公布的財務報表并不必定完全反映公司的價值。最直接的例子是，采用不同的會計方法和財務杠桿，可能會對估值結果有截然相反的解釋：因為收益增長可以為非經濟因素所創造，所以較高的預期收益增長并不意味著企業有較高的價值；因為會計方法可以制造一個偏高的盈利能力，所以并不意味著企業的凈資產收益率大于資本成本時，投資越多，價值就增加越多；因為保守的會計方法可以壓低資產價值，提高資產周轉率，所以高的資產周轉率并不意味著企業的銷售真的十分有效率。
在財務分析的諸多技巧中，現金流量法值得一提。由于現金流量比較難操縱，財務舞弊困難，因此現金流量法能夠比較準確地反映公司的財務狀況。對于有問題的公司，借助現金流量分析，通?？梢园l現很多矛盾的地方，向上市公司核實質詢后，如果這些矛盾不能自圓其說，那么剩下的結論可能就是財務舞弊，這樣的公司隱含較高的風險，應該遠離。
投資估值的方法范文6
關鍵詞：價值投資；成長型優質公司；安全邊際；適用性
一、文獻回顧
在20世紀30年代的《證券分析》創刊中提出由哥倫比亞大學的本杰明格雷厄姆教授的投資價值，價值投資理念主要包括內在價值原則和安全邊際原則。彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》一書中提出了成長股的投資理論：投資目標應該是一個成長型公司，應該有一步的計劃作出實質性的長期收益，使新進入他們的高增長股內在品質非常困難；地產持有的股票，直到該公司從根本上改變，或者公司成長到不再能夠高于整體經濟的增長速度的地步。國內對于價值投資的研究主要集中在對價值投資的闡述和價值投資是否能夠在中國市場適用上。蔣曉全，丁秀英（2007）證明了高B/M類上市公司存在明顯的超常投資回報，該投資的價值適用于中國股市。
二、恒瑞醫藥價值投資分析
1、行業分析
醫藥行業是關乎國計民生的產業，是國家一直以來重點支持的行業，符合國家經濟發展方向，具有良好的長期前景。特別是改革開放以來，中國醫藥工業發展進入快車道，整個醫藥行業生產年均增長率達17.7%，遠遠超過了經濟增長速度，該行業目前正處于成長階段。因此，醫藥行業符合價值投資對優質企業行業標準的要求。
2、經營分析
目標公司主要經歷了以下三個發展階段：一、1992年前公司主營業務主要是原料藥加工制造；二、1992年公司重金購買腫瘤新藥異環磷酰胺的專利，之后公司堅持把抗腫瘤藥最為主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司開始斥巨資打造創新平臺，先后在上海連云港舊金山創建了三個主要的科研中心，依托強大的研發能力已經進入了藥品經營，抗感染的藥和心血管領域。
3、主營業務構成分析
通過對恒瑞醫藥進行分析得出：目標公司滿足優質企業投資管理的標準值的要求。
三、恒瑞醫藥估值分析
恒瑞醫藥屬于增長型優質企，通用的市盈率和市凈率不適合對恒瑞醫藥進行估值。PEG估值法和絕對估值法適合對恒瑞醫藥進行估值。
1、PEG估值
2012年每股收益為0.9358，預計2013年每股收益為0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股價為33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。經計算恒瑞醫藥2013年12月6日的PEG為1.49，處于1到1.5之間，可以考慮謹慎買入。
2、絕對估值法
由于恒瑞醫藥分紅少，所以DDM股利折現估值法不適用。自由現金流量折現自由現金流量股東由于貼現。
四、結論
價值投資方法及標準總結：
（作者單位：河南財經政法大學）
參考文獻：
[1]本杰明格雷厄姆.證券分析[M].中國人民大學出版社，2009年.
[2]彼得林奇.彼得林奇的成功投資[M].機械工業出版社，2009年.
[3]蔣曉全，丁秀英.我國證券投資基金資產配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.
