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融資融券范文1
融資融券業務起跑在即。3月24日。國信證券、國泰君安、海通證券、廣發證券和光大證券均已成功受理客戶融資融券開戶。據悉，3月27日試點券商欲使用真實賬戶進行交易測試。測試結束后，滬深交易所和中登公司于3月29日給首批6家試點券商下達通知。不出意外，3月31日融資融券業務將正式上線。
不過，由于開戶門檻較高，出現了開戶者并不踴躍的現象，最終成功開戶的客戶數目極少。券商預計，融資融券業務正式開展后投資者開戶積極性會隨之提高。
開戶標準各不相同
據了解，雖然監管層有統一的開戶標準，但由于對融資融券風險控制理解的各不相同，試點券商設計方案也有所不同。國信證券規定客戶準入分兩個程序：一是基本準入條件，共有9項，包括開戶時間18個月以上，總資產規模達到100萬元以上、業務測試和心理承受能力測試合格等；二是適當性評估，包括客戶投資穩健性、盈利能力等5個方面指標，綜合評分3分以上客戶(5分為滿分)可以獲得業務資格。
國泰君安對客戶資產要求與國信證券相同。中信證券規定，在試點期間，在公司申請從事融資融券交易的投資者開戶時間應不少于18個月。賬戶資產總額不低于50萬元。
至于融資融券的費率、利率問題，各家證券公司目前均暫定為融資利率7.86％。融券費率9.86％。
此外，國信證券公布的維持擔保比例顯示，預警線定為150％，警戒線定為140％，平倉線定為130％?？沙涞直ＷC金證券與標的證券及折算率方面，滬深兩市的融資標的證券折算率在30％至60％之間。滬市6只可交易融券標的證券(招商銀行、中國聯通、中國神華、中國平安、工商銀行、建設銀行)折算率為60％，深市4只可交易股票(云南白藥、格力電器、五糧液、蘇寧電器)折算率為40％～50％。
而國泰君安擬將股票的融資融券保證金比例升至90％-110％，即：投資者以90萬元作抵押進行融資買人證券時，最多只能融資100萬元，杠桿性極低。而為了有效防止證券擔保的風險，國泰君安將股票的折算率確定為40％～60％，而具有高折算率優勢的ETF基金折算率也降至40％-65％。這樣，以融資為例。假設投資者以價值90萬元的某證券融資買人證券，設擔保證券的折算率為60％，在90％的融資保證金比例下，投資并可融資54萬元融資買人。分析師認為，若市場處于弱勢行情時，投資者進行融資融券交易的熱情將大大降低。
試點初期市場影響有限
試點券商對融資融券業務的熱情也各不相同。公開信息顯示，國信證券的融資融券業務規模為30億元；光大證券、廣發證券將規?？刂圃?0億元內，其中融資規模將占相當大的一部分；國泰君安設定了總規模上限，分別為融資規模30億元，融券規模10億元；海通證券則熱情高漲，計劃投入80億元用于融資融券業務；中信證券如果按凈資本的20％保守估算，大致在70億元左右。按上總計，將有300億元左右的規模率先試水融資融券業務。
盡管國際市場上在融資融券推出之時，市場多有10％的漲幅，但東吳證券分析師認為，300億元的增量規模對市場整體影響有限，故在融資融券業務推出的初期，投資者不宜寄予過高的期望。隨著業務的成熟化及市場需求的加大，融資融券的規模將會逐步提高，這是一個漸進的過程，也與國際上融資融券的歷程類似。
誰最受益
“融資融券改變了中國市場上傳統的單邊市，它的推出對市場各主體將帶來不同程度的影響。而其中受益最大的當屬業務的開展者――券商?！狈治鰩煴硎?。
在傳統業務競爭越來越激烈的情形下，融資融券業務將成為券商新的盈利模式，有利于提升券商業績，提升券商的市場影響力。融資融券不僅能增加券商的利差收人，還能提高券商的傭金收入。
具體來看，融資融券業務給券商帶來的收益包括兩部分。一部分來自融券的手續費收入。據估算，假設可供出售金融資產全部具備融券資質，獲得試點資格的券商手續費為5％，4家上市券商一年的手續費收入可達20億元。
另外一部分收入將來自融資業務的利差收入。按國際慣例，融資融券利率大約在銀行同期貸款利率基礎上上浮3個百分點。根據《上交所融資融券交易實施細則》，投資者從事融資融券交易，期限不得超過6個月，按目前的利率水平，扣除利息稅后，利差水平或可達到5.88％，年化利差水平為11.76％。隨著融資融券規模的不斷加大，利差受益將對券商業績帶來明顯提升。
另外，融資融券試點初期還有助于提升融資融券標的股的價值。一方面，保證金交易的杠桿性有助于提升標的證券的流動性和市場需求。以融資為例，假設初始保證金比例為50％，當投資者以現金作抵押來融資買入某證券B時，其買人數量將是普通交易的兩倍；若投資者以證券B作抵押融資買入時，假設證券B的折算率為70％，則投資者融資買入的數量將是普通交易下的2.4倍。這樣，融資融券標的證券的流動性和市場需求得到顯著的提升。
另一方面，當前試點券商只能利用自有資金和自有證券來開展融資融券業務，這樣，在融資融券正式啟動之前，券商將儲存一定的標的證券作為融券的資源。這有助于提升標的證券在市場上的吸引力，進而提升估值洼地中的藍籌價值。因此，現在潛伏于融資融券標的股和受益的券商股或許是明智的選擇。
不過，華泰聯合證券認為，隨著首批試點名單披露，2010年第一階段的融資融券主題行情由此告一段落。
基于對證券行業2010年凈利潤相比2009年下滑10％的預期，目前證券行業估值2009年31倍市盈率將上升至2010年34倍，即便考慮創新業務，國內證券行業未來3年仍然難以達到30％以上的凈利潤增長，不足以支撐目前的高估值。分析師判斷2010年證券行業難有趨勢性的投資機會，全年將主要圍繞主題性機會展開。
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融資融券開戶八步驟
融資融券范文2
證券市場
從短期看，融資融券業務啟動，是政府的一個救市措施。從長期看，應該是中國證券市場走向成熟的表現
劉國宏：融資融券制度是現代多層次證券市場的基礎。短期看，會在一定程度上增加市場資金供應、增加市場流動性，活躍市場交易，暫時性穩定股價，為積弱積貧的市場注入新的活力。但是，在市場內外環境充滿不確定性的情況下，融資的風險比較大，大部分參與機構可能會更為謹慎。
從長期看，融資融券在活躍市場交易的同時，有利于完善價格內在穩定機制，在一定程度起到“股價穩定器”的作用。當股票價格被高估時，投資者可以通過融券賣出股票，防止市場出現較大的泡沫。當股票價格被低估時，投資者可以通過融資為市場注入新的流動性，促使股票價格趨于合理，改變了證券市場長期以來“低買高賣”獲取利差的單邊做多交易模式，提供了規避市場風險的工具。融資融券制度如能在IPO發行中試行，或者使之與新股發行配合，有助于緩解大盤擴容壓力，成為證券市場發展的“源頭活水”，保障證券市場長遠發展。
桂浩明：管理層選擇在國慶長假之后即推出融資融券業務，確實有救市方面的考慮。因為長假期間周邊市場大幅度下跌，對于節后境內股市的走勢構成了不小壓力?？陀^上看，這項政策對股市的短期走勢，起到了一定的支撐作用。從長期來看，由于融資融券改變了過去境內股市不能進行信用交易且不能做空的局面，對于活躍交易、發現價值、防范風險等，都有積極的作用。特別是可以讓投資者充分運用資金杠桿，把握方向，放大收益。這對于改善供求關系，抑制市場的無序波動，提高資金使用效率等，都有正面影響。融資融券的推出，表明境內股市在不斷走向成熟。
李?。航刂?007年末，證券行業內創新型券商的自有資金為1556億元，自有證券為1226億元。樂觀估計：所有創新類券商以自有資金70%、自有證券50%來從事融資融券業務，總規?？蛇_到1702億元。悲觀估計：所有創新類券商以自有資金30%、自有證券10%從事融資融券業務，總規模僅達到589億元。基于2008年A股市場歷史數據（交易額與換手率），所有創新類券商的融資融券交易額僅占市場交易額的1.05%～3.02%。假設融資利率為6%，融券利率為2%，所有創新類券商的融資融券利息收入在30.5億～77.6億元之間。
但是，在融資融券試點期間，業務規模難以做大：因為試點期間投資者參與門檻較高，風險控制條件很嚴，從事試點業務的證券公司范圍也不會太大。另外，證券公司的自有資金和自有證券有限。
從長期來看，融資融券進入建立證券金融公司這一階段后，證券公司的轉融通將被打通，融資融券成交額會有較大程度的提升。但另一方面，隨著證券金融公司的建立，券商的凈利息收入將會出現下滑。
證券公司
對于證券公司來說，這項業務大面積開展后，會帶來業務和收入的增加。但同時，對券商也提出了更高的要求，以避免因操作不規范而帶來的風險
劉國宏：證券公司開展融資融券業務，將在一定程度上刺激活躍市場，提升交易量，提高券商經紀業務。一是增加利差收入。二是提高傭金收入。三是可以吸引更多的客戶群體。長期而言，將促進行業盈利模式的轉型，拓展創新空間，增強證券行業的競爭力。
當前，融資融券業務的交易、清算層面的業務模式和流程尚未真正完善，而需要全程參與的券商，更需要規章制度予以規范。同時，融資融券交易對投資者、證券公司等的信用要求較高，而當前的社會信用環境有待進一步改善。因此，如果制度設計不合理，證券公司操作不規范，都可能會帶來一些新的問題和負面影響，具體有以下幾方面：
可能增強投機性，加劇市場波動。雖然一般認為融資融券交易具有穩定市場的功能，但有關制度如果設計不完善、監控不得力，也有可能起到助漲助跌的負面作用，從而加劇市場波動，帶來大盤的系統性風險。
可能使市場操縱等違法行為更易發生。在融資融券交易方式下，操縱市場所需的實有資金和證券量比在現金交易方式下要小，這使得市場操縱行為更易發生。對融券交易者而言，散布對上市公司不利的信息可以打壓股價使其獲利，這又可能強化行為人散布虛假信息的動機。
可能加大證券公司的風險。融資融券業務要求證券公司內控機制健全，風險管理能力較強，相關制度得到強有力的執行。證券公司若管理不善、控制不力，很容易引發客戶違約、市場波動、系統操作等方面的風險。
可能加大交易結算系統的技術風險。由于市場交易量放大和新的監控要求引入，交易結算技術系統的復雜性增強、負荷增大，發生故障和錯誤的可能性加大。
可能加大宏觀管理層面的風險。融資融券這一全新的市場運行模式，要求有更高的宏觀管理能力。在市場運行初期，由于缺乏經驗，監管機構包括自律組織決策失誤、執行不力的可能性加大，由此引發的批評、指責甚至對融資融券交易本身、對推出這一交易方式的必要性和可行性懷疑可能較多。
桂浩明：開展融資融券，是今年證券市場建設的一件大事，證券公司要對此予以充分的重視。即便現在還不準備參與融資融券業務，也應該考慮此舉對整個市場帶來的影響。進一步說，涉及融資融券業務的證券公司，要建立起規范化的融資融券監管平臺，避免為爭搶業務而放松監管的行為出現，真正做到防范風險、控制風險在先。
在理論上，融資融券是證券公司的最基本業務之一，它不但可以有效地刺激客戶交易量的放大，同時還能為證券公司帶來利息收入。在海外市場，由于股票換手率普遍低于A股市場，國外證券公司的經紀業務，在一定程度上依賴于融資融券。當然，融資融券畢竟放大了客戶的操作風險，如果控制不好，很可能就轉化為證券公司的風險。所以，要開展融資融券，對于證券公司來說，最重要的是建立完整的風險控制體系，同時經過嚴格篩選，形成一個融資融券標的物的股票庫，從源頭開始進行風險控制。另外，要加強對投資者的教育，普及融資融券的基礎知識，提高參與融資融券操作客戶的防范風險與承受風險的能力。
投資者
一項業務的展開，離不開投資者的參與。中國內地的投資者已經熟悉了永遠“做多”的市場游戲規則，一旦“做空”，可能還需要一個適應的過程，無論從操作上還是心理上，都需要轉變
桂浩明：A股市場雖然剛提出搞融資融券，但是實際上變相的融資融券在過去也不少見，主要是一些證券公司給客戶提供透資。事實證明，在缺乏有效監管的情況下，很少有客戶通過透支操作獲利，而且證券公司也因為客戶資產被“打穿”而蒙受損失?，F在正式搞融資融券，風險管理是跟上了，但是這并不等于沒有了風險。對于客戶來說，應該看到這是一把雙刃劍，搞得好能夠取得超額收益，搞得不好則會加大損失。對于那些缺乏資金實力，又沒有風險控制能力的中小投資者來說，不建議他們參與融資融券。對于參與其中的投資者來說，需要更加全面地研究市場，特別是研究在融資融券背景下相關個股的行情特點，只有做好了準備，才能在操作上取得主動。參與融資融券是在放大風險的前提下追求收益，千萬不能以投機的心態來對待融資融券，也絕對不能有“一夜暴富”的心理。進行此類操作，謹慎是第一位的。
劉國宏：投資者必須根據自己的風險偏好和風險承受能力運作。投資者在實際運作中要注意幾個問題：
一是投資者對融資融券要做好風險承受的心理準備，如果決定參與，要注意把握自己的業務操作方式。該業務要求付出比銀行貸款高的利率作為代價，融資有一定期限，這些新特點有別于正常股票投資操作，普通投資者參與此項業務存在一定難度。
二是投資者要研判趨勢，慎重選擇股票，注重流動性管理。融資融券類似于期貨交易，投資者在交易過程中需要全程監控保證金水平，以保證其不低于所要求的維持保證金比例。因此，融資融券所具有的逐日盯市和保證金可能持續支付的特點，會使投資者融資買進的股票在下跌行情中出現類似期貨交易的“逼倉”現象。特別當保證金以某只股票作質押物時，兩者往往同時下跌，將加劇保證金的不足，導致投資者流動性迅速惡化。因此，融資融券交易將使得投資者的操作更加短期化，市場博弈也更加激烈，對投資者的流動性管理要求也更高。投資者應加強下跌行情時的流動性管理，盡量選擇基本面和流動性好的藍籌股作為融資融券標的。如果保證金選擇股票作質押物，則應選擇股性穩定或抗跌性能好的股票，也可選擇國債或現金作質押物。
三是在進行融資融券買賣前，投資者還需留意下列情況：一、密切關注標的證券融資融券整體余額變化情況，密切關注個人融資融券余額變化情況。二、關注融資融券的額度、期限、利率、費用、計息方式、保證金比率及可充抵保證金的有價證券種類和折扣率，通知補倉程序，強制平倉的權限和方式及其他有關事項。三、融資買入時，選擇標的股票還要注意規避全流通以后減持可能性比較大股票。四、融資融券試點后，管理層可能允許更多的證券公司開展此項業務，業務競爭將更激烈，不排除會有一些證券公司為爭奪客戶而向投資者提供更好的優惠條件，甚至會違背管理層及公司內部的一些規定，從而給未來留下風險隱患。此時投資者不能只看各證券公司的優惠條件，而應該選擇經營風格穩健、經營規范、風險控制良好的證券公司。
市場監管
由于融資融券業務是一種以信用為基礎的交易方式，所以，在監管方面尤其要嚴格。在我國開展此項業務，可以借鑒國外的一些經驗，也可以根據我國的具體情況，適度市場化
劉國宏：出于穩健考慮，業務試點初期，在我國券商多數信用等級較低的情況下，可考慮借鑒日、韓模式成立專門金融機構，對券商進行統一的凈資本管理和集中授信。但考慮到我國資本市場的長遠健康發展，可適度市場化。尤其是在目前分業管理條件下，靠一個專業融資公司推動信用證券交易難度較大，可在一定范圍內嘗試市場化證券公司直接授信模式。當前，我國證券公司已完全實施交易結算資金第三方存管和集中交易，是能夠控制融資風險的。
在融資融券試點期間，管理層將對申請試點的證券公司實施窗口指導，由試點證券公司根據自身實際情況，通過適當提高融資融券客戶的資質條件、資產的門檻和在本公司從事證券交易的期限，以及適度提高保證金比例和擔保比例等審慎措施，防范業務風險，維護行業有序競爭。同時，要將加強對違規融資活動的打擊力度，禁止任何機構和個人未經批準開展融資融券業務，嚴厲查處各種非法的融資融券活動，保護投資人利益，保障融資融券業務的規范有序開展。
桂浩明：從目前正在研究的融資融券模式來看，監管主要從幾個方面進行：一是規定融資融券的抵押物和融資融券的介入對象，以避免因為個股的非系統性風險而造成操作風險。二是設定參與融資融券操作的客戶標準，在起步階段，這個標準會比較高，以減少因人為因素放大風險。三是根據市場變化，及時調整融資融券操作的條件，增強抗拒系統性風險的能力。四是加強對證券公司融資融券業務的日常監管，糾正違規現象。
國外做法
在國外，融資融券業務已經相當成熟，特別是在新股發行融資方面用的比較廣泛。同時，國外對于風險的防范，也有一套比較嚴格的監管制度
桂浩明：在海外市場，一般都有比較完整的融資融券服務，并且形式多樣。在融資方面，有的是客戶直接向銀行融資，也有的是向證券公司融資，而證券公司則向銀行借款。在融券方面，則通常都是客戶向證券公司融券。不過，在實踐中，融資的規模往往要數倍于融券，在一些國家和地區，為了防止股市大震蕩，對融券還有品種等方面的限制，并且在特定時期還會禁止融券做空。不過，由于融資融券具有很大的風險性，在海外市場上客戶真正進行這種操作的也并不多。在我國的香港地區，很多客戶融資是用于申購新股。同時也因為沽空權證發達，一般客戶即便要做空也會選擇此類權證而不會進行融券操作。
劉國宏：從國際的做法來看，信用交易體系對新股發行提供強有力的支持，一般都為新股的發行上市提供保證金信用，從而在一個低風險的水平上，保證發行的成功。一般來說，提供融資融券的機構都會對所發行的新股提供承銷認股融資。無論是發行公司的經營者、股東、員工或中簽人，都可以向提供融資融券的機構提出特殊的承銷認股申請。在這種情況下，并不需要申請人已經擁有股票或信用賬戶，而只要憑借認股繳款書，就可以將認購的新股作為擔保，獲得認購新股的資金。而提供融資的范圍，不限于交易所提供的融資融券范圍，只要是增發新股、配股、初次發行，都可以適用。這種制度，在于利用發行新股折價概率小的特點，提供信用融資，擴大了社會對新股的購券意愿和申購能力，有助于發行的成功，提高了整個證券市場的融資能力。
融資融券范文3
許多人將融資融券視作救市手段。推出融資融券的本意是發揮市場定價功能，提供融資與融券工具，將過于樂觀與悲觀心理作用下扭曲的價格恢復到常態。
上述說法也許并不可靠。既要防范杠桿風險，又要發揮救市作用，在目前的現實土壤中，融資融券恐怕難以完成這樣的“歷史使命”。
倒是有相反的例子，證明融資融券不僅不能穩定市場，反而會助漲助跌。1929年美國股市大挫，美國政府總結教訓，認為股市的狂跌應部分歸因于過度的融資融券，因此，有必要規范融資融券。1934年美國出臺的《證券交易法》第七章專門對融資融券作出規定，美國聯邦儲備委員會作為融資融券的監管機構，有權制定實施細則，有權根據融資融券規模調整保證金比例以防止過度投機或股價過度波動。這是熊市中的去杠桿化過程。
我國政策制定者汲取總結了前人經驗，考慮到這一投資工具存在杠桿化風險，雖然能活躍交投，也能夠助漲助跌，因此對融券做空作出嚴格的限制，使得我國的融資融券制度成為僅能做多的“跛腳鴨”。
在融資融券首次聯網測試前的10月17日，相關權威人士申明，“我國的‘融券交易’并不等于‘賣空交易’，即將推出的業務試點中的融券交易，要求投資者先借入股票再賣出，賣出的前提條件是投資者證券賬戶中要有真實股票，不得先賣空，再借入?！睘楸苊馊谫Y融券交易過程中出現市場操縱行為，監管部門設定了比較嚴格的監管規則，包括融券做空的報價必須要高于前一交易日價格，交易所會對融券做空交易行為進行前端控制等。
融券做空功能由此受到嚴格限制：首先，做空者必須先買進股票，不能裸做空；第二，賣出的價格受到嚴格管制，做空者打的是明牌，暴露于做多者的槍口之下。因此，除非市場提供高風險溢價，一般做空者不敢輕易入場。
這說明，我國證券市場實際上沒有賣空交易機制，投資者在有抵押、交納一定數額保證金的基礎上，按一定比例向證券公司借券賣出，更接近于抵押擔保機制的下的準信貸行為。不過是借錢購券，充其量是個做空的雛形。
從融資融券的保證金率可以一窺融資融券的交易量“保險栓”性質。融資與融券的保證金和成本決定了風險大小和資金多少。目前出臺的規則對于保證金要求較高，杠桿比例較低，并且有嚴格的強行平倉機制，如果按照市場傳說的以7%～8%的資金融出利率，那么，融出資金的公司可以獲得高過一年期貸款利率的無風險收益，目前一年期貸款利率5.58%，收益將在2%~3%左右，大約相當于以往的銀行存貸差，這是資金借出方的無風險收益，在熊市中也算得是證券公司的“及時雨”。
融資融券具有高保險系數，目的是在一定限度活躍市場交易。這一措施以融資為主、融券為輔；以活躍交易為主、以解決定價機制為輔；以盤活券商證券與資金為主，以擴張場外流動性為輔。說什么融資融券可以解決定價機制扭曲的問題，就相當于庸醫治“羅鍋”，不治本，專治標，用兩塊木板把“羅鍋”前后一夾，治好“羅鍋”，夾死病人。
融資融券范文4
融資融券作為中國證券市場的新生事物,投資者對其期待與恐懼心理共存。事實上,融資融券業務早在400多年前就已出現――1607年,當荷蘭東印度公司的股票在阿姆斯特丹剛剛開始交易時,就已經出現了買空、賣空以及借券業務。
通過對美國、日本以及中國臺灣等海外成熟證券市場的融資融券交易制度和交易情況進行分析會發現,從允許從事融資融券交易的證券公司資格、客戶資格、對保證金的設置、個人信用額度的限制等方面來看,內地的融資融券制度和臺灣是最接近的,并且內地的文化傳統和交易習慣等也更接近臺灣的情況。
授信模式
目前,世界各國由于經濟發展的階段和水平不同,各國社會經濟制度和歷史發展的不同,形成了適合各自國情的證券信用交易制度及法律框架。這些制度可以概括為三種模式:一是以美國及歐洲等西方發達國家為代表的市場化信用交易模式,二是以日本、韓國為代表的專業化信用交易模式,三是以我國臺灣地區為代表的中間型信用交易模式。
美國模式
美國的信用交易模式是一種典型的市場化融資模式,也是一種分散授信模式。在這種模式下,不存在專門從事信用交易融資融券的機構,客戶的融資或融券由大量的、分散的證券公司辦理。融資融券都由市場上的證券公司、商業銀行和其他非銀行金融機構通過信貸、回購等多種形式的市場工具完成。所以,在這種模式下,信用交易的風險表現為市場主體的業務風險,監管機構只是對市場運行的規則做出了統一的制度安排,并監督執行。
日本模式
日本信用交易的模式是典型的專業化模式,其中,專業化的證券金融公司在信用交易資金流動中處于排他的壟斷地位,嚴格控制著資金和證券通過信用交易的倍增效益。證券公司與銀行在證券抵押融資上是被分隔開的,證券金融公司充當中介,形成證券市場與貨幣市場的一座橋梁?？蛻舨荒苤苯酉蜃C券金融公司融資融券,只能通過證券公司融資融券;證券公司也不能直接向銀行融資融券,只能通過證券金融公司向銀行融資融券。目前,日本有三家證券金融公司:日本證券金融公司、大阪證券金融公司以及中部證券金融公司,其中日本證券金融公司處于絕對壟斷的地位。
中國臺灣模式
臺灣目前的證券市場信用交易制度和架構,是由專業證券金融公司與自辦融資融券業務的證券公司所組成的。這種模式突破了日本證券公司與證券金融公司之間“機構對機構”的封閉模式,而將專業證券金融公司的融資融券范圍擴大到所有的投資者,從而實現了證券金融公司對證券公司和一般投資者直接提供融資融券的“雙軌制”。
中國內地模式
在試點階段,融資融券業務由資質優良的證券公司和客戶組成,證券公司為客戶融資融券時,只能以自有資金和自有證券給客戶提供授信。這意味著在試點階段,證券公司從事融資融券業務的時候,還不能從其他機構融通資金和證券,限制了融資融券業務的市場規模,這是和國際通行做法最顯著的區別。
但我們注意到,管理層對融資融券業務采取的“先試點,再推開”的策略,為以后的資金和證券的轉融通留了口子。
保證金
美國
保證金監管是各國信用交易的主要監管工具和手段,主要包括調整初始保證金比率和調整維持保證金比率兩種方式。
美國的證券交易所和證券公司可以修改初始保證金比例,但不能低于美聯儲50%的標準。同時,紐交所和納斯達克建立了一套維持融資融券賬戶必須達到的要求。買多賬戶要求保證金維持在25%的資產凈值;賣空賬戶要求保證金維持在30%的資產凈值。如果投資者賬戶中的目標股票在市場運行的過程中降到了以上維持的要求之下,證券公司將向投資者發出補倉的要求。如果投資者無法在規定的時間完成補倉行為,則證券公司有權利賣出投資者的股票以補充必須維持的保證金標準。
日本
日本對融資交易風險的監控有四個基本工具:一是信用賬戶的最低常規保證金維持率,由證券交易所規定,證券公司實施。目前的常規保證金維持率為20%,當客戶的信用賬戶中現金、證券凈值降到20%以下時,必須在一個工作日內補足保證金;二是現金比率,指客戶信用賬戶中用作擔保的現金必須達到的最低比率,這是美國制度中沒有的;三是擔保證券的折扣率,用來折算證券的市值。它和保證金比率雙管齊下來控制擔保比率;四是特殊股票最低保證金比率,這是大藏省為某些特定的股票專門規定的比率。
中國臺灣
臺灣的信用交易保證金比率由“證管會”在“中央銀行”授權的范圍內,視發行量加權股價指數的漲跌幅度進行逐級調整?？偟膩碚f,臺灣調整保證金比率次數十分頻繁,截至1988年調整次數達29次之多,而且,其融資保證金比率隨股價指數的上升而上升,融券保證金比率則隨股價指數的上揚而降低。
當委托人信用賬戶的維持保證金比例低于120%,證券公司即通知委托人應該在通知送達之日起兩個交易日內補足融資或融券的擔保差額。
中國內地
上交所和深交所都規定融資和融券的初始保證金比例不得低于50%。
維持保證金比例不得低于130%,如果維持保證金比例低于130%,必須補倉到維持保證金比例高于150%。只有超過維持保證金比例300%的部分,才能從信用賬戶中轉出。
我國的保證金方面的規定,不但規定了初始保證金比例,而且規定了維持保證金比例,所有參與融資融券交易的證券公司都必須遵守該項規定,這點同美國不同,同中國臺灣更為接近。并且在維持保證金比例方面的要求更高。
大陸與臺灣制度相近
對融券的賣出,美、日、中國臺灣和中國內地等國家和地區都采用了提價檢查的辦法,融券賣空者賣空的價格至少要高于最近一次的成交價格。這樣規定有利于防止市價走低時的賣空者的拋售行為,從而避免跳水情況出現,防止過度做空某只股票。
對單個股票的融資融券的額度限制方面,中國和中國臺灣均有明確的限制。
中國臺灣規定,如果某只股票的融資融券額達到上市公司流通股本的25%時,證券交易所會停止該股票的融資買進或融券賣出,待該比例下降到18%以下時再恢復交易;當某只股票的融券額已超過融資額時,停止融券交易,待恢復平衡后再重新開始交易。
內地和臺灣最為接近,而美國和日本由于其金融市場非常發達,股價的形成機制非常完善以及信息的披露規范而有效,則沒有明確的規定。
為抑制信用交易對市場造成的負面影響,中國臺灣法律針對不同信用等級的個人規定了不同標準的融資融券限額。
我國大陸則是通過單個客戶占證券公司總的融資融券額度的比例來做出限制的。
融資融券范文5
進入6月，滬指終于轟轟烈烈地站上了5000點，造成這輪上漲的因素有很多，不過卻有很多業內人士認為，融資融券余額屢創新高是牛市的最大動力。所以，現在，你要是還不懂融資融券是什么，你就out了！
基礎篇
何謂融資融券？
融資融券交易，又稱信用交易，分為融資交易和融券交易。通俗地說，融資交易就是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入資金用于證券買賣，并在約定的期限內償還借款本金和利息；融券交易是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的證券歸還券商并支付相應的融券費用。
總體來說，融資融券交易關鍵在于一個“融”字，有“融”投資者就必須提供一定的擔保和支付一定的費用，并在約定期內歸還借貸的資金或證券。
誰可以進行融資融券交易？
按照我國對融資融券交易的規定，在證券公司的賬戶里擁有50萬元資金，并需開戶交易18個月以上的客戶才能參與融資融券，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%；當融資融券保證金比例為50%，且擔保物全部為現金時，融資融券杠桿比例達到最大倍數3倍。若擔保物包含可充抵保證金證券時，擔保比例要低于3倍。同時，客戶維持擔保比例不得低于130%。當客戶維持擔保比例低于130%時，應當通知客戶在約定的期限內追加擔保物，期限不得超過兩個交易日。目前，證券公司給出的杠桿系數最低為一倍，更多的是1.2～3倍。
在哪可以進行交易？
證券公司開展融資融券業務必須得到中國證監會批準，而且證券公司對其下屬營業部開展融資融券業務也有資格規定。因此，投資者須到具備融資融券業務資格的證券公司營業部辦理融資融券業務，如國泰君安、國信證券、中信證券、光大證券等。
好了，弄懂上面的三個問題后，投資者則可向具備資格的證券公司提交融資融券業務申請，經證券公司對其進行征信并授予信用額度后，即可與證券公司簽訂融資融券合同和風險揭示書，開立信用賬戶并轉入足額擔保物。在辦理完上述相關手續后，投資者即可開始進行融資融券交易。
操作篇
以投資者小王的操作為例，小王在信用賬戶開立成功后，將自己普通證券賬戶里的資金和證券劃轉至信用賬戶內。小王轉入信用賬戶中的保證金為現金50萬元和證券A市值100萬元，假設證券A的折算率為70%，此時，小王信用賬戶內的保證金金額為120萬元（50萬元+100萬元×70%=120萬元）。
證券公司根據小王轉入信用賬戶內的現金、充抵保證金證券的情況以及小王的信用等級，經評估后，分別授予了小王的融資額度100萬元和融券額度為150萬元。
至此，小王可以開始融資融券交易了。
小王的融資交易（為簡單起見，假設融資保證金比例為60%，不考慮傭金、融資利息和其他交易費用）
經分析判斷后，小王選定融資融券的標的證券B進行融資買入，如果證券B的買入價格為10元/股，小王可融資買入證券B的最大數量為10萬股（100萬元÷10），小王融資買入了10萬股的證券B。[注意：雖然按照融資保證金比例，小王最大可融資買入的金額為200萬元（120÷0.6），但是按照交易所的規定，投資者可融資買入金額應按照取保證金可用余額計算的可用融資金額與證券公司授予可用融資額度兩者孰低的原則，小王實際可融資買入金額最大為100萬元。]
在融資買入成交后，小王與證券公司建立了債權債務關系，其融資負債為融資買入證券B的金額100萬元，資產為50萬元現金與證券A、證券B市值的合計數。
如果證券A的價格不變，證券B的價格下跌至9元/股，則小王信用賬戶的現金和證券市值合計為240萬元（現金50萬元+100萬元證券A+9元/股×10萬股證券B），維持擔保比例約為240%[維持擔保比例=（現金+信用證券賬戶內證券市值）/（融資買入金額+融券賣出證券數量×市價+利息及費用總和=240萬元÷100萬元=240%]。
隨后一段時間，證券A的價格始終未變，證券B價格連續上漲，某天證券B價格上漲至14元/股，小王決定獲利了結，在當天以14元/股的價格將信用賬戶內的10萬股證券B全部賣出，所得價款140萬元中的100萬元用于歸還融資負債。歸還債務后，小王信用賬戶資產為190萬元。通過此次融資交易，小王獲得了40萬元的盈利。
小王的融券交易（為簡單起見，假設融券保證金比例為60%，不考慮傭金、融券費用和其他交易費用）
在融資交易獲利后，小王感覺短期內大盤有可能會下調，所以他在證券A略微上漲后，立即賣出了信用賬戶內的證券A，所得價款105萬元，此時，小王信用賬戶內的資產為現金195萬元（信用賬戶內現金90萬元+賣出證券A所得價款105萬元）。
經分析判斷后，小王選定融資融券的標的證券C進行融券賣出，在融券額度150萬元的范圍內，小王可融券賣出的最大金額為150萬元。證券C的最近成交價為10元/股，小王以此價格融券賣出，融券賣出的成交數量為15萬股（150萬元÷10元/股=15萬股）。
至此小王與證券公司再次建立了債權債務關系，其負債為融券賣出證券C數量15萬股，負債金額以每日收盤價計算，賬戶內資產包含融券賣出凍結資金及信用賬戶內原有現金，小王此時信用賬戶內的現金為345萬元（賬戶內原現金195萬元+融券賣出所得價款150萬元）。
若證券C當日收盤價9.5元/股，小王的負債金額為142.5萬元（9.5元/股×15萬股），維持擔保比例為242%。
隨后一段時間，證券C的走勢與小王的預測正好相反，價格連續上漲，小王卻相當自信，始終等待著證券C的下跌，但是幾個月的時間過去了，證券C的價格卻一路高歌向上。直到某天，小王接到證券營業部工作人員的電話，提醒小王該筆融券債務馬上就要到到期了，希望小王在到期前歸還債務，否則證券公司按照合同的約定，將進行強制平倉。此時，證券C的價格已達到13元/股。
小王在收到電話通知后的第二天，無奈地了結了該筆融券債務，在第二天以12.8元/股的價格買券還券15萬股。買券還券成交后，小王的信用賬戶內融券負債清償完畢，資產為現金153萬元（345-15×12.8）。通過此次融券交易，小王損失了42萬元。
通過融資交易和融券交易，小王深刻體會到了融資融券是一把“雙刃劍”，如交易方向判斷失誤或操作不當，則虧損可能相當嚴重，參與其中必須謹慎。
風險、監管篇
作為普通投資者，在對市場走向沒有十足把握的情況下，應謹慎參與融資融券，注意規避以下的風險。
杠桿效應放大風險
投資者通過融資融券可以擴大交易額度，利用較少資本來獲取較大利潤，這必然也放大了風險。投資者將股票作為擔保品進行融資時，既需要承擔原有的股票價格變化帶來的風險，又得承擔新投資股票帶來的風險，還得支付相應的利息或費用，如判斷失誤或操作不當，會加大虧損。
擔保能力及限制交易風險
單只或全部證券被暫停融資或融券、投資者賬戶被暫?；蛉∠谫Y或融券資格等，這些影響可能給投資者造成經濟損失。
此外，投資者也可能面臨由于自身維持擔保比例低于融資融券合同約定的擔保要求，且未能及時補充擔保物，導致信用賬戶交易受到限制，從而造成經濟損失。
強制平倉風險
投資者在從事融資融券交易期間，如果不能按照約定的期限清償債務，或上市證券價格波動，導致日終清算后維持擔保比例低于警戒線，且不能按照約定追加擔保物時，將面臨擔保物被證券公司強制平倉的風險，由此可能給投資者造成經濟損失。
證監會監管趨嚴
除此之外，記者了解到，去年7月初，大盤在2000點徘徊時，兩市兩融余額穩定在4000億元左右，之后用了102個交易日，實現倍增至8000億元，到去年年底，兩融首次突破萬億元大關，此后不到五個月時間，兩融余額突破2萬億元關口，11個月的時間兩融余額增長5倍，增速高達400%。最新數據顯示，截至到6月4日，兩融余額合計21723.35億元，其中融資余額21645.92億元，融券77.43億元。
總量如此超常暴增，催生的是市場巨大的泡沫風險。而這也讓監管層對兩融業務提出要求，要求加強兩融業務風險管理，根據市場情況及時調整初始保證金比例，標的證券管理等手段，同時，不得以任何形式開展場外股票配資、傘形信托等。
事實上，近期一些券商已經在收緊兩融業務，兩融余額增速減緩。
5月26日，南京證券率先實施了信用賬戶集中度管控，提出投資者有未到期的融資融券負債，所持有的單一證券市值占信用賬戶證券總市值的比例不得超過70%。
5月28日，海通證券將全體信用客戶的融資融券保證金比例上調5%。
華泰證券和民族證券分別自6月4日和6月5日起，對客戶信用賬戶持倉集中度同樣采取分級控制措施。其中，民族證券維持擔保比例在200%以下的客戶單一證券持倉比例，由不得超過80%調整為不得超過70%；融資保證金比例及融券保證金比例由75%調整至80%。
……
證監會新聞發言人張曉軍6月5日表示，為促進券商融資融券業務發展，證監會正在對兩融業務管理辦法、相關規則進行修訂，條件成熟時將按照程序向市場征求意見。
一些機構投資者擔心，一旦券商兩融業務規則出來，對A股的抽血效應明顯，A股可能在去杠桿過程中遭遇資金面壓力。
但一些市場人士認為，受到凈資本規模的限制和出于風險考慮，目前兩融規模正日益接近天花板，隨著越來越多的券商限制融資買入標的和融資規模，監管正式出臺兩融業務規范，殺傷力不會太大。換言之，也許并沒有投資者想象的那么可怕。
Tip 關鍵術語
標的證券――可作為融資買入或融券賣出的標的證券，其中包括：符合上交所，深交所規定的股票；證券投資基金；債券；其他證券。
折算率――充抵保證金的有價證券，在計算保證金金額時應當以證券市值一定折算率進行折算。
保證金――保證金可以是現金，也可以是充抵保證金的證券。
維持擔保比例――指客戶擔保物價值與其融資融券債務之間的比例，其計算公式為：維持擔保比例=（現金+信用證券賬戶內證券市值）/（融資買入金額+ 融券賣出證券數量×市價+利息及費用）。
融資融券范文6
一、券商融資融券業務的潛在風險
1.券商的客戶資源面臨洗牌，銀行與券商之間、券商與券商之間將爭奪客戶資源。一方面，目前我國證券公司的客戶交易結算資金存放在各存管銀行里,實行第三方存管，券商基本喪失了對客戶交易結算資金的掌控權。而存管銀行又要求參與證券質押貸款業務和平倉權。銀行通過第三方存管客戶交易資金，輕易地掌握了券商的客戶資源，這就把券商的客戶變成銀行的客戶了,其實質就是商業銀行可以拋開券商直接對客戶進行融資，而券商與客戶的關系就會被邊緣化了。另一方面，允許少數券商開展融資融券業務試點，可能引起客戶在券商之間的轉移和爭奪，從而對其他未試點券商的證券經紀業務帶來一定的影響。
2.存在業務規模失控風險，以及因業務規模失控引發的資金流動性風險。券商為客戶提供融資融券業務服務，不僅能收到融資融券費用，還能因放大交易量收到更多的傭金。券商為了獲得更高的利潤，就會盡可能地擴大融資融券的規模。這樣一來，就會造成業務規模失控的危險。而隨著規模的盲目擴大，其承擔的各種風險也就越來越大。因業務規模失控也會引發的券商的資金流動性風險。券商開展融資業務的資金主要是自有資金和依法籌集的資金，資金融出后，可能會被客戶占用一段時間。而券商的非自有資金通常是有期限的,如若在其到期時還被客戶占用,而券商又不能及時獲得新的資金來源,就會產生資金流動性風險。
3.由于客戶違約產生客戶信用風險，券商對違約客戶采取強行平倉可能引起糾紛風險。在融資交易中，證券公司將資金供給客戶使用，有可能面臨客戶到期不能償還融資款項，甚至對其質押證券平倉后所得資金仍不足以償還融資款項。這樣就產生了客戶的信用風險，最終這種風險會轉移到券商身上，而券商就會因此受到一定的資產損失。特別是在行情下跌的時候,客戶到期不能償還融資款項，券商就會對客戶信用賬戶中的證券進行強行平倉。而當被平倉的證券在賣出后出現大幅反彈時，證券公司與客戶在平倉通知時間、平倉范圍、平倉順序、平倉時間等方面就有可能發生糾紛,甚至會引起客戶提起賠償訴訟。
4.受利益驅使而導致經營管理風險，以及業務操作風險。由于融資融券業務具有放大交易量的效應,在巨大利益驅動下可能會出現券商非自有資金到期還被客戶占用的情況,而又缺乏足夠的合法籌資渠道,證券公司或其分支機構可能會出現非法融資行為。開展融資融券業務時,如果券商缺乏相應的內控制度或制度不健全、必要的信息技術系統或其功能不健全等,都可能造成券商經營管理上的風險。而對技術系統的操作不當或發生平倉錯誤等,還會產生業務操作風險。
二、券商融資融券業務的風險控制對策
1.券商應建立科學的收益模型,制定合理的資金使用政策。證券公司應該通過建立科學的收益模型，對融資融券業務和自營業務在不同市場行情中的收益進行比較分析，得出最佳收益點。在最佳收益點上按比例分配可用資金，并且對這兩項業務進行分割管理。這樣，就能將有限的資金進行合理分配，并能提高資金的使用效率。
2.制定完善的業務操作流程,規范融資融券業務操作。融資融券基本業務流程包括評估融資融券額度、進行融資融券、實時風險監控、歸還資金證券、補足擔保品或平倉等環節。券商應該嚴格按照監管部門的規定，制定融資融券業務每一個環節的詳細業務操作制度和業務流程。這樣就可以有效防范業務操作中的風險。
3.加強對客戶資質的審查力度并界定清晰風險責任的承擔。投資者進行融資融券時,券商要對投資者的資金實力、資產來源、信用狀況及過去的交易記錄進行嚴格審查,篩選出可以進行融資融券業務的客戶，建立一道有效的防火墻。與此同時，還應建立授信額度的指標體系，包括客戶融資總金額與其凈值的比例等。并根據該指標體系確定客戶信用額度，規定最低保證金限額和單個客戶融資融券的最高限額，防止信用額度過度膨脹。券商應與客戶簽訂協議書,把雙方的權力和義務界定清晰，并將風險責任進行細化，明確平倉通知、平倉范圍、平倉順序、平倉時間、平倉時機等具體操作細節。
4.提高對抵押資產的定價能力。由于不同證券的質量和價格波動性差異很大,將直接影響到融資融券的風險水平,因此適合用于融資融券抵押的證券是有限的，這就要求券商使用專業人才對抵押證券進行定價分析,從而減少券商面臨的抵押資產貶值的風險。
5.通過技術手段對融資融券業務進行集中監控，強化風險動態管理。通過集中監控及時查詢各項風險控制指標、客戶信用資金帳戶和信用交易賬戶的資金余額及變動情況、證券市值及其變動情況，隨時監控客戶賬戶的質押比例、警戒線和平倉線等。而風險動態管理的關鍵是建立健全“逐日盯市”制度、“保證金追加”制度、“強制平倉”制度，使風險降到最低。
6.建立違規處罰制度。證券公司應制定嚴厲的融資融券業務違規處罰制度,對不按規定開展融資融券業務的、不按制度和流程規范操作的、以非合規資金開展融資融券業務的部門和個人，進行違規處罰。
綜上所述,券商開展融資融券業務盡管存在潛在的風險，但其風險并非不可控的，關鍵在于券商的內控制度、合規制度等相關制度是否健全、完善。
參考文獻：
