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財務自由范文1
達到與超過財務自由線，意味著你基本上有了一輩子花不完的錢，或者說你想要的基本上能用錢買到，除了永生。那么在達到財務自由線以后的人有怎么樣的改變呢？
很重要的，他們將不再是掙生活，或者為了掙錢而過度消耗自己的生命，盡管某些從奮斗中來的財富人士還保留節儉與勤奮的習慣，但是他們在眼見與做法還是發生了某些重要的變化。而最重要的變化就是超過了他們當下。
這種超過從兩個維度上顯現出來：一個是時間，這種時間觀是財富自由人士更可能會后瞻性地關注祖先、歷史、傳統文化、收藏古物，或者前瞻性地支持科學、尋求克服重大社會問題的另類方式、用私人公益方式尋求社會進步與支持更還的替代性創新，所以財富自由人士更可能變成歷史熱心分子與未來學支持者。
二是空間，這種空間表現為對于異域、異業、異國與異度的興趣與探索，也就是說人們開始對于其他專業知識、其他行業的跨界、異國文化與宇宙其他星球可能的新知識產生興趣，進行學習、探索與投資相關事務的行為，這意味著財富自由人士的知識與經驗范圍就超越了生存意義，而到達更多的個人與社會發展領域，甚至二次創業、三次創業、移民、探空與學習新技能都帶有明顯的相關色彩。
因此在財務自由線上下會有重大不一樣的三觀：財務自由線的生活是拘謹的，而且把拘謹與實用作為習慣甚至倫理，認為致力實用的花費才是合理的，否則就是浪費與毫無意義，而結果導致人們在陳舊的生活模式里面消耗了生命的精力，當然在你見識與欲望有限的情況下，這樣的拘謹對于社會穩定是有益的；但是，我們真正的見識機會與基于見識的愛好選擇，是因為財務自由線的達到而被充分解放的，這時我們對于品味、價值、意義的標準認識產生了重大的差異，這正如我們在地面與空中看待事物可能有的差異一樣。
財務自由范文2
在現實生活里，這種“足夠”，大概就是財務自由―當工作不再是收入的唯一手段，你就獲得了這種自由，用公式表達就是：財務自由=被動收入（Passive Income）> 花銷。其中這個被動收入，美國國稅局把它定義為“沒有在貿易或商業活動起重大作用而獲得的收入”。最簡單的例子就是，你余額寶里每天波動的幾十元收益，又或者你把空閑房子出租的租金，或者從天而降的一筆巨額遺產……反正就是錢足夠用了，不為這事兒愁了。
花銷是這里的另外一個衡量指標。既然財務自由是與“收入”和“開支”結合的藝術，那么即使你的資產每月只產生1000元的被動收入，但只要你理想的開支只有999元，那你也算財務自由了。也就是說，我們這里討論的是你能在足夠長的時間里維持足夠體面的生活，是理性的花銷，可不是窮奢極欲呀―在那個世界里，可能根本就沒有財務自由這個詞哦。
有人說財務自由意味著“內心的自己剛剛誕生”。按照這個理論，微博紅人王思聰的幸運之處就在于，他內心的自己簡直是跟肉身的自己同步誕生的，等于一生下來就打了財務自由的補丁。而我們普通人呢？且有好幾十年生活的洗禮在前方等著你呢。
不過也正是因為這洗禮，大家才對財務自由充滿向往，因為其本質其實是我們在生活中有得選。而選擇自由，可能是人生中所有自由的終極表現形式。假如可以選擇做自己喜歡的事，選擇只和自己喜歡的人打交道，選擇生活在自己喜歡的地方，選擇價值觀，同時還可以選擇不做什么，選擇遠離什么，選擇拒絕，那生活的確是另外一番天地呀，對吧？
有一種理論是，大家之所以追求財務自由，其實不過是希望能有權選擇不成為自己討厭的那種人。對這個理論的另一種理解是，財務自由或許能更多地讓我們表現出真正的自我。也就是說，假設現在做一番財務自由之后的人生規劃，List上對應的才是真實的你。去超市不看價簽購一次物？平時也許太省啦；直接去泰國做變性手術？說明內心有點狂野哦；想全心全意做義工搞慈善？你思想境界真的很高；繼續目前的生活，沒什么好改變的？那你真是大師級人物！
所以，你看，財務自由它首先是一條你自己決定的界線。并不是錢越多就越自由，就像張朝陽老師說的，“錢多不是幸福的保證，多少跟幸福沒關系。我這么有錢，卻這么痛苦”―看起來，過了財務自由的邊界線，錢的效用也會遞減。同時呢，很多美好的事，其實不需要財務自由也能實現。比如旅行、拍照、吃飯，它不需要財務的自由，只需要心的自由。換句話說，只要內心踏實，財務是否自由可能就并不是一個需要特別去糾結的問題。
在后面的文章中，我們以官方微博在線調查的反饋為基礎，呈現了一些大家在財務自由之后對自己生活的構想?？傮w來說很有趣。有的很浪漫，有的很荒誕，也有很多讓人看了心有戚戚焉。
其實不管處于人生哪個階段，始終都能保有對生活的熱情，這可能是值得我們所有人堅持的生活態度。大家共勉吧。
I quit！
辭個職
按照財務自由的定義，既然“非工作收入”就可以Cover一切生活成本的話，那豈不是―不用上班了？！其實不用工作倒不一定多爽，但是把現在的工作辭掉似乎有點小爽吧―想一想，辭職前你可以先把刁難自己的郵件通通回復“爺不干啦”，并且CC老板、老板的老板、老板的老板的老板……雖然我們都是文明的現代人，真要辭職估計也還是彬彬有禮，甚至并不一定真的要辭手頭這份工作，但是這不妨礙你在心里把這種爽演練100遍。然后，你再對這種擺脫現在工作之后的生活充滿了向往，做各種規劃，這才是最精彩的部分。
去干一份喜歡但是累劈又不賺錢的工作
比如說廣告文案啦，微博小秘書啦，或者當個財經記者啦……然后在真要累劈的時候撤了去賣麻辣燙，開創麻辣燙連鎖帝國！真是有進有退，勢不可擋的人生啊。或者，你也可以“還做現在在做的事，只是比重不同了。”這大概意味著，在人生這盤麻辣燙中，你可以想吃肉就多加點肉，想吃菜就多加菜了，但是，要注意健康搭配哦。
干一份不那么“成功”的工作
Your work is your label。那么，財務自由了，是不是就可以放心大膽地回家去當農民伯伯、守財奴葛朗臺、企鵝飼養員、賣豬肉的，或者涂滿顏料的街頭藝人啦？如果真這么干，也還蠻炫酷的。比如在大佬的聚會里，別人問起你的職業時，你就可以風輕云淡地說，養豬的。怎么樣？有點丁磊老師的味道吧。
創業去
財務自由了就去創業，這道理聽上去挺符合邏輯的，就像馬斯洛需求定律說的那樣，當你滿足了基本的生活需求和社會尊重等等需求之后，你想要的就是自我實現啦。不過目前來看，如果不是家里有一百套房出租或者爹是王健林，可能先得把創業當成實現財務自由的一大途徑―到底是先有雞還是先有蛋??？
有格調地花錢也不容易啊
旅行
在我們的調查里，50%的參與者的答案里含有“旅游”……是有多想說走就走啊！說起來，想出“一次說走就走的旅行”這句話的文案可真是了不起，不知道ta的財務自由了沒有。其實財務自由最大的意義倒不是能夠說走就走，畢竟現在你一般買不到兩周以內的機票，要走的話也只能夠像趙本山說的“帶老婆旅旅游，去趟鐵嶺”……可能最重要的是，有大把的時間去非洲看動物慢慢悠悠地遷徙，或者自駕美國半個月起，任時間慢慢慢慢流淌，這才叫自由啊。
還是要買房，這是一個觀念問題
倒不是說，財務自由了就要買房，而是說，有多少套房就算財務自由了呢？或者，需要用房子來實現財務自由嗎？雖然高曉松老師說買房差不多等于眼前的茍且，但是這標準你可能沒有辦法聽高曉松的，還是要看貴丈母娘啊。很多時候你認為自己已經挺自由了，她可覺得你差得還遠著呢。
把消費化為投資！
真正的聰明人，即使財務自由了，也是要把花費轉化為投資的！比如有位朋友說：“我會買個要多大有多大的房子，然后到全球各地買東西，把它填滿，最后讓它變成一個全球商品展覽館，我賣門票，回流資金?！睂嵲谑穷Ｖ前?！完全是一種要創辦另一個世博會的架勢。
天使投資
比起投資房子，“投資別人的時間和精力的收入”就更有意思了吧。這也難怪從徐小平到黃曉明一眾有錢的人都在當天使―沒錯，黃曉明老師也看項目哦！這害得人提起“天使”這個詞，眼前再也無法顯現有萌萌小翅膀的丘比特，而是立馬浮現出一批圓潤的中老年的面孔。孟子說得好，99%的創業都可能會失敗……那么天使投資也可以說是做公益。
Make the world a better place
當個鋼鐵俠
當然，如果你的確是個技術宅，你還可以像托尼?斯塔克一樣自制一身鋼鐵盔甲，飛得高高地看美國隊長跟地上跑……也有朋友說得很文藝，這樣就“沒有心，不會痛?！辈贿^這位朋友，你沒看見鋼鐵俠后來為了把妹把盔甲們都當煙花放了么！這是一種特別的泡妞技巧啊。你還真以為他打算和盔甲一起Forever Alone??？Naive。
研究一下其他科學
我們還可以研究一下其他有益于人類社會發展的東西，比如時光機啦，然后把現代的東西送回古代，改變人類歷史。送點啥呢？可別只送劉詩詩和楊冪了，當然也不能送賈斯汀?比伯，那是核彈級別的殺傷性武器?；蛘?，我們還可以研究一下永動機啦，買下一家DNA分析公司探尋一下永生的奧秘啦，或者同時研究一下永動機和DNA然后跨界組合啦……
做做公益
很多朋友根據最近全球熱門的冰桶挑戰賽，發明了新詞“冰桶階級”，因為財務自由才能加入―真的，看看澆冰拍視頻的人，財務都特別自由。順便一提，澆頭雖然好，也要真的關注漸凍人群體哦?；蛘吣?，我們也可以建立一項“失戀基金”什么的，在節日里給單身的人送花送禮物，撫慰一大群人類的傷痛―自由前我們也吃過這苦。
Be drama and follow my heart
用錢干一些“有意義”的事
有人說可以把錢存進銀行，再取出來；再存進銀行，再取出來；再存進銀行，再取出來；再存進銀行，再取出來……或者，都存進余額寶。另一種玩法是還能把這些錢都換成一分錢硬幣，一枚一枚數到生命結束那一天。實在玩膩了，我們還有最后一招，就是讓財務趕快恢復不自由。Stay hungry，stay foolish。
那就浪漫地躁起來咯
對于另一些人來說，有意義的事大概是排排戲劇、畫畫油畫，甚至學點一輩子也用不太上的豪薩語、印地語什么的―把時間花在這些關于“詩意和遠方”的事情上，真是太浪漫啦。不過也架不住會有賭王何鴻的閨女非要加入“四大”這種逆常理而行之的行為，這也算是財務自由的好處吧！
敞開了活
還有位朋友只留下了“增肥”兩個字，真是敞開了活?。∈遣皇窍氡磉_“我有錢了，還怕長肉？”是的，財務自由可能會給你無所畏懼地變得更加不美好的勇氣，來反抗這膚淺的普世價值觀！但是，當你更有實力成為金城武，真的要選擇把紀梵希穿出東北大哥的效果嗎？同理，如果財務自由了，是不是也不用顧及別人的議論了？那也自然可以豐個胸、縮個胸、變個性什么，反正活出真我的風采。
玩你們想不通的小眾
為升斗折腰的時候，得從眾，得顧全大局，得適當屈服，但現在我自由了啊。為了討丈母娘歡心或是為了在房產證上加個名字，那種苦都不是正常人能吃的，現在咱不吃了！所以，想不結婚的，甚至想離婚的，想出柜的，想出家的，都行，人生隨你折騰，只要不妨礙他人。
友情……提個醒
1 財務自由跟變身墨西哥電訊大亨還是有區別的哈。雖然自由了，但前提還是得心態健康，細水長流，畢竟財務自由是架不住揮霍的。否則你就爽了一把，然后一夜回到解放前，又不自由了，那咱們討論這個話題就沒啥意義了呀。不過你如果就是喜歡追求神轉折，那當我們沒說。
2 老話說，身體是革命的本錢。所以大家得先在實現財務自由的過程中注意維護，別發生那種“賊心賊膽都有了但賊沒了”的慘劇，最后再自由也不過是能請倆漂亮高價的護工。所以，要保持運動，重視健康！
3 財務自由其實就是意味著你有了選擇的權利，這當然是莫大的自由。但，有選擇就意味著得有舍棄，這種心理建設如果不事先做好，到最后還是把自己弄得各種心急氣躁，患得患失，那這財務自由也失去了意義，對吧？
財務自由范文3
自20世紀80年代詹森從經濟學的角度提出自由現金流量的概念以來，許多學者對其進行了研究，形成了不盡相同的概念，對于自由現金流量的計算方法也存在差異。同時，自由現金流量又與會計學的現金流量有聯系又存在差異，通過對自由現金流量和會計現金流量的分析，從而得出自由現金流量在財務管理中的作用。
自由現金流量(Free Cash Flow)作為一種企業價值評估的新概念、理論、方法和體系，最早是由美國西北大學拉巴波特、哈佛大學詹森等學者于20世紀80年代提出的，經歷了20多年的發展，特別在以美國安然、世通等為代表的之前在財務報告中利潤指標完美無瑕的所謂績優公司紛紛破產后，已成為企業價值評估領域使用最廣泛，理論最健全的指標，美國證監會更是要求公司年報中必須披露這一指標。那么自由現金流量到底是什么呢?它在財務管理中有著什么樣的作用呢?
一、自由現金流量的定義
自由現金流量就是企業產生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現金流量，這部分現金流量是在不影響公司持續發展的前提下可供分配給企業資本供應者的最大現金額。簡單地說，自由現金流量是指企業經營活動產生的現金流量扣除資本性支出的差額。
自由現金流是一種財務方法，用來衡量企業實際持有的能夠回報股東的現金。指在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給股東(和債權人)的最大現金額。
自由現金流在經營活動現金流的基礎上考慮了資本型支出和股息支出。盡管你可能會認為股息支出并不是必需的，但是這種支出是股東所期望的，而且是一現金支付的。
自由現金流表示的是公司可以自由支配的現金。如果自由現金流豐富，則公司可以償還債務、開發新產品、回購股票、增加股息支付。同時，豐富的自由現金流也使得公司成為并購對象。 一般從企業經營的角度來講，自由現金流量最基本的定義是經營活動現金流量減去維持公司現有生產能力所需的資本支出額后，企業能夠產生的額外現金流量。如果企業在持續經營的基礎上擁有正的額外現金流量，就可以把它自由地提供給公司的所有資本供應者(包括債權人和股東)，或者將這些現金流量留在企業中產生更多的自由現金流量，這也就是所謂”自由“的真正含義。
目前，對自由現金流量的認識不同，對其計算的方法也有很大的差別，比較有代表性的有TomCopeland教授于1990年闡述的自由現金流量計算方法：
自由現金流量=(稅后凈營業利潤+折舊及攤銷)-(資本支出+營運資本增加)
從公式中可以看出在保證企業持續經營的基礎上，將公司不包括利息收支的營業利潤扣除實付所得稅稅金 之后的數額(即稅后凈營業利潤)加上折舊及攤銷等非現金支出，再減去營運資本的追加和物業廠房設備及其他資產方面的投資。如果能夠得到正的自由現金流量就可以把它提供給公司的所有資本供應者(包括債權人和股東)，或者將這些現金流量留在企業中待以后產生更多的自由現金流量。
二、會計現金流量的定義
會計現金流量是指某一段時期內企業現金流入和流出的數量，反映現金的來源和使用情況，強調的是現金流動。如企業銷售商品、提供勞務、出售固定資產、向銀行借款等取得現金，形成企業的現金流入；購買原材料、接受勞務、購建固定資產、對外投資、償還債務等而支付現金，形成企業的現金流出。
對企業各項經營業務產生或運用的現金流量進行分類，通常按照企業經營業務發生的性質將企業一定期間內產生的現金流量歸為三類：經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金流量。
1.經營活動產生的現金流量
經營活動是指企業投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項。經營活動的現金流入包括銷售商品或提供勞務、經營性租賃、受到的稅費返還等；經營活動的現金流出包括購買貨物、接受勞務、制造產品、廣告宣傳、交納稅款等。
經營活動產生的現金流量凈額=經營活動產生的現金流入量-經營活動產生的現金流出量
2.投資活動產生的現金流量
投資活動與企業的長期資產項目有關，是指企業長期資產的購建和不包括在現金等價物范圍內的投資及 其處置活動。投資活動包括短期投資和長期投資的購買與處置，固定資產的購買與處置，無形資產的購買與處置等。投資活動產生的現金流量凈額=投資活動產生的現金流入量-投資活動產生的現金流出量。
3.籌資活動產生的現金流量
籌資活動與長期負債和所有者權益項目有關，是指從投資者和債權人那里籌集到開辦和維持企業經營所需的現金從而導致企業資本及債務規模和構成發生變化，包括吸收投資、發行股票、分配利潤等。
籌資活動產生的現金流量凈額=籌資活動產生的現金流入量-籌資活動產生的現金流出量
三、自由現金流量和會計現金流量的區別
從二者的含義和計算中可以看到，會計現金流量信息能夠表明企業經營狀況是否良好，資金是否緊缺，企業償付能力大小，從而為投資者、債權人、企業管理者提供非常有用的信息。而自由現金流量表示經營活動產生的現金在扣除了計劃中維持企業經營、分發股利、資本擴張后剩余的可動用部分，它充分考慮到企業的持續經營或必要的投資增長對現金流量的要求，作為一種現金“剩余”，自由現金流量是公司對債權人實施還本付息和向股東分配現金股利的財務基礎。
一般來說，一個企業的自由現金流量越大，表明其內部產生現金的能力就越大，其可自由運用的內源資金也越多，從管理者的角度來說，他愿意掌握更多的企業自由現金流量從而增加對公司資源的控制，而管理者需要通過對公司資源的控制來實現公司的增長。企業經營活動現金流量是企業不斷的持續經營而創造出來的財富，能夠被管理者控制支配，而投資活動與企業的長期資產項目有關，籌資活動與長期負債和所有者權益項目有關，從而這兩項活動產生的現金流量對管理者而言不是“自由”的，管理者無法控制和支配。因此，自由現金流量只能包括經營活動產生的現金流量而不包括投資活動、籌資活動產生的現金流量。
四、自由現金流量在財務管理中的作用
1.現金流量能夠更準確反映企業盈利質量
現金流量比傳統的利潤指標更能準確反映企業的盈利質量。首先，針對利用增加投資收益等非營業活動操縱利潤的缺陷，現金流量只計算營業利潤而將非經常性收益剔除在外。其次，會計利潤是按照權責發生制確定的，可以通過虛假銷售、提前確認銷售、擴大賒銷范圍或者關聯交易調節利潤，而現金流量是根據收付實現制確定的，上述調節利潤的方法無法取得現金因而不能增加現金流量?？梢?，現金流量指標可以彌補利潤指標在反映公司真實盈利能力上的缺陷。如果一家公司的現金總是處于入不敷出狀況，無論其賬面利潤如何耀眼，也逃脫不了陷入財務困境的悲慘結局。美國安然(Enron)公司破產以及新加坡上市的亞洲金光紙業(APP)淪為垃圾公司的一個重要原因就是現金流量惡化，只有那些能迅速轉化為現金的收益才是貨真價實的利潤。對高收益低現金流的公司，特別要注意的是有些公司的收益可能是通過一次性的方式取得的，而且只是通過會計科目的調整實現的，并沒有收到現金，這樣的公司很可能存在未來業績急劇下滑的風險。
2.自由現金流量比會計現金流量更能夠真實反映企業實際經營狀況及未來發展潛力
首先，自由現金流量可以把企業的籌資決策、投資決策和股利分配很好的貫穿起來，形成一個整體。企業在得到正的自由現金流量后把它們分配給資本供應者(債權人和股東)還是留在企業用來以后生產發展的需要?如果又分配給資本供應者還要留在企業，那么各自占的比例為多少才是合適的?對于這兩個問題的回答就涉及到對財務管理的核心問題：籌資、投資決策和股利分配的整體考慮。正是自由現金流量把它們貫穿起來，使我們運用整合的思想來解決財務問題。
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【關鍵詞】 自由現金流量；預測模型；財務比率
一、引言
貼現現金流量（Discount Cash Flow, 以下簡稱DCF）方法是企業價值評估實務中最為廣泛采用的估值方法。未來各期自由現金流量是決定企業價值的關鍵性因素之一。較好地預測企業未來自由現金流量是應用DCF估值模型進行企業價值估計的必要條件。
理論上，一般的預測方法，如移動平均、指數平滑、線性非線性回歸、BP神經網絡、灰色系統等等，均可以用來預測企業自由現金流量。Rappaport（1998）建立了一個自由現金流量預測模型（Rappaport模型），它通過對銷售增長率、銷售利潤率、有效所得稅率、邊際固定資本投資和邊際營運資本投資等五個變量進行恰當的估計，對未來一年的自由現金流量進行預測。王化成等(2005）構建一個基于BP神經網絡的預測模型對自由現金流量進行時序預測。Leonard（2005）根據企業自由現金流量的計算規則，通過預測計算公式中的運算因子計算自由現金流量預測值。
Rappaport模型和Leonard模型，對下一期財務數據和比率的預測是基于實踐中分析師的主觀估計的，它們都是從自由現金流量的構成出發，估計相關財務變量，然后計算得出自由現金量的預測值。這里的研究，則從學術的角度出發，研究哪些財務變量與下一期自由現金流量具有統計上的相關性和顯著性，進而具有內在的自由現金流量預測能力。研究結果表明，本期的銷售增長率、毛利率、銷售管理費用率、應收賬款與銷售收入之比率及其變化、應付賬款與銷貨成本之比率及其變化、存貨與銷貨成本及其變化、固定資產與銷售收入之比率、固定資產折舊率等財務變量對下一期的自由現金流量具有較強的解釋力和預測能力。筆者在本文的第二部分，基于財務比率分解自由現金流量的構成，然后得到自由現金流量的表達式。在此基礎上構建了一個自由現金流量預測模型。第三部分，則以汽車制造業的歷史數據為基礎對所構建的自由現金流量預測模型進行檢驗。第四部分是研究的結論及進一步研究的建議。
二、構建預測模型
自由現金流量的計算包含諸多會計項目。但就自由現金流量的本質與核心而言其基本計算公式是：
FCFt=NOPATt+DEPRt+DEFTAXt-WCt-CAPEXt（1）
式中：FCF ――自由現金流量；NOPAT――稅后凈營業利潤；DEPR――折舊和攤銷；DEFTAX――遞延所得稅；WC―― 營運資本變化額；CAPEX――資本性支出。
自由現金流量的最關鍵構成要素，是稅后凈營業利潤、折舊、營運資本變化以及資本性支出，攤銷和遞延所得稅對自由現金流的影響相對較小。為此，這里簡化自由現金流量的構成，暫不考慮遞延所得稅和攤銷的影響。下述（2）式即是簡化后的自由現金流量表達式：
FCFt=NOPATt+DEPRt-WCt-CAPEXt（2）
這里DEPR重新簡化定義為折舊。為了更進一步分解自由現金流量的構成，這里借鑒Leonard模型的經驗，根據會計原理基于相關財務比率，重構自由現金流量的等價表達式。資本性支出則以固定資產的增加額作為其近似值。表1描述了重構的基本過程。
根據表1描述的自由現金流量重構過程及結果，我們發現自由現金流量與上期銷售凈收入以及本期和上期的相關財務比率密切相關。由此我們可以認為，如果一個企業其上述財務比率保持相對穩定，那么其下一期的自由現金流量將具有較高的可預測性。我們將表1最后一行的自由現金流量表達式再作整理，其中D[ ]代表一階差分運算。
FCFt / REVt-1=（1+gst）（gmt-αt）（1-τcore）
-gst?[rt-（1-gmt）（pt-it）]
-D[rt-（1-gmt）（pt-it）]
-gst?frt?（1-dot）-D[frt?（1-dot）] （3）
D[rt-（1-gmt）（pt-it）]
=[rt-（1-gmt）（pt-it）]-[rt-1-（1-gmt-1）（pt-1-it-1）]
D[frt?（1-dot）]=frt?（1-dot）-frt-1?（1-dot-1）
上述(3)式表明下期自由現金流量與當期銷售凈收入之比，由當期相關財務比率及一階差分決定。如果考慮到企業處于正常的經營管理狀態，那么可以認為上述式中的財務比率及其變化，具有穩定的時間序列特性，因此現以滯后一期的各項財務比率和一階差分為基礎構建一個間接的自由現金流量預測模型。而直接預測的是下期自由現金流量與當期銷售凈收入之比率值。為簡化預測模型表達式，令：
Yt=FCFt / REVt-1
X1t-1=（1+gst-1）（gmt-1-αt-1）
X2t-1=gst-1?[rt-1-（1-gmt-1）（pt-1-it-1）]
X3t-1=D[rt-1-（1-gmt-1）（pt-1-it-1）]
X4t-1=gst-1?frt-1?（1-dot-1）
X5t-1=D[frt-1?（1-dot-1）]
現以Yt作為預測變量，X1t-1、X2t-1、X3t-1、X4t-1、X5t-1作為解釋變量基于多元線性回歸方法構建基于財務比率的自由現金流量預測模型：
Yt=β0+β1X1t-1+β2X2t-1+β3X3t-1+β4X4t-1+β5X5t-1+εt
FCFt=REVt-1×Yt
三、模型的實證檢驗
（一） 基本檢驗思路
文章第二部分所構建的基于財務比率的自由現金流量預測模型是一種間接預測模型。模型檢驗的首要目標是比率FCFt/REVt-1的預測顯著性。如果預測模型具備對比率FCFt/REVt-1的顯著解釋力和預測能力，那么就可以認為上述所構建的基于財務比率的自由現金流量預測模型具有顯著性和較好的對下一期自由現金流量的預測能力。
與一般的實證檢驗方法一致，筆者的基本檢驗思路是：以汽車制造業過去11年的數據為基礎，按照本文第二部分所述的自由現金流量重構過程計算各公司各年度的不同財務比率，并以此計算各年度自由現金流量；基于多元線性回歸方法在計量經濟軟件EViews 5.0中按照預測模型的要求，對比率數據進行面板數據回歸；如果回歸方程和解釋變量都具有統計顯著性，且調整后的適配度R2不至于太小，那么我們就有理由認為預測模型具有較好的預測能力。
（二）數據準備
為了檢驗所構建的基于財務比率的自由現金流量預測模型，這里選取汽車制造業13家上市公司作為樣本，搜集整理它們公開的財務報表，共獲得13組1996年度至2006年度時間跨度為11年的時間序列數據。限于篇幅，本文不給出具體數據。(數據來源：銳思數據 省略)
根據計算得到財務比率可以發現上市時間較早的運作穩定的汽車制造商，其各項財務比率相對比較穩定，而上市較晚規模和品牌較弱的汽車制造商，各項財務比率波動性比較大。財務比率的波動性自然會影響到預測模型的解釋力和預測能力。但囿于上市公司財務數據時間跨度較短，有效數據較少，所以這里不得不選取同一行業不同公司的數據作為樣本，無疑所獲得面板數據將會降低解釋變量的顯著性以及回歸方程的顯著性和適配度。
（三） 檢驗結果分析
經過解釋變量數據的整理，在EViews5.0中可以設定Y為被解釋變量，解釋變量則設定為X1(-1) X2(-1) X3(-1) X4(-1) X5(-1)，同時，考慮到數據的同行業時期上的異方差性以及橫截面數據的同期相關性在選擇回歸估計方法時，選定時期異方差和同期相關加權方法Period SUR進行多元線性回歸分析，得到回歸結果見表2。
根據表2顯示的回歸系數，可以得到汽車制造業的基于財務比率的自由現金流量預測模型：
Yt=0.361938X1t-1+0.144702X2t-1+0.236264X3t-1-0.751697X4t-1
+0.454657X5t-1+εt
FCFt=REVt-1×Yt
表2顯示的回歸結果還表明，我們遵循自由現金流量財務本質所構建的基于財務比率的自由現金流量預測模型，無論是回歸方程還是解釋變量都具有相當高的顯著性。針對13組觀察值構成的面板數據，回歸方程調整后的適配度R2達到69%的較高水平，Durbin-Watson統計量在2.0附近也表明回歸殘差不具有明顯的序列相關性。
四、結論與總結
綜合自由現金流量分解重構的邏輯與過程以及基于汽車制造業數據的實證檢驗分析結果，面板數據回歸分析結果，筆者認為，本文所構建的基于財務比率的自由現金流量預測模型既反應了自由現金流量的財務本質，同時得到了經驗證據的有力支持，因而具有一定可靠性。本文的主要貢獻在于：從中發現除了通常的當期財務比率可能是預測下一期自由現金流量的重要解釋變量之外，相關財務比率的歷史變動，也即一階差分，同樣對于預測下一期的自由現金流量而言是不可或缺的。它們擁有對未來自由現金流量的不可辯駁的解釋力。
本文所構建的基于財務比率的自由現金流量預測模型其預測能力主要受到財務比率穩定的影響與制約。由于解釋標量包含了差分因子，因此當財務比率保持數值的穩定或者變動趨勢的穩定時，模型的顯著性和預測能力都會得到較大幅度的提高。反之，如果財務比率波動較大又無明顯的變動趨勢則模型的顯著性和預測能力將會較弱。因此，從這個意義上，本文所構建的基于財務比率的自由現金流量預測模型主要適用于對經營管理比較穩定的企業進行下一期自由現金流量預測。
根據獲得的財務數據，可以發現遞延所得稅和攤銷對自由現金流量的影響不大，但并非所有的行業和企業都是如此。因此，后續的研究可以考慮將遞延所得稅和攤銷因素納入到模型之中。
本文選擇的樣本數據集中于汽車制造業上市時間較早的上市公司，數據量較少。是否其他行業或者所有行業的經營管理較為穩定的上市公司都具備類似的自由現金流量可預測性也是下一步需要進行大樣本實證研究的主要內容之一。
模型表明，自由現金流量具有明顯的時間序列特性。如果個別企業歷史較長，擁有長時間跨度（比如30年以上）的財務數據，那么基于時間序列數據而不是面板數據對本文所構建的基于財務比率的自由現金流量預測模型進行實證檢驗是否可以得到更高的模型適配度？理論分析是肯定的，但需要經驗證據的支持。進一步的研究可以考慮采用美國具有較長歷史的上市公司的財務數據作為樣本進行模型的實證檢驗。
本文所構建的基于財務比率的自由現金流量預測模型主要功能是預測下一期自由現金流量。如果樣本數據能夠得到時間跨度上的擴展，該預測模型是否具有較強的向后兩期甚至多期的自由現金流量預測能力也是值得進行認真研究的課題。
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財務自由范文5
關鍵詞：負債比率；財務杠桿；資本結構
[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1009-9646（2012）3-0044-02
一、負債的財務效應
1.財務治理效應
資本結構理論是美國會計學者莫迪利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）于上世紀50年代創立的，它是現代企業財務管理的兩大支柱之一，另一個支柱是由美國會計學者托賓所創立的證券組合理論。資本結構是指企業總資本中自有資本和負債資本的比例關系，合理的資本結構既是企業資產高效運作的結果，也是高效運作的起點。從財務治理層面講，負債是資本結構的主要變量，負債的變化會引起資本控制權的變化，因而具有財務治理效應。負債的治理效應可以從不同的理論視角予以解釋。
（1）契約理論
公司是由利害相關者參與的一系列不完全契約的有機組合。由于信息不對稱、履約的執行過程無法被驗證或觀察，公司管理層便有了道德風險。因此，在不完全契約中，公司剩余索取權和剩余控制權的有效配置就是公司有效治理的關鍵。由于負債具有破產威脅，會損害公司管理層聲譽，從而可以對管理層形成剛性制約機制。
（2）自由現金流量理論
債務支出減少了公司的剩余現金流量，從而約束了管理層自由支配現金流量的能力，壓縮了管理層從事低效投資的空間。尤其是短期負債，可以對公司管理層的機會主義進行低成本的和剛性的約束。
（3）委托理論。公司治理的實質就是解決所有權與經營權“兩權”分離而產生的問題。所謂問題是指人與被的利益函數不一致，管理者為了追求私利而對委托人股東造成的利益損害，即成本。解決問題有兩個機制，一是約束，二是激勵。負債屬于約束機制，債務的壓力，將會把公司管理層的行為導向股東利益最大化目標。
（4）信號理論
由于信息不對稱，公司內部管理者比外部投資者掌握了更多的財務信息，資本結構是公司內部信息向外傳遞的重要信號，投資者可以據此判斷公司的財務狀況和經營成果。
2.財務利益效應。
（1）財務杠桿效應
負債的財務杠桿效應是指當投資報酬率高于利率時，每股收益增長快于負債的增長。另外，負債可以增強資本結構彈性，增強企業應對環境變化的能力，從而提升公司的市場價值。西方學者的實證研究早已證明企業績效與其負債比例成正相關關系。
（2）稅盾作用
稅盾作用是指利息屏蔽稅收的功能，稅率越高，負債的稅盾作用越強烈。所以，稅收是企業負債經營的動因之一。
（3）對負債的偏好
負債可以節稅，且債權清償先于股權，所以負債的資金成本遠低于股權。所以，從融資順序上看，債務融資應當在先，股權融資在后。因此，如果沒有其他制約因素，負債比例應當會越來越高。這一“融資順序”在美國1965-1982年企業融資結構中得到了證實。
二、我國上市公司資本結構存在的問題及原因
1.我國上市公司資本結構存在的問題
（1）我國上市公司負債比率總體偏低
負債既具有財務治理效應，又具有財務杠桿功能，并且還符合人們的融資偏好。因此，在公司資本結構中，應當有相當比例的負債。但事實上，我國上市公司負債總體水平遠遠低于預期。2008年，我國上市公司平均資產負債率偏低，有1/3的公司不足30%，個別公司還不足1%。
（2）我國上市公司有強烈的股權融資偏好
我國上市公司股權融資偏好主要表現在：配股或增發新股是公司融資的首選方式，如果增發新股不能如愿，則暫時發行可轉換債券，同時設置寬松的轉換條款，促使投資者轉換，從而最終實現股權融資。也就是說，我國上市公司需要從外部融資時，，優先選擇的是股權融資，其次才是債權融資。之所以會產生這種現象，原因在于現代資本結構理論和公司治理理論是以發達的資本市場為前提的，而我國上市公司有特殊的制度背景，如股票上市實行審核和配額制度，還有特殊的配股制度、稅收優惠、一股獨大、內部人控制（經理與大股東利益一致）等，股權成本低且存在高額的溢價發行收入。低負債的融資結構常常會引發管理層非理性的投資行為，例如把資金投入到不熟悉且與主業又不相關的產業，或者參與股市的投機炒作。不斷擴大的股權基數勢必攤薄公司的利潤，導致每股收益下滑。
2.我國上市公司負債不足的原因
（1）股權集中度高
我國上市公司股權高度集中，大股東獨攬公司控制權，公司治理形同虛設。大股東常常與公司管理層形成共同利益集團，共同控制企業，即所謂的“內部人控制”。中小股東基于成本收益考慮，不關心企業經營管理，而采取“搭便車”的策略，進一步刺激了內部人控制現象。由于管理層利益與大股東利益一致，管理層可以方便地向大股東輸送利益，而勿須借助于財務杠桿。大股東利用“金字塔”形的組織結構（企業集團）分離控制權和現金流權，從而可以廉價地從上市公司“掘取現金”。中小股東的權益常常受到侵犯，不得不轉向二級市場進行投機，投機市場扭曲了股票價格信息，對企業的融資行為難以形成有效的約束?？梢姡蓹喔叨燃兴a生的大股東與小股東之間的問題，是我國公司財務治理的一大難題。
（2）股權成本低于債務成本
資金成本高低取決于資金使用費用與融資金額之比。就權益成本而言，在成熟市場上，同等資本的紅利要高于利息，因為股權的風險要高于債權，否則股東通過拋售股票對公司施壓。但是，我國上市公司國有股一股獨大且不流通，與其他流通股“同股不同權”，兩類股東對股利支付、融資方式等有著不同的偏好。由于中小股東沒有能力約束上市公司分紅政策，從而轉向二級市場套利，以補償股權投資風險。所以，盡管股利風險較高，但我國上市公司卻可以長期執行低紅利政策，致使股權成本遠低于債務成本。負債比率低，再加上低紅利政策，上市公司往往有充足的自由現金流，進一步弱化了債務籌資的動機。
（3）稅收屏蔽作用有限
負債具有“稅收屏蔽”功能，高稅率會刺激負債經營。但是，我國上市公司減免所得稅后，稅率一般不足15%，實際低稅率弱化了負債的動機。
（4）管理層持股比例太低
股份公司引起公司控制權與所有權的分離，也產生了股東與公司管理者之間的利益沖突，管理層持股是協調二者利益沖突和優化資結構的一種有效手段。從國外相關研究成果看，高管人員持股市值與資產負債率呈顯著正相關。但是，我國上市公司管理層持股比例平均只有0.8%，對負債比率根本起不到正向激勵作用。在管理層持股比例不足的情況下，管理導的利益主要依賴于企業的生存，而不是企業收益，使得管理者設法回避舉債風險。
（5）資本市場發展不成熟
西方發達國家，資本市場發展比較成熟，因此會理性地選擇融資方式。發達國家的公司債券融資一般約為股票融資的十倍以上；而我國企業債券市場規模不足股票市場規模的十分之一。債券市場發展滯后，嚴重影響了我國上市公司利用長期負債進行融資的積極性。
三、優化上市公司資本結構的對策
通過上述分析，我國上市公司負債比率偏低可以歸納為兩個主要原因，一是股權融資成本低；二是一股獨大，管理層偏好于股權融資。針對第一個問題，應當進一步推進股權分置改革，促進股票全流通，促使上市公司形成正常的利潤分配機制；針對第二個問題，主要是降低國有股比重，增加管理層向大股東輸送利益的難度。
1.推進股權分置改革，促進股權成本合理歸位
推進股權分置改革首要目的是為了降低上市公司非流通股所占的比重，逐漸消除流通股與非流通股利益函數的差異，以促使上市公司形成合理的利潤分配機制，從而促使股權融資成本的合理歸位。為了降低非流通股票的比重，還可以要求上市公司在每一次配股和增發新股后，必須回購一定比例的非流通股。
2.降低國有股比重，轉變公司融資偏好
股權結構是公司治理的關鍵變量。降低國有股比重，有助于完善上市公司股權結構，從而形成合理的法人治理結構，以逐步地解決一股獨大、內部人控制等問題，使大股東與中小股東的利益偏好趨于一致。
3.拓寬融資渠道，大力發展債券市場
針對上市公司負債比率過低的問題，國家可以考慮調整金融工具使用方面的政策，優先使用能夠為企業帶來財務杠桿利益的金融工具，從而幫助企業改善績效。例如，可以放寬發行債券的規模限制，擴大發行額度，完善擔保和信用評級制度，增加債券的發行品種等。隨著債券發行規模的擴充，可以對上市公司的配股和增發設置限制，從而幫助上市公司優化資本結構。
財務自由范文6
“喂，馨，什么事？”
“%#@~！*&……&……%#%#%%&*”
“又要開演出，你想累死我??？”
“不是，是你哥哥要去你學院”
“??！我知道了”
“怎么了憂璃？”
“我哥哥要來這里”
“他幾歲讀幾年級，叫什么啊？”
“16歲，讀初二，叫真城 厲”
“哦，知道了，那你為啥那么驚訝”
“習慣”
“哦”
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上課
砰！
“這門怎么一下子就倒啊”
“這位同學你是？”
“真城厲，來看我妹妹”（一會看圖）
“你妹妹是？”
“真城憂璃”
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10分鐘后
厲回去了
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下課
喵喵~喵~喵喵
“喂，老爸，又有什么事”
“還記得影夜 喏子嗎？”
“記得，小時候經常陪我玩的嘛”
“她會轉去你們學院，還有，你和羽他同居”
“??！”
“你爸爸是不是跟你說你要跟我同居”
“是又怎樣”
“想吵架嗎？”
喵喵~喵~喵喵
“又是誰??？”
“是你老哥！”
“是哥哥哈，呵~呵~呵呵”
“&……%#@！*&%&……”
“知道了”
“拜拜”
