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歐洲的屋脊范文1
關鍵詞：主權；債務危機；體制缺陷；地方政府；透明度
希臘的主權危機是歐洲債務危機的開始，2009年底，希臘政府突然宣布希臘政府債務余額已經超過其GDP的110%，財政赤字超過了GDP的12%以上，這些財政標都早已超過歐盟規定的標準，12月全球三大評級公司下調希臘主權評級，希臘危機隨即越演越烈。除開希臘之外的其他歐洲國家，愛爾蘭、意大利以及西班牙等也相繼陷入債務危機中，一場歐元區成立以來最嚴重的危機正在沖擊著整個歐元區，并逐步對全球經濟產生影響。因此，我們必須對導致歐債危機的深層原因加以分析和總結，從而有效避免危機帶給我們的沖擊，保證我國經濟的健康穩定發展。
一、理論依據
從冰島主權債務危機開始、迪拜主權債務危機，到歐洲主權債務危機、美國國債風險，債務危機像“腫瘤”一般席卷了全球！據有關金融機構統計，2010年2月，全球各國負債總額已達到36萬億美元以上。與此同時，主權債務危機涉及多國，成為全球必須面對的現實問題。而歐洲債務危機即歐洲主權的債務危機。其是指在2008年金融危機發生后，希臘等歐盟國家所發生的債務危機。2013年12月16日，愛爾蘭退出歐債危機紓困機成首個脫困國家。所謂的主權債務危機，起源于國家信用，是指主權國家將主權當做擔保，面向國際社會以發行債券的形式所籌集的資金。大多數的主權債務是以外幣為單位，向國際金融機構或者外國政府借款以自己的主權作擔保，通過發行債券等方式向國際社會所借的款項。由于主權債務大多是以外幣計值，向國際機構、外國政府或國際金融機構借款，但由于國家的經濟失去了“生產性”，導致債務國家的信譽評級被調低，就會引發主權債務危機。（主要指標：清償率是指債務國還本付息總額占當年出口收入的比重。通常不應超過20%。負債率：一國當年外債余額與國民生產總值（GNP）比率。通常不應超過10%。）如希臘在發生的金融危機時導致居民消費降低，導致經濟下滑，貨幣高估抑制了出口量，無法掌控利率和匯率工具的貨幣政策，政府不得不舉債刺激投資和消費拉動經濟，由此赤字不斷累積。赤字與收入下滑的惡性循環最終使得2009年12月8日全球三大評級公司下調希臘主權評級。2010年起歐元區其他國家也陸續陷入危機的泥潭，歐債危機已經波及到整個歐盟。
二、歐債危機起因
（一）經濟發展不均衡導致過度舉債
在歐盟中各國經濟結構并不盡相同，盡管都是歐元區國家，但是各國經濟發展水平的參差不齊導致財政政策無法發揮應有的作用。但是為了擴大組織規模，已經有27個加盟國的歐盟依然在極力拉攏一些希望加入歐盟但是經濟發展水平并不算發達的國家。正因為這一舉措，使得一些發展相對落后的國家存在的劣勢逐漸顯露，例如以希臘、葡萄牙為代表的一些經濟發展水平較低的國家，在工資、社會福利、失業救濟等方面極力與德國、法國等發達國家保持同等水平，導致支出水平遠遠超過GDP增長水平。加之，工資及各種社會福利具有“剛性”的特征，上調后再進行調整是相當困難的，導致政府與私人部門的負債比率節節攀升。全球金融危機作為導火線，這些深層次問題就爆發出來了。
在歐元區一體化后，可以很明顯的看出由于各國不同的財政和貨幣政策導致貨幣聯盟對成員國貨幣政策偏好沒法滿足，經濟發展相對落后的國家無法有效利用貨幣貶值的契機使本國的出口量快速增加形成對外有效經營增加本國凈出口。無法增加收入的背景下，財政赤字問題自然也就不得得到有效解決，于是經濟逐漸開始呈現結構性的衰退趨勢，并且還面臨債務膨脹，這使得國家之間差距越拉越大。同時，歐元區的救助機制希望成員國之間形成一種最優的模式，但是成員國之間經濟發展不平衡的現狀卻導致這種期冀事與愿違，搭便車行為就是最好的佐證。
（二）統一貨幣的制度性缺陷
就如歐元奠基人前歐洲共同體委員會主席雅克·德格爾所言：歐元區僅建成了貨幣聯盟，缺乏財政政策協調機制是導致歐債危機的重要原因，歐元創建后缺乏統一機構對各國財政和經濟政策予以監督，理應確保各成員國遵循統一經濟發展標準，但這一點沒有做到。歐洲債務危機導致經濟衰將歐元區體系問題這一制度性缺陷暴露無遺，即在歐元區內歐元有歐洲央行統一發行，宏觀調控的手段之一貨幣政策則由歐洲央行統一行使，而財政政策卻由主權國家掌控，實行貨幣政策和財政政策相分離的制度。這使得主權國家沒有辦法有效的將這兩種手段有效的結合起來對國民經濟進行宏觀調控。主權國家對經濟的調控無法使用利率和匯率這兩大工具，為了復蘇美國次貸危機所帶來的經濟衰退，各成員采取實行擴張性財政政策，如舉債來加大投資，政府加大政府購買等方針來完成。加之，這些國家的債券也會成為國際市場上的投機對象，債務規模進一步加大。
三、歐洲債務危機對中國的啟示
雖然中國的國家債務和財政赤字都遠低于國際公認的風險臨界點。但是，由于我國很多地方政府過度負債，處于失控狀態。但是如果這些債務不能被地方政府采取有效措施加以解決，也會有導致債務危機的可能發生，從而對市場以及經濟安全產生不利影響。
（一）握好財政赤字的“度”
從國民經濟大范圍看，我國的債務負擔率和與國際比較同口徑的赤字率都在國際公認警戒線內，繼續擴大國債發行規模的潛力仍很大。但是中國地方政府存在根深蒂固的“GDP考核觀”，為此地方政府為了加快經濟發展，量化GDP的增加，通過各種融資平臺向金融機構或社會舉債加大資金投入力度。從公開披露的數據看，截至2011年底中央和地方政府債務是30多萬億元，債務率為37.8%。2012年債務數量比2011年增加了幾萬億元，債務率基本在40%左右。這些地方債務多數質量不佳。再加上中央政府在金融危機后放松了對地方政府的管控。中央政府在戰略上允許地方政府繞過限制它們從銀行借貸的政策，使它們可以通過創造所謂的地方政府融資平臺獲得貸款。這種做法造成了貸款的隱性累積。在這種債務規模增加，不確定性風險放大形勢下，勢必會造成巨大的風險，影響到中國未來經濟的良性發展。因此我們必須對地方政府的債務結構與實際債務負擔予以高度的重視，做好債務測算和償債平衡工作。
（二）加大中國財政的透明度
歐洲的屋脊范文2
關鍵詞：歐洲債務危機 啟示
一、歐洲債務危機現狀
2009年10月新上臺的希臘政府宣布本國的財政赤字占GDP比例將超過12%，遠高于歐盟允許的3%上限，希臘債務問題就此浮出水面。隨后，全球三大評級機構相繼調低希臘的信用評級，希臘的債務危機愈演愈烈，并開始蔓延至西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等國相繼出現債務問題。雖然2010年5月10日歐盟設立了一項總額高達7500億歐元的救助機制，用于幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國，但還是難以遏制危機的進一步深化。歐債危機繼續給歐元區帶來巨大的沖擊，歐元大幅下跌、歐洲股市暴挫、經濟走勢持續低迷。2011年11月10日 歐盟委員會經濟預測報告說，歐洲經濟增長恐將陷于停滯，2012年歐元區經濟增長率預計僅為0.5%。業界還普遍認為，2012年歐債危機還將蘊含經濟二次探底、信用評級下調、銀行業債務危機、歐元區“縮編”乃至解體四大風險。
二、歐洲債務危機起因
（一）過度舉債
此次歐洲債務危機的直接原因是政府部門和私人部門長期過度舉債導致國家的信用缺失。根據歐盟《穩定與增長公約》的規定，歐盟各成員國的財政赤字和公共債務不應超過GDP的3%和60%，但是歐洲許多國家并沒有嚴格遵守公約規定的條款。2011年，PIIGS國家的公共債務占GDP的比例由最低的63.9%（西班牙）到最高的158%（希臘），并仍在增長之中；英國、法國、德國等歐洲大國同樣存在債務負擔過重的問題，且債務負擔均超過了歐盟規定的標準，其中情況最好的德國政府負債已占GDP的73.2%。正是因為歐洲各國沒有很好遵循公約中的相關規定，同時歐洲國家相互交叉持有債務的現象十分突出，導致了這些國家形成高負債率，政府的信用隨之降低，令投資者不能安心的充當債權人的角色。
（二）經濟發展失衡
歐元區經濟發展不平衡問題是此次歐洲債務危機爆發的根本原因。由于歐元區不斷擴張，經濟發展狀況相對落后的經濟體（比如希臘）的大規模連續加入，歐盟各成員國經濟發展水平差距日益加大。經濟結構和金融周期不一致迫使歐洲按發展水平實施“多速歐洲”戰略(即允許成員國按經濟發展水平高低實施核心和國家分步走)，這無疑更進一步加大發展的差距，使歐盟國家分為邊緣國家和核心國家兩級。邊緣國家和核心國家的經濟發展差距很大，并且呈強國愈強，弱國愈弱的惡性發展態勢。
（三）體制弊端
歐元區經濟發展水平不同的國家置于一個統一的貨幣區內存在著諸多難以協調的矛盾，制度上的弊端為債務危機的爆發埋下了伏筆，其中的關鍵因素體現在：統一的貨幣政策和分散的財政政策步調難以一致。
歐元區內，歐洲央行負責實施整個區域的貨幣政策，各成員國自主實施財政政策。在這樣分離的貨幣財權體系下，統一的貨幣使區域內的國家享受到了很多好處，在經濟景氣階段，這種安排促進了區域內外的貿易發展，降低了宏觀交易成本和融資成本。然而，在經濟危機時，陷入危機的國家無法因地制宜地執行貨幣政策，進而無法通過本幣貶值來縮小債務規模和增加本國出口產品的國際競爭力，只能通過緊縮財政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，而這無法從根本上解決本國的危機。
（四）政府失職
由于體制上存在難以克服的缺陷，歐債危機的爆發難以避免，但必須看到只要各相關政府切實履行其職能，定能很好的控制歐洲債務危機。但是在危機爆發初，德國為首的歐盟核心國家采取不作為的態度未施以援手，危機蔓延后才開始策劃救援方案，動作遲緩耽誤了救助的最佳時機。而出現債務危機的當事國政府則亂開“藥方”，單純的實行緊縮性財政政策減少本國的財政支出，這與歐元區統一的貨幣政策不相協調，遠遠達不到使本國脫離債務危機的目的。因此，政府失職行為是危機的重要助推因素。
三、歐洲債務危機給中國的啟示
（一）高度重視政府債務問題
中國的債務規模相對來說并不太大，到2011年9月，我國的國債余額總量約為10萬億元，占GDP的比重不足25%，遠遠低于國際公認的60%的安全標準。但必須警惕的是，中國的地方債務問題卻要嚴重得多，同期我國地方債務的總規模大約為10.7萬億，如果加上國債余額，那么中國的債務總額占GDP的比重就將翻一番，達到約50%，接近警戒線水平。因此，中國在控制債務規模的同時，現階段應將主要注意力放到如何化解地方債務風險上。否則，任由我國隱性債務提升將增加我國的財政風險，特別是地方政府的財政風險。有鑒于此，我們應該采取必要的措施來完善我國的地方債務管理機制。
首先，建立有效的地方財政風險預警機制。根據地方政府的財政風險狀況，實現財政風險管理的規范化、系統化和科學化。其次，強化內部審計部門在防范地方政府風險中的作用。充分利用內部審計部門作為地方財政資金的綜合監督部門具有的信息優勢，在地方財政風險的評估、處理和預警上應發揮積極作用。最后，建立比較健全的地方政府融資體系。擴大融資渠道，充分考慮地方政府負債的承受能力，優化政府負債存量，減輕地方政府財政包袱。
（二）擴內需減少外需依賴
歐洲債務危機使得歐元區的經濟狀況惡化，歐元區經濟的萎靡狀況可能帶來其外需整體性收縮的影響。2011年12月我國出口1747億美元，同比增長13.4%，為2011年連續第5個月增速下滑，低于17.4%的歷史平均水平?？紤]到2012年歐債危機仍然會嚴重影響歐元區經濟的發展，中國的出口增長會面臨比較大的下行壓力。因此，中國政府要堅持擴大內需，減少對外需的依賴，才能彌補出口損失帶來的負效應，防止經濟增長放緩。
（三）探索區域化貨幣政策
在歐元區的經濟發展不平衡的現狀下，歐元區仍秉行統一的貨幣政策和分散的財政政策造成了歐元體系的失衡，在此情況下，危機爆發時，債務國只能依靠單一的財政政策應對各項沖擊，而最終導致了本國更嚴重的財政赤字問題。鑒于此，我國在貨幣制度的建設上應該充分考慮到區域間的經濟發展狀況，努力探索更合理的區域化貨幣政策，從而避免類似歐元區統一貨幣政策與分散的財政政策不協調而爆發的債務危機。
（四）亞洲共同貨幣區的設立條件仍不成熟
長期以來，關于亞洲成立共同貨幣區乃至“亞元”的呼聲高漲，根據蒙代爾的最優貨幣理論，只有成員國在要素自由流動、經濟趨同等情況下，加入共同貨幣區才能帶來各成員國福利的增進，條件不成熟卻勉強加入可能得不償失。歐債危機中希臘就是一個很好的例子。目前亞洲各國不管在經濟發展水平還是在政治文化都有著明顯的差異，建立亞洲共同貨幣區的條件尚未成熟。
四、結語
此次從希臘爆發隨即幾乎蔓延至整個歐洲的債務危機給了世界各國一個警示，不管任何國家，政治經濟實力強大與否，都應該高度正視本國的財政運行狀況和公共債務管理，建立有效的監督預警機制，擴大對本國的財政披露力度，同時在國家宏觀政策的實施上注意協調貨幣政策與財政政策的作用，建立與統一貨幣政策制度相配合的財政政策制度。
參考文獻：
[1] 趙長寶. 建立地方財政風險預警機制[J]. 中國財政, 2009, 6: 79.
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【關鍵詞】歐洲 債務危機 影響
自2007美國次貸風波以來，動蕩的金融市場給各國的宏觀經濟帶來了沖擊。由于與美國經濟聯系比較緊密，歐洲各國經濟受到的影響尤為顯著。歐元區雖然統一了貨幣并建立了統一的貨幣政策制度框架，但是在財政政策上仍然各自為政，因此在執行宏觀經濟政策的時候很難實現貨幣政策與財政政策的協調配合。所以當一些國家出現銀行投資不當、政府債務過高等問題時缺乏自我解決的辦法，逐漸演變為引發全球關注的債務問題。
由于歐洲許多國家的銀行業與政府有著密切的聯系，一些銀行大量持有了出現債務問題的國家的政府債券，所以債務問題的爆發給許多銀行的經營帶來了很大的風險，并通過銀行業這一渠道直接影響到了歐洲金融穩定的大局。與此同時，一些國家由于債務問題開始壓縮政府支出、減少社會福利，這直接影響到了國內的居民消費和社會投資，因而給企業經營帶來了困難。這種債務問題引發的市場恐慌心理、對歐元匯率產生的負面影響，以及給企業債券利率帶來的向上的壓力，會給歐洲經濟發展帶來負面的影響，不利于全球經濟復蘇的進程。
按照商品市場和金融市場來劃分，歐洲債務問題給我國經濟發展的影響主要有：
一、不利于我國出口貿易的增長
歐洲債務問題引發了歐元的貶值，這種匯率上的波動使得我國對歐出口商品的歐元價格大幅上升，這使得我國商品的價格優勢受到了很大的影響。同時，歐洲國家居民消費和企業投資的下降也會導致對我國出口商品需求的減少，這會不利于我國出口貿易的增長。
二、對我國外商投資、股市和房市的影響
由于歐洲國家企業投資意愿的下滑，其對外投資步伐也將減緩，所以進入我國的外商直接投資步伐可能會放緩，這會給我國一些區域招商引資目標的實現帶來一定的挑戰。而且，短期投機資本的投資心理偏好會發生變化，這會使得我國市場上熱錢的流入流出發生較大波動。出于避險的需要，一些資金已經開始從新興市場國家回流到美國等西方國家。由于我國的總體經濟表現比較穩定，并且人民幣升值預期仍然較強，所以也有一部分熱錢會在一定的時候涌入我國，這就會產生較大的波動，影響經濟的穩定。
在另一方面，由于我國與歐洲各國之間的貿易和投資關系，市場對歐洲債務問題的恐慌可能會蔓延到我國的股市和房市。也就是說，國內和國外的市場投資者都可能會擔憂受歐債影響我國經濟發展增速會放緩，企業和銀行會出現業績下滑，居民收入增長減緩，從而對我國股市和房市的投資信心下降，投資意愿降低。這就會給我國的股市和房市的交易量和市場價格產生向下的壓力。這也將有助于控制我國股市和房市資產泡沫的生成。
三、影響我國政府和企業的融資
由于歐洲債務問題所產生的對政府債務問題的擔憂，市場投資者對于政府債務融資將會持更為謹慎的態度，這意味著融入長期資金的政府債券需要付出更高的利率才能滿足投資者的要求。與此相應的是，對企業直接和間接融資的擔憂也會有所抬頭，加之美國次貸危機和歐債問題爆發之后歐美市場上流動性不足，包括銀行在內的企業不管是到國內還是國外進行直接或者間接融資都會面臨難度的增加和成本的上升。所以，政府和企業進行融資的規模和成本都會受到影響，這會影響一部分國內投資項目的實現，進而放緩投資增長的步伐。
四、給我國企業的對外直接投資和技術引進帶來機遇
盡管歐元的貶值給我國外匯儲備的管理帶來了一定的挑戰，但是人民幣的相對升值為企業的對外直接投資創造了條件，而且我國充足的外匯儲備也為企業的對外直接投資提供了保障。由于美國次貸危機和歐洲債務問題的爆發，國外企業股票的價格和資產價值均出現了不小的下降，而且房地產和大宗交易商品的價格也出現了顯著下降，這就為我國企業投資國外的自然資源礦產、企業和工廠設備創造了機遇。此外，進口國外的先進設備和技術也將面臨更好的交易條件，這將有助于我國企業生產技術的升級換代和產品技術含量的提升。
五、小結
總體來看，歐洲債務問題給我國的出口貿易、外商直接投資和股市房市的投資帶來沖擊，并影響到一些投資項目的融資成本，但是新興市場國家的經濟形勢并沒有出現顯著下滑，這將部分地彌補歐洲經濟增長放緩的負面影響。從另一個角度來看，這也為我國經濟增長方式的轉型帶來了契機，從依賴出口的外向型經濟轉向出口與消費并重的內外均衡型經濟，控制股市和房市資產泡沫的生成，增加企業產品的技術含量和附加價值，完善國內的投融資體系和債務管理技術，加快對外直接投資的步伐。這些變化如果得到了正確的應對將轉變為推動我國經濟長期穩定發展的力量。
參考文獻
[1]徐剛.歐債危機全解讀[J].中國投資，2012(03).
[2]王軍強.歐債危機對中國經濟的影響及啟示[J].現代商業，2012(02).
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關鍵詞：歐洲主權債務危機；形成機理；警示
從2009年12月開始希臘主權債務危機拉開序幕，隨后危機逐步向歐洲其他國家蔓延。危機已經不單是希臘自身的公共財政問題，現已對其周邊國家造成負面影響。更可怕的是，對于投資者而言，這場歐洲主權債務危機最后的落腳點在歐元、英鎊等重量級貨幣的前途命運上。為了防止危機蔓延，力保歐元穩定，2010年5月10日歐盟與國際貨幣基金組織宣布共同出資7500億歐元，幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國，但是由于全球金融和信貸市場仍然對希臘充滿了不信任，加之在此次全球經濟復蘇的進程中，歐美各國復蘇的基礎較為脆弱，危機仍有進一步擴散的可能，使尚未全面復蘇的全球經濟雪上加霜。本文以希臘為例，分析歐洲主權債務危機的形成機理及對我國的警示意義。
一、歐洲主權債務危機的演進
2001年，希臘為了加入歐元區，請美國投行高盛為其設計出一套“貨幣掉期交易”方式。通過這樁交易使希臘賬面上符合了《馬斯特里赫特條約》對成員國財政赤字的規定，隱蔽了希臘政府高達10億歐元的公共債務赤字規模，為這場危機的爆發埋下了“隱患”。
2008年美國次貸危機演變為全球金融危機后，希臘等歐盟成員國為了刺激經濟，紛紛大量舉債，政府債務急劇擴張。當投資者開始懷疑政府的償債能力時，開始紛紛拋售那些高風險國家的國債和國債衍生品，希臘這樣的國家被列在首位。各國政府為應對全球金融危機而實施的赤字財政政策成為此次歐洲主權債務危機的“導火索”。
2009年10月，希臘政府宣布財政赤字嚴重超標，政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例將分別達到12.7％和113％，遠超歐盟《穩定與發展公約》規定的3％和60％的上限。鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，惠譽國際信用評級有限公司宣布把希臘主權信用評級由“a-”降為“bbb+”，隨后標準普爾將希臘的長期主權信用評級從“bbb+”下調至“bb+”。隨著主權信用評級被降低，希臘債務危機正式拉開序幕。繼希臘之后，葡萄牙和西班牙的主權債務等級也被全球三大評級機構先后幾次下調，2010年伊始，主權債務危機在歐洲全面升級。
二、歐洲主權債務危機對世界經濟的影響
(一)危機對歐元區的影響
在歐元區并非只有希臘面臨龐大的債務和財政赤字的困境，西班牙、意大利、德國等國都面臨著類似的問題，見表1。
從目前來看，歐盟給予希臘巨額貸款的方便，短期內雖然使得希臘局勢趨于穩定，但是政府用主權信用的形式，用巨大規模的財政刺激辦法，即用更長的杠桿來解救危機，這樣的援助不會從根本上解決危機。作為歐元區第四大經濟體的西班牙約1.6萬億美元的經濟規模是希臘、葡萄牙和愛爾蘭經濟規模之和的兩倍。2009年西班牙gdp萎縮了3.6％，財政赤字激增至gdp的11.4％，一旦西班牙這樣的大國爆發主權信用危機，則可能拖累整個歐元區的實體經濟與金融市場。如果在接下來的一段時間內歐元區不采取徹底“財政”改革方案，整個歐洲經濟都會受到主權債務危機的拖累。
(二)減緩世界經濟的復蘇進程
歐洲部分國家出現的主權債務危機不僅僅是幾個歐元區國家的經濟問題和財政問題，債務危機往往具有傳染效應。受歐元區主權債務危機影響，金融市場和股票市場波動比較大。全球大宗商品價格出現暴跌行情，在期貨市場，作為全球經濟活力領先指標的銅價，連續增長了21個月后在2010年4月開始進入下跌的走勢；隨后出臺救助計劃，今年5月10日歐洲央行宣布7500億救助計劃帶來的利好僅僅持續一天，隨后又重新步入下跌甚至暴跌的軌道。5月11日，歐元對美元下跌0.7％，歐盟證券市場指數stoxxeurope600下跌1.2％，近一個月來，全球股市全線下挫，股市市值縮水約7萬億美元。投資者不僅擔心歐洲國家難以解決債務危機，甚至擔心美國就業市場的改善程度可能也不及預料，更擔心全球經濟是否真的會出現二次探底。目前，許多經濟體至今仍未退出次貸危機中推行的經濟刺激計劃，而歐盟甚至全球又再次陷入應對希臘等國家的主權債務危機之中，這使得全球經濟復蘇將會變得更加艱難，同時也加大了全球財政政策、貨幣政策退出的難(三)會對中國出口產生一定的沖擊，外匯儲備可能貶值
在經濟與金融全球化時代，任何一個開放經濟體都難以在一種區域性金融危機中完全置身事外。由于主權債務危機的影響，歐元區經濟增長前景變得更加
暗淡，這無疑會給中國經濟造成負面沖擊。沖擊之一是歐元區國家可能實施更強硬的對外貿易政策。自2007年以來，歐盟成為我國最大的貿易伙伴。在經濟惡化的情況下，為尋找新的經濟增長點，歐元區政府可能會把重點轉移至對外貿易領域，首當其沖中國將成為歐元區國家實施貿易保護主義的對象。據統計，今年4月份，我國對歐出口的增速還維持在25％，但這種反應存在一定的滯后期，下半年反應可能會比較明顯。沖擊之二是中國外匯儲備多元化管理的難度增大。次貸危機爆發之后，中國外匯資產增持更多的是歐元資產，隨著歐洲主權信用危機爆發，歐元對日元與美元已經顯著貶值，并可能進一步貶值，這無疑加大了中國外匯儲備多元化管理的難度。
三、歐洲主權債務危機的形成機理
(一)分散財政與統一貨幣的制度性缺陷
本輪經濟衰退充分暴露出歐元區體系深層次的制度性缺陷，即在歐元區內部貨幣政策由歐洲央行統一行使，而財政政策卻由主權國家分而治之，這種分散的財政政策和統一貨幣政策之間的失衡導致成員國失去了熨平危機的宏觀經濟調控手段——貨幣政策。財政政策與貨幣政策是一個主權國家調節經濟運行的兩個最基本、最核心工具，只有二者松緊搭配才會有效地對經濟運行實施調節。由于歐元區實施統一貨幣政策，各國缺少了利率和匯率兩大工具的支持，為了走出由美國次貸危機所帶來的經濟衰退，成員國只能借助擴張性財政政策來刺激經濟復蘇。加之，這些國家的債券也會成為國際市場上的投機對象，結果造成希臘、愛爾蘭、西班牙等國家物價和工資迅速上漲，財政赤字不斷擴大，各國早已突破了《穩定與發展公約》規定的財政赤字不得超過本國gdp的3％，主權債務總額不得超過本國gdp60％的上限，已經完全脫離了經濟發展水平與國家還款能力，以至于投資者對政府債券的信任度降到了冰點，進而引發主權債務危機。
(二)歐元區各國經濟發展不均衡
歐元區一體化之后各國經濟結構存在很大差別，盡管都是歐元區國家，但各國的預算狀況千差萬別。各國經濟發展所處的不同階段也使財政政策難以有效協調，但為了建立更為龐大的組織，擁有27個成員國的歐盟極力拉攏那些希望加入進來但經濟狀況卻不容樂觀的國家。加人歐元區后，各國自身的優勢與劣勢逐步明顯地表現出來，例如希臘這樣的國家沒有資源優勢，沒有領先的創新優勢，而德國、法國這樣的大國就壟斷了對外出口，強勢國家與弱勢國家之間的矛盾越來越突出。以往在維護歐元與歐洲一體化的更高訴求下，經過歐洲政治精英的努力得以調和妥協，但全球金融危機的爆發，使得這些問題凸顯，外圍國與核心國之間的財政政策與貨幣政策存在著明顯的不相適應，歐元區無法滿足成員國不同的貨幣政策偏好，外圍國無法利用貨幣貶值快速形成對外盈余，也無法維持當前的財政赤字，使其陷入一種結構性的衰退，并且還面臨債務膨脹，外圍國與核心國差距越拉越大。同時，當經濟發展不平衡的時候還會造成搭便車行為的出現，希臘無節制的信貸最后需要德國這樣的大國來埋單，這種只靠成員國的相互救濟渠道單一且不持續，使得歐元區的救助機制極難建立，危機爆發之初并未及時得到解決，導致歐洲主權債務危機愈演愈烈。
(三)經濟結構單一，偷逃稅嚴重，稅收來源有限
希臘主權債務危機的發生原因很復雜，其中一個重要的原因就是希臘自身經濟發展狀況。希臘的經濟基礎比較薄弱，經濟結構單一，主要是以海運、旅游等外需型產業作為自己的支柱產業，而這些產業非常容易受外部因素的影響，在次貸危機的影響下，希臘海運市場急劇萎縮，航運業2009年的年收入下降了27.6％；旅游收入快速下滑，2009年赴希臘旅游的美國游客減少了24.2％，同時歐盟成員國進入希臘的游客也銳減了19.3％，來自兩地的旅游業收入分別減少16.2％和14％，這些支柱產業的萎縮直接導致了希臘財政收入銳減。在希臘，偷、逃稅現象十分嚴重，希臘政府在打擊偷逃稅方面一直不理想，據估計，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當于國內生產總值的4％，嚴重制約了稅收收入的增加。
(四)高福利，加之人口老齡化，財政支出負擔過重
希臘具有以高福利為特色的社會保障制度。希臘公務員的隊伍相當龐大，公共部門雇員工資的漲幅甚至超過了勞動生產率的增長速度，臃腫的公務員體系使得財政狀況每況愈下；希臘人口老齡化問題日益突出，國家的產業競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環境養成的高消費習慣無法自動作出調整，政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會福利，導致財政赤字不斷擴大、政府債務高居不下；希臘的失業率常年維持在10％左右，失業救濟便成了希臘非常沉重的負擔。希臘政府一直奉行無節制的赤字財政政策和高貿易赤字發展模式，對經濟造成嚴重透支。希臘加入歐元區后，享受到歐盟區帶來的諸多好處，其中最大優勢就是更容易獲得廉價的貸款，曾
一度使希臘經濟快速增長，平均年增長達到4％，但是希臘政府沒有主動控制負債，遵守《穩定與增長公約》，而是一味地保持寬松的財政政策。在經濟上行時，高福利和高赤字可以維持，一旦經濟進入下行期，以債養債的做法便使希臘的主權信用風險逐步升級，最終演變成歐洲主權債務危機。
(五)刺激計劃不當，陷入“救市陷阱”，由金融危機演變成財政危機
希臘的債務危機還未平息，美國又出現了地方債務危機，據前洛杉磯市長理查德·賴爾登2010年5月在《華爾街日報》中聲稱，洛杉磯很有可能會在2014年宣布破產。希臘危機不過是冰山一角，由于其自身問題以及歐元區體制上的缺陷導致債務危機首先在希臘爆發，其實全球普遍存在著債務危機，究其根源主要是各國為了阻止美國金融危機的蔓延，紛紛采取經濟刺激計劃，從而扭曲了資源配置的結果，這是美國次貸危機的延續。金融危機第一階段是由于格林斯潘長期執行低利率政策，使得大量廉價資金競逐資產和資源，衍生出越來越大的證券資產泡沫和金融衍生品泡沫，最終資產泡沫無法維持，吞噬了華爾街金融大鱷；為了挽救金融體系，美聯儲印出更多鈔票，這種行為本質是將金融機構的債務危機轉移到政府身上，這是金融危機第二階段。2009年的大救市其實就是各國政府以債治債，借債投資，雖然全球的大救市使得經濟回暖，但是并未解決核心問題，最終政府規模巨大的財政刺激計劃和投資計劃，造成許多經濟體財政赤字攀升，同時政府的過分干預使得資源錯配的局面最終以債務危機的形式表現出來?？梢哉f，各國出臺的系列救市計劃，造成資金錯配，由次貸危機、金融危機演變成財政危機，世界陷入“經濟刺激計劃的陷阱”。
四、歐洲主權債務危機對中國的警示
西方國家出現主權債務危機，是“以－赤字還赤字”，“以債養債”模式的必然，對中國來說也是重要警示。
(一)財政刺激計劃要在可控的范圍內，把握好財政赤字的“度”
目前我國的國家債務和財政赤字遠低于國際公認的風險臨界點，但也不能過于樂觀。首先，中國地方政府存在根深蒂固的“gdp考核觀”，這就使得一些地方政府盲目舉債搞發展，地方投融資平臺規模迅速增長，造成地方財政入不敷出；其次，政府本質上有主動負債的愿望和機會主義行為的沖動，往往會置社會監督于不顧，賭未來經濟繁榮的預期以保自己的政治周期；最后，當面臨經濟下行時，政府刺激計劃是十分必要的，但這也意味著政府財政負擔會加大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對私人部門的擠出效應。此外，地方投融資平臺資金中80％來自銀行體系，一旦地方政府債務風險積聚，勢必會對銀行產生重大沖擊。所有這些對未來中國經濟肯定存在巨大的隱形風險，中國必須高度警惕地方政府的債務結構與實際債務負擔，做好債務測算和償債平衡工作。當條件成熟時，經濟刺激計劃應適時有序退出，如果當經濟已經過熱時才開始收緊，會被迫要求加大力度，政策效果也不佳，容易造成經濟的大起大落，注意量的積累引起的質的變化，把握好刺激計劃的“度”。
(二)與國際接軌，增加中國財政的透明度
財政透明度是一國制定宏觀政策的基礎。目前比較權威的是國際貨幣基金組織財政事務部在《財政透明度手冊》中所采納的由kopits and craig(1998)給出的定義：財政透明度指向公眾公布政府結構與職能、財政政策取向、公共部門賬目和財政籌劃。根據該定義，財政透明度的核心是要求以及時的、系統的方式對所有相關的財政信息(包括預算信息)的充分披露，包括用來編制預算的經濟假設、政府資產和負債、稅式支出以及對數據可靠性的建議。目前中國財政透明度整體較低，在預算內財政收支之外，存在規模龐大的預算外收支，并由此引出了各部門、各單位的“小金庫”；在政府的預算報告 中缺乏詳盡的數量指標，人們難以對資金使用進行績效評估，在披露債務指標時數據不完全，沒有包含所有既有債務等等。隨著中國經濟日益融入全球化，透明度問題將越來越多地被關注，此次歐洲主權債務危機也告訴我們應該加強政府財政的透明度。中國應與國際接軌，加強與國際機構的溝通、協調，縮小與國際貨幣基金組織提出的《財政透明度良好行為準則》的差距。
(三)地方政府負債要與其收入匹配，決不能過度負債
地方政府之所以必須平衡預算不能負債運行，是因為他們手里是沒有印鈔機的。他們不可能像央行那樣憑空制造“信用”出來。而現在地方政府通過融資平臺事實上承擔的債務，將會成為未來的宏觀經濟風險的來源。除非是壓縮政府自身的開支，無論用何種方式彌補赤字，都有可能最終引發央行發行更多貨幣，這會讓本已嚴重的通貨膨脹形勢雪上加霜。
應該說，在預算法的嚴格規范之下，我國的各級地方政府本來并沒有出現大規模的赤字和負債運行情況。這原本是一個很好的經濟運行環境，但是經濟刺激計劃產生出來的大量
地方政府負債，正在惡化這個環境。歐洲債務危機和美國加州財政破產危機殷鑒不遠，已經給我們敲響警鐘?，F在歐洲央行和美國政府都是靠購買或幫助受困地區發行債券暫時渡過危機，要恢復它們的財政平衡和經濟活力還必須經歷漫長而痛苦的過程。地方政府必須嚴格控制自身的負債規模，必須依照預算法平衡預算。用融資平臺的方式避開法律的監管是短視行為，逞一時之快而增加長期經濟運行的系統性風險。
(四)做好轉方式、調結構大文章，由投資出口導向型向消費導向型轉變
希臘今天的局面警示中國過分地依賴出口拉動經濟是不可取的。在拉動經濟的三駕馬車中，出口一直是我國政府促進經濟發展的殺手锏，但是這種發展方式極易受到外部沖擊。雖然目前中國出口恢復較好，但是未來發達國家增長趨緩的風險將會顯現，在歐洲債務危機背景下，中國下半年出口回落是可以預見的。在未來的一段時間里，中國主要的出口國——歐美等發達國家低增長的情況還將持續，從長期來看，出口導向型模式是不可維持的，中國應盡快轉變經濟增長方式，從依靠外需轉到以內需為主。擴大內需是中國經濟結構性轉換的核心環節，消費是比出口、投資更好、更長效的拉動經濟增長的持續動力，倘若不主動轉向內需為主，在面臨危機時將處于被動的位置。在出口戰略上，將主要向歐美國家出口轉向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口，出口產品也應全面轉型升級，單純初級產品、勞動密集型產品結構是不可持續的。
(五)土地財政不可持續，應拓展財源
在中國，地方政府長期以來奉行“土地財政”政策，以出售土地籌集財政資源，高房價所帶來的高額土地出讓金和高稅收已成為許多地方政府的財政支柱，正是這種依賴帶來了地方政府的短期行為，成為房價上漲的直接推手。房價的過度上漲造成房地產泡沫，當經濟下行時，順經濟周期會使房價大幅回落，地方政府的財政收入便會銳減，同時為了經濟的發展政府不得不大量舉債拉動投資，由此政府便會陷入一個惡性循環。因此，政府應拓展財源，改變依靠具有不穩定性和不可持續性的“土地財政”稅收模式。同時，房地產市場與整個金融體系關系緊密，必須高度重視房地產市場問題，謹防房價大起大落。抑制房價過快增長，不能忽視不產生實體經濟效益的“流動性再創造”問題，一個國家的發展重心應該是以發展實體經濟為主的健康模式，這樣才會增強抵御外部沖擊的能力。
(六)理清政府與市場的邊界
危機的出現，人們開始重新思考政府與市場的關系，開始懷疑市場的有效性。由于市場本身存在盲目性、自發性和滯后性等缺陷，人們認為只有政府才能修正市場失靈。尤其在后危機時期，有擴大政府能力、夸大監管作用的嫌疑。那種認為政府是全能政府，在危機中承擔無限責任的看法，是大錯特錯的。政府過度調控后果很嚴重，只能造成道德風險加劇。政府不是“萬能政府”，代替不了市場經濟自身運轉的高效率。在應對危機時期，強化政府的作用不是要政府取代市場的作用，更不是回到計劃經濟的老路，而是應矯正市場機制中那些不健康的成分，規范市場經濟秩序，禁止對公眾有害的市場行為，使市場經濟回到正確的發展軌道。主權債務危機的蔓延告誡各國政府應舍棄借助危機萌生的全能政府理念，嚴格厘清政府與市場的邊界，政府的真正職責應該是根據自己對信息的掌控能力和對規則的創造能力，為自由競爭理清適當的邊界，保證政府在適當、適度干預的前提下使市場效率實現最大化，又不至于積累過多的市場風險。
(七)正視地方債務風險，防患于未然
中國地方政府債務問題由來已久?，F行體制下地方政府的事權與財權高度不對稱，地方政府長期面對資金缺口。在1994年分稅制改革后，國家稅收收入的大部分歸人中央財政，盡管中國現行的《預算法》等有關法律嚴格禁止地方財政出現赤字和地方政府舉債，但事實上各級地方政府大都在不同程度上不顧自身償債能力擴大赤字，舉債度日或負債運行，且這些債務大多處于隱性狀態。
此次金融危機加重了地方政府債務危機。很多地方政府的負債額遠遠超過本級財政收入，面臨巨大風險。一些地方政府依托政府融資平臺等方式過度舉債已接近極限，地方政府性債務率已高達94％。
另外，從經濟走勢看，中國很可能步入加息周期，地方政府債務成本增大，房地產市場可能降溫從而令政府土地收入減少，而一旦來自土地的資金鏈斷裂，財政資金又有限，沉重的地方政府債務不得不由中央政府承擔。地方政府留給銀行大量的呆壞賬靠中央政府來核銷，宏觀經濟將可能有“硬著陸”的風險。
國家必須迅速采取行動，對全國整體財政及債務狀況作全面清查和評估，摸查地方債務的規模、來源和性質，做好各級債務的測算和償債平衡工作，進行債務規模限額管理和風險預警，從財政和金融兩方面切實防范償債違約風險。
(八)政府宏觀調控有局限性，謹防凱恩斯陷阱
凱
恩斯學派從價格粘性的角度找到了政府干預經濟的理由，認為宏觀經濟政策具有合理性。金融危機的爆發，激發了各國對凱恩斯需求管理的狂潮，各國政府采取“無節制”凱恩斯加上貨幣主義的刺激計劃，這在短期也許是正確的，但從長期來看，被喻為“看不見的手”的市場機制，才是自動調配資源使其得到最優化的有效方式。根據科斯定理，在不考慮交易費用的情況下，只要私有產權界定清楚，各方可以通過市場自由交易達到最優結果。㈣政府宏觀調控就是在經濟發生波動時采取反周期政策來減少波動，使經濟更加平穩，但是在很多場合下非但沒有使經濟平穩發展，反而加大了經濟周期波動的幅度。無論是此前的次貸危機，還是這次的主權債務危機，充分驗證了政府過多地干預經濟總是弊大于利的。為了避免問題的惡化，應謹防凱恩斯陷阱，真正認識市場，讓市場來糾正資源錯配。無論何時，政府不能代替市場的作用，市場力量才是經濟發展的持續動力。愈演愈烈的主權債務風險讓我們重新思考反危機機制，也需要我國重新評價“凱恩斯主義”的成本，“赤字財政”不宜長期化，“赤字財政”作為市場失靈時政府對市場的補救，只能作為啟動力量使用，以期由政府投資帶動民間投資，恢復市場活力。但如果超過啟動力量的定位，變成政府代替市場，則可能帶來更大的風險。
(九)誰來拯救拯救者是個值得深思的問題
歐洲的屋脊范文5
【關鍵詞】債務；金融危機；成因；影響
中圖分類號：F835 文獻標識碼：A 文章編號：1006-0278(2011)10-003-01
一、歐洲債務危機背景和成因分析
自2007年次貸危機爆發以來，無論在發達國家還是發展中國家都普遍采取了貨幣與財政雙寬松的刺激政策。這在一定時期內有效地抑制了全球經濟下滑：但與此同時，由于大規模舉債，各國政府的債務負擔大大提高，特別是對歐洲一些由于人口結構等因素本來就債臺高筑的國家更是雪上加霜。歐洲債務危機正是在這種特殊的背景下既偶然又必然地爆發了。
2009年10月，希臘新任首相喬治?帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即引發市場恐慌。截至同年12月，三大評級機構紛紛下調了希臘的債務評級，投資者在拋售希臘國債的同時，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的債券收益率也大幅上升，歐洲債務危機全面爆發。2011年6月，意大利政府債務問題使危機再度升級。在歐元區17國中，以葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘與西班牙等五個國家(以下簡稱“PIIGS五國”)的債務問題最為嚴重。由此，當事五國(GIIPS)的融資成本大大增加。
關于歐債危機的成因，除上述全球金融危機等外部因素以外，歐洲自身的原因大體可以概括為以下幾點。
第一，過度舉債。政府部門與私人部門的長期過度負債行為，是造成這場危機的直接原因。歐元作為世界貨幣在1999年誕生。其兌美元的比價先從1：01貶值到0.85的低點，而后一路升值到2008年7月的1.58，其間累計升值達86％，比起歐元誕生之日也升值了50％多。歐元在這一時期的大幅升值的直接后果，就是歐債受到投資人的歡迎，相應的舉債成本也變得十分低廉。像高盛等投行，就曾幫助希臘政府做假帳，美化財政狀況，以便利舉債。
第二，制度缺陷。歐元區雖有統一的央行與貨幣政策，但沒有統一的財政政策。這種制度架構上的“先天不足”為危機的產生埋下了種子。首先，根據歐元區的制度設計，各成員國沒有貨幣發行權，也不具備獨立的貨幣政策，歐洲央行負責整個區域的貨幣發行與貨幣政策實施。在風暴來臨時，陷入危機的國家無法通過本幣貶值來縮小債務規模和增加本國出口產品的國際競爭力，只能通過緊縮財政、提高稅收等壓縮總需求的辦法增加償債資金來源，這使原本就不景氣的經濟狀況雪上加霜。
第三，長期以來歐洲央行一直奉行較為保守的貨幣政策。盡管自債務危機爆發以來，歐洲央行開始購買歐元債券并維持自去年5月以來的1％的市場指導利率，但是其目標通貨膨脹率始終鎖定在2％以下。這種在危機時刻對物價水平穩定性的追求，在一定程度上抑制了歐元區的消費與投資，給經濟復蘇造成不利影響。
第四，歐洲人口老齡化，勞動力市場缺乏靈活性，以及過度慷慨的福利制度，極大地抑制了歐元區競爭力的提升，并導致了長期的結構性的低增長、高失業。這是歐洲政府債務負擔加劇的根本原因。
二、歐洲債務危機對歐洲經濟的影響
歐債危機導致的國債貶值，使深陷其中的歐洲銀行的資產質量大幅下降。歐債危機不僅威脅歐洲銀行業，還會波及實體經濟。主要表現在：
第一，債務危機直接導致歐元區政府債券收益率攀升，融資成本大幅上升。而企業債券和CDS價格的制定，經常把國債收益率作為無風險收益率參考。所以后者的提高，直接導致企業在債券市場的融資成本提高。
第二，債務的信用危機會傳導到市場，給整個國家的宏觀經濟運行蒙上陰影。在該國從事主要業務的企業的信用評級也將受到拖累，致使其融資成本提高，實體經濟因之受損。
最后，政府的財政惡化，使政府的融資需求提高，進而有可能在資本市場對私人部門產生“擠出效應”，大大抑制民間投資，減緩經濟增長。
三、歐洲債務危機對中國經濟的影響
(一)歐債危機對中國出口的影響
歐盟是中國最大的貿易伙伴，歐債危機導致歐元持續貶值，直接降低了中國出口產品的競爭力。此外，為了緩解債務危機，歐洲各國不得不收縮其財政政策，降低赤字占GDP比重，縮小對中國的貿易逆差，減少對于中國產品的需求。即使是歐盟非危機國家，由于撥付巨額財政資金參加救援，其對中國的需求也將相應減少。中國的外貿出口將受到較大程度的打擊。
(二)歐債危機對中國外匯資產的影響
歐元貶值將導致我國外匯儲備中的歐元資產縮水，我國的歐元儲備將承受更高的匯率風險。由于歐元貶值不利于我國對歐盟地區的出口，出口企業以歐元結算的出口收入也會有一定的縮水。
(三)歐債危機對中國資本市場的影響
歐債危機持續刺激避險資金對于美元的需求，推升美元指數導致海外熱錢回流美國本土，中國A股市場面臨海外資本撤離引發的指數震蕩下跌。
歐洲的屋脊范文6
【關鍵詞】歐洲貨幣一體化，歐洲債務危機，制度變遷
一、引論
以2009年末的希臘債務危機為導火線的歐洲債務危機如今燒遍了整個歐元區國家，引起了各界廣泛關注，關于這次的債務危機的爆發原因的分析，主要集中在內部原因和外部原因兩個方面。筆者認為，歐洲債務危機的根源正是在于其制度上的缺陷。而這一缺陷早在歐洲貨幣一體化之初就已埋下伏筆。要理清歐洲債務危機的前因后果，需要從歐洲貨幣一體化這場持久的制度變遷開始研究。
二、歐洲貨幣一體化
歐洲貨幣一體化肇始于1950年成立的歐洲支付同盟。1989年6月，歐共體12個成員國在馬德里召開會議，提交了“德洛爾報告”。該報告提出了一個分三個階段建立歐洲貨幣聯盟的計劃，旨在建立一個歐洲統一的金融市場和中央銀行，最終實現歐洲貨幣一體化。1991 年 12 月，歐共體理事會首腦會議在荷蘭馬斯特里赫特舉行，會議正式通過了“德洛爾報告”，決定分 3 個階段建立歐洲經濟與貨聯盟，歐洲貨幣一體化的構想終于正式啟動。
1、“德洛爾報告”第一階段：1990年7月1日——1993 年底。這一階段的主要目標是與歐洲內部大統一市場的建設節奏保持一致，協調經濟發展與貨幣政策，使成員國的經濟發展接近。在貨幣一體化方面，對成員國家的貨幣進行匯率聯合干預，限制成員國家貨幣之間的波動幅度，促進資本自由流動。
2、“德洛爾報告”第二階段：1994年1月1日——1999年1月1日。這是一個過渡階段，為第三階段實施單一貨幣準備條件。這一階段的主要目標是進一步加強地區政策與結構政策，協調經濟政策。在貨幣一體化方面，建立在貨幣政策制定和金融監管有一定權力的歐洲貨幣局，為實行統一貨幣、建立統一的中央銀行奠定基礎；縮小各成員國貨幣之間的匯率波動幅度，避免法定匯率的調整。這樣一來，各成員國必須逐步放棄貨幣政策制定權，移交給歐盟的中央銀行體系，由其來制定整個歐盟的貨幣政策。
3、“德洛爾報告”第三階段：1999年1月1日——這是建立歐洲貨幣同盟的實質性階段，這一階段的主要目標是推進各成員國的財政協調，限制各國對財政政策的使用，擴大歐共體委員會對經濟政策的制定。在貨幣一體化方面，建立歐洲中央銀行，統一貨幣政策；推進貨幣統一，以歐共體貨幣取代各成員國貨幣；進一步統一管理各國外匯儲備。
2002年1月1日歐元發行，歐元在歐盟12國成為唯一合法貨幣，這是歐洲貨幣一體化最重要的一步，也標志著新的貨幣制度對舊有制度的取代。在新制度的不斷發展演變過程中必然產生更多的新興利益集團，在第二個階段很多利益集團已經成型。
三、歐洲債務危機
在歐洲貨幣一體化半個多世紀的歷程中，又出現了各種各樣的問題，最終導致了從2009年末開始的歐洲債務危機。2009年末，美國次貸危機引起的金融海嘯的陰霾尚未退去，雖然全球經濟有復蘇的跡象，但是歐洲債務危機已初見端倪。這導致2010年起西班牙、意大利、葡萄牙和愛爾蘭等歐洲其它國家也開始陷入債務危機，整個歐盟內部都受到了債務危機的困擾。關于本次歐洲債務危機的原因，主要有以下幾點：
第一，2008年金融海嘯的對歐元區的沖擊。由美國房地產泡沫引發的美國次貸危機，是世界金融市場產生震動，形成了2008年的世界金融海嘯。在這種環境下，美國采取美元貶值來專家危機，導致歐元區外部的金融環境惡化，歐洲中央銀行也采取了寬松的貨幣政策，企圖刺激經濟增長，這就為歐洲各國為實行積極的財政政策而進行債務融資提供了極大的便利。
第二，歐元區制度上的缺陷。制度上的缺陷，才是歐洲債務危機真正的原因。這主要就是我們所說的在制度創新過程中所產生的問題，也正因為如此，整個制度變遷過程才會不斷延續，也才能夠依次為新的激勵繼續發展。這其中最重要的問題就是在這場貨幣制度的變遷過程中，由于歷史局限性，這種新的制度設計中存在種種問題，產生了分散的財政政策和統一的貨幣政策之間的矛盾。根據傳統經濟理論，財政政策和貨幣政策是最重要的宏觀經濟調控政策，要發揮其應有的作用，必須相互配合、搭配使用。
第三，歐元區的內部經濟失衡。歐洲各國經濟發展不平衡，但是在歐洲貨幣一體化的進程中，為盡快推行新的制度，實現單一貨幣，在有些國家部分指標尚未達到《馬斯特里赫特條約》中的規定時就加入了歐元區。在這種情況下，由于部分國家經濟發展尚未達標，實行統一的貨幣政策必然會導致更大的問題。。
第四，其他外部因素。比如國際評級機構對希臘等國信用評級降低，對這場債務危機起到了推波助瀾的作用。
經過分析可以看出，在這些因素中，最本質和主要的還是制度上的缺陷。其他的因素或是因為制度缺陷而產生的，或者只是起到了加速債務危機擴散的因素而已。
四、結論
2009年末開始的歐洲債務危機，至今仍在發展，沒有人知道這場債務危機接下來的發展究竟會到什么程度，是在歐盟成員國及世界組織的行動下得到妥善解決，還是最終導致歐元區的崩潰。對于這個問題，筆者認為這關鍵還是要看歐盟各成員國之間的合作。由于引發這場債務危機的根源在于制度上的缺陷，在這場還在進行的制度變遷過程中，需要從制度上來解決這一問題。正是在這樣的危機之下，新的制度創新才會開始，歐洲貨幣一體化這一制度變遷過程也才會不斷向前推進。
參考文獻：
[1]張茉楠. 警惕債務危機引發系統風險 [R]. 國家發改委綜合司經濟預警辦工作論文，2009（12）.
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