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貨幣掉期范文1
預微調措施與之前適度寬松貨幣政策的區別
2007年次貸危機之后，為了應對國際金融危機沖擊，國家提出了“保增長”的口號，實施了4萬億元財政刺激計劃和適度寬松貨幣政策，要求“出手要快、出拳要重”，2009年人民幣貸款新增9.6萬億元。經過艱苦努力，中國經濟率先企穩回升，成為世界經濟的亮點和引擎?？梢哉f在當時的環境下，如果沒有4萬億和9.6萬億，就不會有中國經濟的快速企穩反彈，就不能為結構調整爭取時間，也就沒有當前實現軟著陸的可能性。凡事興一利必生一弊，2009年的財政貨幣刺激政策也帶來了一些副作用，其中主要的方面就是通脹抬頭。根據情況變化，2010年的貨幣政策雖然繼續適度寬松的提法，但已明確要求平衡好速度、價格、結構的關系，引導貨幣條件從反危機狀態向常態回歸，當年人民幣貸款新增約8萬億元。由于貨幣投放具有滯后效應，通脹率自2010年開始持續走高，在這種環境下，2011年的貨幣政策定調穩健，強調把管理通脹預期放在重要位置，并引入宏觀審慎政策工具抑制貸款過快增長，當年人民幣貸款新增額進一步回落至7.5萬億元。從2011年四季度開始，物價漲幅見頂回落，經濟增速持續下滑，保持經濟平穩較快增長成了矛盾的主要方面，因此2012年貨幣政策保持穩健的同時，把穩增長放在了突出位置，提出要加強預調微調。總的來說，2010年以來經濟增速持續下滑，既受國際金融危機長期化的影響，也是國家主動實施調控的結果。所以，這一次的情形不同于2008年，經濟雖然持續回落，但速度較慢、幅度較小，總體仍保持較快增長，同時通脹水平逐漸走低，房地產價格穩中有降，就業形勢繼續保持穩定，結構調整也在穩步推進。由于預調微調和適度寬松的政策目標不同，因此政策措施也有顯著區別。適度寬松貨幣政策的實施，實際上從2008年9月份雷曼兄弟公司以后開始，各種政策工具出臺非常密集，力度不斷加大，到2008年底逐漸穩定下來。本輪穩健貨幣政策的預調微調則從2012年年初開始，到三季度告一段落，無論從政策出臺頻率還是從政策力度上，都和適度寬松貨幣政策有較大不同。但是都體現了貨幣政策的逆周期調節功能，都是當時環境下的優化選擇。
對逆周期調控政策的一些思考
貨幣政策的逆周期調控存在著不對稱現象，在實施緊縮政策時比較有效，在推動銀行放貸時效果相對差一些。這是因為在推動銀行放貸時，既要解決信貸供給問題，又要解決信貸需求問題，兩者不能或缺。但是，經濟下滑時期也是風險暴露時期，一方面實體經濟的有效信貸需求下降，另一方面銀行體系規避風險的偏好上升，傾向于提高貸款標準，囤積安全資產，流動性往往沉淀在銀行體系中而進入不到實體經濟，這也是當前歐美國家面臨的一個難題。在這種情形下，為了擴大貸款需求，財政政策有配合的必要；而推動信貸投放則要引入對銀行行為的激勵機制，在這方面，筆者認為可以考慮以下政策儲備。再貸款在2003年以前曾是人民銀行投放基礎貨幣的主要渠道，但是隨著外匯流入和外匯占款大量增加，其流動性供應作用逐漸淡出，目前主要發揮定向支持功能，占比相對較小，使用范圍較窄。本次國際金融危機以后，我國外匯儲備增速放緩，外匯占款在某些時段已不能滿足流動性投放需要。隨著我國經濟發展方式轉變和全球經濟失衡逐漸改觀，未來我國外匯流出流入可能會更加均衡，依靠外匯占款投放基礎貨幣并利用央票、準備金進行對沖的流動性管理格局可能會進一步改變。這為再貸款工具的擴大使用創造了空間。在具體做法上，可以擴大再貸款使用范圍和額度，根據外匯形勢變化和逆周期管理需要，適時推出“以貸款換再貸款”的政策，根據金融機構發放貸款的總量和結構，給予一定的再貸款支持。既要發揮好流動性管理作用，也要利用好再貸款對信貸資源的引導功能，把再貸款投向符合經濟結構調整方向的領域。同時，靈活調整再貸款利率，在貸款和再貸款之間形成合適的利差，以充分發揮激勵作用。無論是再貸款還是公開市場操作，都牽涉到央行可接受的合格抵押品問題。當前人民銀行開展逆回購或再貸款操作，為了確保債權安全，一般以國債作為抵押品，這也是主要國家的通常做法。至于是否擴大和如何擴大合格抵押品的范圍，采用什么樣的管理制度，需要考慮外匯形勢變化、資源優化配置、債券市場深度、危機應對需要等因素。差別準備金動態調整機制是在抑制貸款過快增長的背景下推出的，通過對金融機構征收一定數量的差別準備金，增加貸款成本進而抑制貸款投放。實踐證明，這個政策對抑制投放比較有效，但是在鼓勵投放方面，效果則要差一些。對于不愿意放貸或沒有貸款需求的金融機構來說，通過降低準備金率釋放出來的流動性，并不會自動轉化為對實體經濟的信貸支持，而是以超額準備金或其它安全資產形式存在。因此，要完善差別準備金政策的逆周期調節作用，使之不但能有效收緊，而且能推動擴張。在經濟下滑時，可以根據逆周期調控需要，對有信貸投放能力和意愿的金融機構，根據其貸款增速超過同業平均水平的程度，在法定準備金的基礎上下調一定比例作為“獎賞”，引導金融機構增加信貸投放，也就是“用貸款換準備金”。為此，有必要對現行差別準備金動態調整公式進行完善，變單向調整為雙向調整。信貸政策導向效果評估對有利于增強信貸政策的有效性。當前，還需要根據實際情況進一步完善評估方案，力求全面客觀反映金融機構執行信貸政策的情況。在此基礎上，通過合適渠道評估結果，并將評估結果和再貸款、再貼現、差別準備金政策聯系起來，強化信貸政策的激勵作用?？梢蕴剿飨葘ｍ椩u估結果（如涉農、中小企業等），并將結果和專項再貸款或再貼現聯系起來，待成熟后再綜合評估結果的做法。
本文作者：黃敏工作單位：中國人民銀行上?？偛?/p>
貨幣掉期范文2
很多像戴巧琳服務的這類出口加工企業，利潤率本來就不高，出口又是公司主要業務，人民幣升值無疑壓縮了這些企業的利潤空間。
另一家出口貿易有限公司財務部陳鴻章對記者說，公司主要銷售汽車零配件，人民幣匯改前，這家公司產銷兩旺，不愁接不到訂單?？涩F在，公司面對很多訂單開始猶豫不決。陳鴻章說，現在其公司出口的放賬期限一般是三個月，按目前的中間價，每出口一美元的貨物，和以前相比，就會有幾角錢的損失。
對于出口、進口、國內外經濟合作的中小企業，匯率的變動對他們的影響非常之大，特別是人民幣升值給一些出口企業帶來了風險。通過金融渠道和工具規避匯率風險，在國際外匯市場已非常普遍。但人民幣匯率浮動機制實行兩年多以來，這一避險方式在中國出口企業中的認知和使用度仍很低。其實，善用金融渠道和工具，中小企業也可與人民幣升值賽跑。
跑道一：改變結算貨幣
浙江一家石材出口銷售經理麥騰上月剛剛從美國回來，他說，現在對進出口企業影響最大的是，進口用歐元，出口用美元結算?！斑@是很恐怖的一件事情”，他說，現在人民幣兌美元在升值，而兌歐元則有小幅貶值，用歐元進口、美元出口做生意，無疑是在高買低賣，做賠本生意。
以往，中小企業都盯著人民幣兌美元，只知道人民幣兌美元處在單邊上揚的市場之中，其實，人民幣對其他主要貨幣都出現了一定幅度的波動，人民幣對日元和港幣出現了大幅升值，而對歐元以及英鎊貝《出現了小幅貶值。
事實上，不光是人民幣，亞洲主要國家貨幣對美元都有一定升值，其中泰國銖、菲律賓比索和馬來西亞吉特的升值幅度還高于人民幣，而韓元和印度盧比則和人民幣的升值幅度相當。
現在的中小企業在出口業務中，即便有人民幣升值的壓力，也不敢輕易漲價，不過如果進出口中小企業改變以美元計價的傳統的話，也能規避一些人民幣升值的風險。尤其現在，人民幣對于歐元、英鎊的波動幅度相對較小，并且還處在一個貶值的狀態，在這種情況下，出口商在貿易談判中，應該盡量力爭出口合同中，尤其是在歐洲訂單中使用歐元和英鎊等計價貨幣，避免人民幣升值造成的匯兌損失。
跑道二：借美元貸款
“借美元貸款”是進出口貿易公司常用的規避匯率風險的手段。按照上海一家中小型紡織品公司的年出口額計算，人民幣每升值兩個點，這家公司就會損失數十萬元人民幣。
據該企業負責人透露，他們在國外的客戶訂單一般都數額較大，基本上不肯在價格上做出退讓，因此，他們無法以人民幣升值為理由而提高出口價格。對于利潤率并不高的紡織行業而言，規模巨大的紡織品出口公司面臨的匯率風險不言而喻。為了規避人民幣升值帶來的匯率風險影響，公司在最近的一個500萬元項目貸款中，向境內的外資銀行借了部分美元貸款。
“借美元貸款”，這是規避匯率風險的手段，就是向銀行借美元，當一段時間之后公司需要還清美元貸款時，因為人民幣不斷升值，美元貶值，企業可以用更少的人民幣來償還美元貸款。
雖然美元的貸款利率較高，但綜合考慮，人民幣升值的影響完全可以抵消美元比人民幣利率高而帶來的損失。實際上，“借美元貸款”在進出口貿易公司中是常用的規避匯率風險的手段，相當于“提前結匯”。也就是說，當一段時間之后公司需要還清美元貸款時，公司可以用更少的人民幣來支付。
舉例而言，人民幣匯改后一中小企業從銀行借入100萬美元，貸入美元后按當時1美元兌換7.86元人民幣就兌換成786萬元人民幣。在借款期間，人民幣升值，1美元只能兌換到7.12元人民幣了，這意味著企業只要花712萬元人民幣就購買到100萬美元即可償還銀行本金，這中間企業凈賺了74萬元。
跑道三：遠期結售匯
利用時間差來規避匯率風險的手段還不止這些，遠期結售匯無論對進口企業、還是出口企業而言，都是一個行之有效并值得考慮的保值手段。
對于有遠期收匯的中小企業來說，三到六個月的收匯期承擔著較大的升值風險，所以它們可以采取出口商業發票貼現的方式向銀行融資，提前將預期的收匯進行結匯。
遠期結售匯是指銀行與客戶簽訂遠期結售匯合同，約定將來辦理結售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限；到期客戶外匯收入或支出發生時，即按照該遠期結售匯合同訂明的幣種、金額、匯率辦理結售匯或套匯，雙方必須履行合同。
舉例而言，若公司預計在三個月之后將有一筆美元收入，為規避匯率風險提前鎖定財務成本，則可與銀行進行一筆美元兌人民幣三個月的遠期結匯交易，將匯率鎖定在經財務測算可以承受的范圍之內，即使三個月內人民幣加速升值，企業的盈利也不會受到任何影響。
由于國內各銀行的定價機制和水平存在差別，使得一年期遠期結售匯報價(中間價)存在差異，企業在進行遠期結售匯避險的同時，需要根據不同銀行的報價進行選擇。
跑道四：貨幣掉期
而對于一部分“兩頭在外”的中小企業，則可以選擇貨幣掉期來規避匯率風險。
貨幣掉期指的是買賣雙方在一段時間內用一種貨幣跟另一種貨幣交換，然后再交換，是一個“交換、再交換”的過程。企業和銀行在交易近端交換兩種貨幣，按另一種匯率在指定日期再進行交換。實際上，貨幣掉期相當于一筆即期交易再加上一筆方向相反的遠期交易。利息支付可以采用固定利率，也可以采用浮動利率，于是有固定對固定、固定對浮動、浮動對浮動三種基本形式的貨幣互換。
例如，某出口企業收到國外進口商支付的出口貨款500萬美元，該企業需將貨款結匯成人民幣用于國內支出，但同時該企業需進口原材料并將于3個月后支付500萬美元的貨款。此時，該企業就可以與銀行辦理一筆即期對三個月遠期的人民幣與外幣掉期業務：即期賣出500萬美元，取得相應的人民幣，三個月遠期以人民幣買入500萬美元。通過上述交易，該企業可以軋平其中的資金缺口，達到規避風險的目的。
貨幣掉期范文3
連日來,希臘債務危機因卷入華爾街而再次升級。高盛等主要投行因涉嫌幫助政府設計掉期工具以隱瞞資產負債表真實數字,再次成為輿論中心。這是華爾街繼安然事件和次貸危機之后,再次面臨利用大范圍欺詐手段進行牟利的指責。更有輿論驚曝“華爾街投行‘謀殺’歐元”!
對賭匯率,希臘被逼向絕境
負債3000億美元的希臘,其主要債權人正是華爾街各大投行。希臘曾與15家銀行達成貨幣掉期協議,且其中一些協議可能幫助希臘掩蓋真實的財政赤字和政府債務的真實水平。這一貨幣掉期協議使得希臘在2008年前得到過預付款項。
2001年,希臘加入歐元區時,高盛曾幫助希臘秘密借款以粉飾其高額負債以及赤字。該交易對當時的希臘政府來說可謂“雪中送炭”,因為這類交易不為公眾所熟知,而且被視為外匯交易而非貸款,不計入資產負債表上的負債,從而被公眾從資產負債表中忽略。直到希臘政府日前公布該國預算赤字占GDP的比例達到12.7%,遠超歐盟要求的3%的上限標準,關于希臘籌資彌補預算赤字以及償債能力的擔憂才猛然敲醒全球金融市場。據稱,期間交易價值超過100億歐元的美元、日元希臘國債計價單位被置換為歐元。由于交易采用的是歷史匯率,并沒有準確反映歐元的市場價值,高盛事實上是向希臘預付了28億歐元的貸款。付息時間被延續到2019年,希臘通過將債務負擔轉嫁給未來實現了2001年1月成功加入歐元區的夢想。
但是,正如投行參與的其他無涉現金的衍生品交易合同一樣,作為掉期對手的高盛,并不需要面對匯率波動帶來的風險。2005年,高盛通過信用證成功對沖了它在這筆交易中的風險敞口,而開具信用證的正是希臘國民銀行。2008年,希臘國民銀行又將這一掉期產品轉移給了一家特殊目的公司,財務顧問也是高盛。
看似在協助希臘解決債務困難,實則步步緊逼其走上最終的壞賬絕境。其間,高盛針對希臘國債的連續幾筆交易大賺傭金,光是起初的掉期交易,高盛已從希臘政府拿到了3億美元的費用。根據對希臘債券發行公開說明書的審視,高盛在給希臘政府安排貨幣互換交易后,先后為希臘政府承銷了10次債券發行,但至少6次都未提及該互換交易,而歐盟金融監管機構對此表示一無所知。
本次歐盟財長月度例會因此要求希臘政府就其涉嫌與高盛等華爾街投行串通、掩蓋高額財政赤字的做法做出解釋。該會議稱,華爾街通過此類交易幫助歐洲一些國家政府隱瞞債務,進一步加劇了希臘等國的債務危機以及歐元危機。
悲觀情緒,歐元的真正“殺手”
說“華爾街投行‘謀殺’歐元”未免有些牽強,但歐洲市場的悲觀情緒對歐元卻有著巨大的殺傷力。
進入2010年以來,伴隨危機的蔓延,去年后三個季度始終走勢強于美元的歐元終于告別堅挺。兩個月不到的時間里,歐元對所有主要貨幣全線下跌,累計跌幅超過10%。其中2月19日對美元更是驚天跳水,創下1歐元兌1.3444美元的9個月低點。全球各主要外匯交易機構正以空前的悲觀情緒看跌歐元。
首先,本次債務危機暴露出貨幣一體化模式的固有頑疾,即處于同一經濟體中的核心國家與國家經濟結構不同,卻需要統一的貨幣政策。這樣,后者就無法通過貨幣貶值來提振經濟渡過難關,財政政策又需受區內《穩定與增長公約》限制。在這種情況下,當與核心國家經濟走勢不一致時,統一的貨幣政策就需要以犧牲經濟體為代價。當歐元區應對不對稱沖擊的能力遭到質疑時,投資者本能的反應當然就是看跌歐元。
其次,要彌補赤字,未來歐洲各國勢必會通過發債來度過危機,從而推高債券風險溢價。在此背景下,歐央行在加息問題上難免投鼠忌器,擔心加息會進一步推高風險溢價,進而推高發債成本。
最后,歐元區實體經濟仍然疲弱,無力支撐歐元。實體經濟增長乏力成為歐元走低預期的又一個關鍵要素。
貨幣掉期范文4
[關鍵詞] 金融工具 國際承包工程 匯率風險
一、引言
當前我國國際工程合作正處于一個快速發展階段，越來越多的施工企業正在積極地開拓國際市場，這使得我國對外承包工程在整體業務和規模上都有了快速的進展。根據商務部統計，2007年，中國企業完成對外承包工程營業額406億美元，同比增長了35.5%。到2007年，中國對外承包工程行業完成營業額已連續7年實現增長，年均增長率為28.8%。這樣快的增長速度，在提高我國承包企業整體國際影響力的同時，也對我國企業的風險管理能力提出了較高的要求。匯率風險在國際承包工程中是普遍的，不可避免的，特別是近年來各國匯率波動日益頻繁，波動幅度日益增大，在這種情況下如何管理好匯率風險對承包商來講具有重要的現實意義。
二、國際承包工程中匯率風險的表現
匯率風險是指企業未了的債權債務在進行外匯交割清算時由于匯率的變動給企業帶來損失的可能性及發生這種可能性后企業所遭受的經濟損失?？赡墚a生匯率風險的情況大致可分為以下三種：企業的流入、流出資金幣種不匹配，金額不匹配，以及時間不匹配。(見表1)
國際承包工程匯率風險普遍存在著涉及金額大、種類多等特點，種類多是指國際工程涉及到了匯率風險的各個方面。這是由國際承包工程本身的合同金額大、合同工期長，涉及幣種復雜的特點決定的。國際承包工程匯率風險具體表現是：
1.資金收支的匯率風險
國際工程項目的資金支出十分龐雜，主要分為人工費、機器設備費、材料費。國際工程項目資金的回收大多都是根據合同規定由業主事先向承包商支付一筆預付款，此后按照完成的工作量按月向承包商支付工程款。大多數的工程款都是以美元或是以工程所在國的貨幣計價。當與工程相關的各項支出與收入之間產生幣別差異和時間差時，就會出現匯率風險。如在人民幣升值的大背景下，承包商用取得的以美元支付的工程款在國內采購設備、材料，支付國內分包人員工資，當用美元收益回國結算人民幣時，就會產生匯兌損失，使成本增加。
2.融資成本的匯率風險
國際承包企業“帶資承包”的現象比較普遍，按照國際慣例，一些大型工程往往需要承包方為業主提供信貸支持。我國的對外承包商以帶資承包的方式參與國際競爭，主要是依靠出口賣方信貸，即承包商承擔了還本付息的責任。如果在取得和清償貸款期間貸款的貨幣與工程合同貨幣之間的匯率發生變動，承包商就要面對并承擔由此產生的匯率風險。
另外，對于目前在國際工程承包方式中越來越被工程承包企業熱衷的BOT，BOOT模式，由于其投資回收期長，承包商面臨的匯率風險將更加突出。隨著人民幣匯率形成機制改革后人民幣升值速度的不斷加快，我國企業在對外承包工程中利潤縮水的可能性和比例加大。
防范國際承包工程匯率風險的方法很多，主要可分為：一是通過與業主談判爭取簽訂有利于承包商減少風險的合約或是在合同中加入保值條款。二是通過金融機構提供的金融工具將外匯風險有效的轉移。第一種方法對承包企業的核心競爭力和談判能力要求比較高,甚至還有可能影響企業的中標。第二種方法需要企業與商業銀行建立聯系，商業銀行根據企業承包工程的具體情況為企業量身定做規避外匯風險的具體方案。
三、幾種常用金融工具在國際承包工程匯率風險中的應用
1.應用遠期外匯和掉期鎖定收支匯率風險
遠期外匯是指企業與銀行約定在未來某日依照約定的匯率進行交割的外匯交易。承包商與商業銀行簽定遠期外匯合約，可以將未來要交割貨幣的匯率提前鎖定，不必再擔心簽定合約后到外匯結算日之間匯率的任何變化，將有風險轉化為無風險。遠期外匯的交割期限最短為3天，最長為一年，這期間承包商可以選擇除去法定假日的任何一天作為交割日期約定在合約中。預計超過一年期的外匯結算承包商可以與銀行簽訂超遠期外匯合約。遠期外匯合約一般要求承包商在與銀行簽訂合約時能將未來交割外匯的具體日期和金額確定下來，否則如果到期不能按時交割，承包商將承擔違約帶來的損失。由于國際工程項目施工的復雜性,以及其他各方面原因，工程款不能按時支付的事情時有發生，因此承包商依據工程進度款的收入情況與銀行簽訂的遠期外匯合約常常很有可能不能按時交割，這時便可以通過掉期交易調整交割日期或辦理展期。
掉期交易是企業與銀行約定在未來某一時期內相互交換現金流的交易。也就是在前次交易中，企業用A貨幣按照相應匯率從銀行換入B貨幣，在后一次交易中，企業再用B貨幣按照約定匯率從銀行換回A貨幣。利用掉期交易承包商可以調整遠期交易合約的交割日。例如承包商收入以美元支付的工程款，為防止美元對人民幣下跌，與銀行簽訂美元對人民幣的遠期外匯合約，約定交割日為2007年4月25日。由于某種原因，工程款在2007年3月30日提前26天收到，為了不使資金閑置和為了防止由于人民幣升值導致的匯兌損失，承包商與銀行敘作期限為26天的貨幣掉期交易。具體做法是在2007年3月30日承包商按照當日的匯率將美元兌換為人民幣，隨后在2007年4月25日又將相應的人民幣按約定好的匯率從銀行換回美元，完成遠期外匯合約的交割。這樣做承包商既避免了違約情況的發生，還有可能從兩次交易匯率的點差之中獲得利差收益。
貨幣掉期交易還可以解決承包商資金流入與流出之間幣種不匹配造成的匯率風險。例如某承包商一個月后可以收到一筆以歐元結算的工程款。但目前有一批進口設備按照合同約定急需支付歐元貨款。承包商現在只能從銀行借款到美元。在這種情況下，承包商可以選擇與銀行開展即期對一個月掉期交易。交易約定，企業先將借到的美元賣給銀行換作歐元用于支付貨款，一個月后再將收到的歐元按照約定好的匯率兌換為美元，還美元貸款。采取貨幣掉期方案，承包商既將匯率風險鎖定，又滿足了自己的資金流動需求，還在同一筆業務中完成了兩次外匯買賣，簡便了交易手續。
2.選擇合適的貸款幣種減少財務成本，降低匯率風險
承包商在承攬國際工程時“帶資承包”的情況時有發生，特別是在進口原材料、設備時常常需要向銀行貸款，到期承擔還款責任。由于不同的幣種有不同的貸款利率，再加上收益和債務的幣種之間不匹配給企業平添了一層匯率風險，所以承包商在貸款時選擇適當的貸款幣種不僅可以規避匯率風險，降低財務成本，甚至還有可能獲利。在目前人民幣持續大幅升值的背景下，承包商可以選擇用美元貸款置換人民幣貸款，同時通過遠期或掉期交易鎖定還款匯率，美元貸款到期時用人民幣購匯還款。這樣既有效降低了匯率風險，同時承包商還可以節省大筆財務成本。
舉例：假設某國際承包商要進口一套設備，需要支付1000萬美元，承包商申請向銀行貸款支付這筆貨款。第一種方案：承包商向銀行申請人民幣貸款7736.4萬元，用所貸人民幣按照當時的匯率即期購匯1000萬美元，一年后還本付息8230萬人民幣。第二種方案：采用美元貸款置換人民幣貸款，先貸款1000萬美元對外支付，同時敘作美元遠期售匯，鎖定遠期購匯還貸的匯率，貸款到期后根據約定的遠期匯率購匯還款，僅需人民幣8032萬元。兩種方案的比較如下表所示。
通過對比可以看出，利用美元貸款加遠期售匯的方式，承包商可以節約財務成本接近140萬元，實際貸款利率降低了1.79%。
四、結語
在國際工程承包業務中，匯率風險是承包商必須面對的。承包商除了在合同簽約，工程實施和后續管理中應采取措施規避風險，還應該積極利用商業銀行提供的金融工具對預計可能產生的匯率風險進行提前的轉移和對沖。這不僅有助于提高承包商處理市場風險的能力，還從某種程度上加強了承包商的資金管理，使其有可能在國際市場匯率波動的過程中獲得盈利。
參考文獻：
[1]王優玲朱一彬:商務部：中國企業累計對外承包工程營業額逾2000億美元[N].國際商報，2008-04-11
貨幣掉期范文5
關鍵詞:匯率風險;風險管理;商業銀行
中圖分類號:F83文獻標識碼:A
當前,在金融危機和人民幣匯率問題的共同影響下,我國商業銀行面臨著巨大的挑戰。而我國商業銀行對匯率風險的認識與管理理念仍有待加強,匯率風險管理的政策和程序還有待完善。如何在競爭中不斷壯大自身實力和競爭力,提高外匯業務風險管理能力,適應人民幣匯率形成機制改革,都是擺在我們面前緊迫的課題。
一、商業銀行匯率風險來源和表現形式
商業銀行匯率風險是指匯率變動可能會給銀行的當期收益或經濟價值帶來損失的風險,主要是由于匯率波動的時間差、地區差以及銀行表內外業務幣種和期限結構不匹配等因素造成的。匯率風險可以劃分為交易風險、經濟風險和折算風險三類。根據目前商業銀行實際情況,匯率風險具體表現為以下幾個方面:
(一)外匯敞口風險。外匯敞口風險是交易風險的主要形式。銀行的外匯資產和外匯負債幣種頭寸不匹配、外匯資金來源與外匯資金運用期限不匹配均會導致匯率風險。外匯敞口主要來源于銀行表內外業務中的貨幣幣種、期限等的錯配。在某一時段內銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時所產生的差額就形成了外匯敞口。在存在外匯敞口的情況下,匯率變動可能會給銀行的當期收益或經濟價值帶來損失,從而形成匯率風險。
近年來,在人民幣升值預期的刺激下,國內企業對外匯貸款尤其是中長期外匯貸款有著持續旺盛的需求,同時企業和居民個人持有外幣意愿的降低,抑制了外匯存款的增長,整個金融機構的外匯存貸比呈現不斷升高的趨勢,這將造成銀行外匯資產負債總量和結構上的失衡,在匯率波動時帶來較大的匯率風險。目前,除央行持有的外匯儲備外,外匯資產最大持有者就是包括工商銀行、建設銀行和中國銀行在內的商業銀行。最新年報披露,這些上市銀行手里有近400億美元外匯資產處于風險敞口狀態,以7.5%的升值速度和現有人民幣匯率估算,這部分外匯資產損失將超200億人民幣。
(二)客戶外匯風險?？蛻敉鈪R風險是經濟風險的主要表現形式。匯率變動不僅會直接影響銀行的敞口頭寸,也會通過影響銀行客戶的財務狀況而對銀行的資產質量和盈利能力帶來影響。匯率波動會直接影響外向型企業的整體效益,本幣升值會導致出口企業的盈利水平降低、競爭力下降,進而影響企業償還銀行貸款的能力,使銀行貸款的風險增加,而內向型企業則在本外幣利差較大的情況下,傾向于以銀行的外匯貸款替代本幣融資,從而造成較大的貨幣錯配風險。
隨著近兩年人民幣升值,我國的出口企業面臨巨大的壓力和挑戰。我國出口產品中的大部分都是利潤率不高的制造加工品,這使得很多出口企業面臨更大的生存壓力。同時,美元的不斷貶值,也推動了各類大宗商品價格的上漲。無論是國際糧食價格大幅度上漲,還是國際市場上石油、金屬等產品價格高位運行,都導致我國能源、原材料購進價格居高不下。同時,它們也推動了國內相關產品價格上漲,一起構成了出口企業的現實成本壓力。
(三)折算風險。折算風險是指由于匯率變動而引起商業銀行資產負債表某些外匯項目全額變動的風險,其產生是因為進行會計處理時將外幣折算為本國貨幣計算,而不同時期使用的匯率不一致,所以可能出現會計核算的損益。如銀行為了編制合并財務報表,需要將以外幣表示的資產和負債換算成本幣表示的資產和負債,這時就會面臨匯率換算的風險,從而影響銀行的財務報告結果。目前,國內商業銀行折算風險的一種重要的、特殊的表現形式是外匯資本金面臨的匯率風險。國家通過外匯儲備注資國有商業銀行、銀行引進境外戰略投資者及在境外上市等一系列改革措施均形成了國內商業銀行的外匯資本金來源。受人民幣匯率波動的影響,這些外匯資本金折算成人民幣資本數額也會發生變動,當人民幣升值幅度較大時會對銀行造成一定的損失。
目前,國內銀行業外幣資本金主要來源有三部分:一是境外所募集的外匯資金,如中國建設銀行在香港IPO募集資金總額715.8億港元,折合為92億美元,中國銀行在香港IPO募集資金總額100億美元,交通銀行募集資金總額146.4億港元,折合18.8億美元;二是由境外戰略投資者認購部分股權形成的外幣資本金,如美洲銀行以30億美元購入建行9%股份,多家全國性股份商業銀行和城市商業銀行也引進外資股東,主要有荷蘭國際集團、國際金融公司“德意志銀行”高盛集團和安聯保險等19家境外金融機構入股16家中資銀行,投資總額近165億美元;三是國家通過外匯儲備注資形成的外匯資本金,如中行、建行和工行累計接受600億美元的儲備注資,這部分注資對應的資本權益由匯金公司享有。當三家國有商業銀行引進外資戰略投資者時,將由匯金公司向它們轉讓股權,銀行這部分外幣資本金總額不會改變。粗略估算,上述三部分加起來我國商業銀行體系的外幣資本金有900多億美元,只要匯率稍有變動,總的資本金將有較大變動。
二、商業銀行應對匯率風險的手段
規避匯率風險的手段就是對沖風險,利用有效的衍生工具來規避風險。20世紀八十年代以來,金融創新和衍生工具的迅速發展,既給銀行業帶來了新的業務機遇和盈利增長點,同時也對銀行管理風險的能力提出了嚴峻的挑戰。隨著我國經濟國際化程度日益加深,我國銀行業的資產和負債對匯率和利率的波動變得更加敏感。利用外匯衍生產品則是規避外匯市場風險最直接、最有效的手段。
(一)即期外匯市場。即期外匯市場是外匯遠期交易工具的基礎,外匯遠期合約的定價需要即期匯率,因此需要不斷完善即期外匯市場。如,減少中央銀行對外匯市場的干預程度,由商業銀行等金融機構承擔維持市場均衡的職能,使即期匯率逐漸市場化;放松對銀行即期外匯交易的頭寸限制,使其能夠根據自身需要決定持有外匯頭寸的規模以及進行保值或投資行為;逐步允許投資項目參與即期外匯交易,擴大市場交易規模,提高市場流動性。
(二)銀行間遠期外匯業務。銀行間遠期外匯交易是指交易雙方以約定的外匯幣種、金額、匯率,在約定的未來某一日期交割的人民幣對外匯的交易。國際業務受匯率變動的影響是各家銀行都無法回避的,銀行在辦理遠期結售匯業務中會持有遠期外匯頭寸。遠期業務的推出為銀行回避匯率風險提供了相應的避險工具。當前我國銀行間遠期外匯業務仍有諸多問題:首先,交易主體、交易品種單一是制約中資銀行參與遠期交易的原因。目前,各銀行的外匯經營模式相似,頭寸方向也一致,在對匯率預期存在大致相同的情況下,找到交易對手比較困難。這些都在一定程度上影響了他們參與遠期交易的積極性;其次,人民幣遠期業務發展還很不夠,成交金額太低。2003年我國境內人民幣遠期的成交金額尚不足90億美元,僅為當年貿易總額8,520億美元的1.06%。2004年、2005年這一比例不超過1.5%,2006年也不超過2%。而全球外匯遠期交易金額是全球貿易總額的150%;第三,市場推出速度快,銀行人員培訓等準備工作不充分,各方面配套不完善也是造成遠期市場冷清局面的原因。一旦相關配套環境完善,市場將會有良好的發展前景。
(三)掉期交易。掉期交易是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式。更為準確地說,掉期交易是當事人之間約定在未來某一期間內相互交換他們認為具有等價經濟價值的現金流的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期交易,是指兩種貨幣之間的交換交易,在一般情況下,是指兩種貨幣資金的本金交換。利率掉期交易,是指同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易,一般不伴隨本金的交換。掉期交易與期貨、期權交易一樣,是近年來發展迅猛的金融衍生產品之一,成為國際金融機構規避匯率風險和利率風險的重要工具。就我國外匯市場而言,目前掉期(互換)交易幾乎已經占到了整體衍生交易規模的半壁江山。
對商業銀行而言,除了代客交易職能外,外匯掉期交易亦能解決銀行自身貨幣錯配的問題。比如,隨著澳元匯率在過去半年多巨幅下跌并逐漸企穩后,客戶將外幣資產配置于澳元的動機逐漸加強,這導致銀行澳元存款水平隨之大幅提升。不過與此同時,境內外幣貸款的主要幣種仍是美元,一定程度上顯示了近期銀行外幣存貸業務的貨幣錯配狀況。這時候掉期交易又可以發揮作用了,銀行往往會通過銀行間市場執行即期賣出澳元買入美元(匹配美元貸款)、對應澳元平均存款期限去買回澳元賣出美元(匹配收回美元貸款及澳元存款到期)。
目前,掉期交易的套期保值功能還體現得不多,而頭寸結構調整的功能已充分顯現。掉期交易市場的發展壯大,離不開參與機構的積極參與,當前參與掉期交易的絕大多數是外資銀行及其分支機構,中資機構只有15家,主要是中、農、工、建、交五大國有銀行、主要股份制商業銀行以及進出口銀行和國開行兩家政策性銀行,城商行等地方性小型金融機構則被排斥在外,與五大行等相比,城商行等地方性金融機構布局小、網點少,又不能開展外匯理財產品,自我調劑外匯頭寸的能力十分有限,更需要借助銀行間外匯市場掉期交易調劑外匯頭寸。因此,筆者認為我國掉期市場在總量上還需要擴容,在結構上也要調整,要允許更多的中資金融機構參與進來,特別是城市商業銀行等地方性金融機構。隨著我國匯率形成機制改革的逐步推進,掉期交易將廣泛使用在我國的外匯交易市場,成為主要的匯率風險規避工具之一。
(四)外匯期貨、期權交易。外匯期貨是指簽訂貨幣期貨交易合同的買賣雙方約定在將來某時刻按既定的匯率相互交割若干標準單位數額的貨幣。外匯期貨交易作為外匯遠期交易工具的一種,與遠期外匯交易相互補充,發揮著特定的作用。外匯期貨市場的存在,使套利者能夠在外匯遠期市場和外匯期貨市場這兩個市場進行套利活動,從而有助于保持兩個市場的價格聯系,有利于價格形成的合理化。外匯期貨市場具有保證金交易、雙向交易和對沖機制等特點,可以吸引社會公眾參與。
以上四種匯率風險防范的手段,由于交易方式各有不同,交易風險和交易成本存在差異,各自所適用的環境也有所不同。因此,在人民幣匯率形成機制改革不斷推進的情況下,應循序漸進地推出遠期外匯產品。商業銀行也應建立起與所從事的衍生產品交易相適應的風險管理制度,并從系統開發、會計核算等方面積極配合衍生產品的開發與業務發展,為外匯衍生品的運用和管理打下良好的基礎。目前,在完善即期外匯市場的同時,應重點發展人民幣與外匯間外匯遠期市場,積極開展掉期交易,隨著外匯現貨市場的不斷完善和相關法律制度的出臺,在恰當的時機推出外匯期貨、外匯期權等外匯衍生品,以滿足銀行越來越強烈的規避匯率風險的需要。
(作者單位:1.河北政法職業學院;2.石家莊經濟學院)
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貨幣掉期范文6
[關鍵詞] 金融衍生品 現狀 發展戰略
一、金融衍生品的定義與功能概述
1.金融衍生品的定義
所謂金融衍生品,又稱衍生金融工具,是指其價值派生于標的資產價格的金融工具。即由金融基礎工具(如股票和債券)衍生出來的各種金融合約及其各種組合形式的總稱,但是與其他金融資產不同的是,其本身并沒有貨幣價值,其價格是從可以運用衍生工具進行買賣的貨幣、匯率、證券等的價值衍生出來的。從金融衍生品的種類上來看,它主要由期權、期貨、遠期合約和互換交易構成。目前,在世界主要的金融市場上,金融衍生品已經成為金融市場交易的主要工具。
從金融衍生品的合約類型來看,可以分為標準化合約和非標準化合約兩類。標準化合約是指其標的物(基礎資產)的交易價格,交易時間,資產特征,交易方式等都是事先標準化的,因此,此類合約大多在交易所上市交易。如期貨合約由期貨交易所統一制定、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品,并且由交易所保證合約的履行。非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定,因此具有很強的靈活性。比如遠期協議,同意以協議價格賣出標的資產的一方稱為空頭,同意以協議價格買入標的資產的一方稱為多頭,它能夠比較有效地防止匯率波動的風險。此外,還有介于這兩種合約的其他金融衍生品類型,如期權和掉期兩大類。期權既有在交易所上市的標準化合同,也有在柜臺交易的非標準化合同。合約規定了在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數量、質量原生資產的權利。掉期合約是當事人之間簽討的在未來某一期間內相互交換他們認為具有相等經濟價值的現金流(Cash Flow)的合約。較為常見的掉期合約有利率掉期合約和貨幣掉期合約。利率掉期合約中規定的交換貨幣是同種貨幣;是異種貨幣,則為貨幣掉期。
2.金融衍生品的功能
從金融衍生品的主要類型及其產生背景和發展歷程來看,其產生和壯大的根本原因在于其能滿足企業、機構投資者規避風險的需求。經過三十多年的發展演化,金融衍生產品的種類及其交易數額不斷增加,其功能得到了進一步的深化,當前國際資本市場上主要交易的金融衍生品對經濟和金融最主要的促進作用表現為風險管理。具體說來,金融衍生品能夠幫助企業或機構投資者規避和管理系統性金融風險,增強整個金融體系的抗風險能力,提高經濟運行的整體效率,拓寬金融服務的范圍等等,由此可見,金融衍生品風險管理的功能對于國家經濟和金融體系的完善和風險防范都具有很重要的作用。
二、我國金融衍生品市場發展現狀
1.與國際衍生品市場相比尚不夠活躍
隨著金融衍生品種類的增多和發展日趨成熟,我國銀行業衍生產品近年來也步入到高速發展時期。以人民幣衍生產品交易為例,截至2006年6月底,人民幣外匯掉期成交金額為240億元人民幣,人民幣利率互換名義本金余額約為171億元人民幣。但是與國際市場相比,我國金融衍生品交易的活躍程度尚嫌不足。2000年以來,國際衍生產品市場發展較為迅猛,全球場內衍生產品年總成交額從2000年的384.4萬億美元增長到2005年的1408.4萬億美元,年均增長率為29.7%。全球場外衍生產品本金余額從2000年95萬億美元增長到2006年6月底的338.6萬億美元,年均增長率為28.9%。與此同時,境外離岸市場中的人民幣衍生產品交易較為活躍,出現了人民幣無本金交割遠期(NDF)、人民幣無本金交割期權(NDO)、人民幣無本金交割互換(NDS)和人民幣結構性票據(Structured Notes)等產品,其中人民幣無本金交割遠期交易從1996年就開始在香港為主的境外離岸市場上進行,2005年日均成交金額在10億美元左右。我國已經正式加入世貿組織,市場經濟下的各行業特別是銀行業的競爭將日趨激烈,面臨的風險種類與其對行業的影響程度也在不斷加大。在這種宏觀背景下,商業銀行必須通過不斷擴大衍生產品的交易種類和客戶范圍,改變贏利模式與結構,在激烈的市場競爭中求得生存與發展。
2.產品同質性較高,無法滿足客戶多元化的需求
與外資銀行相比,國內商業銀行的衍生產品設計水平仍有較大差距,產品種類明顯偏少,主要是在借鑒外資銀行的金融衍生產品基礎上推出自己的相關產品,模仿度較高而獨創性不足,難以滿足中國企業或投資機構對金融衍生品的多元化需求。此外,我國金融衍生品還是以外匯類型為主,其次是利率類型的衍生品,而其他產品做得相對較少,產品結構比較單一,發行主體主要是商業銀行,而各家商業銀行推出的金融衍生產品也具有高度的同質性,缺少對產品差異化的發展,也就無法爭取到較為固定的客戶需求。
3.交易方式單一,復雜程度較高
受到我國金融機構定價能力不足的限制,我國衍生品交易方式比較單一。目前我國金融衍生產品市場的主要交易方式是中資銀行與國內企業完成交易后再與外資銀行進行平盤,或者國內企業與外資移行談好交易的細節,然后再進行中資銀行與國內企業的交易,最后由外資銀行與中資銀行完成整個交易。交易方式過于單一一方面限制了交易對象的范圍,且過程較為復雜,降低了投資主體的投資興趣;另一方面,不利于我國金融機構定價能力的進一步提高,使得金融機構喪失了在金融衍生品方面發展的主動性。
4.專業人才相對較少,員工素質亟待提高
金融衍生品的交易、設計和監管等環節需要大量高素質的專業人才。從投資主體的角度來說,金融衍生品的交易過程較為復雜,需要擁有深厚知識功底的專業人才對其進行具體操作;從商業銀行等金融衍生品的業務主體的角度來說,不僅需要金融衍生品設計方面的專業人才,還需要對業務實際操作的經驗豐富的交易員、進行風險控制和管理的專門負責人等;從金融衍生品監管主體的角度來看,政府同樣需要有金融衍生品相關專業知識的人員充實金融市場的監管隊伍。但是由于我國金融衍生品發展時間較短,衍生品的種類少,涉及的交易范圍窄,該領域的人才儲備尚嫌不足。
三、未來我國金融衍生品的發展戰略分析
金融衍生品是企業、投資機構、商業銀行等參與主體管理金融風險、提高抗風險能力、穩定金融和經濟市場的重要工具,因此我國金融衍生品市場的進一步發展勢在必行。結合我國金融衍生品的發展現狀,本文認為,未來我國金融衍生品市場的發展應當從以下幾個方面入手。
1.在考慮中國國情的前提下發展金融衍生品市場
我國的金融衍生品種類較少,交易總量也相對較低,尚不足以滿足投資主體進行風險管理的需求。因而應當加大對金融衍生品引入及創新的力度,發展出適合中國投資主體需求的產品。但是同時也應當看到,金融衍生品雖然對整體的國民經濟有著積極的效應,但不能因為急于發展,而忽視其負面的經濟效應。金融衍生品高風險高收益的特點,使得它在吸引套期保值者、套利者的同時,也吸引了大批的投機者,這些投機者的投資行為是難以預測和控制的,他們可能行使的消極的投機行為,將給整個金融市場帶來劇烈的波動,甚至導致市場風險的積累,而最終可能造成金融危機的發生。因此在發展金融衍生品市場的同時,不應當直接放松對衍生產品交易和種類的限制,還應當考慮到中國金融市場的具體情況,控制衍生品市場的發展方向與速度,規范投資者行為,防止過度投機現象的發生。
2.提高我國商業銀行的定價能力
商業銀行是衍生產品市場的重要參與者,商業銀行定價能力的高低直接決定了衍生品交易的方式及自主性。當前我國大部分的商業銀行均引進了戰略投資者,而這些戰略投資者的定價能力很強,定價技術也非常先進。我國商業銀行應當妥善利用發揮這一資源,我國通過加強與戰略投資者的合作,提高自己的市場定價能力,從而達到轉變經營模式、發展金融衍生品市場的目的。
3.建立完善的人才引進和培養機制
由于金融衍生品交易的復雜性,賭氣進行風險控制和交易管理需要大量專家型人才進行具體運作。我國在這方面的做法應當是一方面加強專業人才的引進力度,特別是對國內外有豐富經驗的衍生品交易與管理人才的引進;另一方面,應當加強對現有員工的專業知識培訓和素質的提高,尤其是銀行員工素質建設,以避免道德風險的發生。
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