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世紀證券范文1
一、未來幾年我國證券市場進一步發展的有利條件
(一)我國加入wTo將為證券業提供新的發展機遇．中國加入wTo后，長期被政策所保護的金融服務業將不斷開放．從證券業來看，加入wTo后，雖然也會受到一定的不良影響，但更主要的是將有力地推動我國證券業的發展和完善．外資金融機構積極參與我國的證券市場交易，將活躍我國的證券市場，帶來國外成熟的證券市場操作規則和管理經驗，有利于推動我國證券市場的發展和完善．同時，外國銀行、證券機構的大量涌入，有利于促進我國國際金融中心的建立，將為證券業創造更加美好的前景．
(二)我國證券市場已初步形成并將繼續形成一個比較完善的市場體系．隨著改革的不斷向前推進，我國證券市場的規范化建設將會在原來的基礎上邁上一個新臺階．股票、債券、基金等市場品種將不斷豐富，上市公司質量將會明顯提高，交易登記結算將會有新的改進．將基本建設成集中統一的全國結算體系．隨著證券期貨業信息系統的初步建成．證券市場信息質量特有較大提高．證券中介機構體系不斷健全，將形成一批功能完備、服務優良的大型證券公司．證券市場法律法規體系也將趨于完善．由于市場規模的擴大和市場體系的完善．實現規模經營，降低交易成本，市場效率將進一步提高．
(三)我國證券市場還有巨大的發展空間．隨著經濟形勢持續向好，居民金融資產穩步增加，金融意識、證券意識逐步加強，投資渠道日益多樣化，居民購買有價證券的投資傾向將日趨加強．據有關統計資料顯示．股市的總缽規模在逐步擴大。1997年底深滬股市流通市值為5024．42億元，1998年底為5745．48億元，2000年11月底為14980億元．從長遠來看．我國證券市場的發展空間是巨大的，是很有潛力的．
(一)擴大股票和債券發行規模，豐富證券交易品種．市場擴容如果以企業小規模、大數量的方式進行，無疑會助長市場投機氣氛，最終影響市場發展．選擇大量經過改制改造具備入市條件的國有大中型企業入市，發行一定規模的股票、債券，既可以滿足投資者的投資量需求，又能為投資者提供更多的可供選擇的投資品種，對市場健康平穩發展至關重要。控制服票和債券發行，關鍵不在數量，更要的是質量．因此，應當一方面繼續推進企業的股份制改造和規范．另一方面在企業中抓管理、抓技術練內功，提高資本盈利率．這樣，如果上市公司的質量好，股票質券的風險就小。發行規模也就容易擴大．近年來國內不少企業已進行了這方面的探索．通過資產合并重組、壯大規模后上市；或者通過先上市再回頭收購本地工商企業，注入優質資產，迅速壯大已上市公司的資產規模與效益，然后再增資擴股，使優質資產擾質人才優質項目向上市公司轉移．這樣，既確保上市公司的質量．又壯大證券市場的規模．對于證券品種，應實行發行和交易多樣化、國際化．除股票質券之外，還應增加期權和期指等衍生金融品種的交易．債券要增加期限品種，多開發短期債券、可轉換債券等．股票不但在境內發行上市，而且要爭取在海外發行上市，近幾年來，我國企業海外上市已逐步從香港擴展到新加坡紐約、倫敦等股票交易所，境外上市公司已達46家．證券融資的發展日趨國際化．
(二)加快發展證券市場的機構投資隊伍．機構投資者是未來證券市場的主力軍．有了龐大的機構投資者；證券市場就能健康地發展．目前在我國證券市場上，機構投資者的比重僅占20％左右，不利于樹立理性投資的市場理念，因此，應該加快發展機構投資隊伍，吸引更多新生力量進入證券市場．
一是發展和規范投資基金．投資基金是一種體現“集合投資、專家理財”特點的現資融資制度，作為方便大眾的投資融資方式和理財工具，主要通過向社會發行基金證券匯集資金．目前國際上投資基金的發展方興未艾.據有關資料反映，資產規模已達6萬多億美元．在中國，投資基金和投資基金市場盡管姍姍來遲．但發展也初具規模。隨著未來中國證券市場的不斷擴容，加快發展證券投資基金，既可以解決目前6萬億居民儲蓄的分流問題．又可以為我國的證券市場提供巨大的資金來源．同時．在目前國家將部分國有股．法人股報向市場的情況下，如果通過以基金配售的方法間接上市，則不會對市場造成很大的沖擊．由此看來，發展證券投資基金對促進證券市場是具有重要作用的．
二是放開保險資金入市．目前保險資金進入股市已初具條件：第一，我國資本市場的規模擴大，品種增加、提供了可選擇性。第二，我國證券市場己逐漸成熟．第三，專業隊伍經驗日益豐富．第四，由保監會和證券會實行雙重監管.因此，保險資金入市勢在必行．1999年10月，我國股市大門己向商業保險資金正面敞開．通過投入證券投資基金的形式間接進入股市。繼同盛基金向11家保險公司配售后、巨博、長陽等基金的配售也相繼進行．隨著相關政策措施陸續出臺，保險資金入市方面的創新步伐將加快．此項創新不僅意味著市場資金面在擴大．更標志著新型投資主體開始加盟股票市場．
(三)充分發揮投資銀行在證券市場中的雙重作用．投資銀行主要從事證券承銷、證券經紀、企業兼并、資產管理念融咨詢項目融資等活動．從發展趨勢看．現資銀行在企業兼并、收購和重組過程中的活動越來越積極，這項業務的規模、重要性將越來越大。投資銀行既是中介機構，又是投資者，具有雙重身份．1999年以來，國家證券部門和中國人民銀行已下發文件，為券商融資開辟渠道．包括券商增資擴股、允許券商進入資金拆借市場、允許券商參與國情回購、允許券商抵押貸款以及券商上市等措施．這一方面表明券商的金融主體地位已經確立，另一方面表明券商的外部經營環境得到改善，綜合性的券商作為投資銀行，應發揮自己的融資優勢，壯大資本實力，幫助企業在債券、股票市場上籌措資金，并通過國際資本市場，幫助一些信譽好、發展潛力大的國有企業到海外上市，為企業提供良好的融資環境，最終擴大金融服務的領域與成效．
(四)不斷推進證券市場向市場化方向發展．近幾年來、我國對證券市場的改革做了大量的工作，使證券市場逐步向國際接軌的方向發展，但要實現證券市場化、國際化還必須花大力氣，繼續努力，逐步完善．
一是改革股票規模的有限性和分配的行政性，建立股票發行審核制度．過去，發行股票、債券．要分配額度，經過層層審批，不但手續煩瑣，而且社會上對于行政干預和暗箱操作頗多微詞．這在一定程度上影響了證券市場的健康發展。對此，一定要堅持以市場為導向，廢除額度分配和規模指標．企業根據市場情況和本身需求申請發行股票，證券管理部門按照有關政策條件對申請股票發行的企業進行審核，把好上市申請和發行審核這第一道關，保證上市公司質量，推動證券市場的規范發展，優化證券市場環境．1999年8月、國務院批準實施《中國證券監督管理委員會股票發行審核委員會條例》，標志著我國股票發行進入了一個更為國際化、法治化的新階段，集中體現了管理部門力圖改進股票發行審核工作，實行公開、公平、公正原則的意愿。這對證券市場的健康發展將起到積極的推動作用，對廣大改制企業和投資者來說，則是一種實際的利益保護．
二是實施市場股票回購，激活上市股份公司．股份回購在國際成熟的資本市場上是常見的公司行為，被作為公司正常的調控手段．在美國和英國，企業回購股票的現象非常普遍．美國公司回購股份的目的有：穩定和提高公司的股價，防止因股價暴跌出現的經營危機；回收股票以獎勵有成就的經營者和從業人員等．實踐證明，上市公司按照股份回購的條件、股本結構的要求，采取適當的方式回購本公司一定比例的股票是可行的．例如當本公司的股票在市場上嚴重背離其投資價值，而且已遠低于每股凈資產值，則可以實施回購，以縮減公司的總股本，提高公司每股凈資產值和每股收益．使公司股票的市場價值重新顯現．而在回購以后．如果公司股價較高，則可以根據需要增發新股；為公司今后發展提供資金支持，也有利于激活證券市場。
世紀證券范文2
證券市場的國際化，是指一國國內證券市場在國際范圍內的延伸，也就是消除證券市場交易雙方(投資者和籌資者)的國籍界限，在本國或國際證券市場自由參與各種上市證券的交易活動。證券市場的國際化既包括一國證券走向國際市場，又包括國外證券在該國證券市場自由流動。證券市場國際化程度的高低，不僅反映一國資本市場的總體發展水平，而且也在一定程度上反映一國參與國際分工的深度，反映一國國民經濟的總體發展水平，特別是一國經濟的國際化程度和開放程度。隨著改革開放的不斷深入，特別是加入WTO以后，中國經濟的國際化和開放程度必然提高，證券市場的國際化成為中國經濟發展的必然選擇。
1.從中國證券市場國際化的必要性來看：(1)證券市場國際化符合當前國際資本流動證券化的總體趨勢。20世紀90年代以來，國際資本流動呈現出新的特點，其中之一就是以銀團貸款為主的間接融資比重下降，以發行公開上市證券為主的直接融資比重上升，國際資本流動證券化的趨勢日益明顯。據國際貨幣基金組織統計，1995年全球發行國際債券5016.6億美元，發行國際股票442.3億美元，其中發展中國家所占比重分別為11.6％和25.3％。1995年凈流入發展中國家的私人資本1815億美元，其中證券投資占20.3％。1995年亞洲發展中國家的證券投資占凈流入資本1059億美元的17.5％，相當于同年發展中國家證券投資總額的50％。中國證券市場的國際化，正好符合國際資本流動證券化的總體趨勢。(2)證券市場的國際化為中國經濟的增長開辟了境外融資的新渠道。據日本野村證券估計，若中國經濟增長仍保持8％—9％的速度，今后5年所需外資至少是2000—5000億美元。適應國際資本流動證券化的趨勢，國際證券融資將成為中國利用外資的重要形式。截至1997年12月，中國依靠發行股票共籌資137.8億美元，占同期實際利用外資總額的6％。(3)證券市場國際化有利于建立一套與國際慣例接軌的現代經濟制度。證券市場的國際化意味著證券市場的規范化和上市公司經營行為的規范化，這是企業進入國際證券市場最基本的要求。同時，證券市場的國際化還可以使企業內部管理體制向國際規范化方向發展，可以培養企業的競爭意識，提高企業的國際競爭力。
2.從中國證券市場國際化的可能性來看：(1)證券市場從無到有，從小到大，從分散到集中，從地方性市場到全國性市場為證券市場的國際化打下了基礎。20世紀80年代以來，隨著改革開放的深入和經濟發展，中國證券市場逐步成長起來。1981年，中國開始恢復國庫券發行；1984年，上海、北京、深圳等地的少數企業開始發行股票和企業債券；1988年，國債流通市場建立，與此同時，許多地方股票柜臺交易開始出現；1990年12月和1991年7月，上海、深圳兩個證券交易所的建立，極大地推動了證券市場的發展。隨著證券市場發展開始引入市場機制，證券市場向國際慣例靠攏的步伐越來越快。(2)證券中介機構和證券投資各隊伍迅速擴大，從事證券活動的心理素質和業務能力普遍提高。至1998年底，國內已有證券公司90家，從事證券經營業務的信托投資公司237家，從事證券業務的會計事務所103家，律師事務所322家，資產評估機構116有，證券評級機構2家，從業人員超過10萬人。至1999年6月底，在深、滬兩個證券交易所的開戶數中，個人投資者達到4000萬戶，機構投資者15萬戶。(3)證券市場的技術和交易基礎設施迅速發展。中國證券市場從20世紀80年代的柜臺交易轉入集中競價交易后，兩個證券交易所利用現代化的電子和通訊技術不斷改進和完善市場設施，并系統地建立了各項業務規則。目前，上海、深圳兩個證券交易所已建成了覆蓋全國的衛星證券通訊網與數字式數據傳輸網(DDN)和相應的交易和結算系統，基本實現了安全、高效、便捷的證券交易和證券賬戶管理。(4)全國統一的證券市場法規體系初步形成。從1991年開始，中國證券市場法規建設從無到有，在相繼出臺了《中華人民共和國公司法》、《股票發行與交易管理條例》和《證券交易所管理辦法》等一系列法律法規之后，1998年12月又頒布了《中華人民共和國證券法》，投資基金法等其他有關法律法規也正在制定之中，證券市場發展逐步走上了法制化軌道。(5)全國性的證券監管體系初步形成。1998年，國務院決定由中國證券監督管理委員會全面監管證券市場，并對地方證券監管部門實行垂直領導，從而初步形成了集中統一的監管體系。
二、證券市場國際化存在的問題與障礙
證券市場的國際化是中國經濟發展的必然選擇，但這并不意味著中國證券市場的國際化就一帆風順。相反，目前中國證券市場的國際化還存在著諸多問題和障礙，它制約著中國證券市場的進一步國際化。
從宏觀方面看，國有企業改革與政府職能轉變的滯后以及由此產生的證券市場制度性缺陷，嚴重影響了中國證券市場國際化的進程。(1)國有企業改革與政府職能轉變滯后。國有企業改革和政府職能轉變是中國證券市場國際化的基礎性體制前提。但是，目前國有企業改革和政府職能轉變明顯滯后于中國證券市場國際化的要求。具體表現在以下三個方面：第一，政企不分。政企分開是國有企業改革的重點和難點，也是政府職能轉變的核心和主線。但是，由于國有企業改革和政府職能轉變滯后，政企分開的任務并沒有最終完成。證券市場在很大程度上仍是“政府控制型”，并演變為國有企業脫困的場所。第二，監管不力。政府在證券市場上扮演的角色是證券市場的監管者，由此產生的政府行為是盡可能避免市場系統風險的過分累積和規范市場行為，保障市場體系的穩健高效運行。但是，由于中國政府在證券市場上還扮演著股票市場上的最大股東和投資大眾的“父母官”的角色，這就必然影響政府在證券市場上監管職能的發揮。第三，行政性審批的作用依然巨大。在股票和債券的發行方面，證券監管部門被賦予了過多的審批權，不僅容易滋生“尋租”行為，而且容易造成大量低劣的證券進入市場，放大了市場的非系統風險。(2)證券市場的制度性缺陷。雖然中國證券市場國際化的制度建設，如證券發行制度、流通制度、公司產權制度和市場監管制度等有了一定的進展，但由于其不完善性，與國際慣例還有相當的差距，特別是制度建設中的“政府傾向”，導致證券市場的國際化存在嚴重的體制性缺陷。這種體制性缺陷在這一程度上源于國有企業改革和政府職能轉變的滯后，同時，它的存在又在一定程度上強化了這種狀況。
從微觀方面看，上市公司質量不高且運作不規范、中介機構(包括會計師事務所、律師事務所和資產評估事務所等)的非獨立性和自我約束機制較弱以及證券市場信息披露的不充分和不規范等都是中國證券市場國際化的重大障礙。(1)上市公司質量不高且運作不規范。中國證監會主席周小川在談到入世給中國資本市場帶來的最大壓力時指出，入世的壓力并不是外資機構會進入，而是提高上市公司質量和規范上市公司行為。目前，上市公司質量不高和行為不規范主要表現在三個方面：第一，“包裝上市”。根據對上市公司的調查，一些公司的股票之所以能夠上市，并不是因為它的業績較好，而是“包裝”得好。為了上市，一些公司紛紛改換名稱，或者先收購兼并另一家公司，這就難免上市公司的質量不高。有的上市公司在上市后的半年內就出現了虧損，不僅損害了投資人的利益，而且嚴重影響了投資人對市場的信心。第二，治理結構不合理。一些上市公司依舊國家控股，公司股份結構中國有股占70％以上。在這樣的公司中，股東大會、董事會、監事會基本形同虛設，完全由國有股東說了算。第三，上市公司行為不規范。由于轉制不徹底，上市公司的運作與其上市時的承諾存在一定距離，違規事件屢有發生，尤其是制造虛假財務報表、重大信息隱瞞不報等。(2)中介機構的非獨立性和自我約束機制較弱。目前，中國國內從事證券業務的中介機構(如會計師事務所、律師事務所和資產評估機構)為數不少，但由于其或多或少的“官辦”性質而不具有獨立性。相當多的中介機構不能公正地履行其審查和證實的職責，往往傾向于“照顧”上市公司的利益，形成與事實不符或嚴重不符的公司報告或結論。(3)信息披露的不充分和不規范。公司披露的信息，無論是及時性還是重要性，均于投資人的要求存在較大距離，上市公司“知情不報”或言之無物的現象尤其普遍。同時，由于缺乏訓練有素的證券分析專家對已經披露的公司信息和各種宏觀經濟信息進行加工整理，投資者很難根據已經披露的信息得出正確的投資判斷。
三、證券市場國際化的路徑選擇
世紀證券范文3
【關鍵詞】證券業 市場結構 市場行為 市場績效
金融市場是現代市場經濟的核心組成部分，證券市場是反映市場經濟發展態勢的“晴雨表”，金融與證券這個大市場相輔相成，密不可分。上世紀90年代，中國第一家證券交易所——上海證券交易所在上海成立，標志著中國證券市場的正式形成，并開始成為影響市場經濟發展的重要力量。自上海證券交易所成立以來，我國的證券市場得到迅猛發展，先后對國有大中型企業的股份制改革轉制和國民經濟發展的戰略轉型產生了重大影響，并對這些企業的轉制和上市發揮了重要作用。2008年底，我國107家證券公司報表總資產為1.29萬億元，實現盈利0.14萬億元；2009年底，我國證券市場已有62家基金公司，全部基金份額為2.42萬億份，資產凈值達2.35萬億元；2010年第，我國境內上市公司達2676家，流通股本為1.8萬億股，總股本為3.6萬億股，總市值達32.88萬億元，其中流通總市值為16.60萬億元，所占比重約為50.48%。
在各行各業中存在著一定的企業內部組織或連接的市場關系，這種關系概括起來就是產業組織關系，亦即產業組織，交易關系、資源占用關系和利益關系亦即行為關系是產業組織關系的重要組成部分。所謂產業組織，是指研究某一特定產業的市場競爭問題，包括競爭程度和壟斷狀況，從而研究各個產業間產商的關系。通過對產業組織的研究，就會形成一些理論，這些理論總結起來就是產業組織理論。產業組織理論主要是以微觀經濟學理論為基礎，對產業行為、結構與組織以及產商之間的相互關系進行分析研究，從而揭示經濟發展過程中產業內部企業之間競爭與壟斷的關系以及內在規律，從而為決策者提供理論依據。
在我國已經逐漸步入市場經濟的今天，怎樣評價證券公司在國民經濟中的地位和作用都不為過。結構—行為—績效模式是傳統產業組織理論的基本模式，其基本涵義是一個行業的績效取決于企業的行為，而企業的行為又取決于行業的結構。本文通過對中國證券行業的市場結構、市場績效關系的研究，以期為中國證券業的產業組織研究提供一定的理論和經驗支持。
一、我國證券業市場的S-C-P分析
（一）產業組織理論基礎
1959年梅森研究小組的貝恩（J.S.Bain）發表了《產業組織》的博士論文，此后哈佛大學的其他學者圍繞產業組織的基本命題展開了深入研究，后來的產業組織理論學者將那個時期以梅森、貝恩、謝勒為代表的產業組織學者稱為“哈佛學派”。 哈佛學派以新古典的價格理論為基礎，以實證研究為主要手段，推導出企業的市場結構、市場行為和市場績效間存在一種單向的因果聯系：集中度的高低、產品差別化程度、市場進入退出壁壘決定了企業的市場行為方式，而后者又決定了企業市場績效，這就是著名的“市場結構-市場行為-市場績效”分析范式。該理論將產業組織的理論和實踐緊密結合，又經過芝加哥學派等加以完善，曾經在較長歷史時期內成為產業組織理論的主流，并對當時的政府政策產生了深遠影響，直至今天仍然是產業組織體系的主體理論框架。
（二）證券業市場結構
市場結構是指市場主體的構成、市場主體之間的相互作用及相互關系，且市場集中度和產品差別化是決定市場結構的主要因素，因此本文通過研究證券業市場的集中度和產品差別化來考察證券業市場結構。
1.市場集中度是指產業市場中大企業的數量，以及它們的規模分布。市場集中度的測定可以利用集中率、洛倫茨曲線、基尼系數，本文是基于絕對集中度及集中率來分析的。絕對集中度是指在規模上處于前幾位的企業在生產、銷售、資產、利潤等方面的累計數量占整個行業指標總量的比重，用來表示（表示企業數）。其計算公式為：
值的選定取決于計算的需要，本文選取、、作為指標研究中國證券業2006-2008年的市場集中度。
由表中的數據可以看出：
（1）我國證券公司的承銷業務集中度相對較高，歷年變化趨勢起伏不定。2006年承銷業務非常集中屬于中寡占型，有利于利用規模經濟。在隨后的07、08年盡管市場集中度有所降低，但較2001年股票承銷金額的、、值12.50%、38.42%和56.60%已經有很大提高。這符合證券業市場發展的趨勢，隨著金融危機后時代市場監管度加強，承銷業務集中度總趨勢依然會提高。
（2）經紀業務市場結構在低集中產業附近徘徊，處于明顯的競爭狀態。一方面造成證券經紀業務市場競爭程度較高的原因是在中國金融行業中，證券行業相對于銀行和保險行業來說進入壁壘較低，而經紀業務的進入門檻明顯要低于承銷業務，所以參與經紀業務的證券公司數量明顯要高于一級市場的公司。另一方面經紀業務雖然市場結構總體變化不顯著，但是有逐漸集中的趨勢。尤其在總體交易下降的年份，少數大證券公司份額卻在增加。這不僅反映了大的證券公司具有相對較強的抗風險能力，也反映了經紀業的市場結構的集中趨勢。
（3）凈資本集中度基數小，同時變化趨勢起伏不定。06、07、08年、、值沒有太大變化，說明證券公司都在競相增資擴股，資本實力趨向均衡，處于“群雄逐鹿”的混沌局面。
（4）利潤集中度變化起伏較大，07年的集中度非常低及降到低集中產業范圍。這表明：一是證券業變化不穩定，券商的業績起伏大，經營風險大；二是和整個宏觀經濟景氣度密切相關。此外在統計數據中發現證券業行業利潤率在下降，隨著證券業的發展和完善，行業利潤基本控制在資產、人才、技術、信息等方面具有優勢的幾位大券商手中。按照產業組織學理論，隨著行業利潤率降低，行業集中度將上升，因此證券業市場的收購與兼并是長遠發展趨勢。
2.產品差別化是指產業內相互競爭的企業所生產的產品之間可替代不完全。具體的說，產品差別化是指企業向市場提供的產品或銷售產品過程中的條件，與同產業內的其他企業相比，具有可以區別的特點。證券業的產品差別化是指證券公司在所提供的服務上，造成足以引起消費者將它與其他證券公司提供的同類服務相區別，以達到在市場競爭中的有利地位。根據經營業務資格上的差別，我國證券公司分為綜合類和經紀類。其中經紀類證券公司只經營經紀類業務；而綜合類則經營傳統的三大業務，即投資銀行、經紀和自營業務，而且經紀業務在公司利潤中占有相當比重約為1/3，業務經營缺乏創新性，推出新產品新服務的功能嚴重不足。相比較而言，美國大券商例如摩根·斯坦利、高盛的業務經營中投資銀行業務占相當大的比重，資產管理和主要交易業務的增長率很高，凈利息收入和傭金的增長明顯低于總收入的平均增長率。例如高盛資產管理業務對凈收入增長的貢獻率占到20%、投資銀行業務占到25%，傭金收入業務不到20%。因此對比可以看出，我國證券公司結構趨同，產品差別化很小、業務競爭激烈。
3.通過考察市場集中度和產品差別化可以得出：我國證券業市場集中度低，產品結構趨同且業務種類少僅主要包括承銷和經紀業務。
（三）證券業市場行為
決定市場結構的市場集中度和產品差別化程度等因素影響和制約著企業的市場行為，包括價格行為、產品行為、銷售行為、投資行為等。產業組織學認為當市場集中度較低時，企業之間的價格競爭較為激烈。與美國等證券業發達的國家相比，我國證券業市場經紀業務集中度較低，且證券公司之間的產品差別化程度低、同領域競爭非常激烈，因此券商之間多采用價格競爭策略（主要體現在傭金戰方面），而產品策略則使用的較少。在2002年4月5日證監會國家計委及國家稅務總局聯合《關于調整證券交易傭金收取標準的通知》規定：調整傭金為只設3%的上限而不設下限，而由券商掌握自行制定在區間內浮動的傭金費率。為了應對浮動傭金率，一些券商達成協議聲名不打傭金戰，形成了一種串謀聯合的局面。有些券商為了個人的短期利益，在表面上和其他券商公平競爭，暗地里卻對特殊的客戶降低傭金，從而搶占市場份額，增加自身的利潤來源。局部地區的價格戰已經暗流涌動甚至是硝煙彌漫就是最好的揭示：例如為搶奪客源，山東省濟南市各證券營業部現場交易傭金率在千分之三至千分之二點五之間，網上交易的傭金率已降至萬分之四，傭金大戰愈演愈烈。
（四）證券業市場績效
所謂市場績效，是指在一定的市場機構下，由一定的市場行為所形成的價格、產量、成本、利潤以及在技術進步等方面的最終經濟成果。在產業組織理論看來，市場結構和一定市場結構下的市場行為是決定市場績效的基礎。衡量市場績效指標一般包括利潤率和勒納指數。本文以證券業凈資產利潤率NPR為因變量，營業收入集中度與證券業規模SCL為自變量進行回歸，來考察證券業市場績效。
得出的回歸方程為
從得出的回歸方程可以看出，證券業凈資產利潤率與總資產規模成正相關、與營業收入集中度成負相關。分析得出：
（1）目前我國證券業市場規模還沒有達到規模經濟，未來趨勢依然是擴大總資產規模，以達到規模經濟狀態。在擴大總資產規模中，應特別注重凈資本的增加來加強抵抗金
融市場風險能力。
（2）凈資產利潤率與營業收入集中度負相關，并不符合西方國家證券業發展過程以及現狀。在此分析的原因有：1.從證券業行業發展的歷程看，行業利潤率與市場集中度密切相關。但是券商業績嚴重依賴股市行情，其三大收入來源（經紀、承銷、自營業務）均受制于股市走勢，所以短期內二級市場走勢是決定行業利潤率的首要因素。2.當市場不景氣時，整個行業利潤率將下降。而這時營業收入主要集中于抵抗風險能力強的大券商，因此較高而行業利潤率反而很低。
（3）產業經濟學家H.Demsetz（1973），D.Needham（1978）的研究認為：當集中度在10%-50%區間時，行業利潤率隨集中度的提高而下降；當市場集中度超過50%后，行業利潤率與集中度的正相關關系開始出現。從表中數據可以看到目前我國證券業營業收入集中度處在50%附近，同時證券行業是資本類集中行業，因此提高市場集中度是該行業未來發展的趨勢。
二、影響證券業集中度的因素以及提高集中度的措施
（一）產業組織學中影響集中度的一般因素
1.促進產業集中的因素
集中度的提高主要有兩種途徑，第一是單個企業自身的資本積累和規模擴張；第二是行業內企業間的并購。具體而言，促進產業集中的因素有：行業進入壁壘的高低，一般來說，進入壁壘越高集中度越高；企業間的收購及合并；企業減少競爭對手，趨向壟斷的意愿；企業的產品差異化策略及營銷活動；政府的產業政策。
2.妨礙產業集中的因素
市場需求規模的擴大。市場需求的擴大會吸引新的廠商加入，從而減緩產業集中；企業為維護自己而對被兼并的抵制；某些法律和政府政策（如反托拉斯法）；退出壁壘越高，集中度越低。
（二）造成我國證券業集中度現狀的分析
1.市場需求的擴大弱化了集中度提高的進程。隨著越來越多的人入市，市場對證券業務的需求迅速增長，使得絕大部分證券公司經營業績良好。正如產業組織學所認為的，市場需求量的增大會降低行業集中度。
2.顯然，并購重組是提高行業集中度最直接的方法。然而券商之間的并購重組受到了來自各方利益博弈的阻礙，使得其并不能按照正常的市場機制進行優勝劣汰。尤其某些證券公司和地方政府財政收入密切掛鉤，因此地方保護主義將嚴重影響證券行業的正常發展。
（三）提高我國證券業集中度的措施
對于證券公司來說，提高產品差別和推動公司合并重組是提升公司競爭力，提高證券業集中度的有效途徑。建議證券公司實行產品多元化戰略、實現范圍經濟：當今國際大券商的業務范圍包括證券承銷、經紀、自營、并購、私募發行、風險投資、衍生產品、項目融資、資產證券化、租賃、證券抵押融資、咨詢服務等。數據表明，近20年來美國前十名券商的傳統業務量從50%下降至17%左右，投入傳統業務的資本也由45%下降至6%。而國內券商的主要業務仍集中于三大傳統項目，從實際情況看，承銷、經紀雖作為本源業務仍屬于主要地位，但已經賦予了新的內涵。承銷由審批制改為核準制及競價發行，將使一級市場風險和收益逐漸對稱，而成立證券發行內核小組、建立申請材料的主承銷商核對制度，給券商帶來了更大的壓力和風險，也提出了更高的要求。與此同時，經紀業務已進入微利時代，并將向信息化、咨詢化、交易網絡化方向發展[11]。因此券商必須得拓展業務，利用范圍經濟走多元化戰略。
三、政策建議
產業組織政策是指政府為優化產業內資源的合理配置，處理產業內企業間的關系，實現資源的有效利用，從而推進產業發展所采取的政策總和。當前產業政策應提高證券業市場集中度，推動產業結構優化升級，在此產業政策建議有：
1.優化市場、企業和制度環境，減少地方保護主義對證券行業發展的影響，建立一個市場透明度高、優勝劣汰能力強的證券市場。
2.進一步進行制度創新，推進證券市場的廣度和容量，為證券公司的業務擴展創造良好的環境。從政策上鼓勵證券公司以市場化手段，進行兼并重組，以存量資本調整彌補增量資本的不足。
3.在有效切斷各項金融業務風險傳遞的基礎上，加快貨幣市場與資本市場的有效溝通，積極推進間接融資向直接融資的演變及資產證券化進程，形成各項業務有機聯系的一體化市場。
4.擴大證券公司的營業范圍和自，如允許證券公司獲得商業銀行的信用貸款，鼓勵證券公司與商業銀行、保險公司、基金管理公司的聯盟合作方式。
參考文獻
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世紀證券范文4
關鍵詞：巨災風險；證券化；國際經驗
中圖分類號：F830.91文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2008）13-0056-02
一、巨災風險證券化的產生背景
近年來，巨災（地震、洪水、臺風）的發生頻率和損失幅度不斷上升，20世紀90年代與70年代相比，世界范圍內的自然災害發生數量增加近3倍，人為災禍的發生數量增加了2.5倍,人們對巨災保險的需求日益增加。然而傳統保險的定價是以大數法則為依據的，對于巨災風險，保險人無法依靠大數法則加以分散，一旦發生這類風險，保險人的累積盈余都不足以賠付，嚴重的還可能引致公司破產，造成整個保險業的償付危機和信任危機。針對這種情形，保險人通常求助于傳統的再保險市場。然而，嚴重自然災害導致巨額索賠的連續發生，使保險人、再保險人的盈余急劇減少，再保險供給能力嚴重不足。從20世紀70年代到21世紀初期，全球因自然災害造成的保險損失由平均每年25億美元飛速增長到175億美元以上，其中2004年的保險損失更是超過450億美元。巨災造成保險公司盈余急劇減少，承保新業務的能力、再保險市場的承保能力明顯減弱。90年代以來，再保險市場已經出現了再保險人對條件即使十分優惠的保險也不愿承保或者續保的異?，F象，造成再保險產品價格直線上升。
巨災風險證券化的基本思想是由資本市場結合保險市場，充當最后貸款人，直接承擔承保風險，在特定事件發生時，獲得資金，全部或部分免除債務或者按照預先約定的條件融資(貸款或者發行股票)。巨災風險證券化突破了保險界傳統意義上的風險管理和保險方式，不僅拓展了風險轉移的空間和融資渠道，而且增強了保險機制運行的安全性和高效性。1992年芝加哥期權交易所首次發行了巨災期權。隨后，市場上出現了許多保險衍生性商品。1997年以后，美國保險和再保險公司可以通過巨災風險交易所直接進行風險交換的交易，使得承保不同地區、不同危險種類的保險公司與再保險公司得以相互交換風險。
二、發達國家巨災風險證券化的主要類別及原理
巨災保險風險證券化是以未來保險期間或再保險期間所產生的現金流量為標的，進行結構性的重組，將其轉變為可以在資本市場上出售和流通的證券，借以轉移風險、融通資金。通過運用這種風險證券化技術，保險公司可以將超出自身承保能力的風險業務出售給資本市場的機構或個人投資者，一方面從客觀上擴大了商業保險覆蓋的范圍，另一方面也是金融發展到一定階段后市場替代政府服務于社會的體現。巨災風險證券化主要包括巨災債券、巨災互換、巨災期貨、巨災期權、應急盈余票據和巨災權益賣權等。
1.巨災債券。巨災債券是目前巨災風險證券化最成功的方式，其原理是：保險公司出售傳統的巨災保險產品，再保險公司或特殊目的機構(SPV)與分出保險公司簽訂再保險合同，同時向投資者發行巨災債券。如果事先確定的巨災事件沒有發生，投資者將收回本金并有相應利息作為使用資金及承擔風險的補償，反之投資者就會損失利息或者全部本金，籌集的資金則轉給保險公司來兌現再保險合同。這樣，通過借助于資金實力雄厚的資本市場，達到擴大保險資金來源、轉移和分散巨災風險的目的。有關資料顯示，1994年以來全球大約有50多家再保險公司和投資銀行發行了價值165億美元保險連結證券，其中近2／3與巨災風險有關，其主要載體就是巨災債券。
2.巨災互換。一般巨災互換只包括保險公司、再保險公司等巨災風險的承擔者，而且互換的主要目的是實現巨災風險在地域上的分散而不是像巨災債券一樣實現風險的單向轉嫁?；Q參與人一般通過特定的金融中介來實現互換。現在重要的巨災互換市場是巨災風險交易系統(CATEX)，實行電子化交易。1996年10月，巨災風險交易所作為第一個互換交易所開始經營?！皷|京海上”是巨災互換的一個著名例子。東京海上是日本最大的非壽險公司，曾通過Tokio Millenium Re與瑞士進行了巨災互換，該互換由三個單獨的1.5億美元的交易組成：日本地震風險與美國加州地震風險互換，日本臺風風險與佛羅里達颶風風險互換，日本臺風風險與法國風暴風險互換。
3.巨災期貨。巨災期貨是最早出現的巨災保險風險證券化產品，是以巨災風險指數或巨災損失率為交易標的的期貨商品。它是在芝加哥交易所設計并在1992年l2月開始交易的。他以ISO根據向其報告保費與索賠數據的大約100家保險公司的數據編制的巨災指數為基礎。由于交易量低，已在1995年停止了交易。
4.巨災期權。巨災期權是以巨災指數為標的的期權標準化和約。如果巨災引起期權所使用的指數升高到某個值之上時。期權的買方(保險公司)將按合約在結算日得到來自賣方(投資者)的現金支付。第一份交易所交易巨災保險期權是1995年9月在CBOT交易的PCS巨災保險期權。
5.應急盈余票據和巨災權益賣權
這兩種證券化產品類似，保險公司向其他金融機構支付權利金，以換取在巨災發生后向其他金融機構發行票據或權益（股票）的權利。
三、巨災風險證券化對我國的啟示
幾個月前，汶川大地震牽動了全國人民的心，從近年情況看，中國是世界上自然災害非常嚴重的少數國家之一。我國的自然災害具有如下的特點：一是災害種類多，易受到幾乎所有自然災害的侵襲。二是發生的頻率高，在過去的40年中，我國平均每年出現的較大氣象災害為24.5次。三是災害損失嚴重，僅90年代災害損失約為1 200億。目前，我國實行的是國家財政支持的中央政府主導型巨災風險管理模式，對災害損失的補償基本上依靠國家財政撥付和民間捐助。保險在巨災風險管理中的作用還未得到重視。從1995年開始，我國保險行業監督管理機構從控制和防范保險公司經營風險的角度出發，要求保險公司停辦地震保險，再加上針對巨災風險的農業保險市場處于不斷萎縮的狀態，再保險市場供需不平衡，巨災保險制度對我國的建設在新的時期面臨著諸多的困難。如前所述，類似情況在國外也出現過，而國外成功的解決方法是巨災風險證券化。當前，中國可以從以下幾個方面著手開展巨災風險證券化：
1.加強巨災風險研究，消除技術障礙。一是要加強專業人才的培養和儲備，跟蹤和把握國際巨災風險理論研究的最新發展動態，加強巨災風險管理的理論創新研究，用以指導巨災風險證券化的開發和推廣；二是要加快對災害損失統計資料進行分析和整理，根據巨災風險評估及其積累指標掌握我國巨災風險的地理分布；三是通過工程學的分析并結合風險管理的技術，模擬出我國不同程度巨災風險的損失分布參數，建立我國的巨災風險模擬模型。
2.建立健全相關的法律法規。巨災風險證券化在實際操作過程中涉及到保險、證券、銀行、會計、稅收等各個領域，而且涉及到很多法律問題，如：證券化中權益憑證的定義、真實銷售的法律鑒定、避免雙重征稅、產品交易規則、信息及時披露等方面缺乏相關法律規定、特設載體的法律規范、證券化會計處理等基本上是一片空白，而且當前保監會禁止保險公司開展地震保險也阻礙了巨災風險的分散。沒有相應的法規作后盾，市場參與者特別是投資者的合法權益難以得到真正的保障。因此一是將保險的自身行業特點和資本市場的特性相結合，在現有的政策法規基礎上，調整、補充相關規定，特別是要明確交易場所、交易主體、交易規則等重要內容。二是制定和完善我國的相關會計準則和稅收制度，參照國際保險業的通行準則，發揮會計制度和稅收政策對巨災證券的推動作用。
3.提高資本市場的運行效率，促進保險市場、貨幣市場和資本市場的結合。美國財險業的資金估計為3 380億美元，資本市場的總資金量達到34萬億美元，僅資本市場的平均日波動量就達2 000億美元，1 000億美元的損失不到資本市場資金的0.3％，而我國的資本市場雖然近年來市值有很大增長，但在市場機制等方面仍存在嚴重的問題，整個市場的運行效率極其低下，這在很大程度上限制了我國金融創新活動的開展，因此，我們應當加快發展和完善我國的金融市場，規范市場交易規則，加快風險評估機構、信用評級機構、法律服務機構等眾多機構所組成的中介服務體系等市場設施的完善，這其中最亟待解決的是市場的信用阿題。
世紀證券范文5
關鍵詞：證券投資；市場形勢；分析；展望
中圖分類號：F830文獻標識碼： A
一、證券投資市場概述
證券市場是金融市場的重要組成部分，是有價證券發行與流通以及與之相適應的組織方式和管理方式的總稱。相對于西方發達國家而言，我國證券市場的起步較晚。1981年，我國政府開始采用發行國債的形式籌措資金，預示著我國現代的證券市場開始萌芽。1984年，第一支股票在中國大陸開始出現，這便是最為簡單的現代證券市場的雛形，中國人民銀行開始關注證券市場的運營與發展。上個世紀九十年代初，上海證券交易所和深圳證券交易所成立，隨后國務院證券委員會和中國證監會相繼成立。至此，中國證監會作為下屬機構開始國務院證券委員會對證券市場依法進行統一宏觀管理。中國證券市場的監管體系開始初具模型。1997年8月，證監會開始獨立地對上海、深圳證券交易所進行統一監管。1998年4月，中國證監會與國務院證券委合并，中國證監會成為正部級事業單位，專司全國證券、期貨市場監管職能。歷經數年的籌劃與改革，使得中國的證券市場監督管理日臻完善，并形成了目前中國證券監管體系的基本模式。我國的證券市場雖歷時較短，但卻經歷了發達國家數百年的發展歷程，經濟體制的轉型、市場的不完善以及證券市場的超快發展使得諸多風險并存，不規范問題由此而生。
二、中國證券市場在發展中存在的問題
（1）、公司股權的結構不合理
公司的股權結構指的是在一個股份制企業中各種股權所占的比例。中國證券投資市場的發展經歷首先是改造企業股份制的過程，然而企業股份制的改造卻面臨著企業所有制性質的問題。在原有的公有制下，企業的財產所有權主要屬于企業集團和國家所有兩個主體，在企業進行股份制改造時，企業資產拆股部分也就相應由企業和國家持有。因此，一家公司出現了法人股、國家股和個人股等不同的股票，而國家股、法人股的比例遠遠的大于個人股東，當上市公司進行重大事項決策時，會侵害中小投資者的利益。
（2）、投資品種片面，市場擴容盲目
中國的證券市場交易工具相對于發達資本主義國家，呈現出品種相對單一、結構不齊全的特征。以中國香港證券市場為例，目前在聯交所掛牌買賣的債務工具有129種，相對于發達國家仍有一定的差距。而中國大陸的資本市場除股票外，其他資本工具和交易工具相對則受到了諸多制約，不利于資源的有效配置。
在解決證券市場的不發達的問題上，中國證監會和中國人民銀行于2002年11月7日聯合公布《合格境外投資機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，QFII的出現使得我國證券市場迎來新一輪的擴容熱潮。截至2012年底，已經有135家境外機構獲得QFII資格，獲批的投資額度為216.4億元，QFII總資產達2530億元。由此而造成的擴容熱潮近期達到另一高峰。在面對擴容所帶來的一系列暫時性的利好同時，擴容的消極影響也開始出現。盲目的、過快的擴容勢造成證券市場乃至資本市場出現結構不穩定，而大量游資的進入，上市公司自身的問題等一系列消極影響違背了資本運作的初衷，由此而產生不利因素將會成為制約中國的證券市場乃至整個資本市場發展的重要因素。
（3）、市場監管效率低
隨著證券市場規模的擴大，證券市場管理體制的弊端也日益暴露。政府法律法規的執行與制定并沒有讓投資者感到滿意，管理行為的雜亂和無需，對于違法亂紀行為沒有依法進行嚴肅處理，這都為日后證券市場發展埋下隱患。從2013年8月16日光大證券的烏龍指事件可以看出，中國市場監管存在的弱效性問題已經嚴重地影響了投資者的投資熱情。對于證券市場監管，確立一定的監管體制，通過立法、信息公開來實施監管，這在各國都是一樣，但監管效果卻各不相同，特別是在中國，以政策干預來進行證券監管，表現出頭痛醫頭、方法單一、法規不健全、措施相互矛盾等方面的問題。這說明中國證券市場監管存在的問題是全方位和多層次的，根本性的原因在于：對于證券市場監管而言，證券市場發展、經濟發展、金融創新、證券監管、市場規律等方面的關系存在著很多認識上的誤區。只有解決好這些問題，才能使中國的證券市場監管得以完善，提高證券投資市場的運行效率。
三、促進證券投資市場的發展措施
（1）、優化證券市場結構
正確處理國債、企業債券和股票之間的關系，實現權益類工具和債務類工具的均衡發展。實際上，企業債券對于維護企業控制權和建立穩健的財務結構具有無法替代的重要意義，必須從動態和結構的觀點看待國債、企業債券和股票三個子市場之間的相互促進、相互補充關系，使之保持恰當比例，從而增強證券市場的抗沖擊能力和穩定性。在目前情況下，應加快發展企業債券市場，為企業的融資提供更寬廣的平臺。其次，積極、穩妥處理好投資主體的深化問題。中國證券市場最終要過渡到以機構投資者作為市場主要投資主體的時期，“超常規”發展機構投資者并非不可取，而是確有必要，關鍵是要以能提供有效監管為前提，要審慎選定可入市的機構投資者。同時要加強對廣大散戶投資者的教育，幫助其樹立正確的投資理念，掌握合理的投資方法。在建立多層次的市場體系上，在全面規范主板市場的同時，應在適當時機考慮設立地方性證券市場，健全場外市場，以滿足中小企業及新興高科技企業融資發展需要，同時有效增強我國證券市場的流動性和資源配置能力。
（2）、運用證券市場發展的相關理論
1、波浪理論
美國證券分析家拉爾夫?納爾遜?艾略特(R.N.Elliott)利用道瓊斯工業指數平均(DowJonesIn-dustrialAverage，DJIA)作為研究工具，發現股票及商品價格的波動都像大自然的潮汐那樣，一浪緊隨一浪，周而復始，具有一定的規律，表現出周期循環的特點。這就是艾略特于1934年提出的著名的波浪理論。波浪理論的基本觀點在于:股價指數的上升和下跌將是交替進行的。推動浪和調整浪是價格波動的兩種最基本方式。推動浪由五個上升浪組成，即五浪上升模式。一個完整的循環由五個上升浪和三個調整浪組成，即所謂的八浪循環。但波浪理論也存在缺陷，即所謂的大浪和小浪難以區分，浪的形式多樣不便判斷。
2、K線理論
K線圖源于日本德川幕府時代，被當時日本米市的商人用來記錄米市的行情與價格波動，后因其細膩獨到的標畫方式而被引入到股市及期貨市場，逐漸形成了如今的K線理論。K線是一條柱狀的線條，由影線和實體組成。影線在實體上方的部分叫上影線，下方的部分叫下影線。實體分陽線和陰線兩種，又稱紅(陽)線和黑(陰)線。一條K線記錄的是某一種股票一天的價格變動情況。將每天的K線按時間順序排列在一起，就組成該股票自上市以來每天的價格變動情況，這就是日K線圖。K線圖就是將各種股票每日、每周、每月的開盤價、收盤價、最高價、最低價等漲跌變化狀況，用圖形的方式表現出來。通過K線圖能夠全面透徹地觀察到市場的真正變化。從K線圖中，既可看到股價(或大市)的趨勢，也可以了解到每日市況的波動情形。但它的繪制方法十分繁復，是眾多走勢圖中最難制作的一種。
3、形態理論
K線理論對有關價格運動方向進行了判斷和描述，但是，K線理論的預測結果只適用于其后很短一段時間。為了彌補K線理論的不足，經濟學家將K線的根數增加，眾多的K線組成了一條上下波動的曲線，即價格在這段時間內移動的軌跡，提供了市場的動態情況。形態理論正是通過研究價格的軌跡，分析曲線背后所隱藏的
四、結語
綜上所述，現代市場經濟運行的一個基本特征是日益證券化。證券市場在我國經濟的發展起到了重要的作用。而對于證券市場的規范與發展、創新與監管也在不斷的更新與發展。在發展過程中矛盾相伴而生，只有不斷汲取經驗教訓、反復調整分析策略，才能使規范證券市場的手段不斷地進步、升級。只有優化我國金融市場結構，實現資源合理配置，才能不斷完善我國的證券市場。高效率、高標準的資本市場，有利于市場和監管有機結合，共同推進證券市場朝著健康方向發展。
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世紀證券范文6
論文摘要：文章通過對權證的描述，從我國權證市場發展的歷史與現狀出發，探討了我國權證市場存在的問題。并以此為基礎，提出建立市場規范化的制度、法律體系的構建、加強風險防范與控制、豐富權證產品和功能設計及加強投資者教育，完善我國權證市場的政策建議。
一、引言
20世紀90年代中后期以來，權證市場取得了巨大的發展,在亞洲和歐洲市場，權證產品交易十分活躍。近年來，隨著國際熱錢規模擴大和各國資本市場的波動加劇，在全球范圍內又掀起了金融期權的熱潮。我國的權證市場目前雖然處于起步階段，推出的品種很少(僅有30多種)，且多為配合股權分置改革而發行的權證產品。但由于權證品種具有融資便利、對沖風險、高杠桿性等優點，因此，受到了投資者和上市公司的廣泛歡迎。目前，我國權證的數量雖然不多，但是權證的交易額已躍居世界第一。
1992年6月我國首度開始權證交易，但是由于市場投機氣氛過濃，1992年權證交易暫停。近些年，我國證券市場迅速發展，已初具規模，并逐步走向成熟，發展權證的基本條件已經具備。于是，在2005年8月22日，為了推動股權分置改革的順利進行，中國的權證恢復交易。截至2006年10月31日，我國上市權證的數量只有區區的25只。由于此種原因及其短暫的發展歷史，權證市場不可避免地存在一些問題，本文擬對證券市場的現狀、問題著手，提出完善我國權證市場的對策。
二、權證的相關概念
在分析之前，我們有必要弄懂關于權證的一些概念的問題。比如說，什么是權證，權證如何分類以及權證的價格和風險等等問題。
權證，又稱為認股權證，是一種有價證券，投資者付出權利金購買后，有權利（而非義務）在某一特定期間（或特定時點）按約定價格向發行人購買或者出售標的證券。權證作為一種杠桿投資工具，品種繁多，其基礎金融工具可以是股票、指數、可轉換債券、外幣、“一籃子”組合工具、利率和大宗商品，但以股票權證和指數權證為主。一般來說，認股權證指公司權證和衍生權證。
權證的分類：
1.根據發行人不同，可分為股本權證和備兌權證。股本權證，又叫公司權證，發行人是標的證券公司本身，通常由認股權證與債券或新股捆綁發行。備兌權證，也叫第三方權證，發行人是標的證券公司以外的第三方，一般為大的投資銀行和金融機構。行使股本權證通常會增加公司股本，而行使備兌權證則不會增加公司股本。
2.根據行權方式不同，可分為認購權證權證和認沽權證權證，又稱為看漲權證和看跌權證。認購權證持有人有權按約定價格在特定期限內或到期日向發行人買入標的證券，其價值隨相關資產的價格上升而上升，認沽權證持有人則有權賣出標的證券，其價值則隨相關資產的價格下降而下降。
3.根據行權時間不同，可分為歐式權證、美式權證、百慕大權證。美式權證持有人在權證到期日前的任何交易時間均可行使其權利，而歐式權證持有人只可在權證到期日當日行使其權利。百慕大權證則綜合了美式權證和歐式權證的特點，行權時間是權證到期日之前的若干個交易日。市場上最基本的權證是歐式權證，即國際上常說的普通香草權證。
權證的價值影響因素有很多，一般認為，主要受以下幾方面因素的影響：施權價、距離到期日的時間、股票現在的市場價格、股價波動的幅度、股票預期的市場價格以及認股數量和可能存在的每股盈利的稀釋。其中，距離到期日的時間、股價波動的幅度、股票預期的市場價格、認股數量和可能存在的每股盈利的稀釋與權證的價值呈正相關，其余呈負相關。當然，除以上主要因素之外，普通股的股息率、權證是否在交易所上市、認股權證的發行數量等也會影響權證的價值。
與股票相比，權證的風險更大，權證存在著權證到期價值為零的時效性風險、權證交易價格大幅波動的風險以及權證持有人到期無法行權的履約風險。當然，就是因為權證具有更高的風險，投資權證也往往給投資者帶來更高的收益，這是相對應的。
三、我國權證市場的現狀與問題
1.權證市場的現狀。權證最早起源于美國，在歐洲得到真正的蓬勃發展。1911年，美國電燈和能源公司發行了全球第一個認股權證。1970年4月13日,權證開始在紐約證券市場交易。19世紀80年代,日本公司在歐洲發行了大量附認股權證,掀起了全球認股權證的。20世紀80年代后,權證開始在我國香港地區的股票市場流行。我國臺灣地區也在1997年推出了個股型和組合型認股權證。
我國早在1992年,為了解決國有股股東的資金到位的問題,部分上市公司曾經發行過權證。1992年11月5日,寶安集團認股權證在深交所開始交易,開創了中國權證的先河。后來由于政策的原因和市場環境的變化,權證并沒有在中國證券得以發展。
2005年權證交易又重新出現在中國的證券市場上。并且引起了市場的強烈關注。2005年7月8日,深、滬證券交易所分別推出了經中國證監會核準通過的《權證管理暫行辦法》，標志著權證這一金融衍生產品在我國的推出進入了實質性階段；2005年8月12日,寶鋼股份臨時股東大會通過引入權證進行股權分置改革的方案。8月22日,寶鋼權證在上海證券交易所掛牌上市,寶鋼股份成為我國第一家引入權證為對價方式的上市公司。隨后，長江電力、新鋼釩、武鋼股份、萬科等也計劃借助權證的方式解決權證分置問題。目前中國權證的數量仍然不多。
根據上證所的統計，2007年滬深權證市場已經成交超過萬億元，在世界權證市場上的排名在前三名。我國權證市場繁榮的背后，隱含了一系列亟待解決的問題。權證市場出現了極度的投機,權證價格暴漲暴跌,嚴重偏離其理論價格, 與其內在價值極不相符，即使臨近到期日處于深度價外狀態的權證也仍然有很高的價格，滋價率極高，換手率達到月均22次之巨。
2.權證市場存在的問題。
（1）不存在賣空機制, 無法通過套利操作使權證價格回歸。當權證價格高估，偏離價值的時候，市場可以通過賣空行為來使權證回歸合理價值。而滬深市場由于權證不允許賣空，故當其價格高估時，投資者無法通過套利操作使權證價格回歸合理價位,因此,如果市場沒有建立做市商及賣空制度，那么權證價格偏離完美市場假設下的理論價值將不可避免。
（2）缺乏做市商制度，因為做市商制度可以起到做市、造市、監市三大作用。做市，指的是當市場過度投機時，做市商通過在市場上與其他投資者的相反操作，努力維持股價、降低市場泡沫。造市，指的是當市場過于沉寂時，做市商通過在市場上人為地買進賣出股票，以活躍人氣，帶動其他投資者實現價值發現。監市，指的是做市商可以行使權利,獲得交易對象的信息以監控市場的異動。這樣做可以保持政府和市場的合理以抵消行政行為的強烈影響。
（3）投資者整體素質不高，投資者對權證缺乏深入了解。權證作為一種新的交易品種，很多投資者充滿熱情但缺乏了解，把它當作一種“單純”的品種類似于股票，不少的投資者對此缺少自己的判斷，成為了市場投機資金的盲目追逐者，在放大了市場的齊漲共跌的同時,也放大了自已的投資風險。
（4）盲目投資，風險意識薄弱，市場信息不對稱。
（5）相關法規不健全，信息披露不及時。當然這也與我國權證歷史比較短，經驗尚不豐富有關。
四、新世紀我國權證市場發展的建議
一個完善的權證規則，是權證市場良性發展的前提。由于經過近十年的發展，特別是近幾年我國證券市場經過大的洗禮之后，已經逐漸走向成熟。針對我國目前權證市場的現狀及其問題，我們提出以下幾個方面的建議，以促進我國權證市場的發展，這也將有助于證券市場的發展。
1.在市場宏觀層面上，建立市場規范化的制度基礎，從制度層面上消除長期以來存在著的損害流通股股東利益的制度根源，從制度層面上切實做到保護流通股股東的利益。在市場微觀層面上，通過穩定市場和價格預期，完善市場結構和功能, 實現對投資者特別是公眾投資者合法權益的保護。
2.在權證制度建設的過程中，應妥善解決好與之配套的法律體系的構建，在理解和處理相關法律問題時保持適度的靈活性，對具體的不合適宜的規則進行適時調整、補充與更新，引進相關機制，完善國內權證產品開發中的相關法制框架及制度設計，降低制度變化可能增加的博弈風險。
3.借鑒成熟市場的經驗與思路，進行一系列權證發行、上市、交易、信息披露等制度的規范與創新，逐步完善權證管理、交易和結算等相關制度，盡快建立券商評級制度。如積極引入做市商制度，界定發行人資格，細化權證發行、擔保等制度條款等。我國香港地區對權證市場的管理就是通過為發行人設定較高的門檻來實現的，包括歷史經驗、信譽評級、凈資產、流通市值等要求。
4.加強權證交易中的風險防范與控制，強化信息披露原則。有效的風險評估與防范體系的研究必須與權證的發展使用同時進行。在充分發揮權證這一衍生產品適度的投機活動對于提高市場流動性與定價效率，增強產品吸引力的同時，嚴厲抑制過度投機，維護權證的合理價格與流動性，為權證產品的質量提供良好的保障。加強對權證市場風險的監管，建立一套具有可操作性的、有效的風險控制體系來防范包括權證發行人的履約風險、標的資產價格異動風險和權證價格的縱風險等是權證市場最終得以健康發展的保證。
5.豐富權證產品和功能設計，提高權證市場參與各方，尤其是發行人的素質，加快我國金融市場的國際化進程，提高我國金融市場的整體成熟度。
6.加強投資者教育，投資者是權證市場發展的根本力量所在。作為重要的參與主體，投資者構成權證市場賴以生存和發展的核心基礎。加強中小投資者教育，保護他們的利益，已成為我國權證市場刻不容緩的任務。
參考文獻：
1.王金輝.我國認沽權證現狀分析［J］.知識經濟，2007（10）
2.胡朝暉.中國權證市場的發展路徑［J］.特區經濟，2006（3）
