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財務杠桿范文1
一般而言,如果財務杠桿過低,說明企業好的投資項目有限,經營者較為保守,企業的成長性很難得到有效的支撐,而財務杠桿較高則反映出企業更積極的經營面貌和更好更多的投資機會。然而,這一正相關關系可能會在以下三種情況中失效或準確度顯著下降。
第一,在對同一行業中的商業模式差異較大的企業進行分析和估值時,杠桿比率的參數權重和過高、過低之標準應區分調整。比如,傳統的制造業企業往往要通過抵押貸款購買生產線以滿足發展之需,而專注于產品研發和市場開拓的企業就能夠將產能擴張所帶來的資金壓力通過外包進行有效轉移。
例如ZARA、H&M這些品牌,盡量將低附加值的生產環節進行外包,而通過對產品端和銷售端的強勢控制保證較高的成長水平,依靠充足的現金流實現滾動高速發展,同時又避免了高負債率。
第二,在經濟周期的不同階段,杠桿比率對公司成長性和投資價值的影響也顯著不同。在經濟下滑階段,負債率高的企業往往面臨很大的流動性壓力,成長性和盈利水平的波動較為劇烈,而負債率低的企業得以安穩“過冬”;在市場復蘇時,高杠桿則往往意味著高收益,善用資金杠桿的企業的利潤增長率一般比融資策略過于謹慎的企業更為好看。
所以,在對周期性特征較為明顯的行業進行資產配置時,經濟下滑階段應選擇低財務杠桿的公司以降低持倉風險(當然空倉風險會更低),而在經濟上行階段宜選擇高財務杠桿的公司以提高投資回報。
當然,高杠桿率可能會讓企業短時間內走的更快,但未必能保證走的更好,投資人最樂于發現那些善于靈活調整資金杠桿策略的企業,這些企業在若干經濟周期內仍能保持穩定的增長勢頭,具有很好的收益和風險平衡性;而習慣把資金用足、或是過于保守的企業,大都很難獲得投資人的青睞。
第三,如果還原會計學對財務杠桿的本來定義,公司負債程度實際上是通過財務費用影響收益水平的,而高杠桿率并不一定意味著高財務費用。一個真正的好企業,可能是這樣的一種狀況:有充沛的現金凈流量,有合理的毛利率,有較高的資產負債率,同時有較低的甚至是負的財務費用。
財務杠桿范文2
關鍵詞：財務杠桿；資本結構；運用前提
引言
資金是企業生存和發展的重要保證，資金短缺常常會成為企業在發展過程中的短板。發達國家的企業大多采用負債經營，我國仍存在受傳統消費觀念而不愿負債經營的狀況，這更加劇了資金鏈的緊張。負債經營是把雙刃劍，既可以放大權益收益，又會帶來財務風險，因此，企業如何通過財務杠桿來優化企業資本結構，已成為企業籌資決策的核心問題。
一、相關文獻綜述
西方資本結構理論是財務管理學中的重要理論之一，主要研究既定財務目標下企業資本的構成問題，闡述了公司負債、公司價值和資本成本之間的關系。20世紀50年代以來，資本結構理論不斷發展豐富，對企業的籌資行為產生了重大影響。其中主要有Modigliani和Miller提出的MM理論，權衡模型，啄序理論等。財務杠桿是幫助公司決策者確定公司資本結構的有效工具之一，幫助達到風險和收益的最優均衡。
由此分析可得影響財務杠桿系數的因素有：一是負債利息，與財務杠桿系數呈正方向變化；二是息稅前利潤，與財務杠桿系數呈反方向變化。
財務杠桿十分形象的描述了企業資金運用的放大效應。當企業總資產收益率大于負債的利息率時，負債資金通過投資所獲得的利潤回報可以同時補償負債籌資的資本成本并為權益資本帶來額外的收益，即正杠桿效應。反之，負債的利用會大幅度降低每股利潤，給權益資本造成損失，此時負債所體現的是負杠桿效應。
當財務杠桿發揮正效應時，負債比例越大 ，財務杠桿效應越大 ，企業收益越大 ，財務風險也越大。財務風險表現在兩方面：一是未來息稅前利潤的不確定性 ，負債經營可能給股東帶來更大收益 ，或者更大損失；二是企業不能按期還本付息的可能性所造成的各種損失。因此，控制財務風險是發揮財務杠桿正效應的基礎。
三、財務杠桿原理的運用
首先，保證息稅前利潤超過每股利潤無差別點的水平。每股利潤無差別點是指在債務籌資和股權籌資兩種籌資方式下，普通股每股利潤相等時的息稅前利潤水平。根據每股利潤無差別點，可以通過分析判斷在什么情況下運用債務籌資和股權籌資來安排和調整資本結構。當預期企業未來息稅前利潤超過每股利潤無差別點時，利用負債追加籌資可使普通股每股利潤提高。顯然，預期的不確定性要求企業還要考慮預期息稅前利潤超過每股利潤無差別點的可能性大小和額度大小。
結語
本文從財務杠桿原理角度出發，充分分析財務杠桿作用機制及其在資本結構中的作用。圍繞利用財務杠桿如何來優化企業資本結構進行公式推導分析，說明財務杠桿在企業資本結構決策中的應用，以便于財務管理人員在決策中運用該原理進行有效的財務決策。（作者單位：西南財經大學會計學院）
參考文獻
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[2]牟丹軻.應用財務杠桿原理優化企業資本結構[J].會計之友.2011（28）
[3]孫濤.財務杠桿對企業資本結構的影響[J].價值工程.2011（08）
財務杠桿范文3
摘要
現代企業都會采取負債籌資的方式獲取資金，不僅是因為負債起著稅盾和財務杠桿的作用，而且還能通過這些作用改善企業的資本結構和提高企業的市場價值。財務杠桿是一把“雙刃劍”，即可滿足企業對資金的需求，給企業帶來財務收益，也會給企業帶來財務風險，使企業遭受財務杠桿損失。正確運用，適度運用，提高資金使用效率，科學籌資、投資，降低綜合資金成本，以實現最優成本結構。
對企業的長期債權人來說，只有將資產負債率與財務杠桿系數結合起來分析，可真正知道資產負債比率結構的優劣，能真正反映企業償還債務的保障程度，使債權人全面了解企業的抗風險能力。本文將從兩個角度來進行研究：①企業的投資者如何發揮財務杠桿作用以及怎樣優化資本結構；②企業的長期債權人怎樣分析財務杠桿及其在報表分析中的作用。
關鍵詞:財務杠桿、籌資、最佳資本結構、報表分析
目 錄
摘要 ………………………………………………………………………3
目錄 ………………………………………………………………………4
一、 財務杠桿概述………………………………………………………5
（一）財務杠桿及其影響因素………………………………………5
（二）財務杠桿是把雙刃劍…………………………………………5
（三）財務杠桿系數…………………………………………………7
二、我國上市企業利用財務杠桿的情況 ………………………………8
三、財務杠桿在企業籌資方面的應用及分析…………………………10
（一）財務杠桿在企業籌資方面的應用知識 ……………………10
（二）舉例說明財務杠桿的效應及其分析 ………………………12
四、財務杠桿在報表分析中的應用及分析 …………………………15
（一）財務杠桿在報表分析中的必要性 …………………………15
（二）財務杠桿在報表分析中的應用 ……………………………16
五、財務杠桿應用的建議………………………………………………16
六、結束語 ……………………………………………………………18
參考文獻…………………………………………………………………20
世界經濟的日益全球化和我國市場經濟的深入發展，企業間競爭日益激烈，為謀求更多的發展機會，多元化的籌資渠道必不可少?，F代企業中的資本結構問題已成為籌資決策的核心，財務杠桿也作為一個重要影響因素逐漸引起重視，隨著經濟的發展和人們研究的不斷深入，財務杠桿理論將發揮出更大的作用，只要企業能合理的運用它，必然會收到好的收益，從而也使企業的資本結構進一步得到優化。如何更好的利用這把“雙刃劍”提高企業經濟效益，將成為企業關注的重要課題，對此問題的研究也就有較強的現實意義。
一、 財務杠桿概述
（一）財務杠桿及其影響因素
1、財務杠桿的內涵
財務杠桿(Financial Leverage)，是指由于企業財務成本中存在債務利息、租金和優先股股利等固定性財務費用而對企業所有者收益(即股東收益)帶來的影響（本文假設企業的固定性財務費用只有債務利息）。當企業的負債增加或其他固定性財務費用增加時，財務杠桿作用也增大，此時，息稅前利潤的微小變動將會引起普通股每股收益產生較大的變化，使企業的財務風險加大。
2、影響財務杠桿作用的因素
影響財務杠桿的因素較多, 但其決定因素中比較重要的有：（1）未來的銷售增長；（2）未來銷售的穩定性；（3）產業特征；（4）企業資本結構；（5）管理當局對風險和控制地位的態度；（6）貸款人對企業和產業的態度。
（二）財務杠桿是把雙刃劍
負債籌資是一把雙刃劍，既可滿足企業對資金的需求，給企業帶來財務杠桿利益，也會給企業帶來財務風險，使企業遭受財務杠桿損失。
負債是企業一項重要的資金來源，幾乎沒有一家企業只依靠自有資本，而不運用負債就能滿足資金需要。負債籌資是與普通股籌資不同的籌資方式。與后者相比，負債籌資的特點表現為：負債籌資的資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業的控制權。由于債務利息固定，當企業有利潤時，扣除利息后，股東權益收益率將會提高，易于發揮負債籌資的財務杠桿作用。但是，籌集的資金具有使用上的時間性，需要到期償還；不論企業經營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業固定的負擔；在企業經營不景氣時，會加重企業財務困難，甚至會引起公司破產。企業負債籌資必須遵守《公司法》等有關規定，限制條件嚴格，且其籌資額具有有限性。如企業發行債券的規模受有關規定的限制，根據《公司法》的規定，累計債券發行總額不能超過公司凈資產的40%等。
財務杠桿的作用來源于企業采取需要支付固定成本（債務利息）的融資行為。財務杠桿效應具有不確定性,可能是正向的、積極的，給公司帶來豐厚的利潤回報；也可能是負向的、消極的，給公司造成不良影響甚至巨額損失，使公司面臨財務危機。
1、財務杠桿的正效應及其界定
財務杠桿具有正效應，即公司合理使用財務杠桿可以導致權益資本利潤率的提高。具體地說，由于負債定期定額稅前付息，只要公司的稅前利潤率高于負債資本邊際成本，便會引起權益資本利潤率的提高。因為支付固定融資成本之后留下的任何利潤都屬于普通股股東的。財務杠桿正效應是因為財務杠桿具有節稅的效果（指由于債務利息從稅前利潤中扣除而少繳的那部分所得稅）及其降低公司總資本成本的作用。財務杠桿正效應是公司負債經營的直接動機和目的。
企業利用債務籌資，由于負債利息是不隨息稅前利潤的變動而變動的固定費用，所以當息稅前利潤發生變化時，股東收益會發生更大幅度的變化。當息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，扣除所得稅后可分配給股東的收益就會增加，從而給股東帶來額外的收益，即財務杠桿的正面效應。
2、財務杠桿的負效應及其界定
財務杠桿負效應是與正效應相對而言的，它是指由于財務杠桿的不合理使用而導致公司權益資本利潤率的大幅度降低甚至為負。財務杠桿負效應是財務杠桿所帶來的財務風險的結果，只要有一定的負債經營，就存在財務風險，就可能產生財務杠桿負效應，給公司造成不同程度的損失。
財務風險是指當公司有負債、租賃或優先股時，債務利息、租金和優先股股利等固定支出將會影響企業的稅后利潤，并對普通股股東收益產生的影響。
但是，財務杠桿也會給股東帶來超過經營風險以外的附加風險，即財務風險。財務杠桿導致每股收益的變動性增加，即息稅前利潤對每股收益變動的影響進一步擴大。當企業面臨經濟發展的低谷時，由于固定額度的利息負擔會使企業利潤迅速下滑。當息稅前利潤下降時，股東收益下降得更快，導致股東收益大幅度下滑，這就是財務杠桿的負面效應。
以上分析可知，在籌資取得的預期息稅前利潤既定的條件下，采用負債籌資還是股權籌資對股東每股收益的影響是不同的。高于籌資方式的無差別點時，負債籌資會產生財務杠桿的正面效應，低于無差別點時，則會產生財務杠桿的負面效應。
（三）財務杠桿系數
公司的財務杠桿的高低通常用財務杠桿系數（degree of financial leverage）來衡量。財務杠桿系數是普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數，反映財務杠桿作用的程度，揭示企業的每股收益對公司的息稅前利潤變動的敏感性。用公式表示為：
式中：表示財務杠桿系數；表示普通股每股利潤變動額；表示變動前的普通股每股利潤；表示息稅前利潤變動額；表示變動前的息稅前利潤；
企業要尋求最優的資本結構就必須對財務杠桿系數做出合理的估算，它是每個企業衡量自身風險的重要標準，也是企業選擇負債程度的標準。財務杠桿系數是指普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數?？梢酝ㄟ^它來確定財務杠桿效應,并據以選擇最佳資本結構。另外，財務杠桿系數主要受到稅前利潤和利息的影響,企業可以根據這兩項數據迅速地算出財務杠桿系數。即：財務杠桿系數（DFL）=(稅前利潤+利息)/稅前利潤。
利用的定義公式計算財務杠桿系數必須掌握每股利潤變動率與息稅前利潤變動率，這是事后反映，不便于利用進行預測。為此，我們可設法推導出一個只需要用基期數據計算財務杠桿系數的簡便公式，如下：
式中：表示財務杠桿系數；表示基期息稅前利潤；表示債務利息；
從上述兩個公式中可以發現，若企業沒有負債，不承擔固定性財務費用，則不論企業的息稅前利潤為多少，財務杠桿系數始終為1，企業沒有財務風險；若企業有負債，則財務杠桿系數必然大于1，在公司資本總額、相同的情況下，負債比例越高，財務費用越大，越大，公司的財務風險也越大，公司可以獲得的財務杠桿利益也越大，當公司略有變動時，普通股每股收益變動的速度也會越大。
財務風險存在的實質就是由于負債經營而使負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。由于經營的不確定性使企業選擇舉債時要承擔一定的財務風險。企業借入資金越多，其財務費用也就越多，財務杠桿系數也就越大：如果息稅前利潤上升，則普通股每股收益將以更快的速度上升；如果息稅前利潤下降，則普通股每股收益將以更快的速度下降，從而風險也就越大。反之，財務風險就越小。
二、我國上市企業利用財務杠桿的情況
我國上市公司中，負債籌資方式因其獨特的杠桿效應成為企業普遍采用的重要籌資手段。一些公司在盈利水平較高的情況下，資產負債率卻較低，忽視了對財務杠桿的利用；而一些公司在盈利水平較低的情況下，卻不顧負債經營的風險，是企業保持較高的負債水平，面臨很高的財務風險。
企業發展需要通過各種渠道進行融資，資本結構是企業籌資決策的核心問題，在籌資過程中企業應確定最佳的資本結構，并在以后追加籌資額的過程中繼續保持這個最佳的結構，我國大多數上市企業資本結構有待于進一步調整，并根據自身情況以及環境的變化,努力尋求新的環境下的最佳結構。
企業要克服各種風險，在穩定中求得發展就必須保持適當的資產負債率，在其他因素相同的情況下，發展速度較快的企業往往必須依靠外部資本，特別是負債資本。而且要根據自身的情況來確定資產負債率的大小。
我國上市企業的平均資產負債率與國外企業相比雖然是比較低的，但也基本合理。因為我國的企業有著自身的特點，上市企業的整體盈利能力不高。但是各行業中也存在著資產負債率過高或過低的不合理現象，比如能源、電力、冶金、農林牧草行業，在各行業中屬于比較穩定和具有發展前景的企業，因此可以保持一個較高的資產負債率，而金融、地產、商貿旅游等行業波動性較強，發展穩定性較差，從而需要保持一個不太高的資產負債率。但在我國的上市企業中情況恰好相反，能源等企業的平均資產息稅前利潤率明顯高于商業銀行年貸款率，但其平均資產負債率卻又明顯地低于總體平均數。而金融等行業的平均資產負債率卻又明顯高于總體平均數。因此，應根據本行業的具體情況選擇最優的資本結構，而不應該盲目地增加或減少負債。
在實際應用中，財務杠桿的意義經常被局限，甚至由此產生偏差，不同程度的給財務杠桿的全面認識及有效使用帶來不利影響。誤區一：將財務杠桿等同于負債。在企業財務管理活動中，負債與財務杠桿之間聯系密切，二者如影隨形。這容易讓人們產生誤會。負債是發揮財務杠桿作用的前提，但有了負債并不一定就能夠發揮財務杠桿的正效應。同時，負債與否也不僅僅取決于財務杠桿的使用，還要考慮多種因素從而做出決策。誤區二：只關注財務杠桿的直接效果，忽視財務杠桿的間接效果。人們往往強調利用負債獲得更多可用資本。而忽視其所付出的代價--利息，利息的固定性決定了不管企業將來收益如何，是否有足夠的資金都要償還。因此借款可能同時帶來財務杠桿雙面影響，杠桿利益或未來經營效益下降而帶來的財務風險。誤區三：對支點意義把握不準。在財務杠桿中，固定的借款利息構成了支點，支點位置的變動將直接影響杠桿效應的程度。
企業資本結構的實質就是權益資本和負債資本的比例關系，也就是可以用資產負債率體現出來。如果一個企業保持著良好的資產負債率，則也反映出其具有良好的資本結構。因此,企業必須經過謹慎而全面的判斷，根據實際情況做出合理的選擇。我們要真正認識財務杠桿可能給企業帶來的收益和損失，重新調整企業的資本結構，改變目前大多數上市企業資本結構不合理的現狀。第一，在盈利能力水平較高而且有良好的發展潛力時，要努力通過借入資金來提高權益資本的獲利能力，緊緊抓住任何可能獲得財務杠桿利益的機會。第二，在盈利水平較低且企業盈利波動較大的情況下，要考慮到負債資本的風險而保持一個較低的負債水平，防止財務杠桿損失的發生，從而降低由于債務所帶來的破產成本、資本成本等財務風險，使公司得到合理發展。
三、財務杠桿在企業籌資方面的應用及分析
（一）財務杠桿在企業籌資方面的應用知識
在現代企業中，負債經營、謀求企業價值的最大化已成為眾多企業管理者的共識，企業經濟效益良好時，適度舉債能給企業帶來更多的收益，提高企業權益資金的盈利水平。但是,舉債總是有風險的，一個企業在負債經營時，如何合理地把握其負債的比例，正確地運用財務杠桿的作用，規避財務風險是十分重要的。資本結構優化的重點是債務資本比重的安排，而財務杠桿也是通過債務資本發揮作用，因此利用財務杠桿原理，合理安排債務資本的比重，可以使企業在獲得杠桿利益的同時降低企業的綜合資本成本，有效地實現資本結構優化。
財務杠桿是一個可選項目，沒有公司被要求必須用長期負債和優先股融資，只要公司愿意，他完全可以通過內部來源和發行流通的股票來為經營和資本支出融資。從杠桿原理的分析中可以看出，公司的資本結構與財務風險和財務杠桿之間有著密切聯系，財務杠桿效應的強弱取決于資本結構中負債比例的高低。負債比例越高，財務杠桿效應越強，公司的財務風險就越大；反之亦然。公司在安排資本結構時，一方面要充分利用財務杠桿效應，通過對公司產銷計劃的調整使息稅前利潤上升，進而為公司股東創造更大的價值；另一方面還必須注意合理控制風險，通過財務杠桿的比較分析，達到資本結構的最優化，使公司承擔適度的負債和風險，實現風險與收益的均衡。以下舉例說明公司怎樣利用財務杠桿選擇合理的資本結構。
資本結構和財務杠桿的關系除了反映負債水平與盈利能力之間的關系之外，還向我們揭示了權益資本報酬率與公司總資本報酬率之間的關系，因為負債與權益資本之和構成公司的資本總額。為了定量描述權益資本報酬率與總資本報酬率之間的關系，我們可以引入財務杠桿定理模型：
公司總資本報酬率ROA可以用下式表示：
公司權益資本報酬率ROE可以用下式表示：
整理后得出：
式中：表示負債利息率；表示負債與權益比，其中表示負債，表示權益。
此公式反映出當公司總資本報酬率大于負債利息率時，負債權益比越大，權益資本報酬率就越高。
當公司無負債時，不存在財務杠桿效應，總資本報酬率與權益資本報酬率一致，即；
當公司負債經營，并且時，負債經營并不能發揮財務杠桿效應，即；
當公司負債經營，但時，，表示公司資本結構合理，負債比例得當，財務杠桿發揮了正向效應；
當公司負債經營，但時，表示公司經營狀況惡化，負債將會加劇財務風險甚至導致財務危機的發生，權益資本報酬率會隨著負債比例的上升而下降，即。
因此，公司要想獲得較好的財務杠桿收益，必須對財務風險進行正確、合理的分析和測定，并在此基礎上制定出有效的對策。
（二）舉例說明財務杠桿的效應及其分析
假設某公司有三種資本結構方案，有關資料如下表：
金額單位：萬元
方案
項目甲乙丙
負債比例（%）02040
資本總額100010001000
債務資本0200400
權益資本1000800600
普通股股數（萬股）1008060
公司財務部門認為，如果公司負債比例不超過60%，其負債的利息率就可以維持在6%的水平上，公司所得稅率33%，息稅前利潤預計為100萬元，普通股每股收益計算如下：
財務杠桿系數分別為：
公司的總資本報酬率為：
權益資本報酬率分別為：
從計算結果可以看出，丙方案為公司設立的是一個高風險、高收益的資本結構，乙方案次之；甲方案無任何風險。
如果公司的息稅前利潤增加20%，則：
即的增長率為：，同步增長。
即的增長率為35.22%，快于的增長。
即的增長率為26.27%，要快于的增長。
財務杠桿系數分別為：
表明普通股每股收益隨著息稅前利潤的變動而相應變動的倍數沒有發生變化。
表明普通股每股收益隨著息稅前利潤的變動而相應變動的倍數下降了0.03。
表明普通股每股收益隨著息稅前利潤的變動而相應變動的倍數下降了0.07。
公司總資本報酬率為：
各方案權益資本報酬率分別為：
說明甲方案的權益資本報酬率提高了2%
說明乙方案的權益資本報酬率提高了2.5%
說明丙方案的權益資本報酬率提高了3.33%
從對比的結果可以看出，當公司負債比例控制在60%的水平之下，資本總量保持不變的條件下，如果選擇負債比例較高的丙方案，不但可以使權益資本報酬率提高3.33%，還使得財務杠桿系數下降了0.77倍，而每股收益也有相當程度的增加。
四、財務杠桿在報表分析中的應用及分析
對企業的長期債券人而言，關心的是企業的償債能力情況，然而因財務杠桿的作用，若單一分析資產負債率這個指標就略顯偏面，在分析該能力時，應將二者結合起來。
1、 財務杠桿的基本原理
由于企業的資本結構是由于負債和所有者權益構成，在長期債務總額不變的條件下，企業從營業利潤中支付的債務利息是固定的，當營業利潤上升或下降時每一元營業利潤所負擔的債務利息就會相應地減少或增大，從而會給股東的每股收益帶來額外的增加或減少。財務杠桿在報表分析中的應用，通常長期債權人分析企業財務報表時都會將資產負債率作為報表分析的重要指標。該指標反映企業的總資產中有多大比例是通過借債來形成的，也可衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。同時也直接反映了企業的資本結構。由于存在財務杠桿效應，其實這個比率并不能說明貸款的風險程度，只有將資產負債率與財務杠桿系數結合起來分析，才能真正知道資產負債比率結構的優劣，才能真正反映企業償還債務的保障程度，使債權人全面了解企業抗風險能力。分析DFL能幫助報表使用者深入了解企業的償債能力和企業的風險程度。此外，對財務杠桿進行深入分析不但可以了解企業的資本結構是否合理還能對企業的資本成本和投資決策作出合理評價。
從債權人角度分析，都希望債務比例越低越好，企業償債有保障，貸款不會有太大風險。只要DFL接近1，即使資產負債率很高（80%）債權人也不必擔心，因為此時企業賺取的利潤比其所承擔的固定債務利息要打得多，企業負債經營的風險很小，企業是有能力歸還債務利息的，反之，即使企業的資產負債率不高（40%），也并不能說明企業償還債務的保障程度高，因為此時企業可能正面臨很大的風險（DFL很大），企業可能只有很少或幾乎沒有利潤，甚至企業的利潤不足以支付固定利息或企業虧損（DFL為負數）。
2、財務杠桿和已獲利息倍數
已獲利息倍數指標的重點是衡量企業支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，長期資金利息的支付就會發生困難。我們可以發現已獲利息倍數和財務杠桿系數的資料來源是同樣的，只要知道息稅前利潤和利息費用就能分別求出已獲利息倍數和財務杠桿系數。通常認為已獲利息倍數越大越好，說明償還債權人的利息又保障，但這個數大到多少才好，只能和同行業的平均水平進行比較才有可比性，才知道它相對于同行業來說是好或不好。如果我們在分析已獲利息倍數的基礎上分析財務杠桿系數，就能知道這個企業在現有利息倍數下的風險程度如何。
五、財務杠桿應用的建議
（一）大膽合理負債，借債有度
1990年度諾貝爾經濟學獎獲得者、美國芝加哥大學教授M·米勒倡導負債經營，他的財務管理理論認為“借貸最上算”“多作借貸往往比謹慎的平衡更為可取”，他認為企業“債不怕多，開源則茂”，關鍵是指資金經常處于良性循環之中。負債經營要掌握一定的度，主要應從兩方面考慮：一方面，息稅前總資產利潤率應高于借入資金利息率，這是前提；另一方面，資產貸款負債率（貸款總額與資產總額之比）一般掌握不超過50％。負債方式可以靈活多樣，力求低成本吸收資金，高效率使用。
(二）結合傳統理論，剖析最優資本結構
傳統折衷理論認為，資本結構的變動確實引起企業綜合資金成本率的變動，從而引起企業價值的變動，企業最佳的資本結構是使綜合資金成本率由下降轉向上升的轉折點的資本結構，也就是企業的綜合資本成本最低，而企業總價值最大的資本結構。根據傳統折衷理論的觀點，在一般情況下，負債成本必須低于投資項目的預期回報額，否則經營將無利可圖，任何優惠的籌資條件和誘人的籌資項目都是不可取的。企業的息稅前利潤率應該高于借款利息率，這是負債經營的先決條件。企業股東權益收益率的變動受企業資本結構的影響很大，提高資本結構中負債的比重，對股東權益收益率波動的影響很大。
適度利用財務杠桿作用，會給企業帶來股東權益收益率提高的財務杠桿利益，同時使企業獲得節稅收益。但是如果過分強調財務杠桿作用，舉債過多，則會增加企業的財務風險，一旦企業經營不善或經濟環境惡化，息稅前利潤率就可能下降到借款利息率之下，這樣會使股東權益收益率降低，從而加重企業的財務危機。在企業的息稅前利潤率大于債務利息率時，借入資金的規模和比重越大，財務杠桿系數就越高。此時，適當提高財務杠桿系數，就可以達到提高股東權益收益率的目的。而在息稅前利潤率低于借款利息率時，財務杠桿系數越大，股東權益收益率就越低。
在企業的籌資總額中，安排權益資金和借入資金的比例時，應該兼顧財務杠桿利益和財務風險，充分考慮企業未來時期銷售收入的增長幅度和穩定程度以及企業所處行業的競爭情況等因素，以便掌握最佳負債規模，選擇一種比較穩健的籌資模型。如果企業生產經營的盈利水平高而且市場需求量大，就可以適當提高借入資金的比例；反之，如果企業生產經營的水平一般且市場需求不旺，則應該縮小借入資金的比例。
從理論上說，當企業的負債總額與權益資本總額相等時，企業就有足夠的償付能力。因此，西方財務界要求資本結構達到1∶1的比例，但實際操作上往往很靈活。只要經營利潤增長穩定，企業就有足夠的償付能力和風險承受能力，企業就可以保持較高負債率，以獲得財務杠桿利益?？傊?，財務杠桿的作用，不僅表達了企業獲得利潤的程度，也表明了財務風險的高低。企業在安排負債比率和股東權益收益率時，必須在權益和風險之間做出權衡，任何只顧利益而不惜冒險的做法都是不可取的。
（三）合理確定負債結構，化解債務籌資風險
一方面，根據我國金融市場的現狀，決定了企業的融資環境，影響企業的負債結構。企業應該判斷負債經營對企業是否有利，一旦確定了應該進行負債經營，就應隨之確定負債的額度和比例。另一方面，考慮借入資金的來源結構，考慮負債期限的安排是否恰當，選擇合理的舉債方式和資金類別。針對由利率、匯率變動帶來利息額的變動進而影響財務杠桿作用的風險，應認真研究資金市場的供求情況，根據利率和匯率走勢，把握其發展趨勢，并據此做出相應的籌資安排，規避籌資風險。
第一，明確負債是財務杠桿的根本。財務杠桿的存在直接依賴于負債的發生。負債作為財務杠桿效應產生的前提和根本，要符合兩個基本借貸原則：一是期望報酬率要高于貸款利率；二是保障有足夠的現金還本付息。在考慮使用財務杠桿之前需要對相關情況作出準確判斷。第二，準確估計企業未來經營與收益狀況。負債不是一時的行為，只有在企業未來收益不斷增長的情況下，財務杠桿的正效應才會進一步放大，反之將放大財務杠桿負效應，加劇企業風險。企業需要根據經營狀況隨時調整借貸數量。第三，充分考慮經營以外的影響因素。除經營狀況之外，所有者和經營者對于風險的態度、企業的信用等級等因素會間接影響財務杠桿的使用。因此，企業應關注國家資金政策，充分考慮企業利益關系人的態度， 在適當的時候以適當的方式獲得最大的財務杠桿效應。第四，考慮適當的舉債方式和資金類別。舉債方式、類別、渠道的不同會導致負債對企業未來的影響不同，企業要根據數量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業根據需要作出適當調整。
六、結束語
以上，本文從兩個角度說明了財務杠桿的作用。
以所有者的角度來說，可以利用財務杠桿進行籌資決策，現代企業中的資本結構問題已成為籌資決策的核心，財務杠桿也作為一個重要影響因素逐漸引起重視，只要企業能合理的運用它，通過杠桿分析，適時、適度地選擇不同的籌資方案，規劃合理的資金結構及銷售量，樹立企業良好的公眾形象，對企業來說至關重要。必然會使所有者收益不斷增加，從而也使企業的資本結構進一步得到優化。
財務杠桿范文4
關鍵詞：財務彈性；財務杠桿；公司價值
本文研究的重點是檢驗公司的財務彈性需求是怎樣影響財務杠桿決策的，財務杠桿是否是財務彈性與公司價值之間的中介變量，然后更進一步地分析融資決策和財務彈性與公司整體價值之間的關系。
一、研究設計
（一）研究假設
不同成長階段的公司，擁有不同的風險水平和自身現金流入以及期望現金流，各階段的公司對融資方式有靈活的需求，并且這種需求以與未來預期現金流量和融資約束相關的未來投資機會為特征。所以我們在此假設。
H1：財務彈性水與財務杠桿呈負相關關系。因為財務彈性能提高公司的支付能力和再投資能力，是解決財務困境的一個重要方法，能提高投資者信心，進而能提高公司價值，由此，我們假設。
H2：財務彈性水與公司價值正相關。財務彈性水平使得公司財務杠桿更加優化，于是降低了公司的融資成本，提升了公司的價值由此我們假設。
H3：財務杠桿是財務彈性和公司價值的中介變量。
（二）樣本和數據來源
本文選取2011年A股上市公司制造類企業為研究樣本，剔除了ST公司、數據缺失和波動大的樣本，最終選取182家企業。所需數據來自CSMAR數據庫，所用軟件為stata10.0
（三）變量的選取與回歸模型建立
1、本文以托賓Q作為公司價值的代替變量。
2、本文從不同角度選取了8個代表性指標，將這8個指標作為初始變量。長期借款資產比， 留存收益資產比， 現金股利保障倍數， 資本購置比率， 現金再投資比率， 董事會持股比率， 公司高管持股比率。
3、LEV為中介變量。本文用資產負債率反應負債水平。
4、控制變量。本文選取盈利性指標ROA（凈資產收益率）、資產擔保能力COLL（無形資產凈額/資產平均余額）、非債務稅盾NDT（年折舊/總資產平均余額）、公司規模SIZE（總資產自然對數）。
（二）、描述性統計
從我們的描述性統計結果可看出，被選擇的樣本的財務彈性指數均值為0711795，最大值為197685，最小值為-20263，可見，樣本公司財務彈性差異很大。這個結果與因子分析結果一致。
（三）多元回歸分析
根據中介作用的檢驗方法.本文利用樣本數據做如下了回歸檢驗。
1、回歸分析財務杠性和財務杠桿。由回歸結果可知，在控制了盈利性、資產擔保能力、企業規模、非債務稅盾后，財務杠桿與企業的財務彈性水平之間呈正相關關系，其相關系數為0032，但是沒有通過顯著性檢驗。整體性檢驗F值通過檢驗，得出方程擬合度為0519。這一結論否定了之前的假設H1，即財務彈性水平與財務杠桿不存在負相關關系。由相關分析可知，LEV和FFH之間的相關系數為0011，其相關關系很弱，這與回歸結果一致，即LEV和FFH之間的負相關關系不顯著，因而拒絕H1另外各個變量的可容忍度均接近1，VIF
2、關于財務彈性水平與公司價值的回歸結果?；貧w結果表明，財務彈性水平與公司價值呈的正相關關系，其相關系數為0008，但是沒有通過顯著性檢驗。這一結論拒絕了假設H2，即財務彈性水平與公司價值不一定存在正相關關系。由相關分析可知，LEV和Tobin’sQ之間的相關系數為00046，其相關關系很弱，與回歸結果一致，即LEV和FFH之間的正相關關系不顯著，因而不能接受H2另外各個變量的可容忍度均接近1，VIF
3、財務彈性水平、財務杠桿與公司價值的回歸結果。從我們的回歸結果來看，在清除盈利性水平、資產擔保能力、公司規模、非債務稅盾對結果的影響后，財務彈性水平與公司價值之間始終呈正相關關系，但是不顯著。在將財務杠桿水平納入考慮后，財務彈性水平仍舊與公司價值有正相關的關系。整體性檢驗結果表明，F值通過檢驗。但相關系數為0569，這一結論并不支持假設H3，即財務彈性水平、財務杠桿都對公司價值有重要的影響。但財務杠桿不具有中介效應，反而提高了財務彈性水平與公司價值的相關性，進一步支持了假設H1。
三、研究結論與建議
從本文的實證結果來看，財務彈性水平的提高，會大幅提高公司價值。但根據之前的分析，處于不同成長時期的企業對財務的彈性需求是不一樣的。于是，財務風險與資金成本等多個因素都應該納入考慮范圍，測度不同發展階段的企業各自的最優財務彈性區間是今后有待研究的問題。 （作者單位：湘潭大學）
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財務杠桿范文5
關鍵詞：財務杠桿；經營杠桿；財務績效；經濟新常態
一、財務杠桿概述
財務杠桿指的是企業在選擇籌資方式時，債務籌資在其中占有的比重。這里主要重視的是企業通過利用債務，而達到自身發展的過程。財務杠桿往往被分為兩種：正財務杠桿與負財務杠桿。所謂的正企業杠桿指的是在進行債務籌資時，企業的收益也處于上升階段；如果出現企業收益下降，這就稱之為負財務杠桿。
財務杠桿是企業在運營的資金總額中，債務資金的利率固定對企業所產生的權益收益的影響。因此財務杠桿和企業績效有著不可分割的關系。財務杠桿的理論不斷的在資本結構理論成熟中不斷地發展，想要了解財務杠桿，需要對資本結構理論進行研究，隨著公司財務管理不斷的豐富而不斷發展。
財務杠桿之所以被稱作財務杠桿，是因為它具有一定的杠桿效應。在企業發展的過程中，債務利息是財務費用的一種，可以為企業帶來節稅利益，最終達到企業所有者增加收益的目的。簡單來說，企業息稅前如果利潤增大，每一元增加的利潤都會減少固定財務的費用，這樣會給企業的投資者帶來客觀的利益；但是，一旦企業息稅前利潤減少，所減少的每一元，都會導致固定財務費用的增加，使得企業投資人的收益下降。
二、財務杠桿的作用
財務杠桿通常是企業用來調節收益的一種手段。但是財務杠桿也會受到很多因素的影響，因此企業在依靠財務杠桿獲得利益的同時，也必然會伴隨著一定的風險存在。因此，想要合理科學的運用財務杠桿，需要我們認真的對其進行分析，清楚了解財務杠桿的影響因素，對它的作用和性質進行研究。
在物理學的角度中，杠桿和支點的利用，可以毫不費力的抬起很重的東西。財務杠桿在企業發展的過程中，起到的是一種調節的作用。通過對資本的結構調整，給企業帶來額外收益。
明確財務杠桿的概念之后，以其為基礎進一步對負債經營進行探討，以便更好地通過財務杠桿減少財務風險的發生。
可見，在企業的投資收益比負債利率大時，財務杠桿可以讓資本收益受到負債經營的影響，而增加其絕對值，從而達到最終的收益會大于企業投資收益。一旦出現企業的投資收益小于負債利率的情況時，負債給企業帶來的利潤無法彌補負債所需的利息，從而使得企業不得不通過減少權益資本進行債務償還，這點就是財務杠桿在本質上的損失。
因此，財務杠桿是企業對權益資本收益進行調節的方式。采用適當的方式，科學合理的運用財務杠桿，會讓公司權益資本得到很好地發展，也就是所謂的財務杠桿帶來的利益。但是我們要注意的是不僅要關注獲得的財務杠桿利益，還需要注意財務杠桿可能帶來的不可預計地財務風險。因此，想要財務杠桿真正的起到作用，需要對財務杠桿進行全面的了解和公正的評判，只有準確的認識財務杠桿才能更好的利用它，為企業創造更好的條件。
三、結論
通過以上的研究，我們可以的出結論，財務杠桿是企業在經營過程中的風險指標，同時它也是把雙刃劍，一旦出現財務杠桿處于一個較低的水平時，將會嚴重影響到企業的財務績效。所以企業在進行財務杠桿的選擇時，要選擇適合企業財務績效水平發展的。我國的企業在發展過程中，需要對財務杠桿進行考慮。但是在考慮的過程中，需要對公司規模和成長均呈顯出正比例的關系做出考量。在大規模的企業中，一旦債務融資比重較大時，往往資產獲利水平高的企業，在負債方面會比少。所以，當上市公司在進行選擇籌資時，對股東的權益報酬要選擇適合的財務杠桿，這對企業的發展、成長都十分有益。
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財務杠桿范文6
摘 要 目前隨著經濟的不斷發展，我國企業面臨的競爭越來越激烈，負債經營也越來越受重視。如何更好的利用財務杠桿這把“雙刃劍”提高企業的經濟效益，將成為企業關注的重要課題。本文通過對山西上市煤炭企業運用財務杠桿情況進行分析，以指出山西煤炭上市企業在運用財務杠桿中存在的問題，并試圖對其中的原因進行分析。
關鍵詞 財務杠桿 財務杠桿效應 財務風險
一、財務杠桿理論
1．財務杠桿的概念
在資本總額及其結構既定的情況下，企業需要從息稅前利潤中支付的債務利息通常是固定的。這種由于固定財務費用存在而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應，稱作財務杠桿。
2．財務杠桿的計量
只要在企業的籌資方式中固定財務費用支出的債務，就會存在財務杠桿效應。對財務杠桿計量的主要指標是財務杠桿系數。財務杠桿系數是指普通股每股收益的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數，計算公式為：
DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I）
式中DFL為財務杠桿系數，EPS為凈利潤變動額，EPS為凈利潤，EBIT為息稅前利潤變動額，EBIT為息稅前利潤，I為利息。
3．財務杠桿效應產生的根源
財務杠桿效應產生的根源主要有以下兩方面。
3.1財務費用的固定性
企業資本是由權益資本和債務資本組成。若企業資本只有權益資本構成，則息稅前利潤與普通股每股收益的變動幅度是一致的，這樣就不會產生財務杠桿效應。若采用負債籌集資金就要負擔相應的借款利息。在企業資本結構不變的情況下，無論企業的利潤是多少，企業支付的利息費用是固定的。當息稅前利潤增加時，每一元利潤所負擔的固定財務費用就會相應減少，就會給普通股股東帶來多的利潤；反之，導致普通股每股利潤大幅減少。
可見，固定財務費用的存在加大了每股利潤對息稅前利潤變動的靈敏度。財務杠桿效應以固定財務費用為支點，通過息稅前利潤的較小幅度的變動帶動每股利潤較大幅度的變動。因此固定財務費用是財務杠桿起作用的前提。
3.2息稅前利潤率與負債資本成本
企業及所有者的收益由兩部分構成：一部分是企業使用權益資本所獲得的收益、；另一部分是企業使用負債資本所或得的收益。當息稅前前利潤率大于負債資本利息率時，負債資本所創造的息稅前利潤在支付利息費用之后會產生一個剩余，這一余額并入到權益資本收益中，從而提高權益資本凈利率，此時的財務費用對額外收益具有放大的效應，財務杠桿發揮正效應。反之，發揮負的效應。
除此之外債務的稅收屏蔽作用使得債務額越大，利息抵稅作用就越大。
二、財務杠桿運用狀況分析
本文中選取了山西省美錦能源、蘭花科創、煤氣化、西山煤電、國陽新能、大同煤業、潞安環能等幾家煤炭上市企業作為分析對象，通過對這幾家上市企業2008年、2007年、2006年的基本財務數據進行計算分析，得出這些企業對財務杠桿運用情況。
通過計算得到得幾家企業三年間的財務杠桿系數并進行分析，可知我省煤炭企業的財務杠桿總體處于較低的水平：由于1＜DFL＜2時財務杠桿的效應明顯存在，且這一區間財務杠桿處于效應安全區，DFL越趨于1，財務杠桿的效應越不明顯，到期不能還本付息的可能性也就越小，財務風險越小，從財務報告中可知美錦能源、蘭花科創、煤氣化、西山煤電和大同煤業的三年的財務杠桿效應都處在安全區域內，財務風險都比較低，且財務杠桿系數呈現逐年下降的趨勢，說明這五家企業對財務杠桿的利用程度逐年下降。當0＜DFL＜1時，企業就處于虧損的狀態，財務杠桿效應依然存在，債務的本息已不能償還，企業應采取相應的措施降低風險，從上面表中可以看出國陽新能06年的DFL0.99小于1，潞安環能06年DFL數據0.99和07年的DFL數0.98都小于1，可知這兩家企業發生虧損，企業應該采取措施降低財務風險。
權益資本凈利率大于息稅前利潤率時財務杠桿就發揮正效應，反之認為財務杠桿發揮負效應，以上幾家公司中，西山煤電07年的權益資本凈利率15.2%小于息稅前利潤率16.1%，說明該年他的財務杠桿發揮了負效應，其他企業以及西山煤電的其他兩年的權益資本凈利率都大于息稅前利潤率，財務杠桿發揮的都是正效應。
三、財務杠桿現狀原因分析及改進建議
1．原因分析
煤炭生產和供應業行業財務杠桿及其作用程度都處于較低的水平，這是由于煤炭行業是國家的基礎產業，長期以來受到了國家產業政策的扶持和各級政府的高度重視，不是區域貿易和競爭性商品；煤炭企業在證券市場上也獲得了優先發展，且煤炭上市公司有良好的高獲利能力和低風險性，具有業績穩定增長、發展空間廣闊等特點，一直為投資者所關注，已成為證券市場上獨特的板塊，導致煤炭行業財務杠桿及其作用程度處在較低的水平。
2．對策建議
（1）煤炭企業作為穩速增長的企業，應該積極的利用財務杠桿的政策，增強財務的靈活性同時要利用好財務杠桿，這樣有利于其在于全國各大型煤炭企業的競爭中取得優勢
（2）財務杠桿水平應該與企業的預期的現金流量相匹配。我省的煤炭上市企業的盈利能力總體較好，可以靈活的選擇財務杠桿政策，能更好的利用財務杠桿，控制企業財務杠桿運用的不恰當給企業帶來的損失，企業的財務杠桿與現金流量相匹配是企業安全生產持續經營的重要措施。
（3）建立企業風險控制機制。影響企業財務杠桿因素眾多，應根據煤炭企業具體情況，對相關信息進行收集、整理、加工、分析，制定應對各種風險的預案，將企業風險系數降到最低，有助于企業對財務杠桿的合理利用。尤其對資產負債率高的企業，風險控制機制的完善程度對企業收益有很大影響。
參考文獻：
