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摘要：文章擬從財務管理角度出發，以J城市商業銀行上市以來年報相關數據作為實證分析對象，開展eva價值評估。研究結果表明，J銀行上市以來每年的EVA均為正值，且持續上漲，這與J銀行近年來高速發展，資產負債規模持續擴張是吻合的，這表明J銀行經營業績良好，具有較好的盈利能力，同時也表明基于EVA模式下的商業銀行價值評估具有一定的參考意義。
一、引言
本文以J銀行為實證樣本，主要選取了其上市以來（2016年上市）的公開年報數據，研究基于EVA的J銀行企業價值評估。截至2018年年末，J銀行的總資產超1.9萬億元，實現歸屬上市公司股東的凈利潤超130億元，同比增長率達兩位數。在2018年度全球1000強的銀行排名中（英國《銀行家》雜志），順利躋身全球百強銀行，而在國內排名則達到了17位。作為新興城商行的代表，研究J銀行運用EVA進行企業價值評估在商業銀行實際管理中具有積極的指導意義。
二、基于EVA的商業銀行價值評估模型構建
（一）EVA的概念與基礎模型。EVA是企業經濟增加值（EconomicValueAdded）的簡稱。其基礎模型用企業調整以后的NOPAT（NetOperatingProfitAfterTax，稅后凈營業利潤）減去TC×WACC（債務資本和股東權益資本的成本之和）。用公式表示為：EVA=NOPAT-TC×WACC（1）
（二）EVA計算過程中的調整事項。EVA衡量的是經濟利潤，是對財務報表上的會計利潤的調整。1.通常NOPAT的調整事項包括：營業外收支；貸款損失準備；壞賬準備；遞延所得稅。調整后的NOPAT計算公式為：NOPAT（調整后）=稅后利潤+貸款損失準備（當年計提的金額）+壞賬準備（當年計提金額）-稅后營業外收支凈額-遞延所得稅資產發生額+遞延所得稅負債發生額2.總資本的調整總資本以公司賬面價值的形式，表示股權投資者和債權投資者對商業銀行經營的投資總和?？傎Y本的計算公式為：TC=股權資本+債權資本=股東權益+貸款損失準備（年末余額）+壞賬準備（年末余額）-稅后營業外收支凈額-遞延所得稅資產發生額+遞延所得稅負債發生額3.加權平均資本成本率的調整加權平均資本成本率的測算過程中，需要綜合考慮股東個人的投資風險偏好和整個金融市場的整體風險收益水平。根據資本資產定價模型，加權平均資本成本率的公式表示為：WACC=Rf+β（Rm-Rf）（2）
三、J銀行價值評估維度分析
截至2019年9月月末，J銀行資產總額已突破2萬億元，較年初增長7.31%。本文擬從資本結構、風險管理能力、盈利能力、發展能力四個維度分析J銀行2016年、2017年、2018年、2019年三季度末期間的財務狀況，從而相對客觀、精準地評價J銀行整體價值。
（一）維度一：資本結構本文主要選取了四個指標：總資本凈額；風險加權資產；資本充足率；核心一級資本充足率，作為J銀行的資本結構評價指標。J銀行2016年上市以來，資本充足率均為兩位數，且逐年上升趨勢，遠遠高于行業最低要求。核心一級資本充足率上市以來也一直高于監管要求，這表明J銀行的資本結構較優。
（二）維度二：風險管理能力信用風險管理能力、流動性風險管理能力是城市商業銀行風險管理的兩個重要方面，本文主要選取四個重點監管指標：不良貸款率；撥備覆蓋率；單一最大客戶貸款比率；最大十家客戶貸款比率，來綜合判斷J銀行的信用風險管理能力，同時選取流動性比率作為J銀行流動性風險管理能力的重要指標。J銀行上市以來，各項風險管理指標均優于外部監管要求,整體而言J銀行風險抵補潛力較大，風險管理能力較強，。
（三）維度三：盈利能力本文選取四個指標：凈資產收益率；基本每股收益；凈利差；凈息差，來綜合評判J銀行的盈利能力。其中對于上市銀行來說相對重要的盈利能力指標是凈資產收益率和基本每股收益。J銀行自上市以來，凈資產收益率均為兩位數，雖然有小幅下降，但是這與金融市場近幾年利差逐步縮窄是同頻的，其凈利差、凈息差近三年逐步下降也可見一斑，但是J銀行上市后基本每股收益穩步增加，整體而言J銀行盈利能力較為穩定。
（四）維度四：發展能力本文選取了四個指標：各項存款增長率；各項貸款增長率；營業收入增長率；凈利潤增長率，來綜合評判J銀行的發展能力。J銀行上市以來，各項存款、各項貸款、營業收入、凈利潤均呈上升趨勢，截至2019年9月月末，J銀行的各項存款總額、各項貸款總額均超過了1萬億元，整體而言，J銀行上市以來資產、負債規模增長勢頭較為強勁。J銀行凈利潤增長率也遠超營業收入增長率，且凈利潤增長率均達兩位數，可見J銀行發展能力較好，目前正處于高速發展時期。
四、J銀行基于EVA價值評估情況
（一）計算J銀行NOPAT值。（見表1）數據來源：根據J銀行年度報表整理所得
（二）計算J銀行的TC值。（見表2）
（三）計算J銀行加權平均資本成本率。（WACC）根據資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel簡稱CAPM)，加權平均資本成本率的公式表示為公式（2）。1.無風險收益率Rf。本文擬選取J銀行上市以來央行的一年期定期存款基準利率當作無風險收益率測算。2.風險溢價。本文將選取J銀行上市以來期間我國的GDP增長率作為J銀行的市場風險。3.β系數。β系數反映商業銀行預期股票收益率受同期證券市場影響的風險系數。4.加權平均資本成本率的計算根據上述J銀行的：無風險收益率（Rf）；風險溢價（Rm-Rf）；β系數，按照上述公式（2）計算，得出J銀行上市以來加權平均資本成本率的值（見表3）。
（四）計算J銀行上市以來EVA通過計算，J銀行上市以來EVA均為正值，且近三年均為上升趨勢（見表4）。
（五）計算J銀行。2018年末企業內在價值根據企業內在價值計算公式，可以得出，2018年年末，J銀行企業內在價值，V=TC0+=96956306+20799952+23492127=141248385千元=1412億元2018年年末，J銀行共115.4445億股股票，按照J銀行內在價值1412億元計算，J銀行每股價值為12.23元。通過在證券網站上查詢J銀行的歷史股價可以發現，J銀行2018年最后一個工作日的開盤價5.9元/股，收盤價5.97元/股。然而根據J銀行的內在價值計算的每股價值應為12.23元，這說明2018年年末J銀行的價值在股票市場中被低估。當然一方面由于目前我國證券市場存在著較多不完善的機制，存在較多投機性，另一方面本文計算的J銀行內在價值也存在較多前提假設，且根據J銀行的年度報表數據估算出一個企業的內在價值，難以反映財務報表以外的其他因素對于企業價值的影響。
五、研究啟示
本文基于商業銀行實際經營情況的分析，構建了EVA價值評估模型，評估J銀行的企業價值，在分析過程中主要得出了如下的結論：EVA價值評估模型在某種程度上能夠揭示出商業銀行的企業價值。在綜合考慮銀行財務狀況、營收能力和外部經營環境等因素的基礎上，能夠使商業銀行的管理者關注商業銀行的長期收益，有利于通過E-VA的價值評估結果，引導管理層和員工做出更有利的舉措實現企業價值的增長。在實務操作中EVA價值評估模型目前是商業銀行價值評估、績效考核普遍采用的模型，E-VA價值評估模型充分考慮了企業資本債務和權益的構成結構。當然本文僅以某一家上市銀行為樣本，存在一定局限性?？偠灾治錾虡I銀行EVA價值評估模型對于豐富和完善EVA理論，指導商業銀行在實際經營過程中開展自身價值提升活動具有一定的參考性。
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作者:湯甜 田敏 單位:江蘇銀行股份有限公司鎮江分行 興業銀行股份有限公司鎮江分行