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表外融資論文范文1
隨著金融市場的持續發展，出現了許多創新的以表外業務為主的金融工具。作為一種融通資金的新手段，表外融資近年來備受關注。表外融資雖然能對現如今企業特別是中小企業融資難的問題指出一個新的方向，但它仍可能對社會公眾產生欺瞞，威脅企業所有者和債權人的利益。
1 表外融資的概述
1.1表外融資的定義
表外融資是指企業在現行會計準則允許的范圍內從事隱性融資行為，該項融資不僅不會表現為資產負債表的資產方向資產的增加，也不在負債及所有者權益方向表現為負債的增加，由于獲得了可獲利資源，其造成的費用和收益納入損益表的計算范圍，由此造成了財務報表反映的企業獲利水平與資本規模和結構的不一致。客觀上可以起到美化財務指標、提高收益水平的效果。
1.2表外融資的特點
隱秘性，表外融資對于資產和形成的潛在負債，不需要在資產負債表中予以確認和反映，也就是說企業的真實財務狀況無法在資產負債表中得以體現；靈活性，表外融資對企業資產規模等方面的要求相對較低，這也在很大程度上增強了融資渠道的靈活性；風險性，由于表外融資將企業真實的資產負債情況予以隱藏，其所出具的財務報表就具有比較強的欺騙性。
2 表外融資的主要形式
2.1經營租賃
經營租賃是一種短期租賃形式，通過租入設備來擴大企業自身的生產能力并且增加企業的收益，出租資產的賬面價值仍由出租人保留，承租人不需要將租入的設備作為自有資產計入資產負債表，也不需要計提折舊，只需要在備查簿中登記租入資產的情況。這種方式不僅可以獲取資金的時間價值，還能夠轉移購買機器設備所承擔的風險。經營租賃本質上是一種融資方式，能夠有效地提高企業的投資報酬率。
2.2售后回租
售后回租是一種特殊形式的租賃業務，賣方（承租人）將自有資產出售后又將該資產從買方（出租人）處租回的行為。通過售后回租的交易，資產的賣方（承租人）仍舊持有資產的占有權、使用權以及控制權，將資產所有權轉化為貨幣資本，實現了資本的貨幣化。售后回租的實質是用租賃資產的所有權作為抵押的融資方式.我國會計準則將售后回租劃分為經營租賃和融資租賃。形成經營租賃的售后回租業務是經營租賃的一種特殊形式，屬于表外租賃范疇。
2.3未合并企業
未合并企業是指一個企業持有其他企業相當數量但還沒有達到控股程度亦即擁有的投資份額不超過50%的經營方式。由于投資方對合資企業并沒有取得實際控制權，投資方不需要將合資企業的財務狀況和經營成果以及負債規模進行合并反映，只需要將對合資企業的投資作為一項資產來處置，也就是說因此形成了表外融資業務。一旦合資企業出現了財務困難的情況，為了保證投資的收益，投資方會通過為合資企業提供擔保等的間接融資形式為其籌集資金，以此來盡可能幫助合資企業渡過難關。這種間接融資并沒有在資產負債表上有所體現，就形成了企業的表外融資。
2.4資產證券化
資產證券化是以特定資產組合或者特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。美國證券交易委員會將資產證券化定義為“將企業（賣方）不流通的存量資產或可以預見的未來收入構造和轉變成資本市場上可銷售和流通的金融產品的過程”。資產證券化是通過將原始權益人（賣方）缺乏流動性但可以產生可預見的穩定現金流的資產構造轉化成為可以在金融市場上自由交易的證券的行為。其通過將資產負債表中的資產改組為市場化的投資產品，賦予其流動性，在很大程度上提高了公司資產的質量。
2.5特殊目的實體（SPE）
特殊目的實體（Special Purpose Entity，簡稱SPE）是為了特殊目的而建立的法律實體。是指由發起人建立、接受發起人的資產組合，并發行以此為支持的證券的特殊實體，其職能是購買、包裝證券化資產和以此為基礎發行資產化證券。特殊目的實體作為創新金融工具的載體，主要在高風險按投資行業有所運用，其使用范圍也擴大到資產證券化、大型項目融資、研發和開發活動等。SPE的發起人在一定條件下成為獨立的個體，擁有實質上的決策權，但沒有控制權，發起人不需要按持股比例合并SPE的資產和負債，這就形成了表外融資。
3 表外融資對企業財務狀況的影響
3.1直接表外融資對財務狀況的影響
直接表外融資是指不轉移資產的所有權，融資企業享有資產使用權并在資產負債表中體現的直接融資形式。因為融資企業的資產所有權，企業就不會確認為資產或者負債，當融資企業得到了資產使用權，不僅能夠取得資金，也不會使資產負債表中所反映的償債能力發生變化。比如經營租賃，當承租方租入設備的使用期限比該設備的使用壽命短時，能夠減少企業的資金占有量和該設備的無形耗損，從而提高設備的利用率。使用經營租賃這種表外融資方式，對于企業的長遠發展和投資者的利益都是有益的。
3.2間接表外融資對財務狀況的影響
間接表外融資是為了維持企業資產負債表內的負債在合理范圍內，用另一個企業的負債來代替本企業的負債。通過這種表外融資方式，不僅能夠使企業的資金需求得到滿足，又可以使企業負債保持在合理的限度內，為企業后續的融資行為做出了鋪墊。間接表外融資中，最常見的方式是母公司將自己的部分資產作為投資投向子公司。母公司對子公司投資資產的減少會在長期投資的增加中得到補充，通過子公司進行融資更容易，母公司可以通過子公司實行負債經營，而事實上，子公司的負債就是母公司的負債。
4 總結
表外融資作為一種實用性較強的融資方式，有著非常多的優勢。但不反映在資產負債該表中的這種隱秘性，也造成了很大的潛在風險。這不僅會對投資者等的利益造成損害，還有可能使企業面臨意想不到的危機。在有效的監督管理下，運用科學的分析方法，正確的做出表外融資決策，能夠對企業整體的發展以及企業自身的財務狀況產生積極的影響。
參考文獻：
[1]杜琳.企業表外融資財務問題研究.西南財經大學學位論文，2006
[2]李飛，黃樂.表外融資對企業財務狀況的影響研究.商業會計，2012（20）
[3]寇銀珠.表外融資的財務問題綜述.中國電子商務，2012（2）
表外融資論文范文2
【論文摘要】金融期權的初始確認包括金融期權交易日和結算日的初始確認。本文論述了在結算日對金融期權進行初始確認的理由,并進行了舉例說明。
一、金融期權是在交易日還是在結算日進行初始確認
就金融期權的初始確認而言,首先必須明確區分交易日和結算日。交易日是指金融期權合約的簽訂日,結算日是指金融期權的履約日。目前關于金融期權的初始確認存在著兩種具有代表性的觀點:交易日會計和結算日會計。交易日會計認為,對金融期權的初始確認必須在金融期權合約的簽訂日進行,一旦金融期權的買方和賣方達成約定并成為該期權合約的一方,那么金融期權引起的權利和義務就必須在資產負債表內確認;結算日會計則認為,金融期權在交易日所引起的權利和義務應在表外披露而不應在表內確認,只有當金融期權的買方實際行權或轉讓該期權合約時(也即結算日),才能確認由該期權交易引起的利得或損失。
事實上,交易日會計的觀點是基于《國際會計準則第39號——金融工具:確認和計量》中“金融期權的持權者或立權者成為該期權合約的一方時,該金融期權應確認為資產和負債”的表述。然而筆者認為該表述并不能充分支持交易日會計的觀點,理由有三:
第一,金融期權在交易日所引致的權利和義務并不是一項真正的資產和負債,它在本質上屬于一項或有資產和或有負債。眾所周知,期權合約是一種選擇權合約,其持權人享有在合約期滿或期滿之前按約定的價格購買或銷售一定數量的某種金融資產的權利。如果在合約到期日之前,該金融資產的價格對持權人有利,他就會選擇行使權利買進或賣出該金融資產。如果在合約到期日之前,該金融資產的價格對持權人不利,他就會放棄買進或賣出該金融資產的權利。而立權人則有義務在買方要求行權時出售或購入該金融資產?？梢钥闯?作為期權合約的買方和賣方,他們的權利和義務是不對等的。期權合約所引致的權利和義務的發生與否取決于期權合約的執行與否,而期權合約的執行與否,又取決于期權合約標的物的公允價值的有利變化這一未來不確定事項的發生與否。既然是未來的不確定事項,那么這種權利就不是一種“很可能給企業帶來未來經濟利益流入”的資產,而這種義務也不是一種“很可能給企業帶來未來經濟利益流出”的現時義務。因此在交易日,持權人和立權人最多只能在報表附注中以或有資產和或有負債的形式披露該未來不確定事項,只有當持權人決定行使期權合約時,潛在的權利和義務才能轉化成現時的資產和負債。
第二,金融期權屬于衍生金融工具,它的交易具有不同于基本金融工具交易的本質特征,因此對金融期權的初始確認就不應該采用基本金融工具的處理方法。眾所周知,對基本金融工具(如股票、債券)的初始確認,一般在投資者從資本市場取得股權或購入債券時按照歷史成本入賬。然而對金融期權我們便不能采用這種方法,因為金融期權具有不同于基本金融工具的本質特征。這里引用美國《衍生工具和套期活動的會計處理》的相關規定:①不要求任何初始凈投資,或者所要求的初始凈投資遠少于可望對市場因素變化做出類似反應的其他類型合約所要求的初始凈投資;②合約條款要求或允許凈額交割,或易于通過合約以外的方式進行凈額交割,或者進行的資產交付將導致并不嚴重偏離凈額交割的情況。也就是說,金融期權交易允許買空、賣空,它不需要或只需要很少的初始凈投資,并且一般采用差額(凈值)結算方式,投資者只要繳納相當于標的物公允價值較低比例的保證金就能參與交易,實現“以小搏大”的杠桿效應。一般的金融期權交易更多的是出于投機目的,真正實際交割的很少,因此,對金融期權的初始確認就不應該在交易日直接確認為一項金融資產和金融負債。
第三,結算日會計比交易日會計更能簡化會計處理,也更有利于向會計報表使用者提供與決策相關的信息。如果對金融期權采用交易日會計,那么在交易日必須確認一項金融資產和金融負債,而在合約到期日必須根據標的物公允價值的變化對原先的入賬價值進行調整。如果對金融期權采用結算日會計,那么在交易日只需確認期權費,在合約到期日根據標的物公允價值的變化確認該期權交易的損益就可以了。更重要的是,假如資產負債表日在交易日和結算日之間,那么在資產負債表日,采用交易日會計將虛增企業資產和負債,以資產和負債為基礎得到的財務比率就會受到影響,從而對會計報表使用者的投資決策產生誤導。
綜上所述,筆者認為在交易日對金融期權的初始確認應該僅僅確認期權費,由該期權合約引致的權利和義務應該在表外作為一項或有資產和或有負債進行披露,等到持權人決定行使該期權合約或轉讓該期權合約時,才能在表內將標的物確認為一項金融資產和金融負債,并同時確認由該期權交易導致的利得或損失。
二、金融期權交易初始確認的舉例說明
例:a公司2005年11月1日與某經紀公司簽訂了一份期權合約,該期權合約賦予a公司2006年3月31日前按500 000元買入股票的選擇權,a公司同時支付10 000元的期權費給該經紀公司。假如2006年1月15日,此項股票期權市價上漲至600 000元,2006年2月28日,a公司對該股票價格看好,于是決定執行此項期權合約,假設當日此項股票期權市價又上漲至700 000元,同時支付期權交易費6 000元。那么,a公司持有的金融期權在交易日和結算日應如何進行會計處理呢?下面列表(見表)說明并做簡要分析。
通過比較可以發現:
第一,金融期權不管是在交易日還是在結算日進行初始確認,a公司在整個股票期權合約的投機活動中,都賺取了190 000元(700 000-500 000-10 000)的利潤,扣除6 000元期權交易費,實際賺得184 000元。
第二,若金融期權在交易日進行初始確認,那么在資產負債表日金融資產和金融負債的期末余額為500 000元;若金融期權在結算日進行初始確認,則在資產負債表日并沒有金融資產和金融負債。假如a公司除該項金融資產外的其他流動資產合計為50 000元,除該項金融負債外的其他流動負債合計為100 000元,那么采用交易日會計計算,則a公司2005年12月31日的流動比率為91.67%[(500 000+50 000)÷(500 000+100 000)],采用結算日會計計算,則a公司2005年12月31日的流動比率為50%(50 000÷100 000),兩種結果截然不同,91.67%的流動比率意味著a公司的償債能力處于中等水平,而50%的流動比率則意味著a公司面臨發生財務危機的可能性很大。因此,采用交易日會計可能會對一些會計報表使用者的決策產生誤導。
主要參考文獻
①常勛.財務會計四大難題.上海:立信會計出版社,2005
表外融資論文范文3
Abstract： Since the reform and opening up， the important role of small and medium-sized enterprises in contrast to economic and social development in our country， the financial resources to support is obviously inadequate， it is unable to meet the needs of small and medium enterprises in China. Too simple， centralized financial system in the treatment of small and medium-sized enterprises is omission obviously， and the rapid development of domestic shadow banking as a supplement to traditional financial institutions， in the regulatory norms， for small and medium-sized enterprises， can provide more diversified financing channels， and provide new approaches to solve the financing problem for small and medium enterprises.
關鍵詞： 影子銀行；中小企業；融資問題
Key words： shadow banking system；small and medium-sized enterprises；financing problem
中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）02-0143-02
0 引言
在今年六月，信貸市場上出現“錢荒”現象，迅速影響到了中小企業的生存。在商業銀行收緊銀根的同時，中小企業轉向民間借貸市場尋求幫助。在這一市場上，活躍著大量冠名擔保公司、信托公司、投資公司、典當行等、相當于“資金中介”的機構，在信貸市場上廣泛出現。它們是將民間散的資金歸集起來，在通過自己的平臺向中小企業放款，從而獲取高額的利差。這類游離的機構被業界稱為“影子銀行”。
1 我國影子銀行的發展現狀
影子銀行（Shadow Banking system）的概念是由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利提出并廣泛采用的，主要是指游離于監管體系之外的市場型非銀行機構。中國銀監會2012年報首次明確影子銀行的業務范圍：“年報強調，從實踐看，我國絕大部分的信用中介機構都已納入監管體系，并受到嚴格監管，銀監會所監管的六類非銀行金融機構及其業務、商業銀行理財等表外業務不屬于影子銀行?！?/p>
我國現有影子銀行業務大多為委托貸款、信托、小額信貸乃至典當行業務，同時也發放高利貸業務。官方數據顯示，2012年底中國銀行理財業務資產規模約為7.1萬億元，而中國信托業管理資產規模約為7.5萬億元。而根據惠譽的估算，2012年底銀行理財業務資產規模約為13萬億元。由中國社科院金融法律與金融監管研究基地最新的《中國金融監管報告2013》稱，中國影子銀行體系自2010年以來發展迅猛。2012年底中國影子銀行體系規模達到14.6萬億元（基于官方數據）或20.5萬億元（基于市場數據）。前者占到GDP的29%與銀行業總資產的11%，后者占到GDP的40%與銀行業總資產的16%。
2 我國中小企業融資問題的表現
改革開放以后，我國中小企業發展迅速，成為我國經濟發展的主導力量之一。以深圳市為例，通過深圳市的銀監局的《2011年3季度深圳中小企業運營暨金融服務分析報告》了解，2011年深圳市的中小企業面臨的生存發展問題急劇加大，雖然沒有出現普遍倒閉問題，但是，這些企業的融資問題非常顯著，已有百分之十五左右的企業認為融資困難。這種融資困難的原因是多方面的，主要是由現有金融體系所導致，其具體表現在以下幾個方面：
2.1 融資渠道單一 中小企業的融資渠道主要有兩條：一是內源融資，包括業主自有資金、向親友借貸的資金、風險投資以及企業營業后積累的資金等來源。二是外源融資，其中又可分為間接融資和直接融資兩種形式：間接融資是指以銀行、信用社等金融機構為中介的融資，包括各種短期貸款、中長期貸款等；直接融資是指以股票和債券形式公開向社會募集資金以及通過向租賃公司辦理融資租賃的方式融通資金。目前在我國主板上市的企業共有1000余家，絕大多數均為大型企業，僅有少數產品成熟、效益好、市場前景廣闊的中小企業可以爭取到直接上市籌資。而在債券市場上，中小企業暫時還不是券商的備選企業。對于大多數中小企業來說，間接融資，尤其是通過銀行貸款融資就成為了其獲得資金最為重要的手段。
2.2 融資成本高昂 商業銀行考慮風險因素，存在著嫌貧愛富、驅大棄小的本能。銀行在辦理中小企業貸款存在著體制、技術及成本的不對稱，其中最大特點是“信息不對稱”，由此帶來信貸市場的“逆向選擇”和“道德風險”，商業銀行為降低“道德風險”，必須加大審查監督的力度，而中小企業貸款“小、急、頻”的特點使商業銀行的審查監督成本和潛在收益不對稱，降低了他們在中小企業貸款方面的積極性。同時國家對于商業銀行的監管和對于國民經濟整體的調控又進一步刺激了這種不對稱。自2010年來，國家為控制通貨膨脹，采取了緊縮性貨幣政策，銀行的可貸資金大量減少，造成銀行議價能力普遍增強，對中小企業的貸款利率最高可上浮至30%。而中小企業自身缺乏令銀行信任的足夠資產與擔保，銀行提供的抵押貸款，中小企業沒有足值的資產抵押；擔保貸款，則又普遍缺乏擔保機構愿意為中小企業擔保；更進一步的信用貸款，中小企業又存在信用低的問題。
這種融資體系失位的彌補者是影子銀行，其對中小企業的資金支持力度逐年上升。被視為其中主力的小額貸款公司迅速擴軍。中國人民銀行2013年7月29日的數據顯示，截至2013年6月末，全國共有小額貸款公司7086家，數量規模上的攀升必然導致貸款數額的上升，貸款余額7043億元，上半年新增貸款1121億元。目前，我國小額貸款公司95%處于盈利狀態，小額貸款公司行業毛利潤率約為30%，資本利潤率約為8%，接近社會平均利潤率。
3 影子銀行在中小企業融資中發揮的作用
3.1 滿足中小企業融資需求 從影子銀行的資金供給來看，影子銀行作為降低融資交易成本的一種組織創新，在具有信息和交易優勢，并為在向中小企業提供融資時有效降低了交易成本和交易風險。由于影子銀行往往在地域、社會和血緣等方面與當地中小企業有著廣泛的聯系，因此市場上的借貸雙方都保持這相對頻繁的接觸，相對于商業銀行，影子銀行靈活便捷，條件寬松，所以在這兩項優勢的作用下，影子銀行可以在資金與服務上滿足中小企業融資需求。影子銀行往往堅持“小額、分散”的原則，70%的資金應用于同一借款人貸款余額不超過50萬元的小額借款人，其余30%資金的單戶貸款余額不得超過資本金的5%。這種原則的直接受益人便是廣大的中小企業，隨著影子銀行的不斷發展壯大，解決了部分中小企業生產資金需求，對促進我國中小企業發展起到了積極作用。
3.2 釋放宏觀政策調控造成的流動性壓力 2008年金融危機之后，我國為了消除危機影響，就采取穩健的貨幣政策，對流動性市場進行補充，而2010年以后，情況發生了變化，國家為調整經濟結構，控制通貨膨脹，采取了緊縮性貨幣政策。這一情況在今年達到了一個頂峰，出現了流通領域內的貨幣供應不足，直接影響到了實體經濟。在這種情況下，銀行自然收緊銀根，而國有企業的抗擊能力強，銀行一般也不會讓其資金短缺。但對中小企業則造成極大的影響，如果失去銀行這一直接融資渠道的支持，流動資金的缺口就會使得這些企業的運轉無法維持。由于監管體系和影子銀行自身特性，使得宏觀調控對影子銀行的影響相對較弱，為了減小部分市場流動性風險，就需要增強中小企業應對宏觀政策變動的防控能力。
4 影子銀行在中小企業融資中存在的問題
4.1 融資成本逐級上升，中小企業承擔風險較大 銀行貸款的成本最低，但是受到信譽度的嚴重制約，導致很多企業出現貸款難的局面，這時候方便靈活的銀子銀行就作為企業短期資金需求的補充。諾貝爾和平獎得主尤努斯教授在孟加拉創立的專門為窮人服務的格萊珉銀行的貸款利率在20%到35%之間，而當地商業利率約為10%到13%。世界銀行總結，通常小額貸款的保本年利率為15%到20%。而在國內中小企業正面臨較高的信貸風險，體現在借貸利率高達20%或以上，甚至高達40%～60%的民間高利貸市場較為活躍。雖然能夠暫時解決困難，但是短期內不能償還，就會對企業發展造成重大影響。
4.2 影子銀行融資難以追蹤和監管 由于國內銀行業監管體系存在漏洞，影子銀行能夠與傳統銀行相互合作或作用，將信貸擴張表外化，實現銀信合作。通過此類合作，銀行可以不采用存款向外發放貸款，而通過發行信托理財產品募集資金并向中小企業貸款。這樣傳統的商業銀行始終處于影子銀行體系的信用媒介鏈條中，并通過銀信合作等方式將資金轉移出受監管范圍，形成監管套利。而在信貸市場上，有很多企業通過銀行渠道獲得利率較低的貸款，然后再將錢放到民間信貸市場獲得暴利。但是當這種信貸鏈條出現風險的情況下，安全性就會受到威脅。在一些金融機構較為聚集的地區，一些銀行在“跟風”的情況下發放貸款，這就使其的信貸資金超出企業正常經營范圍，就會造成對影子銀行融資追蹤與監控有很大的困難。
5 政策建議
國內影子銀行的發展，很大程度上解決了中小企業融資難的問題。但是由于影子銀行體系存在局限性，因此面對中小企業融資問題，最重要的還是從改革現有金融體制入手，第一，積極拓展商業銀行貸款以外的融資渠道，加快建立直接融資市場，從根本上改變我國融資市場單一化的現狀。第二，加強對影子銀行的監管，規范其在信貸市場上的活動，鼓勵其進一步的金融市場創新，在有效防范風險的基礎上，促進金融服務的多元化，在更深層次上彌補當前對中小企業金融支持的不足。
參考文獻：
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表外融資論文范文4
關鍵詞：影子銀行；金融系統；風險防范
一、影子銀行對金融系統穩定的影響機制
影子銀行是伴隨著中國的經濟金融成長而逐步出現、發展的，到了后金融危機時代，迅速膨脹?？梢哉f，影子銀行是我國經濟金融大環境的產物，對中國金融穩定具有明顯的“雙刃劍”特征，一方面，提高了金融市場整體的運行效益，促進金融穩定；另一方面也加大了風險的傳導性和實施金融監管的難度，加劇了金融的不穩定性。
（一）彌補了傳統商業銀行信用中介功能缺位部分。雖然傳統銀行機構在金融中介活動中仍占據主導地位，但非銀行金融機構和產品創新有助于吸納社會流動性，促進儲蓄向投資轉化，客觀上推動了直接融資發展，避免了信用風險過度集中于具有系統特性的大型銀行，有利于金融系統的穩健發展。特別是，在中小企業和農村金融方面，商業銀行出于成本、政策等因素考慮難以提供流動性，而這一流動性缺口為影子銀行所填補，為經濟市場運行注入資本活力。因此，影子銀行為現行的中國經濟金融制度作了填補，對中國的經濟發展和金融穩定運行發揮了積極作用。
（二）增添商業銀行的系統風險。從資本充足率看，影子銀行體系中運作的準信貸類銀行業務將資產負債業務轉出表外，一定程度上滿足了資本充足率、存貸比例等銀行監管指標，但長期處于經營與監管雙重壓力下的商業銀行仍要承擔著到期資金收回的風險。從貨幣流動性看，影子銀行系統運作的高收益率吸引儲蓄資金從正規金融體系流向影子銀行系統，實現資產負債業務的表外化，一旦表外貸款無法償還，表外風險可能轉嫁到表內，增加銀行體系的信用風險和流動性風險。從資金杠桿率看，由于不受央行法定準備金的剛性約束，影子銀行足以通過少量資本高杠桿運作大量資金，同時帶動整個商業銀行系統杠桿率持續走高，但當前尚不具備與之相匹配的風險防控能力，在金融市場下行的情況下，高杠桿率進一步放大整個商業銀行運作的系統性風險。
（三）傳導金融體系的關聯風險。影子銀行系統傳導金融體系的關聯風險不僅表現在其自身體系內部機構相互之間，而且包括與銀行系統及私人投資者之間的間接關聯。在特定的風險觸況下，影子銀行體系通過多種形式的聯系渠道和傳導機制將風險傳導開來并引發關聯系統內部的金融風險。一方面，影子銀行改變了金融體系內部間接融資和直接融資方式的比例，其運作過程也將金融體系的內部風險更大比例地傳導給直接投融資者，加大整個金融體系對系統性風險的敏感性；另一方面，部分與商業銀行長期保持密切合作的優良企業通過銀行獲得低利率信貸資金轉而投向高利貸市場，或者在短期市場上融資再投資于長期市場，以謀求期限錯配利潤；而一旦出現市場信息、市場情緒、短期流動性的波動，傳統銀行信貸對影子銀行系統的風險敞口將加劇周期性的杠桿累積效應與資產價格泡沫風險，其相互之間的關聯行為也將進一步增加金融系統的整體脆弱性。
二、中國影子銀行發展與金融系統脆弱性實證研究
（一）模型的選擇
本文旨在研究影子銀行對金融系統穩定的沖擊性，研究兩者的相互影響。在關于多變量之間相互影響關系的分析中，向量自回歸模型（ VAR）得到了普遍應用，做出的結果對實際經濟行為解釋也較為合理。鑒于此，本文采用VAR模型。
（二）變量選取及介紹
（1）關于影子銀行規模。由于影子銀行的數據難以獲得，從影子銀行各項貸款的占比來看，委托貸款和信托貸款占影子銀行貸款總規模的50%左右，其他各種類型影子銀行貸款規模較小，委托貸款和信托貸款的變化趨勢能夠代表影子銀行的發展趨勢。因此，本文采用這兩部分的同比增長率作為影子銀行的觀測數據，記為X。
上述數據來源于 Wind 數據庫。將數據標準化處理后，得出委托貸款和信托貸款的年增長率，如下表所示。
（四）結論
本章利用VAR模型，對影子銀行與金融系統脆弱性問題進行了實證分析，結果表明，中國影子銀行的發展對金融系統穩定性有明顯負面影響，且這種影響具有滯后性。
三、影子銀行風險防范的國際經驗借鑒
（一）拓寬監管范圍，關注系統性風險。危機后，國際金融監管改革主張“無盲區、無縫隙”的全面監管理念。美國將對沖基金、私募股權基金、場外衍生品市場等均納人監管視野，要求超過一定規模的私募股權基金和對沖基金須在美國證券交易委員會（SEC ）注冊，并向監管機構披露更多關于其資產和杠桿使用方面的信息。歐盟建議對所有具有系統性影響的金融機構進行適當監管，提高金融市場特別是對沖基金市場的透明度。英國提出加強對所有非銀行金融機構的信息收集，對系統重要性對沖基金或其他類型的投資中介實施適當的審慎監管。
（二）限制影子銀行體系與銀行體系相互滲透。美國金融監管引人“沃爾克規則”，規定高盛等銀行分離出自營交易部門，銀行投資對沖基金和私募股權基金的規模不得超過基金資本和銀行一級資本的3%，另類投資總規模不能超過銀行有形股權的3%；在衍生品交易方面，要求銀行將CDS、農產品掉期、能源掉期等高風險衍生品交易業務拆分到特定的子公司，自身只保留利率掉期、外匯掉期以及金銀掉期等業務。英國強調推動各監管機構加強協調配合，降低銀行體系和其他金融體系之間結構性套利的可能。
（三）強化對金融衍生品的監管。在場外衍生品監管方面，雖然美國與歐盟的具體措施上存在差異，但均規定了場外衍生品的中央清算義務、監管者的決定權、非中央清算交易的保證金和資本要求，以及所有交易向交易儲存庫報備等內容。在資產支持證券產品監管方面，美國要求發行人必須將至少5%的風險資產保留在其資產負債表內。巴塞爾委員會的Basel III則大幅提高了普通證券化產品以及再資產證券化產品的風險權重。
（四）建立新的破產處置機制。美國規定系統重要性非銀行金融機構和大型銀行控股公司向監管機構提交自救處置預案，以期在遭遇重大壓力情景時能開展快速有序自救。英國強調通過提前明確壓力情景和破產情況下可以采取的行動來約束機構（包括系統重要性大型私募及對沖基金）行為，避免其破產對社會秩序與金融穩定產生嚴重沖擊。
四、金融穩定視角下中國影子銀行發展的政策建議
根據上述實證分析，在借鑒國際影子銀行發展經驗的基礎上，根據我國實際，提出以下發展建議。
（一）建立健全影子銀行系統風險預警機制。建立統一、及時、完整的信息收集、處理、共享平臺，定期匯總、分析并及時市場數據，及時風險預警信號，確定動態觀測指標，提出防范和化解風險的預案，督促和指導金融機構及早采取防范和控制措施。在宏觀層面上，監管部門應加強對國際、國內影子銀行體系的發展趨勢進行研究，充分運用各種計量模型對投行業務、產品風險、風險管理水平進行評估，設置合理的分級業務準入條件，拒絕不合格的銀行機構和產品進入金融市場；在微觀層面上，監管部門監測影子銀行杠桿化水平，避免放松監管標準助長過度杠桿化和資產價格膨脹，并通過監管把握單體資產市場變動，強化風險動態監測，建立風險預警機制。
（二）促進民間投融資健康有序發展。一是疏通民間資金由儲蓄向投資的轉化渠道。地方政府應按照科學發展觀的要求，加快經濟結構調整優化，避免經濟增長過度依賴某一行業，特別是易受國家政策調控影響的行業，培育新興產業，實現集群發展，為當地民間資金由投機向投資轉變創造條件。二是發揮正規金融對民間金融的引導作用，有序發展小額貸款公司、融資性擔保機構和典當行等準金融機構，進一步放寬民間資本設立產業投資基金等方面的政策限制，引導部分民間資金逐步向規范化、專業化、正規化融資載體發展。
（三）穩健推進金融產品創新。要處理好金融創新與金融市場發展的關系，合理有序開展金融創新。金融機構應該在風險可控的前提下循序漸進地推進金融產品的創新。在激活金融機構產品創新動力的同時，必須加強宏觀監管，將金融產品創新活動納入法制和規范的框架中。在強調原始基礎資產真實性的基礎上，合理設計金融產品和服務，在市場上穩步推廣的同時，建立嚴密的評價和監管體系，防止金融創新引發的風險積聚。
（四）完善宏觀審慎監管框架。建立以中央銀行、財政部和監管機構為核心的宏觀審慎監管架構，明確各個部門的監管范圍，實現宏觀審慎監管和微觀審慎監管的有效協調和補充。一是要建立符合我國國情的系統重要性金融機構的識別與監管體系，建立金融體系穩健性分析檢測和評估制度，完善逆向的貨幣信貸動態調控機制，構建多樣化和多層次金融體系，完善經濟與金融安全網；二是要為宏觀審慎分析管理提供強大的數據支持，將影子銀行體系納入社會融資總量統計體系，根據管理需要，分類建立數據庫；三是盡快開發并完善宏觀審慎政策工具，引入逆周期調節機制，以及杠桿率的動態調整方法。
（五）逐步完善相關法律制度。當前，我國影子銀行相關立法尚不適應監管需要。如缺乏對私募股權基金市場準入、銷售和投資的規范性要求，小額貸款公司、融資性擔保公司、典當行的現行管理規定不符合發展要求，金融機構破產清算缺乏相關制度安排等。因此，需要加快推進影子銀行體系相關法律法規建設。
參考文獻：
[1] 陳劍，張曉龍影子銀行對我國經濟發展的影響[J]財經問題研究2012
表外融資論文范文5
論文關鍵詞：并購；財務風險；并購財務風險規避
企業并購泛指在市場機制作用下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。企業進行并購的動因是多種多樣的，一項收購的最直接目的是收購公司的資產、擴大銷售和市場份額，其根本目標是增加股東的財富但由于種種原因使得并購偏離股東財富最大化的目標，產生了風險。有收益相應的就會有風險，風險貫穿于并購的整個過程中，而每一種風險都可能置并購于死地，尤其是財務風險，從對目標企業價值評估到選擇融資方式、支付方式都在企業并購中占有相當重要的地位。
一、企業并購財務風險的類型
1、目標企業估值風險
目標企業估值評估中的財務風險也稱目標企業估值風險，也是定價風險，是指由于并購方對目標企業的估值與目標企業實際價值出現差異，從而引起并購方出現財務損失的可能性。
目前對企業價值的評估方法有很多，包括凈資產法(賬面價值法)、市盈率法、現金流量法、清算價值估計法等。目前比較常用的定價方法是凈資產法和現金流量法，但這兩個方法在估值時對貼現率選擇和對未來現金流量的估計存在很強的主觀性偏差，如對于盈利能力具有較大不確定性的企業，例如金融機構對于盈利能力不確定的企業進行估值時，往往存在偏差，這樣就會造成估值與實際價值存在很大的偏差，不可避免的給并購產生支付風險。
2、融資風險企業并購需要大量的資金的支持，然而企業很難完全利用自由資金來完成并購過程，主要還是以融資為主。但單一的融資方式難以解決融資所需要的大量資金，在這種情況下，企業選擇了多種融資方式結合，在多種籌資方式進行并購的情況下，企業就面臨著融資結構風險。企業融資方式主要有內部融資和外部融資。內部融資是指收購企業利用留存盈余進行并購支付，其對應的支付方式主要是現金支付方式。外部融資渠道主要是股票融資，債券融資，杠桿收購。企業并購的融資決策會影響企業原有的資本結構，引起企業并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金的差異。企業并購的融資問題由不同融資方式產生，如債務融資下，財務杠桿過高就會增加企業的債務，并購后利息負擔過重可能影響正常的生產經營，無法達到預期的經營效益，產生足夠的現金流，企業將面臨嚴重的財務危機。
3償債風險
融資風險在一定程度上決定了償債風險。償債風險是指由于并購后企業的未來現金流量的不確定性，缺乏足夠的資金還債使得資本結構惡化，負債比例過高而導致破產倒閉的可能性。并購方在選擇支付方式時，一般有現金支付、股權支付與杠桿支付等方式，償債風險在采用現金支付方式的收購行為中表現得尤為突出。如果并購方融資能力較差，會降低企業的流動比率，進而影響其短期償債能力。如果收購方將短期貸款用于并購，一旦外部融資條件發生變化，將會出現償付危機。償債風險是因為收購方在收購中所付代價過高，舉債過于沉重，就會導致其收購成功后付不出本息而破產倒閉。
4、財務整合風險
并購方取得目標公司的經營控制權還只是完成了并購的第一個階段，接下來還必須對并購后的公司進行整合發展，而財務上的整合是極為重要的一環，財務整合是企業并購整合的核心內容，是發揮企業并購所具有的財務協同效應的保證。從某種意義上說，它關系到并購的目的的實現。
財務整合風險指并購后并購方無法使整個企業實現財務協同，具體表現在：一是不能妥善解決并購中諸如股價、融資等引起的潛在風險問題；二是不能盡快處理目標企業的不良資產問題，從而不能達到預期并購效果，而使自身業績遭到嚴重影響的風險。
5、不規范的中介機構帶來的風險
我國的投資銀行等服務于企業并購業務的中介機構信息內容較滯后，往往不能為主并企業提供準確有效的信息及咨詢服務，從而加大了主并企業由于信息產生的財務風險。
二財務風險的成因
并購財務風險的成因是未來結果的不確定性，財務風險的成因有很多，但主要的成因是市場信息不對稱和整合不力。信息不對稱是影響企業并購財務風險的基本因素，整合不力是產生財務風險的重要因素。
1、市場信息的不完全性和不對稱性
并購價格的制定是比較復雜的，制定并購價格的基礎是對目標企業資產負債等財務狀況的深入了解。然而在現在的市場，各類信息不可能完全共享，目標公司與并購方之間存在信息不對稱，目標公司擁有完全的信息，而并購方很難獲取到足夠的信息，特別是一些非公開的信息，對于目標公司估價可能很重要，但并購方可能難以獲得。目標企業對會計信息的人為操縱可能會誤導信息使用者。在企業對外形成其財務報表之前，信息提供者往往對信息使用者所關注的財務狀況等進行仔細分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業財務狀況的期望。
2、并購后財務整合不力
財務整合關系并購的成敗，企業并購整合的成功與失敗對應著財務整合的成功與失敗。當并購方將目標企業接管過來后，最主要面臨的就是整合問題。
企業財務整合不力也是并購產生財務風險的重要原因。如果在后期的財務整合不力，由于并購企業在并購時存在估價偏高問題，并購方將面對因高負債而引起的資本結構變化等問題都將出現。從前面分析可以知道，任何一例并購活動均不可避免地涉及大量資金的運用，而任何一種資金的來源渠道都存在潛在的財務風險。當企業采用某種或某幾種融資方式實現并購后，將分別面對不同的問題，如果處理不當，將會導致財務整合的失敗，并引致并購的失敗。
三、風險規避
1、目標企業估值風險的防范
(1)改善信息不對稱狀況
合理確定目標企業的價值，必須改善信息不對稱狀況。產生目標企業價值評估風險的根本原因是并購雙方信息不對稱狀況。企業在并購前應該對被并購企業進行詳盡的審查和評價，并且并購企業應盡量避免惡意收購。有些目標公司會刻意的隱瞞自己的財務狀況，造成其披露的財務狀況失真，這種情況下，并購方極易跌入并購的財務陷阱。并購方在收集目標企業的信息時，要十分謹慎的分析和審查目標公司的財務狀況。
(2)關注表外資源
不要過分的看重財務報表，要關注表外資源。并購中的財務陷阱很多來源于在并購過程中對企業財務報表的過分相信對于財務報表，企業應對目標企業利潤表進行詳盡的分析，分析其是否存在虛增收入，負債，是否存在關聯交易。
財務報表固然重要，但是表外資源也不容忽視。通過仔細的調查分析，我們才能發現許多公開信息之外的信息，他們對企業經營有著重大潛在影響，比如售后回租、應收賬款的抵借以及集團內部相互抵押擔保融資、債務轉移等等我們應重點調查。
(3)審慎評估目標企業的價值
采用合適的方法，審慎評估目標企業的價值。企業價值評估的方法目前主要有相對價值法、貼現現金流量法、賬面價值法等，每一種方法所依賴的會計信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，因此，并購方應結合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法，使目標企業價值評估接近其實際價值，提高并購的成功率。所以建立嚴密的信息收集和傳遞系統對于正確評估目標企業的價值尤為的重要。
2、融資風險和償債風險的防范
由于融資風險在一定程度上決定著償債風險，所以這里將這兩個風險一起討論。合理安排融資方式，科學決策資本結構合理搭配不同融資渠道，保證資本結構合理化。企業在制定融資決策時，積極開拓不同的融資渠道。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當的比例。通過將不同的融資渠道相結合，做到內外兼顧，以確保目標企業一經評估確定即可實施并購行為，順利推進重組和整合對于可能出現的資金超支風險，并購企業可采取以下措施加以防范：企業可以對并購需要的資金進行大概預算，做到在保證企業現有經營活動正常進行的前提下，確保企業進行并購活動所需資金的有效供給這就需要企業對企業并購資金支出時間和支出數量做較為準確的估計，保證到資金支出時間時有足夠的資金支出。
償債日的固定和未來現金流量的不確定性的沖突，要求資產流動性必須增強但資產的流動性增強又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產組合中。
3、財務整合風險的防范
(1)妥善處置目標公司資產
保持現金流動性對于并購是很重要的，由于企業并購速度不符合自身經濟實力，大量借用借人資金，而企業又無法產生足夠多的現金應付還本付息的需要，導致資金鏈斷裂，這是并購戰略失誤表現出來的財務問題。
解決現金不足可以通過資產債務的整合：并購后的企業要實現資源優化配置，必須剝離低效率資產，提高資產效率和資產質量，提高核心競爭力和投資回報率。對流動資產、遞延資產及其他資產的整合則主要通過財務處理進行。對固定資產的整合，進行剝離和吸收，一是處置與核心業務能力不相關的資產，二是整合與核心業務相關的資產。并購方在完成并購后，應妥善處理被并購企業財產，根據流動性不同，分別對待長、短期資產。實際工作中可以變現與核心業務不相關的資產，將不符合經營戰略的資產出售，用以償還融資所引起的債務，也可采取各種方式將不良資產轉讓出去，以降低財務風險。
(2)進行多元化經營分散風險
企業采取多元化經營、多方投資、多方籌資，吸引多方供應商、爭取多方客戶以分散風險的方式。把所有的雞蛋分散在各個籃子里，形象地說明了進行多元化投資與經營對分散財務風險的作用。多元化投資與經營作為分散財務風險的一種重要手段，可以減少企業的風險損失。但是它也不是萬能的，如果不切實際地搞多元化投資與經營，涉及過多產品或項目，主業不突出，不僅不能分散風險，反而會使企業遭受滅頂之災，巨人集團就是例子。
(3)設立并購基金，有效的防范財務風險
按照穩健性原則，平時在企業內部分期建立起各種風險基金，當特定的財務風險發生并由此造成損失時，就用這些風基金予以補償。在并購活動中，可以為并購活動可能產生的風險設立一定的風險基金，以應付并購活動遇到的不確定性。該策略主要用于并購整合階段。
此外還可以積極參加社會保險，建立健全企業風險轉移機制；實行一業為主多種經營建立健全企業風險分散機制，及時分散和化解企業財務風險；建立健全企業的積累分配機制，及時足額的增補企業的自有資金，壯大企業的經濟實力，提高企業抗擊財務風險的能力。
(4)必要的時候舍得放棄
幾乎所有的并購企業對并購都抱有美好的期望，但如果目標不能迅速實現，并購成本超出預期，那么放棄并購不失為一個明智的選擇。并購后，如果出現某些預料之外的情況，使得并購整合的結果與原來設想的并購方案結果差距較大，或者因企業的外部環境發生變化而使并購的目標不能實現，企業應果斷撤資，以防范財務風險，避免持續下去造成更為嚴重的損失。并購方可通過整體出售目標企業，從未來的現金流人中獲利，用于新的投資項目，緩解財務危機，或借以本企業戰略更加集中，增強自身的競爭能力。也可將目標企業的部分產權按股權可達到將目標企業整體出售的效果。
表外融資論文范文6
摘 要 隨著世界經濟貿易一體化的不斷深入和中國經濟的快速發展，融資租賃作為融資工具和廠商設備的促銷手段，在國內金融市場中表現出了巨大的市場增長潛力。但租賃公司操作實踐中風險管理意識淡漠、風險管理水平落后、風險防范措施單一都制約了融資租賃行業健康、有序的發展。本文就融資租賃業務的模式創新為題進行深入的分析，以IPO業務模式為例探討我國融資租賃業發展。
關鍵詞 融資租賃 業務模式 IPO 風險控制
發達國家的發展實踐證明，融資租賃業是服務領域的一種新興產業，能適應不斷變化的市場的需求。具有很強的生命力，在促進國民經濟發展中有著特殊作用。目前，在國際資本市場上，融資租賃已經成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式，全球近三分之一的標的物投資是通過這一方式來完成的。因此，在西方發達國家，融資租賃被譽為21世紀的朝陽產業。
一、融資租賃業務的模式創新點
當前，創新融資租賃日益成為業界人士探討的熱點話題和前沿問題。在與創新融資租賃相關的諸多問題中，究竟創新在那些方面，現總結如下：
1.融資租賃功能的定位上的創新
準確的功能定位是融資租賃業發展的關鍵，也是融資租賃業能否健康成長的基本前提。創新融資租賃就是要在功能上充分挖掘、放大除融資以外的其它功能。融資租賃的功能，從宏觀上講，具有拉動內需刺激消費，調節宏觀經濟促進經濟持續發展，引導資本合理有序流動等三大功能。融資租賃的功能，從微觀上講，具有擴大投資、促進銷售、節稅、表外融資、盤活存量、推動技術改造、緩解債務負擔、增加資產流動性和強化資產管理等九項功能。融資租賃講到底是一種貿易服務，這種服務不僅給承租人提供融資、融物的便利，還給廠商提供銷售時的金融服務，給企業提供資產管理服務等多項服務。
2.融資租賃風險的偏好上的創新
打破常規融資租賃的模式，使出租方和承租方成為利益共同體、命運共同體，勇于承接高風險，在整個項目的開發營運過程中，積極參與，擔任出租人和管理人雙重身份，最終取得租金、傭金和利潤分成的好收益。這是傳統租賃無法取得的利潤，也是對風險偏好的酬勞。
3.融資租賃主體的知識結構和能力結構上的創新
租賃作為“大金融”5大支柱之一，把商業信用與銀行信用緊密結合，融資與融物緊密結合，在現代金融產業中，租賃占據著與銀行、保險、信托、證券同樣重要的地位，并有凌駕于這四者之上的趨勢?，F代租賃作為一種特殊的融資方式和交易方式，既是資本密集型更是智力密集型和知識密集型，租賃業的從業人員必須具備高文化、高素質，平庸之輩沒有立足之地。
二、IPO模式分析
IPO全稱Initial public offerings（首次公開募股），是指某公司首次向社會公眾公開招股的發行方式。通常，上市公司的股份是根據向相應證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。
（1）上市間隔，新股發行到上市間隔時間不應少于半年。以往，新股發行到上市一般只有半個月時間，少數只有短短一個星期。一、二級市場巨大的差價以及新股認購不敗的神話，讓一級市場的投資人近乎瘋狂，獲取利益的沖動造就了不論企業質地優劣、短線拆借巨額資金狂購新股的虛假繁榮，這樣的不正?，F象產生的所謂市場化報價將可能高得離譜。而一旦新股發行后鎖定期超過半年，投資者就會充分考慮機會成本， 為防止可能造成的虧損，一級市場投資人必須仔細考察企業的基本面，若新股發行價格過高，極有可能無人問津，申購新股的市盈率也會漸趨合理。只有這樣才能有效抑制投機，避免盲目報價， 鼓勵優質優價、長期投資的市場理念。
（2）交易規則，逢新必炒，已成為中國股市的一大特色。由于未設漲跌停限制，各路莊家憑借資金實力，上市當天將新股價格拉升100％甚至200％都不足奇怪，這樣的個股往往會走上價值回歸的漫漫熊途，對二級市場造成極大的傷害。因此，新股上市第一個月的交易應實行漲跌停板差別化制度，避免盲目投機，抑制過渡炒作。即漲停板為1％，跌停板為10％。
（3）流通規則，凡今后發行上市的新股一律實行全流通，絕不能留下新的隱患。當新股發行結束滿半年上市時，即實行全流通，嚴厲打擊高價發行、盲目認購新股的市場投機行為。
（4）連帶責任追究，要對會計師事務所和主承銷商實行嚴格的法律約束。新股發行前由主承銷商向一級市場投資者對企業的經營情況進行分析和預測，好讓投資者按質論價。如果發現財務報表造假，則除對相應的注冊會計師以刑法追究外，同時應將該會計師所在的會計事務所整體實行終身市場禁入，承擔連帶責任。為避免虛假盲目陳述誤導投資者，監督發行人和有關券商切實履行承銷中介的職責和義務，若由主承銷商預測的近二年財務收支情況與企業實際經營成果差別較大時，除追究有關責任人的刑事責任外，對于主承銷商也應當實行終身市場禁入。
三、結語
由于融資租賃業務是一個涉及面廣、綜合性強的行業，其觸角可以滲透到許多領域，這當中有許多模式值得探索，有許多理論值得研究，各國的融資租賃模式和理論也都因其條件和發展各異而各不相同。但有一點是相同的，那就是持續創新。只有大力開拓具有巨大市場潛力的多元化創新業務，才能滿足承租人復雜多樣的市場需求，才能為融資租賃公司的業務經營注入活力，才能大大提升融資租賃業的市場競爭力。全方位服務深化和改革創新是融資租賃的生命力所在。
參考文獻：
[1]俞開琪.中國租賃企業的現狀、發展與競爭.中國租賃網.2004.11．
