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各融資企業的融資方式范文1
關鍵詞:企業;融資方式;選擇;類型;現狀;措施
隨著市場經濟的不斷發展和完善,有越來越多的融資方式可供企業選擇,由于不同的融資方式,其融資難易程度不同、融資成本有高低之分、籌集資金的規模不同等方面的差別,企業對融資方式的選擇也逐漸成為人們關注的重要課題。
一、企業融資的方式
通常情況下,企業的融資方式從來源上可以分為內源融資和外源融資。
內源融資主要是指通過的企業內部生產經營活動產生的現金流量來轉化為企業的投資,即將留存收益和折舊作為企業擴大規模的資金進行投資的過程,內源融資不需要企業支付利息或者股息,成本比較低,并在股權結構不變的前提下,實現企業的融資目的。內源融資一般取決于企業的盈利能力和利潤水平,具有低風險性、低成本性和自主性的特點,是促進企業不斷發展壯大的重要因素,往往作為企業首選的融資方式,當內源融資獲得的資金無法滿足企業需求時,企業才會通過外源融資方式獲得資金。
外源融資主要是指從企業外部獲得企業發展的資金,并轉化為自身投資的過程,一般按產權關系可以將外源融資劃分為權益融資和債務融資。其中權益融資又可以分為私募股權和公募股權,私募股權是指向特定的投資者發行股票而籌集資金的過程,公募股權是指向社會公眾發行股票而籌集資金的過程,權益融資不需要到期還本付息,沒有償還資金的壓力,一般被稱為企業的永久性資本。債務融資又可分為銀行貸款、公司債券、融資租賃、商業信用等,除靠企業間的商業信用進行的短期融資外,其他債務融資一般都要求企業定期還本付息,企業面臨的壓力較大,融資成本較高,而企業的財務風險也主要來源于債務融資。外源融資使企業籌得的資金遠遠高于內源融資,尤其是需要籌集大量資金的企業,單純的內源融資無法籌集企業所需要的全部資金,往往還要采取外源融資的方式。
二、我國企業融資方式選擇的現狀
由于資本市場的不完善,我國企業的融資方式選擇出現了不少問題,其現狀不容樂觀,主要表現在以下方面:
(一)過度依賴內源融資
內源融資由于是企業內部的自有資金,并且沒有定期還本付息的壓力,也沒有增加財務風險,是企業籌資的首選方式,許多企業基于如上考慮,往往不考慮企業的發展要求和資金需求,過度依賴內源融資,而限制了企業的發展,有的企業甚至多年來外源融資一直都比較低,只是利用一些企業間的商業信用或短期銀行借款來獲得資金,這樣使得企業的周轉資金不充足,經濟效益也較低,企業常年得不到較大規模的發展,有的甚至在激烈的市場競爭中慢慢地萎縮直至消失。
(二)過于偏好股權融資
在西方資本市場比較完善的環境下,企業按照融資成本由低到高的融資順序一般是:內源融資、債務融資、權益融資,但在我國由于資本市場發展的還不夠完善,企業的融資順序一般是:內源融資、權益融資、債務融資,而過于偏好權益融資,企業在不得已的情況下,才會考慮債務融資。許多企業的管理層認為權益融資可以獲得巨大的資金,并將其作為企業的永久性資本,也沒有到期還本付息的壓力,可以根據企業的經營狀況決定年底是否發放股利,有利于企業的發展,而忽視了權益融資的缺點和債務融資的優點,從而導致企業偏好權益融資。我國的證券市場發展不完善,上市公司的退出機制不健全,證券市場還沒有發展到真正市場化,融資主體不能自由的進出,只要經營失敗的公司沒有退出,它在市場上仍然有經濟價值,而許多實力比較強的公司卻不能入市,使得證券市場的投機者甚多,權益融資的成本無法得到體現,導致了公司對權益融資的偏好。
三、改善我國企業融資方式選擇的措施
企業的融資方式選擇是每個企業都會面臨的問題,合理的融資方式選擇應該根據國家的相關政策以及企業的具體情況,因此,企業在選擇融資方式時,應該綜合考慮其未來發展規劃、行業特點、財務狀況以及對資本結構的考慮,而不應該被當前的融資方式選擇的現狀所迷惑,改善企業融資方式選擇的措施主要有以下幾點:
(一)加強對內源融資的認識,合理確定企業的內源融資
企業應該加強對內源融資的認識,不能片面地認為內源融資是企業的自有收益而沒有資本成本,內源融資的資本成本是機會成本,是作為企業的融資資金而喪失的其他獲利機會。同時,企業應該考慮資本結構的合理性,而確定企業內源融資的數額,而不是將企業所有的留存收益或折舊都轉化為企業的投資。合理利用內源融資方式不會增加企業的財務風險,還能使企業以較低的資本成本創造更多的利潤,并能促進企業規模的不斷擴大,因此,企業應該對外源融資有正確的認識,并根據企業的收益狀況合理確定企業的內源融資金額。
(二)發展債券市場,擴大債券融資
由于企業過度偏好權益融資,使得債務融資沒有的到很好的利用,我們應該大力發展債券市場,主要從以下方面入手,為企業融資創造良好的環境:第一,加快債券市場的改革,目前我國對債券市場的限制較多,例如,債券的發行額度、債券發行政策限制、債券發行的審批制等,這些都是制約債券市場不斷發展的因素。企業債券是企業的一種融資方式,只要其行為沒有違背債券發行的相關規定,相關主管部門應該批準,債券發行應逐步由審批制向注冊制或核準制發展。同時對企業募集的債券資金的使用不再限制,只要企業有很好的投資項目和機會,就可以使用債券募集的資金,不僅能提高資金的使用效率,還能使企業的資金使用更加靈活。第二,完善債券市場的相關法律法規,保障債券市場和債券流通市場的發展和完善。目前我國的企業債券市場還不健全,關于債券事前和事后的相關規定還是缺失的,這使很多企業和投資者沒有意識到事前與事后事項的重要性,而引起不少的糾紛。因此,我們應加強債券市場相關法律法規的建設,使債券市場有法可依,從而為債券市場創造良好的發展環境。第三,應制定比較靈活的債券期限,以利于企業各種投資的需要。目前企業債券的發行期限都比較單一,不僅限制投資者的投資,也限制企業對吸收債券資金的利用。制定靈活的債券期限,能吸引更多的投資者,同時能更好地滿足企業不同投資資金的需求。第四,規范債券利率,使其向市場化轉變。目前按照相關規定,企業債券利率不能高于同期銀行存款利率的40%,這樣的規定使得收益與風險的對等性無法被體現出來,使很多投資者失去投資債券的興趣。只有將債券利率市場化,才能滿足不同的風險愛好者的投資需求,吸收更多的資金。
(三)明確融資方式選擇的一般方法
企業融資方式選擇的一般方法是通過每股收益的變化來確定的,合理的融資方式能夠提高每股收益,反之,不合理的融資方式則降低每股收益,這種方法并不是絕對的,是在一定的假設條件下才能成立,因此,企業應該明確融資方式選擇的這一方法,并在實際的選擇過程中將其作為重要的考慮因素。
(四)較全面的考慮各影響因素
企業融資方式的選擇過程是一個非常復雜的,除了要考慮各融資方式的優缺點外,還應考慮現行的相關政策、企業的實際情況、企業的行業特征以及該融資方式對企業未來產生的影響等,因此,企業在做出選擇之前,應該全面考慮各種影響因素,最終選擇對企業發展最有利的融資方式。
對于企業融資方式的選擇,由于各企業的規模、所處行業、生產經營活動、產品特性等特點各不相同,不同的企業應該根據其實際情況進行選擇,合理的融資方式選擇,是在符合企業實際情況和了解各融資方式優缺點的基礎上,經過一定的分析研究做出的。選擇合理的融資方式,不僅能使企業獲得其發展需要的資金,還能對資本結構做出相應的調整,降低企業的財務風險,進而促進企業實現價值最大化的目標。
參考文獻:
1、云星華.企業融資方式的比較與選擇[J].當代經濟,2010(2).
2、張萌,趙國強.我國企業融資方式的選擇[J].時代經貿,2008(6).
各融資企業的融資方式范文2
【關鍵詞】 新形勢 施工企業 融資方式 理性選擇
一、引言
1、施工企業融資方式的內涵
融資方式，也稱為融資渠道，是企業籌集資金的方法和過程。施工企業的融資方式，是指施工企業根據所處經濟環境及自身所需資金情況，通過債務性融資方式及權益性融資方式等一系列方法和手段，籌集企業發展所需資金，保證企業正常運轉、健康發展的過程。施工企業健康的融資方式可促進企業的發展，不良的融資方式可能會使企業面臨資金鏈的斷裂。
2、新形勢下，施工企業融資方式研究的必要性
在“十三五”新形勢下，施工企業融資面臨巨大挑戰。隨著BT、BOT、TOT、PPP等新項目承包模式興起，施工企業更需要籌集到足夠資金來支持項目開展。在新形勢的挑戰下，研究施工企業融資方式具有重大理論意義與實踐意義。從理論方面來說，關于“十三五”新形勢下施工企業融資方式的研究鮮有出現，本文可以填補相關理論空白。從實踐方面來說，本文通過提出施工企業在新形勢下融資方式的理性選擇，可更好地進一步指導施工企業把握機遇，迎接挑戰，完成戰略轉型。
二、現階段我國施工企業融資困境
1、融資渠道單一
現階段，我國施工企業面臨的主要融資困境就是融資渠道單一。首先，施工企業規模大，需要大量流動資金來周轉，這也就決定了我國施工企業融資數量大、融資任務重的結果。其次，我國大部分施工企業采用的融資方式主要為原始方式，或從企業內部進行融資，這就造成了我國施工企業融資渠道單一的困境。在“十三五”經濟轉型的新形勢下，施工所需人力資本與原材料價格不斷波動，融資渠道單一所造成的困境尤為突出。最后，施工企業單一的融資渠道會導致我國施工企業融資數量小、資金周轉困難，從而影響施工進度。因此，在“十三五”新形勢下，解決我國施工企業融資渠道單一的問題是施工企業走出融資困境的必經之路，也是關鍵一步。
2、資金來源不穩定
我國施工企業還面臨資金來源不穩定的融資方式難題。造成此種現象的原因有很多，例如：部分施工企業不能建立健全企業信息資源管理，導致部分金融機構對其持觀望態度;部分施工企業自身會計太過薄弱，導致信貸雙方間矛盾激增;部分施工企業專業財務管理人員缺乏，導致相關欺詐和賄賂等行為;部分施工企業做BT項目風險過大，長期收不回代墊資金，資信度下降，導致金融機構不敢向其再次發放貸款。以上種種原因，導致了施工企業沒有固定資金來源，從而造成了施工企業融資困難;施工企業的融資困難也加劇了其不能進一步健康發展，從而造成惡性循環。
3、缺乏第三方擔保
采取原始方式及向施工企業內部融資的數量畢竟有限，部分施工企業尋求銀行等金融機構的融資，但這種融資方式也使施工企業走入了困境。一方面，施工企業屬于勞動密集型行業，其資產絕大部分為流動性的施工設備，導致其相關土地或房屋等固定資產較少。在進行資質審查時，缺乏相關抵押資產，資信度較低。另一方面，如果施工企業想向銀行等金融機構申請貸款，要么將不動產的60%的評估值作為抵押，要么就要有第三方企業愿意向銀行提供擔保。然而，在許多施工企業向銀行申請貸款的過程中，正是由于缺乏第三方擔保，導致最終向銀行等金融機構融資失敗。總之，施工企業如果想向銀行等金融機構進行融資，必須提高自身實力，提高資信度，否則就要積極尋求第三方進行擔保。
4、政府政策不夠完善
以上三個方面是基于施工企業自身而言，導致其融資方式存在困境。從宏觀角度而言，政府出臺的關于施工企業融資渠道的政策不夠完善，也是造成施工企業融資困境的原因之一。第一，盡管政府已經出臺了相關政策，但是政府對施工企業政策的制定并非十分完善。第二，施工企業的融資問題并沒有引起政府的足夠重視。因此，政府不能全方位多角度地引導施工企業走出融資困境、健康發展。第三，政府對施工企業效益的重視超過了對于其融資的重視，但沒有足夠的資金支持，就不能產生相關的效益。所以政府政策不夠完善是導致施工企業融資困境的基本原因之一。從實際情況來看，政府對施工企業足夠重視、制定完善的融資政策是幫助施工企業走出融資困境的重要力量。
三、新形勢下施工企業融資方式選擇的原則
在“十三五”的新形勢下，欲幫助施工企業走出融資困境，須遵循以下科學的原則。
1、量力而行原則
施工企業融資并非越多越好，而是應該量力而行。企業融資規模過大，極易造成資金閑置，多余的資金還易導致相關財務人員或領導的貪污舞弊行為。另外，增加的融資成本也不可小覷。融資規模過小，則會造成施工企業資金周轉緊張，不能正常運作。因此，在施工企業開始融資之前，根據企業實際情況確定適宜的融資規模，量力而行的原則對施工企業健康融資極為重要，是其融資方式選擇的基本原則之一。
2、融資成本最低原則
眾所周知，施工企業在進行融資時，無論選擇何時融資、何地融資，無論選擇何種融資方式，都要付出相應的成本。融資費用和使用費用共同構成了企業的融資成本。施工企業在選擇融資方式時，要注意遵循融資成本最低原則，在合法合規的情況下，將企業的融資方式進行有效的組合與排序，在所選范圍內，由低到高選擇融資方式。力求在獲得同等融資效應的同時，付出成本最小。
3、結構合理原則
施工企業在選擇融資方式時應注意，資本機構合理才有可能實現企業最終的財務目標。施工企業融資結構合理的主要標準為：在企業融資總成本最小的同時，是否能做到企業價值最大?？傮w而言，企業融資時，收益與風險并存。企業不能僅僅考慮融資收益，也不能僅僅考慮融資成本，而是應該將二者結合起來，權衡考慮，結合結構合理原則，最終確定施工企業的融資方式。
4、擁有控制權原則
在“十三五”的新經濟形勢下，施工企業的融資行為不能使其喪失相關對企業的控制權。如果施工企業在融資過程中，因為融資方式選擇不當而喪失相關控制權，則會嚴重影響施工企業的主動性、獨立性。因此，在選擇融資方式時，施工企業的管理者一定要熟知并準確把握各融資方式的風險與收益，從而做出理性科學的融資選擇。
四、我國施工企業新形勢下融資方式的選擇
通過以上對施工企業融資現狀存在的困境分析，我們將結合新形勢下施工企業融資方式選擇的原則，給出以下針對性建議。
1、拓寬融資渠道
施工企業想在“十三五”新的經濟形勢下做出科學理性融資方式的選擇，拓寬融資渠道是關鍵。施工企業可以從以下幾個方面著手：第一，積極學習融資理論，不斷創新，科學拓寬融資渠道，探尋適合自身發展的融資方式。第二，拓寬民間融資渠道，實現施工企業的跨越式發展。在合法合規的情況下，施工企業可積極尋求有效民間融資渠道，以促進企業健康發展。第三，向協作單位尋求融資幫助。施工企業首先需要與合作單位建立良性合作關系;之后要充分了解并利用協作單位的投資需求;最后施工企業可通過加強與協作單位的合作關系，從而達到自己融資的目標，拓寬融資渠道。
2、適當降低融資成本
融資對象的大體可以分為股權融資、債券融資以及企業中一小部分的留存收益。在“十三五”的經濟新形勢下，施工企業必須在不同融資方式之間權衡后，做出理性選擇，將總融資成本降到最低。施工企業參考以下做法：首先，借鑒外國的優秀融資理論，例如“優序融資理論”;其次，基于施工企業實際情況，在股權融資與債券融資間進行合理均衡，選擇融資成本較低的融資組合方式;最后，必須指出的是，施工企業不能只顧降低融資成本，必須在降低融資成本時，充分考慮融資收益與風險，做出理性選擇。
3、政府充分重視施工企業融資方式的選擇
政府是企業發展的根本保證。只有政府充分重視施工企業，施工企業在選擇融資方式時才會科學理性，游刃有余。政府可以從以下幾個方面加強對施工企業融資方式的引導：第一，建立健全與施工企業相關的法律法規。法律法規的健全是企業發展的基石，使企業在發展時有法可依，井然有序。第二，建立健全擔保制度。政府幫助企業建立良性互助擔保制度，是施工企業科學融資方式良性循環的開始。
4、使用新型融資方式
在新形勢下，施工企業想在融資方式做出理性選擇時，可適當使用新型融資方式。例如PPP融資模式，即公私合營模式。PPP融資模式有諸多優點：第一，有效緩解施工企業資金緊張的問題，施工企業只用少量資金啟動項目。第二，有效消除費用開支。調查數據顯示，施工企業使用PPP項目可為政府部門節約17%的費用，同時節省企業開支。第三，政府部門和施工企業可優勢互補，彌補對方不足。第四，風險分配合理。與BOT模式相比較，PPP模式可有效實現風險分配，使風險分配更加合理。但是專家指出，使用新型融資方式時，施工企業需熟悉各種新型融資方式的優缺點，深入了解其風險與收益，做好積極規劃，理性選擇。
五、結語
在“十三五”經濟新形勢下，企業融資方式也會不斷創新和發展，但由于施工企業具有其自身獨特性，更需要在眾多融資方式中做出科學理性的選擇。施工企業不能盲從，不能跟風，通過以上分析和科學原則的確立，根據自身實際情況及政府宏觀經濟政策，做出理性融資方式的選擇，以提高企業整體競爭實力，實現企業長期戰略目標，順利完成新形勢下企業戰略轉型。
【參考文獻】
[1] 熊兵：經濟新常態下的施工企業融資模式及應用[J].管理觀察，2015（6）.
各融資企業的融資方式范文3
色關聯度評價法建立融資方式有效性評價模型，對安徽中小企業的
主要融資方式進行了評價。
關鍵詞：融資方式 灰色關聯度 融資效率
近年安徽經濟的增長中小企業起著越來越重要的作用，具體體現在經濟結構的優化與就業崗位的提供上。但省內對中小企業的金融支持力度卻與中小企業貢獻嚴重不對等[1]。為此，需要究其影響因素，構建評價模型，以期更好地進行綜合評價，促進中小企業良性循環。
1 中小企業主要采用的融資方式
1.1 內源融資 內源融資主要由留存收益和折舊構成，是公司在經營活動中從內部融通的資金。內源融資具有原始性、自主性、低成本等特點，但受中小企業自身規模的限制，其所積累的資金量并不能滿足企業發展的需求。
1.2 銀行貸款 銀行貸款是中小企業融通債務資金的一種基本途徑。中小企業對于銀行來說是不透明、信息不均衡的，它對中小企業的融資構成了實質性的影響。就目前省內來說，金融機構在向中小企業提供貸款上存在著管理機制有待完善、貸款地區間發展不均衡等問題[2]。
1.3 發行股票 中小企業經營規模小，與國家規定的準入標準有著較大的差距，即使是創業板，對廣大中小企業來說，進入門檻依然偏高。
1.4 民間融資 民間融資是出資人與受資人之間，在國家法定金融機構之外，以取得高額利息和資金使用權并支付約定利息而改變資金所有權的金融行為。由于其游離于國家正規金融機構之外，不受法律的保護，融資成本較高，風險較大。
1.5 私募股權 私募股權，是指投資于非上市股權或上市公司非公開交易股權。私募股權規模大小與企業大小無關，其參與主體有三方，分別是作為融資方的中小企業、投資方和中介機構。私募融資有較大的空間，中國證監會2012年推出了中小企業私募債，沒有融資門檻，重點關注企業自身的成長潛力，主要由中介機構自己去找發債方和投資方，這極大的改善了融資結構，有助于解決中小企業融資難問題[3]。
2 中小企業融資方式有效性分析
2.1 構建融資效率的層次結構模型 層次結構模型是在深入分析問題的基礎上，根據問題的因果關系至上而下的將相關因素分解成目標層、準則層和方案層。結合本文的評價目標，企業融資方式有效性評價為目標層。融資成本、資金利用率、資金使用自由度、融資風險、機制規范度和治理影響六個影響因素作為六項評價指標構成準則層[4]。內源融資、銀行貸款、發行股票、民間融資和私募股權五種融資方式構成方案層。在六項評價指標中，融資成本和融資風險與融資有效性成反向關系，其余評價指標則與其成正向關系。
2.2 構造判斷矩陣 判斷矩陣是用以確定準則層中影響因素對目標層的權重系數。判斷矩陣被用來描述n個因子進行對比判斷后對事件的影響大小關系。根據判斷矩陣計算出的特征值，可以衡量對應的每個因素對上一目標的影響程度。為了判斷計算出的權重是否合理，可以用隨機性指標CR=CI/RI來進行判斷，當CR
調研組邀請了安徽相關企業的10名管理層成員組成了評審專家組，根據六項影響因素對企業融資方式有效性影響程度大小依次進行兩兩比較，并確定評分值，最終得出判斷矩陣。準則層中的六項影響因素資金利用率、資金使用自由度、融資風險、機制規范度、融資成本和治理影響分別用N1、N2、N3、N4、N5和N6表示，方案層中的內源融資、銀行貸款、發行股票、民間融資和私募股權分別用M0、M1、M2、M3和M4表示。專家成員構造的W-N判斷矩陣如表1所示：
根據以上的W-N判斷矩陣，通過Matlab軟件編寫程序來計算矩陣的特征值，計算得出準則層的權向量X=（0.2996，0.1713，0.0384，0.0834，0.3128，0.0945），X的一致性檢驗結果CR=0.0264
專家組成員一致認為內源融資的有效性是最高的，所以下面僅對余下四種融資方式進行相關的評價。專家組各成員逐一將銀行貸款、發行股票、民間融資和私募股權對六項因素的影響程度作了比較，按相同的計算原理計算出權重系數，構造了以下判斷矩陣（見表2至表7）。
注：CR=0.0444
上述計算顯示所有的CR均
2.3 灰色關聯度分析
灰色關聯度分析是依據各因素數列曲線形狀的接近程度做發展態勢的分析。在系統發展過程中，如果兩個因素同步變化程度較高，則可以認為兩者關聯較大；反之，則兩者關聯度較小。上述分析中每種融資方式的影響因素特征參數組成了一個特征向量，形成了各種融資方式的特征矩陣。
根據本文對準則層影響因素（n=6）的設定和對方案層融資方式的選取（k=4），結合前面的計算結果，可求出典型特征矩陣：
TK=TK1TK2TK3TK4=0.5693 0.4764 0.272 0.4768 0.1085 0.05910.0609 0.1152 0.4829 0.2696 0.0478 0.12030.2643 0.3493 0.0882 0.174 0.6439 0.56830.1055 0.0591 0.157 0.0795 0.1998 0.2523
同理，得出由影響因素重要程度值構成的待檢驗方式向量：
X=（0.2996，0.1713，0.0384，0.0834，0.3128，0.0945）
我們可以通過待檢方式向量與融資方式向量之間的關聯度的計算，得到關聯度序列。將關聯度序列從大到小依次排列，確定影響大的主導因素，就可以為融資有效性評價提供依據。
以X為母元素，Tki（i=1，2，3，4）為子元素，對X做初始化處理：
X=（■，■，■，■，■，■）
=（1，0.572，0.128，0.278，1.044，0.315）
TK1=（0.5693，0.4764，0.272，0.4768，0.1085，0.0591）
TK2=（0.0609，0.1152，0.4829，0.2696，0.0478，0.1203）
TK3=（0.2643，0.3493，0.0882，0.174，0.6439，0.5683）
TK4=（0.1055，0.0591，0.157，0.0795，0.1998，0.2523）
計算差序列：
ΔKi（k）=|X（k）-TKi（k）| i=1，2，3，4；k=1，2，3，4，5，6
ΔK1=（0.4307，0.0956，0.144，0.1988，0.9355，0.2559）
ΔK2=（0.9391，0.4568，0.3549，0.0084，0.9962，0.1947）
ΔK3=（0.7357，0.2227，0.0398，0.104，0.4001，0.2533）
ΔK4=（0.8945，0.5129，0.029，0.1985，0.8442，0.0627）
求兩級最大差和最小差：
由表9可知TKi對X的關聯度為：
rK3>rK1>rK4>rk2
通過分析我們可以看出，在進行比較的融資方式中，融資效率高低順序依次為民間融資、銀行貸款、私募股權、發行股票。從資金來源的角度看，股權融資的融資效率要低于債權融資。結合目前安徽的經濟現狀，中小企業的融資方式按照效率高低的順序排列依次為內源融資、民間借款、銀行貸款、私募股權和發行股票。
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各融資企業的融資方式范文4
【關鍵詞】 中小企業 供應鏈 融資
無論是世界各國經濟發展還是中國經濟發展，中小企業在各國經濟發展中都起著非常重要的作用。目前中小企業占中國企業總數的99%以上，為城鎮勞動力創造了80%的就業崗位，提供了近70%的進出口貿易額，生產總值占全國生產總值的60%，它在促進社會經濟發展、提高勞動就業率等方面都起著越來越重要的地位，然而融資難融資貴是阻礙著這些中小企業健康發展的根本原因，特別是全球金融危機發生以來，各國政府和企業紛紛出現了各種不同的問題，使得中小企業的融資更加嚴峻。我國外向型中小企業受金融危機和后金融危機期間各種因素的影響，如政府出臺了有關存貸款利差政策、出口退稅政策、人民幣升值等影響，再加上中小企業自身就存在很多不足，導致商業銀行不愿意貸款給這些中小企業，進而使銀行對于中小企業貸款申請更加苛刻，抵押擔保要求更高，這無疑進一步加劇了中小企業融資難的困境。同時也降低了我國外向型中小企業的國際競爭力，促使中小企業對貿易融資的需求更加迫切，而傳統的貿易融資方式已不能滿足中小企業的需求，再加上我國資本市場并沒有外國資本市場那樣發達，中小企業不能通過直接融資來獲取資金以解決自己融資難問題，大多數還是要通過間接融資來獲取資金的，因此，促使供應鏈融資方式迅速發展。
一、供應鏈融資的含義及特征
1、供應鏈融資的含義
供應鏈融資是指銀行通過檢查整條供應鏈，基于對供應鏈管理程度和核心企業的信用實力的掌握，對其核心企業和業務上下游多個企業提供靈活運用的金融產品和服務的一種融資模式。供應鏈融資扭轉了銀行不愿意貸款給中小企業的局面，以前無論政府采取怎樣的支持力度，總是沒能改善中小企業融資難問題，而供應鏈融資方式的出現恰好可以緩解中小企業融資難問題，是因為供應鏈融資是對供應鏈上的“1”家核心企業和“N”家企業進行融資，將供應商、生產商、經銷商等連接到一起，通過整個供應鏈上各個企業的分工與合作來實現整個供應鏈的不斷增值。所以，供應鏈融資也可以叫做“1+N”的融資方式。
2、供應鏈融資的特征
（1）資金供給方和資金需求方發生改變。首先，在傳統的融資方式中，由于中小企業沒有雄厚的資產做抵押或者是整體信用、財務狀況不是很好，導致了中小企業很難從銀行融到所需要的資金，而在供應鏈中，銀行是以整個供應鏈為審查對象并且以核心企業為出發點，給供應鏈的上下游企業提供金融服務，銀行有了核心企業的擔保，減少了對上下游中小企業融資的顧慮，解決了中小企業在生產、供應、銷售等環節中因缺乏資金而無法進行正常的生產經營活動。其次，在整個供應鏈融資過程中，所有的關聯企業變化相對較少，融資需求具有一定的穩定性，而且整個供應鏈的企業整體信用度相對較高，企業之間會互相監督，這樣可以減少銀行擔心中小企業會把借來的款項移作他用，因此，可以有效地保證了銀行的融資資金控制在?？顚Ｓ蒙希档土算y行在融資過程中一定的風險。
（2）銀行提供的融資資金直接還款來源具有一定的穩定性。在供應鏈融資中，銀行對貿易過程中所產生的應收賬款、貨物和物流等方面的控制，可以有效地控制銀行的資金回籠，保證了銀行的資金安全，降低了銀行的風險。
二、供應鏈融資與傳統融資方式的不同
1、兩種融資方式成員關系不同
如圖1所示，從銀行的角度看，供應鏈融資與傳統銀行融資的區別主要在于三個方面：首先，對供應鏈成員的信貸準入評估不同。銀行首先評估核心企業的財務實力和行業地位，以及它對整個供應鏈的影響作用。如果核心企業符合銀行各種條件要求，且證明與整條供應鏈聯系足夠緊密，銀行將為其各成員提供融資安排。銀行對成員融資準入評價的重點在于該成員對整個供應鏈的重要性、與核心企業的歷史交易情況等。其次，對成員的融資嚴格限定于其與核心企業之間的貿易背景，并且以針對性的技術措施引入核心企業的資信，作為控制授信風險的輔助手段。另外，傳統融資方式的還款來源于企業的綜合收入，不僅限于單筆業務的收入，而供應鏈融資特別強調授信還款來源的自償性，側重于單筆業務收入還款。
2、兩種融資方式特點不同
如表1所示，傳統融資方式的授信主體比較單一，往往是單個企業，而供應鏈融資方式授信主體比較多，銀行不僅與單個企業打交道，還要以核心企業為中心，與其上下游所有企業打交道，對所需資金企業提供融資服務。而且針對兩種融資方式不同的授信主體，銀行所承擔的風險也不同，由于傳統融資方式授信主體比較單一，所以主要風險來源于授信主體的經營風險，風險比較單一，但是銀行所承擔的風險就相對較大，那是因為這個企業一旦出現了任何一個問題，銀行都將面臨著無法收回資金的風險;而供應鏈融資方式授信主體比較多，風險主要來源于核心企業和整個供應鏈的風險，風險相對于傳統融資方式來說較大，但是因為有核心企業做擔保，而且有多個企業與銀行實行動態的監督，從而降低了銀行面臨的風險，綜合各種因素，得出供應鏈融資方式所面臨的風險相對于傳統融資方式的風險較小。
三、供應鏈融資對各個參與主體的影響
1、對銀行的影響
（1）供應鏈融資不僅為銀行保留了優質的老客戶群體，還為銀行開拓了大量的優質新客戶群體。供應鏈出現之前，銀行對中小企業的財務狀況、信用等情況存在顧慮，不愿意貸款給中小企業，僅限于少數大中型企業，這樣使銀行的客戶群體大大的減少了，而如今供應鏈融資被各大企業所接受，不僅是對企業融資有幫助，對銀行開拓新的客戶群體也有很大的幫助。因為供應鏈融資不僅僅是銀行給大中型企業提供金融服務，而且是銀行對整個供應鏈的所有企業提供金融服務，不會存在某一個企業由于資產狀況不符合銀行要求而得不到銀行融資的情況。即使有一些小小不符合銀行要求的，只要有核心企業提供擔保和該企業與核心企業歷史交易真實存在等，銀行一樣會貸款給這些中小企業。所以供應鏈融資為銀行培育了新的優質客戶群體。
（2）供應鏈融資在一定程度上可以降低銀行的風險。由于供應鏈融資是對整個供應鏈上所有的企業提供融資服務，一旦一個企業出現問題，所有的企業都會承擔相應的責任和義務，所以企業之間會互相監督和互相監控風險，銀行不會再因為一個企業出現問題而無法回收資金，從而降低銀行風險。
（3）供應鏈融資有利于銀行改善不良資產狀況。一直以來，借新還舊、還舊借新、再融資等傳統流動資金貸款的方式，掩蓋了銀行實際不良資產，或拖延了不良資產暴露的時間，從而使投資者做出錯誤決策，或者錯失處置不良資產的有利時機，造成銀行不必要的損失，而供應鏈融資提供全流程跟蹤、借款和還款等全方位服務，有助于改善銀行不良資產狀況。
2、對核心企業的影響
首先，由于核心企業在供應鏈中占主導地位，因此一旦核心企業選擇了供應鏈融資服務銀行，鏈條中的其他成員企業將被動接受，但其成員企業通常樂于接受這種安排，因為核心企業依托自身的資信水平與銀行協議的融資條款，往往要比其他成員企業的融資條款更優惠;其次，核心企業自身獲得金融服務的渠道廣泛，因此會充分利用銀行間的競爭，選擇成本最小的融資服務機構，使自己的融資成本達到最小化;最后，核心企業依靠自身優勢地位和良好的信用，為上下游中小企業提供擔保等幫助，有利于維持與各企業的合作關系，保障了整個供應鏈的穩定運行，這樣不僅有利于自身的發展壯大，還有利于提高其市場競爭力。
3、對中小企業的影響
（1）可以緩解中小企業因自身條件不足而無法融到所需資金問題。在傳統融資方式中銀行對中小企業審核貸款申請是非常苛刻的，不僅看重企業的財務狀況和信用方面要求，還特別注重企業的生產經營情況和企業固定資產的抵押，不僅如此，銀行還不愿意貸款給這些中小企業，但是在供應鏈融資方式中這些中小企業不用擔心銀行會不貸款給它們，因為銀行是對整個供應鏈進行提供金融服務的，即使某一個企業無法滿足銀行的要求也沒有多大關系，銀行注重的是整個供應鏈的信用而非單個企業，對于某一個企業自身缺陷問題將可以被供應鏈整體信用所彌補，所以，供應鏈融資方式可以緩解中小企業融資難問題。
（2）降低了中小企業融資成本。銀行為了與供應鏈融資企業的長期合作關系，對整條供應鏈的中小企業在整個融資過程中都會給予相應的優惠政策，從而降低了中小企業的融資成本。
（3）可以盤活中小企業的動產資產。以前大多數中小企業融資必須以不動產資產作為抵押擔保，而且價值與融資金額幾乎相當，但是中小企業的固定資產非常有限，導致了中小企業向銀行融資的能力也非常有限，而在供應鏈融資方式下，中小企業可以以其動產資產作為抵押擔保向銀行提出融資申請，銀行有了核心企業信用等級和融資擔保作保障還有動產資產作抵押，可以放心地給中小企業提供融資服務。
四、外向型中小企業供應鏈融資存在的問題
1、外向型中小企業對供應鏈融資方式缺乏專業知識
雖然現在已經有很多銀行開展了供應鏈融資這個業務，例如深圳發展銀行（即平安銀行）、廣發銀行、浦發銀行、興業銀行、華夏銀行、民生銀行、工商銀行、中國銀行等都相繼開展了這項業務，但是還是有很多外向型中小企業對這項業務了解得還不夠深入，導致這些中小企業沒有能夠好好利用這種融資方式，為其自身和上下游企業獲得更好的融資機會。
2、缺乏信息共享平臺服務
由于各行各業信息技術應用水平不同，而且供應鏈融資在我國發展還處于起步發展階段，還沒有一個合適的平臺來提供信息共享服務，所以開展供應鏈融資業務所需的信息共享也很難得到滿足。信息共享不僅有利于銀行實時了解企業的情況，為銀行控制風險提供參考信息，而且可以給企業提供銀行有關融資服務信息，有利于企業了解各銀行提供的優惠融資服務，使企業可以選擇更實惠的金融機構為其提供融資服務，從而可以降低企業的融資成本。
3、不健全的信用體系
由于供應鏈融資各參與主體之間缺乏相對可靠的信息平臺，商業銀行無法獲取供應鏈融資中各參與企業的業務信息，不能準確了解供應鏈整體運作，也就無法進行正確的信貸決策，這將會阻礙供應鏈融資部分優勢的發揮。
4、外部融資環境不完善
由于供應鏈融資在我國尚處于初步發展階段，核心企業缺乏供應鏈管理意識與能力，金融行業對供應鏈融資體系尚未完善，風險控制手段比較落后，政策和法律法規也不健全等等，這些因素都使外向型中小企業參與供應鏈融資面臨巨大的挑戰。
五、促進外向型中小企業供應鏈融資發展的對策建議
融資困難一直是阻礙著我國外向型中小企業發展的主要因素，而我國中小企業由于自身存在的問題和外在的環境因素，很難從銀行那里融到所需要的資金，但自從供應鏈融資方式出現后，可以幫助中小企業緩解融資難問題，雖然我國供應鏈融資出現比較晚，是從20世紀90年代的時候才開始在我國出現的，而且最早開展這個業務的銀行是深圳發展銀行（即平安銀行），至今幾乎每一家銀行都開展了這項業務，可見，供應鏈融資發展的需求與供給結合得非常完美。無論是對于資金需求方――供應鏈融資的中小企業還是資金供給方――銀行等都會帶來一定的經濟效應。然而如何才能促進外向型中小企業供應鏈融資快速健康發展，不僅僅是需要解決供應鏈融資發展所面臨的問題，還需要轉變外向型中小企業的傳統觀念，加強供應鏈管理，創新金融產品，建立有效的激勵機制等等，通過降低供應鏈融資成本、完善融資環境等提高企業自身的競爭力。
1、加強企業內部人才培養
由于企業內部缺乏供應鏈融資的專業知識和這些中小企業自身還存在一些問題，所以首先應該引進一些專業人才，更新一些專業技術水平，改變傳統的管理理念，以此為企業培養優秀的內部人才來提高企業的整體競爭力。其次是外向型中小企業規模小、生產經營活動不穩定等造成銀行對中小企業提供融資顧慮，所以外向型中小企業應規范自己的生產經營活動，以誠實守信為原則，樹立企業在銀行中誠實守信的形象，以此來提高企業的融資能力。
2、構建信息共享的服務平臺
應該團結供應鏈上所有成員之間的合作，努力構建信息共享的服務平臺，提高整條供應鏈融資效率，使企業之間的信息得到有效利用，從而使企業之間的資源得到有效的合理配置，實現供應鏈融資價值的最大化。
3、健全供應鏈融資的信用體系
供應鏈融資涉及的主體范圍非常廣泛，僅僅依靠法律法規來規范每一個主體的經濟行為那是不科學不合理的，因此，在這樣發達的市場經濟時代，不僅要靠法律來規范市場行為，還要靠企業自身約束行為來強化市場行為，這就需要我們建立一個通用的社會信用體系來約束企業的行為，保證各個參與者之間的交易行為是安全的，這種信用體系既能自動規范企業的行為，也能增強銀行控制風險能力。
4、完善外部融資環境，健全相關的政策法規
我國有關供應鏈融資的法律法規往往都是滯后于供應鏈融資的發展或者仍然存在空白或者是剛剛建立不夠完善，這種法律滯后性增加了我國供應鏈融資的風險，因此，應該在完善我國外部融資環境的同時健全有關供應鏈融資的法律法規。
5、創新供應鏈金融產品
銀行應該適時把握市場環境的變化和客戶的不同需求研發出不同的供應鏈金融產品，針對不同層次的外向型中小企業的客戶群體，提供不同的特色金融服務。銀行在控制風險范圍同時要保證向中小企業提供的金融服務必須是高效快捷的，使其提供的金融服務得以滿足客戶需求和應對市場變化，從而提高銀行的市場占有率。
6、建立有效的激勵機制
為促進外向型中小企業供應鏈融資的快速發展，除了銀行需要創新供應鏈金融產品外，銀行或者是企業各方都需要建立有效的配套激勵機制。只有建立有效可行的激勵機制，使供應鏈融資中各參與主體實現共贏，才能促進供應鏈融資的快速發展。
【參考文獻】
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各融資企業的融資方式范文5
【關鍵詞】上市公司；再融資方式；股權再融資；債券再融資
截止到2012年底，河南省已上市的公司共有66家。為了對河南省上市公司再融資方式選擇情況做一個比較全面的了解，我們對河南省上市公司的股權再融資方式和債券再融資方式的現狀進行分析，以便發現問題、查找原因和解決問題。
一、河南省上市公司股權再融資方式及其表現特征
河南省最早實施股權再融資的上市公司是中原環保（原“白鴿股份”，000544）股份公司，該公司于1995年7月19日刊登配股說明書，1995年8月29日實際配股數量為1514.7萬股，配股到賬資金3786.75萬元。自此，到2012年12月份，河南省上市公司選擇配股方式、公開增發和定向增發方式共增發股票49.86億股，再融資的到賬資金總額達到696.34億元。其中，配股增發股票10.42億股，配股融資總額為97.51億元；公開增發股票1.99億股，融資總額為24.97億元；定向增發股票37.45股，融資總額為573.86億元。具體內容可參見表1。
表1 河南上市公司股權再融資方式融資情況統計表（截止到2012/12/31）
注：表中數據根據RESSET數據庫整理得到。
具體來說，河南省上市公司股權再融資具有以下特征：（1）各股權再融資方式的啟動時間較遲。河南省上市公司是從1995年才開始啟動實施配股，而深市的萬科公司（000002）于1991年最早實施配股，河南遲啟動4年；河南上市公司公開增發2000年啟動于蓮花味精（600186），而滬市的飛樂音響（600651）于1991年8月就實施公開增發融資，河南的上市公司遲啟動9年時間；河南上市公司實施定向增發2006年啟動于中孚實業（600595），而滬市的東軟集團（600718）于1999年12月16日向證券投資基金定向增發1500萬股股票，河南的啟動時間遲后了近8年。（2）河南有一半多的上市公司從未實施過任何股權再融資形式。截至到2012年底，河南省上市公司中有36家從沒有實施過任何形式的股權再融資，而實施再融資的有30家上市公司，共實施43次股權再融資，其中，實施配股共18次，公開增發股票3次，定向增發股票22次。在43次的股權再融資活動中，宇通客車（600066）和銀鴿投資（600069）兩家曾各3次實施過股權融資，有10家上市公司實施過2次股權融資，17家只參與過1次股權再融資。（3）定向增發已經成為河南省上市公司的主要股權再融資方式。截至2012年底，河南省上市公司采用三種股權再融資方式的融資規模差異很大。采用公開增發再融資僅有蓮花味精（600186）、雙匯發展（000895）和平高電氣（600312）三家公司，融資總額僅為24.97億元，這種再融資方式的融資總額不僅低于配股募資總額97.5億元，更是遠遠低于定向增發所融通的573.86億資金，定向增發已經成為河南省上市公司的主要股權再融資方式。
二、河南省上市公司債券再融資方式及其表現特征
根據RESSET數據庫資料整理，河南省上市公司2006年～2012年9月期間發行過9次公司債券，融資達63.5億元；發行過2次中期票據，融資達24億元；發行過20次短期融資券，融資達90.5億元。上述公司債券、中期票據和短期融資券三種債券融資方式共籌集資金178億元，但河南所有上市公司從沒有發行過可轉債、可交換債以及可分離可轉債。河南省上市公司發行各債券融資的有關數據如表2所示。
表2 河南省發行各種債券再融資的上市公司及融資額數據統計表（截止到2012/09/30）
注：本表數據根據RESSET金融數據庫整理。另：（1）表中債期單位：年；（2）MT表示中期票據、CP為短期融資券、06中原高速債為企業債券，其余為公司債券。
具體來看，河南上市公司債券再融資具有如下特征：（1）債券再融資啟動較晚。在2005年之前，河南上市公司沒有使用過債券再融資。2006年后，河南省上市公司盡管運用有關債券再融資，但與滬深市場相比，啟動較晚。我國2005年5月啟動短期融資券再融資方式，河南上市公司2006年開始啟用短期融資券方式，比滬深兩市晚1年實施；我國2007年8月啟動公司債券再融資方式，河南上市公司2009年開始啟用公司債券方式，比滬深晚2年實施，而中期票據實施更遲后，我國2008年4月開始啟動中期票據再融資方式，而河南直至2012年才開始啟用發行，比滬深晚4年。（2）運用債券再融資的上市公司所占比例較小，實施債券再融資的上市公司過分集中。從表2可知，截止到2012年9月，河南上市公司中使用債券再融資方式的公司僅有15家，占河南全部上市公司的比例約23%，其余51家上市公司從沒使用任何債券再融資方式。15家上市公司實施債券再融資共31次，其中有10家公司發行了短期融資券，共20次，而僅許繼電氣發行短期融資券再融資就達7次。（3）與其他債務融資工具相比，公司債券發展迅速。自2009年公司債券再融資方式被啟用后，河南上市公司發行公司債券的融資規模逐年增加，發展迅速。如表2所示，其再融資總額達63.5億元，居起其他債券再融資方式之首位。
三、河南省上市公司再融資方式存在的主要問題、成因
從前述特征分析中，我們可以看出河南省上市公司再融資方式存在如下主要問題：（1）無論是股權再融資方式還是債券再融資方式，啟用時間嚴重滯后。比較典型的表現是河南上市公司定向增發再融資方式比滬市啟動時間遲后了近8年的時間、中期票據債務再融資方式比滬深晚4年，河南直至2012年才開始啟用發行。（2）實施過再融資的上市公司過分集中，大部分上市公司沒有運用過再融資方式。比較典型的表現是截止到2012年9月，河南66家上市公司中有51家上市公司從沒使用過任何債券再融資方式，有36家從沒有實施過任何形式的股權再融資。（3）河南省上市公司對債券再融資方式的利用不充分。上市公司一直以來偏重股權再融資方式的使用，而忽視采用債券再融資方式。比較典型的表現是截止到2012年底，河南所有上市公司都沒有發行過可轉債、可交換債以及可分離可轉債。
上述問題的形成，歸結起來有以下原因：一是河南省上市公司自身實力不強導致。我國對公開增發再融資方式的募資條件規定比較嚴格，尤其是凈資產收益率必須達到6%的硬性規定，限制了沒有達到這一指標要求的河南上市公司對公開增發再融資方式的使用。河南上市公司啟用再融資方式時間嚴重滯后以及大部分上市公司沒有運用過再融資方式，都莫不與此有關。二是我國債券再融資監管政策的制約。2005年《短期融資券管理辦法》頒布，以及2006年證監會頒布《上市公司證券發行管理辦法》，我國重股權輕債券再融資方式的局面才得以改善，2007年《公司債券發行試點辦法》，使上市公司的債券發行環境更為寬松，上市公司可以用市場化方式通過發行各種債券募集所需債券資金。在此背景下，1991年～2005年期間，河南上市公司沒有任何公司采用過債券再融資方式，2006年之后，由于政策的推動和支持，河南省上市公司采用債券再融資方式的公司才開始增多。三是河南省上市公司對再融資方式的使用存在認識偏差。重股權再融資輕債券再融資，可轉債、可交換債以及可分離可轉債發行的空白現狀，都與此有一定關系。
四、完善河南省上市公司再融資方式選擇的建議
綜觀河南省上市公司再融資方式現狀及存在的問題，我們對完善河南省上市公司再融資方式選擇提出如下建議：一是應加強公司經營管理，提高公司價值、增強實力以達到和滿足各再融資方式所要求的融資條件。二是應盡快讓債券再融資方式成為再融資方式中的第二套馬車，與股權再融資方式并駕齊驅。這主要是基于如下考慮：第一，發行債券再融資不會稀釋原有股東的控制權；第二，債券再融資可以降低融資成本。目前對上市公司的股權再融資約束不斷加強，強制性現金分紅政策使股權融資成本隨之上升；第三，可以優化上市公司債務結構，提升公司價值。發行各種不同期限結構的債券，在優化公司債務結構的同時，還可使上市公司價值構成因子中的債務現值增加，從而有利于提升公司價值。
參考文獻
[1]上市公司證券發行管理辦法
[2]短期融資券管理辦法
[3]公司債券發行試點辦法
各融資企業的融資方式范文6
【關鍵詞】融資方式；公司治理結構；權益資本融資；債務資本融資
公司治理結構是協調股東、管理層、企業員工等利益相關者關系的一系列制度性安排，包括股權結構、股權激勵、獨立董事制度、企業并購等等。融資方式的不同對公司的股權構成有很大影響，進而影響公司的治理結構，企業應重視不同的融資方式對治理結構的影響。
一、融資方式與公司治理結構概述
（一）融資方式
融資是企業為保障其正常運營和發展的需要，以其自有（有形和無形）資產的增值能力或者未來增值潛力為擔保，通過參與資本市場的金融交易，獲取一定資金的資本經營行為。
融資方式可以分為兩類：債務性融資和權益性融資。前者包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，后者主要指股票融資。債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。權益性融資構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利，但無權撤退資金。
民間融資是指出資人與受資人之間，在國家法定金融機構之外，以取得高額利息與取得資金使用權并支付約定利息為目的而采用民間借貸、民間票據融資、民間有價證券融資和社會集資等形式暫時改變資金使用權的金融行為。通俗點講，除銀行貸款外，許多創業者在起步階段，都是依靠的是親戚、朋友或熟人的財力。這些資金可以采取借款和產權資本的形式。不僅是個人之間，企業之間也會有資金充裕者將錢借給短缺者進行周轉，收取一定的利息，這種資金融通方式，也就是我們通常所說的民間借貸。
（二）公司治理結構
公司治理結構是指通過建立一套包括正式或非正式的、內部或非內部的制度或機制來協調公司利益相關者的責、權、利關系，以保證公司決策的科學化，從而維護公司各方利益的一種制度安排。具體包括產權制度、決策與督導機制、激勵機制、組織結構等基本內容。公司治理的目標首先是實現股東財富最大化，同時保障公司決策和管理的科學化。建立公司治理結構的根本原因是所有權與經營權分離，使所有者和經營者之間建立起委托——關系。由于所有者（委托人）與經營者（人）目標不一致，自然會出現利益上的沖突。為協調雙方的責權利，維護各方利益，就產生了公司治理結構。
二、融資方式與公司治理結構的關聯性
融資方式與治理結構是現代企業理論與實踐中兩個至關重要的問題。它不僅體現了企業資本的來源問題，還影響著企業權利在各個利益主體之間的分布；決定了各利益主體所受到的約束與激勵強度、委托關系的效率，關系到企業所有權與控制權的制度安排問題。在一定治理結構的框架內，融資決策會改變現存的公司資本結構，并最終會影響到公司業績。企業融資從一開始就與公司治理結構緊密聯系在一起，這其中的關鍵因素，是如何在企業中保證投資者或資金提供者（包括股東和債權人）的利益和資金安全。不同的融資結構，必然會形成不同的公司治理結構，即融資結構對公司治理具有決定作用。
（一）融資方式與公司治理結構密切相關
企業融資的主要方式有兩種，即股權資本融資和債務資本融資。股東投入的權益資本形成了企業的自有資本，從債權人那里獲得的債務資本形成了企業的借入資本，自有資本和借入資本的結構和相互間的比例關系形成了企業的資本結構。融資方式對公司治理結構的影響主要表現在以下幾個方面。
1.融資方式決定資金供給方對企業的控制方式
企業采用兩種不同的籌資方式，也就選擇了截然不同的治理形式。就股東而言，股東通過股東大會行使投票權，股權比例決定董事會的人選。股東進入董事會后，股權的治理作用又順延到董事會，董事會成為內部治理結構的一部分，股東直接參與對經營者的監管。當股東在內部治理結構中不能發揮作用時，只能采用外部治理，如通過資本市場出售股票，間接實施對公司的監管。這種用腳投票的方式常常給敵意收購創造條件，因而對企業十分不利。權益資本融資在公司治理中的作用表現為兩個方面，即股權內部治理和股權外部治理。債務資本融資在公司治理中也起了很重要的作用。就債權人而言，其與企業建立的是一種債權債務關系，債權人為保護自身利益，要對企業的財務狀況和經營成果進行跟蹤監控，必要時進行干預。如制定各種限制性條款，當企業違反貸款合同或資不抵債時，債權人可以通過處理抵押資產，強制企業破產等控制方式，以保護自身利益。債權人對企業的約束是強制性的，當企業不能償還到期債務本金和利息時，將訴諸法律。
2.企業融資方式在很大程度上決定化解財務危機的方式
面對企業出現的財務危機，股東和債權人的態度不同。股東更愿意通過重組度過財務危機，債權人則愿意選擇清算。這是因為債權人具有優先求償權，選擇清算對其有利。因此，增加債務融資的比重，就增加了企業外部的強制性約束。
3.資本結構決定經營者的取向
融資方式決定資本結構，資本結構的變動會影響經營者的工作積極性。因為，當經營者擁有公司股權時，企業采用債務融資方式不會降低其在公司的持股比例，這對調動經營者的積極性非常有利。如果采用股權融資，會降低其持股比例，可能會提高股東的成本。
（二）融資方式不當對公司治理結構的影響
融資方式對企業的治理結構產生非常重要的影響，研究融資方式選擇對建立科學有效的公司治理結構具有重要意義。當前，由于融資方式不當對公司治理產生了許多不利的影響，主要表現在以下兩個方面：
1.多數公司偏好股權融資
通過股權籌集的資金因無到期日，又無固定股利，經營者的壓力大大減輕，股權融資成為經營者偏好的融資方式。股權治理是公司治理的主要方式，其治理是通過內部治理和外部治理進行的。我國上市公司的股份大部分是國有股，外部流通股較少，且流通股比較分散。這種特點一方面決定了小股東對公司形成決議的影響不大，小股東在公司治理中的作用很小。另一方面，代表國家行使控制權的國有資產管理公司，由于產權缺位，未形成人格化的產權主體，大股東對企業的控制機制形同虛設，導致董事會的內部治理同樣失效，公司經營者掌握了公司的實際控制權。因此，很難建立一個完善、有效的治理結構。
2.債務資本融資的主要方式是銀行借款
債務資本融資的主要方式有兩種，即發行債券和銀行借款。我國上市公司更傾向于采用銀行借款，銀行對公司的外部治理有著重要的作用。但是，在我國經濟轉軌過程中，銀行并未對企業形成有效的監督約束。從債權債務的起源看，含有較多的行政干預成分，很難形成真正的債權債務關系，也很少起到監控作用。因此，僅靠銀行借款融資不利于公司治理結構的建立。
3.債務融資中的民間借貸
由于當前信貸緊縮，旺盛的資金需求推動民間借貸利率不斷走高，導致各種資金糾紛和詐騙案件層出不窮。在這樣的大背景下，民間借貸成為一種風險很大的融資方式。企業是否選擇民間借貸要根據實際情況慎重選擇，不能因為資金壓力盲目引進民間借貸。
三、當前我國企業融資結構與公司治理存在的問題
根據融資的啄食順序理論，企業融資順序應首先考慮的是內源融資，其次是債權融資，最后才是股權融資。但在我國，上市公司對股權融資明顯偏好，而負債融資，特別是通過發行企業債券的方式來籌集外部資金在我國上市公司融資總額中所占的份額非常少。主要有以下幾方面因素構成：
（一）融資結構不合理
由于企業的資本負債率過高，且以銀行貸款為主，制約了企業的融資安排，即使企業面臨多樣化的融資渠道，最終也只能更多地依靠銀行貸款。由于我國國有企業與國有銀行之間不存在根本的利益沖突，也不存在相互制約關系，所以它們之間很難形成真正意義上的債權債務關系，無法起到約束經營者行為，進而增進企業效益的作用。另外，黃少安等學者用實證證明了現階段我國上市公司債權融資成本要高于股權融資成本。由此，我國上市公司對股權融資偏好是一種特殊國情下的理性融資行為。
（二）債權約束軟化
目前，我國企業債權融資對公司治理的效應相當微弱，造成這一現狀的根源在于銀行債務的軟約束與破產機制的軟化，其直接后果就是企業的軟性債務是可以不償還的，經營者不會考慮。留存一定的現金來償還債務，也不用考慮過多債務會導致公司破產。由于目前還沒有建立起有效的償債保障機制，這使得債務融資的治理效應還不能夠得到有效的發揮。
（三）資本市場不發達
近幾年我國的資本市場雖然有了較大發展，但與西方發達國家相比，還存在著很大的差距。股票市場的不健全造就了上市公司的股權融資偏好，股票市場監管機制的不完善及政府在上市公司增發新股和配股中的干預作用，使得股票市場難以正常發揮自身的功能，也使政府為上市公司承擔了部分風險。而且股票市場的迅速發展、規模不斷擴大，使得債券市場發展滯后，甚至萎縮。
四、優化我國企業融資結構與公司治理結構的對策
由上述分析可知，我國企業融資結構的不合理對公司治理產生了一定的影響。因此，要從融資結構和公司治理結構兩方面相互促進，才可能達到企業價值最大化的目標。
（一）調整銀企關系，提高公司治理效率
由于我國資本市場還未規范化運行，經理市場幾乎不存在，加強銀行對企業的監控，對于降低各種成本具有現實意義。要使國有銀行有動力有能力對企業進行監控，就必須發揮銀行的相機治理作用，對其進行制度改革和金融創新，使銀行成為以追求利潤最大化為目標的產權主體和市場主體，加快銀行的商業化。
（二）優化融資結構
發達國家的公司治理經驗表明，股權融資治理和負債融資治理的結合將會形成科學合理的融資結構。這實質上就是利用不同的股權和債權配置方式來保護投資者利益，其核心是通過資本結構的設計來改進公司的治理結構，最終實現公司價值的最大化。對于股權融資，應該從股權結構、監督與激勵機制、機構投資者的培育方面入手，促進公司治理結構的改進和完善；對于債權融資，關鍵是要把真正商業化的債權債務關系引入企業的融資結構，使債務的“硬約束”能夠充分發揮效用。
（三）完善公司治理結構，按照企業價值最大化的目標做出融資決策
隨著我國市場經濟體制的不斷發展與成熟，公司治理結構也在發生變化，它影響著企業融資渠道和方式。完善公司治理結構，會使企業做出的融資決策更為合理。隨著融資結構的多樣化，各項制度的不斷完善，發揮市場機制對公司治理結構的改進作用將是一個經濟發展的自然選擇過程。
融資方式和公司治理結構之間存在著緊密的關聯，而股票的投票權和債務的硬約束作用在公司治理結構中處于互補地位，缺一不可，只有發揮兩者的合力作用，才能有效的完善公司治理結構。因此，在完善我國公司治理的過程中應當充分發揮銀行的積極作用。當前，要在充分考慮環境與條件的基礎上，吸收和借鑒英美、德日兩種公司治理模式的合理成分，以調整企業資本結構為突破口，建立和完善激勵與約束并重的公司治理模式與機制，既要發展債券市場，提高公司債券融資的比例，著力解決國有股過度集中等問題，又要發展機構投資者，積極培育其他核心股東，實現股權多元化，還要加快銀行商業化改革步伐，強化其對公司的外部約束，允許主要債權人介入董事會，切實保護債權人利益。
參考文獻
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