前言：尋找寫作靈感？中文期刊網用心挑選的非銀行金融中介的功能，希望能為您的閱讀和創作帶來靈感，歡迎大家閱讀并分享。
長期以來，西方國家通過發達的金融體系，在世界范圍內攫取大量的財富，其最重要的手段之一，就是運用非銀行金融中介在國際金融中心的信息生產、產品創造、資產定價和風險分散方面的優勢，非銀行金融中介在國際金融中心的功能作用中舉足輕重。目前在對國際金融中心建設的主流研究中，研究非銀行金融中介的很少，把非銀行金融中介和我國國際金融中心建設結合起來的研究就更少。因此，本課題擬借用生態學中的食物鏈分析，把非銀行金融中介納入國際金融中心生態圈來研究，分析在國際金融中心生態圈中，非銀行金融中介在金融價值鏈中所處的環節，揭示其服務內容，研究其功能和作用，從國際金融中心整體或系統的角度來凸現非銀行金融中介的突出地位和重要作用，以期引起對發展非銀行金融中介的重視，進而促進我國金融體系的完善和發展。 一、非銀行金融中介的內涵和外延 何謂金融中介，目前理論和實務界尚沒有統一的回答。傳統的金融中介以商業銀行為主，而現代金融中介的構成發生了很大的變化，主要包括銀行類中介（包括商業銀行、儲蓄機構等存款機構）、保險公司和其他金融機構（包括投資銀行、財務公司、共同基金和投資基金等），未來隨著經濟金融的發展和金融業分工的進一步細化，其外延還會不斷變化。從狹義上講，金融中介主要是指為資金供需雙方提供媒介作用的、以吸收存款和發放貸款為業的金融企業，即銀行類金融中介。如劉易斯（Lewis，1995）認為，金融中介是處在借款人與貸款人之間，為兩者提供中介服務的企業，最重要的金融中介就是各類吸收存款的機構（通常泛稱為銀行），如商業銀行、儲蓄銀行、信用社等。從廣義上講，凡是為媒介資金供求雙方提供直接或間接金融服務的金融企業，都可以稱為金融中介，包括銀行類中介和非銀行金融中介，如銀行、保險公司、財務公司、共同基金和投資基金，甚至是會計師事務所、律師事務所以及信用評估機構等。Gurley和Shaw（1956）、George和Smith（1976）、Fama（1980）等指出，金融中介是對金融契約和證券進行轉化的機構，包括銀行、共同基金、保險公司等。Mishkin（1995）對金融中介機構的定義是：在間接融資過程中為借款人和貸款人提供中介服務的金融機構，它們向最終貸款人發行間接證券（或次級債券），然后購買最終借款人發行的原始證券。Freixas和Rochet（1997）認為，金融中介是從事金融合同和證券買賣活動的專業經濟部門。無論是直接融資還是間接融資活動，從金融服務的鏈條上看，都會涉及到融資信息生產、金融產品創造、金融資產定價、金融風險管理以及其他金融增值服務活動，從金融生態圈的“生物體”來看，都會涉及到信用評估機構、會計師事務所①、投資銀行、資產管理機構等中介。鑒于研究的問題，本文的非銀行金融中介主要是指在間接或直接融資過程中為資金供求雙方提供金融中介服務的非銀行金融機構。這樣的非銀行金融中介主要有會計師事務所和信用評估機構、投資銀行、資產管理中介等，這種中介提供的金融服務包括提供信息生產、金融產品創造、資產定價、風險管理以及價值增值等。 二、非銀行金融中介在國際金融中心金融生態圈中的功能表現 （一）金融生態與金融生態圈。 探討“金融生態圈”必須理解生態的內涵。金融生態是一個非常具有創造力的仿生概念。在19世紀以前，獨立的“生態”一詞與生態學學科是不存在的。1866年，德國學者赫克爾（Haeckel）在其著作《普通形態學》中首次提出了生態學是關于生物有機體與其周圍外部世界之間相互關系的科學。生態學的理論為我們理解金融體系的運行及其與社會環境之間的相互依存、彼此影響的動態關系提供了新的視角。借用生態學的概念，金融生態不僅包括金融生態各組成部分之間的相互關系，還包括影響金融生產的經濟因素和社會因素。理論界把金融生態系統內部結構及相互關系用金融生態圈來概括，其本質是金融系統的生態化。即如何模仿自然生態系統來構造金融的生態系統，從而從整體上來分析和把握金融的本質和運行規律，促進金融系統的均衡、健康、可持續發展。如果把金融看作社會經濟系統中的子系統，那么，金融生態圈就是金融生態主體之間以及與之賴以生存的外部環境之間進行資金、金融產品、信息和風險交換所形成的互動反饋、相互作用并具有自動調節機制的有機系統（韓國文等，2008）。 （二）國際金融中心金融生態圈構成分析。 國際金融中心是國際區域或世界范圍內發揮金融資源聚集和輻射功能的中心城市，可以說是典型的金融生態主體的聚集地，這些金融生態主體之間并與其賴以生存的環境之間相互依存、相互作用，形成一個典型的金融生態系統或金融生態圈，即國際金融中心金融生態圈，包括了金融生態主體、金融生態位、金融價值鏈、以及金融生態因子等要素，如圖1所示。金融生態圈中的生物體就是金融生態主體，即國際金融中心的各類參與者，大體上包括資金供給者、資金需求者以及為資金從前者流動到后者提供直接或間接服務的各類金融中介機構等。同一“物種”個體的集合體構成物種，具有某種共同特征的金融參與者集合構成不同的金融物種；不同生物物種的集合體構成了生物群落，不同的金融物種構成了金融群落。這些不同的金融物種在金融群落中有著不同的地位和作用，被稱為金融生態位，由此決定了金融物種功能及其在整個金融體系中的功能作用。不同的金融物種之間通過“食物鏈”和“食物網”進行“物質和能量”交換，形成相生相克、共榮共衰、協同進化的連鎖關系，形成金融價值鏈。與生物圈進行“物質和能量”交換不同，金融物種之間交換的是“金融價值”即資金、金融產品、金融信息等。國際金融中心金融價值鏈與自然生態系統的食物鏈不完全相同，即它超越了生物鏈，價值鏈上各環節之間不是吃與被吃的關系，更是一種共生共贏關系。金融生態因子是指影響金融機構提供金融產品或金融服務進而影響其生存發展的外部因素，如社會經濟因子、社會文化因子、政治法律因子等（韓國文等，2008）。各個生態因子在彼此相互影響、相互制約中對生物體發生作用；而且在諸多生態因子中只有少量是起主導作用的因子，生物體在不同階段往往需要不同類型或不同強度的生態因子。#p#分頁標題#e# （三）非銀行金融中介在國際金融中心金融生態圈中的功能表現。 1、非銀行金融中介在國際金融中心金融生態圈中的金融價值鏈分析。金融是資金的融通。如果信息是透明、對稱的，資金供給者和資金需求者之間可以直接進行資金融通。但現實情況是，供需雙方信息并不對稱，從而導致逆向選擇和道德風險問題。這就導致資金在從資金供給者流到資金需求者過程中存在復雜的鏈條，形成了復雜金融價值鏈和金融價值網，如圖2所示。 資金供給者（投資者）與資金需求者之間是間斷的虛線，雙方資金不能直接融通，最終是通過金融中介的活動，間接地實現資金融通。那么非銀行金融中介在金融價值鏈中處于何種位置，發揮何種作用呢？根據信息不對稱理論，金融市場的信息不對稱意味著融資方、投資方所擁有的信息是不一致的，融資方具有信息優勢，而投資方則處于信息劣勢，投資方需要評估融資方的信息以確定報價，報價機制的基礎是信息。而且這些信息必須具有真實性、充分性與及時性，從而保障投資主體能準確及時地獲得有關證券發行主體即企業和機構的經營管理和未來發展趨勢，幫助投資者正確分析投資對象的投資價值，評估要獲得預期的投資收益所要承擔的風險，進而采取有利于自己的投資行為。投資者要想獲得完全的信息是需要代價的，即必須付出信息成本。如果投資者無法獲取相關信息，或者信息獲取成本過高，或者由于本身知識、技術的局限性無法對獲取的信息進行正確評估，就很難作出正確的投資決策。因此，信息生產是金融體系必須解決的首要問題。其次，資金從供給者到需求者手中，需要資金的載體，即金融產品。那么金融產品由誰來創造？怎么來創造？第三，這些金融產品如何定價？誰來定價？依據什么來定價？歸納起來，資金從供給者到需求者那里，需要解決信息、產品、價格和風險等問題。 適應市場的要求，現代金融體系需要提供完整、客觀、及時的信息，便于眾多的投資者對投資對象的投資價值和風險作出正確的判斷。Leland和Pyle（1977）提出，金融中介可投資于其擁有專門知識的領域以顯示其在信息方面的地位優勢。會計師事務所、資產評估機構和信用評估機構就是這樣的中介。在企業股票、債券發行、上市過程中，會計師事務所和資產評估機構兩種中介機構側重于財務風險、盈利能力的評價和信息真實性審查，成為信息生產第一個金融價值鏈條。會計師事務所主要從事的工作有：審查企業會計報表，出具審計報告；驗證企業資本，出具驗資報告；辦理企業合并、分立、清算中的審計業務及法律規定的其他審計業務等。而資產評估機構主要是對各類有形和無形資產進行估值，客觀評價其價值。信用評估機構則為證券發行主體發行的證券的資質和信用能力提供評估，側重于對發行主體是否有能力并是否愿意償還本利的信用風險作出客觀的評價，從而成為信息生產的第二個金融價值鏈條。金融產品創造和價格發現功能主要由投資銀行來承擔，投資銀行的專長就是資產定價，但同時也生產了大量的金融信息。會計師事務所生產的財務信息是信用評估機構信息生產的基礎，更是投資者投資分析和決策的重要依據。對投資者而言，這些專門的中介機構披露的信息是可靠度極高的客觀、公正、權威的信息，能明顯地降低證券發行者與投資者之間的信息不對稱，能有效地揭示、過濾資本市場的風險，強化投資者對風險的重視和衡量，降低投資風險；對證券發行主體而言，信息披露和信用評估機構既是對他們的一種約束，也有利于他們根據自身實際情況確定融資的數量和成本，從而提高市場效率；不僅如此，信息披露的數量和質量還能夠明顯改善市場的透明度，這不僅有利于機構投資者，也會吸引各國更多的個人投資者，擴大投資主體的范圍，拓展資金來源渠道。這樣，非銀行金融中介在國際金融中心的金融生態位不同，承擔了有區別的功能，并形成復雜的價值鏈和價值網。 在復雜的價值鏈和價值網中，可以抽出一條相對完整的金融價值鏈：即生產信息的會計師事務所和信用評估機構等，分別位于金融生態位的第一、第二鏈條，不僅向投資提供信息，也為成為金融產品創造主體的投資銀行提供定價依據，投資銀行創造金融產品并對其定價，向投資者提供投資產品，向資金需求者提供資金，最終實現資金的間接融通。由于金融產品價格波動以及風險不確定性的增強，處于第四個金融鏈條的資產管理機構（如基金公司、投資銀行等），充分利用其專業優勢和充分的信息，根據市場變化的信息，對收益和風險進行匹配，為投資者進行資產管理，促進市場價值和風險的流動，實行資產的增值。在這個金融價值鏈中，資金、信息、產品以及風險隨之流動，財富也隨著價格機制和風險轉移機制重新分配。因此，在金融價值鏈中，會計師事務所、資產評估機構、信用評估機構、投資銀行、資產管理機構等非銀行金融中介構成了一個有機的整體，在金融生態圈的生態平衡和功能實現中起著舉足輕重的作用，可以說這些金融物種是國際金融中心生態圈中的關鍵物種。 2、非銀行金融中介在國際金融中心金融生態圈中的功能表現。根據非銀行金融中介的金融生態位以及金融價值鏈的分析可知，非銀行金融中介在國際金融中心金融生態圈中的主要功能表現為： 第一，信息生產功能。信息生產是將資本市場上的錯誤信息或噪音信息通過金融中介的運作予以清除，以便使投資者掌握有關投資證券的正確信息，從而采取正確決策的過程。在金融生態圈中，信息生產的非銀行金融中介主要由會計師事務所、資產評估機構和信用評估機構等金融中介組成。這些金融中介按照誠信的原則，在法律、法規和制度的規范下，對其經手的信息進行風險過濾。上市公司的IPO必須披露公司財務和經營狀況，已經上市的公司必須定期披露前一段時間的有關財務信息，這些信息是投資者判斷投資價值的基礎。而會計師事務所在各種嚴格的制度規范下，理當運用有關的會計原理和方法對證券發行主體的經營情況進行如實、認真、詳細的反映，在符合客觀規律的前提下，力求的會計信息能真正與客觀事實相一致。各監管部門為了保證會計信息的準確性和完整性，理當制定嚴格的管理規定，確保會計師事務所的獨立性和會計信息的公開、公平、公正性。會計師事務所、資產評估機構等其他中介機構則側重于財務風險、盈利能力的評價和信息真實性審查。信用評估機構則通過對證券發行主體是否有能力并是否愿意償還本利的信用風險作出客觀的評價，從而成為信息生產的第二個鏈條。信用評估機構通過綜合考察影響經濟組織或金融產品的各種內在和外在的不確定因素，運用科學的評估程序和分析方法，對其履行各種經濟承諾的能力進行分析與判斷，以簡單明了的方式表達出來。信用評估的一個基本特點是前瞻性，主要考察債務人是否有能力并是否愿意償還本息的信用風險，而不是預測一次違約的時間或指出某一特定金融債務的絕對風險水平。信用評估并不對投資者的證券買賣行為作出指導或評價，而只是根據發行主體提供的財務信息或從它認可的渠道獲得的信息進行分析（吳曉求等，2006）。#p#分頁標題#e# 第二，產品創造和資產定價功能。在金融生態圈中，投資者是通過金融產品來實現風險分散和價值增值的。不同金融產品具有不同的風險收益水平，以滿足不同的投資者需要。投資銀行等金融中介機構在金融產品的創造和發展中發揮了不可替代的作用。無論是在資本市場發展的早期，摩根公司為整合美國鐵路而發行的債券，還是20世紀豐富的股票產品，以及20世紀80年代之后的衍生金融工具，都是由投資銀行等金融中介機構來創造的。Merton指出，金融中介可以為具有特殊金融需求的消費者量身定做新產品。這些金融產品一旦變成交易標的，就可以在金融市場上交易，服務于大量的消費者。隨著20世紀80年代衍生金融工具的出現，投資銀行開始設計自己和客戶所需的金融產品?，F有的2000多種金融工具至少有一半以上是出自投資銀行的創新活動。美國次貸產品的打包、分拆、整合，無不體現了投資銀行不斷延長的衍生品鏈條，以及創造復雜的金融衍生品的“工藝”?；谛畔⒉粚ΨQ和交易成本的存在，投資主體需要市場提供資產定價功能，它是資本市場實現資源合理配置和有效流動的前提。除了產品創造功能，投資銀行還承擔著這一功能，主要體現在投資銀行的證券發行定價、公司并購和在二級市場上引導價值低估股票的價值回歸等方面（吳曉求等，2006）。靜態上，基于市場的資產定價功能是由投資銀行的承銷業務及相關融資服務、并購重組服務來實現的。投資銀行需要為首次公開發行的股票確定一個合理的價格，并通過發行價值被低估的企業對其進行收購，從而還其本來的價值面目；或尋找通過合并、整合后可以實現價值增值的公司，促成其實現并購。動態上，投資銀行不僅具有定價的優勢，及時發現價值低估的股票，還能采取有效的措施實現股票價值的回歸，如利用做市優勢提升股價，通過資產管理業務購買市場被低估的股票，通過投資咨詢業務向投資者提供建議等，從而引導市場投資者的投資方向，促進市場資金的理性流動，實現市場價值的合理性。可以說，投資銀行的核心專長就在于資產定價。 第三，收益和風險匹配的資產管理功能。由于金融創新，金融產品越來越復雜，大大加大了非金融從業人員了解金融風險和風險管理的難度。金融資產管理中介作為專業機構，可以利用其專業和信息優勢，人們進行風險交易和管理，為投資者提供咨詢和管理資產，從而大大減少個體投資者的參與成本。金融管理中介的主要增值能力在于他們具有以最低成本有效地分配風險的功能。其主要方式就是通過對不同金融產品風險和收益的分析，動態交易和匹配資產，將各種金融合約進行分拆、整合、捆綁，從而轉嫁、匹配風險，確定資產的風險收益水平，優化投資組合，實現資產的保值增值和風險管理。資產管理中介對投資者的資產風險收益優化過程如圖3所示。與單一投資者所進行的投資組合不同，金融中介所提供的基于資產增值的風險組合，具有資產的集合性、風險的分散性和品種的套利性等特點，具有很強的風險抗擊能力。單個投資者所進行的投資組合，主要體現的是收益組合的特點。金融中介提供的資產組合，則更側重于風險組合。在實踐中，基金管理公司、金融資產管理公司等是資金管理中介的典型代表（吳曉求，2005）。非銀行金融中介的這三種功能具有內在的密切聯系。前一個功能是后一個功能的基礎，后一個功能是前一個功能的升華，具有邏輯上的完整性，它們相互作用，共同促進金融中心整體功能的實現。由于金融價值鏈的關系，非銀行金融中介的這三種功能分別由位于不同金融生態位的金融物種來承擔，如果金融價值鏈開裂或金融生態主體缺位，勢必導致整個金融中心功能的短缺或生態的失調，影響國際金融中心對本國經濟金融發展的積極作用。那么，非銀行金融中介如何通過自身功能，促進國際金融中心功能的實現呢？ 三、非銀行金融中介促進國際金融中心發揮功能作用的機制 與國內金融體系的核心功能不同，國際金融中心的核心功能是通過金融產品的價格機制、資產和風險管理機制以及財富再分配機制實現國際經濟利益、風險和財富在各國之間的再分配。隨著科學技術的進步，信息與網絡技術的迅猛發展將世界帶入了前所未有的全球化時代。對于國際金融中心來說，競爭不再是個體金融生態主體之間的簡單競賽，而是逐漸轉化為金融生態所處的金融生態位和價值鏈之間的競爭，轉化為一個生態圈與另一個生態圈之間的對抗，依賴在一些關鍵的金融生態位上，具有較強優勢的金融生態物種獲取金融價值鏈上的優勢②，取得在世界資源配置中的強勢地位，最終實現全球資源配置和財富分配向強勢國家轉移。 根據金融價值鏈的分析，金融產品的定價主要是由投資銀行來承擔的，投資銀行的定價依據來自于信息，信息生產的功能主要由會計師事務所、資產評估機構以及信用評估機構來承擔，資產和風險管理則主要是由資產管理中介完成。然而，世界著名的投資銀行、世界著名的“四大”會計師事務所③、世界著名的三大信用評估機構基本上都在歐美等國，尤其是美國，這樣，歐美等發達國家通過建立發達的非銀行金融中介及其在世界的領導權和影響力，不僅取得了所保薦和所評級公司證券的較完備信息，而且非常清楚所發行的證券的風險與收益，取得了在國際證券市場上發行上市的定價權。 然而，一方面，歐美等發達國家有著發達的非銀行金融中介，這些金融中介在世界債券融資和IPO融資中扮演著引領者的角色，進而成為金融產品定價的主導者；另一方面，由于金融產品定價的“藝術”性以及投資銀行收益來源依賴于發行公司的特點，一旦監管不得力，很容易造成投資銀行為了自身利益而向外進行“欺騙”的行為，進行不合理的定價。而會計事務所和信用評估機構也可能為了自身利益和被評估的公司“合謀”，提供不真實、不完整的信息。如果定價信息不準確，其所定價格也必然是不合理的。這樣，金融中介機構可能在清除一部分資本市場的噪音信息的同時，又制造了新的噪音信息，并且更具有誤導投資者正確判斷的作用。因此，在信息不對稱的情況下，不知情者的利益就被知情者所侵蝕。事實上，歐美等發達國家正是通過建立全面而完整的金融市場體系，通過發達的金融中介機構創造新產品并定價，再向世界投資者推銷，導致了其他國家的財富向歐美等國轉移。#p#分頁標題#e# 歐美等國還主導了金融衍生品的定價機制。英美等國依賴發達資本市場和發達的金融中介體系，運用債權及股權工具分配金融資源，通過信息市場的規則代替資產分配和定價的集中控制。為了滿足世界流動性的增加以及風險管理的需要，歐美發達國家的投資銀行不斷地對金融工具進行分拆、捆綁、整合、衍生，不斷創造新的越來越復雜的金融衍生品和復雜的交易方式，使得金融產品的風險和收益越來越難以分析和判斷。這樣，掌握復雜的金融衍生品信息的只有這些產品的創造者。因此，憑借在信息上的優勢，以及復雜的計量分析工具，發達國家控制了金融衍生品尤其是復雜的金融衍生品的定價權，并通過提供完整的交易平臺，吸引國際富余資金流入金融衍生品市場，引導世界財富再分配。 國際金融中心財富轉移或者再分配功能發揮作用的杠桿就是金融產品的價格，而對價格走勢判斷準確與否關鍵的要素就是信息。信息的生產者和知情者恰恰是發達的會計師事務所、投資銀行和基金公司等非銀行金融中介機構。發達國家正是憑借其在金融技術、尤其是金融產品的定價方面享有的絕對優勢地位、在產品開發過程中的信息優勢地位以及所控制的雄厚金融資本，通過市場操作獲取了高額的壟斷利潤，其結果是導致社會財富以及金融風險在全球范圍內的再分配，將廣大發展中國家的財富轉移到國際金融壟斷資本手中，并通過對國際資本的控制，最終實現對全球金融資源的控制。 從國際金融中心的歷史變遷來看，西方發達國家正是利用了非銀行金融中介在信息生產、產品創造、資產定價和風險分散方面的優勢地位，“強強結合”而形成有效的金融價值鏈條，使非銀行金融中介群落成為用“嘴巴”分配資源的機制，攫取了大量的世界財富。