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投資收益率范文1
[關鍵詞]海外投資投資基金投資風險風險規避
據預測，到2020年，我國退休人數將超過7000萬人，2030年老年人口占總人口比例將達到最高峰為22.06%，退休人口占就業人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養老金成為政府有關部門面臨的難題。隨著社會保障面的擴大，資金缺口會更大，作為儲備基金的全國社會保障基金要滿足填補缺口的需要，就必須實現保值增值。
一、海外投資的必要性
根據《全國社會保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國社?；鸸芾砣?，對托管資產的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個百分點，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數據看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國社?；鸬臓I運能力并不令人滿意，沒有達到《暫行條例》的要求。
海外資本市場與國內資本市場投資收益存在巨大的差距。2003年，美國、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國、英國、德國、法國、香港的社保基金組合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過3%，可見社保基金海外投資可以取得更高的投資收益。
90年代初以來，社?；疬\營國際化的趨勢愈演愈烈，投向海外證券市場的比例不斷上升，各國也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時、加拿大、法國、德國、香港、愛爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國、美國的海外投資占本國社保基金的比例分別為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會保障制度完善的發達國家社保基金海外投資的實踐說明了必須進行海外投資，進行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場的資源，另一方面可以充分分散風險，規避國內股市變動對全國社?；鸬臎_擊。
二、全國社?；鸷Ｍ馔顿Y方式
投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機構，以金融資產為專門經營對象，以投資為根本目的，通過專門的投資管理機構集合相同投資目標的眾多投資者的資金，根據證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和其他金融工具，并通過獨立的托管機構對信托財產進行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔風險。按照投資對象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金、房地產基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對象是股票和債券。投資基金以其具有風險分散、專業管理、流動性強、費用低廉、服務完善、業績良好等特點，深受各國投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國社會保障基金海外投資方式的最佳選擇。
1、從投資成本和投資決策來看全國社?；饝撨x擇投資基金。一方面，在國外進行投資分析時，必須取得外國的投資信息和有關資料如外國公司報告與公司經營情況，并進行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國10-KREPORTS規定美國公司于每季經營結束后兩周內必須把其經營情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網站上瀏覽公司歷年報表，但其他國家則不然，如法國每年一次公布財務報表，且經常推遲至年終后六個月才公布，這種不經常公布財務報表的情況增加了國際投資分析的困難，自行派出人員進行投資決策很難找到準確、及時的信息；其次，根據《全國社?；鹁惩馔顿Y管理暫行規定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個數額只占全國社保基金總投資的很小比例，如果自設機構進行運作，需要我國派出大量的專業人員，并付出大額的信息搜集費用和人員工資費用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經濟的；另一方面，投資基金具有費用低廉和專家理財的特點。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節約投資成本，投資基金收取的費用包括：銷售服務費、管理費用、交易費用、保管費用。全國社?；鹱鳛榇箢~機構投資者，在傭金上可以享受優惠，當投資金額超過100萬美元，且超過5年，可以得到銷售服務費用的豁免。管理費用和保管費用一般一年征收一次，且數額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經驗豐富的專家隊伍，能夠進行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費大量的信息搜集費用，也相應減少了投資成本的支出，全國社?；疬x擇投資基金更為明智。
2、社?；鸬耐顿Y原則要求全國社?；鸷Ｍ馔顿Y選擇投資基金。全國社會保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動性和社會性。表1對金融投資工具在安全性、流動性、收益性三方面比較其優缺點，從中權衡得出適合全國社保基金的投資方式是投資基金的結論。
投資基金最顯著的特點在于它是一種分散投資、專業化管理、較低風險的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權、外匯、股票等高風險工具那樣，可能在極短的時間內給投資者帶來暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過基金經理的專門管理，去分享經濟增長帶來的收益，并同時有效的抵御年復一年的通貨膨脹。從風險、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩健，并可以通過對債券、股票的組合搭配，可以達到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動性的目標。
3、近年來，越來越多的國家通過投資基金的形式投資于股票和債券，為全國社保基金的投資方式選擇提供了許多國際經驗，其中以美國為典型。在美國，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機動靈活性和高效服務等優勢，成為美國一項重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國的退休金市場規模達到了12.3萬億美元，其中2.5萬億美元的資產，也就是整個美國退休金市場的20%，都投入了共同基金，這2.5萬億美元退休金計劃資產占到了整個共同基金總資產的35%，美國的退休金計劃成為了共同基金最大的機構投資者。美國主要形式的退休金計劃有以下幾種：個人退休金計劃即IRAS（INDI－VIDUALRITIREMENTACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計劃。按保守估計，目前個人退休金計劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢看，將來投向共同基金的退休金規模將會繼續擴大。
三、投資風險及其規避措施
1、市場風險。市場風險也叫做不可轉移風險或系統性風險，是由于市場周期波動而導致的投資回報不確定所造成的風險，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個行業，而是作用于整個市場或其大部分，降低投資組合的相關系數是降低總投資風險包括市場風險的有效方法。由于各國政府的財政政策和貨幣政策獨立，造成各國的商業循環周期不一致，加上各國的工業結構不同對宏觀經濟因素非預期變動所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導致各國之間股票相關系數有時低于國內股票相關系數，在同一期望報酬率下，國際股票組合的風險低于國內的風險；投資于低相關度的證券才能降低組合風險。我國屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報酬率相關系數很低。根據國際財務公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國S&P500指數及EAFE國際指數之間的相關系數分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國）與兩指數的相關系數也很低，新興股市國家的投資者可從投資于工業國家股市獲得投資風險分散的利益，全國社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風險，可以購買國際性投資基金。
2、匯率風險。外匯風險直接關系到全國社?；鸬氖找?。對于短期債券，通常用外幣遠期或期貨契約來規避。
3、國家風險包括政治風險與政權風險。由于有關政府政策或政府行為的變化使得投資回報發生風險。具有豐厚利潤的外國債券到期年限經常是五年、十年以上的中長期債券，投資前必須做好國家風險的評估工作。評薦一個國家的信用等級，應該考慮經濟力量的強弱、財政赤字的大小、貿易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業結構，以及政治是否穩定。國內債務/GDP的高低，外債/GDP的高低與負債凈額/貿易順差的高低這三個比率越低，代表信用等級越高（背信風險越低），目前，世界銀行、Euromoney和NstitutionalInvestors：三家機構對不同的國家進行風險評薦。雖然不同的評鑒方法會產生不同的評鑒結果，但有些國家仍能得到一致好的評鑒等級，這些國家應該是全國社保基金投資的首選，這些國家依次是：美國、日本、瑞士、德國、英國、加拿大和澳大利亞。
4、世界各地資本市場在交易成本上的差異十分顯著，有時可相差數倍之多，這一差異對社?；鹱罱K投資收益勢必會產生重大的影響：交易成本越少，投資者的實際收益就越高。全國社?；鹉贸鲆欢ǚ蓊~投資于指數基金是個不錯的選擇，指數基金不像其他基金需要大量的數據分析成本，只需要追蹤目標指數即可，因此收取的管理費用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數基金因不需頻繁的買進賣出，只是在投資者需贖回的時候才出售，在投資者投入資金時才買進，基金周轉率低，典型的指數基金每年只周轉2%，而一般的基金每年要周轉80%，因此交易成本也低；由于指數基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據沃頓經濟學院的伊米爾.西格教授估計，稅收和交易費用一般會使投資收益減少大約4.5%，而對指數基金來說，則只有1.5%。
參考文獻：
[1]宋斌文.當前我國養老保險基金投資的理性選擇[J].經濟問題探索，2005.
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不過，綜合研究從7，466件成功交易的拍品中整理出的312對重復交易數據發現，2014年春黃賓虹市場似乎并不如表面這般火熱。今年春拍成功易手的20件拍品平均收益率僅為0.15，其中6件拍品未實現正收益，投資失敗率為30%；而所有年份的平均收益率達0.339，投資失敗率為26.9%。這反映了破紀錄拍品并未帶動市場整體上揚，黃賓虹市場尚處于調整蓄勢期。與此同時，重復交易數據亦反映如若能在調整期買入而在市場相對繁榮期賣出，投資回報率高于市場平均水平，虧損率低于市場平均水平。這對于蠢蠢欲動的買家或許意味著黃賓虹市場新一輪播種季來臨。
前景：拍場地位低于齊名藝術家 市場價值尚有挖掘空間
黃賓虹、傅抱石、李可染同為近現代山水三大家，黃賓虹是李可染的老師。但相比傅、李這兩位齊名的藝術家，黃賓虹作品價格偏低。傅抱石、李可染作品早在2010年前后雙雙每平尺均價超過百萬元，目前黃賓虹作品每平尺均價仍未突破百萬。雅昌藝術市場監測中心數據顯示， 2014年春是黃賓虹的豐收季，每平尺均價上升至930，865元/平方尺。此時，李可染的均價為1，198，998元/平方尺，傅抱石的已高達2，185，170元/平方尺。
誠然，與齊白石作品的“雅俗共賞”不同，黃賓虹屬于學術型書畫家，作品“曲高和寡”，市場氣氛沒有齊白石活躍。雅昌藝術市場監測中心（AMMA）整理出的重復交易數據顯示，404對齊白石的重復交易數據實現了0.49的平均年復收益率，而312次黃賓虹的重復交易獲得了0.339的平均年復收益率，二者的投資失敗率均在25%左右。不過，與齊白石市場多輪發掘，價值得到充分開發不同，黃賓虹作品市場直到2005年才開始逐步打開，市場尚有挖掘空間。同時，隨著對黃賓虹學術研究的深入，這位近代最后一個集大成的山水大師的學術地位將會得到充分認可，在其學術價值的支撐下黃賓虹市場應該會上升到應有的高度。
風格：“黑賓虹”是市場高價的重要支撐 過渡期保值屬性突出
黃賓虹晚年學習吳鎮形成“黑密厚重”的“黑賓虹”（1944-1955）畫風，奠定黃賓虹美術史地位，也是目前市場高價的主要支撐力量。雅昌藝術市場監測中心（AMMA）數據顯示，黃賓虹個人書畫作品歷年拍賣TOP10中有8席為“黑賓虹”時期的作品。這8件作品實現了接近3億元的成交額，占樣本公司總成交額的10.3%。
“黑賓虹”時期氣勢磅礴的畫風、揮灑自如的狀態與“白賓虹”（1915-1935）時期干筆淡墨、疏淡清逸的特色形成鮮明對比，因而“黑賓虹”時期平均年復收益率高于“白賓虹”時期。整理出黃賓虹的312件重復交易作品中明確了年份的有108件，其中“黑賓虹”時期的58件作品實現了0.27的平均年復收益率，而“白賓虹”時期的28件作品平均年復收益率為0.18。另外，“黑賓虹”時期的虧損比例也低于“白賓虹”時期?！昂谫e虹”與“白賓虹”時期虧損的作品分別為12件和9件，占同時期作品的20.6%和32.1%。
值得一提的是，“白賓虹”向“黑賓虹”過渡期間（1936-1943）的作品收益率明顯高于“黑賓虹”和“白賓虹”時期，并且虧損的比例最低，保值增值屬性突出。在這108件明確年份的重復交易作品中，22件屬于過渡時期創作的，實現的平均年復收益率為0.32。僅有2件作品出現虧損，虧損比例為9.1%。過渡期是畫家書畫生涯的重要轉型期，預示著黃賓虹作品畫風向更高境界轉化，在黃賓虹作品收藏體系中發揮著承前啟后的作用，因此這一時期作品同樣極具收藏價值。
地域：京津地區交易活躍度高 香港地區投資虧損率低
京津地區是黃賓虹作品交易的主場地。作為常住于長三角地區的畫家，似乎其畫作在南方更有市場，實際是京津地區上拍量與成交額均最為突出。據雅昌藝術市場監測中心（AMMA）數據顯示，2000年至今20家樣本書畫拍賣公司共上拍4，638件黃賓虹作品，成交3441件，成交率達74.19%，成交總額接近29.1億元。在這20家樣本公司中，有11家注冊地在京津地區，其他9家分布在長三角、珠三角及香港地區。其中，11家京津地區公司上拍量達3，407件，成交率為71.9%，實現了18.97億元的成交額；長三角、珠三角及香港地區上拍1，231件拍品，有242件拍品流拍，最終成交率為80.3%，成交額達10.13億元。
以主拍賣公司為例，京津地區收益率相對高，香港地區風險相對小。目前數據顯示，京津地區中國嘉德、北京保利和北京匡時三家拍賣公司共實現13.475億元的成交額，占京津地區總成交額的71%。這三家公司成功完成了45次重復交易，尚有11次未實現正收益，平均年復收益率為0.27。其中，中國嘉德的15次完整投資的平均年復收益率為0.3，僅有2次出現虧損。香港蘇富比與佳士得亦貢獻了2.4億元成交額，在香港蘇富比實現的7次完整交易每次均有實現正收益，且平均年復收益率為0.228。長三角地區，朵云軒與西泠拍賣共實現3.77億元的成交額，但重復交易記錄僅為3次，有1次虧損，平均收益率為0.18。
時點： 調整期買入繁榮期賣出回報高 2014年春市場尚處調整蓄勢期
從價量關系看黃賓虹個人指數，2005年與2011年均是黃賓虹作品的相對高點，如若在該時期買入而在市場調整期賣出，虧損的可能性增加。目前統計出的黃賓虹312對重復交易中存在84次虧損經歷，買入時點在2011年的達22次，2005年買入的也有17次。
市場總是這樣，如若在調整期買入而正好在繁榮期賣出，收益率高于平均水平。仍以2005年與2011年為例，312對重復交易數據中有80對的賣出時點符合條件，這80次交易的平均年復收益率高達0.53，而虧損概率僅為10%。
2014年黃賓虹市場似乎又迎來新一輪高峰，不過實際數據表明市場尚處于調整蓄勢階段。重復交易數據顯示，2014年春賣出的拍品的平均年復收益率僅為0.15，而所有年份的平均年復收益率達0.339。然而雅昌藝術市場監測中心的黃賓虹個人數據顯示，2014年春每平尺均價為930，865元，比2011年729，239元/平方尺上漲27.6%。拍品收益率與市場表現存在背離，究其原因，存在部分高價拍品推高黃賓虹作品的每平尺均價的可能。如若忽略《南高峰小景》的影響，2014年春每平尺均價回落到643，087.9元，相比2013年春目前市場仍在調整。
價位： 買入價在20萬-70萬元之間作品增值功能明顯
根據312對重復交易的初次買入價格將其劃分為三個包含拍品數量相當的區間，分別為20萬元及以下，20萬元-70萬元及70萬元以上。觀察發現，買入價在20萬元-70萬元作品在同等收益下所承擔的風險最低，其保值屬性相對突出。
20萬元-70萬元區間的104件拍品實現了最高的平均年復收益率，為0.359。買入價在20萬元及以下的拍品99件，平均年復收益率為0.34，比最高收益率低1.9個百分點。另外，價格相對高的拍品，收益率反而最低。70萬元以上的109件拍品收益率僅為0.211。
不過，作為理性的投資者，在關注收益的同時也應考量風險。通過計算反應風險收益比的標準離差率，20萬元-70萬元拍品風險收益比最小，即在同等收益的條件下風險相對小。20萬元以下拍品投資失敗21次，最大虧損率達0.867，其最終風險收益比為2.37。70萬元以上拍品的虧損率高達31.2%，風險收益比達2.73。而20萬元-70萬元之間的拍品的最大虧損率為0.639，風險收益比為2.27。
需要特別說明的是，這一價格區間是基于完整的投資周期的買入價而得出，而黃賓虹作品的平均持有年限為3.13年，因此這一區間平均買入時期至少是在3年前。不過反映收益率變動的基于重復交易方法得出的黃賓虹指數顯示，受藝術市場調整的影響，2011年至2014年春黃賓虹指數僅增加5.38%，因此投資區間變化并不大。
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養老保險是社會保險的最為重要的組成部分，從比重上來看，目前養老保險基金占社會保險基金的90％以上，如1996年社會保險基金結余達610億元，其中養老保險基金結余為578億元。據統計，1995年全國基本養老保險基金收入950．06億元，支出836．47億元，當年結余113．59億元，歷年滾動結余429．8億元。從基金的運用來看，銀行存款251．6億元，占58．54％；購買國家債券90。5億元，占16．58％，動用59．4億元，占13．83%。1996年全國基本養老保險基金收入1171．76多億元，支出1031．87多億元，歷年滾動結余578．56億元。1997年全國基本養老保險收入1337．9億元，支出1251．3億元，當年結余86．6億元，歷年滾動結余675．25億元。從對社會保障實行部分積累的基金模式改革以來，資金積累逐年增多，養老保險基金如今已成為一筆巨大的資金，它的投資運用狀況不僅決定社會養老保險能否進行下去，而且可以影響我國的基本建設及資本市場。
1997年7月16日《國務院關于建立統一的企業職工基本養老保險制度的決定》中規定：“基本養老保險實現收支兩條線管理，要保證專款專用，全部用于職工養者保險，嚴禁擠占挪用和鋪張浪費。基金結余額，除預留相當于2個月的支付費用外，應全部購買國家債券和存入專戶，嚴格禁止投入其他金融和經營性事業?！?/p>
由以上可以看出，根據規定養老保險基金只能存入銀行或購買國債以保值增值。然而，這兩種方式都無力達到保值增值的目的。首先從銀行存款來看，在1985—1995年的11年間，銀行存款一年期定期整存整取加權利率低于當年通貨膨脹率的就有7年(1985，1987，1988，1989，1993，1994，1995，詳見表1)，保值都談不上，更無法增值。然后再看國債，由于國家債券品種較少，收益率雖一般高于同期銀行存款利率約一個百分點，但因缺乏完善的二級市場反而不如銀行存款有吸引力。養老保險基金的運用現狀也說明了這一點。如1994年養老與失業保險基金累計結余額為376．99億元，其中購買國債僅81．98億元，占結余額的21．74％；1995年我國國債年末余額3300．3億元，而當年購買國債僅90．5億元，僅占當年基金結余額的16．58％。國債品種偏少，收益偏低是其主要原因。而且相對通貨膨脹，國債的保值能力令人懷疑。以國庫券為例，在1985—1995年的11年間，國庫券收益率超過當年零售商品價格指數的只有5年，其他6年(1985，1988，1989，1993，1994，1995)國庫券的收益率均低于物價上漲率(詳見表1)，可見養老保險基金用于購買國債也難以保值增值。
資料來源：根據《中國統計年鑒》有關數據整理得出；銀行存款利率數據來自(1)周忠明，戴文桂．實用利率知識．南京大學出版社，1992．(2)中國人民銀行計劃資金司．利率實用手冊。中國金融出版社，1997．P41—42。
注：①為消除復利與單利對計算結果的影響，本文取一年期數據，而不是看上去更高的較長期限的以單利計的數據(一年期利率復利計算后實際收益率不低于相同期限的較大數據的單利的實際收益率)。
②1990年1月1日至4月15日，年利率為11．34％，4月16日至8月21日，年利率為10.08％，8月22日至12月31日，年利率為8．64％，9．99％為其加權(以天數為其權效)平均年利率，本表括號內數據均為加權平均年利率。
②一年期利率按復利計算得出，其中1979年取3．96％，1981年為5．04％，1982年為5．58％，1983，1984年均為5．76％。
總體分析，目前由于我國養老保險基金投資運用的途徑所限，基金的收益率偏低，這一方面使基金呈逐漸貶值的趨勢，另一方面使得目標替代率(我國目標替代率的確定以養老基金收益率等于工資增長率為假設前提)無法實現，從而動搖我國社會養老保險制度。從表1可以看出，養老保險基金的收益率遠低于工資增長率，個人賬戶實際積累額達不到目標積累額，如不及時調整養者保險基金的投資組合，提高收益率，我國的養老保險在不久后將陷入“被迫提高繳費率——企業不堪重負，個人無力投保——養老保險制度崩潰”的危機之中。
二、調整機構：提高我國養老保險基金投資收益率的前提
1．調整機構的總體構想
從我國養老保險基金運用現狀可知，其運用途徑僅限于存入銀行和購買國債，收益率低而且由基金所有者直接運用養老保險基金，在生產關系高度發達、生產分工日益精細的今天已經力不從心。故基金所有者委托基金運營者基金投資運營業務顯得十分迫切和必要。為此我們有必要引入委托一關系來分忻提高養老保險基金收益的切實途徑。
以前我國養老保險基金的運用僅限于購買國債和存入銀行，根本不需要專門的投資機構。而將委托一關系引入養老保險基金投資，首先應從調整機構入手。
鑒于我國尚不具備專門的養老保險基金的投資機構，而且資本市場合適的投資工具的數量有限，養老保險基金營運增值的渠道亦受到限制。調整機構不應是局部的修補，而應是全局性的變革(參見圖1)”
首先我們對我國城鎮養老保險制度改革作一簡要歷史回顧。我國是從1984年國有企業推行退休費社會統籌開始的。近年來這千變革取得了三次重大進展。一是1991年6月國務院了《關于企業職工養老保險制度改革的決定)，明確實行養老保險社會統籌，費用由國家、企業、職工個人三方負擔，基金實行部分積累。二是1995年3月國務院了《關于企業職工養老保險制度改革通知》，明確基年養老保險費用由企業和個人共同負擔，實行社會統籌和個人賬戶相結合的制度，并逐步形成包括基本保險、企業補充保險、個人儲蓄性保險的多層次養老保險體系。三是1997年7月國務院的《國務院關于建立統一的企業職工養老保險制度的決定》，有效地解決了基本養老保險制度不統一和管理的分散化等問題，適應了建立社會主義市場經濟體制的要求，適應了社會保險走向法制化相加強宏觀調控的需要。
1997年的這次統一改變了養老保險群龍治水的混亂局面，有效地解決了政了多門、管理費用高等問題。新成立的勞動與社會保障部(以下簡稱勞社部)作為全國性的社會保險管理機構，行使著養老保險基金所有人的職能，亦即擔負著基金法人主體的角色。勞社部作為社會保障的最高權力機關，肩負著養老保險的行政管理和事業管理的雙重責任。前已述及，勞社部缺少投資專家和系統的投資學知識，直接投資必然要成立自己的投資機構，加大基金的管理成本。而直接利用資本市場中的專門投資機構，既能有效地轉移風險，也有別于節省成本。委托專門機構投資可以增加服務的競爭性，增加管理的透明度。
這樣，養老保險基金投資所面臨的基本問題之一是如何選擇適當的投資人?？晒B老保險基金法人選擇的投資機構主要是資本市場的金融中介機構，如銀行，保險公司，信托投資公司，證券經紀公司等。而在我國，由于金融市場尚不發達，為有效降低養老保險基金的投資風險，宜運用大的銀行，保險公司等合資入股的方式組建股份制非銀行金融機構——社會保障基金管理局(AdministrationBureauofSocialSecurityFunds／ABSSF)(以下簡稱為社基局)作為養老保險基金的專門投資者，該局可作為國務院直屬的與光大、中信集團并列的單位，屬于有限責任公司，完全實行企業化運作，自主經營、自負盈虧、獨立核算。社基局實行董事會領導下的總經理負責制，并可以根據各地的養老保險基金的規模，在全國經濟活躍、養老保險基金結余較多的省設立分支機構，直接協調該省養老保險基金的運作。經濟欠活躍、養老保險基金規模較小的西部地區，可以考慮在西安、成都等經濟中心城市設立分文機構，負責幾個省的基金運作，以節省不必要的設立新機構的開支。同時，在社基局內設立監事會。作為社基局的監督機構，監督資金使用狀況和資金經營狀況，但不干涉社基局的具體業務。當然因社基局的股東系大的銀行及保險公司等，經濟實力雄厚，投資經驗豐富，一般不會有因營運不善而破產之虞。
此外，為確保養老保險基金投資及養老保險各項管理工作順利進行，可以考慮成立社會保障行政監督委員會(以下簡稱行監會)和社會保障社會監督委員會(以下簡稱社監會)。行監會由政府審計、監察部門牽頭，有財政、銀行、勞社部等機構的人員參加，掛靠于審計部門。社監會由人大、工會牽頭，吸收企業代表、職工代表、民主人士和專家參加，掛靠于各級人大常委會。兩大監督機構的職責都是負責監督包括養老保險在內的社會保障政策制定、執行和基金的運營。兩個監督委員會與社基局的監事會從內外監督社基局，確保養老保險基金保值增值和社會保障事業順利進行。
養老保險基金事關全國企業職工衣食住行，國家政策理當扶植，可以考慮效仿農業發展銀行的操作，成為社會保險銀行(BankofSocialSecurity／BOSS)(以下簡稱社保行)，作為支撐全國社會保障事業的專門性政策銀行，并按照人民銀行的機構設置在上海、廣州、西安、南京、天津、成都、武漢、濟南、沈陽等地設立分行。養老保險基金用于存款的部分可存入該銀行，并給予養老保險基金較優惠的利率，并按復利計息，對養老保險基金存款給予保值貼補，社保行在無力支付貼補額時可由財政彌補虧損。養者保險基金收益率較高時，可從其超過當年通貨膨脹率的部分中按一定比例提取養老保險投資風險準備金，該準備金存入社保行并享有優惠利率。中國人民銀行對社保行運用養老保險基金存款發放貸款的利息收入，應該減免營業稅，為社保行給予養老保險基金優惠利率提供實際支持。用養老保險基金購買國債，雖然其回報率一般高于銀行存款，但在通貨膨脹盛行的今天，至少應對這一部分國債給予保值貼補?？梢钥紤]由社保行發行特種國債，專門由社基局用養老保險基金認購，并給予較高收益率。出現意料之外的高通貨膨脹時，給予保值貼補，確保養老保險基金保值。社保行的利潤可用于支持與養老保險密切相關的事業，如社基局的辦公設備的添置等。
2．委托一的博弈分析
基金所面臨的最大問題是如何保證這些投資機構能夠按照基金所有人的投資意愿或策略行事，這里牽涉到委托一關系中的幾個基本問題。一般認為，存在信息不對稱的委托人和人之間要達成對雙方有約束力且有效的合同，需滿足以下三個基本條件：(1)人以行動效用最大化原則選擇具體的操作行動，即所謂激勵相容條件；(2)在具有“自然”干涉的情況下，人履行合同責任后所獲收益不能低于某個預定收益額，是為參與條件；(3)在人執行這個合同后，委托人所獲收益最大化，采用其他合同都不能使委托人的收益超過或等于執行該合同所取得的效用，是為收益最大化條件。
但是，在委托一合同不完善時，有四個難以克服的困難，使勞社部與社基局的委托一存在潛在的風險。一是利益不相同。社基局為了追求自身利益最大化，有時會采取短期行為或過于冒險的行為。二是責任不對等。人掌握著養老保險基金的經營權，但只承擔有限盈虧責任，作為委托人的勞社部失去了基金的經營權，卻最終承擔盈虧責任。這種責任的不對等，使得人可能不負責任地決策。第三是信息不對稱。由于人的信息優勢，以及獲取信息的邊際成本是遞增的，掌握基金經營權的社基局既有動機又有可能欺騙委托人(勞社部)，而且委托人還很難監督和約束人。第四是契約不完全。在不完全的合同下，人總有空子可鉆。強化委托人對人的激勵機制，將使人經過收益成本比較后，自覺地按照委托人的意愿行事。假設委托人的目標函數為Y＝Y(x)；人的目標函數為：X=X(a，W)，a為人的決策變量，可代表他的努力程度。W為不受委托人、人控制的外生隨機變量。這意味著人的經營好壞由其努力程度和外界不確定因素共同決定。1996年諾貝爾經濟學獎得主莫里斯(Mirrless)指出：如果W具有一定的邊界，即W對x的影響是在一個可觀測的區間里，即便信息不對稱，委托人可以通過事前的警告或鼓勵，使人不會選擇較低的努力水平，并且使委托人、人均獲得滿意的收益水平。
資本市場不發達時，市場上可供選擇的投資工具少，而且風險不易分散和轉移，此時政府多采取嚴格的控制措施，對養老保險基金的運用規定途徑及比例。如果資本市場是發達的，人主要將養老保險基金采取三種投資方式：一是通過某些形式的延期年金政策向保險合同支付保險費，即將養老保險基金用于購買壽險保單。二是把基金會成員的繳費轉移進某種資產的組合，這叫做“分離基金”。三是與其他的基金結合投資于一個單獨的資產組合，這叫作“共同基金”。事實上，成功的人會尋求以上三種投資形式的一定比例的組合。
假定社基局通過權衡比較，能夠選擇其中最為有利的一種投資方式，又假設養老保險基金僅存入銀行和購買國饋會貶值，凈收益為-10，設自然的狀態有好與不好兩種，由于我國宏觀經濟定勢良好，好的狀態出現的概率為0．8；設社基局在經營養老保險基金以外，無論如何努力工作所能獲得的最大收益為40、而努力工作需要支付20的成本，其凈收益為20。在委托一關系中，基金所有人與運營人有比例分成(為分析方便，本文暫以五五分成為例)和固定收益兩種利益分配方式。其支付矩陣如圖2：
比例(五五)分成
注：①運營人的收益分布是努力程度與自然的函數。為分析方便，本文忽賂了努力程度一般的情形，假設運營人只有努力和不努力兩種策略，努力指運營人殫思竭慮，并總能實現最優投資組合策賂；不努力指運營人仍將基金存入銀行和購買國債。兩種情況下，運營人付出的勞動分別為20和5。為簡化問題，設基金收益在“好，努力”的搭配下為100，“不好，不努力”時為-50，其他兩種情形(好，不努力；不好，努力)時均為0。并假設所有人將養老保險基金委托給人后，不從事盈利性的活動，基金收益來自于運營人投資所得。運營人不努力時因合同約束，無暇從事其他盈利活動。
②30＝50-20，20為運營人努力工作的成本。
③-15＝(-10)+(-5)，其中-10表示養老保險基金僅用于銀行存款和購買國債時的實際收益，因本文主要研究委托的情形，故在基金不委托專門機構投資而僅用于銀行存款和購買國債時，省略了“自然”好與不好的差異。5表示運用養老保險基金于以上兩種方式時所進行管理等付出的勞動。
④40＝60-20，經濟環境好時努力工作收益為100，運營人支付給所有人40以外的60扣除努力工作的成本20即得到40。
⑤-60=0-40-20，40為運營人支付給所有人的固定額，20為運營人努力工作的成本。
可以看出，在圖2中的比例分成或固定收益的利益分配方式下，無論自然出現好或不好的情形，只要運營人接受了委托一合同，運營人努力總是好于不努力，即不努力戰略相對于努力而言是可剔除的嚴格劣戰略。在固定收益方式下，所有人的收益40大于-15，故“委托，努力”是精練貝葉斯納什均衡點。在比例分成方式下，由于運營人會選擇努力工作，所有人的預期收益＝0．8*50+O．2*0＝40。而且50，0也都大于-15，我們可以做以下結論：無論采取何沖利益分配方式，“委托，努力”是所有人和運營人的必然選擇。我們進一步研究可以發現，在以上兩鐘情形下，運營人的預期收益(指凈收益)均為20。然而運營人從事養老保險基金運營以外的工作最多也能獲得20的凈收益，理性的運營人不一定會接受委托一合同。而且越是風險厭惡的運營人更可能拒絕這一合同。
明智的所有人可以將五五比例分成改為四六比例分成，以提高運營人的預期收益，而所有人仍將獲得遠遠高于自己經營(不委托)時的收益。可以考慮將所有人的固定收益下調為35，使運營人預期收益增加為25。理論上可以進行—九比例分成或將所有人固定收益下調為5或更低，也可以五五比例分成或將所有人固定收益定為40。
到底選擇何種利益分配方式，比例或固定收益的確定為多少取決于二者的博弈過程、供求狀況以及人的類型。在我國現階段，養老保險基金所有人是惟一確定的，如果引入競爭機制，產生較多的養老保險基金運營人，則最終的委托一合同的制定會有利于所有人，會形成接近五五比例分成或固定收益為40的合同。在人財務公開且具有相對獨立性的情況下，比例分成是委托人與人分享剩余的最有效的制度安排。但是如果社基局(人)是風險中性的，無論勞社部(委托人)對風險的態度如何，固定收益是有效的辦法。在商業銀行與企業間的博弈過程中，企業也是接受了固定收益的辦法，商業銀行的固定收益表現為事先約定的貸款利息。通過固定收益的委托一后，基金所有人成功地轉嫁了風險，人獲得了剩余索取權，此時人極其努力地工作是最優的。對于委托人，盡管由于剩余索取權的分割和部分轉讓從靜態上看使其利益受損，但這較之委托人自理基金的經營業務，仍是帕累托改進。因為，從動態上看，由于人獲得了部分剩余索取權，其積極性提高了，運用其專業投資技術，可以增加養老保險基金的投資收益，使委托人獲得高于自理時的收益。
投資收益率范文4
投資者在選擇投資機會決定方案取舍之前,首先要確定一個要求該投資項目應當達到的最小收益率目標,這個目標叫做基準收益率。基準收益率在方案的動態評價中有著極其重要的作用,是衡量方案投資的一個評判標準。對于獨立方案的決策,當凈現值(NPV)大于等于零或內部收益率(IRR)大于等于基準收益率時,方案可以考慮接受,對于互斥方案的決策,當增量凈現值(NPV)大于等于零或增量內部收益率(IRR)大于等于基準收益率時,投資大的方案可以考慮接受。所以,基準收益率取值的合理與否直接影響到項目或方案取舍的正確選擇。如果定得太高,可能會使許多經濟效果好的方案被拒絕,如果定得太低,則可能會接受過多的方案,但其中有些經濟效果并不好。特別在進行多方案比較時,基準收益率的變動對方案的選擇影響很大,有時會得出相反的結論。所以確定合理的折現率對投資決策起著決定性的作用。
2國內外確定基準收益率的方法
在西方發達國家,基準收益率(可接受的最小收益率,MARR)是由企業或個人定出的投資可接受的下限。這種方法可使有限的資源與資金盡可能地得到充分利用。它是由企業的決策部門根據企業未來的發展預測和財務情況自行確定的,而且隨著條件的變化經常變動。當項目的收益率達到或超過該標準時,企業可考慮對這項方案進行投資;若低于這個標準,企業的資本將不用于該項投資,而轉向收益率更高的投資項目。由于企業的類型、市場、環境等的不同,企業間的收益率差別很大,就是在一個企業內部,不同的部門和不同的經營活動所需要的收益率也不相同,其差別實際上反映了項目所包含的風險性。在確定MARR時,國外一般傾向于企業的加權資本成本,而新投資的預期實際收益率一般應大于資本成本,究竟應該高出資本成本多少,這要取決于企業的環境和它的膽略,企業承擔的風險越大,折現率就越高,以補償不能滿足的預期收益。在國外,MARR是企業的大批高質量投資方案獲得證實的典型數據,并假設從現行項目中贏得的收入可以按與MARR類似的利率(資本的機會成本)對未來的項目進行再投資。聯合國工業發展組織向發展中國家推薦的方法是傾向于直接以資本市場的長期貸款利率作為折現率,因為長期貸款利率基本上反映了市場的實際利率,以其作為折現率可以真實的度量資金的時間價值和機會成本。
我國目前投資決策中采用的折現率通常是行業或部門的統一的基準收益率。如投資項目財務評價中使用的行業基準收益率的依據是1993年原國家計劃委員會和建設部印發的《建設項目經濟評價方法與參數》(第二版)中公布的行業基準收益率,是根據國家當時的經濟狀況、資源供求狀況、宏觀經濟調控意圖、各行業投資經濟效益以及項目評價的實際需要而測算的。在這十幾年間,我國的經濟體制和國民經濟狀況已經發生了很大的變化,當時測定的行業基準收益率所考慮的財稅制度、價格條件以及產業政策也都發生了很大變化,所以再用當時測算的基準收益率作為評判項目和方案優劣的標準已不能正確引導投資決策。為了適應投融資體制改革的要求,促進產業結構調整,優化項目資本結構,提高投資效益,規避投資風險,滿足多元投資主體進行科學投資決策的需要,應根據我國目前的經濟狀況和未來發展趨勢以及國際形勢,總結以往的經驗,積極借鑒國外的先進技術,重新思考折現率確定的思路。
3基準收益率影響因素分析
對于我國基準收益率的問題,目前有著幾種不同的觀點,有人認為應該取消,有人認為應該保留,還有人認為在投資決策和融資決策兩個階段應當用不同的基準收益率。目前,很多咨詢公司或設計院盲目地采用《方法與參數》(第二版)中的社會基準折現率12%作為項目財務基準折現率,這是沒有道理的,而且從1993年到現在,已有10年了,社會基準折現率12%本身也不合理。此外,不少單位采用長期貸款利率加幾個百分點作為基準折現率,也是缺乏根據的。在我國,行業基準收益率的測算是由國家或專門的部門負責的,數據長期不變,可應用的數據往往滯后于使用期,而市場環境已經發生了很大的變化,圖1為1996年~2002年我國長期貸款利率變化曲線,直觀地說明了市場狀況的變化速度和趨勢。隨著我國市場經濟體制的完善和與國際接軌,實現國際經濟一體化進程的加快,行業壟斷的局面將被打破,各個企業之間將展開公平競爭,國家將通過稅收政策和準入制度來調節各個產業、行業之間的平衡?，F在許多投資者已經自主決策,自擔風險了。所以筆者認為,行業基準收益率應逐步減小其作用,直至取消。對收益率的確定應當借鑒國外的做法,以投資者可接收的最低收益率(MARR)作為項目或方案可行的判據,由企業的決策部門根據企業未來的發展預測、財務情況、市場狀況自行確定,并且隨著市場條件的變化隨時調整,如果再以行業基準收益率作為項目或方案可行的判據,根本起不到正確決策的作用。合理的折現率是一個非常重要的參數,它不僅是資金時間價值的度量,也是一個投資收益率的標準,對投資決策都是舉足輕重的?？偟膩碚f,確定基準收益率應考慮以下幾個主要因素。
3•1資本成本資本成本是企業為取得資金使用權所支付的費用。不論資金來源于何種渠道,資金提供者都要求資金使用者支付一定的報酬,使用借貸資金要付給貸款者利息,使用股本資金要付給股票持有人股息,就是使用自己的資金,也要考慮機會成本。投資所需的長期資金主要有兩種來源:權益資本和債務資本。在確定企業資本成本時可通過對不同資金渠道的單個資本成本加權平均得到,即加權平均資本成本(WACC)。用公式表示為:WACC=DV•Kd+EV•Ke,其中:V———企業資產總值,D———債務資本,E———權益資本,Kd———債務資本的成本,Ke———權益資本的成本。資本成本是確定投資盈利目標所必須考慮的一個基本因素。一項投資要實現盈利目標,首先必須提供足夠的收入以補償投資與成本的支出,然后才談得上盈利。如果為取得一定數量資金所支付的費用越少,則這項投資盈利的可能性就越大。一般說來,如果某個投資項目的收益率大于資本成本,則投資者將可獲得滿意的利潤。相反,如果某個投資項目的收益率小于資本成本,則投資者將不能獲得滿意的利潤。因此,資本成本是企業選擇資金來源、擬定籌資方案的依據,也是評價投資決策是否可行的基本經濟標準。
3•2投資風險企業在進行某個項目的投資時,會面臨各種各樣的風險。對于存有風險的投資項目,投資者自然要求獲得高于一般利潤的報酬。風險越大,所要求的基準收益率就越高,否則,他就不會去冒這個風險。風險的來源總的來說分為兩種:影響經濟體系中所有企業(或絕大多數企業)的一般性風險和只對某些企業產生影響的企業特殊風險。一般性風險包括消費水平、稅收水平、利率水平、能源價格等因素,企業特殊風險包括廣告促銷效果、企業管理能力、管理效率等因素。在考慮風險確定折現率時,必須加上這類風險報酬。由于影響企業的因素不同,風險在不同的企業是不一樣的,如果對風險不同的項目用統一的基準收益率,則會導致投資傾向于高風險的項目,使企業遭受損失;另外,風險報酬率的大小不僅與項目的程度有關,還與投資企業對待風險的偏好等因素有關。因此,在考慮風險因素時,應根據項目的具體情況進行具體的分析?？梢园颜郜F率分解成幾個組成部分,第一部分是無風險利率,第二部分是一般性風險的風險利率,第三部分是企業所具有的特定風險利率。用公式表示為:I=I1+I2+I3,其中,I—基準收益率,I1—無風險利率,I2—反映一般性風險的風險利率,I3—反映特定項目承擔的特定風險或決策者風險偏好的風險利率。一般性風險利率可參照國家一定時期的產業政策,對于產品市場前景好、收效快的項目,可選擇較低的利率,如果產品市場前景不明朗,需要開拓、采用新技術的項目,可選擇較高的利率。在確定風險報酬率時,應先找到項目的風險來源,只有這樣,才能對風險程度不同的項目進行有效的比較。
3•3通貨膨脹貨幣的購買力不斷變化是所有現代經濟體系的特點,考慮通貨膨脹的影響是為了進一步增加投資決策的準確性,特別是對現金流量中價格波動范圍較大的方案。由于通貨膨脹,出現了兩個利率:一個是按不考慮通貨膨脹的不變元計算的利率(實際利率),另一個是考慮了通貨膨脹的時價元計算的利率(名義利率)。設通貨膨脹率為F,名義利率為IF,實際利率為I,則三者之間的關系為I=1+IF1+F-1=IF-F1+F,從式中可知,實際利率隨著名義利率的提高而提高,隨著通貨膨脹率的提高而降低。在計算現金流量時如果沒有考慮通貨膨脹的影響,就應該用實際利率,如果考慮了通貨膨脹的影響,就應該用名義利率。投資項目的壽命周期一般都比較長,為了防止物價上漲、貨幣貶值導致投資項目的失利,應根據物價變動率調整基準收益率,以保證在物價上漲的情況下,所選擇的投資項目在經濟上仍然是可行的。
投資收益率范文5
[關鍵詞] 模型幾何布朗運動相關系數
一、引言
匯率和收益都具有隨機性時，涉外投資分析就變的更為復雜，事實上，現今社會隨著經濟全球化的加劇，涉外投資已非常平凡，因此, 涉外投資分析就倍受關注．但涉外投資分析與諸多因素有關，分析起來較為困難，許多理論工作者在這方面做了不少工作，取得了很多的成果，在項目投資領域，傳統的評價項目投資機會的方法一般是凈現值法（NPV），但凈現值法在處理隨機性問題時，往往忽略了投資機會價值，出現了所謂是“低估”現象，自從Myers把金融期權定價理論引入實物投資領域以來，實物期權在投資領域得到了廣泛的應用，本文就是在此基礎上，通過研究，給出了投資臨界值的關系式，并簡單分析了一些參數對其影響。
二、模型
考慮一個需以本國貨幣結算的涉外投資項目，假設項目沒有在建時間,即一旦決定投資,項目瞬間完成并立刻產生永續現金流．s為匯率（項目所在國對本國），f為該項目的國外收益，設二者均服從幾何布朗運動（GBM）：
其中，和分別為s和f的期望增長率、和分別為s和f的波動率、和為標準winer過程的增量，均服從均值為0，方差為dt的正態分布．并且設s和f之間的相關系數為，即．由于所考慮的投資項目收益是以本國貨幣結算，一般滿足，這里為以本國貨幣結算的收益流．根據Itos公式知道也是一個GBM,記為:
其中,α為漂移項,σ為方差項,dz是標準維納過程的增量。利用Itos引理:
由于是期望為0,方差為布朗運動，故而有:,從而設固定投資成本為I，并記項目期權價值為F(R)，又由Itos引理得到方程構造無風險組合得到項目期權價值為滿足以下微分方程：為無風險利率．通過三個邊界條件：F(0)=0得到投資臨界值其中
三、簡單分析
從上面可以看出投資臨界值是的減函數,為討論各個參數變動對投資決策產生的影響,對和求偏導數。
由左式我們可以看出，當s和f之間的相關系數>0時，投資臨界值R*隨期望增長率和的增大而增大,隨它們的減小而減小。因此,在最佳投資時刻,期望增長率和的增大將會使投資臨界值R*增大,這樣臨界值R*與項目價值的差距就越大，即此時投資的可能性變小。同樣波動率、和對臨界值R*也有類似的關系。至于對R*的影響相對較為復雜。
四、結論
涉外有限壽命投資項目的研究是非常重要的，通過研究可以幫助我們把握投資良機，做出合理的投資決策．本文分析表明，對于需以本國貨幣結算的涉外投資項目，項目的國外收益與該國貨幣對本國貨幣匯率的相關性、匯率波動率以及項目的國外收益波動率都對投資決策有著重要的影響．對于投資者而言，在做出決策之前必須認真綜合分析相關因素，才能做出最優決策．并且我們指出，s和f之間的相關系數對投資的影響分析較為復雜，但值得研究，我們還可以考慮，如果投資期限加以限制，即當投資的項目的時間是有限時，投資分析情況。
參考文獻：
投資收益率范文6
關鍵詞：保險資金 保險投資 美國
一、我國保險資金的運用
（一）資金運用規模
2000年以來，我國保險規模不斷擴大，保費收入、保險總資產、保險資金運用余額的規模都在高速增長。尤其是2004年以后，保險業發展迅速，保費收入和保險資產的擴大為保險資金運用規模的擴大創造了條件。2000-2009年，保險業總資產年平均增速35.34%，保險資金運用規模2007年更是從2006年的1.97萬億元一舉增長到2.90萬億元，創下47.21%的新高。然而，2008年保險業原保險保費收入9784.1億元，比上年增長39.1%，成為2002年以來增長最快的一年。截至2010年上半年，我國保險公司資金運用余額第一次超過4萬億大關，達到4.17萬億元，比年初增長11.3%，截至2010年8月末，保險資金運用余額達到4.3萬億元，是2003年的5倍。
（二）投資結構
2004年以前，保險資產配置以存款為主，最高占比超過80％；2005年一季度，債券占比首次超過存款，上升至50％以上，存款占比降至30％以下，同時基金、股票投資占比上升；2006年以后，保險資金運用分散化、多元化趨勢明顯，逐步擴展到境外投資、基礎設施投資、股權投資等。截至2010年8月末，銀行存款占29.7％，債券投資占50.5％，權益類資產占16.9％，其他投資占2.9％，保險資產配置不斷優化，應對市場波動的能力和抗風險能力逐步增強。
（三）投資收益
2000年至2004年，我國保險資金投資收益率較低，主要原因是中央銀行連續降息以及投資渠道狹窄，2005年以后，隨著投資渠道的不斷拓寬，投資收益率有所提高。2007年保險投資收益超過前五年的總和，投資收益率出現歷史最好水平，其主要原因是2007年我國證券市場異?；鸨?。2008年，金融危機在全球的蔓延，資本市場深度調整，全球證券市場大跌，嚴重影響了我國保險投資收益水平，投資收益率低至近幾年的最低水平1.91%，嚴重影響了保險公司的效益。2009年全行業實現投資收益2141.7億元，收益率回升到6.41%，同比提高了4.5個百分點。
二、美國保險資金的運用
（一）投資結構
美國保險資金由壽險和非壽險資金組成，因其來源不同，所以投向也不同。
美國壽險資金主要投向于政府和企業債券、股票、抵押貸款、保單貸款；股票、政府債券、公司債券的比重逐年上升，其中股票投資上升最快；抵押貸款、保單貸款的比例逐年遞減。非壽險資金來源不同于壽險資金，在具體的金融投資工具選擇上二者也有明顯不同；非壽險資金的主要投向是：政府和企業債券、股票、應收貿易賬款、現金及其等價物；非壽險公司的金融性資產中，“現金及其等價物”、“市政債券”所占的比重明顯高于二者在壽險資金中的比重；近年來，非壽險公司在“市政債券”和“公司股權”方面的投資比重逐漸加大，而信貸市場工具中的“美國政府債券”逐年減少，“公司債券和外國債券”、“商業抵押”的比重變化不大。
（二）投資收益
美國保險公司投資兼顧了收益性、安全性和流動性原則，投資運用的效率較高，一方面投資運用率高，另一方面投資收益率高。美國保險投資的平均收益率在6.24%，2001年投資收益率最高為7.13%，2006年投資收益率最低為5.85%，投資收益率年度之間差異不大，可見，美國的投資收益穩定性比較好。
三、美國保險資金運用對我國的啟示
（一）投資結構需多元化
對比上述中美兩國保險資金的投資結構可知，由于其發達的資本市場美國保險資金運用的渠道非常廣泛，主要包括：政府債券、企業債券、股票、抵押貸款、保單貸款、應收貿易賬款、現金及其等價物。而我國的保險資金的投資主要是在銀行存款、國債、金融債券、企業債券。2006年以后，我國保險資金的投資渠道雖然有所拓寬，逐步擴展到境外投資、基礎設施投資、股權投資等，但是其所占的比重仍然很低。因此，我國的保險資金的投資渠道仍需想多元化發展。
（二）投資收益率需穩步提高
美國保險資金的投資收益率從2001年至2007年都保持在6%左右，其投資收益率比較穩定。而我國的保險資金的投資收益率整體偏低，而且波動較大，原因在于我國的資本市場不夠成熟、保險資金的投資配置難以多元化。因此，我國的應加強保險資產管理公司的發展，通過專業化的管理來提高資本收益率。
參考文獻：
[1]郭金龍,胡宏兵.我國保險資金運用現狀、問題及策略研究[J].保險研究，2009（09）
